ATIV 4GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA GR1514211 - 202110 ead-29778934 06

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GESTÃO FINANCEIRA E
ORÇAMENTÁRIA
CAPÍTULO 4 - O QUE SÃO ÍNDICES
FINANCEIROS?
Ciro Gustavo Bragança
 
INICIAR
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Introdução
Você já parou para pensar sobre as informações que podem ser extraídas
dos informativos contábeis? O que é possível analisar além dos valores dos
saldos contábeis? E além da evolução simples dos saldos? Você sabe o que
são índices financeiros? E como são obtidos? São muitas as informações
importantes que as Demonstrações Contábeis nos fornecem. Portanto,
discutiremos esse tema e você terá a oportunidade de compreender a
utilidade dos índices financeiros extraídos dos demonstrativos contábeis.
Nesse sentido, é crucial que você saiba como calculá-los. Assim como o
cálculo, é necessário saber como se interpretam os índices financeiros
extraídos das demonstrações. Consequentemente, ao calcular os índices, e
interpretá-los, é possível saber sobre a saúde financeira das empresas.
Nesse ponto, você pode analisar a liquidez; o endividamento; os prazos de
pagamentos e recebimentos; e os prazos de estoque, além da rentabilidade e
da lucratividade.
Embora a compreensão da saúde financeira empresarial ajude enormemente,
cabe ressaltar que o cálculo dos índices e as suas interpretações podem não
ser suficientes. Portanto, é necessário que você analise o conjunto das
Demonstrações Contábeis, complementando ainda com outras informações
mais detalhadas, tanto de cunho interno privado, como aquelas do mercado
concorrencial, que servem de comparação. Essas informações da
concorrência, muitas vezes, não são fornecidas, e por isso ficará mais difícil
de você comparar os índices de uma empresa com os índices do mercado.
Poderá, entretanto, haver uma solução para isso? Claro que sim!
Mas vamos em frente, pois teremos muito trabalho a partir de agora. Leia
atentamente todo o conteúdo, e bons estudos! 
4.1 Índices econômicos e financeiros
De acordo com o Pronunciamento Conceitual Básico (R1) – Estrutura
Conceitual para Elaboração e Divulgação de Relatório Contábil-Financeiro, as
demonstrações contábeis são elaboradas com objetivo de “fornecer
informações que sejam úteis na tomada de decisões econômicas e avaliações
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por parte dos usuários em geral, não tendo o propósito de atender finalidade
ou necessidade específica de determinados grupos de usuários”
(PRONUNCIAMENTO CONCEITUAL BÁSICO CPC 00 (R1)).
Apesar da menção de que as demonstrações não são elaboradas com este
ou aquele cunho específico, importa ao usuário da informação contábil
utilizá-la de modo a satisfazer as suas necessidades. Isso porque as
demonstrações são elaboradas por meio de um padrão, ou seja, um
referencial, sem questões de atendimento a um grupo específico e, portanto,
somente a análise dessas informações contábeis é que podem ser realizadas
de acordo com as necessidades gerenciais de cada usuário.
Assim, é comum a utilização de índices econômicos e financeiros, que
extraídos dos relatórios contábeis, servirão de base ou apoio à tomada de
decisão gerencial. Iudícibus (2007, p. 79) comenta que “tradicionalmente, a
análise e a interpretação de balanços tem-se valido do expediente de calcular
uma série de quocientes, relacionando as mais variadas contas do balanço”.
Observe que a menção “balanço” se refere aos demonstrativos contábeis, e
que os índices são extraídos destes, utilizando-se do conjunto de
informações disponíveis para suas interpretações. Por sua vez, os
“indicadores (ou índices ou quocientes) significam o resultado obtido da
divisão de duas grandezas” (MARION, 2012, p. 12). Desse modo, os índices
são aqueles obtidos pelas relações entre as contas das Demonstrações
Financeiras e aqueles índices não extraídos das demonstrações, mas que
auxiliam de certa forma os usuários das informações como a quantidade de
clientes por região, número de funcionários por setor, quantidade de
contratos por estado ou município, e tantos outros.
Por isso, é importante que você conheça ainda os índices não financeiros. É
isso aí! É possível analisar Índices Econômicos e Financeiros e Índices Não
Financeiros. Vamos vê-los? 
4.1.1 Índices financeiros
De acordo com Brigham, Gapenski e Ehrhardt (2008, p. 97), “os índices
financeiros são calculados para ajudar a avaliar uma demonstração
financeira”. Diversos índices financeiros podem ser extraídos deste tipo de
demonstração.
