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Cristiane Fensterseifer Agosto de 2020 Bolsa de Valores: um sistema fantástico 2.0 02 Olá, tudo bem? Que bom que você decidiu se juntar a nós no HIIT 2.0 da Spiti, a segunda edição do melhor intensivo de investimentos que você já viu. Este relatório-presente é parte complementar da primeira semana gratuita de conteúdos que estamos entregando para você. 03 Esperamos que aproveite a leitura e também todos os demais conteúdos. Eles foram elaborados com muito carinho pra que você, ao final da semana intensa de dedicação, se sinta como alguém já de casa no mundo dos investimentos. Fique de olho e não perca nenhuma palavrinha. Boa leitura e bom HIIT pra você! Lembramos que, ao final de cada relatório ou experiência, como aulas, lives etc., você terá acesso a uma palavra-chave para completar o círculo de acompanhamento. Aqueles que se dedicarem mais vão garantir acesso a uma experiência de celebração ao fim da semana, assim como a uma proposta especial. 04 Olá! Tudo bem com você? Meu nome é Cristiane Fensterseifer e eu sou analis- ta de investimentos certificada CNPI. Gostaria de te dar boas-vindas na sua jornada de in- vestimentos e usar minha experiência de mais de 15 anos para ajudar você a entender o mundo mágico que é a Bolsa de Valores – pelo menos, é como eu o enxergo. 05 A partir de agora, você verá que existem inúmeras opções de investimentos para diversificar seu patri- mônio. Vai entender também como você pode tomar decisões que têm o poder de mudar completamente seu futuro financeiro. E ainda vai receber uma reco- mendação de investimento para alocar seu dinheiro na Bolsa de Valores. Aliás, este e-book é parte integrante do curso e o complemento, por escrito, da aula em vídeo “A brincadeira do dinheiro infinito”. Na verdade, queria te parabenizar, pois o primeiro passo você já deu: começou a semana gratuita do HIIT 2.0! 06 Antes de começar, quero falar um pouquinho da Spiti e do meu trabalho No segundo semestre de 2019, a Luciana Seabra, analista e planejadora financeira especialista em fun- dos, assinou um memorando de entendimento com o Guilherme Benchimol para criar a Spiti, uma casa de análise cujo objetivo principal é trazer as melhores recomendações de investimentos para você, na sua língua, seja você quem for. Decidi fazer parte do projeto desde o seu começo por- que o propósito da Luciana combinava muito com o meu: desmistificar o mundo da Bolsa de Valores para as pessoas físicas. 07 O “cashback” do investidor: a brincadeira do dinheiro infinito Na aula que ministrei, eu contei para você sobre a brincadeira do dinheiro infinito. Por meio de vários exemplos, mostrei como as empresas fazem parte da nossa vida e como é improvável que um país cresça e se desenvolva sem elas. Tudo isso para mostrar que você pode, além de ser um CONSUMIDOR ou CONSUMIDORA e gastar o seu suado dinheiro comprando produtos das empresas, ser também um INVESTIDOR ou INVESTIDORA de- las, além de participar do crescimento de seus resul- tados e também dos lucros. Foi daí que surgiu o meme do dinheiro infinito – obviamente isso é uma brincadeira apenas. Quem me dera eu tivesse a fórmula do dinheiro infinito real para ensinar a você. 08 Essa brincadeira que rola nas redes sociais de inves- tidores da internet, como Instagram e Twitter, diz que você gasta seu dinheiro consumindo os produtos das empresas, mas, se você for sócio ou sócia daquela companhia, ou seja, tiver ações das empresas cujos produtos consome, o gasto nos produtos retorna para você na valorização das ações e nos dividendos! Ou seja, os dividendos que as empresas distribuem podem ser encarados como uma espécie de cashback do investimento, para usar um termo que está tão na moda hoje em dia. Ter sociedade nas empresas que fazem parte do nos- so dia a dia só é possível pela existência da Bolsa de Valores, que possibilita que muitos investidores pos- sam se tornar acionistas de uma mesma companhia, com liquidez para este investimento, ou seja, poden- do vender a sua participação quando precisarem usar os recursos investidos. Por isso, a Bolsa de Valores é essencial para que as empresas se financiem e cresçam! A seguir, eu te explico melhor essa dinâmica. 09 A Bolsa é um instrumento para financiar o crescimento das empresas A Bolsa de Valores não é só especulação, como al- guns dizem por aí, muito menos um cassino, onde tudo não passa de apostas. Quando uma empresa faz o seu IPO (sigla em inglês para Oferta Pública Inicial de ações), que é o termo usado quando as empresas abrem seu capital na Bol- sa, elas colocam as ações para serem negociadas no mercado. Nessa operação, as companhias frequentemente captam dinheiro para se financiarem. A isso, dá-se o nome de mercado primário: o dinheiro resultante da compra de ações da empresa é usado para investir, abrir mais lojas, construir fábricas e gerar empregos, o que é maravilhoso para a economia! 