Aula_2

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AVALIÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS 
ANOTAÇÕES – AULA 2 
Conteúdo: Avaliação de Projetos de Investimento; Projeção do Fluxo de Caixa Livre; Princípios 
da Elaboração da FCL; Projeção do FCL a partir da DRE; Margem de contribuição 
 
Avaliação de Projetos de Investimento 
 Introdução 
A análise de projetos de investimentos observa a evolução do dinheiro no tempo, seus 
benefícios e sacrifícios. 
Os benefícios são representados pelas entradas de dinheiro e os sacrifícios pelas saídas de 
dinheiro. 
O objetivo é que os benefícios superem os sacrifícios, que são dispostos em um fluxo de 
caixa. 
Assim, analisar investimentos é, em última instância, analisar um fluxo de caixa projetado. 
Os investimentos podem ser: 
 Financeiros: aplicações financeiras; 
 De capital: gastos corporativos, aquisições, reformas, ampliações. 
Os projetos de investimentos que serão analisados são os de capital. 
O processo de avaliação de investimento envolve 3 etapas: 
1. Projeção de Fluxo de Caixa Livre; 
2. Calculo do custo de capital ou da taxa mínima de atratividade (TMA) 
3. Aplicação de técnicas que definem a viabilidade do projeto. 
Esquematicamente a avaliação de projetos pode ser vista da seguinte forma: 
ATIVOS PASSIVOS 
 
Investimentos 
Financiamentos: 
Capital de Terceiros (Dívida) e 
Capital Próprio (PL) 
 
 1º Fluxo de Caixa Livre 2º Cálculo da TMA 
 
3° Técnicas  Avaliação da Viabilidade do Projeto 
 
 Projeção do Fluxo de Caixa Livre 
Os ganhos de um investimento podem ser projetados de duas óticas: 
1. Contábil: Avaliação a partir do lucro obtido da DRE; 
2. Financeiro: Estuda as variáveis dinheiro e tempo por dois métodos: 
- Direto: projeta entradas e saídas diretamente do projeto; 
- Indireto: projeta a partir da DRE ajustada de modo a representar o efetivo 
fluxo de caixa do projeto. 
 
Estudaremos a projeção do FCL pela ótica financeira, sob o método indireto. 
 Princípios da Elaboração da FCL 
A elaboração e projeção do FCL deve considerar 3 princípios: 
1. Incremento: deve entrar no FCL apenas entradas e saídas geradas pelo projeto em 
análise. 
2. Custo de Oportunidade: Deve considerar ganhos/ despesas preteridas em função do 
projeto em análise. 
3. Livre de Impostos: Deve incorporar todos os efeitos fiscais dos registros envolvidos no 
FCL do projeto. 
 
 Projeção do FCL a partir da DRE 
A DRE ajustada deve representar o efetivo fluxo de dinheiro no caixa do projeto: 
 
(+) Receitas 
 (-) Gastos Variáveis 
 (-) Gastos Fixos Desembolsáveis 
(=) LAJIDA (Lucro antes dos juros, IR e depreciação) 
 (-) Depreciação 
(=) LAJIR (Lucro antes dos juros e IR) 
 (-) IR 
(=) LOL (Lucro Operacional Líquido) 
 (+) Depreciação 
(=) Fluxo de caixa Operacional (FCO) 
 (+/-) Investimentos/ desinvestimentos em ativos não circulantes 
 (+/-) Investimentos / desinvestimento em capital de giro 
(=) Fluxo de Caixa Livre 
 
 Margem de contribuição 
Como utilizamos em API apenas os fluxos incrementais decorrentes da decisão de 
investimentos, o uso da margem de contribuição facilita a projeção do FCL. 
 
Margem de contribuição = (+) Receitas 
 (-) Gastos Variáveis 
 
Assim, ao invés de projetar cada item que compõe as receitas e os gastos variáveis, 
projeta-se apenas a margem de contribuição. 
 
Universidade de Brasília 
Profª Drª Krisley Mendes 
Exercicios Aula 2 - Fluxo de caixa 
 [1] A Transportadora Ligeirinho possui um importante contrato de transporte de cargas para uma grande cervejaria 
entre a fábrica no sudeste do país e uma cidade na região norte. Porém, a empresa verificou que os caminhões 
quase sempre retornam vazios, por falta de fretes de retorno. Quando o caminhão viaja vazio, a empresa consome 
$800,00 com gastos variáveis da viagem, como diesel, lubrificante, pneus e itens diversos. Quando o caminhão 
viaja cheio, com carga, a empresa consome $1.000,00 com estes itens. Na existência de uma eventual carga de 
retorno, a empresa costuma cobrar $1.900,00 pelo serviço, pagando $200,00 a título de impostos sobre vendas. 
Para reduzir a ociosidade, a empresa pensa em comprar fertilizante no norte para vender no sudeste. Qual deveria 
ser o custo dos fretes a incorporar no projeto desta operação? 
 a) 800 
 b) 900 
 c) 1000 
 d) 700 
 e) 200 
 
