Aula 2 - Análise Econômica de Projetos

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Análise de Opções de Investimentos, Custo de Oportunidade, Lucratividade Econômica e Contábil, A Decisão de Investir.
		
Análise Econômica de Projetos
Prof. Rogerio Bailly
Conceituar um Projeto, identificar os investimentos em ativos e intangíveis e entender ocomportamento do Mercado de Capitais.
Análise de Opções de Investimentos
	Diz respeito aos investimentos a longo prazo da empresa, mais especificamente, aoplanejamentoegerênciadestes investimentos a longo prazo.
	Procura identificar oportunidades de investimentos que possuem valor superior a seu custo de aquisição. Em termos gerais, isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo.
	Independentemente do investimento em consideração, o administrador financeiro precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que espera receber, quando irá recebê-lo e qual a probabilidade de recebê-lo. A avaliação da magnitude, da distribuição no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital.
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Conceituar um Projeto, identificar os investimentos em ativos e intangíveis e entender ocomportamento do Mercado de Capitais.
Que propostas de Investimentos (Projetos) devem ser realizadas?
	Nem sempre as propostas de investimentos mais rentáveis podem ser realizadas. Por quê?
	A implantação de um projeto deve, pois, considerar:
		Critérios econômicos: rentabilidade do investimento em carteira, isto é, obtenção do maior retorno.
		Critérios financeiros: disponibilidade de recursos e os efeitos do investimento na situação financeira da empresa (por exemplo, como afeta o capital de giro).
		Critérios imponderáveis: São aqueles que não podem ser reduzidos a valores monetários, não sendo, portanto, considerados num estudo puramente econômico. Sua avaliação é puramente subjetiva.
	Isto faz com que o resultado de estudos puramente econômicos não seja o único fator a considerar na decisão final.
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Conceituar um Projeto, identificar os investimentos em ativos e intangíveis e entender ocomportamento do Mercado de Capitais.
Que propostas de Investimentos (Projetos) devem ser realizadas? Continuação...
	Qualquer empresa tem um grande número de possibilidade de investimento. Cada possibilidade de investimento é uma opção disponível para a empresa. Algumas opções têm valor e outras não. A essência da Análise Econômica bem-sucedida, naturalmente, é aprender a identificar quais têm valor e quais não têm. Com isso em mente, nosso objetivo é introduzir algumastécnicasutilizadas paraanalisar projetos potenciaispara decidir quais valem a pena.
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Conceituar um Projeto, identificar os investimentos em ativos e intangíveis e entender ocomportamento do Mercado de Capitais.
Análise Econômica
	Existem váriasmedidaspara avaliar investimentos.
	Seja uma determinada firma que tenha a oportunidade de escolher entre os seguintes projetos:
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Análise Econômica
Critério por Inspeção
	B é melhor do que A
	D é Melhor do que C, pois é possível reinvestir os ganhos entre os anos 1 e 2.
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Análise Econômica
Critério Payback Period
	Preocupação com a recuperação do
	investimento inicial.
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Análise Econômica
Critério PaybackPeriod
	A ideia básica é quantos anos precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou superem seu custo?. Com base nesta regra, um investimento é aceito se seu período depaybackcalculado for menor do que algum número predeterminado de anos, estabelecido arbitrariamente.
	Quando o número não é exato, é costume trabalhar com frações de anos.
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Análise Econômica
Critério Payback Period (Exemplo 1)
	Os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento estão indicados na figura abaixo. Quantos anos precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou superem seu custo?
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Análise Econômica
Critério PaybackPeriod(Exemplo 1)
	Conforme indicado na figura, o investimento inicial é de $ 50.000. Depois do primeiro ano a empresa recupera $ 30.000, deixando $ 20.000 a descoberto. O fluxo de caixa no segundo ano é exatamente igual a $ 20.000; ou seja, o investimento “ se paga” em exatamente 2 anos. Em outras palavras , opaybackperiodé de 2 anos. Se exigíssemos umpaybackde 3 anos ou menos, o investimento seria aceitável
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Critério Payback Period (Exemplo 2)
	Se os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento são aqueles indicados na figura abaixo. Quantos anos precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou superem seu custo?
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Critério Payback Period (Exemplo 2)
	Se Conforme indicado na figura, o investimento inicial é de $60.000. Depois do primeiro ano a empresa recupera $20.000, deixando $40.000 a descoberto. O fluxo de caixa no segundo ano é exatamente igual a $90.000; ou seja, o investimento “ se paga” em algum momento do segundo ano. Para imaginar o ano fracionado, observe que esses $40.000 deixados a descoberto correspondem a $40.000/$90.000 = 4/9 do fluxo de caixa do segundo ano. Supondo que o fluxo de caixa de $90.000 sejam pagos uniformemente ao longo do ano, o período de payback seria, portanto, igual a1.4/9anos.
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Análise Econômica
Critério Payback Period
Calculando o Payback
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PaybackL= 2 + / = 2,375 anos
FCt-100 10 60 100
Acumulado -100 -90 0 50
0
1
2
3
=
2.4
30
80
80
-30
Projeto L
PaybackS= 1 + / = 1,6 anos
FCt-100 70 100 20
Acumulado -100 0 20 40
0
1
2
3
=
1.6
30
50
50
-30
Projeto S
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Análise Econômica
Critério Payback Period
Vantagens x Desvantagens
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Análise Econômica
Critério PaybackPeriod
Exercícios
	Os fluxos de caixa projetadospara uma proposta de investimento são:
	
	
	
	
	O projeto custa $ 500. Qual é o período depaybackdesse investimento?
	