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Entretanto, Padoveze (2010) ressalta que os indicadores calculados devem
se restringir a uma quantidade mínima possível, haja vista a análise se tornar
prolixa se muitos deles forem observados. A escolha dos índices financeiros
pelas empresas poderá ser realizada ou determinada pela alta administração,
conforme seus interesses gerenciais.
Desse modo, pode-se criar uma diversidade de indicadores, mas há de se ter
bom senso. Deve-se utilizar uma quantidade adequada que favoreça o
entendimento sobre a situação financeira e econômica da empresa de forma
objetiva. Sugere-se o uso entre dez e vinte indicadores (PADOVEZE;
BENEDICTO, 2010). Assim, percebe-se que uma quantidade abusiva de
indicadores mais atrapalhará a análise do que a ajudará.
A reorganização das informações obtidas pelas demonstrações financeiras
em índices diz respeito a cinco áreas de desempenho financeiro (ROSS;
WESTERFIELD; JAFFE, 2002), conforme o quadro: 
Note, pelo quadro, que os índices podem ser agrupados a fim de auxiliar o
acompanhamento por área de desempenho.
Por outro lado, um tripé de análise das demonstrações financeiras, o qual
pode ser usado para reunir informações sobre a situação econômico-
financeira de uma determinada empresa, é indicado na figura a seguir: 
Quadro 1 - Reorganização das informações contábeis por meio de índices
em cinco áreas de desempenho financeiro. Fonte: Elaborado pelo autor,
2018.
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Entretanto, esse tripé, como o próprio Marion argumenta, oferece uma
análise introdutória das demonstrações, embora seja considerada uma
análise suficiente sobre a situação da empresa. Além desse nível introdutório,
Marion (2012) propõe dois outros níveis de análise por meio de índices: o
intermediário, que analisará mais profundamente e com riqueza de detalhes
outros diversos indicadores, inclusive utilizando-se da DOAR –
Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos (em que foi extinta a
obrigatoriedade de elaboração e publicação) e todo o conjunto de
informações contábeis; e o avançado, indicado para curso de pós-graduação.
Figura 1 - Tripé de análise das demonstrações financeiras para indicação
da situação econômico-financeira de uma empresa. Fonte: MARION,
2012, p. 1.
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Desse modo, propõe-se que os índices financeiros sejam observados em
cinco dimensões, agrupados de acordo com as características dos
indicadores e a fim de que possam reunir simplificadamente as informações,
conforme a figura: 
Os índices de liquidez oferecem informações acerca da capacidade de as
empresas honrarem seus compromissos de curto e longo prazos. Os índices
de endividamento, além da composição das fontesde financiamento das
empresas (estrutura de capital), podendo ser oriunda de capital de terceiros
ou capital próprio, fornecem informações sobre a proporção das dívidas de
curto ou longo prazos. Os índices de atividade auxiliam a compreensão dos
prazos médios das empresas, sendo: prazos de pagamentos e recebimentos;
e de estoques. Por sua vez, os índices de lucratividade revelam as margens
 Figura 2 - Índices financeiros:
agrupamento em cinco dimensões com base nas características dos
indicadores. Fonte: Elaborada pelo autor, 2018.
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de lucro das empresas, podendo ser: bruta, operacional ou líquida. Enfim, os
índices de rentabilidade auxiliam a compreensão do retorno sobre os
investimentos ou patrimônio líquido.
Nota-se que os índices financeiros são fontes úteis para o conhecimento
acerca da saúde financeira das empresas, simplificando e enriquecendo a
análise do desempenho empresarial. 
4.1.2 Índices não financeiros
Os índices não financeiros são muito úteis, pois fornecem informações
adicionais que corroboram a análise das demonstrações financeiras. Desse
modo, destaca-se que “os indicadores não financeiros são aqueles que
proporcionam condições de considerar outros quesitos e que permitem que a
análise da adequação do orçamento seja equilibrada, não dependendo
exclusivamente dos indicadores financeiros” (FREZATTI, 2017, p. 73).
Assim, uma gama de índices não financeiros pode ser utilizada pelos
gestores, a fim de se apoiarem quando da análise de sua gestão. Podem ser
utilizados tantos quanto forem necessários, entretanto, deve haver bom
senso quanto ao uso excessivo deles. Alguns desses índices não financeiros
são sugeridos a seguir:
Número de funcionários
Quantidade: total; por setor; por filial; por região de atuação; por
atividade; contratações; demissões; rotatividade; treinamento geral e
por colaborador.
