Zara Moda Rápida

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coordenadas e dominadas por fabricantes envolvidos nas etapas iniciais do processo de produção, 
porão invés de intermediários envolvidos em operações posteriores (ver Figura 1). 
Produção 
A produção de vestuário era muito fragmentada. Em média, firmas individuais de fabricação de 
vestuário empregavam só algumas dezenas de pessoas, embora a produção comercializada 
internacionalmente, em particular, pudesse apresentar cadeias de produção em camadas que 
incluíam centenas de firmas espalhadas por dezenas de países. Cerca de 30% da produção global de 
vestuário era exportada, com países em desenvolvimento tendo uma participação 
extraordinariamente grande, cerca de metade, de toda a exportação. Esses grandes fluxos 
transfronteiriços de vestuário refletiam mão-de-obra e insumos mais baratos — parcialmente devido 
a eficiências em cascata da mão-de-obra— nos países em desenvolvimento. (Ver Figura 2 para dados 
comparativos de produtividade de mão-de-obra e Figura 3 para um exemplo). Apesar dos amplos 
investimentos em substituição de mão-de-obra por capital, a produção de vestuário continuava sendo 
de mão-de-obra bastante intensiva, de modo que até “fabricantes” relativamente grandes de países 
desenvolvidos terceirizavam etapas de produção de mão-de-obra intensiva (por exemplo: a costura) 
para fontes de mão-de-obra mais barata em seus arredores. Proximidade também era importante, 
pois reduzia custos de transporte e tempo de trânsito e porque vizinhos mais pobres por vezes se 
beneficiavam de concessões comerciais. Embora a China tenha se tornado uma potência de 
exportação em todas as categorias, a maior regionalização era o principal motivo das mudanças no 
comércio de vestuário na década de 1990. A Turquia, o norte da África e vários países da Europa 
Oriental surgiram como grandes fornecedores para a União Européia; o México e a Bacia do Caribe 
como maiores fornecedores dos Estados Unidos; e a China como o fornecedor dominante do Japão 
(onde não havia cotas para restringir importação).3 
O comércio global de vestuário e de têxteis continuava sendo regulado pelo Acordo Multifibras 
(Multi-Fiber Arrangement — MFA), que restringira importações a determinados mercados 
(basicamente aos Estados Unidos, ao Canadá e à Europa Ocidental) desde 1974. Duas décadas depois, 
entrou-se em acordo para retirar gradualmente o sistema de cotas do MFA até 2005 e para reduzir 
ainda mais as tarifas (que eram, em média, de 7% a 9% nos maiores mercados). A partir de 2002, 
alguns advertiram que a transição ao mundo pós-MFA poderia ser prejudicial a fornecedores de 
muitos países exportadores e importadores e até mesmo incitar reivindicações por um “comércio 
controlado”. Também havia potencial para protecionismo nas questões que as organizações não-
governamentais e outras instituições de países desenvolvidos apresentavam sobre a legitimidade 
básica do “comércio das fábricas de exploração” (sweatshops) em cadeias globais controladas pelo 
comprador, como as de vestuário e sapatos. 
Intermediação transfronteiriça 
Por tradição, as empresas de comércio exterior tinham o papel principal de orquestrar os fluxos 
físicos de vestuários desde as fábricas de países exportadores até varejistas de países importadores. 
Elas continuavam sendo importantes intermediários transfronteiriços, apesar de que a complexidade 
e, conseqüentemente, a especialização de suas operações pareciam ter aumentado com o tempo. 
Assim, a maior empresa de comércio exterior de Hong Kong, a Li & Fung, tinha 75% de suas 
atividades advindas do vestuário e o restante de bens duráveis resultantes do estabelecimento e da 
administração de cadeias de abastecimento multinacionais para clientes do varejo, através de seus 
escritórios em mais de 30 países.4 Por exemplo,o preenchimento de um casaco de penas poderia vir 
da China, o tecido de revestimento exterior, da Coréia, os zíperes, do Japão, a lona interna, de 
Taiwan, e os elásticos, a etiqueta e outros acessórios de acabamento, de Hong Kong. O tingimento 
poderia ser feito no sul da Ásia e a costura, na China, seguidos por um processo de controle de 
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qualidade e embalagem em Hong Kong. O produto poderia, então, ser enviado aos Estados Unidos 
para entrega a um varejista como The Limited ou a Abercrombie & Fitch, aos quais se poderiam 
fornecer também serviços de classificação de risco de crédito, pesquisa de mercado e até mesmo de 
design. 
Negociantes de marca representavam outra nova categoria de atravessadores. Eles terceirizavam a 
produção de roupas que vendiam com os nomes de suas próprias marcas. A Liz Claiborne, fundada 
em 1976, era um bom exemplo.5 Sua fundadora de mesmo nome identificou um grupo crescente de 
clientes (mulheres profissionais) e lhes vendeu roupas de marca desenhadas para se enquadrar às 
normas do local de trabalho, em constante transformação, e às suas formas reais (que ela havia 
descrito como “formato de pêra”), apresentadas em coleções cujas peças podiam ser combinadas 
entre si em lojas de departamento sofisticadas. Desde o início, a produção fora terceirizada, primeiro 
domesticamente e, depois, durante a década de 1980, cada vez mais para a Ásia, com grande 
dependência de OEMs (Original Equipment Manufacturers) ou fornecedores de “pacotes completos”. A 
produção era organizada em seis estações, e não em quatro, para que as lojas pudessem comprar 
mercadorias em lotes menores. Após um declínio no desempenho, na primeira metade da década de 
1990, Liz Claiborne reestruturou sua cadeia de fornecimento, para reduzir o número de fornecedores 
e os níveis de estoque, realocou novamente metade da produção para o Hemisfério Ocidental para 
comprimir os tempos de duração dos ciclos produtivos e, simultaneamente, cortou o número de 
coleções sazonais de seis para quatro, para permitir novas encomendas de mercadorias que 
estivessem vendendo bem no terceiro mês de uma estação. 
Outros tipos de intermediários transfronteiriços poderiam ser vistos como parte da integração 
para frente (forward) ou para trás (backward), em vez de simples atravessadores. Fabricantes de marca, 
assim como comerciantes de marca, vendiam produtos com suas próprias marcas através de um ou 
mais canais independentes de varejo e possuíam parte da fabricação também. Alguns fabricantes de 
marca tinham sede em países desenvolvidos (por exemplo, a VF Corporation, com sede nos EUA, que 
vendia jeans produzidos em suas fábricas no exterior com as marcas Lee e Wrangler) e outros em 
países em desenvolvimento (por exemplo, a Giordano, a marca líder de vestuário de Hong Kong). 
Com relação à integração para trás (backward), muitos varejistas interiorizavam pelo menos algumas 
das funções transfronteiriças, fundando seus próprios escritórios de compra no exterior, apesar de 
continuar dependendo de intermediários especializados para outras funções (como documentação de 
importação e liberação aduaneira). 
Varejo 
Independentemente da interiorização ou não da maioria das funções transfronteiriças, os 
varejistas tinham um papel dominante na formatação das importações de países desenvolvidos: as 
importações diretas de varejistas correspondiam à metade de todas as importações de vestuário da 
Europa Ocidental.6 A concentração cada vez maior de varejistas de vestuário em grandes mercados 
era considerada um dos principais propulsores do crescimento do comércio. Nos Estados Unidos, as 
cinco maiores redes chegaram a controlar mais da metade das vendas de vestuário durante os anos 
1990, e os níveis de concentração em outros lugares, apesar de mais baixos, também subiram durante 
a década. O aumento da concentração era geralmente acompanhado da remoção de lojas 
independentes, forçada pela presença das redes varejistas, uma tendência que também ajudou a 
aumentar o tamanho médio das lojas ao longo do tempo. Até o final dos anos 1990, as redes já 
correspondiam a cerca de 85% do total de vendas a varejo nos Estados Unidos, a cerca de 70% na 
Europa Ocidental, entre um terço e metade na América Latina, no leste da Ásia e na Europa Oriental 
e a menos de 10% em mercados grandes, mas pobres, como a China e a Índia.7 
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Grandes varejistas de vestuário também foram protagonistas na adoção de respostas rápidas 
(quick responses), um conjunto de políticas e práticas com o objetivo de melhorar a coordenação entre 
o varejo e a fabricação e aumentar a velocidade e a flexibilidade das respostas às mudanças do 
mercado, que começaram a se difundir na área de vestuário e têxteis na segunda metade dos anos 
1980.8 Respostas rápidas exigiam mudanças que incluíam fronteiras geográficas e organizacionais 
funcionais, mas que podiam ajudar os varejistas a reduzir erros de previsão e riscos de estoque com 
um planejamento de sortimentos mais próximo à estação de venda, aos testes de mercado, à 
distribuição de encomendas iniciais menores, com novas encomendas mais freqüentes, e assim por 
diante. As respostas rápidas levaram a uma diminuição significativa da duração dos ciclos 
produtivos (ver Figura 4), favorecida por melhorias na tecnologia da informação e por ciclos de moda 
mais curtos e maiores reduções de preços, principalmente em vestuário feminino. 
A atividade varejista em si continuava a ser bastante local: os 10 maiores varejistas do mundo 
operavam em média em 10 países, no ano 2000 — em comparação com a média de 135 países para 
farmacêuticos, 73 para petróleo, 44 para automóveis e 33 para eletrônicos — e obtinham menos de 
15% de seu total de vendas de fora de seu mercado doméstico.9 Com essa base de comparação, o 
varejo de vestuário era relativamente globalizado, especialmente no segmento de moda. Redes 
varejistas de vestuário da Europa foram as mais bem sucedidas na expansão internacional, apesar de 
o mercado dos EUA seguir sendo um grande desafio. Provavelmente, seu sucesso era reflexo das 
raízes européias do design de roupas — de certa forma parecidas com o domínio internacional das 
redes de fast food americanas —, e a preferência do grande mercado americano por varejistas com 
sede nos EUA. Assim, a Gap, com base em suas vendas domésticas nos Estados Unidos, tinha vendas 
muito mais significativas do que as da H&M e da Inditex juntas. Estas duas últimas empresas eram 
talvez as varejistas mais pan-européias, mas ainda não haviam conseguido participações de mercado 
de mais do que 2%-3% em mais de dois ou três países importantes. 
Mercados e clientes 
Em 2000, os gastos no varejo com roupas ou vestuário alcançaram aproximadamente € 900 bilhões 
em todo o mundo. Segundo um conjunto de estimativas, a Europa (Ocidental) era responsável por 
34% do mercado total, os Estados Unidos, por 29% e a Ásia por, 23%.10 Diferenças no tamanho dos 
mercados, assim como níveis populacionais, refletiam diferenças significativas de gastos per capita em 
vestuário. Esses gastos tendiam a crescer menos do que proporcionalmente com o aumento da renda 
per capita, de modo que sua porcentagem normalmente diminuía à medida que a renda aumentava. 
Gastos per capita também eram afetados pelos níveis de preços, que eram influenciados por variações 
da renda per capita, dos custos e da intensidade da concorrência (considerando que a concorrência 
continuava sendo bastante localizada). 
Havia também uma significativa variação local dos atributos e das preferências dos clientes, 
mesmo dentro de uma mesma região ou país. Só na EuropaOcidental, por exemplo, um estudo 
concluiu que os britânicos selecionavam lojas com base em afinidade social, que os franceses 
focalizavam na variedade/qualidade e que os alemães tinham maior preocupação com os preços.11 
Associado a isso, consideravam-se ainda os franceses e os italianos mais interessados em moda do 
que os alemães ou os britânicos. Os espanhóis eram diferentes, por comprar vestuário apenas sete 
vezes por ano, em comparação com a média européia, de nove vezes por ano, e com os níveis acima 
da média dos italianos e dos franceses, entre outros.12 As diferenças entre regiões eram ainda maiores 
do que dentro de cada uma: o Japão, apesar de geralmente tradicional, tinha também um segmento 
de mercado adolescente considerado o mais atual do mundo sob muitos aspectos, e o mercado dos 
EUA era, do ponto de vista de vários varejistas europeus, significativamente menos ligado às novas 
tendências, exceto em alguns bolsões, geralmente litorâneos. No entanto, parecia haver mais 
homogeneidade internacional dentro do segmento da moda. A moda popular, principalmente, se 
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distanciara do costume de reutilizar peças de amigos e familiares e se tornou mais ligada a estilistas 
refinados. Ela agora parecia mudar muito mais depressa, conforme as pessoas, principalmente jovens 
e adolescentes, com elos de comunicação cada vez mais ricos, reagiam a tendências globais e locais, 
incluindo outros elementos da cultura popular (por exemplo, a procura desesperada por uma saia 
usada por uma estrela de rock em seu último show). 
Também haviam sido realizadas tentativas de se identificar as implicações estratégicas da 
estrutura em transformação da cadeia de vestuário global discutidas acima. Algumas implicações 
eram simplesmente “crescer rapidamente”, mas outras eram mais sofisticadas. Assim, um artigo de 
três consultores da McKinsey identificou cinco formas de varejistas se expandirem além das 
fronteiras: escolher um valor específico, ao invés de concorrer com toda a cadeia de valores; enfatizar 
parcerias; investir em marcas; minimizar investimentos (tangíveis); e arbitrar diferenças 
internacionais do fator preço.13 Mas a Inditex, particularmente sua rede Zara, servia como um 
lembrete de que imperativos estratégicos dependiam de como um varejista tentava criar e sustentar 
uma vantagem competitiva através de suas atividades internacionais. 
Principais concorrentes internacionais 
Enquanto a Inditex concorria com varejistas locais na maioria de seus mercados, os analistas 
consideravam que seus concorrentes comparáveis mais próximos eram a Gap, a H&M e a Benetton. 
Todos os três tinham escopos verticais mais limitados do que o da Zara, que possuía grande parte de 
sua produção e a maioria de suas lojas. A Gap e a H&M, que eram os dois maiores varejistas 
especializados em vestuário do mundo, à frente da Inditex, possuíam a maioria de suas lojas, mas 
terceirizavam toda a produção. A Benetton, ao contrário, investira muito em produção, mas suas lojas 
eram administradas por licenciados. Os três concorrentes também se posicionavam de maneira 
diferente das redes da Inditex com relação a produtos. (Ver Figura 5 para um mapa de 
posicionamento e Figura 6 para comparações financeiras e outras.)14 
Gap 
Com sede em São Francisco, a Gap fora fundada em 1969 e atingira crescimento e lucratividade 
brilhantes durante a década de 1980 e grande parte da de 1990, com o que era descrita como uma 
marca “de roupas reais despretensiosas” que compreendia vastas coleções de camisetas e jeans, assim 
como roupas de trabalho “casuais e elegantes”. A produção da Gap era internacionalizada — mais de 
90% era terceirizada no exterior dos Estados Unidos —, mas suas operações de loja eram centradas 
nos EUA. A expansão internacional da rede de lojas tinha começado em 1987, mas seu ritmo fora 
limitado por dificuldades de encontrar lugar em mercados como o do Reino Unido, da Alemanha e 
do Japão (que eram responsáveis por 86% de locais de lojas fora da América do Norte), de se adaptar 
a diferentes tamanhos e preferências dos clientes e de lidar com o que eram, em muitos casos, 
pressões sobre preços mais severas do que as dos Estados Unidos. Até o final dos anos de 1990, 
cadeias de suprimento que ainda eram muito longas, saturação do mercado, desequilíbrios e 
inconsistências nas suas três redes de lojas — a Banana Republic, a Gap e a Old Navy — e a falta de 
um posicionamento claro de moda tinham começado a desgastar até mesmo o mercado americano. 
Uma tentativa mal-sucedida de reposicionar um sortimento mais voltado para a moda — um grande 
equívoco de moda — desencadeou depreciações significativas, uma perda para o ano-calendário de 
2001, um declínio acentuado no preço das ações da Gap e a saída, em maio de 2002, de seu CEO de 
longa data, Millard Drexler. 
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6 
Hennes & Mauritz 
Fundada como Hennes (“Dela”), na Suécia, em 1947, a Hennes & Mauritz (H&M) era outra 
varejista de vestuário de alto desempenho. Apesar de ser considerada a concorrente mais próxima da 
Inditex, havia entre elas diversas diferenças fundamentais. A H&M terceirizava toda a sua produção, 
metade dela para fornecedores europeus, o que implicava lead times (tempos de processamento de 
pedidos) bons para os padrões da indústria, mas significativamente mais longos do que os da Zara. A 
H&M fora mais rápida em sua internacionalização, gerando mais da metade de suas vendas fora de 
seu país de origem até 1990, 10 anos antes da Inditex. A H&M também havia adotado uma 
abordagem mais focalizada, entrando em um país por vez — com ênfase na Europa do Norte — e 
construindo um centro de distribuição em cada um. Diferentemente da Inditex, a H&M operava num 
único formato, apesar de comercializar suas roupas com diversas etiquetas ou conceitos diferentes 
para diferentes segmentos de clientes. A H&M também tendia a ter preços um pouco mais baixos do 
que a Zara (e os exibia com destaque nas vitrines e prateleiras das lojas), se envolvia em muita 
propaganda, como a maioria dos varejistas de vestuário, empregava menos estilistas (60% a menos 
do que a Zara, embora a Zara ainda fosse 40% menor) e redecorava suas lojas com menos freqüência. 
Embora alta, a relação preço-lucratividade da H&M tinha declinado a níveis comparáveis aos da 
Inditex, devido a um lapso de moda que reduzira o lucro líquido em 17% em 2000 e devido a recente 
anúncio de que vinha sendo suavizado um esforço agressivo de expansão nos Estados Unidos. 
Benetton 
Fundada em 1965, na Itália, a Benetton dava ênfase a tricôs com cores vivas. Ganhou destaque nos 
anos 1980 e 1990 por sua propaganda controversa e como uma organização empresarial que 
terceirizava atividades de mão-de-obra intensiva e insensíveis à escala. Mas, na verdade, a Benetton 
investia relativamente muito no controle de outras atividades de produção e menos na etapa final: 
vendia seus produtos através de licenciados, muitas vezes empresários com não mais do que US$ 
100.000 para investir numa pequena loja, que só podia vender produtos da Benetton. Embora a 
Benetton fosse rápida em determinadas atividades como o tingimento, dependia de seus negócios 
varejistas para fornecer listas de encomendas a seus negócios de fabricação e, conseqüentemente, 
estava programada para operar com lead times de vários meses. O formato da Benetton parecia ter 
chegado à saturação no início dos anos 1990, e a lucratividade continuou a deslizar no restante da 
década. Como resposta, ela adotou a estratégia de estreitar as linhas de produtos, consolidando ainda 
mais as principais atividades de produção, agrupando-as em “pólosde produção” em diversas 
regiões e expandindo ou focalizando em pontos de venda já existentes, enquanto iniciava um 
programa para criar lojas bem maiores, de sua propriedade, em cidades grandes. Até o final de 2001, 
já havia cerca de 100 megastores da Benetton em operação, em comparação com uma rede de 
aproximadamente 5.500 lojas menores de propriedade de terceiros. 
Inditex 
A Inditex (Industria de Diseño Textil) era uma varejista especialista global que desenhava, 
fabricava e vendia vestuário, sapatos e acessórios para mulheres, homens e crianças através da Zara e 
de cinco outras redes ao redor do mundo. No fim do ano fiscal de 2001, ela operava 1.284 lojas em 
todo o mundo, incluindo a Espanha, com uma área de venda de 659.400 metros quadrados. As 515 
lojas localizadas fora da Espanha geravam 54% das receitas totais de € 3.250 milhões. A Inditex 
empregava 26.724 pessoas, 10.919 delas fora da Espanha. A idade média dos empregados era de 26 
anos, e a esmagadora maioria era mulher (78%). 
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7 
Pouco mais de 80% dos empregados da Inditex estavam envolvidos com vendas a varejo nas lojas, 
8,5% estavam empregados na fabricação e o resto correspondia a atividades de design, logística, 
distribuição e da sede da empresa. Os dispêndios de capital tinham sido recentemente divididos em 
aproximadamente 80% para novas aberturas de lojas, 10% para reformas e 10% para 
logísticas/manutenção, alinhados com o capital empregado. O capital de giro operacional era 
negativo na maioria dos finais de ano, embora geralmente registrasse níveis mais altos em outras 
épocas do ano, devido à sazonalidade das vendas de vestuário. (Ver Figura 7 para esses e outros 
dados do histórico financeiro.) Os planos para 2002 pediam uma gestão contínua rígida do capital de 
giro e € 510–560 milhões de dispêndios de capital, a maior parte para a inauguração de 230-275 novas 
lojas (em todas as redes). A economia operacional para 2001 envolvera margens brutas de 52%, 
despesas operacionais equivalentes a 30% da renda, das quais metade estava relacionada com 
funcionários, e margens operacionais de 22%. As margens líquidas sobre a renda das vendas eram 
cerca de metade das margens operacionais, com depreciação de ativos fixos (€ 158 milhões) e 
impostos (€ 150 milhões) ajudando a reduzir lucros operacionais de € 704 milhões para um lucro 
líquido de € 340 milhões. Apesar das altas margens, os principais diretores enfatizavam que a Inditex 
não era a varejista de vestuário mais lucrativa do mundo — e que a estabilidade era possivelmente 
sua característica mais distintiva. 
O resto desta seção descreve os pontos altos e baixos da sede da Inditex, sua fundação por 
Amancio Ortega e o crescimento subseqüente, a estrutura do grupo no início de 2002 e as mudanças 
recentes em sua governança. (Na Figura 8, uma linha do tempo resume os principais eventos durante 
esse período.) 
Sede 
Assim como a maior parte de seus ativos da parte superior do fluxo de produção, a sede da 
Inditex fica na região da Galícia, na ponta noroeste da Espanha (ver Figura 9). Terceira região mais 
pobre, dentre as 17 regiões autônomas da Espanha, a Galícia tinha uma taxa de desemprego de 17% 
em 2001 (contra 14% de média nacional) e precários elos de comunicação com o resto do país e ainda 
era fortemente dependente da agricultura e da pesca. No vestuário, contudo, a Galícia tinha uma 
tradição que datava da Renascença, quando os galegos eram alfaiates da aristocracia e a região tinha 
milhares de pequenas oficinas de roupas. O que faltava à Galícia era uma base forte em têxteis, 
demanda local sofisticada, universidades e institutos técnicos para facilitar iniciativas e treinamentos 
especializados e uma associação industrial para sustentar essas e outras possíveis atividades 
cooperativas. De acordo com o CEO José Maria Castellano, algo ainda mais crítico para a Inditex era 
que “a Galícia estava no canto da Europa, da perspectiva de custos de transportes, que são muito 
importantes para nós devido ao nosso modelo de negócio”. 
Algumas das caracterizações aplicadas em nível nacional à base doméstica da Inditex na Espanha 
se comparavam, por exemplo, à Itália. Os consumidores espanhóis exigiam preços baixos, mas não 
eram considerados tão criteriosos ou conscientes com relação à moda como os compradores italianos 
— embora a Espanha tivesse progredido rapidamente nessa área, assim como em muitas outras, 
desde a morte do ditador de longa data, o general Francisco Franco, em 1975, e a subseqüente 
abertura do país para o mundo. Com relação a fornecimento, a Espanha era uma base de fabricação 
de vestuário relativamente produtiva para os padrões europeus (ver Figura 2), mas não tinha a cadeia 
vertical da matéria-prima ao vestuário (incluindo fornecedores de maquinário) completamente 
desenvolvida como a da Itália, seu domínio de tecidos de alta qualidade (como os tecidos de lã) ou 
sua imagem de moda internacional. Por essa razão e porque a rivalidade entre os dois países fora 
historicamente atroz, as redes de vestuário italianas tinham sido rápidas para ir para o exterior. As 
varejistas de vestuário espanholas as seguiram nos anos 1990, e não foi só a Inditex. A Mango, uma 
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pequena rede espanhola que usava um modelo de franquias com mercadorias que podiam ser 
devolvidas, já estava presente em mais países do mundo do que a Inditex. 
A trajetória inicial 
Amancio Ortega Gaona, fundador da Inditex, ainda era o presidente e principal acionista da 
empresa no início de 2002. Continuava indo trabalhar todos os dias e freqüentemente era visto 
almoçando no refeitório da empresa, com os funcionários. Fora isso, Ortega era extremamente 
reservado, mas relatos indicavam que ele nascera em 1936, filho de um trabalhador ferroviário e de 
uma empregada doméstica, e que seu primeiro emprego tinha sido como office boy em uma camisaria 
da cidade de La Corunha, em 1949. Enquanto ele subia na empresa, aparentemente desenvolveu uma 
consciência apurada de como os custos se acumulavam numa rede de vestuário. Em 1963, fundou a 
Confecciones Goa (suas iniciais ao contrário) para fabricar produtos como, por exemplo, roupões. A 
certa altura, a determinação de Ortega por melhorar a interface fabricação/varejo o levou a uma 
integração progressiva com a parte do varejo: a primeira loja Zara foi inaugurada numa sofisticada 
rua comercial em La Corunha em 1975. Desde o início, a Zara se posicionou como uma loja que 
vendia “roupas de moda de qualidade média com preços acessíveis”. Até o final dos anos 1970, já 
havia meia dúzia de lojas Zara em cidades da Galícia. 
Ortega, que afirmavam ter forte inclinação por eletrônicos, comprou seu primeiro computador em 
1976. Na época, suas operações englobavam apenas quatro fábricas e duas lojas, mas já estava ficando 
claro que o que (outros) compradores encomendavam de suas fábricas era diferente do que, segundo 
os dados das lojas, os clientes queriam. O interesse de Ortega por tecnologia da informação também o 
colocou em contato com Jose Maria Castellano, que tinha doutorado em economia de negócios e 
experiência profissional em tecnologia da informação, vendas e finanças. Em 1985, Castellano se uniu 
à Inditex como vice-presidente do conselho diretivo, embora continuasse a lecionar contabilidade 
durante meio período na universidade local. 
Com Ortega e Castellano, a Zara continuou a se difundir nacionalmente durante a década de 1980, 
por uma expansão a mercados próximos. Alcançou a capital espanhola, Madri, em 1985 e, até o final 
da década, já possuía lojas em todas as cidades espanholas com mais de 100.000 habitantes.A Zara, 
então, começou a abrir lojas fora da Espanha e a fazer investimentos maciços em logística de 
fabricação e TI. Também no início dos anos 1990, a Inditex começou a adicionar outras cadeias 
varejistas à sua rede, por meio de aquisições e de desenvolvimento interno. 
Estrutura 
No início de 2002, a Inditex gerenciava seis redes separadas: a Zara, a Massimo Dutti, a Pull & 
Bear, a Bershka, a Stardivarius e a Oysho (conforme ilustrado na Figura 10). As subsidiárias varejistas 
dessas redes na Espanha e no exterior estavam agrupadas em 60 empresas, ou cerca de metade do 
número total de empresas cujos resultados eram consolidados na Inditex em nível corporativo; o 
resto estava envolvido em compra e preparação de tecidos, fabricação, logística, imóveis, finanças etc. 
Devido a políticas de preço de transferência interna e outras, o varejo (em oposição à fabricação e a 
outras atividades) gerava 82% da renda líquida da Inditex, que estava mais ou menos alinhada com 
sua participação no total de emprego e investimento de capital do grupo. 
As seis redes varejistas estavam organizadas como unidades de negócios separadas dentro da 
