AP2 2013.1 OECC

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período ­ 2013/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
● Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
● Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
● É permitido o uso de calculadora;
● Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra 
de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais 
avançada  tecnologicamente,  enquanto  a Maq  B  possui  tecnologia  apenas  básica.  Foram  projetados  os 
fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma 
TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede­se: 
a. Qual  das  máquinas  você  indicaria  para  a  empresa?  Explique  sua  escolha  com  os  devidos 
cálculos.
b. O  que  você  pode  dizer  sobre  a  viabilidade  econômico­financeira  das  máquinas  para  TMAs 
inferiores a 15% a.a.? Por que isso acontece?
c. Se  a  empresa  conseguisse  recursos  a  uma  taxa  (TMA)  de  10%  a.a.,  haveria  alteração  em  sua 
indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
RESPOSTA
15% 10%
VPL1 VPL2
Maq A R$ 15.627,25 R$ 38.944,82
Maq B R$ 17.940,57 R$ 36.161,05
a. A uma TMA de 15% o projeto escolhido seria a MAQ B, que possui VPL = R$ 17.940,57  maior 
que o da MAQ A cujo VPL = R$ 15.627,25
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 10% o projeto escolhido seria a MAQ A, que possui VPL = R$ 38.944,82,  
maior que o da MAQ B cujo VPL = R$ 36.161,05. Isto ocorre porque os fluxos de caixa da 
MAQ A, maiores no fim do fluxo, são preferíveis a taxa menores, já que sofrem menores perdas 
a serem trazidos a valor presente.
2ª Questão:
Uma  empresa  está  avaliando  dois  projetos  mutuamente  exclusivos,  correspondentes  à  escolha  de 
tecnologias  industriais  com  investimentos  (FC0),  vidas­úteis  e  rendimentos  líquidos  (FC  anuais) 
diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA
VPL VPLAnualizado VPL (REPETIÇÃO)
A R$ 192.609,79 R$ 60.762,77 R$ 324.164,88
B R$ 235.642,99 R$ 44.169,87 R$ 235.642,99
Tanto considerando o VPL anualizado ou o VPL para os projetos com igualdade de vida útil (repetição), 
o projeto que deve ser escolhido é a Tecnologia A, pois possui maior valor.
3ª Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em $ 25.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa 
tem  custos  antes  do  IR  para  novas  dívidas  (CT)  na  ordem  22  %  a.a.  para  empréstimos  de  até  $ 
13.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 33 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 40 % a.a., maior que os 
atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
RESPOSTA
Dado o custo de capital (CMePC) de cada faixa de investimento, temos que apenas os projetos C, A e D 
são viáveis, visto que o projeto B e E têm TIR menor que o custo de capital (CMePC).
4ª Questão:
A MRSG S/A  possui  ativos  totais  no  valor  de  $30 milhões  e  seu  LAJIR  é  de  $15 milhões.  Ela  paga 
dividendos  preferenciais  de  $3.600.000  e  é  tributada  à  alíquota  de  IR  30%.  Em  seu  esforço  visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 20.000 32% a.a.
10% 9% a.a. 18.000 34% a.a.
20% 12% a.a. 16.000 36% a.a.
35% 18% a.a. 13.000 40% a.a.
50% 25% a.a. 10.000 50% a.a.
a. Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b. Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c. Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
RESPOSTA
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o 
LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza 
do proprietário.  A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento 
de 20% (preço estimado da ação: $ 1.110,42).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Valores 
para 
TMA 
de 10 
% a.a.
Período Fator de Vlr. 
Presente
Fator de Vlr. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de Vlr. 
Presente
Fator de Vlr. Presente 
para uma Anuidade
1 0,909 0,909 7 0,513 4,868
2 0,826 1,736 8 0,467 5,335
3 0,751 2,487 9 0,424 5,759
4 0,683 3,170 10 0,386 6,145
5 0,621 3,791 11 0,350 6,495
6 0,564 4,355 12 0,319 6,814
Valores 
para 
TMA 
de 15 
% a.a.
Período Fator de Vlr. 
Presente
Fator de Vlr. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de Vlr. 
Presente
Fator de Vlr. Presente 
para uma Anuidade
1 0,870 0,870 7 0,376 4,160
2 0,756 1,626 8 0,327 4,487
3 0,658 2,283 9 0,284 4,772
4 0,572 2,855 10 0,247 5,019
5 0,497 3,352 11 0,215 5,234
6 0,432 3,784 12 0,187 5,421