AP2 Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 2017-1

Prévia do material em texto

Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2017/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual das máquinas você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
Resolução:
a)
	Ano
	0
	1
	2
	3
	4
	5
	Maq A
	-R$ 50.000,00 
	 R$ 25.000,00 
	 R$ 25.000,00 
	 R$ 30.000,00 
	 R$ 20.000,00 
	 R$ 15.000,00 
	Maq B
	-R$ 70.000,00 
	 R$ 20.000,00 
	 R$ 30.000,00 
	 R$ 30.000,00 
	 R$ 30.000,00 
	 R$ 40.000,00 
TMA = 20,00%
	
	VPL
	TIR
	Maq A
	R$ 21.228,78
	39,4246%
	Maq B
	R$ 15.403,81
	28,6920%
Máquina A, pois apresenta maior VPL.
b) Os valores do VPL aumentariam tornando as máquinas mais atrantes, melhorando a relação custoXretorno. Isso occorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa.
c)
TMA = 10%
	
	VPL
	TIR
	Maq A
	R$ 38.901,96
	39,4246%
	Maq B
	R$ 40.841,91
	28,6920%
Máquina B, pois apresenta maior VPL.
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais) diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
Resolução:
TMA = 10%
	Tecnologias
	0
	1
	2
	3
	4
	5
	6
	A
	-R$ 100.000 
	 R$ 50.000 
	 R$ 50.000 
	 R$ 50.000
	 
	 
	 
	B
	-R$ 140.000 
	 R$ 40.000 
	 R$ 40.000 
	 R$ 40.000
	 R$ 40.000
	 R$ 40.000
	 R$ 40.000
	Tecnologias
	VPL
	TIR
	A
	R$ 24.342,60
	23,3752%
	B
	R$ 34.210,43
	17,9733%
	VPL Anualizado:
	Tecnologias
	VPLA
	A
	R$ 9.788,52
	B
	R$ 7.854,97
Tecnologia A, pois apresenta maior VPLA.
�
3ª Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 20.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 16 % a.a. para empréstimos de até $ 7.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resolução:
	LL=
	 R$ 20.000.000,00 
	Dist. Div.
	50%
	Div.=
	 R$ 10.000.000,00 
	LR
	 R$ 10.000.000,00 
	Kd (7 mil)
	16%
	Kd
	25%
	Ks (Lr)
	20%
	Ks (NAO)
	30%
	IR
	30%
	Estrutura de capital
	CT
	40%
	CP
	60%
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (%a.a.)
	Investimento Acumulado
	CMePC
	A
	 R$ 10.000.000,00 
	25%
	 R$ 10.000.000,00 
	16,48% a.a.
	E
	 R$ 5.000.000,00 
	22%
	 R$ 15.000.000,00 
	16,48% a.a.
	D
	 R$ 6.000.000,00 
	20%
	 R$ 21.000.000,00 
	18,14% a.a.
	C
	 R$ 9.000.000,00 
	18%
	 R$ 30.000.000,00 
	20,20% a.a.
	B
	 R$ 8.000.000,00 
	17%
	 R$ 38.000.000,00 
	21,21% a.a.
A empresa pode implementar os projetos A, E e D, pois apresentam TIR superior ao CMePC.
4ª Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $4 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	20.000
	21% a.a.
	15%
	10% a.a.
	17.000
	22% a.a.
	25%
	15% a.a.
	15.000
	24% a.a.
	35%
	20% a.a.
	13.000
	25% a.a.
	45%
	30% a.a.
	11.000
	28% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resolução:
a)
	Nível de Endividamento
	0%
	15%
	25%
	35%
	45%
	Capital Proprio
	100%
	85%
	75%
	65%
	55%
	Ativos Totais
	R$ 10.000.000,00
	R$ 10.000.000,00
	R$ 10.000.000,00
	R$ 10.000.000,00
	R$ 10.000.000,00
	Capital de Teceiros
	R$ 0,00
	R$ 1.500.000,00
	R$ 2.500.000,00
	R$ 3.500.000,00
	R$ 4.500.000,00
	Capital Próprio
	R$ 10.000.000,00
	R$ 8.500.000,00
	R$ 7.500.000,00
	R$ 6.500.000,00
	R$ 5.500.000,00
	
	
	
	
	
	
	LAJIR
	 4.000.000,00 
	 4.000.000,00 
	 4.000.000,00 
	 4.000.000,00 
	 4.000.000,00 
	J
	R$ 0,00
	R$ 150.000,00
	R$ 375.000,00
	R$ 700.000,00
	R$ 1.350.000,00
	LAIR
	R$ 4.000.000,00
	R$ 3.850.000,00
	R$ 3.625.000,00
	R$ 3.300.000,00
	R$ 2.650.000,00
	IR (35%)
	R$ 1.400.000,00
	R$ 1.347.500,00
	R$ 1.268.750,00
	R$ 1.155.000,00
	R$ 927.500,00
	LDIR
	R$ 2.600.000,00
	R$ 2.502.500,00
	R$ 2.356.250,00
	R$ 2.145.000,00
	R$ 1.722.500,00
	Div. Pref.
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	LDAC
	R$ 1.600.000,00
	R$ 1.502.500,00
	R$ 1.356.250,00
	R$ 1.145.000,00
	R$ 722.500,00
	nº de AO
	20.000
	17.000
	15.000
	13.000
	11.000
	LPA
	R$ 80,00
	R$ 88,38
	R$ 90,42
	R$ 88,08
	R$ 65,68
b)
	Nível de Endividamento
	0%
	15%
	25%
	35%
	45%
	Retorno Exigido
	21,00%
	22,00%
	24,00%
	25,00%
	28,00%
	
	
	
	
	
	
	Nível de Endividamento
	0%
	15%
	25%
	35%
	45%
	Valor da ação
	R$ 380,95
	R$ 401,74
	R$ 376,74
	R$ 352,31
	R$ 234,58
c)
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capitalque resulta em um índice de endividamento de 15%.