Ebook- GUIA COMPLETO DE OPCOES INVESTIMENTO-LEVANTE

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Aprenda tudo sobre Opções e entenda como 
operá-las para além do senso comum 
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LEVANTE 
2 
ÍNDICE 
Introdução ....................................................... 3 
Introdução ao mundo das opções ........................ 4 
Características das opções .................................. 7 
Estratégias com opções ...................................... 11 
Matemática e estatística básicas para opções ......... 17 
Estratégias estruturadas com opções .................... 21 
3 
 
 
INTRODUÇÃO 
Com a evolução do conhecimento relacionado a finanças e 
investimentos, é natural – e até mesmo esperado – que investidores 
busquem formas mais profundas e complexas de investir, obter 
remuneração e, também, estruturar seus investimentos. 
 
Sendo assim, para que o investidor seja capaz de alcançar 
investimentos consistentes, existem alguns caminhos pelos quais ele 
deve passar. Sem sombras de dúvidas, o mais importante deles é o de 
Opções. 
 
As Opções vão muito além da simples especulação financeira. Na 
verdade, pensar deste modo é algo típico do senso comum – e eu 
estou aqui justamente para desmistificar isso. 
 
Os processos de Alavancagem, Especulação e Proteção, por exemplo, 
quando operados pelas Opções, são mais seguros e planejados. Por 
isso, são de grande importância. 
 
O objetivo deste eBook é, então, apresentar o verdadeiro mundo 
das Opções a você, leitor e investidor. Aqui, abordarei com exemplos 
práticos e demonstrações consistentes diversos pontos importantes 
do mercado financeiro e, principalmente, das operações de Opções. 
Do básico ao avançado, você será capaz, após a leitura deste livro, de 
realizar vendas e compras com muito mais facilidade! 
 
 
 
Uma boa leitura, investidores! 
 
 
 
Rafael Bevilacqua 
Estrategista-chefe da Levante 
4 
INTRODUÇÃO AO MUNDO DAS OPÇÕES 
 
Opções: um tipo de Derivativo 
 
Derivativos são uma categoria de ativos financeiros. Nela, o valor do 
ativo depende ou é derivado de um outro ativo ou grupo de ativos, tais 
como: ações, títulos, commodities, moedas, taxas de juros e índices de 
mercado. 
 
O Derivativo em si é um contrato entre duas partes. Ademais, tal 
contrato e seu preço irão depender do comportamento do ativo no 
qual ele – o contrato – se baseia. Os derivativos possuem diversas 
utilidades; entre elas, encontram-se: a proteção contra algum risco 
específico de mercado, a sintetização do comportamento de um ativo, 
entre outras. 
 
 
 
O Derivativo Opções 
 
Opções são contratos que estabelecem o direito de realização de uma 
operação por quem a compra (tomador) e, ao mesmo tempo, uma 
obrigação de quem a vende (lançador). Esta operação girará em torno 
de um determinado ativo, ocorrerá em uma data determina e a um 
preço estipulado. Ela pode funcionar como instrumento para maximizar 
o retorno e, também, como proteção. Porém, é necessário frisar que as 
operações embutem um maior risco. 
 
A Opção pode ser tanto de compra quanto de venda. Ademais, 
quem compra a Opção é responsável por determinar se quer ou não 
a exercer. Antes de partirmos a alguns exemplos, vale destacar as 
nomenclaturas utilizadas no mundo das Opções. São elas: 
 
Tomador 
Tomador (ou Titular) é o detentor da Opção – aquele que tem o direito. 
 
Lançador 
Lançador é o vendedor da opção – aquele que tem a obrigação. 
5 
Prêmio 
Prêmio é o valor pago pelo titular ao lançador para adquirir o direito. 
 
Spot ou Preço do Ativo-objeto 
Spot (ou preço Ativo-objeto) é preço atual do ativo que está sendo 
negociado. 
 
Strike ou Preço de exercício 
Strike (ou Preço de exercício) é o preço de exercício determinado em 
um contrato. 
 
Continuando, trago agora algumas explicações sobre Opções de 
compra e venda – e exemplos práticos dessas operações. 
 
Opção de compra - Call 
Um Call é uma Opção exclusivamente de compra. Ele dá o direito 
de compra de um ativo determinado ao comprador desse direito (o 
“tomador”). Quem compra uma opção, terá o direito de decidir se irá 
exercer o contrato até o dia do vencimento ou não. 
 
Comprador tem o direito de comprar ou não. Ele exerce a Opção. 
 
Vendedor tem a obrigação de vender caso o Comprador exerça seu 
direito de compra. 
 
Exemplo prático: 
 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Opção: ITUBI348 
Ação objeto: ITUB4 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2,39 
Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 
Preço de exercício: 34,84 
Data do exercício/vencimento: 16/09/2019 
 
 
 
Opção de Venda – Put 
Uma Put é uma opção exclusivamente de venda. Ela dá o direito de 
venda de um ativo determinado ao comprador desse direito (o 
6 
“tomador”). Quem compra uma Put terá o direito de decidir se irá 
exercer o contrato até o dia do vencimento ou não. 
 
Comprador tem o direito de vender ou não. Ele que exerce a Opção. 
 
Vendedor tem a obrigação de vender caso o Comprador exerça seu 
direito de compra. 
 
Exemplo: 
 
Tipo da opção: Venda (Put) 
Opção: ITUBU348 
Ação objeto: ITUB4 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2,06 
Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 
Preço de exercício: 34,84 
Data do exercício/vencimento: 16/09/2019 
7 
CARACTERÍSTICAS DAS OPÇÕES 
 
Tipos de vencimento 
 
Opção Europeia 
A Opção do tipo europeia é aquela em que o comprador da opção pode 
exercer os direitos de compra e venda apenas na data do vencimento 
do contrato. Isto é: antes dessa data, o detentor do direito não pode 
exercê-lo. 
 
