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ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 1 Prezado aluno, Esta apostila é a versão estática, em formato .pdf, da disciplina online e contém todas as informações necessárias a quem deseja fazer uma leitura mais linear do conteúdo. Os termos e as expressões destacadas de laranja são definidos ao final da apostila em um conjunto organizado de texto denominado NOTAS. Nele, você encontrará explicações detalhadas, exemplos, biografias ou comentários a respeito de cada item. Além disso, há três caixas de destaque ao longo do conteúdo. A caixa de atenção é usada para enfatizar questões importantes e implica um momento de pausa para reflexão. Trata-se de pequenos trechos evidenciados devido a seu valor em relação à temática principal em discussão. A galeria de vídeos, por sua vez, aponta as produções audiovisuais que você deve assistir no ambiente online – aquelas que o ajudarão a refletir, de forma mais específica, sobre determinado conceito ou sobre algum tema abordado na disciplina. Se você quiser, poderá usar o QR Code para acessar essas produções audiovisuais, diretamente, a partir de seu dispositivo móvel. Por fim, na caixa de Aprenda mais, você encontrará indicações de materiais complementares – tais como obras renomadas da área de estudo, pesquisas, artigos, links etc. – para enriquecer seu conhecimento. Aliados ao conteúdo da disciplina, todos esses elementos foram planejados e organizados para tornar a aula mais interativa e servem de apoio a seu aprendizado! Bons estudos! ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 2 Introdução Nesta aula, você conhecerá mais instrumentos que podem ser utilizados dentro das técnicas de análise de balanços. Esses conceitos utilizam conceitos diferentes do lucro financeiro em sua aplicação e irão permitir outro tipo de análise das empresas. A primeira ferramenta é Economic Value Added (EVA), que significa valor adicionado e é responsável por avaliar o lucro econômico das organizações, levando em consideração o custo do capital de terceiros, bem como a questão do impacto dos impostos no lucro já que usa o lucro residual como base de cálculo. Por fim, você verá Market Value Added (MVA) que engloba o capital total de uma empresa, com ações, empréstimos e ganhos retidos, e reduz o montante do capital acionário e das dívidas. O MVA, por conceito, é a diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. Dessa maneira, o MVA positivo gera benefícios para os detentores de ações, pois considera a visão do mercado com relação à avaliação da empresa como um todo. Objetivo: 1. Identificar medidas de avaliação de empresas; 2. Discutir os instrumentos EVA e MVA. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 3 Conteúdo Avaliação de desempenho das empresas Quando se pensa em contabilidade gerencial ou, de maneira mais contemporânea, em controladoria e na sua evolução, a primeira coisa que vem na cabeça das pessoas que trabalham nessas áreas é a medida do desempenho e os resultados financeiros e econômicos de uma empresa. No entanto, faz mais de duas décadas que pesquisadores e consultores empresariais começaram a difundir outros dois conceitos ligados à avaliação desses desempenhos: • Economic Value Added (EVA); • Market Value Added (MVA). A seguir, trataremos desses dois conceitos! EVA® O EVA® é uma medida de análise de desempenho financeiro do verdadeiro lucro econômico de uma empresa. Mas você sabe a que está ligada essa medida de desempenho? Essa medida está ligada diretamente à geração de riqueza para os sócios/proprietários e acaba por ser o indicador para a tomada de decisão para a geração de valores para os donos do capital de uma organização. O EVA® é um parâmetro da gestão empresarial praticado por muitas corporações, pois possui uma metodologia relativamente simples de cálculo, medindo o lucro residual com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investidos em seus negócios principais. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 4 Atenção Mas será que esse instrumento é tão revolucionário mesmo? E o que os pesquisadores e consultores pensam sobre esta metodologia de controle e projeção financeira para as empresas? Clique Acesse o texto no ambiente e descubra! Retorno de fluxo de caixa sobre o investimento Diversos estudiosos carregam a bandeira de que a metodologia do EVA® não é necessariamente o único instrumento para a busca da valorização das ações, muito menos o mais completo. Há outro método conhecido como retorno de fluxo de caixa sobre o investimento, mais popular que o EVA®. Esta metodologia pode ser ajustada para considerar as distorções ocorridas por causa da inflação, de diferentes idades de ativos ou, ainda, de diferentes métodos de depreciação aplicados pelas empresas. Além disso, a utilização de uma base de resultados globais da empresa acaba por impedir a identificação da contribuição gerada em cada área. Vejamos algumas diferenças entre esses dois instrumentos: O retorno de fluxo de caixa sobre o investimento Compara os fluxos de caixa de uma empresa com o capital ajustado à inflação que foi utilizado para gerar tais fluxos. EVA® Apenas se baseia no lucro contábil ajustado, sendo uma metodologia que apenas se aproxima do dinheiro em caixa. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 5 Atenção No caso do EVA®, o custo do capital que é aplicado pelas empresas possui importância adicional. Embora de aplicação simples, as organizações usam o patrimônio líquido como se ele não tivesse qualquer custo, não dando o valor contábil apropriado. Aqui, podemos ver a diferença entre o lucro contábil e o lucro econômico. Cálculo do EVA® O EVA® pode medir todas as operações da empresa. Ele é extraído do lucro operacional ajustado após a exclusão dos impostos e do custo do capital. Esse valor econômico agregado é o lucro econômico, e não somente o valor contábil (como é o lucro líquido) sobrante após ter sido subtraído o custo do total do capital que foi empregado diretamente no negócio. Se analisarmos em relações matemáticas, a corrida pela diminuição do custo de capital pode fazer com que a gestão da empresa opte por tomar outro tipo de decisão, deixando de investir capital e aumentando o nível de vendas de ativos para que o valor econômico agregado da organização se eleve. Tomemos como base um valor de EVA® de 18%, por exemplo: Um ganho acima desse nível gerará riqueza para os sócios/proprietários. Se o ganho for abaixo desse nível indica que os sócios/proprietários poderiam empregar os recursos em outra modalidade de investimento, pensando no custo de oportunidade como referência. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 6 Atenção Os interesses dos sócios/proprietários muitas vezes se sobrepõem aos interesses dos administradores das empresas e essa relação é chave para o sucesso do EVA®. Os criadores do EVA® afirmam que esse é o único método que relaciona de maneira direta o valor de mercado de uma companhia, o que acaba influenciando o preço das ações. Acesso o texto do ambiente e veja um exemplo de utilização do EVA®. Para que as empresas alcancem os retornos esperados é necessário que todas as etapas do processo estejam comprometidas com o EVA®. Isso requer o conhecimento pleno de todos os funcionários. Para isso, as organizações que se utilizam do EVA® devem se preocuparcom a criação de diversas unidades de negócios. Isso permitirá que sejam destinadas parcelas de capital para cada unidade de negócio criada e, consequentemente, os resultados também poderão ser avaliados de forma independente. Desse modo, os funcionários de uma empresa podem ser remunerados de maneira diferenciada, reconhecendo aqueles que levaram mais benefícios para a empresa. Na avaliação, se uma instituição cria ou destrói valor, o EVA® será utilizado como indicador de desempenho para a distribuição do valor agregado e para a distribuição de parcela dos resultados gerados para os empregados. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 7 Exemplo numérico de aplicação do EVA® Um ganho acima desse nível gerará riqueza para os sócios/proprietários. De posse dessas informações necessárias para o efetivo cálculo do EVA®, imagine um investidor que possui R$1.000.000,00 disponíveis para aplicação, sendo duas as suas alternativas para investir.• No mercado financeiro e os ganhos serão de 10% ao ano; • Criação de um negócio de médio porte. O investidor acabou por escolher a segunda opção que, depois de um ano, apresentava o seguinte resultado: Como podemos facilmente observar, o lucro após os impostos foi de R$132.000,00. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 8 Se o investidor não tivesse optado por criar o negócio, ele teria o retorno de 10% do seu capital investido de R$1.000.000,00, o que seria o equivalente a R$200.000,00. Atenção Com a comparação dos valores encontrados, podemos medir o valor do EVA® alcançado no período. No caso abaixo, nota-se que o investimento realizado rendeu R$31.000,00 a mais do que era esperado, deixando o investidor satisfeito com o negócio criado, que gerou valor econômico agregado, produzido pela diferença entre o lucro do negócio diminuído do custo do capital investido, que é representado pelo valor do retorno que o investidor teria se investisse no mercado financeiro. O EVA® e sua utilização para avaliação de ações Atualmente, é comum que analistas financeiros se utilizem de novas medidas de comparação para suporte às decisões que eles tomam. Além dos analistas independentes, instituições financeiras, que são bancos de investimento, também passaram a utilizar o EVA® como parâmetro para a análise dos preços dos ativos negociados pelas empresas. Segundo algumas instituições financeiras, a metodologia aborda, de maneira clara, o risco comercial e financeiro, além de permitir que os potenciais investidores meçam a sustentabilidade financeira dos negócios. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 9 O EVA® também examina as três principais vertentes consideradas para a criação de valor: • Geração de fluxo de caixa; • Risco; • Sustentabilidade dos retornos do negócio. Se formos considerar as medidas financeiras existentes, esta acaba por ser a que explica aos sócios/proprietários a geração de valor. Atenção Outras empresas justificam a utilização do EVA® com o argumento de que a análise dos investimentos se tornou mais popular, pois passou a mostrar a realidade econômica das organizações comparada com a realidade contábil, sendo que esta já era comparada com outras medidas tradicionais, tais como lucro por ação (presente na estrutura da Demonstração do Resultado do Exercício), fluxo de caixa e retorno sobre o patrimônio líquido. Market Value Added (MVA) Origem Quando falamos de EVA®, sempre eram buscadas situações passadas que não eram específicas em apontar aos administradores suas estratégias futuras ou como as atuais estratégias poderiam alterar o valor futuro das empresas. Isso estimulou a mesma empresa que criou o EVA® a criar o MVA, além de patenteá-lo como medida de valor corporativo geral. O MVA englobava o capital total de uma empresa, com ações, empréstimos e ganhos retidos e reduzia este montante do capital acionário e das dívidas. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 10 O que é? O MVA é a diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. O valor de mercado é o valor de negociação das ações em situações normais. Baseado nesse ponto de vista, o MVA positivo gera benefícios para os detentores de ações, pois considera a visão do mercado com relação à avaliação da empresa como um todo. EVA® e MVA Agora que já conhecemos esses dois indicadores, vamos ver a diferença entre eles? MVA Avalia o desempenho histórico de uma empresa, até uma data passada estabelecida. EVA® Mede a riqueza gerada em um espaço de tempo, que pode ser um mês, um trimestre ou um ano inteiro. Como o MVA e o EVA® são indicadores secundários, pois trabalham dados brutos obtidos pela gestão das empresas, acabam por se tornar mais confiáveis que informações contábeis ordinárias, tidas como facilmente manipuláveis internamente pelas organizações. Atenção Quando dizemos que apenas um índice econômico-financeiro não apresenta, necessariamente, a saúde financeira de uma organização, isso se relaciona à existência da contabilidade criativa, que pode ser utilizada para disfarçar determinado índice ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 11 ou conjunto de índices, levando analistas e investidores a tomarem decisões equivocadas. O MVA e o EVA® baseiam-se, basicamente, no fluxo de caixa, algo mais difícil de manipular, pois não é possível forjar a entrada de recursos dentro de uma empresa, a não ser que estes recursos, de fato, estejam nela inseridos. Avaliação de empresas internacionais Utilizando técnicas contábeis de países diversos, apresentava-se como um sério problema avaliar de maneira efetiva empresas de um país A dentro de um país B, pois as regras não eram homogêneas entre os países. Práticas contábeis em alguns países eram completamente diferentes em outros, como o registro e o tratamento de depreciações, avaliações de ativos intangíveis, entre outros. Essa situação fez com que as regras de contabilidade fossem harmonizadas entre os países e o Brasil faz parte deste processo com o Comitê de Pronunciamentos Contábeis, organismo não governamental que adapta a norma internacional à realidade brasileira. Caso Daimler Benz Situações limítrofes não eram difíceis de serem encontradas, como o ocorrido com a empresa alemã Daimler Benz. Em 1993, a empresa tornou-se a primeira daquele país a lançar suas ações na bolsa de valores de Nova York. De acordo com a legislação alemã, a Daimler apresentava resultado positivo de US$372 milhões. No entanto, com base nas normas norte-americanas, mais rígidas do que as alemãs à época, apresentou um prejuízo de US$1,1 bilhão. São essas situações que fazem com que mais alternativas de avaliação de empresas se apresentem e sejam utilizadas por empresas e profissionais da área de consultoria empresarial. Os índices, assim como uma análise vertical e/ou horizontal são extremamente válidos, mas precisam se suportar em análises e valores adicionais. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 12 Considerando essa situação, o EVA® e o MVA se apresentam como alternativas para o aumento no leque de ferramentas de análise mais efetiva e confiável de uma organização qualquer, não importando seu tamanho, tempo de existência, área de atuação ou região geográfica. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 13 AprendaMais Para saber mais sobre o que estudamos nesta aula, acesse os sites a seguir: http://www.sternstewart.com.br/stern/overview_joelstern.shtm Acesso em: 19 nov. 2014. http://www.ead.fea.usp.br/tcc/trabalhos/Artigo_MarceloSP.pdf Acesso em: 12 dez. 2014. Referências ASSAF NETO, A. Estrutura e Análise de Balanços – um enfoque econômico- financeiro. 10 ed. São Paulo: Atlas, 2012. ASSAF NETO, A. LIMA, F. G. Curso de administração financeira. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2014. GITMAN, L. J. Princípios da administração financeira. 12. ed. São Paulo: Pearson Education, 2010. MATARAZZO, D. C. Análise Financeira de Balanços: Abordagem Gerencial. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2010. ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W.; JORDAN, B. D. Princípios de administração financeira. 9 ed. São Paulo: Atlas, 2013. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 14 Exercícios de fixação Questão 1 Dentro do conceito de novas ferramentas que são utilizadas pela controladoria, pode-se citar o uso do EVA®. Qual seria o principal raciocínio utilizado para essa ferramenta? a) Apurar o verdadeiro lucro financeiro de uma empresa. b) Apurar o verdadeiro lucro econômico de uma empresa. c) Apurar o verdadeiro lucro tributado de uma empresa. d) Apurar o verdadeiro lucro tributável de uma empresa. e) Apurar o verdadeiro lucro líquido de uma empresa. Questão 2 O EVA® é muito aceito e utilizado, pois trata-se de uma maneira muito simples de se medir e apresentar que valor? a) Lucro residual com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investido em seus negócios principais. b) Lucro bruto com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investido em seus negócios principais. c) Lucro operacional com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investido em seus negócios principais. d) Prejuízo operacional com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investido em seus negócios principais. e) Lucro operacional com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital de terceiros somente investido em seus negócios principais. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 15 Questão 3 Apesar de ser uma ferramenta muito utilizada existem certas críticas em relação ao seu funcionamento. Qual das alternativas a seguir não pode ser considerada um problema do EVA? a) Distorções ocorridas pela inflação. b) Por causa de diferentes idades de ativos. c) Diferentes métodos de depreciação aplicados pelas empresas. d) Utilização de uma base única que prejudica a identificação da contribuição de cada área. e) Lucro bruto comparado com o retorno obtido pelas empresas com as taxas de capital investido. Questão 4 De acordo com os conceitos utilizados pelo EVA® como podem ser definidos os capitais dentro de uma empresa? a) Somente os valores próprios. b) São os valores próprios e de terceiros. c) São os valores do caixa. d) São os valores do ativo. e) Somente os valores do passivo exigível. Questão 5 Quando o EVA® utiliza não só o conceito de capital próprio mas também engloba os capitais de terceiros leva em consideração que importante formação para a tomada de decisão? ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 16 a) Se o valor pela obtenção dos recursos de terceiros compensa pelos ganhos obtidos quando este for aplicado. b) Se o valor pela obtenção dos recursos próprios compensa pelos ganhos obtidos quando este for aplicado. c) Se o valor pela obtenção dos recursos próprios e de terceiros compensa pelos ganhos obtidos quando este for aplicado. d) Se o valor pela obtenção dos recursos do ativo compensa pelos ganhos obtidos quando este for aplicado. e) Se o valor pela obtenção dos recursos considerados como despesa compensa pelos ganhos obtidos quando este for aplicado. Questão 6 Analisando o EVA® temos o conceito de lucro econômico. Como poderia ser entendido o lucro econômico? a) Lucro operacional ajustado após exclusão de impostos e custo de capital. b) Lucro operacional adicionado após exclusão de impostos e custo de capital. c) Lucro operacional subtraído após exclusão de impostos e adicionado do custo de capital. d) Lucro operacional adicionado de impostos e subtraído do custo de capital. e) Lucro bruto adicionado de impostos e subtraído do custo de capital. Questão 7 Tomando-se como base um valor de 20% fornecido pela análise do EVA®, que conclusões podem ser tiradas ao se analisar opções de investimento? ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 17 a) Ganhos acima desse valor gerarão riqueza para os sócios, abaixo eles devem empregar os recursos em outra modalidade de investimento. b) Ganhos abaixo desse valor gerarão riqueza para os sócios, iguais eles devem empregar os recursos em outra modalidade de investimento. c) Ganhos abaixo desse valor gerarão riqueza para os sócios, acima eles devem empregar os recursos em outra modalidade de investimento d) Ganhos iguais a esse valor gerarão riqueza para os sócios, acima eles devem empregar os recursos em outra modalidade de investimento e) Ganhos iguais a esse valor gerarão riqueza para os sócios, abaixo eles devem empregar os recursos em outra modalidade de investimento Questão 8 Além de todos os aspectos econômicos, financeiros e tributários é necessário para a efetiva utilização do EVA® que sejam conhecidos outros componentes da empresa. Que componentes seriam esses? a) Empregados b) Sócios c) Acionistas d) Fornecedores e) Clientes Questão 9 Dentro de aspectos de avaliação fornecidos pelo EVA® e utilizados para medidas de comparação para suporte às decisões que estes tomam, qual pode ser destacado como um objetivo dessa ferramenta? ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 18 a) Parâmetro para a análise dos preços dos ativos negociados pelas empresas. b) Parâmetro para a análise dos preços dos passivos negociados pelas empresas. c) Parâmetro para negociação de mercadorias pelas empresas. d) Parâmetro único para análise dos preços dos ativos negociados pelas empresas. e) Padrão para análise das demonstrações contábeis das empresas. Questão 10 Outra ferramenta bastante utilizada dentro dos aspectos modernos de avaliação das demonstrações é o MVA. Como pode ser entendida esta ferramenta? a) É a diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. b) É a diferença entre o valor justo de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. c) É a diferença entre o valor histórico de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. d) É a diferença entre o valor de liquidação de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. e) É a diferença entre o valor dos passivos de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 19 Economic Value Added (EVA): Expressão em inglês que significa valor econômico adicionado. EVA® é considerada uma marca registrada. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 20 Aula 8 Exercícios de fixação Questão 1 - A Justificativa: O pressuposto do EVA® é apurar o verdadeiro lucro econômico de uma empresa. Questão 2 - A Justificativa: O EVA® mede o lucro residual com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investidos em seus negócios principais. Questão 3 - E Justificativa:A EVA® fornece informações com base no Lucro bruto comparado com o retorno obtido pelas empresas com as taxas de capital investido. As outras alternativas são críticas a esse modelo. Questão 4 - B Justificativa: O EVA® considera capital os empréstimos de terceiros e os recursos investidos pelos acionistas e não apenas estes últimos recursos. Questão 5 - A Justificativa: De acordo com a terminologia utilizada no EVA® deve-se levar em conta o capital de terceiros: se o valor pela obtenção dos recursos de terceiros compensa pelos ganhos obtidos quando este for aplicado. Questão 6 - A Justificativa: O lucro econômico desconsidera tanto os impostos quanto o custo de capital. Questão 7 - A ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 21 Justificativa: De acordo com o retorno obtido, que no caso foi de 20%, observa- se que ganhos acima desse valor gerarão riqueza para os sócios, abaixo eles devem empregar os recursos em outra modalidade de investimento. Questão 8 - A Justificativa: Para a correta aplicação do EVA® é necessário o conhecimento e dedicação dos funcionários. Questão 9 - A Justificativa: O EVA® passou a ser utilizado como parâmetro para a análise dos preços dos ativos negociados pelas empresas. Questão 10 - A Justificativa: O MVA pode ser considerado como a diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS E FINANCEIRAS 22 Tatiane Antonovz possui Mestrado em Contabilidade pela Universidade Federa do Paraná (UFPR). Graduada em Ciências Contábeis pela Universidade Federal do Paraná (UFPR). Atua como docente do Curso de Ciências Contábeis da Faculdade Estácio de Curitiba, ministrando disciplinas como Contabilidade de Custos, Contabilidade Gerencial, Prática Contábil Informatizada, além de orientação em Estágio e Trabalho de Conclusão de Curso. Autora de livros pelas editoras Iesde, Edipro e IBPEX. Possui diversos artigos apresentados e publicados em congressos e periódicos nacionais e internacionais. Professora de disciplinas EaD no Iesde e IBPEX. Experiência na área de controladoria adquirida na ExxonMobil, antiga proprietária da Esso Brasileiro de Petróleo, Mondelez Brasil (Kraft Foods), e escritórios de contabilidade. Currículo Lattes: http://lattes.cnpq.br/6366913720238552.