capital próprio e de terceiros

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Projetos avançados de 
investimento 
Custo Médio Ponderado de 
Capital
Custos: capital próprio e de terceiros e sua 
relação com os investidores
Bloco 1
Rodrigo Monteiro
Custos: capital próprio e de terceiros e sua relação 
com os investidores
Aspecto fundamental para gerenciamento de risco das 
atividades de uma empresa.
Fonte de recursos: como a empresa se financia?
Por que isso é importante?
A forma como a empresa financia suas atividades, indica 
quanto de seus custos é de capital próprio ou de terceiros e, 
assim, seu grau de alavancagem.
A organização contábil de uma empresa: passivo e 
o ativo
Empresas, especialmente as de capital aberto, adotam por
exigência de lei o controle de seus recursos, especificamente
as suas origens e seu destino.
Para apurar essas contas, se utiliza o Balanço Patrimonial, que, 
em essência, está dividido em três grandes contas:
• Ativo: onde os recursos são aplicados. Representam
direitos da empresa.
• Passivo: capital da empresa obtido por terceiros.
• Patrimônio líquido: capital da empresa obtido por
proprietários ou sócios.
A organização contábil de uma empresa: passivo e 
o ativo
Quadro 1 - Estrutura básica de um Balanço Patrimonial
Ativo
Passivo
(capital de terceiros)
Capital próprio
(patrimônio líquido)
Fonte: adaptado de Martins, Diniz e Miranda (2020).
A organização contábil de uma empresa: passivo e 
o ativo
O ponto a ser destacado na Balança Patrimonial, na presente 
lição, é como a empresa se financia, pois isso indicará sua 
estrutura de custos.
Custos que a empresa possui para se manter em atividade:
• Custos variáveis.
• Custos fixos.
Custos que a empresa tem ao financiar suas atividades:
• Custo de capital próprio.
• Custo de capital de terceiros.
A organização contábil de uma empresa: passivo e 
o ativo
O que significa custo de capital próprio e custo de capital de 
terceiros?
• Custo de capital próprio: valor que a empresa deve pagar 
aos seus sócios acionistas.
• Custo de capital próprio: valor que a empresa deve pagar 
por utilizar recursos que não o próprio.
Qual é maior?
Relação risco e retorno:
• Para empresa.
• Para investidor.
Custo Médio Ponderado de 
Capital
O conceito de alavancagem e sua relação 
com riscos e retorno
Bloco 2
Rodrigo Monteiro
O conceito de alavancagem e sua relação com 
riscos e retorno
Empresas têm suas obrigações representadas pelo lado direito
de seu Balanço Patrimonial, tendo que remunerar tanto seus
sócios como os não sócios.
A empresa, ao se financiar com capital próprio:
• Assume menor risco.
A empresa, ao se financiar com capital de terceiros:
• Assume maior risco.
Investidor acionista:
• Tem maior risco, mas maior retorno.
O conceito de alavancagem e sua relação com 
riscos e retorno
• O capital próprio tem maior custo, pois está associado ao 
retorno que o investidor deseja, e este tende a ser maior 
que a taxa que remunera o capital de terceiros (juros de 
mercado).
• Logo, mesmo sendo menos arriscado para empresa, ao se 
financiar com capital próprio, terá um custo maior.
• Em termos de capital de terceiros, o risco da empresa é 
maior, pois a obrigação gerada precisa ser quitada não 
importa a situação financeira da empresa.
O conceito de alavancagem e sua relação com 
riscos e retorno
• A estrutura de custos dirá o percentual de participação de 
cada um dos capitais da empresa, em termos de capital 
total.
• Um bom resultado financeiro pode atrair novos 
investidores acionistas, mas se esse bom resultado for em 
decorrência de um aumento da participação do capital de 
terceiros, esse resultado pode ser enganoso.
• A empresa pode estar operando alavancada.
O conceito de alavancagem e sua relação com 
riscos e retorno
Alavangem: quando maior parte do capital da empresa está 
alocado no de terceiros (passivo), o que indica custos futuros 
que deverão ser pagos.
