AP3 2012.1

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2012/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A empresa Remacan S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a.
O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos.
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
Período de Payback = Anos antes da recuperação total + Custo não recuperado no início do ano
 
 Fluxo de caixa durante o ano
Período de PaybackProjeto 1= 2 + 124,05 / 180,24 = 2,69 anos
Período de PaybackProjeto 2= 1 + 109,11 / 123,90 = 1,88 anos
VPLProjeto1 = R$ 56,19
VPLProjeto2 = R$ 59,85
c. Se os projetos forem mutuamente excludentes escolhe-se pelo método do VPL o projeto com maior VPL que é o Projeto 2, com VPL=$59,85
Deve-se utilizar o método do VPL que é o método que demonstra o projeto que oferece maior “retorno” em valores monetários atuais, logo é o método que maximiza a riqueza do proprietário.
2ª Questão:
Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
= R$ 2.013,30
= R$ 1.924,26
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3ª Questão:
A administração da Cia. Flosfi está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 20.000.000,00 e planeja distribuir 35% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 4.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 40 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 45 % a.a., maior que os atuais 30 % a.a. dos lucros retidos. A Flosfi está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Flosfi pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 4.000.000,00
kd = 20%		
ki = 20% × (1 – 0,40) = 12,0 %
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 4.000.000,00
ki=40% x (1 – 0,40) = 24,0 %
Custo do lucro retido: Ks = 30%
Custo de novas ações: Kn = 45%
Lucro retido = $20.000.000 × 0,65 = $13.000.000,00
CMaPC para orçamento de $ 13.333.333,33:
CMaPC = 0,30 × 12,0% + 0,70 × 30% = 24,6%
CMaPC para orçamento de $ 14.000.000,00:
Capital de terceiros: 14.000.000 x 0,3= 4.200.000
Até $4.000.000, o custo do CT é 12%, o custo do CT que exceder a esse valor é de 24%.
4.200.000 é 0,30 
4.000.000 é x
X = (4.000.000 x 0,30)/ 4.200.000 = 28,57%
Então:
28,57 % do CT tem um custo de 12% e os restantes 1,43% tem um custo de 24%
CMaPC = 0,70 × 30% + [(0,2857 x 12%) + (0,0143× 24%)] = 24,77%
CMaPC para orçamento de $ 21.000.000,00:
Capital de terceiros: 21.000.000 x 0,3= 6.300.000
Até $4.000.000, o custo do CT é 12%, o custo do CT que exceder a esse valor é de 24%.
6.300.000 é 0,30 
4.000.000 é x
X = (4.000.000 x 0,30)/ 6.300.000 = 19,05%
Então:
19,05 % do CT tem um custo de 12% e os restantes 10,95% tem um custo de 24%
Capital de próprio: 21.000.000 x 0,7= 14.700.000
Até $13.000.000, o custo do CP é 30%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 45%.
14.700.000 é 0,70 
13.000.000 é x
X = (13.000.000 x 0,70)/ 14.700.000 = 61,90%
Então:
61,90 % do CP tem um custo de 30% e os restantes 8,10% tem um custo de 45%
CMaPC = (0,619 × 30%) + (0,0810 x 45%) + [(0,1905 x 12%) + (0,1095× 24%)] = 27,13%
Os projetos C, B e D podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto A não deve ser aceito pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $25 milhões e seu LAJIR é de $10 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $900.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	400.000
	26% a.a.
	15%
	15% a.a.
	340.000
	27% a.a.
	25%
	18% a.a.
	300.000
	30% a.a.
	40%
	20% a.a.
	240.000
	35% a.a.
	60%
	28% a.a.
	160.000
	42% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 15% (preço estimado da ação: $ 51,88).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
	Valores para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
	0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
	Valores para TMA de 20 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,833
	0,833
	7
	0,279
	3,605
	2
	0,694
	1,528
	8
	0,233
	3,837
	3
	0,579
	2,106
	9
	0,194
	4,031
	4
	0,482
	2,589
	10
	0,162
	4,192
	5
	0,402
	2,991
	11
	0,135
	4,327
	6
	0,335
	3,326
	12
	0,112
	4,439