estrutura geral, que também incluía seis áreas de apoio aos negócios (matéria-prima, fábricas, 
logística, imóveis, expansão e internacional) e nove departamentos corporativos ou áreas de 
responsabilidade (ver Figura 11). De fato, cada uma das redes operava independentemente e era 
responsável por sua própria estratégia, design de produtos, sourcing e fabricação, distribuição, 
imagem, funcionários e resultados financeiros, enquanto a gestão do grupo definia sua visão 
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estratégica, coordenava as atividades dos conceitos e lhes fornecia serviços administrativos, entre 
outros. 
A coordenação entre as redes fora deliberadamente limitada, mas de certo modo havia 
aumentado, especialmente nas áreas de imóveis e expansão, já que a Inditex tinha começado 
recentemente a inaugurar locais com múltiplas redes. De forma mais ampla, a experiência das redes 
mais antigas e mais bem estabelecidas, especialmente a Zara, tinha ajudado a acelerar a expansão das 
mais novas. Assim, a Oysho, a rede de lingeries, havia extraído 75% de seus recursos humanos de 
outras redes e, depois de seis meses de sua inauguração, em setembro de 2001, já possuía lojas em 
sete mercados europeus. 
Os principais gestores da empresa, que eram todos espanhóis, viam o papel do centro empresarial 
como o de um “controlador estratégico”, envolvido na definição da estratégia empresarial, na 
aprovação das estratégias de negócios das redes individuais e no controle de seus desempenhos, e 
não como um “operador” funcionalmente dedicado a administrar as redes. Sua capacidade de 
controlar o desempenho até o nível local de loja era baseada em sistemas de relatórios padronizados 
que focalizavam crescimento de vendas (comparáveis), margens de lucros antes de juros e impostos 
(EBIT) e retorno de capital investido. O CEO Castellano analisava as principais medidas de 
desempenho uma vez por semana, enquanto um funcionário que se reportava diretamente a ele as 
monitorava diariamente. 
Mudanças recentes de governança 
Em maio de 2001, a oferta pública inicial da Inditex tinha vendido 26% das ações da empresa ao 
público, mas Amancio Ortega reteve uma participação de mais de 60%. Como a Zara gerava um fluxo 
de caixa livre considerável (parte do qual tinha sido usada para fazer investimentos de carteira em 
outras linhas de negócios), considerou-se que a oferta pública foi motivada especialmente pelo desejo 
de Ortega de colocar a empresa sobre bases sólidas, para sua eventual aposentadoria e transição da 
empresa para uma nova equipe de gerenciamento. 
Também em 2001, a Inditex progrediu na implementação de uma estratégia social que envolvia o 
diálogo com funcionários, fornecedores, subempreiteiros, organizações não-governamentais e 
comunidades locais. Iniciativas imediatas incluíam a aprovação de um código de conduta interno, o 
estabelecimento de um departamento de responsabilidade empresarial, auditorias sociais de 
fornecedores e workshops externos na Espanha e no Marrocos, projetos-piloto de desenvolvimento na 
Venezuela e na Guatemala e a entrada, em agosto de 2001, na Global Compact, uma iniciativa 
liderada por Kofi Annan, secretário-geral das Nações Unidas, com o objetivo de melhorar o 
desempenho social das empresas globais. 
O sistema de negócios da Zara 
A Zara era a maior e mais internacionalizada rede da Inditex. No final de 2001, ela administrava 
507 lojas em países de todo o mundo, incluindo a Espanha (40% do número total da Inditex), com 
488.400 metros quadrados de área de venda (74% do total) e empregando € 1.050 milhões do capital 
da empresa (72% do total), do qual a rede de lojas correspondia a cerca de 80%. Durante o ano fiscal 
de 2001, havia apresentado Ebit de € 441 milhões (85% do total) sobre vendas de € 2.477 milhões (76% 
do total). Embora se esperasse que a participação da Zara no total de vendas do grupo caísse dois ou 
três pontos percentuais por ano, ela continuaria sendo a principal propulsora do crescimento do 
grupo por algum tempo e protagonizando o aumento da participação das vendas da Inditex em 
operações internacionais. 
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A Zara completou sua expansão no mercado espanhol em 1990, quando começou a abrir lojas no 
exterior. Também começou a fazer investimentos pesados em logística de fabricação e TI, incluindo a 
criação de um sistema de fabricação just-in-time, um armazém de 130.000 metros quadrados próximo 
à sede de Arteixo, nos arredores de La Corunha, e um sistema de telecomunicações avançado para 
conectar a sede aos locais de fornecimento, produção e venda. O desenvolvimento dos sistemas de 
logística, varejo, financeiro e de mercadorias e de outros sistemas de informação continuou ao longo 
da década de 1990, a maior parte ocorrendo internamente. Por exemplo, mesmo que houvesse muitos 
pacotes logísticos no mercado, as exigências incomuns da Zara determinavam que se desenvolvesse 
um internamente. 
O sistema de negócios resultante (ver Figura 12) era particularmente distinto, pois, com ele, a Zara 
fabricava internamente seus produtos mais sensíveis à moda. (As outras redes da Inditex eram muito 
pequenas para justificar tal investimento, mas geralmente enfatizavam a dependência de 
fornecedores da Europa, e não de lugares mais distantes.) Os estilistas da Zara monitoravam 
continuamente as preferências dos clientes e faziam encomendas a fornecedores internos e externos. 
Cerca de 11.000 itens diferentes eram produzidos durante o ano — várias centenas de milhares de 
unidades de estoque (SKUs) considerando as variações de cor, tecido e tamanhos — em comparação 
com 2.000-4.000 itens dos principais concorrentes. A produção era feita em pequenos lotes, com 
integração vertical da fabricação dos itens de necessidade mais imediata. Tanto a produção interna 
quanto a externa passavam pelo centro de distribuição da Zara, de onde os produtos eram enviados 
diretamente para as lojas, bem localizadas e atrativas, duas vezes por semana, eliminando a 
necessidade de depósitos e mantendo os estoques baixos. A integração vertical ajudava a reduzir o 
“efeito chicote” — a tendência de se amplificarem flutuações nas demandas finais à medida que são 
transmitidas novamente à parte anterior da cadeia de abastecimento. Além disso, a Zara era capaz de 
criar um design e ter produtos finalizados nas lojas dentro de quatro ou cinco semanas, no caso de 
designs completamente novos, e em duas semanas, no caso de modificações (ou reestocagem) de 
produtos já existentes.O modelo tradicional da indústria, ao contrário, podia envolver ciclos de até 
seis meses para designs e três meses para fabricação. 
Esse curto tempo de duração do ciclo reduzia a intensidade do capital de giro e facilitava a 
fabricação contínua de novas mercadorias, mesmo durante os períodos de venda que ocorriam duas 
vezes por ano, permitindo que a Zara se comprometesse com a maior parte de sua linha de produtos 
de uma estação específica bem mais tarde do que seus principais concorrentes (ver Figura 13). Assim, 
a Zara fazia 35% do design de produtos e compras de matéria-prima, 40%-50% da compra de 
produtos finalizados de fornecedores externos e 85% da produção interna depois que a estação havia 
começado, contra apenas 0%-20% no caso dos varejistas tradicionais. 
Mas, embora respostas rápidas fossem críticas ao desempenho superior da Zara, a conexão entre 
os dois não era automática. A World Co. do Japão, possivelmente a única varejista de vestuário do 
mundo com tempos de ciclos comparáveis, dava um exemplo contrário. Ela também tinha feito a 
integração regressiva com a fabricação (doméstica) e atingira margens brutas comparáveis às da 
Zara.15 Mas as margens líquidas da World Co. continuavam em torno dos 2% das vendas, em 
comparação a 10% da Zara, em grande parte devido a despesas de venda, gerais e administrativas 
que sorviam cerca de 40% de seus rendimentos, contra aproximadamente 20% da Zara. Por trás da 
diferença de desempenho, estavam diferentes escolhas com relação a como explorar as capacidades 
de resposta rápida. A World Co. atendia o mercado japonês, que estava em relativa recessão, parecia 
dar menos ênfase ao design, tinha um contrato não lucrativo de fabricação, possuía cerca de 40 marcas 
com identidades distintas para uso exclusivo em sua rede de lojas (menor do que a da Zara) e 
gerenciava lojas relativamente pequenas, com uma média de menos de 100 metros quadrados de área 
de venda. A Zara havia feito escolhas muito diferentes nessas e em outras dimensões. 
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Design 
Cada uma das três linhas de produtos da Zara — para mulheres, homens e crianças — tinha uma 
equipe criativa composta por estilistas, especialistas em sourcing e pessoal de desenvolvimento de 
produtos. As equipes criativas trabalhavam simultaneamente em produtos para a estação corrente — 
criando variações constantes, expandindo itens bem-sucedidos e continuando o desenvolvimento 
durante a estação — e na estação e ano seguintes — selecionando tecidos e mix de produtos que 
seriam a base para uma coleção inicial. Os principais diretores afirmavam que, ao invés de ser 
liderada por mestres, a organização da equipe de design era bastante horizontal e dava prioridade a 
interpretar cuidadosamente as tendências da passarela adequadas para o mercado de massa. 
A Zara criava duas coleções básicas por ano, que eram introduzidas ao longo do outono/inverno 
e da primavera/verão, começando em julho e janeiro, respectivamente. Seus estilistas visitavam 
feiras de comércio e desfiles de moda pronta para vestir (ready-to-wear) em Paris, Nova York, Londres 
e Milão, consultavam catálogos de coleções das marcas de luxo e trabalhavam com gerentes de loja 
para começar os primeiros esboços para a coleção quase nove meses antes do início de uma estação. 
Os estilistas, então, selecionavam tecidos e outros complementos. Simultaneamente, determinava-se o 
preço relativo pelo qual um produto seria vendido, norteando novos desenvolvimentos de amostras. 
As amostras eram preparadas e apresentadas ao pessoal de sourcing e desenvolvimento de produtos, 
e tinha início o processo de seleção. Enquanto a coleção se formava, o pessoal de sourcing identificava 
requerimentos de produção, decidia se um item seria feito internamente ou terceirizado e definia um 
cronograma para se certificar de que a coleção inicial chegaria às lojas no começo da estação de 
vendas. 
O processo de adaptação às tendências e às diferenças entre os mercados era mais evolutivo, 
ocorria durante a maior parte da estação de venda e dependia mais de informações muito freqüentes. 
Conversas constantes com gerentes de loja eram tão importantes para esse aspecto quanto dados de 
vendas capturados pelo sistema de TI da Zara. Outras fontes de informação incluíam publicações da 
indústria, TV, internet e conteúdos de filmes, olheiros de tendências que se concentravam em locais 
como campi universitários e discotecas e até mesmo funcionários da Zara jovens e com consciência de 
moda. O pessoal de desenvolvimento de produtos tinha um papel fundamental de ligação entre 
estilistas e lojas e freqüentemente provinha do país em que estavam as lojas com as quais lidavam. 
Em média, várias dezenas de itens eram desenhadas por dia, mas só pouco mais de um terço deles 
era realmente produzido. Quando o tempo permitia, volumes muito limitados de novos itens eram 
preparados e apresentados em algumas lojas-chave e só produzidos em escala maior se a reação dos 
consumidores fosse indubitavelmente positiva. Como conseqüência, taxas de fracasso com novos 
produtos deveriam ser de apenas 1%, contra uma média de 10% do setor. Aprender fazendo era 
considerado muito importante para atingir resultados tão favoráveis. 
De modo geral, a responsabilidade da equipe de design da Zara ultrapassava o simples desenho, 
estritamente falando. As equipes também monitoravam continuamente as preferências dos clientes e 
usavam informações sobre vendas em potencial com base, entre outras coisas, num sistema de 
informação de consumo que fornecia análises detalhadas do ciclo de vida dos produtos para 
transmitir encomendas repetidas e novos designs a fornecedores internos e externos. Assim, as 
equipes de design faziam uma ponte entre merchandising e a parte final do processo de produção. 
Essas funções eram geralmente organizadas em equipes de gerenciamento, separadas em outros 
varejistas de vestuário. 
Sourcing & fabricação 
A Zara comprava tecidos, outros insumos e produtos finalizados de fornecedores externos com a 
ajuda dos escritórios de compra de Barcelona e de Hong Kong, assim como do pessoal de sourcing da 
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sede. Embora a Europa tivesse dominado historicamente os padrões de sourcing da Zara, 
estabelecimentos recentes de três empresas em Hong Kong para os propósitos de compras e 
identificação de tendências sugeriam que o sourcing do Extremo Oriente, especialmente da China, 
poderia se expandir substancialmente. 
Cerca de metade do tecido comprado era “cru” (não tingido), para facilitar atualizações durante a 
estação com o máximo de flexibilidade. A maior parte desse volume era providenciada pela 
Comditel, uma subsidiária de propriedade integral da Inditex que lidava com mais de 200 
fornecedores externos de tecidos e outras matérias-primas. A Comditel gerenciava o tingimento, a 
estampa e o acabamento de tecidos cru de todas as redes da Inditex – não só da Zara –, e fornecia 
tecidos com acabamento para fabricantes externos e internos. Com esse processo, similar ao da 
Benetton, bastava uma semana para finalizar os tecidos. 
Na parte mais à frente da cadeia de valor, cerca de 40% das peças finalizadas eram fabricadas 
internamente e, dos itens restantes, aproximadamente dois terços eram trazidos da Europa e do norte 
da África e um terço, da Ásia. Os itens de moda mais recentes eram normalmente os mais arriscados 
e, consequentemente, produzidos em pequenos lotes, internamente ou sob contrato, por fornecedores 