Número de clientes
Quantidade: total; por setor; por filial; por região de atuação; por
atividade.
Contratos de serviços
Quantidade: por prestador; por filial; por região de atuação; por
atividade; por tipo de serviço.
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Fornecedores
Quantidade de volume fornecido: por fornecedor; por filial; por região
de atuação; por produto.
Estoques
Quantidade de itens: por tipo; por vencimento; fluxo de saída por tipo;
fluxo de entrada por tipo; tempo de permanência em estoque por tipo.
Frezatti (2017) destaca que, ao levarmos em consideração a abordagem do
Balanced Scorecard (BSC), os indicadores não financeiros mais encontrados
são:
Indicadores de clientes:
market share (trata-se da participação do mercado);
número de clientes;
evolução do crescimento de clientes (entrada e saída de clientes).
Observação: de acordo com Frezatti, os indicadores não financeiros
relacionados aos clientes podem ser classificados da seguinte forma: a)
participação no mercado; b) retenção; c) captação; e d) satisfação do cliente.
Indicadores de processo segmentados por:
inovação;
operação;
pós-venda.
Indicadores de aprendizado e crescimento, como:
turnover dos funcionários;
idade dos colaboradores;
permanência na empresa e no cargo;
qualidade do desenvolvimento educacional dos funcionários;
satisfação dos colaboradores.
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A importância dos indicadores destacados reside na abordagem do BSC, o
qual favorecerá um alinhamento com o Plano Estratégico, o que facilitará o
monitoramento da alta administração com vistas ao cumprimento dos
objetivos de longo prazo.
VOCÊ SABIA?
O BSC é um sistema estratégico de planejamento e
gerenciamento, utilizado para: comunicar o que se pretende
realizar; alinhar o trabalho do cotidiano em prol da estratégia;
priorizar projetos, produtos e serviços; e medir e monitorar o
progresso em direção a metas estratégicas (BALANCED
SCORECARD INSTITUTE, [s/d]). Leia mais sobre o assunto
disponível em: <http://www.balancedscorecard.org/BSC-
Basics/About-the-Balanced-Scorecard
(http://www.balancedscorecard.org/BSC-Basics/About-the-
Balanced-Scorecard)>. 
Nesse sentido, por que a adoção de indicadores não financeiros se faz
importante? Porque eles complementam, apoiam e enriquecem a análise das
Demonstrações. Outro ponto que merece destaque é a necessidade do
alinhamento estratégico dos indicadores, o que auxiliará o gestor na
verificação de que os rumos seguidos estão voltados para os objetivos de
longo prazo traçados pela entidade. 
4.2 Índices econômicos e financeiros
Você já está ciente da utilidade dos índices econômicos e financeiros para a
análise do desempenho empresarial e para o acompanhamento dos rumos
da empresa, bem como para a tomada de decisão de novos rumos a serem
seguidos. Como vimos, é possível analisar a liquidez, o endividamento, a
http://www.balancedscorecard.org/BSC-Basics/About-the-Balanced-Scorecard
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atividade ou estrutura, a lucratividade e a rentabilidade das empresas por
meio da análise de índices ou indicadores obtidos com base nas
Demonstrações Financeiras.
Lembre-se de que o cálculo dos índices é realizado pelas relações entre as
contas dos demonstrativos contábeis e, por sua vez, cabe ao analista a
interpretação desses índices. O uso de informações mais apuradas e
comparações com outras empresas do mesmo segmento, por parte do
analista, é muito importante para elucidar e enobrecer a análise.
Por sua vez, a liquidez está relacionada com a capacidade de a empresa
honrar os débitos com os credores, tanto no curto quanto no longo prazo.
Existem indicadores de liquidez, obtidos pelas relações de contas do Balanço
Patrimonial, que auxiliam a compreensão acerca desse ponto. O
endividamento da empresa também é algo que pode ser analisado por meio
de índices obtidos pelas relações de contas do balanço. 
4.2.1 Liquidez
A liquidez de uma empresa é inevitavelmente um dos pontos mais
preocupantes na gestão financeira empresarial. Ela está relacionada aos
recursos disponíveis para a empresa frente aos pagamentos de débitos junto
a fornecedores, funcionários, governo, bancos e outros credores diversos. O
uso de indicadores favorece ao gestor financeiro a obtenção de informações
acerca da situação de liquidez da empresa, apresentando a capacidade que
esta possui para quitar as suas dívidas. 
