Análise da Liquidez Administracao de Valores a Receber

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1
Administração de Valores a 
Receber
Prof. José Luiz Barros Fernandes
2017.1
2
Sugestão de Leitura
• Assaf Neto:
– Cap. 28 Administração de Valores a Receber
• Gitman:
– Cap. 14 Gestão de Ativos Circulantes
Administração de contas a receber
• O segundo componente do ciclo de conversão de caixa é o 
prazo médio de recebimento – o tempo médio para que uma
venda a prazo seja paga e o pagamento se converta em
fundos disponíveis à empresa.
• O prazo de recebimento tem duas partes:
– período desde a venda até a remessa do pagamento pelo
cliente;
– período desde a remessa do pagamento até que os fundos
entrem na conta da empresa.
Cálculo do ciclo de conversão de caixa
(PMP)
Elementos de uma Política de Crédito:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
Introdução
Análise dos Padrões de Crédito
Prazo de Concessão de Crédito
Descontos Financeiros por Pagamentos Antecipados 
Política de Cobranças
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.1 Avaliação do Risco de Crédito
1CaráterDisposição do cliente em pagar corretamente seu crédito
2CapacidadePotencial de geração de recursos do cliente visando a liquidação conforme pactuada
A política global de crédito da empresa deve estar 
embasada nos parâmetros de risco que ela deseja assumir
Cinco Cs do crédito de Brighan e Weston:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
5
Condições
Envolve as influências do comportamento da conjuntura
econômica sobre a capacidade de pagamento do cliente 
4
Garantias (collateral)
Julgam os ativos que o cliente pode oferecer para lastrear
seu crédito
3
Capital
Voltada para a medição dos investimentos do cliente 
com atenção especial ao seu Patrimônio Líquido
24.1 Avaliação do Risco de Crédito
• Caráter: histórico do cliente em termos de 
cumprimento das obrigações;
• Capacidade: capacidade de pagamento do crédito;
• Capital: volume de dívidas/capital próprio
(alavancagem);
• Colateral: ativos colocados em garantia do empréstimo;
• Condições: econômicas e setoriais que possam afetar a 
transação.
Cinco C’s do crédito
Abordagem CAMELS
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.1 Avaliação do Risco de Crédito
Fatores do enfoque tradicional de avaliação do risco
Experiência comercial que a empresa tem com o cliente
Avaliação retrospectiva das demonstrações contábeis 
Consulta à órgãos como Serasa, SPC e Associações Comercias 
Utilização de índices-padrão específicos de crédito 
Uso de modelos quantitativos e medidas estatísticas
• A atribuição de escores de crédito é um procedimento que
resulta em um escore que funciona como medida da qualidade
geral de um cliente, sendo calculado como média ponderada
de escores de diversos aspectos de crédito.
• O escore final é utilizado na tomada de decisões de 
aceitação/rejeição do pedido de crédito feito pelo cliente.
• A finalidade dos escores de crédito é levar à tomada de uma
decisão informada de concessão de crédito com certa
rapidez e a custo baixo.
Escores de crédito
Risco de Crédito
Ratings de obrigações
12
Sources: Moody’s / S&P / Fitch
Brazilian Sovereign Ratings
A3 / A-
Baa1 / BBB+
Baa2 / BBB
Baa3 / BBB-
Ba1 / BB+
Ba2 / BB
Ba3 / BB-
B1 / B+
B2 / B
B3 / B- 5
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Moody's S&P Fitch
Investment grade
upgrades in 2011:
• April: Fitch
• June: Moody’s
• November: S&P
downgrade in 2015:
• August: Moody’s
downgrade in 2015:
• September: S&P
Each dimension receives a score from ‘1’ to ‘6’. ‘1’ representing 
the best and ‘6’ the worst.