Este tipo de Opção é o mais comum – e mais negociado – no mercado 
organizado brasileiro. 
 
Opção Americana 
A opção do tipo americana é aquela em que o comprador da opção 
pode exercer os direitos de compra e venda em qualquer data entre a 
compra do direito e seu vencimento. 
 
Este tipo de Opção é pouco comum no mercado organizado brasileiro. 
Ademais, é negociado apenas nos mercados de balcão. 
 
 
 
Exercício de Opção 
 
O exercício de uma Opção ocorre quando o titular da Opção exerce 
seus direitos de compra (Call) ou venda (Put) ao preço de exercício 
e em uma determinada data. Para as Opções que são negociadas em 
bolsa, existem dadas pré-determinadas. Nestas, diversas séries de 
Opções vencem; é por isso que elas são conhecidas como datas de 
exercício de opções. 
 
Hoje em dia, as regras que existem sobre este assunto são as 
seguintes: 
 
• Vencimento de opções sobre ações – a segunda-feira mais 
próxima do dia 15. 
• Vencimento de opções sobre Ibovespa (futuros) – a quarta- 
8 
feira mais próxima do dia 15. 
 
 
 
Horário de exercício 
 
A Bolsa B3 possui horários determinados para que ocorra o exercício 
de Opções. Exponho os atuais abaixo. Isso, porém, pode mudar. 
Portanto, trago, no apêndice, o link para os horários oficiais da B3. 
 
• Horários para o exercício de opção sobre ações no vencimento: 
10:00 às 13:00 horas 
• Horários para o exercício de opção sobre índice de ações no 
vencimento: automático e realizado às 17:00 horas, utilizando a média 
de preço dos negócios entre as 13:55 e 16:55. 
 
 
 
Exercício de uma Opção – Séries 
 
Série de Opções - A Bovespa estabelece séries com diferentes preços 
de exercício com vencimento a cada mês para diversas ações. 
 
• A a L – opções de compra (Call) 
• M a X – opções de venda (Put) 
 
9 
Precificação das opções 
 
É possível classificar as Opções de três formas distintas. Tal 
classificação é feita de acordo com a relação entre o preço de exercício 
da opção e a cotação atual do ativo-objeto. 
 
 
 
In The Money (ITM) – ou “Dentro do dinheiro” 
 
As Opções In The Money são aquelas que possuem valor intrínseco. 
Isto é: quando valeria exercer a opção se a data de exercício fosse 
hoje. Estas opções tendem a valer mais pelo aspecto financeiro do 
exercício do que pelo risco. 
 
Exemplo: 
 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Opção: ITUBG326 
Ação objeto: ITUB4 
Prêmio ou preço daopção: R$ 2,50 
Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 
Preço de exercício: 32,61 
Data do exercício/vencimento: 15/07/2019 
Valor intrínseco: 2,03 
 
Lembrando que o Valor intrínseco é obtido por meio do Preço de ativo 
objeto menos o Preço de exercício. Ou seja: Preço de ativo objeto - 
Preço de exercício = 34,64 – 32,61 = 2,03. 
 
 
 
At The Money (ATM) – ou “No dinheiro” 
 
As Opções At The Money são aquelas que estão está no limiar entre 
possuir ou não valor intrínseco. Ademais, são as opções que trazem 
mais incertezas e que, portanto, são as mais negociadas no mercado. 
10 
Exemplo: 
 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Opção: ITUBG348 
Ação objeto: ITUB4 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1,20 
Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 
Preço de exercício: 34,86 
Data do exercício/vencimento: 15/07/2019 
Valor intrínseco: R$ 0 
 
 
 
Out of The Money (OTM) – ou “Fora do dinheiro” 
 
As Opções Ou of The Money são aquelas que não valeriam a pena 
serem exercidas à cotação atual do ativo subjacente se a data de 
exercício fosse hoje. Uma opção de compra sobre ações está “Fora do 
dinheiro” quando o preço de exercício é maior do que a cotação da 
ação. 
 
Exemplo: 
 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Opção: ITUBG396 
Ação objeto: ITUB4 
Prêmio ou preço da opção: R$ 0,04 
Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 
Preço de exercício: 39,53 (+14%) 
Data do exercício/vencimento: 15/07/2019 
Valor intrínseco: R$ 0 
11 
ESTRATÉGIAS COM OPÇÕES 
 
Como falado no primeiro capítulo, as operações de Opções podem 
servir para maximizar retornos e, também, como uma forma de 
proteção. Quando feitas apenas de olho em uma rentabilidade mais 
elevada, essas operações podem ser muito prejudiciais ao investidor. 
 
 
 
Recomendações sobre Opções: 
 
• É uma forma de ajudar a carteira de investimentos a 
maximizar ganhos ao mesmo tempo em que também reduz os 
riscos. As opções NÃO devem ser encaradas como uma forma de 
enriquecimento rápido. 
• Elas são utilizadas de forma equivocada – podem até quebrar o 
investidor. 
• Se as opções não tiverem uma função definida em sua carteira, 
você não deve tê-las; 
• NUNCA venda opções a descoberto (lançar uma opção, seja ela 
de compra ou venda, sem ter o ativo-objeto). 
 
 
 
Estratégia direcional 
 
Estratégias direcionais são operações nas quais a direção do 
movimento do preço do ativo-objeto é quem determina seu resultado. 
 
 
 
Estratégias não direcionais 
 
Estratégias não direcionais são aquelas em que a direção do 
movimento do preço do ativo-objeto não influencia no resultado da 
operação. 
12 
Hedge 
 
Uma das principais vantagens de operar opções é o chamado “hedge”, 
ou seja, a proteção do investidor contra variações adversas nos preços. 
Na prática, este tipo de operação de proteção significa ter uma posição 
oposta à assumida no mercado à vista; assim, é possível minimizar o 
risco de perdas decorrentes de flutuações nos preços. 
 