10 Existe também o mercado secundário. Acontece quando a pessoa que investe vende suas ações para outra, ou seja, não existe o financiamento direto com entrada de dinheiro no caixa da empresa quando você compra ações dela. Às vezes, isso também recebe o nome de mercado especulativo, mas ele é essencial para dar liquidez, ou seja, permitir a venda das ações. Pois ninguém co- locaria dinheiro na empresa se não pudesse nunca mais vender as ações e usá-lo posteriormente, certo? Então, a Bolsa de Valores e o mercado de capitais fazem parte de um sistema fantástico, que torna possível que pessoas comuns, como eu e você, nos tornemos investidores e investidoras das empresas. 11 Agora você já sabe que todos podem participar do crescimento das empresas investindo em ações pela Bolsa, o que, na minha opinião, é uma forma muito democrática de todos colaborarem para o crescimen- to do lucro das empresas no longo prazo. Mas, assim como na economia, no nosso dia a dia al- gumas empresas podem não ir bem (quem nunca viu o negócio de uma pessoa próxima infelizmente não dar certo?). Por isso, é muito importante saber esco- lher bem de que empresa você vai comprar as ações, ou seja, de quem você será sócio ou sócia! Por isso eu tenho uma… Receita básica para escolher boas ações O processo de escolher boas empresas não é trivial. A fórmula não é única. Não é como uma conta exata, é mais como uma arte. 12 Na gastronomia, por exemplo, você pode pegar a re- ceita do seu prato preferido e seguir o passo a passo. A verdade é que a comida dificilmente ficará como a comida da sua avó, que tem anos e anos de experiên- cia à frente do fogão. Muito menos como aquele prato do chef, que custa uma fortuna no restaurante. Em ambos os casos – na gastronomia e na escolha de boas ações –, a experiência e a prática contam muito além da receita ou da fórmula utilizada. Então, começamos com a “receita básica”, por assim dizer. O método mais famoso e comum empregado – inclu- sive por nós – na escolha de boas ações é o desconto de fluxo de caixa. Em resumo: o estudo dos resulta- dos financeiros da empresa, a projeção de possíveis resultados ao longo dos anos, tais como as receitas, o lucro, a geração de caixa etc. A estimativa do fluxo de caixa futuro da empresa, de- duzida a uma determinada taxa de desconto, nos en- trega como resultado o “preço justo” daquela ação. Ou seja, quanto podem valer as ações daquela em- presa caso aquelas premissas futuras se realizem. 13 Também são feitas algumas comparações, como a análise de múltiplos financeiros de uma empresa com as suas empresas pares setoriais, para ter parâ- metros de comparação. É aí que a “arte” começa e a experiência faz a diferença. Conforme comentei nos parágrafos anteriores, a pro- jeção de possíveis resultados futuros é um processo de estimativas e “adivinhação” do futuro. Um valuation é formado por muitas premissas esti- madas por analistas, e a obtenção dele é feita a partir tanto do estudo da economia e dequais setores vão se destacar, como também do estudo de empresas, seus donos, sua forma de gestão, seus potenciais de crescimento, seus projetos futuros e por aí vai. A metodologia de escolha de boas ações começa muito antes e vai muito além de calcular um valuation, pois também inclui a leitura, o estudo e o acompanhamento diário do mercado e das empresas. 14 É a prática e o exercício diário de procurar boas opor- tunidades e estudar o mercado que fazem uma boa carteira de ações. É dessa forma, e com muita dedi- cação, que eu procuro as ações das melhores empre- sas para investir. Tão importante como acertar qual ação comprar é saber a hora de vendê-la Em alguns momentos, você pode investir numa em- presa que entrará em uma trajetória de queda – já aconteceu comigo – e, por isso, ressalto tanto a im- portância de ter uma carteira diversificada e de nun- ca investir nas ações de apenas uma empresa. Já vi, muitas vezes, ações que eram um grande sucesso em termos de valorização entrarem em uma trajetória de queda após algum acontecimento. Por isso, devemos sempre estar atentos à hora de sair de uma posição, e por isso vamos para o próximo ponto: 15 Além de escolher e investir, é preciso saber cuidar! Como acompanhar as ações em que você investe? Você pode acompanhar de perto as empresas em cujas ações investe. Ler notícias de diversas mídias, falar com os executivos da empresa, entrando em contato com os profissionais de Relações com Inves- tidores, acessar relatórios de investimentos de ou- tros analistas de investimentos. Pode, também, assi- nar uma casa de análise independente, como a Spiti, acompanhar cartas de gestores, e assim por diante. É um trabalho interminável, eu sei. Mas ele faz parte da minha profissão como analista de investimentos e faz parte da vida de um investidor ou uma investidora consciente. 