Dimensions
FINAL
RATING
Institutional and Economic Profile (4.5): Weak
Institutional: 4
Economic: 5
External: 2
Fiscal: 5
Monetary: 3
Flexibility and Performance Profile (3.33): Intermediate
Indicative Rating – Brazil
14
Moody’s: Baa3 S &P: BBB- Fitch: BBB
Outlook: Stable Outlook: Negative Outlook: Stable
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Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.2 Elementos de uma Política Geral de Crédito
Análise dos padrões de crédito
Agrupamento dos clientes em diversas categorias de 
risco para se mensurar o custo das perdas associadas 
às vendas de características semelhantes
Prazo de concessão de crédito
Depende da política dos concorrentes, das características 
e do risco do mercado consumidor, da natureza do produto 
vendido, da conjuntura econômica entre outros
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Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.2 Elementos de uma Política Geral de Crédito
Descontos por pagamentos antecipados
Abatimentos no preço de venda para pagamentos a 
vista realizados com o objetivo de incrementar as vendas 
ou como forma de financiamento a custos menos elevados
Políticas de cobrança
Permite o equilíbrio entre os ganhos com a redução nas 
despesas de devedores duvidosos e as perdas nas
vendas ocasionadas por medidas rígidas de cobrança
Exercício:
• Avaliação de Crédito Soberano:
• Busque o CDS de 5 anos atual de 5 países.
http://www.cnbc.com/sovereign-credit-default-
swaps/
• Defina uma carteira que obedeça as seguintes
regras:
• Tenha alocação minima de 5% e máxima de 50% 
em cada país;
• CDS médio da carteira seja inferior a 80;
• Maximize o retorno esperado (YTM). 
Exercício:
País CDS 5Y YTM
Alemanha 16.845 -0.383
Austria 21.765 -0.228
Bélgica 26.020 -0.165
Brasil 214.010 9.870
China 81.000 3.362
Coréia 58.315 1.897
Dinamarca 20.730 -0.262
Espanha 70.670 0.433
Estados Unidos 24.825 1.832
Finlândia 24.160 -0.374
França 33.045 -0.094
Grécia 804.630 5.935
Holanda 24.070 -0.316
Indonésia 125.940 6.671
Irlanda 44.155 -0.034
Italia 168.010 1.043
Japão 25.545 -0.150
Portugal 239.220 2.027
Reino Unido 26.745 0.498
Suécia 21.140 -0.060
Exercício:
País CDS 5Y YTM alocação(w) w x CDS w x Y
Alemanha 16.845 -0.383 20% 3.369 -0.077
Austria 21.765 -0.228 20% 4.353 -0.046
Bélgica 26.020 -0.165 20% 5.204 -0.033
Brasil 214.010 9.870 20% 42.802 1.974
China 81.000 3.362 20% 16.200 0.672
Coréia 58.315 1.897 0% 0.000 0.000
Dinamarca 20.730 -0.262 0% 0.000 0.000
Espanha 70.670 0.433 0% 0.000 0.000
Estados Unidos 24.825 1.832 0% 0.000 0.000
Finlândia 24.160 -0.374 0% 0.000 0.000
França 33.045 -0.094 0% 0.000 0.000
Grécia 804.630 5.935 0% 0.000 0.000
Holanda 24.070 -0.316 0% 0.000 0.000
Indonésia 125.940 6.671 0% 0.000 0.000
Irlanda 44.155 -0.034 0% 0.000 0.000
Italia 168.010 1.043 0% 0.000 0.000
Japão 25.545 -0.150 0% 0.000 0.000
Portugal 239.220 2.027 0% 0.000 0.000
Reino Unido 26.745 0.498 0% 0.000 0.000
Suécia 21.140 -0.060 0% 0.000 0.000
CDS Yield
Carteira 71.93 2.49
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Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.3 Principais Medidas Financeiras de uma Política de Crédito
Despesas com devedores duvidosos
Definição de um limite percentual de não recebimento das 
vendas, baseado na experiência passada e estabelecida de 
acordo com o risco que a empresa deseja assumir
Gastos efetuados no processo de análise de solicitaçõese na 
manutenção de um departamento de crédito, como pessoal, 
materiais, serviços de informações, contratados etc.