Quanto maior o capital de terceiros, mais alavancada a 
empresa estará.
Custo Médio Ponderado de 
Capital
Custo total ponderado de capital, o modelo 
CMPC
Bloco 3
Rodrigo Monteiro
Custo total ponderado de capital, o modelo CMPC
Como visto, uma empresa possui dois tipos de custos, o 
relacionado ao capital próprio e o do capital de terceiros.
Como representar esses tipos:
• Custo de capital de terceiros: normalmente, 
representado pela soma do que é pago em termos de 
juros pagos nos empréstimos, debêntures e 
financiamentos.
• Custo de capital próprio: mensurado pelo retorno
esperado dos acionistas.
Custo total ponderado de capital, o modelo CMPC
• Uma forma de ponderar a estrutura de custos de uma 
empresa é por meio do Custo Médio Ponderado de Capital 
(CMPC).
• Esse indicador mostrará o custo mínimo da atividade da 
empresa e o retorno mínimo esperado por investidores.
Para calcular, inicialmente, se obtêm o percentual de cada 
capital no total da empresa.
Custo total ponderado de capital, o modelo CMPC
Vamos assumir:
• E: representa o patrimônio líquido.
• D: divida da empresa (passivo).
• V: capital total da empresa (E + D).
Exemplo:
Uma empresa possui 100 mil ações no mercado, cada um 
com valor de R$ 20,00. Além disso, a empresa tem uma dívida 
de R$ 750 mil.
Custo total ponderado de capital, o modelo CMPC
• Para alguns casos, a empresa abate no Imposto de Renda 
o valor pago em sua dívida de mercado (juros).
Exemplo:
Empresa tem uma dívida de R$ 600 mil, com juros de 20% e 
uma alíquota de imposto de 25%. Nesse cenário, o juros pago 
sobre a dívida será de:
Custo total ponderado de capital, o modelo CMPC
Fórmula do custo médio ponderado de capital (CMPS):
Com RE representando o custo do capital próprio (e pode ser 
obtido ao se calcular o CAPM), e RV o custo de capital de 
terceiros.
Exemplo:
Empresa tem um CPMC de 20%. Isso indicará:
• O retorno mínimo exigido para um novo investimento.
• O mínimo de retorno esperado por um acionista.
Teoria em Prática
Bloco 4
Rodrigo Monteiro
Reflita sobre a seguinte situação
Uma empresa contrata seus serviços, pois quer realizar um 
grande projeto, porém, não sabe o custo mínimo de sua 
atividade, nem como isso pode afetar o retorno esperado pelo 
mercado. Nessa situação, solicita sua avaliação para indicar 
seu custo médio ponderado de capital, a partir dos seguintes 
dados:
• Quantidade de ações no mercado: 100 mil.
• Valor por ação: R$ 30,00.
• Passivo: R$ 1,5 milhão.
• Custo de capital próprio: 18,45%.
• Juros da dívida: 12%.
• Alíquota: 25%.
Norte para a resolução
Inicialmente, você deve obter o percentual do capital que é 
próprio, e o percentual de capital que é de terceiros. Para isso, 
deve ter o capital total:
Capital próprio = 100.000,00 x 30 = 3.000.000,00.
Capital de terceiros = 1.500.000,00.
Capital total = 4.500.000,00.
Assim: o percentual de capital próprio e de terceiros será:
% de capital próprio = 3.000.000 / 4.500.000 = 66,66%.
% de capital de terceiros = 1.500.000 / 4.500.000 = 33,33%.
Norte para a resolução
Agora, para encontrar o CMPC da empresa, basta aplicar a 
fórmula:
Que resultará em:
Dicas do(a) Professor(a)
Bloco 5
Rodrigo Monteiro
Prezado aluno, as indicações a seguir podem estar disponíveis 
em algum dos parceiros da nossa Biblioteca Virtual (faça o login
por meio do seu AVA), e outras podem estar disponíveis em sites 
acadêmicos (como o SciELO), repositórios de instituições 
públicas, órgãos públicos, anais de eventos científicos ou 
periódicos científicos, todos acessíveis pela internet.