VOCÊ SABIA?
As contas do Balanço Patrimonial, em específico, aquelas que
representam o ativo (bens e direitos), são classificadas por
ordem de liquidez, ou seja, aquelas que se converterão em
dinheiro mais rapidamente. Por sua vez, a conta “Caixa” e a
conta “Bancos” aparecerão antes de todas as outras, seguidas
pelas contas de “Clientes a Receber” e de “Estoques”, e assim
sucessivamente. 
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Ross, Westerfield e Jaffe (2002, p. 39) comentam que a “liquidez contábil
refere-se à facilidade e velocidade com a qual os ativos podem ser
convertidos em dinheiro”. Por isso, pelo uso das informações contábeis para
os cálculos dos índices de liquidez, faz-se necessária a compreensão acerca
dos grupos de contas do balanço que serão utilizados, bem como as contas
contábeis pertencentes a cada um desses grupos. Veja o quadro a seguir. 
O quadro apresenta os grupos do Ativo e Passivo, pertencentes ao Balanço
Patrimonial, os quais serão base para os cálculos dos índices de liquidez.
Observe que os gruposserão: ativo circulante, ativo não circulante, passivo
circulante e passivo não circulante. Outro ponto de destaque é que, no ativo
não circulante, os saldos dos subgrupos de investimentos, imobilizado e
intangível não serão considerados para fins de cálculos dos índices de
liquidez, ou seja, somente o subgrupo do ativo circulante, Realizável a Longo
Prazo, é que será considerado na liquidez. E você sabe por que motivo? É que
Quadro 2 - Grupos de contas do balanço a serem considerados para os
cálculos dos índices de liquidez. Fonte: Elaborado pelo autor, 2018.
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os investimentos, o imobilizado e o intangível representam valores de difícil
conversão em caixa. Desse modo, a Liquidez pode ser calculada por meio das
fórmulas dos seguintes índices:
Para a interpretação desses índices, considera-se o seguinte:
quanto maior o índice, melhor;
índices superiores a 1 (um) indicam que a empresa tem liquidez, ou
seja, tem capacidade para honrar seus compromissos de curto prazo
(LC, LS e LI) e longo prazo (LG).
Esses são os índices consagrados para a análise de liquidez com base nas
Demonstrações Financeiras, em específico, com base no Balanço Patrimonial.
Ademais, pode-se ainda avaliar a liquidez de uma empresa considerando o
seguinte procedimento:
O CCL (ou CGL, Capital de Giro Líquido) representa a sobra de recursos em
relação às dívidas de curto prazo em que, sendo apresentado em valor
monetário, quando superior a zero, indica capacidade financeira da empresa
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em quitar as dívidas de curto prazo.
4.2.2 Endividamento
O endividamento está relacionado com os passivos de curto e de longo
prazos das empresas, bem como com o patrimônio líquido. Desse modo,
analisa-se a estrutura de capital da empresa (fontes de financiamento), ou
seja, o capital de terceiros e o capital próprio. O capital de terceiros é
representado pelos passivos circulante e não circulante, e o capital próprio é
representado pelo patrimônio líquido. Marion (2012, p. 95) comenta que “são
os indicadores de endividamento que nos informam se a empresa se utiliza
mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietários”.
Assim sendo, destacam-se os seguintes indicadores tradicionalmente
utilizados para fins de análise do endividamento com base nas
Demonstrações Financeiras:
Finalidade: analisar a participação do capital de terceiros na dívida total
da empresa.
Interpretação: quanto maior for o índice, maior a captação de recursos
de terceiros pela empresa.
Finalidade: analisar a participação do capital próprio na dívida total da
empresa.
Interpretação: quanto maior for o índice, maior a utilização de recursos
próprios pela empresa.
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Finalidade: analisar se a empresa possui condições, em caso de
falência, de arcar com recursos próprios.
Interpretação: quanto maior for o índice, menor a probabilidade de a
empresa arcar, com capital próprio, com os problemas financeiros em
caso de falência.
Finalidade: analisar a concentração da dívida no curto prazo.
Interpretação: quanto maior for o índice, maior concentração das
dívidas exigíveis em prazos inferiores a 12 meses.
Veja que, com base nos índices de endividamento, será possível
compreender a estrutura de endividamento da empresa. Além disso, pela
análise do endividamento por meio dos índices é que se saberá se “os
recursos de terceiros têm seu vencimento em maior parte a Curto Prazo ou a
Longo Prazo” (MARION, 2012, p. 95).
De acordo com o Portal G1, um levantamento mostra que o nível de
endividamento das empresas brasileiras cresceu.
Acesse o vídeo disponível em: <http://g1.globo.com/globo-
news/videos/t/todos-os-videos/v/levantamento-mostra-que-nivel-de-
endividamento-das-empresas-brasileiras-cresceu/5988225/
(http://g1.globo.com/globo-news/videos/t/todos-os-videos/v/levantamento-
mostra-que-nivel-de-endividamento-das-empresas-brasileiras-
cresceu/5988225/)>. Bons estudos! 
VOCÊ QUER VER?
http://g1.globo.com/globo-news/videos/t/todos-os-videos/v/levantamento-mostra-que-nivel-de-endividamento-das-empresas-brasileiras-cresceu/5988225/
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Tantos outros índices de endividamento podem ser criados a critério do
analista, por exemplo, a representatividade de empréstimos junto a bancos
em relação ao total da dívida, a dívida com o governo em relação à dívida
total etc. Entretanto, cabe ressaltar que o bom senso na adoção de muitos
indicadores é crucial para uma análise mais objetiva. Muitos indicadores
podem tornar a análise até mesmo redundante e cansativa. 
4.3 Índices econômicos e financeiros
Dentre as análises por meio de índices, tem-se a denominada análise da
atividade ou estrutura. Neste grupo, analisam-se os índices relacionados com
os prazos de recebimento e pagamento, prazo de estocagem, bem como o
giro do ativo, o ciclo operacional e o ciclo financeiro. Os índices econômicos e
financeiros de atividade “são construídos para medir a eficácia com que os
ativos de uma empresa estão sendo geridos” (ROSS, WESTERFIELD E
JAFFE, 2002, p. 47).
Noutro giro, tem-se a análise da lucratividade. O grupo de índices de
lucratividade apresenta os seguintes: margem operacional; margem líquida; e
margem bruta. A lucratividade, para Brigham, Gapenski e Ehrhardt (2008, p.
105), “é o resultado líquido de um número de políticas e decisões”.
Nesse sentido, tanto a análise da atividade quanto a análise da lucratividade,
por meio das Demonstrações Financeiras, são possíveis extraindo-se índices
com base nas relações entre as contas dos demonstrativos. 
4.3.1 Atividade ou estrutura
Os índices de atividade são obtidos utilizando-se as contas pertencentes ao
Balanço Patrimonial e à Demonstração do Resultado do Exercício. Observe
que, no caso desses indicadores, existe a relação de contas dos dois
demonstrativos. A seguir apresentam-se esses indicadores de atividade, a
finalidade, a fórmula de cálculo e a interpretação de cada um deles.
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Finalidade: analisar o tempo em dias que os itens permanecem em
estoques.
Interpretação: quanto maior pior, pois os estoques significam recursos
financeiros aplicados em itens para venda.
Finalidade: analisar o tempo médio que a empresa leva para o
recebimento das vendas.
Interpretação: quanto maior pior, pois, se a empresa leva muito tempo
para receber suas vendas, isso poderá prejudicar sua necessidade de
caixa. Observação: deve-se analisar a política de cobrança da empresa
e alinhamento com o prazo de pagamento com fornecedores.
Finalidade: analisar o tempo que a empresa leva para efetuar o
pagamento dos seus fornecedores.
Interpretação: esse índice, em geral, é interpretado como “quanto maior
pior”, pois permite que se saiba se a empresa é morosa quanto aos
pagamentos dos fornecedores. Por outro lado, um índice muito baixo
pode indicar que a empresa está quitando rapidamente os seus débitos
e poderá ficar sem recursos de curto prazo. Deve-se alinhar este
indicador com o índice PMR, com vistas à adequação à política de
cobrança.
Finalidade: analisar o tempo total que a empresa leva desde a compra
até o recebimento das vendas.
Interpretação: quanto maior pior. Observação: deve-se atentar para a
política de cobrança, que pode em certas empresas ser mais benéfica
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para o cliente.
Finalidade: analisar o período que a empresa leva desde a compra,
passando pelo recebimento das vendas, até o pagamento dos
fornecedores.
Interpretação: quanto maior melhor, pois indica que a empresa passa a
maior parte do tempo com seus recursos aplicados.