Exemplo: 
 
Eleições 2022 
Bolsa em 100 mil pontos 
 
Cenário A 
 
Candidato X Liberal 
Cenário da Bolsa em 150 mil pontos 
 
Cenário B 
 
Candidato Z Socialista 
Cenário da Bolsa em 50 mil pontos 
 
Suponhamos que o investidor tenha uma carteira de ações com o 
montante de R$ 100 mil e não queira se desfazer das posições, mas 
sim protegê-las. 
 
Exemplo (continuação): 
 
Tipo da opção: Venda (Put) 
Opção: Ibovespa-Exemplo 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício: 100.000 
Data do exercício/vencimento: Após as eleições 
Prêmio ou preço da opção: R$ 5.000 
 
O investidor irá manter R$ 95.000 na carteira de ações. Com R$ 5.000, 
comprará opções de venda do índice Ibovespa. 
13 
Exemplo (continuação): 
 
Caso o liberal ganhe e o Ibovespa chegue nos 150.000 pontos: 
Cada lote de opção Put vai valer R$ 0. 
Como investidor comprou 1 lote (R$ 5.000), o valor financeiro 
será de R$ 0. 
A carteira de R$ 95.000 com o ganho de 50% terá se valorizado 
para R$ 142.500. 
Portanto o valor da carteira final será de R$142.500. Um ganho 
de 42,5%. 
 
Caso o socialista ganhe e o Ibovespa chegue nos 50.000 pontos: 
Cada lote de opção vai valer R$ 50.000. 
Como investidor comprou 1 lote (R$ 5.000) o valor financeiro no 
caso será de R$ 50.000. 
A carteira de ações de R$ 95.000 com a perda de 50% terá se 
reduzido para R$ 42.500. 
Portanto o valor da carteira final será de R$92.500. Um prejuízo 
de 7,5%. 
 
 
 
Especulação 
 
Especulação é quando se toma uma posição no mercado de opções 
sem que haja uma posição correspondente no mercado à vista. O 
objetivo é operar uma tendência de preços do mercado, tendo como 
preocupação a alavancagem do capital. Por isso, o investidor assume 
riscos bem elevados, apesar da expectativa de obter maiores ganhos. 
 
Exemplo: 
 
Eleições 2022 
Bolsa em 100 mil pontos 
 
Cenário A 
 
Candidato X Liberal 
Cenário da Bolsa em 150 mil pontos 
14 
Cenário B 
 
Candidato Z Socialista 
Cenário da Bolsa em 50 mil pontos 
 
Suponhamos que o investidor tenha uma carteira de renda fixa com 
o montante de 100 mil e não queira migrar para ações. Mesmo 
assim, busca alguma forma de ganhar com isso caso candidato liberal 
seja eleito. 
 
Exemplo (continuação): 
 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Opção: Ibovespa-Exemplo 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício: 100.000 
Data do exercício/vencimento: Após as eleições 
Prêmio ou preço da opção: R$ 5.000 
 
O investidor vai manter R$ 95.000 em sua carteira de renda fixa. Já os 
outros R$ 5.000, comprará em opções de comprado índice Ibovespa. 
 
Exemplo (continuação): 
 
Caso o liberal ganhe e o Ibovespa chegue nos 150.000 pontos: 
Cada lote de opção vai valer R$ 50.000. 
Como investidor comprou 1 lote (R$ 5.000), o valor financeiro no caso 
será de R$ 50.000. 
A carteira de renda fixa de R$ 95.000 não terá nenhuma mudança. 
Portanto, o valor da carteira final será de R$145.000. Um ganho 
de 45%. 
 
Caso o socialista ganhe e o Ibovespa chegue nos 50.000 pontos: 
Cada lote de opção vai valer R$ 0. 
Como investidor comprou 1 lote (R$ 5.000), o valor financeiro no caso 
será de R$ 0. 
A carteira de renda fixa de R$ 95.000 não terá nenhuma mudança. 
Portanto, o valor da carteira final será de R$95.000. Um prejuízo 
de 5%. 
15 
Alavancagem 
 
Os derivativos também possibilitam alavancar uma posição. Trocando 
em miúdos, com esses instrumentos, o investidor pode negociar a 
compra de um ativo com menos recursos do que se fosse realizar a 
transação no mercado à vista. Por exemplo: se o investidor acredita 
em um movimento de alta no mercado de ações, é possível, em 
vez de investir em papéis no mercado à vista, aplicar em opções de 
ações. Como dá para notar, este tipo de operação pode aumentar a 
rentabilidade dos investimentos por um custo mais baixo, mas também 
eleva a possibilidade de perdas. É simples: quanto maior a chance de 
retorno, maior o risco. 
 
Em casos Extremos 
 
Exemplo: 
 
Eleições 2022 
Bolsa em 100 mil pontos 
 
Cenário A 
 
Candidato X Liberal 
Cenário da Bolsa em 150 mil pontos 
 
Cenário B 
 
Candidato Z Socialista 
Cenário da Bolsa em 50 mil pontos 
 
Suponhamos que o investidor tenha uma carteira de ações com o 
montante de 100 mil e acredite muito que o candidato liberal vai 
ganhar. Esperando que isso vá acontecer, deseja montar uma posição 
grande. 
 
Exemplo (continuação): 
16 
Estratégia Alavancagem 
 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Opção: Ibovespa-Exemplo 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício: 100.000 
Data do exercício/vencimento: Após as eleições 
Prêmio ou preço da opção: R$ 5.000 
 
O investidor vai manter R$ 80.000 na carteira de ações. Com R$ 
20.000, irá comprar ações de opções de compra do índice Ibovespa. 
 
