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AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS 
 
Anotações Aula 22 
 
Conteúdo: Técnicas de Avaliação de Investimento: PBS; PBD; VPL; VFL 
 
 Técnicas de Avaliação de Investimento 
Consistem em medidas que auxiliam a avaliação do projeto por critério julgado como 
relevante como prazo, valores e taxas de retorno. Podem ser: 
1) Técnicas de avaliação do prazo: 
a. Payback Simples (PBS) 
b. Payback Descontado (PBD) 
 
2) Técnicas de avaliação de valores: 
a. Valor Presente Líquido (VPL) 
b. Valor Futuro Líquido (VFL) 
c. Valor Uniforme Líquido (VUL) 
d. Índice de Lucratividade (IL) 
 
3) Técnicas de avaliação de taxas: 
a. Taxa interna de retorno (TIR) 
b. Taxa externa de retorno (TER) 
 
 Técnicas de Avaliação do Prazo: 
Avaliam o tempo necessário para que o projeto retorne o investimento inicial. 
1) Payback Simples: 
Estima o prazo de recuperação do investimento inicial sem considerar o custo de capital 
investido. Só pode ser utilizado quando o fluxo de caixa é do tipo simples, ou seja, quando há 
apenas uma troca de sinal. 
Exemplo: Considere um projeto em que o fluxo de caixa estimado é apresentado abaixo: 
ANO FCL SALDO ACUMULADO DO INVESTIMENTO 
0 (60) 
1 20 
2 20 
3 20 
4 20 
5 20 
6 20 
7 20 
8 20 
9 20 
10 20 
 
Quando o saldo acumulado não alcança o zero absoluto, passando de um valor negativo 
para positivo no período seguinte, o analista deve considerar duas possibilidades para a 
definição do payback. 
1º. Considerar que o fluxo gerado pelo projeto se distribui homogeneamente durante o 
período. Nesse caso, utilizará a regra de três para a definição do PB. 
20 1 
10 x 
X= 0,5 ano = 6 meses 
PBS = 3 anos e 6 meses 
2º. Quando o fluxo se concentra no final de cada período. Nesse caso, deve-se aproximar o 
tempo de recuperação para o número inteiro do período seguinte. 
 
2) Payback Descontado: 
Estima o tempo de recuperação do investimento inicial, considerando o custo de capital. 
Para isso, atualiza todos os valores do fluxo de caixa à data pelo cálculo de juros compostos, 
considerando a TMA como a taxa de juros. 
Exemplo: Considere a TMA= 25% 
VP = VF ÷ (1+TMA)n 
ANO FCL FCL DESCONTADO SALDO ACUMULADO 
0 (60) 
1 20 
2 20 
3 20 
4 20 
5 20 
6 20 
7 20 
8 20 
9 20 
10 20 
 
Critério de Decisão pelo Payback: 
PBS OU PBD < Prazo máximo  Aceitar 
PBS OU PBD =Prazo máximo  Indiferente 
PBS OU PBD > Prazo máximo  Não Aceitar 
 
 
 
 Técnicas de Avaliação de Valor 
Analisa os valores incrementais separados pelo fluxo de caixa, considerando o custo de 
oportunidade (ou de capital) dos recursos investidos. 
1) Valor Presente Líquido (VPL) 
Avalia a diferença entre o somatório do fluxo de caixa atualizado a data 0 (zero) pela taxa 
TMA e o investimento inicial. 
 
𝑽𝑷𝑳 = ෍
𝐹𝐶௝
(1 + 𝑇𝑀𝐴)௡
+
𝑉𝑅௡
(1 + 𝑇𝑀𝐴)௡
− 𝐼𝑁𝑉 
 
Onde: FC = fluxo de caixa do período j; TMA = taxa mínima de atratividade; VR = valor 
residual; INV = investimento inicial 
Ou simplesmente: 
𝑽𝑷𝑳 = ෍
𝐹𝐶௝
(1 + 𝑇𝑀𝐴)௡
 
 
No exemplo teríamos para a primeira expressão: 
VPL =[ ଶ଴
(ଵ,ଶହ)భ
+ ଶ଴
(ଵ,ଶହ)మ
+ (… )] + ଶ଴
(ଵ,ଶହ)భబ
− 60 
VPL= 69,26 + 2,15 – 60 
VPL= 11,41 
 
Critério de decisão pelo VPL: 
VPL > 0  Aceitar 
VPL = 0  Indiferente 
VPL < 0  Não Aceitar 
 
2) Valor Futuro Líquido: 
Posiciona todos os valores do fluxo de caixa na data termina “n”, comparando todas as 
entradas e saídas. 
𝑽𝑭𝑳 = −𝑰𝑵𝑽 (𝟏 + 𝑲)𝒏 + ෍ 𝑭𝑪𝒋 (𝟏 + 𝑲)𝒏ି𝒋 +
𝒏ି𝟏
𝒋ୀ𝟏
𝑽𝑹 
Onde: INV = investimento inicial; FC j = Fluxo de caixa de cada período j; K= TMA 
N= período total do projeto; VR = Valor Residual 
A fórmula pode ser abreviada, fazendo -se: 
𝑽𝑭𝑳 = ෍ 𝑭𝑪𝒋(𝟏 + 𝑲)𝒏ି𝒋
𝒏
𝒋ୀ𝟎
 