	
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	Resp:2,4 anos ou 2 anos e cinco meses.
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Análise Econômica
Critério PaybackPeriod
Exercícios
	Se o período decorteé de 2 anos, quais dos projetos abaixo deverão ser aceitos?
	
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
	Uma outra abordagem atraente, mas deficiente, para a tomada de decisões em orçamento de capital, é oretorno contábil médio(RCM). Existem várias definições diferentes de RCM. No entanto, de qualquer modo, o RCM sempre pode ser definido como:
	
“O lucro líquido médio de um investimento dividido por seu valor contábil médio”.
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Retorno Contábil Médio
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Retorno Contábil Médio
Exemplo
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Retorno Contábil Médio
Exemplo (Solução)
	O investimento seria depreciado integralmente pelo método da linha reta em cinco anos, e portanto a depreciação por ano seria de 500.000/5 = $ 100.000.
	Para calcular o valor contábil médio, observe que iniciamos com um valor contábil de $ 500.000 (custo inicial) e encerramos com $ 0. Portanto, o valor contábil médio do investimento ao longo de sua vida é (500.000 + 0)/2 = $ 250.000*.
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* Poderíamos, naturalmente, calcular a média dos seis valores contábeis.
Assim (500 + 400 + 300 + 200 + 100 + 0) / 6 = $250 (em milhares).
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Retorno Contábil Médio
Exemplo (Solução)
	A Tabela mostra que o lucro líquido é de $ 100.000 no primeiro ano, $ 150.000 no segundo, $ 50.000 no terceiro, $ 0 no quarto e -$ 50.000 no quinto. Portanto, o lucro líquido médio é:
	[($ 100.000 + 150.000 + 50.000 + 0 + (-50.000)]/5 = $ 50.000.
	O retorno Contábil Médio (RCM) é:
	Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a 20%, então esse investimento será aceitável; caso contrário, não.
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Retorno Contábil Médio
Vantagens x Desvantagens
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Retorno Contábil Médio
Observação
	Os fluxos de caixa e o lucro contábil podem ser muito diferentes. Por exemplo, a contabilidade rotulaalguns fluxos de saída comoinvestimentos de capitale outros comodespesas operacionais.As despesas operacionais são deduzidas imediatamente do lucro de cada ano, enquantoo investimento de capital é depreciado ao longo de um número de anos. Assim, a taxa de retorno contábil depende de quais itens o contador escolhe tratar como investimentos de capital e quão rapidamente eles são depreciados. Portanto, a taxa de retorno contábil pode facilmente levar a uma impressão enganosa da atratividade de um projeto.
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Retorno Contábil Médio
Exercício
	Uma máquina custa $ 8.000 e espera-se que produza lucro, antes da depreciação, de $ 2.500 em cada um dos anos 1 e 2, e lucro de $ 3.500 em cada um dos anos 3 e 4. Supondo que a máquina é depreciada a uma taxa constante de $ 2.000 por ano, e que não haja impostos, qual é o retorno contábil médio?
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Retorno Contábil Médio
Exercício
	Você está decidindo se expande ou não sua empresa com a construção de uma nova fábrica. A fábrica possui um custo de instalação de $ 2 milhões, que será depreciado em linha reta ao longo de sua vida útil de quatro anos. Sabendo que o projeto tem lucros líquidos estimados de $ 417.000, $ 329.500, $ 258.100 e $ 358.000 durante esses quatro anos, qual é o retorno contábil médio, ou RCM?
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Retorno Contábil Médio
Exercício
	Você está examinando um projeto de três anos que tem lucro líquido projetado de $ 1.000 no ano 1, $ 2.000 no ano 2 e $ 4.000 no ano 3. O custo é de $ 9.000, a ser depreciado pelo método da linha reta durante os três anos de vida útil do projeto. Qual é o retorno contábil médio, ou RCM?
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Análise Econômica
Índice de Rentabilidade
	Outro método utilizado de avaliação de projetos é oíndice de rentabilidade(IR), ouquociente benefício/custo. Esse índice é definido como“o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros e o investimento inicial”.
	Um índice de rentabilidade maior do que 1.0, significa que o valor presente dos fluxos de caixa futuros é maior do que o investimento inicial.
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Análise Econômica
Índice de Rentabilidade
Exemplo
	Seja um projeto onde assumimos a seguintes informações:
	Gasto Inicial -$1.100	Retorno exigido = 10%
	Benefícios anuais:
		 Ano	Fluxos de Caixa
			1	 	$ 500
	 			2	 1.000
		
Qual é o Índice de Rentabilidade (IR)?
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Índice de Rentabilidade
Exemplo (Solução)
	O IR = VP entradas / VP saídas = ($454,54 + 826,45)/1.100 =1,1645.
	Este é um bom projeto de acordo com a regra do IR. Você poderia explicar o por quê?
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Índice de Rentabilidade
	Um valor deíndicederentabilidadeacimade 1.0indicaque seesperaoaumentodariquezadosproprietáriosdoprojeto.
		IR > 1.0		Aceitar
		IR < 1.0		Rejeitar
		IR = 1.0		Indiferente
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Índice de Rentabilidade
Exercício
	Considere um projeto que exige um gasto inicial de $2,5 milhões e que tenha fluxos de caixa nos três anos seguintes de $1, $1,5, e $0,5 milhões, respectivamente. Se a taxa de retorno exigida é 10%, qual é o VPL e o IR do projeto?
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Resposta:VPL = $0.0244; IL =1.00976
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