Medidas de controle interno
Despesas gerais de crédito
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Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.3 Principais Medidas Financeiras de uma Política de Crédito
Despesas de cobrança
Gastos de diversos procedimentos adotados pela empresa, 
inclusive os provenientes de eventuais ações judiciais e taxas 
cobradas pelos bancos pela execução desses serviços 
Obtido mediante a aplicação de uma taxa de retorno mínima 
exigida pela empresa sobre o investimento marginal efetuado 
em valores a receber 
Medidas de controle interno
Custo do investimento marginal em valores a receber
Alteração de padrões de crédito
Variáveis básicas
Variável Direção da variação Efeito sobre os lucros
Volume de vendas Aumento Positivo
Investimento em contas a receber Aumento Negativo
Perdas com clientes Aumento Negativo
Variações de variáveis básicas em conseqüência de
um relaxamento de padrões de crédito
Variável Direção da variação Efeito sobre os lucros
Volume de vendas Diminuição Negativo
Investimento em contas a receber Diminuição Positivo
Perdas com clientes Diminuição Positivo
Variações de variáveis básicas em conseqüência de
padrões de crédito mais rigorosos
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Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.4 Influências de uma Política de Crédito Sobre as 
Medidas Financeiras
POLÍTICAS DE 
COBRANÇA
DESCONTOS
FINANCEIROS
PRAZO DE 
CONCESSÃO DE 
CRÉDITO
PADRÕES DE 
CRÉDITO
AFROUXA-
MENTO
Invest. valores
a receber
Desp. gerais
de crédito
Volume de 
vendas
RÍGIDALIBE-
RAL
DIMI-
NUIÇÃO
ELEVA-
ÇÃO
REDU-
ÇÃO
AMPLIA-
ÇÃO
RESTRI-
ÇÃO
MEDIDAS
FINANCEIRAS
+
+
+
++ +
++ +
-- --
- - -
-
-
+ + +- --
As medidas financeiras e a política geral de crédito
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Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.4 Influências de uma Política de Crédito Sobre as 
Medidas Financeiras
Exemplo 1: 
Decisão de afrouxamento nos padrões usuais de crédito
Surge de imediato uma expectativa de elevação no 
volume de vendas
Exige-se uma necessidade maior de volume de 
investimentos em valores a receber
Aumentam as despesas gerais de crédito,
principalmente as despesas de devedores duvidosos
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.4 Influências de uma Política de Crédito Sobre as 
Medidas Financeiras
Exemplo 2: 
Elevação de descontos financeiros
As vendas tendem a aumentar em função do 
barateamento nos custos do adquirente
Isso acarreta menores investimentos nos valores 
a receber
As despesas de crédito devem cair em razão da 
tendência dos clientes anteciparem seus pagamentos 
Exemplo da Dodd Tool
Dodd Tool, uma empresa fabricante de ferramentas de moldagem, 
está atualmente vendendo um produto por R$ 10 a unidade. As 
vendas (todas a prazo) no último ano foram de 60 mil unidades. O 
custo variável por unidade é de R$ 6. Os custos fixos totais da 
empresa são de R$ 120.000. 
A empresa está considerando a possibilidade de relaxar os 
padrões de crédito, esperando com isso os seguintes resultados: o 
aumento de 5% das unidades vendidas para 63 mil; aumento do 
prazo médio de recebimento de 30 para 45 dias; o aumento de 
perdas com clientes de 1% para 2% das vendas. O custo de 
oportunidade dos fundos aplicados em contas a receber é de 15%.
Com essas informações, a Dodd deve relaxar seus padrões de 
crédito?