que se localizavam nas cercanias. Se esses itens vendessem bem, faziam-se novas encomendas. Itens 
mais básicos que precisavam ter preços mais baixos, masnão eram tão imediatamente necessários, 
tinham maior probabilidade de ter sua fabricação terceirizada para a Ásia, já que a produção na 
Europa era normalmente de 15%-20% mais cara para a Zara. Cerca de 20 fornecedores eram 
responsáveis por 70% de todas as compras externas. Embora tivesse laços antigos com muitos desses 
fornecedores, a Zara minimizava os compromissos de contratos formais com eles. 
A fabricação interna era a principal responsabilidade das 20 fábricas de propriedade integral do 
grupo, 18 delas localizadas nos arredores ou na cidade de Arteixo, perto da sede da Zara. O espaço 
para o crescimento era dado por terrenos baldios em torno do principal complexo de fabricação e 
também no norte de La Corunha e em Barcelona. As fábricas da Zara eram muito automatizadas, 
especializadas por tipo de peça e concentradas nas partes de capital intensivo do processo de 
produção — desenho de estampas e cortes —, assim como no acabamento final e na inspeção. A 
integração vertical com a fabricação tinha começado em 1980 e, a partir de 1990, fizeram-se 
investimentos significativos na instalação de um sistema just-in-time nessas fábricas, em cooperação 
com a Toyota — uma das primeiras experiências desse tipo na Europa. Como resultado, os 
funcionários tiveram que aprender a usar as novas máquinas e a trabalhar em equipes 
multifuncionais. 
Mesmo no caso de itens fabricados internamente, peças cortadas eram enviadas a cerca de 450 
oficinas, principalmente na Galícia e além da fronteira, no norte de Portugal, que faziam a costura, 
uma atividade de mão-de-obra intensiva e pouco sensível à escala. Essas oficinas eram geralmente 
pequenas empresas, com uma média de 20-30 funcionários (apesar de algumas sozinhas empregarem 
mais de 100 pessoas), especializadas num tipo de produto. Como subempreiteiras, elas geralmente 
tinham relações antigas com a Zara, responsável pela maior parte, senão por toda a sua produção. 
Fornecia-lhes tecnologia, logística e suporte financeiro, pagava-lhes taxas pré-acordadas por peça 
finalizada, fazia inspeções no local e insistia para que elas cumprissem com as obrigações fiscais e 
trabalhistas locais. 
As peças costuradas eram enviadas de volta das oficinas ao complexo de fabricação da Zara, onde 
eram inspecionadas, passadas, dobradas, embaladas e etiquetadas antes de serem enviadas ao centro 
de distribuição contíguo. 
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Distribuição 
Assim como cada uma das redes Inditex, a Zara tinha seu próprio sistema de distribuição 
centralizado. O sistema consistia numa instalação de aproximadamente 400.000 metros quadrados em 
Arteixo e outros centros-satélites muito menores na Argentina, no Brasil e no México, que 
consolidavam as remessas saindo de Arteixo. 
Todas as mercadorias da Zara, de fornecedores internos ou externos, passavam pelo centro de 
distribuição de Arteixo, que funcionava em dois turnos e tinha um sistema de rastreamento móvel 
que embarcava peças penduradas na área correta, identificada por código de barras, sobre carrosséis 
capazes de lidar com 45.000 peças dobradas por hora. Conforme o pessoal das lojas encaminhava as 
encomendas por seu computador (duas vezes por semana em períodos regulares e três, em estações 
de liquidação), elas eram registradas no centro de distribuição e, se um item em particular estivesse 
em falta, tomavam-se decisões de alocação com base em níveis históricos de vendas e em outras 
considerações. Aprovada uma encomenda, o depósito emitia as listas com que se organizavam as 
entregas. 
Lorena Alba, diretora de logística da Inditex, considerava o depósito um lugar para o qual as 
mercadorias deveriam ser transferidas, mas não armazenadas. Segundo ela, “a grande maioria de 
roupas fica lá apenas algumas horas”, e nenhuma jamais ficou no centro de distribuição mais de três 
dias. É claro que a rápida expansão da rede de lojas exigia ajustes constantes ao seqüenciamento e ao 
tamanho das entregas, assim como de suas rotas. A reforma mais recente foi em janeiro de 2002, 
quando a Zara tinha começado a organizar remessas de acordo com o fuso horário. No início da 
manhã, enquanto os gerentes das lojas européias ainda estavam inventariando, o centro de 
distribuição empacotava e enviava as encomendas para as Américas, o Oriente Médio e a Ásia; já à 
tarde, se concentrava nas lojas européias. O centro de distribuição normalmente funcionava com 
metade da sua capacidade avaliada, mas surtos de demanda, especialmente durante o começo das 
duas estações de venda, em janeiro e em julho, aumentavam as taxas de utilização e exigiam a 
contratação de várias centenas de trabalhadores temporários para complementar os quase 1.000 
funcionários permanentes. 
Remessas partindo do depósito eram feitas duas vezes por semana para cada loja, por meio de 
serviços de entrega terceirizados, com remessas duas vezes por semana para uma parte da rede de 
lojas e duas vezes por semana para a outra parte. Aproximadamente 75% das mercadorias por peso 
da Zara eram enviadas por caminhão, em serviços de entrega terceirizados, para lojas na Espanha, 
em Portugal, na França, na Bélgica, no Reino Unido e em partes da Alemanha. Os outros 25% eram 
enviados principalmente por via aérea, pela KLM e pela DHL, a partir de aeroportos em Santiago de 
Compostela (um grande centro de peregrinação na Galícia) e no Porto, em Portugal. Os produtos 
eram tipicamente entregues em 24-36 horas para lojas localizadas na Europa e em 24-48 horas para 
lojas fora da Europa. O transporte aéreo era mais caro, mas não proibitivo. Assim, um participante da 
indústria sugeriu que o frete aéreo da Espanha ao Oriente Médio custava entre 3%-5% do preço FOB 
(comparado com 1,5% do frete marítimo) e, somado a 1,5% da taxa de aterrissagem, 1% de encargos 
financeiros, despesas diversas e (geralmente) 4% de impostos alfandegários, levava a elevação do 
preço FOB de produtos desembarcados em cerca de 12%. No caso dos Estados Unidos, um aumento 
de 20-25% nos preços dos produtos desembarcados parecia uma aproximação melhor, devido a 
tarifas de até 12%, além de outros elementos com custos agregados. 
Apesar do êxito histórico da Zara em aumentar proporcionalmente seu sistema de distribuição, 
observadores especulavam que o modelo de logística centralizada poderia estar sujeito a 
deseconomias de escala — que o que funcionava bem com 1.000 lojas poderia não funcionar com 
2.000. Numa tentativa de aumentar sua capacidade, a Zara estava começando a construção de um 
segundo centro de distribuição, em Saragoça, a nordeste de Madrid. Essa segunda grande instalação 
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de distribuição, a ser iniciada no verão de 2003, acrescentaria, com um custo de € 88 milhões, 120.000 
metros quadrados de depósito próximo ao aeroporto local e com acesso direto às malhas ferroviárias e 
rodoviárias. 
Varejo 
O objetivo da Zara era oferecer uma grande variedade de novas peças e acessórios de estilo — 
sapatos, bolsas, echarpes, bijuterias e, mais recentemente, artigos de toalete e cosméticos — por 
preços relativamente baixos em lojas sofisticadas com localizações nobres para atrair massas de 
clientes assíduos e com consciência de moda. Apesar de sua integração cada vez menor com a 
fabricação, a Zara dava mais ênfase ao uso de uma integração vertical regressiva, para ser uma 
seguidora da moda muito ágil, do que a atingir eficiências de fabricação através do acúmulo de listas 
de encomendas significativas para as operações das etapas iniciais de produção. As rodadas de 
produção eram limitadas, e o estoque era rigidamente controlado, mesmo que isso significasse deixar 
de satisfazer a demanda.Tanto as operações de merchandising quanto as de loja da Zara ajudavam a 
reforçar essas políticas de produção. 
Merchandising – As políticas de merchandising da Zara enfatizavam linhas de produtos amplas e 
de transformação rápida, com conteúdos relativamente de alta moda e qualidade física razoável, mas 
não excessiva: “roupas para serem usadas 10 vezes”, alguns diziam. As linhas de produtos eram 
segmentadas em femininas, masculinas e infantis, com outras segmentações na linha feminina, 
considerada a mais forte, em três conjuntos de ofertas que variavam quanto a preço, conteúdo de 
moda e faixa etária alvo. Os preços, que eram determinados centralmente, deveriam ser mais baixos 
do que os dos concorrentes para produtos similares nos maiores mercados da Zara, e esperava-se que 
as margens percentuais fossem mantidas não só por eficiências diretas associadas a uma cadeia de 
abastecimento curta e verticalmente integrada, mas também por diminuições significativas de 
publicidade e exigências de redução de preço. 
A Zara aplicava apenas 0,3% de seu rendimento em publicidades midiáticas, em comparação com 
3%-4% da maioria das varejistas. Sua publicidade era geralmente restrita ao início do período de 
vendas, no final da estação, e essa pouca publicidade realizada não criava uma presença muito forte 
para a marca Zara ou uma imagem muito específica para “Zara Mulher” ou “Zara Menina” 
(diferentemente da “Mango Menina”, da concorrente espanhola Mango). Essas escolhas refletiam 
preocupações com uma superexposição e lock-in, assim como limites de gastos. A Zara tampouco 
exibia suas mercadorias nos desfiles de moda pronta (ready-to-wear): seus itens novos eram exibidos 
pela primeira vez nas lojas. No entanto, o nome Zara tinha desenvolvido um poder de atração 
significativo em seus maiores mercados. Assim, até o meio da década de 1990, já havia se tornado 
uma das três marcas de roupas mais conhecidas pelos clientes em seu mercado doméstico, a Espanha, 
com forças especiais entre mulheres de 18 a 34 anos de idade de renda média ou média-alta. 
O grande atrativo da Zara vinha do frescor de suas ofertas, da criação de uma sensação de 
escassez, de um ambiente atrativo em torno delas e dos conseqüentes comentários boca a boca 
positivos. A raiz desse frescor estava na rápida rotação de estoque, com novos designs chegando a 
cada remessa, duas vezes por semana. Compradores fiéis da Zara sabiam até em que dias da semana 
chegavam às lojas os caminhões de entrega e compravam de acordo com esse cronograma. Cerca de 
três quartos das mercadorias em exposição eram trocados a cada três ou quatro semanas, o que 
também correspondia ao tempo médio entre as visitas, uma vez que estimativas afirmavam que o 
cliente médio da Zara visitava a rede 17 vezes por ano, em comparação com uma média de 3 a 4 
vezes por ano para as redes concorrentes e seus clientes. Lojas atrativas, por dentro e por fora, 
também ajudavam. Luis Blanc, um dos diretores internacionais da Inditex, resumiu algumas dessas 
influências adicionais: 
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Investimos em localizações nobres. Temos muito cuidado com a apresentação da fachada 
de nossas lojas. É assim que projetamos nossa imagem. Queremos que nossos clientes entrem 
numa linda loja, onde terão acesso à última moda. Mas mais importante é que queremos que 
nossos clientes entendam que, se querem algo, devem comprar agora, pois a mercadoria não 
estará mais nas lojas na semana seguinte. Está tudo relacionado com a criação de um clima de 
escassez e oportunidade.16 
Para os clientes que entravam pela porta, a rápida rotação do estoque evidentemente criava uma 
sensação de “compre agora, pois você não verá esse item depois”. Além disso, a sensação de escassez 
era reforçada por pequenas remessas, prateleiras de exposição com estoques esparsos, limites de um 
mês para que itens individuais fossem vendidos nas lojas e um grau de abastecimento 
deliberadamente abaixo da demanda. 
É claro que, apesar de a Zara tentar seguir tendências de moda ao invés de apostar nelas, ela 
cometia alguns erros de design. Eram erros de reversão relativamente fácil, já que normalmente não 
havia cobertura futura de mais do que duas ou três semanas para qualquer item de alto risco. Itens 
com vendas lentas apareciam imediatamente e eram impiedosamente eliminados pelos gerentes das 
lojas, que eram incentivados a agir assim. As devoluções ao centro de distribuição eram ou enviadas 
pelo serviço de transporte e vendidas em outras lojas Zara, ou aniquiladas, por meio de uma rede 
pequena e separada de lojas de ponta de estoque perto do centro de distribuição. O objetivo era 
minimizar os estoques que precisavam ser vendidos a preços reduzidos nas lojas Zara durante o 
período de vendas que terminava em cada estação. Tais remarcações de preços tinham um impacto 
significativo nas bases de rendimento dos varejistas de vestuário: nos Estados Unidos, por exemplo, 
lojas de vestuário feminino tinham uma média de reduções de preço de 30% ou mais dos 
rendimentos (potenciais) em meados da década de 1990.17 Estimativas aproximadas para a Europa 
Ocidental indicavam remarcações menores, mas ainda muito significativas. Estimava-se que a Zara 
gerasse de 15% a 20% de suas vendas com preços reduzidos, em comparação com 30%-40% para a 
maioria de seus pares europeus. Além disso, a Zara tinha que movimentar menos as suas 
mercadorias durante esses períodos, pois a remarcação percentual sobre os itens afetados não 
precisava ser tão grande — talvez só metade da média de até 30% de outros varejistas de vestuário 
europeus, segundo a direção da Zara. 
Operações de loja – As lojas da Zara funcionavam tanto como a cara da empresa para o mundo, 
quanto como fontes de informação. Geralmente ficavam em locais muito visíveis, muitas vezes nas 
principais ruas comerciais de um mercado local (por exemplo, a Champs Elysées, em Paris, a Regent 
Street, em Londres, ou a Quinta Avenida, em Nova York) e centros comerciais sofisticados. 
Inicialmente, a Zara havia comprado muitos dos seus locais de loja, especialmente na Espanha, mas, 
desde meados dos anos 1990, havia dado preferência a contratos de aluguel de longo prazo (de 10 a 
20 anos), exceto quando a compra era necessária para garantir acesso a um local muito atrativo. O 
balanço patrimonial da Inditex avaliava os imóveis que possuía (a maior parte era de lojas Zara) em 
aproximadamente € 400 milhões, com base em custos históricos, mas alguns analistas estimavam que 
o valor de mercado dessas propriedades pudesse ser de quatro a cinco vezes maior. 
A Zara gerenciava ativamente sua carteira de lojas. As lojas eram ocasionalmente realocadas, em 
resposta à evolução dos distritos comerciais e aos padrões de trânsito. As mais antigas e menores 
eram realocadas e modernizadas com mais freqüência (e normalmente expandidas), em locais novos 
e mais adequados. O tamanho médio das lojas tinha aumentado gradualmente conforme a Zara 
melhorava a amplitude e a força dada à demanda dos clientes. Assim, enquanto, no início do ano 
fiscal de 2001, esse tamanho era de 910 metros quadrados, o das lojas abertas no mesmo ano era de 
1.376 metros quadrados. Além disso, a Zara investia mais e com mais freqüência do que os principais 
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concorrentes na reforma de sua base de lojas, com lojas mais antigas sendo renovadas a cada três ou 
quatro anos. 
A Zara também confiava na significativa centralização das exibições de vitrines de lojas e em 
apresentações internas para que as lojas promovessem sua imagem de mercado. Conforme a estação 
progredia e as ofertas de produtos evoluíam, idéias sobreimagens consistentes para vitrines e 
interiores com relação a temas, esquemas de cores e apresentação de produtos eram recriadas em 
protótipos numa vitrine modelo e áreas de loja no edifício sede em Arteixo. Essas idéias eram levadas 
às lojas principalmente por equipes regionais de designers de vitrines e coordenadores de interiores 
que visitavam as lojas a cada três semanas. Mas algumas adaptações eram permitidas e até planejadas 
para a aparência de lojas específicas. Por exemplo, apesar de todos os funcionários de loja da Zara 
terem que usar roupas da Zara quando trabalhavam nas lojas, os uniformes que os assistentes de 
venda tinham que usar podia variar em diferentes lojas da Zara da mesma cidade, para refletir 
diferenças socioeconômicas dos bairros em que ficavam. Os uniformes eram selecionados duas vezes 
por estação, por gerentes de loja, dentre as peças da coleção corrente, e submetidos à sede para 
autorização. 
O tamanho, a localização e o tipo de loja Zara definiam seu número de funcionários. O número de 
assistentes de vendas em cada uma era determinado com base em variáveis como volume e área de 
venda. E as lojas maiores, com todo o complemento sublojas internas — para mulheres, homens e 
crianças —, normalmente tinham um gerente para cada seção, com o líder da seção feminino sendo 
também o gerente de loja. Funcionários eram selecionados pelo gerente de loja, com a assistência do 
gerente de seção em questão. O treinamento era responsabilidade do gerente de seção e acontecia 
apenas no local de trabalho. Depois dos primeiros 15 dias, revia-se a adequação do funcionário em 
treinamento para o cargo. Mais uma vez, a avaliação dos funcionários era função do gerente de loja. 
Além de supervisionar os funcionários da loja, os gerentes de loja decidiam que mercadorias 
encomendar ou descontinuar e ainda transmitiam informações de clientes e suas próprias impressões 
de pontos de inflexão à equipe de estilistas da Zara. Em particular, eles davam às equipes de criação 
um senso de demanda latente de novos produtos que podia ser capturado por meio de um sistema 
automatizado de rastreamento de vendas. De acordo com o CEO Castellano, a disponibilidade de 
gerentes de loja capazes de assumir essas responsabilidades era a limitação mais importante na taxa 
de adição de novas lojas. A Zara promovia aproximadamente 90% dos gerentes de loja de seu próprio 
quadro de funcionários e tinha baixa rotatividade de gerentes. Uma vez que um funcionário era 
selecionado para promoção, sua loja, em conjunto com o departamento de recursos humanos, 
desenvolvia um amplo programa de treinamento, que incluía treinamento em outras lojas e um 
período de duas semanas com uma equipe especializada na sede da Zara. Esse treinamento externo 
também cumpria importantes objetivos de socialização e era monitorado com treinamentos 
suplementares periódicos. 
Os gerentes de loja recebiam um salário fixo mais uma comissão variável, baseada principalmente 
em seu desempenho na loja e representando até metade do total, o que a tornava muito estimulante. 
Como os preços eram fixados centralmente, as energias dos gerentes de loja se concentravam 
sobretudo em volume e mix. Os diretores principais tentavam fazer com que cada gerente tivesse a 
sensação de estar gerenciando um pequeno negócio. Para tanto, determinavam-se alvos claros de 
custos, lucro e crescimento para cada loja, assim como a necessidade de relatórios regulares — com 
indicadores de volumes de lojas sendo monitorados de perto pelo topo da (relativamente plana) 
hierarquia gerencial. 
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A expansão internacional da Zara 
No final de 2001, a Zara era, com folga, a maior e mais internacionalizada das redes da Inditex. 
Operava 282 lojas em 32 países fora da Espanha (55% do total internacional da Inditex) e tinha 
anunciado vendas internacionais de € 1.506 milhão (86% da venda internacional da Inditex) durante o 
ano. De suas lojas internacionais, 186 ficavam na Europa, 35 na América do Norte, 29 na América do 
Sul, 27 no Oriente Médio e 5 no Japão. De modo geral, as operações internacionais correspondiam a 
56% das lojas Zara e 61% das suas vendas em 2001, e a Zara aumentava continuamente sua 
participação nesses totais. A lucratividade das operações da Zara não era desagregada 
geograficamente, mas, de acordo com a diretoria, era aproximadamente a mesma na Espanha e no 
restante da Europa e nas Américas. Esperava-se que cerca de 80% das novas lojas Zara programadas 
para abrir em 2002 estivessem fora da Espanha, e a Inditex ainda mencionou o peso da Zara na área 
total de venda do grupo como o principal motivo pelo qual as vendas da Inditex vinham crescendo 
internacionalmente. Mas, num cronograma mais longo, a Zara enfrentava questões importantes com 
relação à sua expansão internacional. 
Seleção de mercado 
A expansão internacional da Zara começou em 1988, com a inauguração de uma loja no Porto, no 
norte de Portugal. Em 1989, a Zara abriu sua primeira loja em Nova York e, em 1990, sua primeira 
loja em Paris. Entre 1992 e 1997, foi introduzida em aproximadamente um país por ano (a uma 
distância média de 3.000 quilômetros da Espanha), de modo que, no fim desse período, havia lojas 
Zara em sete países europeus, nos Estados Unidos e em Israel. Desde então, novos países foram 
adicionados mais depressa: 16 (com uma distância média de 5.000 quilômetros) em 1998-1999 e oito 
(com uma distância média de menos de 2.000 quilômetros) em 2000-2001. Planos para 2002 incluíam a 
introdução da Zara na Itália, na Suíça e na Finlândia. A rápida expansão deu à Zara uma marca bem 
mais ampla do que as outras redes de vestuário maiores: como base de comparação, a H&M 
adicionou oito países à sua rede de lojas entre meados da década de 1980 e 2001, e a Gap, cinco. (A 
Figura 14 mostra outras adições de lojas nas redes da Inditex). 
Às vezes, a diretoria da Inditex comparava esse padrão de expansão da Inditex a uma “mancha de 
petróleo”: a Zara abriria primeiramente uma loja como o carro-chefe numa grande cidade e, depois 
de desenvolver alguma experiência na operação local, adicionaria outras nas regiões adjacentes. Esse 
padrão de expansão tinha sido adotado primeiramente na Espanha e depois em Portugal. A primeira 
loja aberta em Nova York pretendia atuar como uma vitrine de exibição e ouvidoria, mas a primeira 
loja em Paris ancorou um padrão de expansão regional — e depois nacional — que chegou a englobar 
30 lojas na região de Paris e 67 na França até o final de 2001. Castellano explicou a abordagem: 
Para nós, é mais barato fazer entregas a 67 lojas do que a uma. Outra razão, do ponto de 
vista da conscientização dos clientes da Inditex ou da Zara, é que não é a mesma coisa se 
tivermos uma ou 30 lojas em Paris. E a terceira razão é que, quando adicionamos um país, não 
temos custos com publicidade ou com depósitos locais, mas temos sim custos de sede. 
Da mesma maneira, a introdução da Zara na Grécia, em 1993, funcionou como um trampolim para 
sua expansão para Chipre e Israel. 
Historicamente, a Zara tinha procurado novos mercados em países que se assemelhassem ao 
mercado espanhol, com um nível mínimo de desenvolvimento econômico e em que seria 
relativamente fácil entrar. Para estudar uma oportunidade específica de entrada, uma equipe 
comercial da sede fazia uma macro e uma microanálise. A macroanálise se concentrava em variáveis 
macroeconômicas e suas prováveis evoluções futuras, especialmente com relação a como elas 
afetariam as perspectivas de lojas (por exemplo: tarifas, impostos, custos legais, salários e preços de 
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propriedades/aluguéis).A microanálise, realizada no local, se concentrava em informações específicas 
de cada setor sobre demandas locais, canais, locais disponíveis para lojas e concorrentes. Reunidas, as 
informações explicitamente competitivas incluíam dados sobre níveis de concentração, os formatos 
que concorreriam mais diretamente com a Zara e seu potencial político ou capacidade legal de 
resistir/retardar sua entrada, assim como níveis de preços locais. Segundo Castellano, a Zara — 
diferentemente de seus concorrentes — para prever seus preços num mercado específico, focalizava 
mais em preços de mercado do que em seus próprios custos. Assim, essas previsões eram sobrepostas 
às estimativas de custos, que incorporavam considerações de distâncias, tarifas, impostos e assim por 
diante, para ver se um mercado em potencial poderia alcançar lucratividade suficientemente rápida 
(geralmente, depois de um ano ou dois da inauguração da primeira loja). 
A aplicação desse modelo de análise de mercado tinha certa variação entre um país e outro. A 
abertura da primeira loja em Nova York com fins de informação era um exemplo inicial. A Alemanha 
era um exemplo mais recente: embora a Zara tivesse feito análise de mercado em nível nacional, ela 
abrira uma exceção ao analisar separadamente sete grandes cidades alemãs. Às vezes, oportunidades 
ou restrições específicas se sobrepunham à análise em nível de mercado. Castellano caracterizou a 
entrada inicial na Grécia nos seguintes termos: “O próximo passo óbvio [depois da França] era entrar 
na Bélgica. Mas a Grécia oferecia, ao menos para nós, uma oportunidade imobiliária única. Como não 
era um mercado muito competitivo no início dos anos 1990, decidimos abrir na Grécia. Mas nossa 
estratégia agora é estar presentes em todos os países avançados [da Europa]”. 
Entrada no mercado 
Se a avaliação da equipe comercial de um determinado mercado fosse positiva, o passo seguinte 
lógico era avaliar como entrar nele. Ao contrário da Espanha, onde todas as lojas da Zara eram de 
propriedade da empresa e gerenciadas por ela, três modalidades diferentes de entrada no mercado 
eram utilizadas internacionalmente: lojas de propriedade da empresa, parcerias e franquias. A Zara 
normalmente adotava só uma dessas modalidades em cada país, apesar de, às vezes, mudar de uma 
para outra. Assim, ela havia entrado na Turquia por meio de franquias, em 1998, mas adquiriu a 
propriedade de todas as lojas turcas em 1999. 
Originalmente, a Zara tinha se expandido internacionalmente com lojas de sua propriedade e, no 
fim de 2001, administrava 231 dessas lojas em 18 países, fora a Espanha. Normalmente, estabelecia 
lojas gerenciadas pela empresa em países-chave, de alto nível, com grandes perspectivas de 
crescimento e baixos riscos de negócios. Mas esse tipo de loja acarretava maior emprego de recursos, 
incluindo tempo de gestão. Como conseqüência, a Zara havia usado as duas outras modalidades – 
franquias e parcerias – em cerca de metade dos países em que entrou desde 1998. 
A Zara usou primeiramente franquias para entrar em Chipre, em 1996 e, no final de 2001, tinha 31 
lojas franqueadas em 12 países.18 Geralmente, usava franquias em países pequenos, arriscados ou que 
estivessem sujeitos a diferenças culturais significativas ou barreiras administrativas que encorajassem 
essa modalidade de participação no mercado. Exemplos incluíam: Andorra, Islândia, Polônia e países 
do Oriente Médio em que a rede havia entrado (onde restrições a propriedades estrangeiras proibiam 
a entrada direta). Os contratos de franquia normalmente eram válidos por cinco anos, e os 
franqueados eram geralmente agentes bem estabelecidos e financeiramente fortes em negócios 
complementares. Os franqueados recebiam franquias exclusivas para todo o país que também 
podiam englobar outras redes da Inditex, mas a Zara sempre retinha o direito de abrir também lojas 
de sua propriedade. Em troca de vender seus produtos aos franqueados e cobrar uma taxa de 
franquia que variava entre 5% e 10% de suas vendas, a Zara lhes oferecia acesso total aos serviços 
corporativos como recursos humanos, treinamento e logística, sem nenhum custo extra. Também 
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permitia a devolução de até 10% das mercadorias compradas — um nível mais alto do que muitos 
outros franqueadores permitiam. 
A Zara fazia parcerias em mercados maiores e mais importantes nos quais houvesse barreiras à 
entrada direta, geralmente relacionadas à dificuldade de se obter espaço nobre de varejo nos centros 
das cidades. No final de 2001, 20 lojas da Zara na Alemanha e no Japão eram administradas por 
parcerias, uma em cada país. As participações das duas parcerias eram divididas meio a meio entre a 
Zara e seus parceiros: a Otto Versand, a maior varejista de catálogos da Alemanha e grande 
proprietária de shopping centers, e a Bigi, uma distribuidora japonesa de tecidos. O acordo com esses 