Exemplo (continuação): 
 
Caso o liberal ganhe e o Ibovespa chegue nos 150.000 pontos: 
Cada lote de opção vai valer R$ 50.000. 
Como investidor comprou 4 lotes (R$ 20.000), o valor financeiro 
será de R$ 200.000. 
Além disso, a carteira de R$ 80.000 como ganho de 50% terá se 
valorizado para R$ 120.000. 
Portanto, o valor da carteira final será de R$320.000. Um ganho 
de 220%. 
 
Caso o socialista ganhe e o Ibovespa chegue nos 50.000 pontos: 
Cada lote de opção vai valer R$ 0. 
Como investidor comprou 4 lotes (R$ 20.000), o valor financeiro 
será de R$ 0. 
Além disso, a carteira de R$ 80.000 com a perda de 50% terá se 
reduzido para R$ 40.000. 
Portanto o valor da carteira final será de R$40.000. Um prejuízo 
de 60%. 
17 
MATEMÁTICA E ESTATÍSTICA BÁSICAS 
PARA OPÇÕES 
 
Volatilidade 
 
Na área financeira, a Volatilidade é uma medida de dispersão dos 
retornos de um título ou de um índice de mercado. Quanto mais o 
preço de uma ação varia em um período curto, os riscos de ganho 
ou perda do dinheiro negociado nesta ação são maiores. Por isso, a 
volatilidade é uma medida de risco. 
 
Além disso, é uma variável que mostra a intensidade e a frequência 
das oscilações nas cotações de um ativo financeiro, o qual pode 
ser uma ação, um título, um fundo de investimentos ou, ainda, de 
índices das bolsas de valores. Esta variável (a Volatilidade) é um dos 
parâmetros mais frequentemente utilizados como forma de mensurar o 
risco de um ativo. 
 
A Volatilidade nada mais é que o Desvio Padrão dos retornos dos 
ativos. 
 
 
 
Média 
 
A média é calculada por meio da soma de todos os valores de um 
conjunto de dados e da divisão do valor resultante pelo número de 
elementos deste conjunto. 
 
Ademais, é dada pelo resultado da divisão do somatório dos valores 
apresentados pelo número de elementos do conjunto. 
 
 
 
Moda 
 
A Moda representa o valor mais frequente de um conjunto de dados. 
18 
Sendo assim, para defini-la, basta observar a frequência com que os 
valores aparecem. 
 
 
 
Mediana 
 
A Mediana representa o valor central de um conjunto de dados. Para 
encontrar o valor da mediana, é necessário colocar os valores em 
ordem crescente ou decrescente. Quando o número de elementos 
de um conjunto é par, a mediana é encontrada pela média dos dois 
valores centrais. Assim, esses valores são somados e divididos por 
dois. 
 
 
 
Variância 
 
Dado um conjunto de dados, a variância é uma medida de dispersão 
que mostra o quão distante cada valor desse conjunto está do valor 
central (médio). 
 
O cálculo da variância é realizado da seguinte forma: soma-se os 
quadrados da diferença entre cada valor e a média aritmética e divide- 
se o resultado pela quantidade de elementos. 
 
 
 
Desvio Padrão 
 
O Desvio Padrão é uma das medidas de variação de um grupo de 
dados mais utilizadas. A vantagem que apresenta sobre a variância 
é a seguinte: o Desvio Padrão permite uma interpretação direta da 
variação do conjunto de dados, pois ele é expresso na mesma unidade 
que a variável. 
 
O cálculo do Desvio Padrão é obtido a partir da raiz quadrada positiva 
da variância. 
19 
Volatilidade para retorno de ativos 
 
O Desvio Padrão dessa série de retornos é a Volatilidade diária do 
ativo. Dada uma série de preços, o primeiro passo é transformá-la em 
uma série de retornos. Lembrando que o retorno diário de um ativo é 
dado por: 
 
Retorno diário = (Preço D+0 - Preço D-1) / Preço D-1 
 
Exemplo 1 
 
Ibovespa D+0 101.000. 
Ibovespa D-1 100.000. 
Retorno diário = (101.000-100.000) / 100.000. 
Retorno diário = 1%. 
Volatilidade diária = 1%. 
 
 
Volatilidade anual 
 
O padrão utilizado no mercado é a volatilidade em base anual. Temos, 
portanto, de transformar o dado em base anual. 
 
O cálculo da volatilidade anual é feito por meio da multiplicação da 
volatilidade diária vezes a raiz quadrada de 252 (quantidade de dias 
úteis de um ano). 
 
Exemplo 2 
 
Ibovespa D+0 101.000. 
Ibovespa D-1 100.000. 
Retorno diário = (101.000-100.000) / 100.000. 
Retorno diário = 1%. 
Volatilidade diária é de 1%. 
Volatilidade anual = Volatilidade diária * √252. 
Volatilidade anual = 1% * 15,87. 
Volatilidade anual = 15,87%. 
20 
Volatilidade Histórica 
 
A Volatilidade Histórica refere-se apenas a cotações passadas dos 
ativos. É calculada com o Desvio Padrão da Variação Histórica do preço 
do ativo. Com base nela, pode-se estimar a tendência da Volatilidade 
no futuro. 
 
 
 
A importância Volatilidade 
 
Os mercados de opções jogam com a incerteza em relação ao nível 
de preço de mercado do ativo-objeto para uma determinada data no 
futuro. Essa incerteza é medida pelo grau de volatilidade do preço do 
ativo. 
 