Exemplo da Dodd Tool
Dodd Tool Company
Análise do Relaxamento de Padrões de Crédito
Dados Relevantes
Vendas anteriores (unidades) 60.000
Vendas novas (unidades) 63.000
Preço unitário ($) 10
Custo variável unitário ($) 6
Margem de contribuição/unidade 4
Nível anterior de contas a receber (dias) 30
Novo nível de contas a receber (dias) 45
Giro antigo de contas a receber (360/PMR) 12
Novo giro de contas a receber (360/PMR) 8
Nível anterior de perdas com clientes 1%
Novo nível de perdas com clientes 2%
Custo de oportunidade 15%
Exemplo da Dodd Tool
Contribuição das vendas adicionais ao lucro
Dodd Tool Company
Análise do Relaxamento de Padrões de Crédito
Contribuição das Vendas Adicionais ao Lucro
Vendas anteriores (unidades) 60.000 Preço unitário ($) 10
Vendas novas (unidades) 63.000 Custo variável unitário ($) 6
Aumento de vendas 3.000 Margem de contribuição/unidade 4
(aumento de vendas x margem de contribuição/unidade) 12000
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($)
Exemplo da Dodd Tool
Custo do investimento marginal em contas a receber
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber:
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber =
Custo variável unitário x Número de unidades
 Giro de contas a receber
Investimento médio no plano proposto ($) 47.250
Investimento médio anterior ($) 30.000
Investimento marginal em contas a receber 17.250
Custo de oportunidade 15%
Custo do investimento marginal em contas a receber ($) 2588
Exemplo da Dodd Tool
Custo de perdas marginais com clientes
Dodd Tool Company
Análise do Relaxamento de Padrões de Crédito
Custo de Perdas Marginais com Clientes:
Custo de Perdas Marginais com Clientes =
(% de Perdas com clientes x Preço unitário x Número de unidades)
Custo de Perdas no Plano Proposto ($) 12600
Custo de Perdas no Plano Atual ($) 6000
Custo de Perdas Marginais ($) 6600
Exemplo da Dodd Tool
Lucro líquido com a implantação do plano proposto
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($) 12.000$ 
Custo do investimento marginal em contas a receber (2.588) 
Custo de perdas marginais com clientes (6.600) 
Lucro líquido com a implantação do plano proposto 2.813$ 
Dodd Tool Company
Análise do Relaxamento de Padrões de Crédito
Exemplo da Dodd Tool
Resumo
Exercício:
Exercício:
Exercício:
Exercício:
Exercício:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
Custos de produção
Variáveis.............................: 30% das vendas totais
Fixos mensais.....................: $ 620.000
Despesas administrativas
Variáveis.............................: 4% das vendas totais
Fixas mensais.....................: $ 210.000
Despesas relativas ao crédito
PDD....................................: 2% das vendas a crédito
Desp. gerais de cobrança....: 3% das vendas a crédito
Prazo médio de cobrança............: 45 dias ou 1,5 mês
Para uma projeção de vendas mensais de $ 1.500.000, 
sendo 60% a prazo, temos:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
1.500.000
450.000
60.000
18.000
27.000
555.000
945.000
620.000
210.000
115.000
900.000
30% x 900.000 = 
270.000
4% x 900.000 = 
36.000
2% x 900.000 = 
18.000
3% x 900.000 = 
27.000
351.000
549.000
600.000
30% x 600.000 = 
180.000
4% x 600.000 = 
24.000
–
- .
204.000
396.000
Receitas de vendas
(–) Custos e desp. variáveis:
Custos de produção
Desp. administrativas
Provisão para 
devedores duvidosos
Despesas gerais e de
cobrança
Custos e desp. var.totais:
Margem contribuição
(–) Custos e despesas fixos:
custos de produção
Desp. administrativas
RESULTADO
TOTAL ($)
RESULTADO DAS 
VENDAS A PRAZO 
($)
RESULTADO 
DAS VENDAS A 
VISTA ($)
Resultado operacional:
Resultados previstos para cada mês do próximo exercício:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administraçãode Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
Um estudo realizado pela empresa revelou:
As vendas a prazo passariam a representar $ 1.125.000
no volume total de vendas estimado em $ 1.725.000
Uma maior liberalidade nos padrões de crédito, mediante 
aumento de vendas a prazo, elevaria suas vendas totais em
15% no período
Admitindo (por ora) que a alteração proposta não irá 
influir nos custos e despesas (inclusive PDD) e no montante 
do passivo, temos: 
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
1.725.000
517.500
69.000
22.500
33.750
642.750
1.082.250
620.000
210.000
252.250
1.125.000
30% x 1.125.000 
= 337.500
4% x 1.125.000 
= 45.000
2% x 1.125.000 
= 22.500
3% x 1.125.000 
= 33.750 
438.750 
686.250
600.000
30% x 600.000 
= 180.000
4% x 600.000 
= 24.000
–
–
204.000 
396.000 
Receitas de vendas
(–) Custos desp. variáveis:
Custos de produção
Despesas 
administrativas
Provisão para devedores
duvidosos
Despesas gerais e de
cobrança
Custos e desp. var. totais:
Margem de contribuição
(–) Custos e despesas fixos:
Custos de produção
Despesas adm.