[2] Comprei um equipamento por $160.000,00 e vida útil de cinco anos. Penso em vendê-lo por $140.000,00 e sou 
tributado com alíquota de IR sobre ganho de capital igual a 15%. Qual o resultado (lucro ou prejuízo) líquido da 
venda, caso ela ocorra no final do ano 5? 
 a) 116000 
 b) 119000 
 c) 122000 
 d) 125000 
 e) 128000 
 
[3] Recentemente, Pedro Pensativo comprou em uma promoção relâmpago uma pequena picape por $30 mil. Como 
ele a utiliza para viajar para sua fazenda nos finais de semana, não pode vendê-la. Caso o fizesse, acharia fáceis 
$40 mil pelo carro. Porem, neste caso, seria preciso pagar 15% de IR sobre o ganho de capital. Sabendo que Pedro 
possui uma empresa de transportes e que quer colocar o carro a serviço da empresa nos dias úteis, qual o valor do 
veiculo que ele deveria considerar na projeção de FCL deste projeto? 
 a) zero 
 b) 30000 
 c) 38500 
 d) 40000 
 e) mais que $41 mil 
 
[4] Comprei um equipamento por $160.000,00 e vida útil de cinco anos. Penso em vendê-lo por $140.000,00 e sou 
tributado com alíquota de IR sobre ganho de capital igual a 15%. Qual o fluxo de caixa líquido da venda, caso ela 
ocorra no final do ano 4? 
 a) 123800 
 b) 125800 
 c) 127800 
 d) 129800 
 e) 131800 
 
[5] A Cia Maria Mole comprou um equipamento por $800 mil, vendendo-o por $50 mil ao final da sua vida útil de 10 
anos. Se a alíquota de IR da empresa é de 20%, calcule o FCL da venda. 
 a) $46 mil 
 b) $44 mil 
 c) $42 mil 
 d) $40 mil 
 e) $50 mil 
 
[6] A Construtora Casa Forte alugou carretas com o objetivo de levar material de construção para um 
empreendimento que constrói no litoral norte do estado. Como não existe frete de retorno, a transportadora cobra o 
frete de ida e volta. Com carga, o frete é igual a $1.800,00. Sem carga, com a carreta vazia, o frete é igual a 
$1.500,00. Buscando otimizar seus custos, a construtora pensa em, no retorno, levar cargas de cerâmica para 
outras obras que tem na cidade. Qual o custo do frete que deveria considerar no transporte da cerâmica? 
 a) 300 
 b) 1800 
 c) 1500 
 d) 250 
 e) 1000 
 
[7] Comprei um equipamento por $150.000,00 e vida útil de cinco anos. Penso em vendê-lo por $140.000,00 e sou 
tributado com alíquota de IR sobre ganho de capital igual a 15%. Qual o resultado (lucro ou prejuízo) líquido da 
venda, caso ela ocorra no final do ano 4? 
 a) 93500 
 b) 119000 
 c) 137000 
 d) 132500 
 e) 128000 
 
[8] Comprei um equipamento por $150.000,00 e vida útil de cinco anos. Penso em vendê-lo por $140.000,00 e sou 
tributado com alíquota de IR sobre ganho de capital igual a 15%. Qual o fluxo de caixa líquido da venda, caso ela 
ocorra no final do ano 4? 
 a) 123500 
 b) 124000 
 c) 124500 
 d) 125000 
 e) 125500 
 
[9] Comprei um equipamento por $160.000,00 e vida útil de cinco anos. Penso em vendê-lo por $140.000,00 e sou 
tributado com alíquota de IR sobre ganho de capital igual a 15%. Qual o resultado (lucro ou prejuízo) líquido da 
venda, caso ela ocorra no final do ano 1? 
 a) 9400 
 b) 9800 
 c) 10200 
 d) 10600 
 e) 11000 
 
[10] Comprei um equipamento por $150.000,00 e vida útil de cinco anos. Penso em vendê-lo por $140.000,00 e sou 
tributado comalíquota de IR sobre ganho de capital igual a 15%. Qual o resultado (lucro ou prejuízo) líquido da 
venda, caso ela ocorra no final do ano 5? 
 a) 93500 
 b) 119000 
 c) 137000 
 d) 132500 
 e) 128000 
 
 
 
 
 
GABARITO 
1 2 3 4 5 
e b a a d 
1 1 1 1 1 
6 7 8 9 10 
6 7 8 9 10 
a a a c b 
1 1 1 1 1