METODOLOGIAS PARA AVALIAÇÃO DE EMPRESAS CONTABEIS

Prévia do material em texto

METODOLOGIAS PARA AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Autores: Bianca Dias das Silva RA C61854-3*[1: * Alunos de Ciências Contábeis - UNIP]
Camila Ana de Aquino RA C0547B-0
David da Silva C de Oliveira RA C55728-5
Denise Gomes dos Santos Rolim RA C75DAB-1
Jessica Bayeux da Silva RA C759FC-5
Joice Marçal de Oliveira RA C75997-0
RESUMO
Este trabalho discorre sobre as diferentes metodologias de avaliação de empresa, apresentando técnicas tais como: Valor Patrimonial de Mercado, Múltiplos e Opções Reais nos modelos de avaliação. Os conceitos de custo de capital, valor de continuidade e o período de projeção são analisados e intuitivamente tradado.
PALAVRAS-CHAVES: Metodologia; - Avaliação; - Empresas.
1 - INTRODUÇÃO
Existem vários métodos que podem ser usados para calcular o valor de um negócio, não existindo uma formula exata. Idealmente, se desejaria obter um valor cientifico e perfeito, mas nenhum método parece ter alcançado essa meta. 
Ao avaliar uma empresa procura-se alcançar o valor justo de mercado, um valor que representa de modo equilibrado as potencialidades de determinada a companhia. Entretanto, urge observar que o preço de negócio, somente será definido a partir da interação dos desejos comparadores e as expectativa do vendedor no processo de negociação. Não existe um valor correto pra um negócio, o valor deve ser determinado para um propósito e considerado as perspectivas das partes na transação, ou seja os métodos de avaliação apenas auxiliam os vendedores e compradores para a decisão do preço, oferecendo informações.
As percepção dos sujeitos perante um negócio pode ser variada, eventualmente alguns podem perceber no negócio sérias restrições, já outros podem inferir a possibilidade de implementar ajustes estratégicos e assegurar bons retornos, ou seja, a identificação do valor de uma empresa está mais no sujeito que a avalia do que no objeto, ou seja no negócio que está sendo apreciado.
Os métodos de avaliação oferecem um importante instrumento para auxiliar, aqueles que estão envolvidos num processo de avaliação de empresas.
2 - AVALIAÇÕES DE EMPRESAS
	O valor de uma empresa depende primordialmente dos benefícios líquidos que se poderá extrair no presente e no futuro. Nesse momento cabe diferenciar sobre o processo de avaliação de uma empresa.
	Na maioria das atividades de avaliação inicia-se a partir das demonstrações contábeis. Preparadas de acordo com os princípios fundamentais de contabilidade, e influenciadas pela legislação tributária, os relatórios contábeis revelam-se incapazes de refletir o valor econômico de um empreendimento.
	Na definição do valor de um negócio é importante que tanto o comprador como o vendedor considerem todos os custos e benefícios associados com a transação, e não apenas o preço que será pago diretamente pelo comprador ao vendedor no fechamento da operação. O vendedor deve considerar fatores tais como dívidas assumidas, contratos de trabalhadores e administradores, obrigações tributárias. 
3 – MÉTODOS USUAIS DE AVALIAÇÃO DE EMPRESA
	Existem diversos modelos para avaliar empresas, que oscilam de acordo com o propósito da avaliação e as características próprias da empresa a ser avaliada. Os modelos em geral se resumem em três categorias principais: Técnicas Comparativos de Mercado; Valor baseado em Ativos (Passivos) Contábeis Ajustados e Técnicas baseadas em Desconto de Fluxos Futuros.
Na pratica, usualmente, o avaliador aplica vários métodos e pondera seu resultado para o caso concreto a um valor que represente a melhor estimativa possível do valor econômico da empresa. Um grande problema na avaliação de empresas é a questão da assimetria de informações, ou seja, a disponibilidade desigual de informações entre aquele que está avaliando uma empresa numa perspectiva interna ou externa.
4 – METODOLOGIA DO VALOR PATRIMONIAL DE MERCADO
	Nessa me metodologia utilizada para a determinação do valor da empresam os valores contábeis do Ativo, Passivo e Patrimônio Líquido, devem ser iguais ou muito próximos aos seus valores de mercado. Para isso é necessário a reavaliação e atualização do valor dos ativos e passivos, considerando efeitos de variáveis como depreciação, amortização exaustão, inflação, taxa de juros, paridade cambial, etc. 
	A depreciação quando corresponder à perda do valor dos direitos. A amortização quando corresponder a perda do valor do capital aplicado na aquisição de direitos da propriedade industrial ou comercial e quaisquer outros com existência de duração limitada. A exaustão quando corresponde a perda do valor, decorrente da sua exploração, de direitos cujo objeto seja recursos minerais ou florestais, ou bens aplicados nessa exploração.
	Os ajustes da inflação, taxa de juros e a paridade cambial são aplicadas tanto em itens do ativo como do passivo até a data de publicação do balanço, como por exemplo as obrigações em moeda estrangeira, com clausula de paridade cambial, serão convertidas em moeda nacional a taxa de cambio em vigor na data do balanço. Os estoques e imobilizados devem ser atualizados pelo valor de mercado. Vejamos o exemplo abaixo:
	
