(Administração - parte 3)

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Administração e Organizações 
Parte 3 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
JOÃO ROBERTO LO TURCO MARTINEZ 
 
 
 
Uberaba 
2013 
 
 
 
 
 
SUMÁRIO 
 
CAPÍTULO 7 – TÉCNICAS TRADICIONAIS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS .................................. 2 
PAYBACK E PAYBACK DESCONTADO ................................................................................................................................. 2 
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)..................................................................................................................................... 3 
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) .................................................................................................................................. 3 
ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL)........................................................................................................................................ 4 
TAXA DE RENTABILIDADE (TR) ........................................................................................................................................ 4 
O QUE VOCÊ APRENDEU NESTE CAPÍTULO? VAMOS TESTAR! .................................................... ERRO! INDICADOR NÃO DEFINIDO. 
REFERÊNCIAS ................................................................................................................................................. 5 
 
 
CAPÍTULO 7 – TÉCNICAS TRADICIONAIS DE ANÁLISE DE 
INVESTIMENTOS 
O objetivo deste capítulo é entender como alguns dos conceitos aprendidos no capítulo 
anterior podem ser aplicados para a análise de investimentos ou orçamentação de capital. Este tipo 
de problema geralmente envolve um gasto ou investimento inicial que irá gerar receitas ou caixas 
futuros, como por exemplo, a compra de uma máquina específica para aumentar a produção de um 
determinado bem. Para isso, aprenderemos algumas técnicas de análise. 
Payback e Payback Descontado 
 O período de Payback “é o período de tempo exato necessário para a empresa recuperar seu 
investimento inicial em um projeto, a partir das entradas de caixa” (Gitman, 2002). 
Quando temos séries uniformes de fluxo de caixa, para calcular o payback, basta dividir o 
investimento inicial pelo valor do fluxo de caixa: ������� = ��	
��
	��	�����. Porém, quando temos 
séries mistas devemos somar os fluxos de caixa até que se igualem ao investimento inicial. 
Por exemplo, para um projeto com um investimento inicial de R$50.000,00 que provoca um 
fluxo de caixa de R$25.000,00, R$25.000,00, R$25.000,00 e R$25.000,00, nos quatro primeiros 
anos, temos que: ������� = ��.���,����.���,�� = 2 anos. Ou seja, o período de payback ou de recuperação 
do investimento de R$50.000,00 com fluxos de caixa constantes de R$25.000,00 por ano é de 2 
anos. 
Agora, imagine um projeto com um investimento inicial de R$50.000,00 que provoca um 
fluxo de caixa de R$10.000,00, R$15.000,00, R$25.000,00 e R$30.000,00, nos quatro primeiros 
anos. 
Somando os fluxos de caixa ao longo dos anos, temos que: 
 1º ano = 10.000,00�2º ano = 25.000,00 (10.000,00+15.000,00)�3º ano=50.000,00 
(10.000,00+15.000,00+25.000,00). 
Assim, no terceiro ano a soma do fluxo de caixa (50.000,00) se iguala ao investimento 
inicial (50.000,00). Então o período de payback deste investimento é de 3 anos. 
 
 
Como o payback não leva em consideração diretamente o valor do dinheiro no tempo, uma 
alternativa a este método é o payback descontado. O payback descontado utiliza o fluxo de caixa 
descontado a uma taxa mínima de atratividade para ilustrar o momento em que o fluxo de caixa 
descontado chega à zero, ou seja, o momento a partir do qual há resultado positivo e geração de 
valor em comparação com a taxa de desconto empregado (taxa mínima de atratividade) (Gonçalves 
et al., 2009). 
Valor presente líquido (VPL) 
O valor presente líquido (VPL) de um investimento reflete os ganhos ou entradas de caixa 
descontados a uma taxa de atratividade (que se refere ao retorno mínimo que se deseja obter por um 
projeto) confrontados com o investimento inicial realizado para obter estes ganhos ou fluxo de caixa 
e indica se, dado o investimento inicial e o custo oportunidade representado pela taxa de 
atratividade, os valores recebidos compensarão investimento. 
Assim, a regra de decisão baseada nesta análise é: se o VPL>0 se aceita o projeto, se o 
VPL<0 rejeita-se o projeto (Gitman, 2002). 
Imagine que você irá investir R$10.000,00 comprando uma máquina de estamparia. Esta 
máquina lhe permitiria produzir e vender uma dada quantidade de camisetas que, depois de 
descontados os custos e despesas, lhe daria um fluxo de caixa ou lucro líquido1 de R$2.550,00 por 
mês durante 4 meses (que é o tempo de vida útil da máquina). Você poderia colocar este dinheiro na 
poupança e ser remunerado a 0,5% ao mês. Compensa fazer este investimento? 
O primeiro passo é separar os valores. O investimento inicial (II) é R$10.000,00, os fluxos 
de caixa (FC) mensais são de R$2.550,00, o tempo (t) é de 4 meses e a taxa de atratividade (k) é de 
0,5% a.m. Qual o VPL? 
VPL = ����(���,���)� +
����
(���,���)� +
����
(���,���) +
����
(���,���)! − 10.000	 = 	73,76 
Como 76,76 é maior que zero (>0) o projeto deve ser aceito, ou seja, vale a pena comprar (e 
gastar o dinheiro investindo) a máquina em relação ao fluxo de caixa que ela irá gerar e a taxa de 
atratividade que você considerou. 
Assim, a fórmula geral para calcular o VPL é 
(�) = 	* 	+,(��-),
.
/0�
− 11 (Gitman, 2002) 
O VPL é uma técnica sofisticada de análise de investimento uma vez que considera o valor 
do dinheiro no tempo. 
Taxa Interna de Retorno (TIR) 
A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas 
de caixa ao investimento inicial referente a um projeto (Gitman, 2002), ou seja, para a fórmula do 
VPL vista na seção anterior, a TIR representa a taxa “k” que iguale o VPL a zero. 
 
