9. Aula IX Avaliação de Ações Escolas de Análise (1)

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Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva, Ms
Avaliação de ações 
Escolas Fundamentalista e Grafista ( Técnica)
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 Avaliação de ações – Análise Fundamentalista
A escola fundamentalista sempre busca conhecer as razões dos movimentos nos preços das ações, através de estudos econômico-financeiros, trabalhando com cenários e conjunturas internas e, quando do necessário, associados ao mercado externo.
A escola fundamentalista sempre busca conhecer as razões/causas dos movimentos nos preços e a escola técnica os seus efeitos.
A análise fundamentalista tem por objetivo estabelecer previsões de desempenho, geralmente a longo prazo, estabelecidas a partir de avaliações de indicadores de desempenho da empresa e em comparação com outras do setor e com médias setoriais.
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Fundamentos analisados em três níveis:
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS IX
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 Avaliação de ações – Análise Fundamentalista
Critérios geralmente adotados para selecionar empresas, visando investimento a longo prazo:
Procure conhecer a administração da empresa, centrando sua atenção ao perfil de seus administradores e nas políticas empresariais adotadas;
Avalie a qualidade e extensão das informações divulgadas;
Avaliar o setor em que a empresa atua e suas perspectivas futuras ( o risco do negócio é alto?)
Conheça a política de dividendos da empresa;
Analise os balanços e estabeleça conclusões sobre a sua política econômica e financeira
Atratividade
Compra 
Venda
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Avaliação de ações – Análise Fundamentalista
Análise top down e botton up
 TOP DOWN
BOTTON UP
ABORDAGEM
Macroeconomia
Microeconomia
De cima para baixo
De baixo para cima
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Estimativa do valor da ação
A estimativa do valor justo de uma ação é o principal objetivo da análise fundamentalista, e se baseia em três pontos essenciais:
Desempenho passado da empresa e do mercado
Conjuntura econômica atual e, principalmente, projeções dos indicadores de mercado que interferem nas cotações das ações, como taxa de juros, contas públicas, cenários internacionais, etc
Percepção do investidor em relação ao comportamento do mercado, e nível de risco que esteja disposto a assumir.
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Análise Técnica ou Grafista (Cont...)
A análise técnica de ações se divide em:
Análise técnica – a qual realiza cálculos, utilizando os preços, para determinar e descobrir situações nas tendências resultantes dos preços.
Análise gráfica – baseia-se no estudo das figuras formadas pelos preços como um sinal da tendência que pode ocorrer no futuro.
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Análise Técnica ou Grafista (Cont...)
PRINCÍPIOS
a ação do mercado reflete todos os fatores envolvidos neste;
 os preços se movimentam em tendências; e
O futuro reflete o passado.
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Comparativo Fundamentalista X Grafista (Resumo)
Fundamentalista
Decisão de investimento baseada nos ‘fundamentos’ da empresa.
Valor relativo calculado com indicadores como patrimônio, lucro, etc.
Uso do valor presente líquido dos fluxos de caixa futuros.
Ou seja, trata-se do valor "real" dos ativos.
Grafista
Decisão de investimento baseada nos gráficos de cada ativo.
Assume que Mercado tem comportamento padrão: Finanças Comportamentais
Uso de cálculos estatísticos sobre comportamentos históricos.
Útil para posições de curto prazo.
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 Teoria do Mercado Eficiente
Denomina-se mercado eficiente o mercado que seus preços refletiram toda a informação relevante disponível e o ajuste a informação seja instantâneo.
Requisitos de um mercado eficiente:
Ser competitivo;
Transparente;
Liquidez; e
Tamanho que possibilite custos de transações razoavelmente baixos.
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O nível de eficiência de um mercado se define pela relação existente entre preços e informação.
Níveis de eficiência do mercado
Hipótese fraca de eficiência: implica que os preços atuais refletem toda a informação histórica de preços e quantidades.
Hipótese média ou semiforte: os preços refletem toda informação publicamente disponível.
Hipótese forte ou de eficiência: os preços refletem toda informação disponível sobre o mercado, tanto pública como privada
A existência de mercados financeiros organizados e eficientes possibilita o incremento do bem estar global da sociedade, à medida que facilita localização dos recursos financeiro e a própria competitividade do sistema produtivo ao fornecer seus serviços ao menor custo possível.
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Anomalia do mercado (Ineficiência)
Uma anomalia de mercado (ou ineficiência do mercado) é uma distorção de preços e/ou rendimentos num mercado financeiro, que parece contradizer a hipótese do mercado eficiente.
A anomalia de mercado geralmente se refere a:
Fatores estruturais, tais como uma concorrência desleal, a falta de transparência do mercado, ações de entidades reguladoras, etc.
Comportamentos enviesados de agentes económicos 
As anomalias podem ainda ser fundamentais, técnicas, ou relacionadas com o calendário
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 Como calcular o valor da ação
A definição do valor justo (intrinseco) é um desafio a todo investidor:
Conhecimentos técnicos de economia e finanças;
Certa parcela de feeling, sentimento pessoal em relação ao desempenho esperado da ação.
É fundamental que o investidor tenha uma referência teórica de ação, evitando com isso que influências emocionais e de caráter aleatório predomine em sua decisões.
O valor teórico também denominado valor intrínseco, é o preço máximo que um comprador pagaria para adquirir o título.
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Indicadores Financeiros de Ações
1. Cálculo de retorno
Retorno é o ganho ou perda total que se obtém em um investimento.
Onde: 
Kt = taxa observada, exigida ou esperada de retorno no período t.
Pa = preço atual do Ativo.
Pc = preço do Ativo na Compra.
Ct = qualquer fluxo de caixa produzido pelo investimento (Dividendo).
 