RESULTADO 
TOTAL ($)
RESULTADO DAS 
VENDAS A PRAZO 
($)
RESULTADO 
DAS VENDAS A 
VISTA ($)
Resultado operacional:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
Margem de contribuição (situação proposta): $ 686.250
(-) Margem de contribuição (situação original): $ 549.000
Margem de contribuição adicional: $ 137.250
Uma análise baseada exclusivamente nos valores até aqui,
indica um bom negócio para a empresa o afrouxamento em 
seus padrões de crédito
Margem operacional = resultado operacional / receita de vendas
Antes: 115.000/1.500.000 = 7,67%
Agora: 252.250/1.725.000 = 14,62%
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
Investimento anterior:
(Lucro / Vendas) x saldo médio de duplicatas a receber
($ 115.000 / $ 1.500.000) x $ 1.350.000 = $ 103.500
Investimento anterior – lucro embutido 
= $ 1.350.000 - $ 103.500 = $ 1.246.500
Calculando o investimento em valores a receber:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
Investimento novo:
(Lucro / Vendas) x novo saldo médio duplicatas a receber
($ 252.250 / $ 1.725.000) x $ 2.250.000 = $ 329.022
Investimento novo – lucro embutido 
= $ 2.250.000 - $ 329.022 = $ 1.920.978
Calculando o investimento em valores a receber:
A diferença entre os dois investimentos seria de $ 674.478. Isso 
representa o investimento marginal (excluído o lucro) em valores a 
receber determinado pela nova proposta de crédito da Cia. Geral
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
O processo de decisão ou de fixação da política de crédito, 
decorre fundamentalmente dos valores levantados:
$ 137.250
$ 674.478
$ 115.000
$ 1.246.500
$ 252.250
$ 1.920.978
Lucro
Investimento médio em
duplicata a receber
INCREMENTOPROPOSTA 
ORIGINAL
PROPOSTA 
FORMULADA
?
A empresa precisará investir mais 674.478 para obter mais 
$ 137.250 de lucro...
Esta relação está acima do custo de oportunidade da empresa
Está acima do custo de captação de recursos, caso ela não os
tenha
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.5 Exemplo Ilustrativo: Cia. Geral
Influência da inflação e financiamento do
investimento marginal 
Isso não é valido se a empresa alterar sua estrutura de 
ativos e passivos para financiar suas necessidades de
aplicações marginais em valores a receber
Se a empresa aumentar seu contas a receber sem alterar 
sua estrutura de itens monetários e não monetários
ativos e passivos, os reflexos inflacionários da
manutenção nesses recursos já estariam considerados
nos resultados
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
Exercício:
• Os termos de crédito de uma empresa especificam os prazos de 
pagamento exigidos de todos os clientes que compram a prazo.
• Os termos de crédito têm três componentes:
– valor do desconto por pagamento rápido;
– prazo do desconto por pagamento rápido;
– prazo de crédito.
• Por exemplo, com termos de 2/10, 30 dias, o desconto é de 2%, o prazo
de desconto é de 10 dias e o prazo de crédito é de 30 dias.
Alteração de termos de crédito
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Direção Efeito
Variável da Variação sobre Lucro
Volume de vendas aumento positivo
Investimento em contas a receber
resultante do fato de que alguns clientes
aproveitam o desconto e pagam mais rápido redução positivo
Investimento em contas a receber
devido a novos clientes aumento negativo
Perdas com clientes redução positivo
Desconto por pagamento rápido
A Dodd Tool está pensando em oferecer um desconto de 2% por 
pagamento dentro de 10 dias após uma compra. O PMR atual da 
empresa é de 30 dias (giro de contas a receber = 360/30 = 12). As 
vendas a prazo são de 60 mil unidades, a $ 10 a unidade, sendo o 
custo variável unitário igual a $ 6.