16 Traders x Investidores Acho que vale aqui uma importante distinção entre o que é ser trader – algo que eu não sou – e uma inves- tidora – algo que eu sou! Costumamos chamar de trader aqueles que operam no mercado comprando e vendendo ações em perío- dos mais curtos, às vezes, no mesmo dia, os chama- dos day traders. Por outro lado, entendo que investidores e investi- doras são aquelas pessoas que pretendem ficar com as ações um período mais longo de tempo, podendo permanecer com elas durante cinco, dez, vinte anos ou mais. Para ficar tanto tempo com as ações, o que importa para esses indivíduos é a qualidade das empresas, o crescimento dos resultados e os lucros. É nessa ca- tegoria, aliás, que me enquadro – e que oriento todos que me leem que busquem se enquadrar. 17 Claro que vendo! Se a ação se valorizar demais, de forma que os resultados da empresa não acompa- nhem tal crescimento, por exemplo, eu posso vendê- -las e alocar os recursos obtidos em uma ação que eu penso que poderá subir mais. Da mesma forma, se no acompanhamento dos negócios de uma companhia, percebo que ela deixou de ser um bom negócio, vou recomendar que deixem de ser sócios dela e vendam suas ações, mesmo que com alguma perda. Porém, o que eu entendo ser o cenário perfeito para quem investe em ações é aquele que, mesmo com altas fortes, a empresa em questão entregue tanto valor e crescimento nos seus resultados e operações que a pessoa que investe nem precise vender suas ações quando sobem dessa maneira. Gosto da ideia de que essa pessoa possa continuar a ser sócio ou sócia daquela companhia, com uma visão de dono ou dona mesmo, pela vida inteira. “Mas, Cris, você nunca vende uma ação em um período mais curto de tempo?”. 18 As 5 atitudes que eu considero essenciais para se ter sucesso nos seus investimentos E, por fim, mas não menos importante, compartilho alguns pontos que eu considero pilares essenciais para se ter sucesso no mundo dos investimentos. E faço isso em um momento oportuno, antes de entrar- mos na recomendação de empresa que eu comentei na aula de hoje: A decisão de investir o seu dinheiro em uma ação é sua, não importa quem fez a indicação ou falou sua opinião sobre a empresa. Não fique seguindo dicas sem entender o lado racional do investimento. Não compre uma ação apenas por- que uma pessoa fez a indicação, sem estudar a tese. O dinheiro, o ganho e a perda são seus, e a decisão do investimento também. Invista de forma consciente! 1 19 Sempre avalie os prós e os contras de colocar o seu dinheiro em ações de uma empresa. Na hora de escolher uma ação, é muito importante en- tender e conhecer bem a empresa e o porquê está se tornando sócio ou sócia dela, ou investindo em suas ações. A tese de investimentos, que é a conclusão do estudo de uma empresa, ajuda o investidor a ter cla- reza da sua posição e passar por crises e períodos de queda nas ações, uma vez que ele entende quais são os objetivos daquele investimento. Nunca invista em ações o dinheiro que você precisa usar em uma data específica. Apenas invista nesses ativos com foco no longo prazo; de preferência mais de dez anos. Tenha em mente sempre o longo prazo, pois as ações variam, crises ocorrem no meio do caminho, e as em- presas precisam de tempo para executar suas estra- tégias e fazer crescer seus resultados, atravessando 2 3 20 as turbulências que aparecerem no caminho. É im- portante que você invista em ações aquele dinheiro que não tem data para utilizar, para não precisar ven- dê-las em meio a crises. Tão importante quanto saber a hora de com- prar uma ação é saber a hora de vendê-la. Então, sempre acompanhe as empresas em que você investiu seu dinheiro. Sempre diversifique seus investimentos, tan- to entre aqueles de menor risco, como renda fixa, quanto em uma de carteira diversificada de ações para a sua parcela destinada ao risco. 4 5 21 Lojas Renner (LREN3): uma empresa de valor Na aula de hoje, falamos de Lojas Renner (LREN3), que eu considero uma companhia que historicamente entrega muito valor a seus acionistas. Por isso, esco- lhi falar dela aqui hoje como exemplo de uma empre- sa de valor para se investir com visão de longo prazo. 22 Algumas empresas são conhecidas por investidores, analistas de investimento e gestores de fundos como empresas de valor. Elas se caracterizam por deter um histórico de resultados impecavelmente positivos e com crescimento e entrega de lucratividade recor- rente e consistente. Como é de se esperar, toda esta qualidade tem um preço, e as ações de empresas do tipo costumam ser mais caras no mercado. Utilizando um paralelo com a empresa de que nós vamos falar neste relatório, ao comprar uma roupa de muita qualidade de marca re- conhecida, é esperado que se pague um preço maior por ela, certo? Mas sabe quando conseguimos encontrar aquela promoção e comprar uma roupa de marca boa, com muita qualidade, por preço de queima de estoque? Acredito que este possa ser o caso para uma adição em sua carteira de investimentos. 23 A Lojas Renner, ou apenas Renner, como ficou conhe- cida, é uma empresa de execução histórica fantásti- ca, e os números que você verá no decorrer do rela- tório sobre seu passado mostram isso. No entanto, as quarentenas e o distanciamento social por conta da pandemia pegaram em cheio as varejistas com lojas em shoppings, que tiveram de fechar suas unidades. Nessa toada, os preços das ações caíram e ainda não se recuperaram. Talvez seja uma oportunidade de promoção para comprar uma campeã no seu setor por preços abaixo do que valem. 24 Quem é a Lojas Renner? A companhia é a maior varejista de moda do Brasil. Foi fundada em 1965, tem capital aberto em Bolsa desde 1967 e se tornou a primeira corporação brasi- leira – nome dado às empresas que possuem 100% das ações negociadas em Bolsa – sem um controla- dor específico, ou seja, com controle difuso. Atual- mente está listada no Novo Mercado, o mais elevado nível de governança corporativa da B3. Suas ações se valorizaram mais de 3.500% desde 2005, e a Renner registrouR$ 13 bilhões de receita bruta em 2019. 25 Um fator interessante de se investir em uma empre- sa de valor, como é o caso da Renner, é o atualmen- te muito discutido tema de sustentabilidade. De fato, é um assunto muito importante, e a companhia tem se engajado com isso: estabeleceu metas para 2021 como ter 80% de produtos menos impactantes ao meio ambiente e com 100% do algodão certificado, 100% da cadeia nacional e internacional de revenda com certificação socioambiental e 75% do consumo de energia do departamento corporativo advinda de fontes de energias renováveis. Além disso, atualmente 25% do conselho de admi- nistração é composto por mulheres, o que ainda é inferior à representatividade total das mulheres na população brasileira, mas um índice superior à mé- dia das empresas listadas em Bolsa atualmente – apenas 11%, de acordo com dados da Comissão de Valores Mobiliários (CVM). 26 Quem são os “donos” da Renner? Como já mencionado anteriormente, a Renner foi a primeira corporação brasileira com controle difuso. Uma vez que a empresa é uma corporação e não tem um controlador específico, podemos dizer que ela possui 100% de free float (todas as ações são nego- ciadas livremente no mercado sem estar concentra- das em um único controlador). Atualmente, mais de 87% de suas ações estão difusas nas mãos de muitos acionistas no mercado e na Bol- sa, os quais possuem menos de 5% do capital total da empresa. Aqueles que possuem mais de 5% das ações da Renner estão listados na tabela abaixo e são principalmente grandes bancos e fundos de inves- timento, como J.P. Morgan e Schroder Investment Management. Fonte: Renner 27 Atualmente, possui mais de 597 lojas em operação, dentre os diferentes formatos de loja em que atua: Conheça as lojas e marcas da Renner A Renner hoje tem lojas em todas as regiões do Brasil, seja por meio das suas lojas de vestuário, seja pela Camicado, que atua no segmento de casa e decoração. 28 Além das lojas físicas, a Renner possui uma operação de vendas online, que, em 2019, recebeu mais de 350 milhões de visitas. Atualmente, a companhia passa por um processo de internacionalização dos seus negócios, iniciado em 2017, quando abriu sua primeira loja fora do país, no Uruguai. Na figura abaixo, você pode ver as principais caracte- rísticas mencionadas acima de cada uma das lojas da Renner. Além da financeira Realize e de 4 centros de distri- buição, sendo que os centros de Santa Catarina e Rio de Janeiro são totalmente automatizados. Ao todo, a companhia emprega mais de 24 mil funcionários. Lojas Renner Lojas Ashua (especializada em roupas de tamanhos grandes) Lojas Camicado Lojas YouCom (moda jovem) 379 8 112 98 29 As lojas físicas com a bandeira Renner e a operação de e-commerce têm como público-alvo pessoas de 18 a 39 anos, das classes sociais A-, B e C+. O qua- dro abaixo exemplifica melhor as classes sociais que a Renner mira em suas estratégias de vendas. Fonte: Renner Fonte: Renner 30 A divisão de receita nas marcas A operação das lojas da Renner representou 91% da receita líquida consolidada em 2019. Dentro delas, a empresa atua por meio de 20 marcas próprias, cada uma aproximando-se de um estilo de vida: uma vol- tada a roupas mais formais, outra com roupas mais descontraídas, outra com roupas mais clássicas etc. As marcas e as primeiras lojas Camicado foram ad- quiridas pela companhia em 2011, e hoje são líderes no país em produtos para casa e decoração. Seu pú- blico-alvo é o mesmo das Lojas Renner. Atualmente, o volume negociado no setor físico e no e-commerce representa cerca de 6% da receita líquida da empre- sa consolidada. 31 A marca e as lojas YouCom foram lançadas em 2013, com foco em moda jovem – especialmente o públi- co-alvo entre 18 e 28 anos. São 98 unidades físicas e um e-commerce, que representaram cerca de 3% da receita líquida consolidada da empresa em 2019. A Ashua é a mais recente marca da casa, com 8 lojas- -piloto atualmente. A marca é voltada para tamanhos maiores (46 a 54), para pessoas com idades de 25 a 45 anos, além de também possuir um e-commerce. Sua receita atualmente é contabilizada juntamente com a das Lojas Renner. E a Realize é uma instituição financeira própria da companhia desde 2017. Através dela, a empresa ofe- rece o cartão Renner, cartão co-branded (com ban- deiras de outras emissoras, como Visa e Mastercard), seguros e assistências, além de conceder crédito e servir de ferramenta para fidelização e impulsiona- mento das vendas nas lojas. 