5 – METODOLOGIA DE OPÇÕES REAIS
	Na avaliação de empresas, o uso das opções reais pode ser um instrumento muito propicio para a avaliação de uma serie de futuras oportunidades que podem estar presentes em negócios, associados as suas operações propriamente ditas, ou a maneira como a empresa tem suas atividades financiadas.
Na flexibilidade gerencial, materializada na possibilidade da empresa sintonizar-se com novas realidades. Assim na tentativa de incorporar a valoração do impacto dessa flexibilidade, forma-se um novo conceito de valor presente: O Valor Presente Líquido Expandido. Esse novo conceito promove uma revolução nas técnicas tradicionais de orçamento de capital. Esse Valor de Patrimônio Líquido calculado pelos padrões anteriores (passivo e estático) associados à valoração da opção de se trabalhar com flexibilidade operacional e estratégica.
	O Valor do Patrimonio Líquido estima o valor de uma empresam através de estimativas do fluxo de caixa futuro, sendo posteriormente esse fluxo descontado por uma taxa apropriada que mensure o risco ajustado pelo custo de oportunidade do capital. Naturalmente, percebe-se que a grande dificuldade dessa espécie de mecanismo é prever com exatidão e antecedência qual será o fluxo de caixa futuro, bem como definir a taxa de desconto a ser utilizada.
	O fluxo de caixa descontado usualmente subavalia empresas, na medida em que este ignora aspectos estratégicos na tomada de decisões, bem como a existência de determinadas flexibilidades operacionais.
	As opções do mercado financeiro proporcionam a seu possuidor o direito de comprar ou vender ativos a um preço predeterminado (conhecimento como preço de exercício). As opções de comprar dão o direito de comprar ativos e por sua vez as opções de venda dão o direito de vender ativos. Na avaliação de operação financeira, no contexto das finanças corporativas, as opções prestam um significativo serviço, tanto em nível de analise de investimentos como dos mecanismos de financiamento de uma empresa. A análise de qualquer alternativa de investimentos torna-se mais completa, se fosse possível incorporar nesta a existência de determinadas opções. As opções presentes nos investimentos em ativos proporcionam flexibilidade e criam valor, particularmente quando o custo da opção não é maior que o beneficio dela decorrente. As opções existentes nos mecanismos de financiamento afetam sensivelmente o custo do capital, sendo indispensável a sua avaliação.
	A partir da utilização conjugada do desconto de fluxos de caixa com a valoração de opções reais, seria possível aproximar-se de um valor justo para um negocio.
 
	
6 – METODOLOGIA DE MÚLTIPLOS
	O conceito da metodologia de múltiplos esta na relação de precificação de ativos comparáveis no mercado. Existem duas principais premissas em uma avaliação por múltiplos, onde os preçosdevem ser padronizados e onde as empresas devem ser comparáveis.
	Este método de avaliação é simples e fácil de utilizar. Especialmente útil quando há uma grande quantidade de empresas comparáveis sendo negociados no mercado, porem torna-se mais difícil para avaliar empresas que não tenham comparáveis.
	Entretanto, é preciso tomar cuidado, pois este método apresenta algumas armadilhas, pois é fácil manipulá-lo ou utiliza-lo de maneira errada. Para evitar estas armadilhas, é possível seguir algumas precauções. Entre os métodos de avaliação, a avaliação por múltiplos será a que provavelmente terá valores mais próximos ao valor de mercado das empresas.
A equação básica de qualquer múltiplo é uma simples divisão entre dois fatores. Em geral, a equação é a seguinte:
	
	Nesta equação, o valor de mercado pode ser tanto o preço da ação, como uma transação de uma empresa comparável. O X é a variável que cria a relação de comparação possível entre as empresa. Dentre os vários tipos de múltiplos existentes, os mais comuns são:
6.1 – MÚLTIPLOS DE LUCRO – Provavelmente é o mais conhecido e popular dos múltiplos. É muito comum encontrar analises que apresentam múltiplos de preço/lucro de empresas. O mais comum que você provavelmente encontrará é o preço de ação dividido pelo lucro por ação. Porem existe outros tipos que consideram o EBITIDA e EBIT, etc.
6.2 – MÚLTIPLOS DO VALOR PATROMONIAL – Múltiplo que se baseia no valor de mercado dividido pelo calor do patrimônio liquida empresa.
6.3 - MÚLTIPLOS DE RECEITA – Este múltiplo é especialmente interessante para compara empresas que atuam em mercados diferentes onde existem regras contábeis diferentes. Pois a receita é a primeira linha do resultando, ela é menos influenciada pelas regras contábeis. Enquanto que os múltiplos de lucro e valor patromonial tem seus cálculos mais influenciados pelas regras contábeis.
6.4- MÚLTIPLOS SETORIAIS – Enquanto múltiplos de lucro, valor patrimonial a receita podem ser calculados e comprados entre empresas de setores diferentes, os múltiplos setoriais restringem a comparação à empresa do mesmo setor. 
	
7 – CONCLUSÃO
	O artigo apresentado abordou três métodos de avaliação de empresas a valores de entrada e a valores de saída sem esgotar o assunto, identificou as características de cada modelo.
	Dessa forma, levando em consideração o assunto tratado, conclui-se que os métodos de avaliação auxiliam os avaliadores a estimar um valor para o seu empreendimento, mas como observado nos três métodos presentes neste artigo nenhum dos modelos ira definir um valor preciso, pois todos possuem falhas.
	Assim, o método do Valor Patrimonial de Mercado apresenta limitações na aplicação dos ajustes necessários para tornar o valor da empresa condizente com a realidade, ou seja, para determinação do valor as empresa são somados todos os ativos. Nesse método é descontado as dividas e obrigações financeiras, o valor da empresa normalmente é menor do que o valor calculado pelos restantes métodos de avaliação, pois não têm em consideração as receitas futuras da empresa.
O método de opções reais é utilizado para auxiliar para as decisões estratégicas das empresas, sendo assim essa metodologia avalia o valor da opção real de adiar o investimento.
	O método de avaliação de múltiplos gozam de vantagens como vinculo facilmente perceptível, praticabilidade, ou seja, percebe-se um maior uso em relatórios gerenciais, porque refletem melhor os valores de mercado.
	O método de múltiplos, o valor da empresa é determinado através da comparação com empresas com atividades semelhantes, normalmente que estejam presentes em Bolsa. Para que este método seja o mais preciso possível, as empresas comparadas deverão ser do mesmo setor, deverão também ter produtos similares e terem o mesmo perfil de clientes. Um dos pontos francos da utilização deste método, é que o mesmo permite dificilmente a avaliação de empresas de pequena e média dimensão.
	As três metodologias de avaliação de empresas tem suas particularidades e importância para cada fase da empresa ou negociação que se pretende fazer.
8 – BIBLIOGRAFIA
COPELAND, T. KOTLER, T.; MURRIN, J. Avaliação de empresas: Calculando e gerenciando o valor de empresa “Valuation”, 2.ed. São Paulo, Makron Books 2001
DAMODARAN, A. Avaliação de investimentos: ferramentas e técnicas para determinação do valor de qualquer ativo, Rio de Janeiro: Qualitymark. 1997
PAIVA. E. P. Métodos de avaliação de pequenas e médias empresas. Artigo disponível nos Anais do V SEMEAD (Seminário de Administração da FEA/USP). 2001
MARTINS, E. Avaliando a empresa (I) e (II), Temática contábil, Bol 10 e 11/98.