A Dodd espera que, com o oferecimento do desconto, ele seja 
aproveitado por 60% dos clientes, que pagarão mais rapidamente. 
Além disso, as vendas devem aumentar 5%, para 63 mil unidades. 
O PMR deve cair para 15 dias (giro de contas a receber = 360/15 = 
24). As perdas com clientes cairão de 1 para 0,5% das vendas. O 
custo de oportunidade do capital aplicado em contas a receber é de 
15%.
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de Desconto por Pagamento Rápido
Contribuição das Vendas Adicionais ao Lucro
Vendas anteriores (unidades) 60.000 Preço unitário ($) 10
Vendas novas (unidades) 63.000 Custo variável unitário ($) 6
Aumento de vendas 3.000 Margem de contribuição/unidade 4
(aumento de vendas x margem de contribuição/unidade) 12000
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($)
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de Desconto por Pagamento Rápido
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber:
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber =
Custo variável unitário x Número de unidades
 Giro de contas a receber
Investimento médio no plano proposto ($) 15.750
Investimento médio anterior ($) 30.000
Investimento marginal em contas a receber -14.250
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de Desconto por Pagamento Rápido
Custo de Perdas Marginais com Clientes:
Custo de Perdas Marginais com Clientes =
(% de Perdas com clientes x Preço unitário x Número de unidades)
Custo de Perdas no Plano Proposto ($) 3150
Custo de Perdas no Plano Atual ($) 6000
Custo de Perdas Marginais ($) -2850
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de um Desconto por Pagamento Rápido
Custo do Desconto:
Custo = (% desconto x % de vendas a prazo x Preço unitário x Número de unidades vendidas)
Custo ($) -7560
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($) 12.000$ 
Custo do investimento marginal em contas a receber 2.138 
Custo de perdas marginais com clientes 2.850 
Custo do desconto oferecido (7.560) 
DoddTool Company
Análise do Oferecimento de um Desconto por Pagamento Rápido
Política de cobrança
• A política de cobrança de uma empresa é o conjunto de 
procedimentos adotados para cobrar contas a receber quando elas
vencem.
• A eficácia dessa política pode ser parcialmente avaliada por um 
exame do nível de perdas com clientes.
• Como visto nos exemplos anteriores, esse nível não depende
apenas da política de cobrança, mas também da política de crédito
da empresa.
• Em geral, deve-se gastar dinheiro para cobrar clientes em atraso
até o ponto em que o custo marginal supera o benefício marginal.
Política de cobrança
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.6 Medidas de Controle
Medidas do processo de controle de valores a receber
Apuração do nível de atraso com que os clientes estão
pagando
Análise dos clientes de forma a identificar a pontualidade
dos pagamentos 
Identificação das razões de determinada variação na
carteira de valores a receber
1.