32 Um histórico de resultados e execução impressionante A Renner apresenta um histórico de resultados que impressiona pela consistêncua, com crescimento nos últimos anos mesmo em um momento em que suas principais concorrentes lutavam contra o desaqueci- mento nas vendas em virtude da crise econômica vi- vida no Brasil. 33 O gráfico abaixo demonstra isso. Nele comparamos o crescimento acumulado de vendas das Lojas Renner com o restante do setor de vestuário e calçados no Brasil. A empresa realizou isso tanto por meio de co- leções acertadas como por uma experiência diferen- ciada ao cliente, o que permitiu a ela ampliar preços, vendas e margens, bem como a expansão do núme- ro de lojas – considerando que, de 2014 a 2019, sua área de vendas cresceu em média 9% ao ano. Fonte: Renner 34 No quadro abaixo, estão ilustrados os resultados his- toricamente muito positivos. Observe que a receita da Renner cresceu em média 12% ao ano nos últi- mos cinco anos, e seu lucro líquido cresceu ainda mais, em média 17% ao ano no mesmo período cita- do. Os resultados tão positivos fazem dela uma em- presa considerada modelo a ser seguido neste setor de atuação. Fonte: Renner 35 Como a Renner vai crescer Apesar do seu grande porte, uma vez que a Renner já é a maior no seu segmento no Brasil, ainda há muito espaço para que ela cresça. Seu mercado de atuação no país é muito fragmentado, com diversos concor- rentes pequenos e informais. Para se ter uma ideia, a participação de mercado estimada pela companhia é de 4,7% do mercado total, como representado no gráfico abaixo, em comparação com participações de mais de 10% das suas semelhantes no mercado de outros países. 36 Aqui vale destacar que, em momentos de crise, como a que estamos passando agora, é comum que empre- sas maiores que sobrevivam saiam com uma partici- pação de mercado maior após o momento de dificul- dade passar. Como muitos competidores de menor porte não conseguem sobreviver aos impactos eco- nômicos e financeiros, acabam encerrando suas ati- vidades. Como exemplo, 20% das lojas menores existentes no país fecharam suas portas entre 2014 e 2017, perío- do em que a economia do país estava enfraquecida, enquanto a Renner continuou apresentando cresci- mento em suas atividades. Fonte: Renner 37 Além disso, devido à grande fragmentação do mer- cado, existe um espaço considerável para uma con- solidação da companhia, com possíveis fusões e aquisições entre os participantes de maior porte. Atualmente, os maiores players no setor de vestuário no país, além da Renner, são a C&A em segundo lu- gar, seguida por Riachuelo, Pernambucanas e Marisa. As cinco maiores do setor de vestuário, somadas, têm uma participação de mercado total de 16%, frente a uma concentração atual de 24% no top 3 participan- tes do mercado de farmácias, 50% nas top 5 empre- sas do segmento de supermercados e 50% dos top 5 players do setor de eletrônicos. O combate à informalidade também é algo que tende a favorecer participantes maiores, como os listados aqui, pois suas operações via de regra são todas formalizadas e dentro das leis tributárias do país. 38 As vendas por canais digitais também representam uma grande oportunidade de crescimento para a em- presa, que devem se consolidar nos próximos anos. O gráfico abaixo mostra a relação entre as vendas de vestuário no varejo online em relação ao total do se- torno Brasil em comparação com a participação do mesmo segmento em outros países, como no Reino Unido (27%), na Alemanha (15%) e na China (14%). Fonte: Renner 39 Penetração do e-commerce A penetração do e-commerce como um todo, não apenas de vestuário, ainda é muito baixa no Brasil em comparação com os números em outros países. Enquanto as compras online representam cerca de 5% das compras totais aqui, chegam a 20% na China, por exemplo. Além disso, os eletroeletrônicos ainda dominam o meio digital no Brasil, com cerca de 60% do total vendido no canal, enquanto o varejo de vestuário re- presenta apenas 6%. Mas esse é um movimento que teve um potencial enorme de expansão, que se acen- tuou com o distanciamento social imposto pela pan- demia causada pelo novo coronavírus. 40 Veja, por exemplo, a pesquisa abaixo, realizada nos Estados Unidos, na qual os consumidores explicavam que não compram mais roupas pela internet porque gostam de ver, tocar e provar os produtos, algo que não é possível no varejo online. Essa foi a resposta de 60% dos participantes quando o produto era ves- tuário. Dessa forma, uma presença geográfica gran- de continuará sendo um diferencial para operações do tipo após a pandemia passar, em minha opinião. Ainda assim, mesmo com o grande crescimento esperado nas vendas online, é importante ressaltar que, pelos atributos da experiência da compra de roupas, o hábito deve se manter com força em lojas quando a pandemia passar. 