A volatilidade é uma das principais variáveis de um modelo de 
avaliação de derivativos. Quanto maior a expectativa de grandes 
movimentos no preço do ativo-objeto, maior a probabilidade de que 
a opção seja exercida a partir da obtenção de um ganho e, portanto, 
maior será o prêmio pago pela opção. 
21 
ESTRATÉGIAS ESTRUTURADAS 
COM OPÇÕES 
 
Call Spread – ou “Trava de Alta” 
 
O Call Spread, também conhecido no mercado como “Trava de Alta”, 
consiste em uma estratégia feita para tirar proveito do aumento do 
preço de um determinado ativo. 
 
A estratégia utiliza a compra de um Call em um determinado preço e 
a venda de um outro Call do mesmo ativo por um preço de exercício 
superior, mas com o mesmo vencimento. 
 
 
 
Operação 
 
Compra de Call 
Comprar um Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. 
Comprar um Call lhe dá o direito de comprar, pelo preço estabelecido, 
uma ação na data de vencimento. 
 
Venda de Call 
Vender um Call no preço de exercício superior ao do Call comprado. 
Vender um Call lhe dá a obrigação de vender, pelo preço estabelecido, 
uma ação na data de vencimento. 
 
 
 
Objetivo 
 
Obter ganhos na alta do mercado, com custo (prejuízo) definido. 
Ou seja, se o ativo subir, o comprador do Call Spread lucra. Caso 
contrário, o prejuízo já está determinado. 
22 
Características 
 
• Mercado em alta. 
• Prejuízo limitado. 
• Redução do custo da operação. 
• Teto de lucro. 
 
 
 
Riscos 
 
• Prejuízo limitado. 
• Risco operacional de errar a execução, como, por exemplo, 
comprar opções com vencimentos diferentes. 
 
Exemplo 
 
Call Spread Ibovespa 100-110 
Call 1 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento: Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo1 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 100.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2.000 
 
Call 2 
 
Operação: Venda 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento: Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo2 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 110.000 
23 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1.000 
 
Lucro/Prezuízo 
Preço do Ativo Call 1 - Compra Call 2 - Venda no Vencimento 
90.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
95.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
100.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
101.000 -R$ 1.000 R$ 1.000 R$ - 
102.000 R$ - R$ 1.000 R$ 1.000 
103.000 R$ 1.000 R$ 1.000 R$ 2.000 
104.000 R$ 2.000 R$ 1.000 R$ 3.000 
105.000 R$ 3.000 R$ 1.000 R$ 4.000 
106.000 R$ 4.000 R$ 1.000 R$ 5.000 
107.000 R$ 5.000 R$ 1.000 R$ 6.000 
108.000 R$ 6.000 R$ 1.000 R$ 7.000 
109.000 R$ 7.000 R$ 1.000 R$ 8.000 
110.000 R$ 8.000 R$ 1.000 R$ 9.000 
111.000 R$ 9.000 R$ - R$ 9.000 
112.000 R$ 10.000 -R$ 1.000 R$ 9.000 
113.000 R$ 11.000 -R$ 2.000 R$ 9.000 
114.000 R$ 12.000 -R$ 3.000 R$ 9.000 
115.000 R$ 13.000 -R$ 4.000 R$ 9.000 
120.000 R$ 18.000 -R$ 9.000 R$ 9.000 
 
 
24 
Put Spread – ou “Trava de baixa” 
 
O Put Spread, também conhecido no mercado como “trava de baixa”, 
é uma estratégia para tirar proveito da queda do preço de um 
ativo determinado. A estratégia utiliza a compra de um Put em um 
determinado preço e a venda de um outro Put do mesmo ativo por um 
preço de exercício inferior, mas com o mesmo vencimento. 
 
 
 
Operação 
 
Compra de Put 
Comprar um Put no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. 
Comprar um Put lhe dá o direito de vender, pelo preço estabelecido, 
uma ação na data de vencimento.Venda de Put 
Vender um Put no preço de exercício inferior ao da Put comprada. 
Vender um Put lhe dá a obrigação de comprar uma ação pelo preço 
estabelecido na data de vencimento. 
 
 
 
Objetivo 
 
Obter ganhos na queda do mercado, com um custo (prejuízo) definido. 
Ou seja, se o ativo cair, o comprador do Put Spread lucra. Caso 
contrário, o prejuízo já está determinado. 
 
 
 
Características 
 
• Mercado em queda. 
• Prejuízo limitado. 
• Redução do custo da operação. 
• Teto de lucro. 
25 
Riscos 
 
• Prejuízo limitado. 
• Risco operacional de errar a execução, como, por exemplo, 
comprar opções com vencimento diferentes. 
 
Exemplo 
 
Put Spread Ibovespa 100-90 
Put 1 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Venda (Put) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo1 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 100.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2.000 
 
Put 2 
 
Operação: Venda 
Tipo da opção: Venda (Put) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo2 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 90.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1.000 
26 
 
Preço do Ativo Put 1 - Compra Put 2 - Venda 
Lucro/Prezuízo
 
no Vencimento 
80.000 R$ 18.000 -R$ 9.000 R$ 9.000 
85.000 R$ 13.000 -R$ 4.000 R$ 9.000 
86.000 R$ 12.000 -R$ 3.000 R$ 9.000 
87.000 R$ 11.000 -R$ 2.000 R$ 9.000 
88.000 R$ 10.000 -R$ 1.000 R$ 9.000 
89.000 R$ 9.000 R$ - R$ 9.000 
90.000 R$ 8.000 R$ 1.000 R$ 9.000 
91.000 R$ 7.000 R$ 1.000 R$ 8.000 
92.000 R$ 6.000 R$ 1.000 R$ 7.000 
93.000 R$ 5.000 R$ 1.000 R$ 6.000 
94.000 R$ 4.000 R$ 1.000 R$ 5.000 
95.000 R$ 3.000 R$ 1.000 R$ 4.000 
96.000 R$ 2.000 R$ 1.000 R$ 3.000 
97.000 R$ 1.000 R$ 1.000 R$ 2.000 
98.000 R$ - R$ 1.000 R$ 1.000 
99.000 -R$ 1.000 R$ 1.000 R$ - 
100.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
105.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
110.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
 
 
27 
Financiamento 
 
O Financiamento de opções é uma estratégia largamente utilizada no 
mercado financeiro. Ela consiste na venda de uma opção de compra 
para cada ativo que compõe a carteira. A operação pode ser realizada 
pelo investidor que já está posicionado no papel ou por aquele que 
ainda não possui o ativo objeto. 
 
