orçamento de capital AFO I

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Curso de Administração de Empresas – Noturno
Disciplina: Administração Financeira e Orçamentária I (AFO I)
1º Semestre/2013
“Orçamento de Capital – Tomada de Decisões de Investimento de Longo Prazo”
Técnicas de Orçamento de Capital
Toda necessidade de investimento da empresa, seja ela em ativos fixos, no lançamento de um novo produto ou a entrada em um novo mercado, é analisada através do que chamamos de Orçamento de Capital. Considerando que sempre há várias alternativas de investimentos, as técnicas empregadas no Orçamento de Capital ajudam o administrador a escolher o melhor projeto, ou mesmo descartar um novo investimento.
É papel do administrador, ao analisar investimentos para a empresa, estimar os efeitos que esses investimentos trarão para o negócio, ou até mesmo para a valorização (ou não) do valor de mercado dessa empresa. A idéia básica é que o valor investido traga benefícios futuros para a empresa, principalmente em relação ao incremento de seu fluxo de caixa. Se os resultados futuros, trazidos a valor presente (a partir de uma taxa de desconto), apresentarem valor maior que o total investido, pode-se considerar que tal investimento agregou valor à empresa.
Em resumo, cria-se valor em um negócio se identificamos investimentos que valem mais no mercado do que seu custo de aquisição. Exemplo: investimos R$100.000,00 na construção de uma casa. Ao término dessa construção, identificamos que o valor da casa no mercado é de R$120.000,00. O resultado líquido é uma criação de valor de R$20.000,00. Concluímos então que o investimento de R$100.000,00 no imóvel valeu a pena. É essa a tônica da análise de investimentos (ou Orçamento de Capital): analisar alternativas de investimentos e escolher aquela que mais vale a pena, isto é, aquela que mais agrega valor ao investimento inicial.
Os três principais métodos de analise de investimentos são:
Valor Presente Líquido (VPL)
Periodo de Payback
Taxa Interna de Retorno (TIR)
O Valor Presente Líquido (VPL) nada mais é do que a diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo de aquisição.
Para o administrador financeiro, a análise de investimentos torna-se mais fácil quando existe um mercado para ativos similares ao investimento considerado. Nesse caso, estimar custos de aquisição e valores de mercado, de forma comparável, torna-se tranqüilo. O problema é quando nos deparamos com um mercado de ativos, relacionado ao nosso investimento, pouco desenvolvido. Nesse caso, que é comum, a estimativa de custos e preços futuros tem elevado grau de incerteza, prejudicando assim a análise:
A análise de investimentos a partir do VPL pode ser resumida em 3 etapas:
Estima-se o fluxo de caixa futuro que esperamos do novo negócio;
Aplica-se o fluxo de caixa descontado para estimar o valor presente desse fluxo de caixa;
Calcula-se o VPL pela diferença entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros e o custo do investimento.
Se o VPL for positivo, o investimento deve ser aceito. Se o VPL for negativo, o investimento deve ser recusado.
Exemplo: Fomos chamados para avaliar um novo investimento. Com base nas projeções de vendas e custos, esperamos que o fluxo de caixa durante os cinco anos de vida do projeto seja de R$2.000,00 nos dois primeiros anos, R$4.000,00 nos dois anos seguintes a R$5.000,00 no último ano. O custo para iniciarmos o projeto foi estimado em R$10.000,00. Utilizando uma taxa de desconto de 10%, pergunta: o investimento valerá a pena?
Exercício
Considerando um fluxo de caixa abaixo, suponha que a empresa utilize o VPL como regra de decisão. Uma taxa de retorno exigida de 10%, a empresa deveria aceitar o projeto? E se a taxa de retorno exigida fosse de 14%?
	Ano
	0
	1
	2
	3
	Fluxo de caixa
	R$ (30.000,00)
	R$ 25.000,00
	R$ -
	R$ 10.000,00
Período de Payback
O Período de Payback nada mais é do que o tempo necessário para recuperarmos o investimento inicial. É o período exigido para que um investimento gere fluxos de caixa suficientes para se recuperar o custo inicial.
O seu cálculo é muito simples: desconta-se, do valor total investido, o valor do fluxo de caixa positivo de cada período, até se chegar no período em que a soma dos fluxos de caixa positivos supere o valor do investimento inicial.
Exemplo
Os fluxos de caixa projetados para um proposta de investimento são:
	Ano
	1
	2
	3
	Fluxo de caixa
	 R$ 100,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 300,00 
Considerando que esse projeto custa R$ 500,00. Qual é o período de payback desse projeto?
Obs.: A regra do Payback não considera os fluxos de caixa posteriores ao período de payback. 
Exercício
Um investimento gera entradas de caixa anuais de R$ 850,00 durante sete anos. Qual é o período de payback se o custo inicial é de R$ 2.500,00? E se o custo inicial for igual a R$ 5.000,00?
A Taxa Interna de Retorno (TIR)
É a taxa de retorno de um investimento, que faz com que o VPL desse projeto seja nulo, ou seja, quando se tem um VPL igual a zero a taxa que se aplica é a TIR.
Um investimento considerado aceito, quando analisado pelo método da taxa interna de retorno (TIR), se sua TIR for maior que a taxa de retorno exigido. Por exemplo, se a taxa de retorno de um investimento é de 10% e a TIR do fluxo de caixa do projeto em análise for igual a 12%, esse projeto deve ser aceito.
Exemplo
Uma empresa avalia todos os seus projetos por meio da regra TIR. Sendo a taxa de retorno exigida igual a 11%, a empresa deveria aceitar o projeto a seguir?
	Ano
	0
	1
	2
	3
	Fluxo de caixa
	R$ (30.000,00)
	R$ 25.000,00
	R$ -
	R$ 10.000,00
Exercícios
Avaliando-se o projeto abaixo pelo método da Taxa Interna de Retorno (TIR), qual a taxa TIR que classifica o projeto como viável?
	Ano
	0
	1
	2
	3
	4
	5
	Fluxo de caixa
	 R$ (75.000,00)
	 R$ 18.000,00 
	 R$ 18.000,00 
	 R$ 22.000,00 
	 R$ 28.000,00 
	 R$ 28.000,00 
Após uma análise cuidadosa, a Metalúrgica Campo Regional S.A. determinou sua estrutura de capital ótima. O valor total da soma do exigível com o patrimônio líquido da empresa é de R$20.000.000,00. Foi levantado um novo empréstimo no valor R$4.000.000,00, ao custo de 22% ao ano. Os recursos destinam-se a financiar integralmente um novo projeto de investimento em Roraima. A taxa interna de retorno (TIR) para que o projeto seja aceito, deve ser no mínimo de quanto?