Precificação de Ações da Belezone

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A Belezone é uma pequena sociedade que se dedica ao desenvolvimento
de cosméticos de última geração. Com grande potencial de crescimento nos
mercados feminino e masculino, a empresa estuda realizar uma oferta
pública inicial de ações para ser admitida em negociações no segmento do
Novo Mercado.
Para determinar o preço de emissão, o banco de investimento contratado
para a colocação elaborou uma análise comparativa com empresas
similares já negociadas em bolsa – a Avone e a Loreone.
O quadro a seguir apresenta os principais indicadores das três empresas.
Exercício – Precificação de Ação
Avone Loreone Belezone
Lucro por ação (EPS) 2,00 3,50 75,00
Cotação atual (P) 16,00 32,00 ---
Dividendo por ação (DPS) 1,00 1,75 37,50
Valor patrimonial da ação (BVPS) 13,50 28,50 550,00
Price to book ratio (PBR) 1,19 1,12 ---
Total do ativo 17.500.000 33.500.000 12.500.000
Total do passivo 7.500.000 13.000.000 7.000.000
Vendas anuais 26.000.000 60.000.000 23.000.000
Crescimento médio dos resultados 8,4% 6,4% 8,0%
Pede-se:
1. Admita que a Belezone tem seu capital representado por 10.000 ações de valor nominal 
R$5. Você recomendaria a incorporação de reservas? Justifique.
2. Admita que a Belezone passará (após a incorporação de reservas) a ter seu capital 
representado por 400.000 ações. Como ficariam: EPS, DPS, BVPS?
3. Calcule para as três companhias: ROE (return on equity) e relação passivo /capital próprio 
(debt / equity ratio)
4. Calcule um intervalo de valores para a cotação da Belezone:
a)Consistente com índice P/L e PBR das concorrentes;
b)Consistente com o custo de capital (modelo de Gordon) das concorrentes.
1 - Comparando o EPS e o BVPS das três empresas verificamos uma boa folga para a
incorporação de reservas ao capital.
Capital Social da Belezone = 10.000 x 5,00 = $50.000
Patrimônio Líquido da Belezone = 10.000 x $550,00 = $5.500.000
A diferença indica um bom volume de reservas que poderia ser incorporada ao capital
social. É recomendada uma bonificação com distribuição de ações.
Se a Belezone abrir o capital sem incorporar reservar e sem aumentar o número de
ações com bonificação, terá uma cotação muito elevada o que pode prejudicar sua
liquidez em bolsa.
2 - Lucro = 750.000, portanto, com 400.000 ações = EPS= $1,88
Dividendo = 375.000, portanto DPS = $0,94
Patrimônio Líquido = 5.500.000, portanto BVPS = $13,75
Avone Loreone Belezone
ROE 2,00/13,50 = 14,8% 3,50/28,50 = 12,3% 75 / 550 = 13,6%
D/E 7.500/10.000 = 75% 13.000 / 20.500 = 63,4% 7.000 / 5.500 = 127,3%
3 -
Resolução do exercício – Precificação de Ação
4 - a) avaliação por múltiplos:
Índice P/L da Avone = 16/2 = 8,00
Índice P/L da Loreone = 32/3,5 = 9,14
Como a Belezone tem EPS de $1,88, 
o preço deve ficar entre $15,04 (P/L=8) e $17,18 (P/L=9,14)
PBR da Avone = 1,19
PBR da Loreone = 1,12
Como a Belezone tem BVPS de $13,75, 
o preço deve ficar entre $15,4 (PBR=1,12) e $16,36 (PBR=1,19).
Considerando os dois critérios, o intervalo de preços deve ser entre $15 e $17,18.
Resolução do exercício – Precificação de Ação
4 - b) Avaliação pelo modelo de dividendo (modelo de Gordon):
Cálculo do custo de capital (KE) pelo modelo de Gordon: 
KE (Avone) = (DPS/P) + g = (1/16) + 8,4% = 14,7%
KE (Loreone) = (DPS/P) + g = (1,75/32) + 6,4% = 11,9%
Valor da Belezone:
- assumindo o custo de capital da Avone:
15,15$
)08,0147,0(
)08,194,0(


x
- assumindo o custo de capital da Loreone:
96,25$
)08,0119,0(
)08,194,0(


xResolução do exercício – Precificação de Ação
g
P
D
Ke 
gKe
gD
P



)1.(