 
 
Objetivo 
 
O investidor que já detém a ação pode utilizar a estratégia para aliviar 
o custo do carrego em sua carteira ou para proteger parcialmente sua 
posição. 
 
 
 
Características 
 
• Mercado em alta moderada. 
• O ganho máximo é o prêmio recebido pela venda da Call. 
• Não há perda nessa operação. 
 
 
 
Riscos 
 
• Prejuízo limitado. 
• Risco operacional de errar o tamanho do lote. 
 
Exemplo 
 
Financiar o índice Ibovespa com venda de Call a 100 
 
Operação: Venda 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo2 
28 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 110.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1.000 
 
 
 
 
Butterfly – ou “Borboleta” 
 
Butterfly (ou “Borboleta”) consiste em uma estratégia composta por 
três opções, todas com a mesma data de vencimento. A composição 
da operação é basicamente a combinação de uma compra trava de alta 
e de uma venda trava de alta. 
 
 
 
Operação 
 
Compra de Call 
Comprar um Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. 
Comprar um Call lhe dá o direito de comprar, pelo preço estabelecido, 
uma ação na data de vencimento. 
29 
Venda de Call 
Vender (2 vezes mais que a compra) um Call no preço de exercício 
superior ao da Call comprada. Vender um Call lhe dá a obrigação de 
vender, pelo preço estabelecido, uma ação na data de vencimento. 
 
Compra de Call 
Comprar uma Call no preço de exercício superior ao das Calls vendidas. 
 
 
 
Objetivo 
 
A estratégia “Borboleta” é utilizada quando o investidor acredita que 
o ativo-objeto estará em torno de um preço específico na data de 
vencimento das opções 
 
 
 
Características 
 
• Acertar o patamar do mercado. 
• Prejuízo limitado. 
• Teto de lucro. 
 
 
 
Riscos 
 
• Prejuízo limitado. 
• Risco operacional de errar a execução, como, por exemplo, 
comprar opções com vencimentos diferentes. 
 
Exemplo 
 
Butterfly 100-110-120 
 
Call 1 
 
Operação: Compra 
30 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento – Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo1 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 100.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2.000 
 
Call 2 
 
Operação: Venda (2 vezes) 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento – Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo2 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 110.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1.000 
 
Call 3 
 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento – Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo3 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 120.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 500 
31 
 
Lucro/Prezuízo 
Preço do Ativo Call 1 - Compra Call 2 - Venda 2X Call 1 - Compra no Vencimento 
80.000 -R$ 2.000 R$ 2.000 -R$ 500 -R$ 500 
90.000 -R$ 2.000 R$ 2.000 -R$ 500 -R$ 500 
100.000 -R$ 2.000 R$ 2.000 -R$ 500 -R$ 500 
101.000 -R$ 1.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 500 
102.000 R$ - R$ 2.000 -R$ 500 R$ 1.500 
103.000 R$ 1.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 2.500 
104.000 R$ 2.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 3.500 
105.000 R$ 3.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 4.500 
106.000 R$ 4.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 5.500 
107.000 R$ 5.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 6.500 
108.000 R$ 6.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 7.500 
109.000 R$ 7.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 8.500 
110.000 R$ 8.000 R$ 2.000 -R$ 500 R$ 9.500 
115.000 R$ 13.000 -R$ 8.000 -R$ 500 R$ 4.500 
120.000 R$ 18.000 -R$ 18.000 -R$ 500 -R$ 500 
121.000 R$ 19.000 -R$ 20.000 R$ 500 -R$ 500 
122.000 R$ 20.000 -R$ 22.000 R$ 1.500 -R$ 500 
123.000 R$ 21.000 -R$ 24.000 R$ 2.500 -R$ 500 
124.000 R$ 22.000 -R$ 26.000 R$ 3.500 -R$ 500 
125.000 R$ 23.000 -R$ 28.000 R$ 4.500 -R$ 500 
130.000 R$ 28.000 -R$ 38.000 R$ 9.500 -R$ 500 
 
 
 
Strangle 
 
O Strangle, assim como o Straddle, é uma estratégia relativamente 
32 
simples. Ademais, é montada com apenas duas opções, uma Put e 
outra Call, ambas de mesmo vencimento, mas com preços de exercício 
diferentes. 
 
A diferença da estratégia aqui destacada para a estratégia Straddle 
está no seguinte ponto: preço de exercício. A estratégia Strangle 
incorre em menor risco em relação à Straddle. Seus ganhos, porém, 
são menores. 
 
 
 
Operação 
 
Compra de Call 
Comprar um Call no preço de exercício igual ao da operação da Put. 
Comprar um Call lhe dá o direito de comprar uma ação pelo preço 
estabelecido na data de vencimento. 
 
Compra de Put 
Comprar um Put no preço de exercício igual ao preço da Call. Comprar 
um Put lhe dá a obrigação de vender uma ação pelo preço estabelecido 
na data de vencimento. 
 
 
 
Objetivo 
 
Esta estratégia também é útil quando é possível prever um aumento 
de volatilidade. 
 
 
 
Características 
 
• Acreditar na volatilidade do mercado. 
• Prejuízo limitado. 
33 
Riscos 
 
• Prejuízo limitado. 
• Risco operacional de errar a execução, como, por exemplo, 
comprar opções com vencimentos diferentes. 
 
Exemplo 
Strangle 90-110 
Call 1 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo1 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 110.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1.000 
 
Put 1 
 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Venda (Put) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo2 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto(Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 90.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 1.000 
34 
 
Preço do Ativo Call 1 - Compra Put 1 - Compra 
Lucro/Prezuízo
 
no Vencimento 
80.000 -R$ 1.000 R$ 9.000 R$ 8.000 
81.000 -R$ 1.000 R$ 8.000 R$ 7.000 
82.000 -R$ 1.000 R$ 7.000 R$ 6.000 
83.000 -R$ 1.000 R$ 6.000 R$ 5.000 
84.000 -R$ 1.000 R$ 5.000 R$ 4.000 
85.000 -R$ 1.000 R$ 4.000 R$ 3.000 
86.000 -R$ 1.000 R$ 3.000 R$ 2.000 
87.000 -R$ 1.000 R$ 2.000 R$ 1.000 
88.000 -R$ 1.000 R$ 1.000 R$ - 
89.000 -R$ 1.000 R$ - -R$ 1.000 
90.000 -R$ 1.000 -R$ 1.000 -R$ 2.000 
100.000 -R$ 1.000 -R$ 1.000 -R$ 2.000 
110.000 -R$ 1.000 -R$ 1.000 -R$ 2.000 
111.000 R$ - -R$ 1.000 -R$ 1.000 
112.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 R$ - 
113.000 R$ 2.000 -R$ 1.000 R$ 1.000 
114.000 R$ 3.000 -R$ 1.000 R$ 2.000 
115.000 R$ 4.000 -R$ 1.000 R$ 3.000 
116.000 R$ 5.000 -R$ 1.000 R$ 4.000 
117.000 R$ 6.000 -R$ 1.000 R$ 5.000 
118.000 R$ 7.000 -R$ 1.000 R$ 6.000 
119.000 R$ 8.000 -R$ 1.000 R$ 7.000 
120.000 R$ 9.000 -R$ 1.000 R$ 8.000 
35 
Straddle 
 
Straddle é uma estratégia relativamente simples. Nela, espera-se uma 
grande diferença entre os preços do ativo objeto entre o momento de 
montagem da operação e o dia de seu vencimento. Ou seja, aposta-se 
na volatilidade. 
 
A compra de um Straddle consiste na compra de uma opção de 
compra (Call) com preço de exercício e na compra de um Put (opção 
de venda) com o mesmo preço de exercício e mesmo vencimento. 
 
 
 
Operação 
 
Compra de Call 
Comprar um Call no preço de exercício igual ao da operação da Put. 
Comprar um Call lhe dá o direito de comprar uma ação pelo preço 
estabelecido na data de vencimento. 
 
Compra de Put 
Comprar um Put no preço de exercício igual ao da Call. Comprar um 
Put lhe dá a obrigação de vender uma ação pelo preço estabelecido na 
data de vencimento. 
 
 
 
Objetivo 
 
O desempenho esperado do papel nesta operação é o seguinte: grande 
movimentação e grande diferença de valor no dia do vencimento 
do derivativo em relação a seu preço. Ou seja, é uma aposta na 
volatilidade. 
 
 
 
Características 
 
• Acreditar na volatilidade do mercado. 
36 
• Prejuízo limitado. 
 
 
 
Riscos 
 
• Prejuízo limitado. 
• Risco operacional de errar a execução, como, por exemplo, 
comprar opções com vencimento diferentes. 
 
Exemplo 
Straddle 100 
Call 1 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Compra (Call) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo1 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 100.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2.000 
 
Put 1 
 
Operação: Compra 
Tipo da opção: Venda (Put) 
Tipos de vencimento - Europeia 
Opção: Ibovespa-Exemplo2 
Ação objeto: Ibovespa 
Preço de ativo objeto (Spot): 100.000 
Preço de exercício (Strike): 100.000 
Data do exercício/vencimento: 30 dias 
Prêmio ou preço da opção: R$ 2.000 
37 
Lucro/Prezuízo 
Preço do Ativo Call 1 - Compra Put 1 - Compra 
no Vencimento 
80.000 -R$ 2.000 R$ 18.000 R$ 16.000 
85.000 -R$ 2.000 R$ 13.000 R$ 11.000 
90.000 -R$ 2.000 R$ 8.000 R$ 6.000 
95.000 -R$ 2.000 R$ 3.000 R$ 1.000 
96.000 -R$ 2.000 R$ 2.000 R$ - 
97.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 -R$ 1.000 
98.000 -R$ 2.000 R$ - -R$ 2.000 
99.000 -R$ 2.000 -R$ 1.000 -R$ 3.000 
100.000 -R$ 2.000 -R$ 2.000 -R$ 4.000 
101.000 -R$ 1.000 -R$ 2.000 -R$ 3.000 
102.000 R$ - -R$ 2.000 -R$ 2.000 
103.000 R$ 1.000 -R$ 2.000 -R$ 1.000 
104.000 R$ 2.000 -R$ 2.000 R$ - 
105.000 R$ 3.000 -R$ 2.000 R$ 1.000 
110.000 R$ 8.000 -R$ 2.000 R$ 6.000 
115.000 R$ 13.000 -R$ 2.000 R$ 11.000 
120.000 R$ 18.000 -R$ 2.000 R$ 16.000 
38 
Este E-book foi produzido por Rafael Bevilacqua e pela sua equipe. 
Rafael Bevilacqua é formado em Ciência Econômicos na Faculdade 
de Economia e Administração da Universidade de São Paulo (FEA- 
USP). Dedicou grande parte de sua carreira acadêmica ao estudo de 
precificação de Opções, utilizando, para isso, modelos estocásticos. 
Teve, até mesmo, seu Trabalho de Conclusão de Curso (TCC) 
relacionado ao tema: Precificação de opções - um estudo econométrico 
para a especificação de modelos de volatilidade condicional utilizando 
os modelos ARCH, GARCH, TGARCH e EGARCH para o dólar no período 
de 2009 a 2012; 2013. Ademais, é analista de ações credenciado 
a APIMEC (CNPI -1846), Gestor certificado CGA- ANBIMA, tem 
vasta experiência no mercado financeiro e é CEO, sócio fundador e 
estrategista-chefe da Levante. 
39 
O E-book “Guia completo de opções” foi elaborado pela equipe de análise da série O Trade 
dos 5 Dias. 
O Trade dos 5 Dias é a mais nova estratégia da Levante focada em oportunidades de curto 
prazo na Bolsa. 
Funciona assim: às segundas-feiras, o analista Enrico Cozzolino recomenda 4 operações de 
curto prazo na Bolsa de Valores. 
Essas operações duram até sexta da mesma semana. 
Os participantes da série recebem 4 oportunidades de buscar ganhos rápidos por semana… 16 
por mês…. 192 a cada 12 meses. 
Uma das vantagens é que essa estratégia pode ser eficiente em todos os cenários. 
Seja nos dias de alta ou nos de baixa, tanto faz. 
A superioridade do método na comparação com o Ibovespa é bastante evidente. 
Enquanto a estratégia rendeu +140% nos últimos 2 anos, o Ibovespa entregou +50%. 
Veja alguns dos resultados: 
Fonte: Profitchart. Essa não é uma promessa de ganho. Retorno passado não é garantia de lucro futuro. 
Para quem ainda não está habituado com as operações na Bolsa de Valores, o Enrico 
disponibiliza os seguintes materiais extras: 
+ Ebook de Análise Gráfica
+ Special report As Melhores Corretoras para Operar Análise Técnica com Corretagem Zero
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Infelizmente, as vagas para O Trade dos 5 Dias são limitadas.
Esta é uma limitação que temos.
A intenção é atender a todos sem abrir mão da qualidade.
As inscrições estão momentaneamente suspensas.
No entanto, preparamos uma lista de espera para quem estiver interessado.
Você entra neste link, preenche seu cadastro e nós te avisaremos assim que surgirem novas
vagas, combinado?
Em caso de dúvida, entre em contato com a Central de Relacionamento da Levante, via 
WhatsApp: (11) 98435-3455 
Abraços. Equipe Levante. 
GARANTA AQUI SUA VAGA NO TRADE DOS 5 DIAS 
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40 
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de perdas e danos causados, nos termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 
9.610/98. 
	Aprenda tudo sobre Opções e entenda como operá-las para além do senso comum
	INTRODUÇÃO
	INTRODUÇÃO AO MUNDO DAS OPÇÕES
	Opções: um tipo de Derivativo
	O Derivativo Opções
	Tomador
	Lançador
	Prêmio
	Spot ou Preço do Ativo-objeto
	Strike ou Preço de exercício
	Opção de compra - Call
	Prêmio ou preço da opção: R$ 2,39 Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 Preço de exercício: 34,84
	Opção de Venda – Put
	Prêmio ou preço da opção: R$ 2,06 Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 Preço de exercício: 34,84
	CARACTERÍSTICAS DAS OPÇÕES
	Tipos de vencimento
	Opção Europeia
	Opção Americana
	Exercício de Opção
	Horário de exercício
	Exercício de uma Opção – Séries
	Precificação das opções
	Prêmio ou preço da opção: R$ 2,50 Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 Preço de exercício: 32,61
	Valor intrínseco: 2,03
	Prêmio ou preço da opção: R$ 1,20 Preço de ativo objeto (Spot): 34,64 Preço de exercício: 34,86
	Valor intrínseco: R$ 0
	Valor intrínseco: R$ 0
	ESTRATÉGIAS COM OPÇÕES
	Recomendações sobre Opções:
	Estratégia direcional
	Estratégias não direcionais
	Hedge
	Cenário A
	Cenário B
	Preço de ativo objeto (Spot): 100.000
	Especulação
	Cenário A
	Cenário B
	Preço de ativo objeto (Spot): 100.000
	Alavancagem
	Em casos Extremos
	Cenário A
	Cenário B
	Estratégia Alavancagem
	Preço de ativo objeto (Spot): 100.000
	MATEMÁTICA E ESTATÍSTICA BÁSICAS PARA OPÇÕES
	Volatilidade
	Média
	Moda
	Mediana
	Variância
	Desvio Padrão
	Volatilidade para retorno de ativos
	Retorno diário = (Preço D+0 - Preço D-1) / Preço D-1
	Volatilidade anual
	Volatilidade Histórica
	A importância Volatilidade
	ESTRATÉGIAS ESTRUTURADAS COM OPÇÕES
	Operação
	Objetivo
	Características
	Riscos
	Call Spread Ibovespa 100-110 Call 1
	Call 2
	Preço de ativo objeto (Spot): 100.000
	Preço de exercício (Strike): 110.000
	Data do exercício/vencimento: 30 dias
	Operação
	Compra de Put
	Venda de Put
	Objetivo
	Características
	Riscos
	Put Spread Ibovespa 100-90 Put 1
	Put 2
	Financiamento
	Objetivo
	Características
	Riscos
	Financiar o índice Ibovespa com venda de Call a 100
	Butterfly – ou “Borboleta”
	Operação
	Objetivo
	Características
	Riscos
	Butterfly 100-110-120
	Call 1
	Call 2
	Call 3
	Strangle
	Operação
	Compra de Call
	Compra de Put
	Objetivo
	Características
	Riscos
	Put 1
	Straddle
	Operação
	Compra de Call
	Compra de Put
	Objetivo
	Características
	Riscos
	Put 1
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