41 Fonte: Renner e UBS Evidence Lab. / Identifying Mispricings from eCommerce Disruption 20.06.2018 - 2.500 respondents. Nesse sentido, em que as lojas físicas continuarão a representar um importante atributo para as varejis- tas de vestuário, a abertura de novas lojas deve ser retomada com mais força. Estão nos planos da Renner unidades novas em mais shoppings, lojas de rua e a expansão internacional, que atualmente está marcada com nove lojas no Uruguai e quatro na Argentina. Também é possível a abertura de lojas em cidades menores, hoje não aten- didas. A meta é chegar, até 2025, a 520 lojas com a marca Renner, 300 lojas YouCom, 125 lojas Cami- cado e ampliar a participação e presença da marca Ashua, que hoje atua apenas com lojas-piloto. 42 Como a Renner se adaptou na pandemia Desde o fim de março até o início de abril, a Renner fo- cou na segurança de operações, funcionários e clien- tes, e as atividades sofreram desaceleração, mesmo no online. A partir do início de abril até o fim do mesmo mês, acelerou as operações do canal digital, que an- tes haviam recuado por medidas de segurança, para um patamar normalizado. A partir do fim de abril e início de maio, começou a abrir gradualmente as lojas físicas e a acelerar as operações da loja online. No segundo semestre, a empresa pretende avançar e voltar a explorar o po- tencial total do modelo, seguindo, claro, as permis- sões de estados e cidades onde atuam. 43 O modelo ship from store, no qual o cliente compra de uma loja próxima num canal online, teve início em março no modo teste, e estava previsto para se ex- pandir para mais lojas até o fim do ano, mas foi muito acelerado devido à pandemia. Ele é baseado em in- teligência artificial e analisa quais são as lojas mais próximas do consumidor para otimizar as entregas de vendas online. A Renner estima que em breve deve estar com mais de 180 lojas atuando neste modelo. Houve também o lançamento do projeto “Minha Sa- cola” em maio, que permite que qualquer pessoa ins- crita na plataforma de marketing de afiliados possa anunciar artigos nas plataformas e ser remunerado por isso. O projeto, que seria implementado no fim de 2021, foi antecipado, com início no dia 6 de maio. Outro projeto antecipado pela situação atual foi a ven- da por WhatsApp. Prevista apenas para 2021, já está ocorrendo em algumas praças, como São Paulo e Ma- naus, e, posteriormente, será ampliada para mais lo- calidades no segundo semestre do ano, abrangendo a maior parte dos estados de atuação. É uma modali- dade para consumidores que querem conversar com um atendente pelo WhatsApp para fazer a compra. As entregas são feitas no mesmo dia na maior parte 44 das vezes, e 30% dos clientes que utilizaram o canal finalizam a compra, com ticket médio superior a ou- tros canais digitais. Para propiciar mais segurança aos consumidores, também ofereceu o modelo e o serviço de drive-thru, que está disponível em mais de 120 unidades das Lo- jas Renner e em outras marcas da companhia. Nela, os clientes compram pelos canais digitais, escolhem a unidade de retirada e o horário, e buscam as com- pras sem ter que descer do carro. Novas funcionalidades nos sites e aplicativos, como um menu com sugestões de peças para uso em casa, aprimoramento do provador virtual para permitir maior previsibilidade em tamanhos nas peças esco- lhidas e maior taxa de acerto também foram imple- mentadas. A empresa planeja ampliar a rede de lockers em lo- cais públicos. São armários com um cadeado aberto por código para o cliente retirar as compras realiza- das em locais diversos na cidade, como supermerca- dos, farmácias e outros. Atualmente, a Renner já tem cerca de 40 desses dispositivos, e quer chegar a 600 até o fim do ano em todo o país. 45 Na parte de custos e despesas, adotou também sus- pensão de contratos de trabalho e redução de jorna- da, bem como renegociação de aluguéis, e vem re- visitando todas as estruturas, bem como reduzindo o plano de investimentos, ainda que preservando os principais projetos estruturantes, os quais, na sua maioria, estavam bem em linha com a tendência de digitalização. Além de todas essas medidas, a empresa con- tinua a aprimorar a experiência dos clientes e mantém os planos de ampliar a distribuição de itens com o uso de inteligência artificial. Um dos exemplos é a implementação de mais de 100 lojas com a tecnologia RFID (método de transmissão de informações automática), que permite aos clientes comprarem e paga- rem sem usar os caixas. Eles mesmos podem concluir as compras e remover os dispositi- vos de alarme virtualmente, evitando, assim, as filas dos caixas. Para isso, houve também a ampliação dos times de tecnologia e dados. 