Também é possível obter o VFL capitalizando o VPL para a data terminal “n”: 
𝑽𝑭𝑳 = 𝑽𝑷𝑳(𝟏 + 𝑲)𝒏 
EX: Considere um projeto cujo fluxo de caixa é apresentado abaixo. A TMA foi calculada em 
12%. Obtenha o VPL e VFL. 
ANO FCL VPL VFL 
0 (40) 
1 8 
2 8 
3 8 
4 8 
5 8 
6 8 
7 8 
8 8 
9 8 
10 12 
 
 
Critério de decisão pelo VPL: 
VFL > 0  Aceitar 
VFL = 0  Indiferente 
VFL < 0  Não Aceitar 
*Exercícios 
Universidade de Brasília 
Profª Drª Krisley Mendes 
Exercicios Aula 22 - Técnicas de Análise 
 
[1] Calcule o payback simples do projeto apresentado a seguir. Considere fluxos de caixa distribuídos no ano. 
Investimento: 400 mil. FC anuais iniciando em $80 mil, com acréscimos de $30 mil por ano. Vida útil de seis 
anos. 
 a) 3,21 
 b) 3,41 
 c) 3,61 
 d) 3,81 
 e) 4,01 
 
[2] Um projeto prevê investimento inicial de $400, dez fluxos anuais de $160 e TMA de 15% a.a. Calcule seu 
PBS em anos. 
 a) 2,2 
 b) 2,3 
 c) 2,4 
 d) 2,5 
 e) 2,6 
 
[3] A Transportadora Sai da Frente pensa em investir $500 mil em um novo equipamento de transportes. A 
empresa pensa em utilizá-lo por cinco anos, vendendo-o por $100 mil líquido aos final do quinto ano. Os fluxos 
de caixa operacionais e incrementais do negócio são projetados como sendo $60 mil distribuídos no ano 1, 
com acréscimos de $20 mil por ano. Calcule o PBs da operação. 
 a) 3,78 
 b) 4,18 
 c) 4,58 
 d) 4,98 
 e) 5,38 
 
[4] A Cia de Taxi Angelical pensa em converter seus veículos para gás. Gastará $1.200,00 em um kit que 
promoverá economias mensais iguais a $350,00 pelos próximos três anos. A TMA da operação é igual a 24% 
a.a., capitalizados mensalmente. Calcule o PBS em meses. 
 a) 3,03 
 b) 3,23 
 c) 3,43 
 d) 3,63 
 e) 3,83 
 
[5] Assinale a alternativa que apresenta uma possível causa para a redução do PBD de um projeto. 
 a) redução da TMA 
 b) aumento da TMA 
 c) elevação dos custos 
 d) redução das receitas 
 e) aumento dos impostos sobre vendas 
 
[6] A Matraca Ltda. investirá $600 em um projeto com vida igual a 10 anos. Receberá um fluxo de caixa igual a 
X nos anos ímpares, com um acréscimo de 100% nos anos pares. Para uma taxa de desconto igual a 10% 
a.a., o PBD é igual a quatro anos. Qual o fluxo de caixa do terceiro ano? 
 a) 98,22 
 b) 113,22 
 c) 128,22 
 d) 143,22 
 e) 158,22 
 
[7] Um projeto prevê investimento inicial de $900, dez fluxos anuais de $200 e TMA de 12% a.a. Calcule seu 
PBD em anos. 
 a) 6,46 
 b) 6,66 
 c) 6,86 
 d) 7,06 
 e) 7,26 
 
[8] A Cia de Taxi Angelical pensa em converter seus veículos para gás. Gastará $1.200,00 em um kit que 
promoverá economias mensais iguais a $350,00 pelos próximos três anos. A TMA da operação é igual a 24% 
a.a., capitalizados mensalmente. Calcule o PBD em meses. 
 a) 3,19 
 b) 3,39 
 c) 3,59 
 d) 3,79 
 e) 3,99 
 
[9] Um projeto prevê investimento inicial de $900, dez fluxos anuais de $200 e TMA de 12% a.a. Calcule seu 
VPL. 
 a) 222,04 
 b) 226,04 
 c) 230,04 
 d) 234,04 
 e) 238,04 
 
[10] Penso em investir $172 mil em um projeto com seis anos de vida. Receberei $70 mil por ano. 
Considerando uma TMA de 9% a. a., qual o VPL da operação? 
 a) 124,01 
 b) 129,01 
 c) 142,01 
 d) 146,01 
 e) -3,99 
 
GABARITO 
1 2 3 4 5 
b d c c a 
3 3 3 3 4 
6 7 8 9 10 
6 7 8 9 10 
c c c c c 
4 4 4 5 5