parceiros dava à Zara controle de gerenciamento, de modo que ela classificava as lojas dos dois países 
junto com as lojas de sua propriedade como “gerenciadas pela empresa”. Contudo, a propriedade 
partilhada criava algumas complexidades em potencial, de modo que o acordo com a Otto Versand 
continha opções de compra e venda de ações nas quais a Zara poderia ser solicitada a comprar as 
participações do próprio parceiro ou decidir comprá-las. 
Além disso, a Zara tinha recebido ofertas para adquirir redes estrangeiras, mas rejeitara-as, pois 
havia sobreposição de redes de lojas, impedimentos físicos e culturais para fazer atualizações em seus 
modelos e dificuldades de atingir metas de lucratividade depois de pagar ágios de aquisição. 
Algumas das redes menores da Inditex, pelo contrário, haviam sido compradas e, em parte devido a 
esse legado, dependiam bem mais de franquias. De modo geral, quase um terço das lojas 
internacionais das outras redes da Inditex era franqueado. 
Marketing 
Embora a diretoria enfatizasse que a Zara adotava o mesmo sistema de negócios em todos os 
países em que operava, havia alguma variação nas operações de varejo em nível local. A(s) 
primeira(s) loja(s) aberta(s) em cada mercado — geralmente uma loja carro-chefe numa cidade 
grande — tinha(m) o papel particularmente crítico de refinar o mix de marketing através de análises 
detalhadas sobre a demanda local. O mix de marketing que emergia daí era aplicado também a outras 
lojas do país. 
Como se disse antes, a definição dos preços era baseada no mercado. No entanto, se se decidisse 
entrar em determinado mercado, os clientes efetivamente arcavam com os custos extras do 
abastecimento vindo da Espanha. Os preços eram, em média, 40% mais altos nos países da Europa do 
Norte do que na Espanha, 10% mais altos em outros países europeus, 70% mais altos nas Américas e 
100% mais altos no Japão. (A Figura 15 dá mais informações sobre um produto representativo.) 
Historicamente, a Zara marcava os preços na moeda local de todos os países em que operava na 
etiqueta de cada peça, transformando-a num “atlas” que mostrava a expansão da marca. (Ver Figura 
16 para uma etiqueta antiga com menção a diversos países.) Quando mercados-chave da Europa 
Ocidental adotaram o euro, no começo de 2002, a Zara simplificou suas etiquetas de preços para listar 
apenas os preços dos mercados locais em que determinada peça poderia ser vendida, apesar de isso 
complicar a logística. 
Os preços mais altos fora da Espanha implicavam um posicionamento um tanto diferente para a 
Zara no exterior, especialmente em mercados emergentes. Castellano explicou a situação com um 
exemplo: 
Na Espanha, com os preços que temos e as informações disponíveis ao público, cerca de 
80% dos cidadãos espanhóis podem comprar na Zara. Quando vamos para o México, por 
razões culturais, informacionais e econômicas — já que a renda média do Méxicoé de US$ 
3.000, comparada com US$ 14.000 —, nossa base de clientes-alvo é mais estreita. Quem compra 
de nós, no México? A classe alta e a classe média. Essas são as classes que conhecem moda, que 
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estão acostumadas a comprar na Europa ou nos Estados Unidos, em Nova York ou em Miami. 
No México, temos 14 milhões de habitantes como público-alvo, em comparação com 35-36 
milhões na Espanha [em populações totais de 100 e 40 milhões, respectivamente]. Mas 14 
milhões são mais do que suficientes para estabelecermos uma rede de lojas lá. 
Diferenças de posicionamento também afetavam as lojas em que os produtos eram vendidos e a 
imagem da Zara de modo geral. Por exemplo, na América do Sul, os produtos da Zara precisavam 
apresentar uma imagem de mercado superior, e não mediana, e enfatizava-se que eram “fabricados 
na Europa” – mas a imagem apresentada jamais os dava como “fabricados na Espanha”. Assim, de 
acordo com uma pesquisa da Vogue, jovens parisienses — que votaram na Zara como sua marca de 
vestuário favorita — normalmente acreditavam que a Zara tivesse origem francesa.19 
As políticas de promoção e oferta de produtos da Zara variavam menos internacionalmente do 
que seus preços ou posicionamento. Publicidade e outros esforços promocionais eram geralmente 
evitados no mundo todo, exceto durante os períodos de promoções, que ocorriam normalmente duas 
vezes ao ano, alinhados com as normas da Europa Ocidental. E, embora a oferta de produtos se 
adequasse às diferenças físicas, culturais ou climáticas (por exemplo: tamanhos menores no Japão, 
roupas femininas especiais em países árabes, sazonalidade diferente na América do Sul), 85%-90% 
dos designs básicos vendidos nas lojas Zara eram geralmente comuns a todos os países. Essa 
característica era facilitada pela interação freqüente entre a equipe criativa em La Corunha e gerentes 
de loja locais. Além disso, os 10%-15% dos produtos que variavam de país para país eram 
selecionados a partir do mesmo extenso menu de ofertas: a Zara não desenvolvia produtos para 
atender à demanda de um só país. A direção considerava que a implementação dessa estratégia 
relativamente padronizada havia se tornado mais fácil com o passar do tempo, conforme os gostos 
convergiam além das fronteiras nacionais. Diferenças residuais permitiam que produtos que não 
tivessem vendido bem em um mercado fossem vendidos em outros. 
Gerenciamento 
As atividades internacionais da Zara eram organizadas primariamente sob uma empresa 
controladora criada em 1988, a Zara Holding B. V., da Holanda. As transações da Zara Holding com 
franqueados internacionais eram denominadas em euros (a moeda oficial da Inditex). Vendas em 
outras moedas para subsidiárias das Américas contrabalançavam as compras do Extremo Oriente, 
denominadas em dólar. 
Sob a Zara Holding, estavam as operações de países, que exerciam controle gerencial sobre as 
porções finais da cadeia de valores, particularmente os custos imobiliários e de pessoal associados às 
operações de loja. As equipes de gerenciamento normalmente eram compostas por um gerente geral 
do país, um gerente imobiliário, um gerente de recursos humanos, um gerente comercial e um 
gerente administrativo e financeiro. Às vezes, essas equipes de gerenciamento serviam a conjuntos de 
países vizinhos (por exemplo: Bélgica e Luxemburgo), se os países individuais fossem muito 
pequenos. Os gerentes gerais dos países tinham o papel particularmente importante de ligar o 
gerenciamento principal da sede aos gerentes de loja de nível local e eram ligações fundamentais, por 
exemplo, para a propagação das melhores práticas na organização. Um comitê de subsidiárias que se 
encontrava a cada dois ou três meses era muito importante nesse aspecto. Cada gerente de cada país 
recebia um treinamento de quatro a seis meses na sede. Os gerentes de país dos principais mercados 
europeus eram todos locais, mas alguns nas Américas eram expatriados. 
A capacidade empresarial, assim como a dos gerentes de país, de controlar as operações locais de 
loja era ampliada pelo uso de um sistema de relatórios padronizados. Desempenhos abaixo da média 
persistentes geralmente desencadeavam uma análise extensiva seguida de tentativas de resolução 
do(s) problema(s) identificado(s), ao invés de sair do mercado. No entanto, uma loja franqueada da 
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Pull & Bear na China havia fechado em 2000 e, no início de 2002, as perspectivas de operações na 
Argentina — problemáticas devido a 35% de tarifas e à exigência de pagamento antecipado de outros 
impostos mesmo antes da aguda crise macroeconômica do país — pareciam sombrias. 
Opções de crescimento 
Os planos da Inditex para 2002 incluíam a adição de 55 a 65 novas lojas Zara, 80% delas fora da 
Espanha.20 Mas ainda estava por determinar o foco geográfico das adições da Zara durante um 
cronograma de prazo mais longo. Já que ela era responsável por dois terços da área de venda total 
adicionada pela Inditex em todas as suas redes em 2001, decisões sobre sua expansão teriam 
implicações importantes para o grupo. As opções de crescimento da Zara dentro de seu mercado 
doméstico, a Espanha, pareciam um tanto limitadas. Sua participação era de apenas 4%, contra 6% da 
Inditex, no total. E a experiência da H&M — que tinha passado por declínios de vendas comparáveis, 
depois que sua participação em seu mercado doméstico, a Suécia, chegou aos 10% — indicava que 
poderia haver limitações relativamente rígidas em tal abordagem. A entrada da H&M na Espanha em 
2001 também poderia ter certa relevância. 
Castellano e sua equipe de gerenciamento central viam o resto da Europa como a região que 
oferecia as perspectivas mais vivas de um crescimento significativo e sustentável a médio prazo. A 
Itália era considerada um exemplo disso: era o maior mercado de vestuário da Europa, em parte 
porque os italianos gastavam mais de € 1.000 per capita em vestuário (contra menos de € 600 per capita 
dos espanhóis). Os consumidores italianos visitavam lojas de vestuário com relativa freqüência e 
eram considerados relativamente avançados com relação à moda. O varejo de vestuário na Itália era 
dominado por lojas independentes, que correspondiam a 61% de seu mercado (contra 45% na 
Espanha e 15%-30% na França, na Alemanha e no Reino Unido). Da mesma forma, os níveis de 
concentração eram mais baixos na Itália do que em qualquer um dos outros quatro grandes mercados 
europeus. (Ver Figura 17 para informações sobre mercados europeus nessas e em outras dimensões.) 
As duas tentativas da Zara de entrar no mercado italiano tinham sido orquestradas por meio de 
parcerias, devido ao planejamento e às normas de varejo, que dificultavam assegurar um local, e às 
múltiplas licenças necessárias para abrir uma nova loja no país. Um acordo de parceria inicial com a 
Benetton, formado em 1998, não conseguiu superar essa dificuldade e, mais tarde, foi dissolvido. 
Mais ou menos no mesmo período, a Benetton aparentemente assegurou um grande empréstimo 
bancário e lançou uma campanha agressiva, principalmente na Itália, para abrir megastores 
gerenciadas por ela mesma, muito maiores do que suas antigas lojas tradicionalmente licenciadas a 
terceiros. Para viabilizar a expansão na Itália, em 2001, a Inditex formou uma parceria 51:49 com a 
Percassi, um grupo italiano especializado em propriedades e locais para varejo de moda e um dos 
maiores licenciados da Benetton. Essa segunda parceria resultou na inauguração da primeira loja da 
Zara em Milão em abril de 2002 — com 2.500 metros quadrados, a maior loja da Zara na Europa e 
com um grande evento de mídia. A Inditexe a Percassi supostamente planejavam adicionar de 70-80 
lojas da Zara na Itália nos 10 anos seguintes. 
 É claro que a expansão na Europa era apenas uma das várias opções regionais. A Zara também 
poderia aumentar seu compromisso com uma segunda região, investindo significativamente em 
distribuição e até em produção no local. A América do Norte e a Ásia pareciam ser as outras duas 
opções regionais óbvias. A América do Sul era bem menor e sujeita a pressões de lucratividade 
consideradas provavelmente persistentes; o Oriente Médio era mais lucrativo, em média, mas ainda 
menor. Contudo, as regiões maiores tinham seus próprios desafios. O mercado americano, a chave 
para a América do Norte, estava sujeito a atingir um nível acima de sua capacidade de varejo, era 
menos avançado com relação à moda do que a Europa, exigia tamanhos maiores em média e 
apresentava considerável variação interna. A Benetton fora obrigada a se retirar, depois de uma 
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tentativa desastrosa de se expandir nos Estados Unidos, na década de 1980. Em no início de 2002, a 
H&M tinha diminuído o ritmo de seus ambiciosos esforços de expansão no país, devido a custos 
operacionais acima do esperado e à demanda fraca — apesar de seus preços serem tabelados em 
níveis comparáveis aos anunciados em seus grandes mercados do norte da Europa. A Ásia parecia 
ser ainda mais competitiva e de difícil penetração do que a América do Norte. 
Panorama 
Embora as questões envolvendo o foco geográfico futuro da Zara fossem importantes, o 
gerenciamento central deveria considerar algumas questões de alcance ainda maior. Um conjunto 
imediato de questões estava relacionado com as outras redes, que não a Zara, que haviam proliferado 
recentemente, mas ao menos algumas delas numa escala subcrítica. Seria a Inditex capaz de lidar com 
a complexidade de gerenciar múltiplas redes sem comprometer a excelência das redes individuais, 
especialmente porque seu escopo geográfico também era relativamente amplo? Olhando mais além, 
ela deveria iniciar ou adquirir novas redes? As questões eram acentuadas pelos requisitos de taxa de 
crescimento de renda da Inditex, que o gerenciamento central fixava em mais de 20% ao ano. Embora 
o crescimento das vendas comparáveis tivesse uma média de 9% ao ano recentemente, poderia cair 
para 7% ou mesmo 5%, de modo que um aumento anual do espaço de venda de 15% parecia ser um 
requisito mínimo. E, é claro, era preciso também preservar as margens — um desafio potencial, dadas 
algumas das ameaças à sustentabilidade das vantagens competitivas da Inditex. Um vídeo 
panorâmico do gerenciamento central da Inditex esclarece um pouco mais algumas dessas questões e 
outras discutidas neste caso. 
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Figura 1 – Cadeias globais controladas pelo comprador vs. controladas pelo produtor 
 Cadeias globais controladas pelo 
comprador 
(ex.: vestuário) 
Cadeias globais controladas pelo 
produtor 
(ex.: automóveis) 
Estrutura – etapas 
iniciais 
Fragmentadas, de propriedade local, 
dispersas e geralmente produção em 
camadas 
Oligopólios globais 
Estrutura – etapas 
posteriores 
Intermediários relativamente concentrados Intermediários relativamente 
fragmentados 
Principais elos 
internacionais 
Varejistas, negociantes de marca e 
fabricantes de marca 
Produtores 
Concentração de 
renda 
Etapas posteriores Etapas iniciais 
Tipos de renda 
 
