Baixe o app para aproveitar ainda mais
Prévia do material em texto
11/3/2014 IOB Online http://www.iobonlineregulatorio.com.br/pages/coreonline/coreonlineDocuments.jsf?il=y&ls=3&docFieldName=destino&docFieldValue=PCCT-01544#pcct-… 1/4 Em face da publicação da Lei nº 11.941/2009, DOU 1 de 28.05.2009, este procedimento foi atualizado. Tópicos atualizados: 1. Introdução; 5. Aplicação. Resumo: Este procedimento aborda a conceituação, o cálculo e a aplicação da eficiente medida de controle e análise do desempenho financeiro - a taxa de retorno do investimento. 1. Introdução 2. Breve histórico 3. Conceituação 4. Cálculo 5. A plicação 6. Exemplo 7. Conclusão Neste procedimento, apresentaremos uma importante medida de análise que é a taxa de retorno do investimento para áreas ou divisões não centralizadas, util izada na avaliação do desempenho financeiro. Desde os fins do século passado, nota-se, entre o pessoal de finanças, os engenheiros e os administradores em geral, um interesse crescente no desenvolvimento de medidas de desempenho global e/ou setor ial das empresas. Entre os diversos índices desenvolvidos desde então, a taxa de retorno do investimento - que neste procedimento designaremos apenas por ROI (abreviatura da expressão inglesa Return On Investment) - foi a que mais se destacou, persistindo até os nossos dias, como medida eficiente de controle e análise do desempenho. O investimento é conceituado como o total do Ativo da empresa. Esse Ativo é obtido, nesse caso, de vár ias fontes, entre as quais podemos citar: formação do capital social pelos acionistas, reinvestimento de lucros na empresa e mais o montante das diversas contas de obr igações a pagar, inclusive de fornecedores. O administrador, no exercício de suas atividades, util iza todos os valores que constituem o seu Ativo. Portanto, deve ser considerado o total do Ativo para a avaliação do seu desempenho. O retorno sobre o investimento (ROI) pode ser conceituado como sendo a medida da lucratividade da empresa como um todo ou divisão, representando uma média dos retornos de todos os empreendimentos da empresa. Assim, esse índice é de grande valia ao se analisar a compra de novos ativos ou a aplicação de recursos em novas atividades. É comum considerar que cada novo empreendimento ou compra de imobilizado deve apresentar uma taxa de retorno igual ou super ior à taxa de retorno da empresa como um todo para ser considerado suficientemente atraente. Em sua forma or iginal e consolidada, o ROI é dado pela seguinte fórmula: A valiação de Desempenho pelo Método da Taxa de Retorno do Invest imento (ROI) Sumário Retornar ao Sumário 1. Introdução Retornar ao Sumário 2. Breve histórico Retornar ao Sumário 3. Conceituação Retornar ao Sumário 4. Cálculo 11/3/2014 IOB Online http://www.iobonlineregulatorio.com.br/pages/coreonline/coreonlineDocuments.jsf?il=y&ls=3&docFieldName=destino&docFieldValue=PCCT-01544#pcct-… 2/4 Tanto o Lucro Líquido (LL) como o Total do Ativo (TA) devem ser apurados por segmento (em nosso caso, por divisão), para que a análise possa ser desenvolvida. No final da década de 1930, os analistas financeiros da DuPont dos Estados Unidos, ao aplicarem essa simples fórmula, não encontravam uma explicação satisfatór ia para as diferentes rentabilidades das empresas do grupo em análise. A solução foi desmembrar esse índice simples, até então usado para definir rentabil idade (Lucro Líquido sobre Ativo Total), em dois outros: Lucro Líquido sobre Vendas (também chamado "margem operacional") multiplicado pelas Vendas sobre o Ativo Total (também conhecido como "rotação dos ativos"). Esse simples desdobramento permitiu aos analistas financeiros estudarem separadamente e, portanto, com muito maior precisão os vár ios itens que concorrem para o resultado final das vendas, indicando em que medida cada um deles é responsável pela maior ou menor rentabilidade da empresa ou segmento. A fórmula desdobrada pelos analistas da DuPont se expressa do seguinte modo: Sob o ponto de vista estr itamente matemático, esse desdobramento foi obtido a partir da multiplicação de ambos os termos da fração indicadora do ROI pelo valor das vendas, aplicando-se a propr iedade ar itmética de que o quociente de uma divisão não se altera quando ambos os seus termos (numerador e denominador) forem multiplicados por um mesmo valor. O ROI aplica-se tanto à medida do desempenho global da empresa quanto à medida do desempenho de cada um dos seus setores ou divisões. Obviamente, quando se trata de medir o desempenho de uma divisão, o pré-requisito