AP2 2013.2

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2013/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 15% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
REPOSTA:
1. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $23.880,00, maior que o da MAQUINA A que tem VPL = $21.260,00.
2. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
3. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $44.520,00, maior que o da MAQUINA B que tem VPL = $38.560,00
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 15% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
= R$ 142.496,93
= R$ 100.766,38
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 3.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 3.000.000,00
kd = 20%		
ki = 20% × (1 – 0,40) = 12 %
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 3.000.000,00
ki=25% x (1 – 0,4) = 15%
Custo do lucro retido: Ks = 20%
Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $8.000.000 × 0,6 = $4.800.000,00
Prup CP = 4800000/0,7 = R$ 6.857.000,00
Prup CT = 3000000/0,3 = R$ 10.000.000,00
	
CMaPC para orçamento de $ 3.000.000,00:
CMaPC = 0,30 × 12% + 0,70 × 20% = 17,6% aa
CMaPC para orçamento de $ 8.000.000,00:
Capital próprio: 8.000.000,00 x 0,7 = 5.600.000,00
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
5.600.000 é 0,70 
4.800.000 é x
X = (4.800.000 x 0,70) / 5.600.000 = 60%
Então:
60 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 10% tem um custo de 30%
CMaPC = 0,30 × 12% + [(0,60 x 20%) + (0,10 × 30%)] = 18,6% aa
CMaPC para orçamento de $ 12.000.000,00:
Capital próprio: 12.000.000,00 x 0,7 = 8.400.000,00
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
8.400.000 é 0,70 
4.800.000 é x
X = (4.800.000 x 0,70) / 8.400.000 = 40%
Então:
40 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 30% tem um custo de 30%
Capital terceiros: 12.000.000,00 x 0,3 = 3.600.000,00
Até $3.000.000, o custo do CP é 12%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 15%.
3.600.000 é 0,30 
3.000.000 é x
X = (3.000.000 x 0,30) / 3.600.000 = 25%
Então:
25 % do CP tem um custo de 12% e os restantes 5% tem um custo de 15%
CMaPC = [(0,25 × 12%) + (0,05 x 15%)] + [(0,40 x 20%) + (0,30 × 30%)] = 20,75% aa
CMaPC para orçamento de $14.000.000,00
Capital próprio: 14.000.000,00 x 0,7 = 9.800.000,00
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
9.800.000 é 0,70 
4.800.000 é x
X = (4.800.000 x 0,70) / 9.800.000 = 34,29%
Então:
34,29 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 35,71% tem um custo de 30%
Capital terceiros: 14.000.000,00 x 0,3 = 4.200.000,00
Até $3.000.000, o custo do CP é 12%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 15%.
4.200.000 é 0,30 
3.000.000 é x
X = (3.000.000 x 0,30) / 4.200.000 = 21,43%
Então:
21,43 % do CP tem um custo de 12% e os restantes 8,57% tem um custo de 15%
CMaPC = [(0,2143 × 12%) + (0,0857 x 15%)] + [(0,3429 x 20%) + (0,3571 × 30%)] = 21,44% aa
Com base nos cálculos anteriores pode-se dizer que os projetos E, A, B podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos D e C não devem ser aceitos, pois para R$ 14.000.000,00 o custo de capital já ultrapassa a TIR do projeto D.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $5 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $ 200.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	10.000
	20% a.a.
	10%
	16% a.a.
	 9.000
	22% a.a.
	20%
	17% a.a.
	 8.000
	23% a.a.
	30%
	20% a.a.
	 7.000
	26% a.a.
	40%
	30% a.a.
	 6.000
	30% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Índice de Endividamento
0%
10%
20%
30%
40%
LAJIR
R$ 5.000.000,00
R$ 5.000.000,00
R$ 5.000.000,00
R$ 5.000.000,00
R$ 5.000.000,00
(-) JUROS
R$ 0,00
R$ 160.000,00
R$ 340.000,00
R$ 600.000,00
R$ 1.200.000,00
(=) LAIR
R$ 5.000.000,00
R$ 4.840.000,00
R$ 4.660.000,00
R$ 4.400.000,00
R$ 3.800.000,00
(-) IR (30%)
R$ 1.500.000,00
R$ 1.452.000,00
R$ 1.398.000,00
R$ 1.320.000,00
R$ 1.140.000,00
(=) LUCRO APÓS IR
R$ 3.500.000,00
R$ 3.388.000,00
R$ 3.262.000,00
R$ 3.080.000,00
R$ 2.660.000,00
(-) DIV PREF
R$ 200.000,00
R$ 200.000,00
R$ 200.000,00
R$ 200.000,00
R$ 200.000,00
(=) LUCRO DISP ACION
R$ 3.300.000,00
R$ 3.188.000,00
R$ 3.062.000,00
R$ 2.880.000,00
R$ 2.460.000,00
(/) N. DE AÇÕES
10000
9000
8000
7000
6000
(=)LPA
330,00
354,22
382,75
411,43
410,00
(/) RET EXIGIDO
20%
22%
23%
26%
30%
(=) PREÇO DA AÇÃO
1650,00
1610,10
1664,13
1582,42
1366,67
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 20% (preço estimado da ação: $ 1664,13).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02: