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Segunda avaliação do Semestre de Administração Financeira
Professor:Francisco Laercio P Braga
Recomendações para avaliação
Segunda avaliação do Semestre de Administração Financeira
Como Benjamin Franklin apropriadamente afirmou: “o dinheiro faz dinheiro. E o
dinheiro que o dinheiro faz, faz mais dinheiro”. Esta é a essência do valor que o
dinheiro vai assumir ao longo de um determinado período de tempo. Um real recebido
no futuro não é equivalente a um real adquirido no presente, e o valor no tempo os
coloca juntos. O dinheiro varia de valor com o tempo. Você renunciará ao consumo
atual apenas se o crescimento futuro de seus recursos for possível. Tal apreciação é
chamada capitalização. Essa é uma das funções do administrador financeiro, ou seja,
realizar diversos cálculos semelhantes, principalmente quando se tem momentos de
elevados investimentos produtivos que tendem a gerar outro montante X de recursos no
longo prazo. O desembolso que as organizações corporativas fazem hoje é diferente dos
recursos que serão obtidos no futuro, pois envolve investimentos em diversos ativos e
captação de recursos em outras contas do passivo da empresa. Esse contexto é a razão
fundamental pela qual o lucro contábil difere do fluxo de caixa. (Trecho retirado
integralmente do livro Finanças Básicas de Herbert B. Mayo, São Paulo, Editora
Cengage Learning, 2008).
1) O texto acima refere-se a que foco estudado ao longo do semestre? Em que
momento a empresa pode se beneficiar e prejudicar caso exista um processo
inflacionário crescente na economia? Explique cada um deles. Qual o
processo utilizado pelo administrador para verificar o valor do dinheiro ao
longo do tempo? Explique. Indique as consequências da inflação para a
tomada de decisão das empresas (decisões de financiamento e investimento).
(Caroline Xavier Valdivino)
O texto acima citado se refere aos temas abordados em sala de aula ao longo do semestre
de Administração Financeira, principalmente no tocante ao valor do dinheiro no tempo,
planejamento financeiro e no quesito de analisarmos a saúde financeira das empresas e as finanças
pessoais. O conceito de inflação é conceituado como um aumento contínuo e generalizado do
nível de preços. Inversamente, quando há declínio de preços, o processo é conhecido
como deflação. Falando como a inflação pode afetar as empresas é importante ter em mente que
a inflação afeta negativamente a maioria dos negócios. Uma das maiores ameaças da inflação ao
valor de um negócio é originada a partir da incapacidade do negócio de repassar completamente
os aumentos de custos para seus clientes, sem perder volume de vendas. Se um negócio não
consegue aumentar seus preços a ponto de compensar os efeitos da inflação, ele falhará em manter
seus fluxos de caixa em termos reais. Portanto, um negócio será capaz de compensar os efeitos
negativos da inflação se ele for capaz de sustentar quatro pilares. O primeiro seria a capacidade de
repassar os aumentos de preços: Os aumentos de preço permitem que o negócio compense os
efeitos da inflação, pois poderá passar o incremento dos custos para o preço de seu produto ou
serviço. Assim, se o negócio é capaz de manter seu volume de vendas nesta situação – ou seja,
possui poder de precificação –, seu fluxo de caixa será mantido em termos reais. O segundo seria
a capacidade de reduzir seus custos. Um negócio que possui uma estrutura baseada em altos
custos fixos ou que precisa constantemente reinvestir capital em seus ativos (por exemplo, uma
fábrica que precisa reinvestir em suas máquinas) terá dificuldades em diminuir custos para
compensar os efeitos negativos da inflação. Assim, uma empresa que possui muitos custos não
estratégicos, isto é, custos relacionados a atividades que não geram receitas, terá menos
dificuldade neste pilar.O terceiro seria a Baixa necessidade de CAPEX - Para negócios com
necessidade de alto CAPEX, a inflação aumenta os custos de reposição dos ativos existentes. Por
exemplo, varejistas em crescimento podem sofrer com o aumento dos custos para abrir novas
https://www.suno.com.br/artigos/fluxo-caixa-livre/
https://www.suno.com.br/artigos/capex/
lojas. E, por último, a estrutura de dívida adequada. Por fim, negócios que possuem dívidas
atreladas à inflação estão sujeitos a reviravoltas súbitas que podem aparecer com o ganho de
tração em um processo inflacionário. É necessário observar o grau de dependência das dívidas da
empresa quanto aos índices inflacionários.
Já algumas empresas tendem a se beneficiar não só da alta da inflação, como também da
alta dos juros, são essas as companhias do setor alimentício, como por exemplo as ações do
Carrefour e Assaí. Pois quando sobe a inflação, essas empresas sobem o preço do produto final e,
assim, deixam de ser prejudicadas com uma alta de juros. Além delas, seguradoras, como Sul
América e Porto Seguro, também conseguem se beneficiar, já que ajustam seus preços conforme a
inflação. Outras companhias que podem ter uma certa vantagem do aumento de preços, são as
concessionárias em rodovias, que também conseguem repassar a inflação em seu preço final.
Assim como os bancos, que também são favorecidos com uma taxa de juros maior, já que
consegue emprestar o dinheiro mais caro, tendo um spread maior. Entre os grupos de ações que
mais se destacam com a alta da inflação, estão aqueles que possuem contratos indexados aos
índices de inflação, como o setor elétrico, estradas com pedágio, saneamento, varejo de alimentos
e empresas exportadoras.
A expressão valor do dinheiro ao longo do tempo refere-se por exemplo, que um real na
mão hoje vale mais que um real prometido para uma data futura. Um dos motivos para essa
afirmação é que você poderia ganhar juros enquanto espera por esse real, por isso, um real hoje
valeria mais que um real amanhã. O processo que o administrador usa para verificar o valor do
dinheiro ao longo do tempo é o que chamamos de Valor Presente Líquido ou VPL, ele é uma
métrica que tem como objetivo calcular o valor presente de uma sucessão de pagamentos futuros,
deduzindo uma taxa de custo de capital. Esse cálculo é extremamente necessário, graças ao fato
explicado anteriormente, que o dinheiro que receberemos no futuro não terá o mesmo valor que o
dinheiro possui no tempo presente. É válido ressaltar que esse tipo de conhecimento é proveniente
da matemática financeira, que diz que não podemos somar ou subtrair valores futuros no fluxo de
caixa de um projeto de investimento. Devemos sempre considerar o valor do dinheiro no tempo.
Em outras palavras, pode-se dizer que o VPL consiste em trazer para o presente todos os fluxos de
caixa de um projeto de investimento, somando-o ao montante inicial. Assim, será possível
avaliá-lo de forma a averiguar sua viabilidade.
Os impactos da inflação na economia funcionam como um efeito em cadeia. Em um
primeiro momento, a inflação reduz o poder de compra da população em geral. Isso ocorre porque
devido à alta nos preços, o mesmo salário passa a comprar uma cesta de produtos menor. Por mais
que geralmente haja reajustes salariais todos os anos, esses reajustes não são realizados ao mesmo
https://einvestidor.estadao.com.br/mercado/investir-nos-bancos-acoes-queda/
https://andrebona.com.br/calculo-do-preco-justo-de-uma-acao-saiba-como-ele-funciona/
https://www.suno.com.br/artigos/poder-de-compra/
tempo em que os preços são reajustados. Dessa forma, invariavelmente a inflação gerará uma
perda real de consumo, em algum momento. A queda no poder de compra gera uma redução geral
no consumo. A redução do consumo também reduz a expectativa de vendas das empresas, dado
que o mercado consumidor está sofrendo os efeitos negativos da economia. Dessa forma, após
gerar uma queda no consumo, a inflação tende a gerar uma queda nas decisões de investimentos
das empresas.
A queda no consumo e na taxa de investimento gerará impactos negativos no PIB do país.
Os principais componentes do PIB de um país são: consumo dasfamílias, investimento privado,
gastos públicos e saldo da balança comercial. Com consumo e investimento sofrendo uma queda,
provavelmente haverá uma queda no crescimento econômico. Além disso, a inflação mais alta
tende a ter impactos negativos na economia pública também. Os rendimentos de investimentos
financeiros também não são imunes aos efeitos da inflação. O rendimento real de um ativo deve
ser calculado subtraindo do rendimento bruto a taxa de inflação, chegando ao rendimento líquido.
O rendimento líquido de um investimento é o que representa o aumento real no poder de compra
do investidor.
Ao passo que a economia está vivendo um processo de alta inflação, os rendimentos reais
se tornarão cada vez menores. Dessa forma, apesar dos ativos financeiros serem um bom
mecanismo de defesa da inflação, os rendimentos derivados desses investimentos não estão
imunes aos efeitos inflacionários. O aumento na taxa de juros também dificulta o acesso a
empréstimos e financiamentos para as empresas, sendo assim tende a reduzir o consumo. Esse
tipo de política, portanto, possui a capacidade de controlar a inflação.
O caso da América Online
Não é fácil fazer $385 milhões desaparecer no ar, mas foi exatamente isso que aconteceu
com a América Online (AOL). Particularmente em setembro de 1996, a AOL apresentou
novamente seu balanço, deduzindo $385 milhões que eliminaram virtualmente todo o lucro que
a empresa alegava ter obtido ao longo dos 11 anos de sua história, assim como essencialmente
todo o patrimônio líquido apresentado no balanço.
O problema com a AOL estava relacionado à maneira com a qual os custos
promocionais eram tratados. Você se lembra de todos os disquetes e CDs que você
recebia em lojas e pelos correios oferecendo assinaturas gratuitas de experimentação da
AOL? (Figura 1). Esse marketing, em grande escala, não é barato, e a maior parte das
empresas deduz despesas associadas a tais atividades no trimestre em que elas ocorrem.
https://www.suno.com.br/artigos/o-produto-interno-bruto-pib/
https://www.suno.com.br/artigos/balanca-comercial/
A AOL optou por uma maneira diferente, deduzindo os custos em parcelas durante o
período de dois anos. Por exemplo, em 1996, a AOL, na realidade gastou $363 milhões
em promoções, uma quantia equivalente a aproximadamente um terço das receitas. No
entanto, ela deduziu apenas $126 milhões dessa quantia, e divulgou um lucro anual
antes de impostos de $65 milhões. Obviamente, se a AOL tivesse deduzido toda a
quantia, teria apresentado um prejuízo antes de impostos de $172 milhões.
Figura 1: Estratégia de marketing da AOL (1996)
Fonte: Banco de imagens do @Google, 2020.
Por fim, a AOL decidiu reconhecer as despesas promocionais no momento de
pagamento. Deduziu o total das despesas que tinham sido incorridas previamente, mas
não reconhecidas, resultando em uma baixa de $385 milhões. Consequentemente, em
apenas um golpe, 11 anos de lucros foram transformados em 11 anos de prejuízos.
Assim, olhando para a experiência da AOL, colocamo-nos algumas questões obvias.
(texto retirado de Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield e Bradford D. Jordan –
Princípios de Administração financeira, editora Atlas, São Paulo, 2011).
2) A AOL perdeu na realidade, de uma única vez, $385 milhões conforme
mostra o resultado da mudança na política contábil apresentada no
Demonstrativo de Resultado do Exercício? Os 11 anos de lucro
simplesmente evaporaram-se em um único ano?
(Erika Maria Costa da Silva e Caroline Xavier Valdivino)
A AOL não perdeu de uma única vez os $385 milhões conforme mostra
o resultado no DRE, o que aconteceu foi que a empresa não deduziu os custos
promocionais no balanço trimestral em que as mesmas ocorreram, como
normalmente é feito nas empresas, e sim dividiu esses custos em parcelas
mensais ao longo de dois anos. Numa tentativa de manipular e esconder do
mercado as dificuldades financeiras que a empresa estava passando no
momento. Ou seja, no DRE do período, foi gasto $385 milhões em campanhas
publicitárias, porém foi deduzido apenas $126 milhões dessa quantia, além de
divulgar um lucro de $65 milhões. Se a AOL tivesse sido transparente na
divulgação dos resultados em seu DRE, nesse mesmo ano ela iria apresentar um
prejuízo de $172 milhões. Os 11 anos de lucro não evaporaram do nada, o que
houve foi uma manipulação dos dados feita através da atuação dos gestores, que
teve como objetivo alterar a informação financeira de modo a esconder o
verdadeiro desempenho econômico da empresa ou alterar os resultados
contratuais que dependem dessa mesma informação, servindo os interesses
próprios daquela ou dos seus gestores em detrimento das outras partes que a ela
estão contratualmente ligadas. Tais atuações deterioram a qualidade da
informação financeira da empresa, que perde relevância no apoio à tomada de
decisões por parte dos stakeholders externos. Por exemplo, se a empresa
antecipou para o corrente exercício vendas que deveriam ter lugar no seguinte, o
volume de negócios atual pode não ser indicativo do que esperar nos exercícios
seguintes devido ao denominado efeito de reversão. Isto é, como a contabilidade
não cria valor, o efeito positivo ou negativo que se insuflou no resultado
presente vai ocorrer no futuro com simétrico impacto.
A importância do Fluxo de Caixa
Ao se tomar uma decisão de investimento, o fluxo de caixa é uma medida critica.
O FC é o que determina o sucesso de uma decisão econômica. Decisões contábeis, ou
seja, decisões baseadas em lucro contábil, analisam o projeto ano a ano. Muitas decisões
de grandes empresas são diluidoras, significando que reduzem o lucro no primeiro ou
nos dois primeiros anos, pois a recompensa pelo investimento começa a vir apenas em
períodos posteriores, quando o investimento se torna totalmente operacional. Com uma
visão apenas voltada para o lucro, novos investimentos, novas aquisições podem ou não
ser realizados. As empresas pequenas entendem a importância do fluxo de caixa. “o
caixa é rei”, é uma frase popular.
(texto retirado de Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield e Bradford D. Jordan –
Princípios de Administração financeira, editora Atlas, São Paulo, 2011).
3) Responda aos seguintes questionamentos:
(Erika Maria Costa da Silva)
a) Conceitue Fluxo de caixa deixando bem claro seus objetivos e importância.
O fluxo de caixa é considerado por muitos analistas um dos principais instrumentos
de análise, propiciando-lhes identificar o processo de circulação do dinheiro,
através da variação de caixa.
A análise do fluxo de caixa examina a origem e aplicação do dinheiro que transitou
pela empresa e deve possibilitar a identificação dos fatores que afetaram a vida
financeira da empresa no período.
Eles podem ser classificados em Fluxos operacionais, Fluxos de investimentos e
Fluxos de financiamento.
Alguns de seus objetivos são:
- Avaliar a geração de caixa para pagamento de suas obrigações
- Identificar a necessidade de financiamento
- Identificar razões para as diferenças entre o resultado e o fluxo de Caixa
O Demonstrativo de Fluxo e Caixa é muito importante, pois:
- Permite ter um panorama geral da utilização do fluxo de caixa como instrumento
de tomada de decisão;
- Descreve a importância da sua utilização na gestão de pequenas e médias empresas
- Propicia informações relevantes sobre as movimentações de entradas e saídas de
caixa das empresas
- Reflete as transações de caixa oriundos das atividades operacionais, de
investimento e de financiamento
b) Quais os componentes do Demonstrativos do Fluxo de Caixa (DFC)?
Explique-os.
- fluxo de caixa inicial – são fluxos de caixa inicialmente resultantes do projeto
(geralmente representado por saídas de caixa)
- fluxo de caixa operacional – são os fluxos de caixa gerados pelo projeto durante
seu funcionamento
- fluxo de caixa terminal – resultam da liquidação do projeto (normalmente
positivos)
c) Quais as dimensões do FC? Explique a forma mais completa de representaro FC.
As dimensões do FC são:
- Fluxo de caixa passado (realizado)
- Fluxo de caixa previsto (futuro)
- Fluxo de caixa misto (passado e futuro)
A forma mais completa de representar o Fluxo de caixa é pelo Método direto,
pois ele possibilita a análise mais completa, já que mostra as diversas entradas e
saídas de dinheiro.
4) Uma empresa trabalha com três tipos de produtos (A, B e C). O primeiro
produto corresponde a 500 unidades de A, enquanto o produto B por 300
unidades e C por 200 unidades. O custo de estoque de A equivale a 5,85%, já os
demais produtos possuem custo de 6,80% e 7,25%, respectivamente. Qual o
custo total do estoque considerando A, B e C, sabendo que basta considerar a
proporção de cada produto e seus respectivos custos? Qual a importância para a
saúde financeira de uma boa administração dos estoques? Quais métodos podem
ser utilizados para tomada de decisão?
(Yuri Lima de Freitas)
A organização das movimentações do inventário (fluxo de entrada e
saída dos produtos) é fundamental para potencializar a rentabilidade e para
facilitar condições que otimizem o seu uso eficiente e minimizem a necessidade
de gasto. Um controle de estoque adequado permite ao gestor calcular o giro das
mercadorias e aprimorar o processo de compras, diminuindo a pressão sobre o
capital de giro da empresa.
Para a tomada de decisão, o conhecimento de estoque mínimo e
estoque máximo é essencial para se ter o valor mínimo ou máximo que a
empresa está disposta a bancar para que não exista prejuízo e haja maior
eficiência no serviço ao cliente. O método do giro de estoque é importante para
identificar o desempenho da gestão, mostrando detalhadamente o fluxo de
produtos. O sistema ABC também é importante pois a partir dele se tem
conhecimento da importância de cada produto.
5) Calcule o FC total da empresa X em 2019, considerando que a inflação do
período seja de 4,5% que vai incidir, inicialmente, sobre todos os valores do FC.
(CANCELADA)
Contas por Atividades FC
Recebimento de clientes 50.500
Outros recebimentos 28.000
Pagamento de fornecedores e funcionários 25.500
Pagamentos de impostos 10.000
Pagamentos de credores 15.000
Compra de máquinas e equipamentos 25.000
Abertura de uma nova filial 50.000
Empréstimos de LP 35.000
Lançamentos de ações e debêntures 25.000
Saldo do Fluxo de caixa das atividades operacionais 29.260
Saldo do Fluxo de caixa das atividades de investimento -78.375
Saldo do Fluxo de caixa das atividades de financiamento -62.700
Saldo do Fluxo de caixa do período anterior 15.500
Saldo do Fluxo de caixa total de 2019 -95.617,5