Finanças Internacionais - Aula 1

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Finanças Internacionais
AULA 1
Mercado de câmbio
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Permite a troca de uma moeda por outra.
A taxa de câmbio especifica a taxa a que uma moeda pode ser trocada por outra.
História do câmbio
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Padrão Ouro (1876 – 1913)
	Cada moeda foi convertida em ouro a uma 	determinada taxa . Quando a Primeira Guerra 	Mundial começou em 1914, o padrão ouro foi 	suspenso.
 Acordos de taxas de câmbio fixa
	Acordo de Bretton Woods 1944 – 1971.
Acordo Smithsonian 1971 – 1973.
Sistema de taxas de câmbio flutuante
	moedas amplamente negociadas são liberadas para 	flutuar de acordo com as forças de mercado. 
	
Transações de câmbio
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Mercados Over-the-counter (OTC) é a rede de telecomunicações onde companhias normalmente trocam uma moeda por outra.
Negociantes de Câmbio servem como intermediários no mercado de câmbio.
Uma transação cambial com troca imediata é dita como negociada no mercado spot. A taxa de câmbio no mercado spot é a taxa spot.
Transações entre bancos ocorrem no mercado interbancário.
Mercado Spot
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O Dólar americano é normalmente o meio de troca mais aceito no mercado spot.
Horário de negociação do mercado spot: negociações de câmbio são conduzidas somente durante o horário comercial local. Assim, em qualquer hora do dia, em algum lugar do mundo um banco estará aberto e pronto para atender requisições de câmbio.
Liquidez do mercado spot: mais compradores e vendedores significam mais liquidez.
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Exhibit 6.1 Measuring Foreign Exchange Market Activity: Average Electronic Conversions Per Hour
Exhibit 6.2 Global Currency Trading: The Trading Day
Cotações Cambiais	
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Em qualquer dado ponto no tempo, a cotação de compra de um banco (bid) para uma moeda será menor que a cotação de venda (ask).
O spread compra/venda cobre o custo dos bancos de conduzir transações cambiais.
Spread compra/venda = tx. venda – tx. compra
 tx. venda
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Exhibit 3.1 Computation of the Bid Ask Spread
Fatores que afetam o spread	
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Custos de pedidos: custos do processamento de pedidos, incluindo de emissão e custos de registro de transações.
Custo de inventário: custo de manter um inventário de uma moeda em particular.
Competição: quanto mais intensa é a competição, menor é o spread dos intermediários.
Volume: moedas que tem um grande volume de negociações são mais líquidas porque existem mais compradores e vendedores em qualquer momento.
Risco de moeda: condições políticas e econômicas que causam mudanças repentinas na oferta ou demanda por moedas.
Interpretando as cotações do câmbio
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Cotação direta representa o valor de uma moeda em dólares (número de dólares por moeda). 
	Exemplo: US$1,40 por Euro
Cotação Indireta representa o número de unidades de uma moeda por dólares.
	Exemplo: €0,7143 por Dólar
Cotação indireta = 1/cotação direta
Exhibit 3.2 Direct and Indirect Exchange Rate Quotations
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Interpretando mudanças no câmbio
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Quando o euro está apreciado em relação ao dólar ( baseado em um movimento ascendente da taxa direta de câmbio do euro), a taxa indireta de câmbio do euro está declinando.
Quando o euro está depreciado ( baseado em um movimento descendente da taxa direta de câmbio) em relação ao dólar , a taxa indireta de câmbio está crescendo.
Taxa de câmbio cruzada			
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Taxa de câmbio cruzada é o montante de moeda por unidade de outra moeda.
Exemplo 1:
	valor do peso = US$0,07
	valor do dólar canadense = US$0,70
	valor do peso em C$ = valor do peso em US$ 
	 valor do C$ em US$
 = US$0,07
 US$0,70 
 = C$0,10 
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Taxa de câmbio cruzada
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Exemplo 2:
	o banco B dá a seguinte cotação para o Won 	coreano e para o Real brasileiro:
	Won/US$ = 928,350
	R$/US$ = 1,9094
	Calcule a taxa Won/R$:
		Won/US$:R$/US$ = 928,350/1,9094 = 486,20
		A cotação resultante é: Won/R$ = 486,20
		Um Real equivale a 486,20 Won 
Intermarket Arbitrage
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Triangular Arbitrage by a Market Trader
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Terminologia adicional
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Pip – price interest point: representa a menor flutuação de preço no preço da moeda. É equivalente ao tick no mercado de ações.
	exemplo: US$/€ = 1,3015 – 1,3019. O spread é 	igual a 4 pips.
Derivativos de moeda
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Contratos a termo: acordo entre um negociante de câmbio e um MNC que especifica a moeda a ser trocada , a taxa de câmbio, e a data em que a transação irá ocorrer.
A taxa a termo é a taxa de câmbio especificada pelo contrato a termo.
O mercado a termo é o mercado OTC ( balcão) aonde os contratos a termo são negociados.
Cotações a termo com spread de compra/venda
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Exemplo:
No mercado forex, você nota as seguintes 	cotações:
Spot: ¥/US$ = 105,00 – 105,50
Taxa de juros de um ano US$ = 3,5% - 4%
Taxa de juros de um ano ¥ = 0,5% - 1%
Qual deve ser a cotação para 1 ano da taxa a termo ¥/US$ ?
Cotações a termo com spread de compra/venda
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Solução:
Assim, a cotação a termo é:
¥/US$ = 107,60 – 109,174
Exhibit 5.1 Computation of Forward Rate Premiums or Discounts
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Derivativos de moeda
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Contratos futuros: similar ao contrato a termo, mas vendido em bolsa.
Estabelece um volume padrão de moeda a ser trocada em uma data de liquidação específica.
As taxas futuras é a taxa de câmbio na qual se pode comprar ou vender uma determinada moeda em uma data de liquidação específica.
A taxa spot futura é a taxa spot que existirá em dado momento futuro e é incerta hoje.
Prêmio ou desconto da taxa a termo
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F = S(1+p)
Onde:
F: taxa a termo
S: taxa spot
p: prêmio, ou percentual de quanto a taxa a termo excede a taxa spot.
Exhibit 5.2 Currency Futures Contracts Traded on the Chicago Mercantile Exchange
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Derivativos de moeda
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Contratos de opções de moedas
Call: dá o direito de comprar moeda a um determinado preço de exercício (strike), em um determinado momento do tempo.
Put: dá o direito de vender moeda a um determinado preço de exercício (strike), em um determinado momento do tempo.
Mercado internacional de moeda
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Empresas e governo precisam de fundos de curto prazo denominados em uma moeda, que é diferente da sua moeda local.
O mercado internacional de moeda cresceu porque as firmas:
Podem precisar tomar empréstimo para pagar importações denominadas em moeda estrangeira.
Podem escolher tomar empréstimo em uma moeda na qual a taxa de juros é menor.
Podem escolher tomar empréstimo em uma moeda na que se espera depreciar em relação a moeda local.
Exhibit 6.4 Global Foreign Exchange Market Turnover, 1989-2010 (average daily turnover in April, billions of U.S. dollars) 
Exhibit 6.5 Top 10 Geographic Trading Centers in the Foreign Exchange Market, 1991-2010 (average daily turnover in April)
Exhibit 6.6 Foreign Exchange Market Turnover by Currency Pair (daily average in April)
Origens e desenvolvimento
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Mercado de moeda europeu: dólares depositados em bancos europeus e em outros continentes são chamados eurodólares ou euromoedas. As origens do mercado monetário europeu podem ser rastreadas do mercado de eurodólares que se desenvolveu durante os anos 60 e 70.
Mercado de moeda asiático: centralizado em Hong Kong e Cingapura. Originou-se como um mercado que envolvia principalmente depósitos denominados em dólares, e foi originalmente conhecido como o mercado de dólar asiático. 
Mercado de crédito internacional
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Empresas multinacionais as vezes obtém fundos de médio prazo através de empréstimos a termo de instituições financeiras locais ou através da emissão de notas (obrigações de dívida de médio prazo) nos seus mercados locais.