 
Relacional 
Política comercial 
Nome da marca 
Tecnologia 
Organizacional 
 
Indústrias típicas Bens de consumo de mão-de-obra 
intensiva 
Produtos de capital intensivo e tecnologia 
intensiva 
fonte: Compilação de dados de Gary Gereffi, “International Trade and Industrial Upgrading in the Apparel Commodity 
Chain,” Journal of International Economics 48 (June 1999): 37–70. 
 
Figura 2 – Custo médio de mão-de-obra e produtividade na área do vestuário ($/hora, 1998) 
 Custo da 
mão-de-obra Valor adicionado 
Países da UE 
Alemanha 18 23 
Espanha 7 11 
Itália 14 20 
Portugal 4 6 
Reino Unido 11 13 
Principais fornecedores 
Turquia 2 12 
China 0.4 na 
Índia 0.4 2 
Egito 0.7 2 
Outros grandes mercados 
EUA 10 20 
Japão 14 na 
fonte: Compilação de dados de Werner Stengg, “The Textile and Clothing Industry in the EU,” Enterprise Papers No. 2, jun. 
2001; e European Commission. Disponível em: <http://europa.eu.int/comm/enterprise/textiles/statistics.htm>. 
Acesso em: 17 dez. 2002. 
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Figura 3 – Custo final de produto desembarcado de uma camisa masculina grande na Espanha: 
exemplo 
Fabricada na Espanha Fabricada na Ásia
Custos de tecido € 17,20 € 25,32 Custos de compra 
Custos de outros 
insumos € 13,25 € 1,49 Custos de transporte 
Custos de mão-de-obra € 11,79 € 2,28 Custos de tratamento 
Total € 42,24 € 29,09 Total 
 
fonte: Fontes confidenciais da indústria. 
 
 
Figura 4 – Compressão do tempo de duração do ciclo através de respostas rápidas 
 
 
fonte: Inditex. 
 
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Figura 5 – Mapa de posicionamento no mercado 
 
 
fonte: Adaptado de Morgan Stanley Dean Witter, “Inditex,” 1998. 
Nota: Zara, Massimo Dutti, Pull & Bear, Bershka e Stradivarius eram redes separadas da Inditex, conforme descrição da 
seção Inditex/Estrutura deste caso. 
Benetton
GAP Massimo Dutti
Bershka 
Pull &
Bear H&M
ZARA
Stradivarius 
PREÇO +
PREÇO -
MODA +
Benetton
GAP Massimo Dutti
Bershka 
Pull &
Bear H&M
ZARA
Stradivarius 
MODA -
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Figura 6 – Principais concorrentes e a Inditex, 2001 
 Gap H&M Benetton Inditex
 
Resultados operacionais (milhões de €) 
Receitas operacionais líquidas 15.559 4.269 2.098 3.250
Custo de bens vendidos 10.904 2.064 1.189 1.563
Margem bruta 4.656 2.204 909 1.687
Despesas operacionais 4.276 1.615 624 982 
Lucros operacionais 379 589 286 704 
Despesas não-operacionais 108 -28 43 209 
Renda antes de impostos 272 617 243 495 
Imposto de renda 280 206 92 150 
Participações minoritárias 0 0 2 5 
Renda líquida -9 410* 148 340 
 
Posição financeira (milhões de €, 
exceto quando mencionado diferente) 
Ativos circulantes 3.436 1.468 1.558 854 
Imóveis, fábrica e equipamentos 4.695 661 720 1.228
Outros ativos não-circulantes 435 54 543 523 
Ativos totais 8.566 2.183 2.821 2.605
Passivos circulantes 2.320 432 956 834 
Passivos não-circulantes 2.850 101 625 285 
Passivos totais 5.170 532* 1.580 1.119
Patrimônio—Valor contábil 3.396 1.650 1.241 1.486
Patrimônio—Valor de mercadoa 12.687 15.564 2.605 13.433
Variação anual no valor de mercado (%)b -60% 8% -20% 47% 
 
Outras estatísticas 
Funcionários 166.000 22.944 6.672 26.724
Número de países onde opera 6 14 120 39 
Vendas no país de origem (%) 87% 12% 44% 46% 
Vendas no continente de origem (%) NA 96% 78% 77% 
Número de locais de lojasc 3.097 771 5.456 1.284
Lojas no país de origem (%) 87% 15% 40% 60% 
Lojas no continente de origem (%) 92% 96% 80% 86% 
Tamanho médio de loja (metros quadrados) 632 1.201 279 514 
 
fontes: Compilação de relatórios anuais; relatórios de analistas; Bloomberg; dados da Standard & Poor’s Compustat® via 
Research InsightSM; J.P. Morgan, “Hennes & Mauritz,” relatório da empresa, 10 de fevereiro de 1999, p. 89, 
Compustat. 
* Totais não batem devido ao arredondamento dos números. 
a Em 22 de maio de 2002. 
b Em moeda doméstica. 
c Inclui lojas franqueadas. 
 