1
 Lucro não é a mesma coisa que caixa, uma vez que algumas despesas, como a de depreciação tornam o lucro 
menor, porém, não refletem em desembolso do valor no momento em que é debitada para despesa. Assim, o fluxo de 
caixa seria um pouco maior neste caso. Porém, para fins práticos, consideraremos nos exemplos que o fluxo de caixa 
seria o mesmo que o lucro líquido, mantendo em mente as limitações desta consideração. 
 
 
2$0 =* 	+,(��4�5),
.
/0�
− 11 (Gitman, 2002) 
A TIR é mais difícil de ser calculada, por isso, o uso de calculadoras financeiras e 
computadores são comuns para calcular esta taxa. 
O critério de decisão para esta técnica é: se a TIR for maior que o custo de capital (taxa de 
atratividade) se aceita o projeto, se for menor, rejeita-se. 
Índice de Lucratividade (IL) 
O índice de lucratividade (IL) é um indicador que corresponde a uma forma de transformar o 
VPL em um indicador percentual (Gonçalves et al., 2009). Para calcular este índice devemos somar 
os valores de fluxo de caixa positivos (de retorno) descontados a taxa mínima de atratividade (VP 
+) e dividir pelos fluxos de caixa negativos (de investimento) descontados a mesma taxa mínima de 
atratividades (VP-). 
 IL = 89:�9:;8 
Assim, para cada R$1,00 aplicado na alternativa, quanto o projeto produziu de retomo? Um 
valor maior que 1 (100%) indica que as entradas de caixa são superiores aos desembolsos de caixa o 
que torna o VPL positivo. 
No exemplo da máquina de estamparia que utilizamos quando falamos do VPL você iria 
investir R$10.000,00 comprando uma maquina de estamparia. Esta máquina lhe permitiria produzir 
e vender uma dada quantidade de camisetas que, depois de descontados os custos e despesas, lhe 
daria um fluxo de caixa ou lucro líquidode R$2.550,00 por mês durante 4 meses (que é o tempo de 
vida útil da máquina). Você poderia colocar este dinheiro na poupança e ser remunerado a 0,5% ao 
mês. 
Com este exemplo teríamos o seguinte: 
 VP+ = ����(���,���)� +
����
(���,���)� +
����
(���,���) +
����
(���,���)! =10.073,76 
VP - = -10.000,00 
Assim, 
IL = 8 ��.�<=,<>;��.���,��8 =1,0073 ou 100,73%, ou seja, o projeto é viável, pois as entradas de caixa 
superam as saídas de caixa descontadas a uma taxa mínima de atratividade. 
Taxa de Rentabilidade (TR) 
Se o índice de lucratividade mede a relação entre as entradas de caixa e as saídas de caixa 
descontadas para um valo presente, a taxa de rentabilidade mede a diferença das entradas e saídas 
de caixa descontadas a um valor presente (VPL) em relação ao desembolso de capital (podemos 
chamar aqui de investimento inicial). 
Assim, a fórmula para encontrar a taxa de rentabilidade (TR) é: 
 TR = ABCD�E�FG
E
	��	+�H�I�
 
 
 
No exemplo da máquina de estamparia o VPL era de 73,76 e o desembolso de capital 
consistiu apenas do investimento inicial de R$10.000,00. Assim, 
TR = <=,<>��.���,�� = 0,007376 ou 0,7376% 
Ou seja, o valor presente líquido conseguido entre as entradas e saídas de caixa representa 
0,7376% do investimento inicial (R$10.000,00). 
 
REFERÊNCIAS 
 
Gitman, L. J. (2002). Princípios de administração financeira. São Paulo: Editora Harbra. 
Gonçalves, C., Neves, A., Calôba, G., Nakagawa, M., Motta, R. R., & Costa, R. P. (2009). Engenharia 
Econômica e Finanças. Rio de Janeiro: Elsevier (Campus).