Empréstimos de 1 ano ou mais concedidos pelos bancos a empresas multinacionais e agências governamentais na Europa são comumente chamados eurocréditos ou empréstimos de eurocréditos.
Para evitar o risco de taxa de juro, os bancos costumam usar empréstimos a taxa variável, com taxas
vinculadas à London Interbank Offer Rate (LIBOR).
Regulamentação do mercado de crédito
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Single European Act:
Capital pode transitar livremente pela Europa;
Bancos podem oferecer uma larga variedade de empréstimos , leasing e atividades de seguro na UE;
Regulamentos em matéria de concorrência, fusões, e os impostos são semelhantes em toda a UE.
Um banco com sede em qualquer um dos países da UE tem o direito de expandir-se para qualquer ou todos os outros países da UE.
Acordo de Basiléia:
Bancos devem obter capital igual a pelo menos 4% de seus ativos. Para este efeito, os ativos dos bancos são ponderados por risco.
Regulamentação do mercado de crédito
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Acordo de Basiléia II: As tentativas para levar em conta diferenças nas garantias entre os bancos. Além disso, este acordo incentiva os bancos a melhorar suas técnicas de controle de risco operacional, o que poderia reduzir as falhas no sistema bancário. Também pretende obrigar os bancos a fornecer mais informações aos futuros e atuais acionistas sobre a sua exposição a diferentes tipos de risco.
Acordo de Basiléia III: leva em consideração novos métodos de estimação de ativos ponderados pelo risco que poderia aumentar o nível destes ativos, e, portanto, obrigar os bancos a manter níveis mais elevados de capital.
Empréstimos sindicalizados no mercado de crédito
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Às vezes, um único banco não está disposto ou é incapaz de emprestar o montante requerido por uma multinacional ou agência governamental.
Um sindicato de bancos pode ser formado para garantir os empréstimos e o banco líder é responsável por negociar os termos com o mutuário.
Mercado internacional de títulos
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Títulos estrangeiros são emitidos pelo devedor estrangeiro no país onde o título é colocado.
Eurobonds são títulos vendidos em países que não o país da moeda em que o título é denominado.
Parcialmente é resultante da equalização da taxa de juros (EIT) imposta pelo governo dos EUA em 1963 para dissuadir os investidores norte-americanos de investimento em títulos estrangeiros.
Eurobonds
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Características
Título ao portador
Pagamento de cupom anual
Conversíveis ou com opção de compra
Denominações
Comumente denominado em diversas moedas
Processo de subscrição
sindicato multinacional; simultaneamente colocados em muitos países
Mercado secundário
formadores de mercado são em muitos casos, os mesmos subscritores que vendem o ativo primário.
Risco de títulos internacionais
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Risco de crédito: representa o potencial para default.
Risco de taxa de juros: potencial do valor dos títulos declinar em resposta ao aumento das taxas de juros de longo prazo.
Risco de taxa de câmbio: representa o potencial do valor dos títulos de cair (do ponto de vista do investidor), porque a moeda em que se denomina o título se desvaloriza frente à moeda local.
Risco de liquidez: Representa o potencial do valor dos títulos de cair, porque não há um mercado consistente de títulos.
Mercado internacional de ações
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Emissão de ações em mercados estrangeiros - Algumas empresas americanas emitem ações nos mercados externos para melhorar a sua imagem global.
Emissão de ações estrangeiras no mercado americano:
Ofertas públicas de ações Yankees – Empresas não americanas que necessitam de grandes quantidades de fundos as vezes emitem ações nos Estados Unidos.
American Depository Receipts (ADR) - Certificados que representam conjuntos de ações. ADRs podem ser negociados como ações de uma empresa
Como características de mercado variam entre países
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Participação no mercado de ações e o nível de negociação são maiores nos países onde os gestores são incentivados a tomar decisões que servem os interesses dos acionistas, e onde há uma maior transparência.
Fatores que influenciam o nível de negociação
Poder de voto
Proteção legal dos acionistas
Aplicação das leis de valores mobiliários pelo governo
Corrupção corporativa
Nível de divulgação financeira
Exhibit 3.7 Foreign Cash Flow Chart of an MNC
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