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Figura 7 – Indicadores financeiros históricos da Inditex (milhões de euros) 
Ano 2001 2000 1999 1998 1997 1996
 
Receitas operacionais líquidas 3.249,8 2.614,7 2.035,1 1.614,7 1.217,4 1.008,5
Custos de bens vendidos 1.563,1 1.277,0 988,4 799,9 618,3 521,0 
Margem brutas 1.686,7 1.337,7 1.046,7 814,8 599,1 487,5 
Despesas operacionais 982,3 816,2 636,2 489,2 345,5 285,4 
Lucros operacionais 704,4 521,5 410,5 325,6 253,6 202,1 
Despesas não-operacionais 209,3 152,7 118,1 96,7 
Renda antes de impostos 495,1 368,8 292,4 228,9 
Imposto de renda 149,9 106,9 86,2 76,1 
Participações minoritárias 4,8 2,7 1,5 -0,2 
Renda líquida 340,4 259,2 204,7 153,0 117,4 72,7 
Margens líquidas 10,47% 9,91% 10,06% 9,48% 9,64% 7,21% 
Estoques 353,8 245,1 188,5 157,7 
Contas a receber 184,2 145,2 121,6 75 
Caixa e equivalentes de caixa 315,7 210 171,8 158,8 
Ativo circulante total 853,7 600,3 481,9 391,5 274,0 190,3 
Imóveis, fábrica, equipamentos 1.336,8 1.339,5 1.127,4 880,4 635,7 
Outros ativos não-circulantes 414,5 167,8 163,6 54,4 67,5 
Ativos totais 2.605 2.107,6 1.772,9 1.326,3 977,2 820,3 
Giro de ativos 1,25 1,24 1,15 1,2 1,2 1,2 
Retorno sobre ativos (ROA) 13,07% 12,30% 11,54% 11,54% 12,01% 8,86% 
 
Contas a pagar 426,3 323,0 276,1 215,6 131,4 
Outros passivos circulantes 407,9 347,3 275,6 229,1 141,5 
Passivos circulantes totais 834,2 670,3 551,7 444,7 272,9 234,1 
Passivos não-circulantes 284,5 1.437,7 1.221,3 881,6 704,3 586,2 
Passivos totais 1.118,7 2.108 1.773 1.326,3 977,2 820,3 
Patrimônio líquido 1.486,2 1.170,9 893,2 673,4 529,9 414,9 
Alavancagem 1,75 1,80 1,98 1,97 1,84 1,98 
 
Retorno sobre o patrimônio 
líquido (ROE) 22,9% 22,1% 22,9% 22,7% 25,0% 20,0% 
fonte: Inditex. 
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Figura 8 – Linha do tempo da Inditex 
Ano 
Número 
de 
lojas Evento 
1963 • Estabelecimento das Confecciones Gao S.A. Início das atividades da empresa 
1975 2 • Inauguração da primeira loja Zara em Corunha 
1976 2 • Estabelecimento da Goasam como proprietária das lojas da rede Zara 
• Compra do primeiro computador 
1985 37 • Reorganização da estrutura do grupo, com a Inditex no ápice 
1988 71 • Formação da Zara B. V. na Holanda como empresa controladora para as atividades 
internacionais 
1989 88 • Expansão internacional começa com a abertura de uma loja Zara em Portugal 
1990 105 • Abertura do depósito central de 130.000 metros quadrados, totalmente automatizado 
• Parceria com a Toyota (Japão) introduz o sistema just-in-time em uma das fábricas 
1991 218 • Estabelecimento do escritório comercial em Pequim para cuidar das compras de 
provisões na Ásia 
• Diversificação em novos segmentos 
• Aquisição de 65% da Massimo Dutti 
• Implementação de um sistema de telecomunicações entre a sede e os centros de 
abastecimento, produção e vendas 
• Lançamento da rede Pull & Bear 
1993 369 • Preparação/implementação do plano de expansão da Zara no mercado francês 
1995 508 • Aquisição de todo o capital social da Massimo Dutti 
1996 541 • Expansão do depósito central para lidar com o aumento do número de pontos de venda
1998 748 • Criação da Fundação Amancio Ortega 
• Aliança com a Otto Versand para entrar no mercado alemão 
• Lançamento da rede Bershka, com o mercado de mulheres mais jovens como alvo 
1999 922 • Aquisição da Stradivarius a transforma na quinta rede do grupo 
2000 1,080 • Abertura do novo complexo da sede da Inditex em Arteixo, perto de Corunha 
2001 1,284 • Oferta pública inicial de 26% das ações da Inditex 
• Lançamento da rede de lingeries Oysho 
2002 • Aliança com a Percassi resulta na abertura da primeira loja italiana 
fonte: Inditex. 
 
 
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Figura 9 – Mapa da Espanha 
 
 
 
 
 
fonte: Adaptado de The Encyclopedia of World Geography (New York: Barnes and Noble, 1996). 
 
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Figura 10 – Redes da Inditex 
 
Zara 
• 500 lojas em 30 países 
• Criada em 1975 
• Inovação contínua baseada em desejos dos clientes 
• Para mulheres, homens e crianças, desde bebês até 
os 45 anos de idade 
• Website: www.zara.com 
Massimo Dutti 
• 200 lojas em 12 países 
• Adquirida pela Inditex em 1995 
• Variedade de moda, de sofisticada a esportiva 
• Para homens e mulheres de 25 a 45 anos 
• Website: www.massimodutti.com 
 
Bershka 
• Fundada pela Inditex em 1998 
• 170 lojas em 8 países 
• Roupas atuais para o público-alvo de jovens 
mulheres de 13-23 anos 
• Lojas são projetas como locais super sociais, com 
ênfase em moda, música e arte de rua 
• Website: www.bershka.com 
Pull and Bear 
• 225 lojas em 9 países 
• Fundada pela Inditex em 1991 
• Roupas casuais com preços acessíveis 
• Para homens e mulheres de 14 a 28 anos 
• Website: www.pullbear.com 
 
Stradivarius 
• Adquirida em 1999 
• 100 lojas em 7 países 
• Moda jovem urbana 
• Para jovens (homens e mulheres) de 15 a 25 anos 
• Website: www.e-stradivarius.com 
Oysho 
• A rede mais nova da Inditex 
• 25 lojas em 6 países europeus 
• Últimas tendências em lingerie 
• Produtos de qualidade com preços razoáveis 
• Website: www.oysho.com 
fonte: Inditex. 
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Figura 11 – Estrutura de gerenciamento da Inditex 
 
 
fonte: Inditex. 
 
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Figura 12 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
fonte: Au
 
 
 
Figura 13 
 
fonte: Ind
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– Compromi
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Varejo 
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Figura 14 – Globalização da Inditex 
 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Só lojas 
Zara (2001)
Europa 
Espanha 57 70 85 99 201 266 323 350 391 399 433 489 603 692 769 225 
Portugal 1 2 4 11 17 28 38 49 60 74 87 97 104 140 38 
França 1 3 5 13 20 30 36 47 55 59 64 68 67 
Grécia 1 6 8 10 14 17 17 19 29 20 
Bélgica 4 8 11 13 17 20 21 28 14 
Suécia 1 3 3 4 6 6 5 3 0 
Malta 1 1 1 1 2 2 2 0 
Chipre 1 2 4 5 8 9 2 
Noruega 1 1 1 1 1 0 
Grã-Bretanha 1 3 7 11 11 
Alemanha 2 7 17 15 
Holanda 2 2 6 3 
Polônia 2 2 2 2 
Andorra 1 2 1 
Áustria 3 3 3 
Dinamarca 1 2 2 
República Tcheca 1 1 
Islândia 1 1 
Irlanda 2 0 
Itália 3 0 
Luxemburgo2 1 
Subtotal 57 71 87 104 215 288 365 419 490 521 589 678 819 939 1101 406 
Américas 
Estados Unidos 1 1 3 3 3 4 6 6 7 7 6 6 8 8 
México 1 1 7 12 14 20 25 29 41 55 27 
Argentina 4 8 8 8 8 
Venezuela 1 3 4 20 7 
Canadá 1 3 4 4 
Chile 2 2 3 3 
Brasil 3 5 7 7 
Uruguai 2 2 2 2 
Subtotal 0 0 1 1 3 4 4 11 18 20 27 37 54 71 107 66 
Oriente Médio/Ásia 
Israel 6 16 22 23 24 9 
Líbano 1 3 4 4 2 
Turquia 3 3 4 5 5 
Kuwait 1 2 4 4 2 
Emirados Árabes Unidos 1 3 5 15 4 
China 1 1 0 0 0 
Japão 10 11 17 5 5 
Arábia Saudita 3 11 14 6 
Barém 1 1 2 1 
Qatar 1 2 1 
Jordânia 1 0 
Subtotal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 33 49 70 76 35 
TOTAL 57 71 88 105 218 292 369 430 508 541 622 748 922 1080 1284 507
 
fonte: Inditex. 
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Figura 15 – O preço de uma camiseta na Zara 
país nível de preço relativo
Espanha 100% 
Reino Unido 151% 
Dinamarca 153% 
Polônia 158% 
Chipre 136% 
Líbano 152% 
Kuwait 171% 
Arábia Saudita 170% 
Barém 170% 
Qatar 160% 
Canadá 178% 
EUA 209% 
México 164% 
Venezuela 147% 
Japão 231% 
fonte: Inditex. 
 
Figura 16 – Exemplo de etiqueta de preços de uma peça 
. 
fonte: Inditex. 
 
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710-P02 ZARA: Fast Fashion 
36 
Notas de fim 
 
1 Luciano Catoni, Nora F. Larssen, James Naylor e Andrea Zocchi, “Travel Tips for Retailers,” The McKinsey 
Quarterly 3 (2002): 126-133. 
2 Gary Gereffi, “International Trade and Industrial Upgrading in the Apparel Commodity Chain,” Journal of 
International Economics 48 (1999): 37-70. 
3 Gary Gereffi, “Outsourcing and Changing Patterns of International Competition in the Apparel 
Commodity Chain.” Artigo apresentado na Conferência Responding to Globalization: Societies, Groups and 
Individuals, Boulder, Colorado, 4–7 abr. 2002. 
4 F. Warren McFarlan e Fred Young, “Li & Fung (A): Internet Issues,” HBS No. 301-009 (Boston: Harvard 
Business School Publishing, 2000), p. 3. 
5 Nicolaj Siggelkow, “Change in the Presence of Fit: The Rise, the Fall, and the Renaissance of Liz Claiborne,” 
Academy of Management Journal 44 (2001): 838-857. 
6 Michel Scheffer, The Changing Map of European Textiles: Production and Sourcing Strategies of Textile and 
Clothing Firms (Brussels: L’Observatoire Eureopeen du Textile et de l’Habillement, 1994). 
7 Dados de A. T. Kearney conforme relato de Ian MacKinnon, “Mall Rush?” Newsweek, 2 abr. 2001, p. 48. 
8 Janice Hammond e Maura G. Kelley, “Quick Response in the Apparel Industry,” HBS No. 690-038 (Boston: 
Harvard Business School Publishing, 1991). 
9 Luciano Catoni, Nora F. Larssen, James Naylor e Andrea Zocchi, “Travel Tips for Retailers,” The McKinsey 
Quarterly 3 (2002): 126-133. 
10 Dados do Euromonitor conforme relato de Carol Pope Murray, Salomon Smith Barney Equity Research, 
“Crossing the Pond: European Growth Strategies” (Apparel/Footwear/Textiles), 23 out. 2001. 
11 Peter N. Child, Suzanne Heywood e Michael Kliger, “Do Retail Brands Travel?” The McKinsey Quarterly 1 
(2002): 11-13. 
12 “Euro Consumers: Survey,” Trends International (edição em inglês), 19 nov. 2001. 
13 Denise Incandela, Kathleen L. McLaughlin e Christina Smith Shi, “Retailers to the World,” The McKinsey 
Quarterly 3 (1999): 84-97. 
14 O modelo para a aplicação da fórmula Du Pont aos dados financeiros da Inditex e de seus concorrentes 
principais foi sugerido pelo Professor Guillermo D‘Andrea da I.A.E., Universidad Austral, Argentina. 
15 Ananth Raman e Marshall Fisher, “Supply Chain Management at World Co. Ltd.,” HBS No. 601-072 
(Boston: Harvard Business School Publishing, 2001). 
16 Leslie Crawford, “allzarage,” Report on Business Magazine, 30 mar. 2001. Disponível em Factiva: 
<http://www.primark.com>. Acesso em: 23 set. 2002. 
17 Federação Nacional do Varejo, “Merchandise and Operating Results for Department and Specialty 
Stores,” 1996. 
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ZARA: Fast Fashion 710-P02 
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18 Vendas a franquias eram feitas com preços mais baixos do que vendas a varejo para consumidores finais, 
limitando sua contribuição às vendas internacionais a 6% do total, apesar delas corresponderem a 11% do 
número de lojas internacionais. 
19 Leslie Crawford, “allzarage,” Report on Business Magazine, 30 mar. 2001. Disponível em Factiva: 
<http://www.primark.com>. Acesso em: 23 set. 2002. 
20Agregando todas as suas redes, a Inditex previa a abertura de um total de 230 a 275 lojas durante 2002, pouco 
mais da metade delas fora da Espanha, com um orçamento planejado de € 510–560 milhões em dispêndio de 
capital. 
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