básico do cálculo do ROI concentra-se na divisão do Ativo entre as diversas divisões da empresa considerada, o mesmo devendo acontecer com os dados de vendas e de resultados. Essa tarefa pode apresentar dificuldades mais ou menos importantes, pr incipalmente quando as diversas divisões consideradas não se encontram nitidamente separadas quer sob o ponto de vista fís ico (compartilham os mesmos ativos), quer sob o ponto de vista contábil (nem sempre o sistema de registros contábeis é adequadamente analítico). Entretanto, uma vez superadas essas possíveis dificuldades, o ROI reduz-se a um simples cálculo ar itmético, util izando-se, normalmente, a fórmula desdobrada. O desdobramento da fórmula do ROI representou significativo aperfeiçoamento desse índice que, na sua forma desdobrada, deixou de ser simples medida do desempenho da empresa ou de seus setores para tornar-se fonte de valiosas indicações quanto à forma de melhorar esse mesmo desempenho. O desempenho global positivo das empresas ou de suas divisões depende fundamentalmente da combinação que venha a se estabelecer entre margem de lucro, vendas e capital aplicado. Expressando, de forma objetiva, a relação entre esses três fatores fundamentais, o ROI pode facil itar a tarefa da administração no que concerne ao planejamento de lucros e à definição de estratégias. Definindo a rentabilidade e o turnover, ou "retorno", ideais da empresa, e comparando esses objetivos com o ROI de suas operações reais, a gerência pode identificar o que precisa ou o que é possível ser melhorado - se é a rentabilidade ou se é o turnover. Desnecessár io será acentuar que não existe uma única rentabilidade ou um único turnover que possam ser considerados ideais para qualquer empreendimento. Esse "ideal" var ia de empresa para empresa, bem como de um ramo de negócios para outro - existem setores de alta rentabilidade e de baixo turnover (galer ias de arte, joalher ias etc.), assim como existem setores de baixa rentabilidade, mas de elevado turnover (como, por exemplo, as farmácias e os supermercados). Assim, o retorno ideal será definido pela gerência de cada empresa em função da sua exper iência de exercícios passados e da comparação com outras empresas do mesmo ramo de negócios. De qualquer forma, a simples observação do ROI indica ao administrador que ele conta com 3 procedimentos que, alternativamente ou conjugados, podem determinar a melhor ia do desempenho da empresa: a) aumentar a margem; b) aumentar o turnover; c) aumentar ambos. O aumento da margem pode ser conseguido com as seguintes ações: - por aumento das vendas; - por redução dos gastos; - por ambas as ações. A administração da empresa deverá identificar a ação mais adequada à melhor ia da rentabilidade da empresa. Em alguns casos, será possível aumentar os volumes das vendas ou os preços unitár ios dos produtos vendidos. Entretanto, mais frequentemente, o aumento da Retornar ao Sumário 5. A plicação 11/3/2014 IOB Online http://www.iobonlineregulatorio.com.br/pages/coreonline/coreonlineDocuments.jsf?il=y&ls=3&docFieldName=destino&docFieldValue=PCCT-01544#pcct-… 3/4 Retorno do Inv est imento (ROI) - Av aliação do Desempenho Descrição Div isão " X" Div isão " Y" A t ivo Circu lant e R$ 40.000,00 R$ 40.000,00 Realizável a Longo Prazo - - Out ros A t ivos R$ 60.000,00 R$ 60.000,00 T ot al dos A t ivos R$ 100.000,00 R$ 100.000,00 Passivo Circu lant e R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 Passivo Não Circu lant e - R$ 30.000,00 Pat rimônio Líquido R$ 80.000,00 R$ 50.000,00 T ot al do Passivo R$ 100.000,00 R$ 100.000,00 Lucro Ope rac ional R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 Despesas Finance iras (10% do Ex. Lgo . Prazo) - (R$ 3 .000,00) Lucro ant e s do Impost o de Renda R$ 20.000,00 R$ 17.000,00 Impost o de Renda e CSLL (35%) (R$ 7 .000,00) (R$ 5 .950,00) Lucro Líquido R$ 13.000,00 R$ 11.050,00 Lucro Ope rac ional ÷ T ot al do A t ivo x 100 20% 20% Lucro Líquido ÷ T ot al do A t ivo (ROI) x 100 13% 11,05% Lucro Líquido ÷ Pat rimônio Líquido x 100 16,25% 22,10% possível aumentar os volumes das vendas ou os preços unitár ios dos produtos vendidos. Entretanto, mais frequentemente, o aumento da margem será obtido de forma mais segura mediante a redução dos gastos. O aumento do turnover pode ser alcançado melhorando-se as vendas sem se alterar o nível dos ativos, ou, alternativamente, mantendo o nível das vendas e reduzindo o valor dos ativos. A redução dos ativos pode processar-se mediante a alienação de bens imóveis inativos ou por meio de procedimentos, tais