AP2 2017.2

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2017/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 15% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
Resposta:
a) 
	VPL
	Com uso da Calculadora Financeira
	Com uso da Tabela disponibilizada
	Maq A
	6.748,84
	6.745
	Maq B
	7.142,36
	7.138
Considerando uma TMA de 20% a máquina indicada é a Maq. B, pois apresenta o maior VPL.
b) Os valores do VPL aumentariam tornando as máquinas mais atraentes, melhorando a relação custoXretorno. Isso ocorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa.
c)
	VPL
	Com uso da Calculadora Financeira
	Com uso da Tabela disponibilizada
	Maq A
	10.659,61
	10.695
	Maq B
	10.147,04
	10.153
Sim. Considerando uma TMA de 15% a máquina indicada passa a ser a Maq. A, pois apresenta o maior VPL.
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
Resposta:
Neste tipo de questão com ativos de prazos diferentes, devemos calcular o Valor Presente Liquido Anualizado para a tomada de decisão
	Tecnologia A
	Com uso da Calculadora Financeira
	Com uso da Tabela disponibilizada
	VPL
	263.888,89
	263.600
	VPLA
	125.274,72
	125.166,19
	Tecnologia B
	Com uso da Calculadora Financeira
	Com uso da Tabela disponibilizada
	VPL
	331.377,53
	331.250
	VPLA
	99.647,13
	99.624,06
A tecnologia A deve ser escolhida, pois apresenta o maior aumento da riqueza para a empresa (maior VPLA)
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20% a.a. para empréstimos de até $ 3.500.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25% a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30% a.a., maior que os atuais 25% a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 35%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resposta:
Neste tipo de questão devemos usar para a tomada de decisão: o CMEPC dentro das faixas (definidos a partir do ponto de ruptura); a classificação pela TIR, da maior para a menor.
	Projeto
	Inv. Inicial Acumulado
	TIR
	CMEPC aplicável
	E
	2.000.000,00
	28%
	21,40%
	A
	6.000.000,00
	26%
	21,40%
	B
	12.000.000,00
	25%
	22,93%
	D
	17.000.000,00
	23%
	23,79%
	C
	21.000.000,00
	22%
	24,19%
Somente os projetos que tiverem TIR superiores ao CMEPC devem ser selecionados: E, A e B.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $ 70 milhões e seu LAJIR é de $ 28 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $ 4 milhões e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	100.000
	30% a.a.
	10%
	20% a.a.
	 90.000
	31% a.a.
	25%
	22% a.a.
	 75.000
	32% a.a.
	40%
	25% a.a.
	 60.000
	34% a.a.
	50%
	30% a.a.
	 50.000
	36% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resposta:
a)
	Nível de Endividamento
	0%
	10%
	25%
	40%
	50%
	Capital Proprio
	100%
	90%
	75%
	60%
	50%
	Ativos Totais
	70.000.000,00
	$ 70.000.000,00
	$ 70.000.000,00
	$ 70.000.000,00
	$ 70.000.000,00
	Capital de Terceiros
	$ 0,00
	$ 7.000.000,00
	$ 17.500.000,00
	$ 28.000.000,00
	$ 35.000.000,00
	Capital Próprio
	70.000.000,00
	$ 63.000.000,00
	$ 52.500.000,00
	$ 42.000.000,00
	$ 35.000.000,00
	 
	 
	 
	 
	 
	 
	LAJIR
	 28.000.000,00 
	 28.000.000,00 
	 28.000.000,00 
	 28.000.000,00 
	 28.000.000,00 
	J
	$ 0,00
	$ 1.400.000,00
	$ 3.850.000,00
	$ 7.000.000,00
	$ 10.500.000,00
	LAIR
	28.000.000,00
	$ 26.600.000,00
	$ 24.150.000,00
	$ 21.000.000,00
	$ 17.500.000,00
	IR (35%)
	9.800.000,00
	$ 9.310.000,00
	$ 8.452.500,00
	$ 7.350.000,00
	$ 6.125.000,00
	LDIR
	18.200.000,00
	$ 17.290.000,00
	$ 15.697.500,00
	$ 13.650.000,00
	$ 11.375.000,00
	Div. Pref.
	4.000.000,00
	$ 4.000.000,00
	$ 4.000.000,00
	$ 4.000.000,00
	$ 4.000.000,00
	LDAC
	14.200.000,00
	$ 13.290.000,00
	$ 11.697.500,00
	$ 9.650.000,00
	$ 7.375.000,00
	nº de AO
	100.000
	90.000
	75.000
	60.000
	50.000
	LPA
	$ 142,00
	$ 147,67
	R$ 155,97
	$ 160,83
	$ 147,50
OU:
LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações
Para o nível de endividamento de 0%:
LPA={28.000.000-0x(1-0,35)-4.000.000}/100.000=142,00
b) 
	Nível de Endividamento
	0%
	10%
	25%
	40%
	50%
	Valor da Ação
	$473,33
	$476,34
	$487,40
	$473,04
	$409,72
c) 
Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 25%.