AULA 05 ANALISE DE PROJETOS E ORÇAMENTO EMPRESARIAL

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Análise de Projetos e 
Orçamento Empresarial
Aula 5
Prof. Me. Joel de Jesus Macedo
Organização da Aula
 Análise de projetos
 Análise de investimentos
• Decisão sobre projetos
• Taxa mínima de atratividade
 Técnicas de análise de 
investimentos
• Valor presente líquido
• Taxa Interna de Retorno
• Período de Payback
Contextualização
Análise de Projetos
 Uma análise de projeto pode 
assumir definições distintas, 
porém todas giram em torno 
da alocação ótima dos recursos
 Devido a escassez as empresas 
se obrigam a fazer bom uso 
dos recursos
Decisão sobre Projetos
 A decisão da implantação de 
um projeto deve considerar:
Critérios 
econômico
• Rentabilidade do 
investimento
Critérios 
financeiro
• Disponibilidade 
de recursos
Critérios 
imponderáveis
• Fatores não 
conversíveis em 
dinheiro
Do ponto de vista dos agentes
Órgão financiador Empresarial
Interesse na viabilidade 
financeira do investimento
Interesse na viabilidade
econômica do investimento
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Instrumentalização
Fluxo de Caixa e Custo 
de Oportunidade
Para analisar a viabilidade do investimento 
se baseiam:
Fluxo de caixa Custo de oportunidade
Como os critérios do fluxo de 
caixa consideram o valor do 
dinheiro no tempo, 
analisamos, o diagrama de 
capital no tempo. 
Ou TMA é a taxa de juros mínima 
que um investidor considera com 
referencial para a comparação com 
a taxa de retorno do investimento. 
VP
0 1 2 3 4 5 6
I (taxa de juros)
Métodos de Análise 
de Investimentos
Os métodos mais utilizados, com base em fluxo de caixa 
dos projetos são:
Valor Presente 
Líquido (VPL)
Taxa Interna de 
Retorno (TIR)
Período de Retorno 
(Payback)
VPL
Unindo os conceitos de VP com o de TMA, é possível desenvolver 
outro, denominado (VPL).
TIR
A TIR é uma técnica de avaliação de projeto de 
investimento que corresponde à taxa de desconto que 
iguala o VPL das entradas de caixa ao investimento 
inicial do projeto. A técnica consiste na identificação 
da taxa com base em um dado fluxo do projeto. Como 
regra de aceitação, o projeto será aceito se a TIR 
encontrada for superior à TMA.
Payback (PPd)
Refere-se ao número de períodos necessários para 
que se recupere o investimento inicial, sendo que os 
fluxos são descontados pela TMA. Assim, o payback só 
é atingido quando o VP dos fluxos positivos se 
igualarem ao VP dos fluxos negativos.
Equações das Técnicas 
de Análise
VPL TIR
É dado pelo investimento inicial 
(–) somado com o valor atual 
dos fluxos de caixa esperados 
de benefícios.
É dado pela taxa de desconto 
que iguala o VP das entradas de 
caixa ao investimento inicial do 
projeto.
Payback
Para encontrar o payback, é preciso somar os valores dos fluxos 
de caixa positivos até que estes atinjam o valor total dos fluxos 
negativos.
Etapas para Análise de 
Projetos de Investimentos
Etapas de análise dos projetos de 
investimentos
1o Construção do fluxo de caixa pela estimativa de entradas e saídas de dinheiro.
2o Escolha da taxa de desconto mais adequada.
3o Cálculo da viabilidade econômico-financeiro, por meio das técnicas de análise.
4o
Decisão de aceitar ou rejeitar o projeto e a sua 
inclusão no orçamento de capital da empresa, 
caso seja aceito.
3
Aplicação
Aplicação do Cálculo do VP
 Suponha que um empresário 
tenha três opções de 
investimentos, e que, em virtude 
de seus prazos serem diferentes, 
o valor dos retornos também 
será. Em função disso ele deseja 
saber qual o investimento é o 
mais rentável
Opção 1 Opção 2 Opção 3
0 1 2 3 i=10%a.m
0 1 2 3
i=10%a.m
R$217,80
R$234,50
2)
3)
0 1 2 3 i=10%a.m
R$198,00
1)
Aplicação da Técnica do VPL
 Exemplo
• Um gestor financeiro quer 
saber a viabilidade de um 
investimento que requer 
desembolso inicial de 
R$ 30.000,00
1o ano 
R$
2o ano
R$
3o ano 
R$
4o ano 
R$
5o ano 
R$
6o ano 
R$
5.000,00 8.000,00 8.000,00 10.000,00 7.000,00 6.000,00
Considerar TMA de 10% ao ano
30.000
0 1 2 3 4 5 6
5.000 8.000 8000 10.000 7.000 6000
i=10% a.a
VPL:
Regras para análise do VPL
Se o VPL > 0 O projeto continua em análise
Se o VPL <0 O projeto é rejeitado
Se o VPL= 0 O investimento apresenta o mesmo retorno da TMA
Se o analista estive analisando mais de um 
projeto, qual o critério para classificar o 
projeto? Como ele classificaria os projetos?
