AP2 - Gabarito Orçamento, Estrutura e Custo de Capital - 2019-1°

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
 
 
Avaliação Presencial – AP2 
Período - 2019/1º 
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo 
 
Aluno (a): ............................................................................................................................ 
Pólo: .................................................................................................................................... 
 
 Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta; 
 Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis. 
 É permitido o uso de calculadora; 
 Cada questão vale 2,5 pontos. 
 
Boa sorte! 
GABARITO 
1ª Questão: 
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra 
de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais 
avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os 
fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma 
TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
a) Qual das máquinas você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos 
cálculos. 
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs 
inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece? 
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada. 
Ano 0 1 2 3 4 5
Maq A -R$ 120.000,00 R$ 52.000,00 R$ 52.000,00 R$ 63.000,00 R$ 43.000,00 R$ 43.000,00 
Maq B -R$ 170.000,00 R$ 55.000,00 R$ 65.000,00 R$ 65.000,00 R$ 65.000,00 R$ 85.000,00 
Resposta: 
a) 
VPLA = $33.920,40 
VPLB = $24.094,01 
Máquina A 
 
b) 
Os valores do VPL aumentariam tornando as máquinas mais atraentes, melhorando a relação 
custoXretorno. Isso ocorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa. 
Dependo dos fluxos do projeto, um projeto pode ser tornar mais aceitável que o outro, invertendo a a 
escolha. 
 
c) 
VPLA = $73.649,96 
VPLB = $79.728,66 
Máquina B 
2ª Questão: 
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais) 
diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$): 
 
Tecnologias Vida-Útil Invest. Inicial (FC0) FC anuais
A 3 R$ 300,00 R$ 160,00 
B 6 R$ 450,00 R$ 130,00 
 
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes. 
 
Resposta: 
Tecnologias VPL VPLA VPL com Repetição 
A R$ 97.896,32 R$ 39.365,56 R$ 171.447,27 
B R$ 116.183,89 R$ 26.676,68 R$ 116.183,89 
 
Tecnologia A 
 
 
3ª Questão: 
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em $ 35.000.000,00 e planeja distribuir 60% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 16 % a.a. para empréstimos de até $ 
6.500.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: 
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A R$ 11.000.000,00 21%
B R$ 12.000.000,00 19%
C R$ 9.000.000,00 23%
D R$ 10.000.000,00 25%
E R$ 13.000.000,00 18% 
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
Resposta: 
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.) Inv. Acum CMEPC 
D R$ 10.000.000,00 25% R$ 10.000.000,00 16,88% 
C R$ 9.000.000,00 23% R$ 19.000.000,00 16,88% 
A R$ 11.000.000,00 21% R$ 30.000.000,00 19,66% 
B R$ 12.000.000,00 19% R$ 42.000.000,00 21,33% 
E R$ 13.000.000,00 18% R$ 55.000.000,00 22,32% 
 
 
A empresa pode implementar os projetos D, C e A, pois possuem TIR superior ao CMePC, gerando assim 
VPL>0. 
 
 
4ª Questão: 
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $12 milhões e seu LAJIR é de $8 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $2.000.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: 
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 
0% 0% a.a. 20.000 21% a.a. 
10% 12% a.a. 18.000 22% a.a. 
20% 13% a.a. 16.000 23% a.a. 
35% 16% a.a. 13.000 28% a.a. 
45% 19% a.a. 11.000 35% a.a. 
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento 
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento. 
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados. 
 
Resposta: 
a) 
Nível de Endividamento 0% 10% 20% 35% 45% 
LPA $ 140,00 $ 150,76 $ 163,30 $ 184,37 $ 198,58 
 
b) 
Nível de Endividamento 0% 10% 20% 35% 45% 
P0 $666,67 $685,25 $710,00 $658,46 $567,38 
 
 
c) 
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do 
lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para 
acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em 
maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da 
ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta em 
um índice de endividamento de 20%.