AULA 8 REVISÃO 08.04.2017

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Gestão Financeira – 1S/2017
Graduação em Ciências Contábeis
Aula 08: 04-Abr-2017
Prof. Dr. Rodrigo Takashi Okimura
rodrigo.okimura@fipecafi.org
Revisão
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PROVA INTERMEDIÁRIA – PESO 30%:
✓ 11-ABR-2017
✓ HORÁRIO: 19:00
✓ INDIVIDUAL, SEM CONSULTA
✓ CONTEÚDO: ATÉ A AULA 08 (inclusive)
✓ PERMITIDO:
✓ 01 Folha A4, frente e verso, com anotações
✓ CALCULADORA
✓ NÃO PERMITIDO:
✓ Celulares, smartphones, internet, tablet, computadores e similares
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Prova Intermediária
1) O Sr. X é um investidor no mercado de ações brasileiro e recebeu as seguintes previsões 
de retorno e risco (base % a.m.) de seu consultor financeiro:
Responda:
a) Se o Sr. X possuir um perfil de investidor racional e avesso ao risco, com retorno mínimo 
desejado de 2,0% e risco máximo de 3,5% (% base a.m.), qual ação pode ser escolhida pelo 
Sr. X, considerando as ações individualmente? Justifique sua resposta.
b) O consultor financeiro recomendou ao Sr. X aplicar 30% de seu dinheiro na ação da 
Petrobrás e o restante na ação da CPFL, alegando que essa carteira atenderia o perfil do Sr. 
X. Qual o retorno e risco esperado dessa carteira? Considere um coeficiente de correlação 
dos retornos entre essas ações igual a 0,70. Justifique sua resposta.
c) Um amigo do Sr. X passou uma outra recomendação: aplicar 30% de seu dinheiro na ação 
da Petrobrás porém o restante na ação das Lojas Americanas. O consultor diz ao Sr. X que é 
uma recomendação ruim, pois o risco das duas ações é o mesmo e assim o risco da carteira 
continuará igual. Você concorda com a afirmação do consultor? Justifique sua resposta.
Teoria de Carteiras
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Ação Empresa
Retorno 
Esperado
Risco Esperado 
(Desvio padrão)
PETR4 Petrobrás 4,0% 4,0%
CPRE3 CPFL Energias Renováveis 2,3% 3,1%
NATU3 Natura 1,5% 2,8%
CCRO3 CCR Rodovias -0,8% 3,0%
LAME4 Lojas Americanas 3,5% 4,0%
(Exercício 2 – Aula 04) Um analista de investimentos está determinando o custo de capital próprio da Cia.
Double de telefonia no Brasil.
A regressão (linear, simples) efetuada entre as taxas de retorno das ações da Cia. Double e do Ibovespa
apresentou os seguintes valores:
▪ Coeficiente angular (beta) = 1,20
▪ Coeficiente de determinação (R2) = 12%
Admita que a carteira de mercado (Ibovespa) apresenta um retorno esperado de longo prazo de 18,50% a.a.
e os títulos públicos brasileiros pagam uma taxa de retorno de 13,30% a.a., sendo uma taxa de juros de
longo prazo. Determine:
a) O retorno exigido pelos investidores em ações da Cia. Double. através das informações fornecidas do
mercado brasileiro. Apresente os cálculos e se for necessário alguma informação ou consideração
adicional, indique na resposta.
Devido ao precário disclosure das companhias do setor no Brasil, o analista resolveu adotar o benchmarking
do mercado norte-americano. Ele possui as seguintes informações de sua área econômica:
▪ Retorno (Yield) dos bonds do governo dos EUA de longo prazo: 4,70% a.a.
▪ Coeficiente Beta médio das empresas do setor de telefonia no mercado americano: 0,90
▪ Expectativa de Prêmio de mercado acionário dos EUA: 5,90% a.a.
▪ EMBI+ Brazil: 480 pontos base (basis point)
▪ Expectativa (de longo prazo) de inflação no mercado americano: 2,50% a.a.
▪ Expectativa (de longo prazo) de inflação no mercado brasileiro: 5,80% a.a.
b) Determine o custo de capital próprio aplicável à Cia. Double (taxa em BRL nominal) com base nas
informações fornecidas, considerando o benchmarking americano. Apresente os cálculos e se for
necessário alguma informação ou consideração adicional, indique na resposta.
c) Há a expectativa de que o governo americano eleve as taxas de juros básicas de sua economia nos
próximos meses. Caso isso ocorra, o que deve acontecer com o retorno exigido pelo investidor segundo
o CAPM? E qual o impacto esperado no valor das ações da Cia. Double?
Modelo de Precificação
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3) A Green S.A (“Green”) apresentou, em sua última publicação de balanços, um investimento 
total de $120.000 mil, formado com $54.000 mil de empréstimos e financiamentos captados a 
uma taxa de 30% a.a. (antes de impostos) e o restante com dinheiro dos acionistas. 
A taxa de retorno requerida pelos acionistas para o atual nível de risco é de 26% a.a. O lucro 
operacional (antes do IR e antes das despesas financeiras) atingiu $33.800 mil/ano. 
A empresa trabalha com uma alíquota de IR de 20%. Responda (e justifique e/ou apresente 
os cálculos):
a) Qual o VEA da Green, com base na situação financeira apresentada?
b) Determine o MVA da Green. Qual a sua interpretação sobre o MVA nesse caso?
c) Se a Green possuir 2.000 mil ações emitidas, quanto vale cada ação considerando o MVA 
do item anterior?
Medidas de Criação de Valor
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(Questão 5 - Lista 3) Considere os seguintes cenários de estrutura de capital para a 
empresa TYU:
(Ke: custo de capital próprio, Ki: custo de capital de terceiros antes de IR (passivo), T: 
alíquota de impostos sobre a renda)
a) O que é WACC e o que isso representa para a empresa? 
b) Calcule o WACC para todos os cenários acima (A a E). Apresente os cálculos.
c) Qual é a estrutura ótima de capital dentre os cenários? Por quê?
d) Qual o valor da empresa alavancada considerando o cenário escolhido em c), sendo: 
Lucro Operacional = $20.000 e o seguinte cálculo (sendo K0 :custo de capital próprio sem 
dívidas e VL: valor da empresa alavancada):
Estrutura de Capital
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Cenários
Total de 
Ativos
Passivo (P)
Patrimônio 
Líquido (PL)
Ke Ki T
A $ 100.000 $ 0 $ 100.000 12,0% 8,0% 50,0%
B $ 100.000 $ 20.000 $ 80.000 13,0% 8,0% 50,0%
C $ 100.000 $ 40.000 $ 60.000 14,0% 10,0% 50,0%
D $ 100.000 $ 60.000 $ 40.000 15,0% 12,0% 50,0%
E $ 100.000 $ 80.000 $ 20.000 16,0% 20,0% 50,0%
 
 
0
 x 1
 x L
Lucro Operacional T
V T Passivo
K

 