AP2 gabarito 20132

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
 
 
Avaliação Presencial – AP2 
Período - 2013/2º 
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo 
 
Aluno (a): .................................................................................................................. .......... 
Pólo: ................................................................................................................................ .... 
 
● Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta; 
● Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis. 
● É permitido o uso de calculadora; 
● Cada questão vale 2,5 pontos. 
 
Boa sorte! 
 
1ª Questão: 
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está 
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é 
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram 
projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base 
uma mesma TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
a) Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos. 
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 
15% a.a.? Por que isso acontece? 
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação 
sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada. 
 
 
REPOSTA:
 
 
 
1. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $23.880,00, maior 
que o da MAQUINA A que tem VPL = $21.260,00. 
2. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL. 
3. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $44.520,00, maior 
que o da MAQUINA B que tem VPL = $38.560,00 
 
 
2ª Questão: 
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até 
FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$): 
 
 
 
Tendo como base uma TMA de 15% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes. 
 
RESPOSTA: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Como os projetos 
possuem tempos de vida 
diferente é necessário calcular o VPLA: 
 
 
 
= R$ 142.496,93 
 
= R$ 100.766,38 
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A. 
 
 
3ª Questão: 
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 
3.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda 
de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: 
 
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
 
 
Custo de dívida de longo prazo até R$ 3.000.000,00 
 
kd = 20% 
 
 
 
ki = 20% × (1 – 0,40) = 12 % 
 
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 3.000.000,00 
 
ki=25% x (1 – 0,4) = 15% 
 
Custo do lucro retido: Ks = 20% 
Custo de novas ações: Kn = 30% 
 
Lucro retido = $8.000.000 × 0,6 = $4.800.000,00 
Prup CP = 4800000/0,7 = R$ 6.857.000,00 
 
Prup CT = 3000000/0,3 = R$ 10.000.000,00 
 
 
 
CMaPC para orçamento de $ 3.000.000,00: 
 
CMaPC = 0,30 × 12% + 0,70 × 20% = 17,6% aa 
 
 
CMaPC para orçamento de $ 8.000.000,00: 
Capital próprio: 8.000.000,00 x 0,7 = 5.600.000,00 
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
5.600.000 é 0,70 
4.800.000 é x 
X = (4.800.000 x 0,70) / 5.600.000 = 60% 
Então: 
60 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 10% tem um custo de 30% 
CMaPC = 0,30 × 12% + [(0,60 x 20%) + (0,10 × 30%)] = 18,6% aa 
 
 
CMaPC para orçamento de $ 12.000.000,00: 
Capital próprio: 12.000.000,00 x 0,7 = 8.400.000,00 
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
8.400.000 é 0,70 
4.800.000 é x 
X = (4.800.000 x 0,70) / 8.400.000 = 40% 
Então: 
40 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 30% tem um custo de 30% 
Capital terceiros: 12.000.000,00 x 0,3 = 3.600.000,00 
Até $3.000.000, o custo do CP é 12%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 15%. 
3.600.000 é 0,30 
3.000.000 é x 
X = (3.000.000 x 0,30) / 3.600.000 = 25% 
Então: 
25 % do CP tem um custo de 12% e os restantes 5% tem um custo de 15% 
CMaPC = [(0,25 × 12%) + (0,05 x 15%)] + [(0,40 x 20%) + (0,30 × 30%)] = 20,75% aa 
 
 
 
CMaPC para orçamento de $14.000.000,00 
Capital próprio: 14.000.000,00 x 0,7 = 9.800.000,00 
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
9.800.000 é 0,70 
4.800.000 é x 
X = (4.800.000 x 0,70) / 9.800.000 = 34,29% 
Então: 
34,29 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 35,71% tem um custo de 30% 
Capital terceiros: 14.000.000,00 x 0,3 = 4.200.000,00 
Até $3.000.000, o custo do CP é 12%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 15%. 
4.200.000 é 0,30 
3.000.000 é x 
X = (3.000.000 x 0,30) / 4.200.000 = 21,43% 
Então: 
21,43 % do CP tem um custo de 12% e os restantes 8,57% tem um custo de 15% 
CMaPC = [(0,2143 × 12%) + (0,0857 x 15%)] + [(0,3429 x 20%) + (0,3571 × 30%)] = 21,44% aa 
 
 
 
 
 
Com base nos cálculos anteriores pode-se dizer que os projetos E, A, B podem ser aceitos, pois possuem 
TIR maior que o custo de capital. Os projetos D e C não devem ser aceitos, pois para R$ 14.000.000,00 o 
custo de capital já ultrapassa a TIR do projeto D. 
 
 
 
 
4ª Questão: 
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $5 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $ 200.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: 
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 
0% 0% a.a. 10.000 20% a.a. 
10% 16% a.a. 9.000 22% a.a. 
20% 17% a.a. 8.000 23% a.a. 
30% 20% a.a. 7.000 26% a.a. 
40% 30% a.a. 6.000 30% a.a. 
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento 
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento. 
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados. 
 
 
 
 
 
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o 
LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza 
do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento 
de 20% (preçoestimado da ação: $ 1664,13). 
 
 
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02: