Análise da Liquidez Risco e Retorno

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Introdução à administração do capital de giro
graduação em contabilidade
 Conflito risco x retorno 
Risco: possibilidade de prejuízo, dano; em termos financeiros é a variabilidade de retornos associada a um determinado ativo (Gitman, 202);
Em termos financeiros pode-se entender risco como a dispersão entre os retornos e a média (variância, desvio-padrão).
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Conflito risco x retorno 
Retorno: 
fluxo monetário total de um ativo como uma fração de seu preço (Pindyck e Rubinfeld,2009);
Total de ganhos ou prejuízos dos proprietários, decorrentes de um investimento durante um determinado período de tempo (Gitman, 203)
 
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Tipos de risco e retorno 
Risco não diversificável (sistemático): parte relevante do risco de um ativo que pode ser atribuída a fatores de mercado que afetam todas as empresas e não pode ser eliminado pela diversificação (Gitman, 221);
Risco diversificável (não sistemático) é o que pode ser eliminado pela diversificação (Assaf Neto, 238);
Risco não diversificável: é o risco que não pode eliminado por meio do investimento em muitos projetos ou em ações de muitas empresas (Pindyck e Rubinfeld 502);
 
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 Equilíbrio financeiro
Equilíbrio financeiro (EF) é obtido pela igualdade entre capital de giro (CG) e necessidade de capital de giro (NCG);
Sabe-se que capital de giro (CG) é o ativo circulante (AC) que corresponde à parte positiva;
Igualmente se sabe que necessidade de capital de giro (NCG) é o passivo circulante (PC) que corresponde à parte negativa;
O equilíbrio seria dado por: 0 = AC – PC (a)
Contudo, sabe-se que na composição do ativo circulante há valores que tem aplicação restrita, que só podem ser utilizados para satisfazer obrigações específicas.
Exemplo de ativos circulantes específicos: 
Crédito de tributos na fonte;
Adiantamento a fornecedores;
Crédito tributário compensatório
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 Estrutura das taxas de juros
Taxa de juros
É a compensação paga pelo tomador de fundos ao credor; do ponto de vista do tomador de fudos, é o custo de tomar emprestado os fundos (Gitman, 41). 
Taxa de juros nominal (ou corrente)
É a taxa de juros cobrada pelo fornecedor de fundos e paga pelo tomador (Gitman, 43)
Taxa de juros real
É a taxa que cria um equilíbrio entre o fornecimento de poupança e a demanda por fundos de investimento em um mundo perfeito, sem inflação, onde os fornecedores e tomadores de fundos não têm preferência por liquidez e todos os resultados são certos (Gitman, 42). 
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 Estrutura das taxas de juros
 Taxa de juros livre de risco (Rf)
É o retorno requerido de um ativo sem risco, tipicamente títulos do governo (Gitman, 43).
Estrutura a termo das taxas de juros
É a relação entre a taxa de juros ou a taxa de retorno e o prazo de vencimento (Gitman, 44).
Estrutura temporal
Descreve a relação entre taxas a vista e prazos de vencimento (Ross, 116)
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 Estrutura das taxas de juros (Ross, Cap. 5)
 
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 Estrutura das taxas de juros
 Exemplo:
Considere a obrigação A no valor de R$ 1.000,00 com vencimento em 1 e taxa de juros 8% aa. Obrigação B no valor de R$ 1.000,00 com vencimento em 2 e taxa de juros de 10% aa.
Utilizando o modelo do slide anterior avalie as duas obrigações em 0.
Solução:
(a) Modele o cálculo do valor presente (VP)
(b) Introduza os dados de cada obrigação
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 Estrutura das taxas de juros
Solução:
Modele o cálculo do valor presente (VP)
(b) Introduza os dados de cada obrigação
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 Estrutura das taxas de juros
Agora considere as taxas à vista 8% e 10% e calcule quanto deve custar uma obrigação com prazo de dois anos e cupom igual a 5% pago ao final de cada ano. Mostre os fluxos de caixa C1 e C2.
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 Estrutura das taxas de juros
Agora considere as taxas à vista 8% e 10% e calcule quanto deve custar uma obrigação com prazo de dois anos e cupom igual a 5% pago ao final de cada ano. Mostre os fluxos de caixa C1 e C2.
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Alternativas de financiamento do capital de giro
Alternativamente uma entidade pode escolher financiar o capital de giro ou por dívida de curto prazo ou dívida de longo prazo ou ainda com capital próprio. 
A escolha deve recair sobre a alternativa que tiver menor custo e consequentemente maior lucro ou retorno. 
Como o capital de giro é cíclico para atender dívidas de curto prazo, o suporte para sua manutenção deve ser dado ou por dívidas de longo prazo ou por capital próprio e, entre estes, o que tiver menor custo.
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Modelagem dos indicadores de lucratividade
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Modelagem dos indicadores de rentabilidade
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