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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Avaliação Presencial – AP2 Período - 2017/2º Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo Aluno (a): ............................................................................................................................ Pólo: .................................................................................................................................... Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta; Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis. É permitido o uso de calculadora; Cada questão vale 2,5 pontos. Boa sorte! 1ª Questão: A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos. O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece? Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 15% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada. Resposta: a) VPL Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada Maq A 6.748,84 6.745 Maq B 7.142,36 7.138 Considerando uma TMA de 20% a máquina indicada é a Maq. B, pois apresenta o maior VPL. b) Os valores do VPL aumentariam tornando as máquinas mais atraentes, melhorando a relação custoXretorno. Isso ocorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa. c) VPL Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada Maq A 10.659,61 10.695 Maq B 10.147,04 10.153 Sim. Considerando uma TMA de 15% a máquina indicada passa a ser a Maq. A, pois apresenta o maior VPL. 2ª Questão: Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$): Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes. Resposta: Neste tipo de questão com ativos de prazos diferentes, devemos calcular o Valor Presente Liquido Anualizado para a tomada de decisão Tecnologia A Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada VPL 263.888,89 263.600 VPLA 125.274,72 125.166,19 Tecnologia B Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada VPL 331.377,53 331.250 VPLA 99.647,13 99.624,06 A tecnologia A deve ser escolhida, pois apresenta o maior aumento da riqueza para a empresa (maior VPLA) 3ª Questão: A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20% a.a. para empréstimos de até $ 3.500.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25% a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30% a.a., maior que os atuais 25% a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 35%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. Resposta: Neste tipo de questão devemos usar para a tomada de decisão: o CMEPC dentro das faixas (definidos a partir do ponto de ruptura); a classificação pela TIR, da maior para a menor. Projeto Inv. Inicial Acumulado TIR CMEPC aplicável E 2.000.000,00 28% 21,40% A 6.000.000,00 26% 21,40% B 12.000.000,00 25% 22,93% D 17.000.000,00 23% 23,79% C 21.000.000,00 22% 24,19% Somente os projetos que tiverem TIR superiores ao CMEPC devem ser selecionados: E, A e B. 4ª Questão: A PISF S/A possui ativos totais no valor de $ 70 milhões e seu LAJIR é de $ 28 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $ 4 milhões e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 0% 0% a.a. 100.000 30% a.a. 10% 20% a.a. 90.000 31% a.a. 25% 22% a.a. 75.000 32% a.a. 40% 25% a.a. 60.000 34% a.a. 50% 30% a.a. 50.000 36% a.a. Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento. Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados. Resposta: a) Nível de Endividamento 0% 10% 25% 40% 50% Capital Proprio 100% 90% 75% 60% 50% Ativos Totais 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 Capital de Terceiros $ 0,00 $ 7.000.000,00 $ 17.500.000,00 $ 28.000.000,00 $ 35.000.000,00 Capital Próprio 70.000.000,00 $ 63.000.000,00 $ 52.500.000,00 $ 42.000.000,00 $ 35.000.000,00 LAJIR 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 J $ 0,00 $ 1.400.000,00 $ 3.850.000,00 $ 7.000.000,00 $ 10.500.000,00 LAIR 28.000.000,00 $ 26.600.000,00 $ 24.150.000,00 $ 21.000.000,00 $ 17.500.000,00 IR (35%) 9.800.000,00 $ 9.310.000,00 $ 8.452.500,00 $ 7.350.000,00 $ 6.125.000,00 LDIR 18.200.000,00 $ 17.290.000,00 $ 15.697.500,00 $ 13.650.000,00 $ 11.375.000,00 Div. Pref. 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 LDAC 14.200.000,00 $ 13.290.000,00 $ 11.697.500,00 $ 9.650.000,00 $ 7.375.000,00 nº de AO 100.000 90.000 75.000 60.000 50.000 LPA $ 142,00 $ 147,67 R$ 155,97 $ 160,83 $ 147,50 OU: LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações Para o nível de endividamento de 0%: LPA={28.000.000-0x(1-0,35)-4.000.000}/100.000=142,00 b) Nível de Endividamento 0% 10% 25% 40% 50% Valor da Ação $473,33 $476,34 $487,40 $473,04 $409,72 c) Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 25%.
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