Finalidade: analisar a eficácia da empresa no gerenciamento de seus
ativos.
Interpretação: quanto maior o giro do ativo, melhor.
Considerando que os índices de atividade são utilizados para analisar quão
eficazmente uma empresa tem administrados seus ativos, observe que, de
um modo geral, quanto maior os índices de atividade apresentados, melhor
para a empresa.
No Portal de Contabilidade, você obterá mais informações sobre os ciclos
econômico, operacional e financeiro (ZANLUCA, [s/d]). O texto de Jonatan de
Sousa Zanluca trata dessas medidas usadas para analisar o tempo em que as
atividades da empresa são desenvolvidas. Acompanhe lá!
Disponível em:
<http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/ciclos.htm
(http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/ciclos.htm)>. 
VOCÊ QUER LER?
http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/ciclos.htm
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Novamente, para os índices de atividade, outros indicadores podem ser
calculados de acordo com a necessidade do gestor, tendo sempre em mente
que uma quantidade reduzida é o melhor caminho para uma análise mais
objetiva por parte do analista. 
4.3.2 Lucratividade
Como você viu, a lucratividade pode ser medida por índices extraídos das
Demonstrações Financeiras ou, melhor dizendo, da DRE, que é a
Demonstração do Resultado do Exercício.
Isso pois a lucratividade é observada relacionando-se as contas de lucros
com as vendas realizadas pela empresa. Veja como são calculados os índices:
Para a interpretação dos índices de lucratividade, considere o seguinte:
quanto maior for o índice de lucratividade encontrado, melhor;
deve-se multiplicar os valores encontrados por 100, para fins de
conversão dos indicadores em taxa;
pode-se comparar as taxas encontradas com o índice do segmento que
a empresa em análise atua para a melhor compreensão do
desempenho.
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Reinaldo Luiz Lunelli destaca o EBITDA, “um indicador financeiro bastante
utilizado pelas empresas de capital aberto e pelos analistas de mercado”
(LUNELLI, [s/d]). Saiba mais sobre o assunto acessando o Portal de
Contabilidade, disponível em:
<http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/calculodoebitda.htm
(http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/calculodoebitda.htm)>. 
Lembre-se de que outras análises sobre a lucratividade da empresa podem
ser feitas, criando outros índices que relacionem o lucro com outra variável.
Entretanto, é importante que se saiba que o lucro é o resultado advindo da
dedução dos custos e despesas das vendas. Nesse ponto, interessa saber se
o lucro auferido pela empresa é suficiente para cobertura dos gastos, o que
se pode alcançar, inevitavelmente, somente pela observação dos tipos de
lucro contidos na DRE, em relação às vendas. 
4.4 Índices econômicos e financeiros
Dentre os grupos de índices econômicos e financeiros, tem-se aquele que
trata da Rentabilidade. A, Rentabilidade por sua vez, é medida relacionando-
se os lucros da empresa com os ativos, e relacionando-se os lucros com o
patrimônio líquido. Busca-se saber quanto a empresa teve de retorno para
cada uma unidade monetária investida no ativo, ou quanto de retorno obteve
para cada uma unidade monetária investida pelos sócios.
Noutro giro, ressalta-se que os grupos de índices obtidos pelas relações das
contas dos demonstrativos contábeis (liquidez, endividamento, atividade,
lucratividade e rentabilidade) podem ser utilizados para a aplicabilidade às
demonstrações projetadas. Desse modo, as projeções dos demonstrativos
contábeis podem ser utilizadas para cálculos dos índices, sendo, portanto, de
fato, indicadores projetados a partir das estimativas das Demonstrações
Financeiras. Essa oportunidade de cálculo de índices projetados favorecerá o
acompanhamento dos indicadores realizados e a confrontação destes em
relação aos indicadores projetados. 
4.4.1 Rentabilidade
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A rentabilidade está relacionada ao êxito alcançado após a aplicação de
capital. Nesse sentido, duas vertentes podem ser consideradas acerca da
rentabilidade: aplicação de capital em ativos e aplicação de capital próprio.
Dois indicadores tradicionalmente utilizados como medidas de rentabilidade
tratam da relação do lucro com os ativos e do lucro com o patrimônio líquido.
Por meio das formulações a seguir, você poderá acompanhar o cálculo
desses dois índices de rentabilidade, bem como suas interpretações:
Finalidade: analisar o retorno ou o êxito obtido após a aplicação de
recursos em investimentos.