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.6 Medidas de Controle
Aging de valores a receber
Medida de estudo cronológico dos valores a receber 
mantidos por uma empresa
Evidencia as proporções de duplicatas a receber em
relação a seus respectivos vencimentos 
É processada tabularmente, relacionando o volume 
das duplicatas a receber com o montante de carteira 
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.6 Medidas de Controle
1.Aging de valores a receber Exemplo ilustrativo
51%
33%
84%
11%
5%
16%
100%
153.000
99.000
252.000
33.000
15.000
48.000
300.000
A vencer em jan./X9
A vencer em fev./X9
Total de Duplicatas a Vencer:
Vencidas em dez./X8 (até 30 dias de atraso)
Vencidas em nov./X8 (de 31 a 60 dias de atraso)
Total de Duplicatas Vencidas
Total Geral da Carteira
%VALOR 
($)
Admitindo a seguinte carteira de duplicatas a receber de uma 
empresa, temos:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 24 – Administração de Valores a Receber
24.6 Medidas de Controle
2.Dias de Vendas a Receber (DVR)
Permite apurar o número médio de dias necessários 
para realizar financeiramente as vendas a prazo
É usado também como medida aproximada de cálculo 
do investimento em valores a receber
período do diárias médias Vendas
período um de final aoreceber a aloresV
 DVR =
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
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24.6 Medidas de Controle
2.Dias de Vendas a Receber (DVR)Exemplo ilustrativo
As vendas anuais de uma empresa atingiram $ 108,0 milhões 
no último exercício, e as duplicatas a receber $ 10,2 milhões 
ao final do mesmo período. Assim:
dias 43 
300.000 $
10.200.000 $
0108.000.00 $
10.200.000 $
 DVR ===
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24.6 Medidas de Controle
3.O DVR e a classificação dos valores a receberExemplo ilustrativo
= 40 $ 10.000.000$ 7.500.000/30= 40 
$ 10.000.000 
$ 7.500.000/30
DVR
10 
25 
20 
25 
20 
100
1.000.000 
2.500.000 
2.000.000 
2.500.000 
2.000.000 
10.000.000 
10 
25 
45 
20 
–
100
1.000.000 
2.500.000 
4.500.000 
2.000.000 
10.000.000 
Vencidas no mês passado
A vencer no mês
A vencer em 1 mês
A vencer em 2 meses
A vencer em 3 meses
Total
%$%$
DUPLICATAS A
RECEBER
DUPLICATAS A
RECEBER
EMPRESA IIEMPRESA I
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24.6 Medidas de Controle
4. Análise das variações no saldo de valores a receber
24 dias 600.0001.500.000Total
400.000750.0002º mês padrão
$ 200.000 / ($ 750.000/30)
= 8 dias
200.000750.0001º mês padrão
DVR
SALDO DE VALORES 
A RECEBER AO FINAL 
DO BIMESTRE ($)
VENDAS
($)
$ 400.000 / ($ 750.000/30) 
= 16 dias
Admitindo que uma empresa definiu os seguintes resultados
como padrão de sua atividade para o primeiro bimestre do ano:
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24 dias 1.200.0002.625.000Total
900.0001.500.000Fevereiro
$ 300.000 / ($ 1.125.000/30)
= 8 dias
300.0001.125.000Janeiro
DVR
SALDO DE VALORES 
A RECEBER AO FINAL 
DO BIMESTRE ($)
VENDAS
($)
$ 900.000 / ($ 1.500.000/30) 
= 18 dias
4. Análise das variações no saldo de valores a receber
24.6 Medidas de Controle
Os resultados mensais apurados no primeiro bimestre foram:
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24.6 Medidas de Controle
4. Análise das variações no saldo de valores a receber
Do aumento de $ 500.000 em valores a receber verificado em fevereiro,
$ 400.000 são explicados por incrementos nas vendas e $ 100.000 por 
maior morosidade no recebimento das vendas
100.000 $ dias 8
dias 30
750.000 $
dias 30
1.125.000 $
 Vendas Aumento =×


−=
Janeiro:
400.000 $ dias 16
dias 30
750.000 $
dias 30
1.500.000 $
 Vendas Aumento =×


−=
Fevereiro:
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24.6 Medidas de Controle
4. Análise das variações no saldo de valores a receber
$ 100.000$ 500.000$ 600.000$ 1.200.000$ 600.000Total:
–
$ 100.000
$ 100.000
$ 400.000
$ 100.000
$ 500.000
$ 300.000
$ 900.000
$ 200.000
$ 400.000
1º mês
2º mês
COBRANÇAVENDASBIMESTRE JAN./FEV.
BIMESTRE 
PADRÃO
VARIAÇÕES DEVIDAS A:VARIAÇÃO
NOS VALORES 
A RECEBER
VALORES A RECEBER
O aumento de $ 600.000 (100%) no saldo de duplicatas a 
receber no bimestre , pode ser assim explicado:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
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Bibliografia 
ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas 
aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a 
valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate 
finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001. 
BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael 
C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. 
Administração financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002
VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. 
Ed. New York: Prentice Hall, 2002.