46 As vendas nos canais digitais atualmente estão supe- rando as expectativas da empresa, auxiliadas pelas antecipações das estratégias citadas acima. No en- tanto, é bom ressaltar que, apesar do bom desempe- nho digital, ainda não compensa as lojas fechadas. No dia das mães, ainda não havia um número relevante de lojas abertas – cerca de 87% das lojas estavam fe- chadas, o que é algo negativo para a empresa, já que é uma data muito importante de vendas. Ainda assim, segundo os executivos da empresa, o movimento está aumentando gradualmente desde 8 de abril, quando as primeiras lojas começaram a reabrir, e as vendas nessas unidades também apre- sentaram crescimento. 47 Os últimos resultados da Renner O primeiro trimestre de 2020 começou de forma muito positiva, mas a pandemia gerada pelo novo co- ronavírus impactou as operações da empresa no fim de março, com o fechamento temporário de todas as lojas em um primeiro momento. Com isso, houve queda de 6% na receita e de 10,7% nas vendas nas mesmas lojas (métrica que mede as vendas em lojas já existentes e abertas há 12 meses). A margem bru- ta, no entanto, foi de 55,4% no 1T20, número estável frente ao trimestre anterior, mostrando a qualidade do estoque e execução da Renner. 48 As despesas operacionais no 1T20, em função da es- trutura de despesas fixas, que é alta no segmento de varejo, não tiveram uma diluição maior e tão rápida, tal como deve ocorrer no 2T20, de acordo com os executivos da empresa. Com isso, as despesas pas- saram de 36,9% para 42,7% da receita no 1T20, e a rentabilidade operacional medida pelo Ebitda do varejo caiu 58% no mesmo período, com queda de margem Ebitda. Nos produtos financeiros (Realize), houve uma redu- ção de resultados no 1T20por provisões para perdas futuras, em virtude do receio de maiores perdas com inadimplência devido à crise atual. Esse resultado é baseado no sistema preditivo da empresa, com infor- mações prospectivas para os próximos 12 meses. Com o cenário e os potenciais impactos estimados, com o aumento no nível de desemprego e a queda de renda, a provisão maior reflete a melhor estimativa de perda até que se tenha uma visão mais clara das operações no futuro. Com isso, a Renner aumentou os índices de cobertura de inadimplência na carteira total, preparada para um possível crescimento no en- dividamento. 49 Recentemente, a companhia ganhou uma causa judi- cial, com a qual obteve um crédito de R$ 1,3 bilhão após vitória em ação sobre ICMS. Provavelmente, isso será contabilizado no 2T20 com correção da taxa Se- lic, e a expectativa é de utilizar tais créditos tributá- rios até o fim de 2021, principalmente com os impos- tos de venda do 4T20, período de maior arrecadação para a empresa, puxado principalmente pelo Natal. 50 Riscos do investimento Desemprego e inflação alta são dois inimigos do va- rejo como um todo, e isso não é diferente para a Ren- ner. Portanto, são dados importantes a serem moni- torados pelos investidores que optarem por comprar suas ações. Caso a economia do Brasil tenha um desempenho ruim nos próximos meses, as operações da empre- sa podem ser impactadas negativamente, bem como por um baixo índice de confiança do consumidor, uma variável muito ligada a fatores como renda, emprego e preços dos produtos (inflação). 51 Uma concorrência mais agressiva por parte de outras lojas competidoras pode pesar nas margens da ope- ração da Renner, caso elas realizem remarcações de preços e ofertas muito agressivas. Um dólar muito valorizado também pode reduzir a margem de venda de produtos importados caso não consiga ser repassado integralmente aos preços das mercadorias vendidas. Isso porque, em muitos ca- sos, não há substitutos nacionais com as mesmas características. Caso o distanciamento social e o fechamento de lo- jas tenham de ser mantidos por mais tempo no país, isso pode levar a Renner a ter um desempenho en- fraquecido por muitos trimestres, impactando princi- palmente os últimos três meses de 2020, aqueles de maiores vendas. E isso pode levar à queda das ações da empresa. Outra variável fundamental para o bom desempenho de uma empresa de varejo é o nível de endividamen- to dos consumidores no país, que recentemente vem em uma trajetória crescente. Ele deve ser acompa- nhado de perto pelos investidores, já que impacta no crédito concedido à pessoa física. 52 Oportunidades do investimento A Renner pode melhorar a produtividade em lojas existentes por meio da maturação das atuais unida- des já abertas e com a implementação de métodos eficientes de entrega nos centros de distribuição, com a utilização da inteligência artificial e de novas tecnologias. A abertura de novas lojas deve ser retomada com mais força quando a situação atual de distanciamen- to social for superada. Como já mencionei, estão nos planos da Renner lojas novas em shoppings, lojas de rua e a ampliação da expansão internacional. Tam- bém é possível que a empresa abra lojas em cidades menores, hoje não atendidas. 