4
 Resultado acompanhado por um 
sinal negativo, significa que o 
projeto deve ser rejeitado, pois 
não atingiria nem TMA
 O valor negativo indica o 
montante necessário para 
alcançar pelo menos a 
TMA desejada
Aplicação da Técnica da TIR
 Com o mesmo fluxo de caixa 
do exemplo anterior, vamos 
aplicar a técnica da TIR, como 
o VPL deu positivo, vamos 
supor que a TIR seja de 15%, 
pois a TIR deve zerar o VPL
30.000
0 1 2 3 4 5 6
5.000 8.000 8.000 10.000 7.000 6.000
i=15% a.a
TIR 15%
Interpretando o resultado – a TIR de um projeto é 
aquela em que o VPL é zero. Como a TIR deste projeto 
foi negativa, significa que a TIR está superestimada, 
logo a TIR deste projeto é maior que 10% e menor que 
15%.
TIR 13%
Interpretação do resultado – por aproximação 
sabemos que a TIR deste projeto é menor que 13% 
e maior que 10%, continuamos a simulação para 
aproximação
30.000
0 1 2 3 4 5 6
i=13% a.a
5.000 8.000 8.000 10.000 7.000 6.000
Aplicação da Técnica 
da TIR = 11%
TIR:
Por aproximação sabemos que a TIR deste 
projeto maior que 11% e menor que 13%, 
continuaremos a aproximação
30.000
0 1 2 3 4 5 6 i=11% a.a
5.000 8.000 8.000 10.000 7.000 6.000
Aplicação da Técnica 
da TIR
30.000
0 1 2 3 4 5 6
5.000 8.000 8.000 10.000 7.000 6.000
i=11% a.a
TIR 11%
Interpretando o resultado - por aproximação sabemos que a 
TIR deste projeto maior que 11% e menor que 13%, 
continuaremos a aproximação.
5
TIR 12%
Interpretando o resultado - por aproximação percebemos que a 
TIR é menor que 13% e maior que 12%. Se aproximando mais de 
12% do que de 13%.
30.000
0 1 2 3 4 5 6
5.000 8.000 8.000 10.000 7.000 6.000
i=12% a.a
Aplicação da Técnica do 
Payback Descontado
VP dos Fluxos mensais Retorno Acumulado
4.545,45
4.545,45 + 6.611,57 = 11.157,02
11.157,02 + 6.010,51 = 17.161,53
17.161,53 + 6.830,13 = 23.997,66
23.997,66 + 4.346,44 = 28.344,10
28.344,10 + 3.386,84 = 31.730,94
30.000
0 1 2 3 4 5 6
5.000 8.000 8.000 10.000 7.000 6.000
i=10% a.a
Payback Valores Diferença
VP5 30.000 – 28.344,10 1.655,90
VP6 31.730,94 – 28.344,10 3.386,84
Considerações
O projeto mostra-se arriscado, visto que recupera o 
investimento inicial somente ao final de seu horizonte 
de planejamento.
Quanto mais distante do início se projetam os fluxos, 
maior é a sua exposição a fatores externos que podem 
fazer os resultados variarem.
Síntese
Vantagens do Uso da TIR
Uso da TIR, VPL e TMA
TIR e VPL
A TIR expressa os resultados em termos 
de taxas percentuais, cujos significados 
são mais facilmente assimilados do que 
o VPL expresso em termos monetários. 
TMA e TIR
A TIR não depende do conhecimento da 
TMA, o que pode ser considerado como 
vantagem em certas situações.
Análise Conjunta das 
Técnicas
Recomendamos a aplicação da análise conjunta 
das técnicas, dessa forma, o projeto poderá ser 
visualizado sobre três perspectivas: 
1o – Período necessário para que o investidor recupere 
o capital investido.
2o – A taxa de remuneração do investimento.
3o – O montante de capital que o investidor terá ao 
final do projeto.
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Referências de Apoio
 BODIE, Z.; KANE, A.; MARCUS, 
A. J. Fundamentos de 
investimentos. Porto Alegre: 
Bookman, 2000.
 KASSAI, J. R. etal. Retorno de 
investimento: abordagens 
matemática e contábil do lucro 
empresarial. 3. ed. rev. e ampl. 
São Paulo: Atlas, 2005.
 KERZNER, A. Gestão de 
projetos: as melhores práticas. 2. 
ed. Porto Alegre; Bookman, 2006.