Interpretação: quanto maior melhor, indica quanto de retorno a
empresa obtém para cada uma unidade monetária aplicada. 
Observação: um indicador também muito utilizado é o de Retorno
sobre os ativos (ROA), que mede a rentabilidade sobre os ativos totais
da empresa. O ROA é calculado da seguinte forma:
Índices de rentabilidade como o ROI e o ROA são muito utilizados para a
análise do desempenho na aplicação em ativos pelas empresas. Espera-se
que esses índices sejam os maiores possíveis, já que, quanto maior forem,
melhor, indicando que a empresa esteja aplicando bem os seus recursos.
Finalidade: analisar o retorno ou o êxito obtido após a aplicação de
recursos próprios.
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Interpretação: quanto maior melhor, indica quanto de retorno a
empresa obtém para cada uma unidade monetária aplicada.
O estudo de Ferraz, Sousa e Novaes (2017) aborda a relação entre a liquidez
e a rentabilidade das empresas listadas na BM&FBovespa. Ele aponta que
existe conflito dos gestores entre manter recursos ou investi-los em ativos de
potencial agregação de valor para a empresa. 
Leia o texto disponível em:
<http://www.seer.ufrgs.br/ConTexto/article/viewFile/64494/pdf
(http://www.seer.ufrgs.br/ConTexto/article/viewFile/64494/pdf)>. 
É válida a análise da rentabilidade por parte dos gestores ao utilizarem os
indicadores ROI, ROA ou ROE, pois os analistas podem medir a eficácia da
empresa na gestão dos seus ativos, bem como a eficácia na criação de valor
para o acionista. Esses índices podem e devem ser analisados em
comparação com o segmento em que a empresa atua, para fins de
compreensão de sua performance em relação ao mercado. 
4.4.2 Aplicabilidade às demonstrações projetadas
A aplicação dos índices econômicos e financeiros no contexto das projeções
das Demonstrações Financeiras é de muita utilidade. A importância se dá no
sentido de que os índices podem ser calculados com base nas
Demonstrações Financeiras projetadas, servindo, assim, de parâmetro para o
acompanhamento do alcance dos indicadores projetados.
Dessa forma, a aplicabilidade às demonstrações projetadas dar-se-á
projetando-se, por exemplo, o Balanço Patrimonial e a Demonstração de
Resultado do Exercício. A título de exemplo, acompanhe o caso da
Companhia CELTAX S.A. 
VOCÊ QUER LER?
http://www.seer.ufrgs.br/ConTexto/article/viewFile/64494/pdf
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CASO
A diretoria da Companhia CELTAX S.A. elaborou as
Demonstrações Financeiras projetadas. Após as
projeções, pediu para a área de Controladoria e
Finanças que procedesse aos cálculos dos índices
econômicos e financeiros projetados. Com os
indicadores projetados, a diretoria pretende
acompanhar os valores realizados de cada índice.
Dentre as Demonstrações Financeiras projetadas, tem-
se a DRE, apresentada com as seguintes informações: 
Tabela 1 – DRE da Companhia CELTAX S.A. – valores
projetados e valores realizados, base para cálculos dos
índices econômicos e financeiros. 
Fonte: Elaborado pelo autor, 2018.
Observe que os valores orçados, desde a receita até o
lucro líquido, são apresentados de forma comparativa
aos valores realizados. Nesse sentido, além da DRE,
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apresentou-se o BP, que pode ser visualizado a seguir: 
Tabela 2 – BP da Companhia CELTAX S.A. – valores
projetados e valores realizados, base para cálculos dos
índices econômicos e financeiros. 
Fonte: Elaborado pelo autor, 2018.
Atente para a utilidade da análise dos indicadores
econômicos e financeiros. A diretoria vem
acompanhando a realização das projeções por meio dos
índices. Nesse sentido, solicitou para a gerência de
Controladoria e Finanças que apresentasse relatório
contendo um comparativo entre os índices projetados e
os índices realizados. Esse comparativo foi apresentado
pela área de Controladoria e Finanças conforme a
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tabela: 
Tabela 3 – Relatório comparativo de índices econômicos
e financeiros da Companhia CELTAX S.A. – valores
projetados e valores realizados. 
Fonte: Elaborado pelo autor, 2018.
Nesse sentido, que análise pode ser realizada com base
nos indicadores da tabela apresentada? Você entende
que os indicadores são suficientes para a análise? Você
recomendaria mais algum índice para ser
acompanhado? 