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008, 1.000 ações de Petrobras PN e nesse período a e02/2008: R$ 36,19.trobras PN no dia 11/03/2008: R$ 42,92.
 Por exemplo, se você compra no dia 11/02/2008 e vende no dia 11/03/2008, 1.000 ações de Petrobras PN e nesse período a empresa distribuiu como dividendo, R$ 1,00, então o retorno desse investimento é:
Cotação de Petrobras PN no dia 11/02/2008: R$ 36,19.
Cotação de Petrobras PN no dia 11/03/2008: R$ 42,92.
7,73
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2. Lucro por Ação (LPA)
Reflete o lucro líquido que caberia a cada ação no caso de sua distribuição integral aos acionistas.
Exemplo: Se uma companhia apura um resultado líquido de $ 10 milhões em um certo exercício social e possui 40 milhões de ações em circulação, qual o sue LPA.
 LPA = $ 10 MILHÕES = $0,25/AÇÃO
 40 MILHOES DE AÇÕES
O LPA não revela quanto cada acionista irá receber , mas quanto cada compete a cada acionista
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3) Índice Preço/lucro (P/L)
Reflete o tempo previsto de retorno do investimento.
Exemplo: Se uma ação estiver cotada no mercado em $ 5,00 em determinada data, e for estimado um lucro igual a $ 0,50/ano no exercício, quantos anos irá demandar para recuperar todo capital investido?
 índice P/L = $ 5,00 = 10 anos
$ 0,50
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4. Valor Patrimonial 
O valor patrimonial de uma ação é calculado pela relação entre o montante de seu patrimônio líquido, que representa todos os recursos dos acionistas que se encontram investidos na companhia, e a quantidade de ações emitidas.
Exemplo: Se o total do patrimônio líquido de uma sociedade for de $ 72 milhões e existirem 450 milhões de ações emitidas, qual é
o valor patrimonial por ação?
Valor patrimonial = $ 72 milhões = 0,16/ação
 450 milhões de ações
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Indicador de medida de dividendos
Representam pagamentos de lucros feitos por uma empresa a seus acionistas, na proporção de sua participação no capital social.
 Payout = Dividendos por ações 
 lucro por ação
Exemplo: Uma empresa que pagou $ 1,20 por ação de dividendos no exercício social em que apurou um LPA de $ 3,00, qual a taxa de retorno paga no período
 Payout = $ 1,20 = 0,40 (40%)
 $ 3,00
Taxa de reinvestimento do lucro = 1 – 0,40 = 0,60 (60%)
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Dividend Yield
Indicador do ganho oferecido pela ação aos investidores.
 YELD = Dividendos por ação
 Preço de mercado da ação
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Estimativa do valor da ação (cont...)
Exemplo: ao se projetar em $ 0,80 o LPA e em 20% o custo de oportunidade do investidor, pode-se determinar o seguinte valor intrínseco (P0) para a ação no pressuposto que a companhia venha a distribuir integralmente os seus resultado:
Valor intrínseco = LPA = $ 0,80 = $ 4,00/ação
 K 0,20
Onde K = custo de oportunidade do investidor
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Crescimento do LPA *
Ao se admitir uma taxa de retenção anual do lucro líquido de 60%
 ( b = 60%), tem-se o calculo do preço da ação P0, desenvolvido da forma seguinte:
 Taxa de Crescimento (g) = 60% x 20% = 12%
Fluxo de dividendos = LPA x ( 1 – b) = $ 0,80 x ( 1 – 0,60) = 0,32/ação
Ao se incorporar a taxa de crescimento dos fluxos de caixa ( dividendos) tem-se a nova expressão de cálculo de preço da ação:,
 
 P0 = $ 0,80 X (1 – 0,60) = $ 4,00/ação
 0,20 – 0,12
* Considerando o LPA do exemplo anterior
Taxa de crescimento (g) = taxa de reinvestimento (b) X Taxa de retorno (r)
P0 = LPA X (1 –b)
 K - g