Isso não significa que o protagonismo da sua jornada de 
autodesenvolvimento deva mudar de foco. Reconhecemos que 
você é a autoridade máxima da sua própria vida e deve, 
portanto, assumir uma postura autônoma nos estudos e na 
construção da sua carreira profissional.
Por isso, nós o convidamos a explorar todas as possibilidades da 
nossa Biblioteca Virtual e além! Sucesso!
Leitura Fundamental
Indicação de leitura 1
O objetivo desse artigo é de verificar se três métodos 
baseados em fluxo de caixa descontado(fluxo de caixa 
operacional disponível, o valor presente ajustado, o fluxo de 
caixa do capital próprio), indicam o mesmo resultado ou se 
houve divergência. Os resultados indicam diferenças nos 
valores obtidos. Excelente para aprofundar o conhecimento 
sobre metodologias aplicadas no valuation.
Referência:
SAURIN, V; COSTA JÚNIOR, N. C. A; ZILIO, A. C. S. Estudo dos modelos de avaliação 
de empresas com base na metodologia do fluxo de caixa descontado: estudo de 
caso. Revista de Ciências da Administração, v. 9, n. 18, p. 123-148, [s. l.], 2007.
Indicação de leitura 2
A pesquisa de monografia se propõe a estudar a relação que 
existe entre o custo médio ponderado capital (CMPC) e 
retornos oferecidos aos investidores, por meio de mudanças 
nos preços das ações de empresas não financeiras listadas na 
Bolsa de Valores.
Referência:
SANTIAGO, C. J. A relação entre o custo médio ponderado de capital e o 
percentual de retorno: uma análise das empresas não financeiras da BOVESPA. 
Especialização em Contabilidade e Finanças. Curitiba: Universidade Federal do 
Paraná, 2014.
Dica do(a) Professor(a)
Para um profissional de excelência no mercado de trabalho, 
principalmente para aqueles que atuarão como analistas, 
consultores ou investidores, procure sempre pesquisar novas 
metodologias de precificação de ativos e análises de risco das 
empresas. Para isso, boas dicas de leituras em sites são:
• BE educação. 
• Fundamentus. 
ASSAF NETO, A. Matemática financeira e suas aplicações. São Paulo: Atlas, 2012. 
ASSAF NETO, A. Mercado financeiro. 14. ed. São Paulo: Atlas, 2018. 
BE EDUCAÇÃO. Disponível em: 
https://edu.b3.com.br/login#homeSection?utm_source=Google&utm_medium=CPC&utm_ca
mpaign=Institucional_AFBR&utm_content=Ads. Acesso em: 26 set. 2022.
FUNDAMENTUS. Disponível em: 
https://www.poupardinheiro.com.br/redirect.php?tipo=postout&urlout=https%3A%2F%2Ffu
ndamentus.com.br%2Findex.php. Acesso em: 26 set. 2022.
MARTINS, E; DINIZ, J. A; MIRANDA, G. J. Análise avançada das demonstrações
contábeis: uma abordagem crítica. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2020. 
ROSS, S. et al. Fundamentos de administração financeira. Porto Alegre: Bookman, 2013. 
SANTIAGO, C. J. A relação entre o custo médio ponderado de capital e o percentual de 
retorno: uma análise das empresas não financeiras da BOVESPA. Especialização em 
Contabilidade e Finanças. Curitiba: Universidade Federal do Paraná, 2014.
SAURIN, V; COSTA JÚNIOR, N. C. A; ZILIO, A. C. S. Estudo dos modelos de avaliação de 
empresas com base na metodologia do fluxo de caixa descontado: estudo de caso. Revista de 
Ciências da Administração, v. 9, n. 18, p. 123-148, [s. l.], 2007.
Referências
Bons estudos!