Solução do caso
Analisando as informações apresentadas, percebe-se que, no geral, os
índices realizados não ficaram tão distantes dos índices orçados. Em termos
de liquidez, a LG realizou-se como o previsto, enquanto a LC teve realização
acima da projetada. Para o endividamento, as projeções de participação do
capital de terceiros e do capital próprio refletiram o esperado, com leve
modificação, 42% para capital de terceiros e 58% para capital próprio,
valores orçados, e 41% para capital de terceiros e 59% para capital próprio,
valores reais. Na análise da atividade, o prazo de recebimento ficou próximo
ao projetado, em cerca de 91 dias, enquanto o prazo de pagamento
apresentou realização acima da esperada, 570 dias no realizado perante 504
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dias no projetado, indicando altíssima morosidade da empresa ao quitar seus
débitos. Comparando-se a lucratividade, a companhia apresentou valores
reais próximos aos projetados, com grande valor de lucro. Os indicadores
apresentaram-se altamente satisfatórios, com 82% para MB e 61% para ML.
Por fim, acerca da rentabilidade, não houve discrepâncias significativas entre
os valores projetados e os realizados. Para o ROI real, tem-se a indicação de
que para cada $ 1 investidos, há retorno de $ 2,27, enquanto que, para cada
$ 1 investido pelos sócios, tem-se $ 0,95 de retorno. Em que pese a riqueza
de informações dos indicadores apresentados, e ainda que não, não se deve
utilizar grande quantidade de indicadores na análise das demonstrações, sob
a pena da perda de objetividade. Poderiam ser utilizados ainda outros
indicadores como sugestão: o PME, que forneceria informações sobre o
prazo médio de estocagem, auxiliando ainda na compreensão do CO e do CF
da empresa; e o CE, que fornece informações sobre a representatividade das
dívidas de curto prazo em relação à dívida total com terceiros. 
Professor emérito na Harvard Business School, é codesenvolvedor tanto de
custos baseados na atividade (ABC) quanto do Balanced Scorecard
(HARVARD BUSINESS SCHOOL, [s/d]). Autor de várias obras como “O
Balanced Scorecard: medidas que impulsionam o desempenho”, ele é Robert
Kaplan. Disponível em: <https://www.hbs.edu/faculty/Pages/profile.aspx?
facId=6487 (https://www.hbs.edu/faculty/Pages/profile.aspx?facId=6487)>. 
Em um mundo em que se exigem cada vez mais informações acuradas, bem
como qualidade de análise por parte dos gestores, e ainda a capacidade
gerencial de se traçar novos rumos, os índices econômicos e financeiros
permitem a elucidação detalhada das demonstrações, favorecendo o
acompanhamento do desempenho gerencial. Os índices, portanto,
representam uma forma de se oferecer um diagnóstico mais detalhado da
VOCÊ O CONHECE?
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situação econômico-financeira da empresa em pelo menos cinco
perspectivas: da liquidez, do endividamento, da atividade, da lucratividade e
da rentabilidade. 
Síntese
Você acaba de concluir os estudos sobre os índices econômicos e
financeiros. A expectativa é de que você possa utilizar o conhecimento sobre
cálculos e interpretações dos indicadores para melhorar a compreensão
acerca das Demonstrações Financeiras. Por meio da análise das
Demonstrações, com base nos índices, é possível que você reúna
informações suficientes para traçar novos objetivos empresariais,
favorecendo seu desempenho como gestor empresarial. Espera-se que um
gestor tenha competências direcionadas para a maximização de riqueza dos
acionistas e, portanto, você poderá se valer dos índices a fim de contribuir
com a geração de riqueza, otimizando as decisões com base na análise dos
demonstrativos contábeis utilizando indicadores financeiros e econômicos. 
Neste capítulo, você teve a oportunidade de:
calcular os principais índices financeiros e não financeiros para a análise das
demonstrações financeiras;
analisar os resultados dos índices sob a ótica dos riscos corporativos;
conhecer a utilização dos índices para a tomada de decisões gerenciais.
Bibliografia
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Disponível em: < (http://www.balancedscorecard.org/BSC-Basics/About-the-
Balanced-Scorecard)http://www.balancedscorecard.org/BSC-Basics/About-
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http://www.balancedscorecard.org/BSC-Basics/About-the-Balanced-Scorecard
http://www.balancedscorecard.org/BSC-Basics/About-the-Balanced-Scorecard
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