como a redução dos estoques, a reestruturação da política de crédito da empresa ou a melhor ia do sistema de cobrança. O terceiro procedimento citado para melhor ia do ROI implica a util ização simultânea das ações mencionadas nos itens anter iores. O seguinte exemplo servirá para ilustrar as ideias expostas: ROI - A VA LIA ÇÃ O DO DESEMPENHO Em nosso exemplo, estamos assumindo que a empresa tem duas divisões. As duas produzem o mesmo lucro operacional, mas a divisão Y tem um Passivo Não Circulante na sua estrutura que tem uma despesa financeira dedutível e, assim, uma provisão menor de Imposto de Renda. Usando como medida de desempenho o ROI, qual a divisão mais lucrativa? Retornar ao Sumário 6. Exemplo 11/3/2014 IOB Online http://www.iobonlineregulatorio.com.br/pages/coreonline/coreonlineDocuments.jsf?il=y&ls=3&docFieldName=destino&docFieldValue=PCCT-01544#pcct-… 4/4 Descrição Div isão " A" Div isão " Z" 1. V endas R$ 500.000,00 R$ 1 .000.000,00 2. Lucro R$ 50.000,00 R$ 25.000,00 3. A t ivo Médio R$ 250.000,00 R$ 100.000,00 4. Margem de Lucro (2÷1x100) 10% 2,5% 5. Re t orno do A t ivo (1÷3) 2 vezes 10 vezes 6. Re t orno do Invest iment o (4x5) (ROI) 20% 25% Usando como medida de desempenho o ROI, qual a divisão mais lucrativa? A comparação do ponto de vista da lucratividade operacional não indica super ior idade de nenhuma das divisões, considerando que ambas atingem o mesmo retorno de 20% na relação entre o Lucro Operacional e o Ativo Total. O desempenho financeiro, do ponto de vista dos acionistas, foi super ior na Divisão Y, a qual apresentou um retorno de 22,10% do Lucro Líquido sobre o Patr imônio Líquido, em comparação com os 16,25% obtidos na Divisão X. O uso do financiamento externo pela Divisão Y permitiu à sua gerência produzir uma taxa de retorno sobre o patr imônio maior do que os 10% pagos por esse empréstimo no per íodo em análise. Ver ifique que, se o gerente operacional da Divisão Y for avaliado pelo Lucro Líquido sobre o total do Ativo, o ROI é de 11,05%. Em comparação com a Divisão X, o seu desempenho será pior (13,00% contra 11,05%). Esse exemplo simples demonstra os problemas que existem na análise financeira do desempenho. Para resolver esse dilema aparente, a medida do ROI deve ser comparada com os objetivos de avaliação previamente estabelecidos pela alta gerência. Os gerentes operacionais devem ser avaliados pelos resultados operacionais relacionados com os recursos colocados à disposição das suas operações. As despesas financeiras e a provisão de Imposto de Renda devem ser excluídas para a medida do desempenho do resultado. A taxa de retorno do investimento é uma medida altamente sensitiva e é afetada por numerosas alternativas válidas na determinação do lucro e do Ativo a serem considerados. Esses problemas são resolvidos parcialmente por uma clara definição dos elementos que afetam o seu cálculo. Um outro problema técnico do ROI é que essa taxa é uma medida agregada de muitas inter-relações dando or igem ao detalhamento adicional da fórmula DuPont. Para ilustrar a dependência do ROI da margem de lucro e da rotação do Ativo, apresentamos um outro exemplo: DEPENDÊNCIA DO ROI DA MA RGEM DE LUCRO A Divisão A gera um lucro maior, mas a Divisão Z mostra um retorno do investimento maior. Enquanto a alta gerência está interessada no lucro total e no retorno por ação, eles também se preocupam com a lucratividade do capital investido. A Divisão "A" pode melhorar o seu desempenho aumentando a margem de lucro ou a rotação do Ativo. Diversas ações como aumentar as vendas, reduzir custos ou reduzir os ativos empregados poder iam produzir um aumento positivo no ROI. Devido a muitos fatores que afetam o retorno do investimento, a gerência deve ser alertada para seu uso cauteloso na aplicação como avaliação de desempenho. Se o ROI for muito enfatizado como medida de desempenho, os gerentes podem reagir com decisões que sem dúvida deverão favorecer o seu desempenho pessoal em detr imento do lucro da corporação ou do sucesso no longo prazo da divisão. Uma outra estratégia para um sistema de avaliação de desempenho será desenvolver vár ios indicadores para cada divisão. Possíveis indicadores incluem: análise de margem, margem por segmento, diversas versões do ROI, porcentagem de crescimento das vendas, participação do produto no mercado etc. Por último, não se deve esquecer da comparação do ROI com os objetivos do orçamento e também com os desempenhos passados considerando sempre a mesma estrutura de análise. Retornar ao Sumário 7. Conclusão
Compartilhar