5353 Com a desocupação de algumas áreas de shopping centers na crise e a renegociação de preços, é possí- vel que a companhia tenha algum ganho com melho- res condições de aluguéis dos espaços físicos. A automatização de muitos processos com tecnolo- gias, como inteligência artificial e RFID, pode reduzir custos e ampliar a taxa de acerto das vendas. O segmento de atuação da Renner é atualmente mui- to fragmentado e existe a possibilidade de consolida- ção com fusões e aquisições pelos principais compe- tidores. A empresa também pode crescer em market share (participação de mercado) com a redução do merca- do informal no seu segmento, decorrente do encerra- mento da operação de alguns competidores menores e/ou informais com a atual crise advinda da quaren- tena imposta para conter a expansão do novo coro- navírus. 54 Conclusão A Renner é a empresa de melhor execução no setor de vestuário no Brasil em termos de crescimento de resultados nos últimos anos, bem como no número de lojas abertas e expansão das operações – consi- derando os competidores de maior porte. Em momentos em que algumas concorrentes apre- sentavam dificuldades para expandir suas opera- ções, a Renner geralmente apresentou um desempe- nho muito positivo, mostrando a enorme qualidade de gestão e entrega de resultados pelos seus execu- tivos. Por todos esses motivos, estamos lidando com uma empresa de valor, que sempre negocia com um prêmio em relação aos múltiplos (indicadores como preço/lucro são maiores que os concorrentes lista- dos em Bolsa). 55 A atual crise provocada pela pandemia, que impactou de forma relevante as operações de lojas, deve trazer resultados muito penalizados no 2T20 e talvez nos próximos trimestres. Até a normalização da rotina, as ações sofreram muito com isso. Considerando o desempenho exemplar e histórico de entrega de resultado, como na execução das opera- ções, e que as ações estão ainda num patamar muito descontado se levarmos em conta o nível de preços e cotações anterior à crise (veja no gráfico abaixo), acredito que pode ser uma boa oportunidade com- prar ações de uma empresa de valor por preço infe- rior aos historicamente negociados. O foco para obter retornos deve ser o longo prazo, quando a crise passar por completo e a Renner tiver a oportunidade de retomar seu patamar de vendas e seus planos de expansão. 56 Grande abraço, Cristiane Fensterseifer Cristiane Fensterseifer é analista de ações da Spiti. Analista de investimentos há mais de 15 anos, é formada em Administração de Empresas e Contabilidade pela Universidade Federal do Rio Grande do Sul. Trabalhou em bancos de investimentos e correto- ras de valores desde os 19 anos. Hoje, tem como missão permitir que todos consigam investir de forma inteligente e conquistem uma melhor qualidade de vida futura com isso. E, claro, também mostrar que investir em ações pode ser muito simples, por isso quer desmistificar risco e medo em relação ao mercado que tan- to existe por aí. Fonte: Google 57 PALAVRA-CHAVE ROUPAS 58 Antes de encerrar, queria falar um pouco da Spiti. Sou a Luciana Seabra, CEO da Spiti, e misturei duas formações, em Comunicação e Economia, com o pro- pósito de ajudar pessoas comuns a investir melhor. Sou analista CNPI e planejadora certificada CFP®. Reuni 25 pessoas em torno do mesmo propósito para construir juntas, começando em setembro de 2019, uma casa de análise regulada pela Comissão de Va- lores Mobiliários (CVM), cujo objetivo é fazer reco- mendações de investimentos com alto potencial de acerto para você, na sua língua, seja você quem for. O nome dela é Spiti, casa em grego – porque inves- timento não é nada de outro mundo, mas, sim, algo que se discute de forma cotidiana, caseira, próxima. Uma condição é decisiva para nós: eu e minha equipe temos independência total para recomendar apenas os produtos em que acreditamos, seja qual for a ges- tora ou corretora. Você vai ver essa independência ao acompanhar nosso trabalho. 5959 É isso que fazemos aqui na Spiti. Ao receber este nos- so presente, você passa a fazer parte do grupo seleto de pessoas que têm acesso a orientações de investi- mento de alto nível e em bom português. Somos independentes porque quem paga pelo meu trabalho e de minha equipe é quem assina nossas séries. Jamais somos comissionados pelos produtos que recomendamos. Você não pagou nada por este conteúdo – ele é uma amostra grátis para você conhecer nosso trabalho. E também não vai pagar nada pelas newsletters que vai no seu e-mail a partir de hoje. Até mais! Luciana Seabra e equipe Este relatório de análise foi elaborado pela Spiti Análise Ltda. (“Spiti Análise” ou“Spiti”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Spiti Análise não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelos assinantes com base no presente relatório. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à Spiti Análise e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da Spiti Análise estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da Spiti Análise. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidor. Antes de qualquer decisão, os assinantes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da Spiti Análise. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da Spiti. A Spiti se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. invistaspiti.com.br 2.0 https://invistaspiti.com.br/