Gabarito Exercício 11

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Exercício 11 
 
Padrões de Respostas 
 
QUESTÃO 1 
 
Financiamento de longo prazo = exigível de longo prazo + PL 
Nível endividamento de LP = exigível LP/financiamento total de LP 
 
 
 
 
Sim. Houve redução percentual no nível de endividamento da empresa de 47,1% para 41,4%, apesar do 
endividamento em termos absolutos ter aumentado. 
 
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 QUESTÃO 2 
 
 
1. VPL e TIR 
 
 
 
 
2. Características 
 
a.1) Lançamento de ações (IPO): 
O lançamento de ações exige que a empresa tenha boas perspectivas de ganhos e que estes ganhos 
sejam identificados pelo mercado. Caso isto não ocorra, a possibilidade de vender as ações pelo valor de 
lançamento torna-se mais difícil, transformando a subscrição em um verdadeiro fracasso. 
 
a.2) Financiamento por uma instituição de fomento 
Uma instituição de fomento vai procurar analisar a viabilidade do projeto, Covenants e demais 
indicadores financeiros da empresa e a probabilidade de ocorrerem as perspectivas identificadas pela 
empresa, bem como as garantias apresentadas pela empresa para a obtenção dos recursos. 
 
2011 2010
Financ. Long prazo 169.431 129.519 
Nivel endiv. 41,4% 47,1%
Hurdle Rate 15%
VP do Fluxo de Caixa 38,1
VP Perpetuidade 126,9
VP Total 165,0
Investimento (150,0)
VPL (R$) 15,0
TIR 21,0%
a.3) Financiamento em moeda estrangeira junto a bancos internacionais de fomento: instituições 
internacionais que promovem desenvolvimento econômico e social através de empréstimos e 
financiamentos de longo prazo para projetos em que haja garantia de recebíveis pela empresa 
investidora, garantia solidária do país em que se realizará o projeto. 
 
 
b) Considerando as incertezas do projeto, as características de cada modalidade de financiamento e o 
porte da empresa, a opção mais conveniente para o caso analisado é o financiamento através de um 
órgão de fomento brasileiro, pelas seguintes razões: 
• não há certeza se a empresa conseguirá levantar no IPO o valor necessário; 
• o financiamento em moeda estrangeira, por bancos internacionais de fomento exige garantia de 
recebíveis que o projeto não pode fornecer. O governo Argentino dificilmente aportaria garantias - 
solidário. A captação seria provavelmente mais onerosa para a empresa em função da 
instabilidade política percebida pelo mercado, além de adicionar o risco cambial à captação de 
recursos; 
• o porte e o prestígio da empresa emprestam a garantia necessária para o órgão de fomento 
brasileiro decidir pela viabilidade do projeto, mesmo com as incertezas existentes. 
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QUESTÃO 3 
 
1. 
 
 
 
2. Embora o fluxo de caixa dos ativos (FCA) seja positivo, a maior parte dos recursos gerados está sendo 
destinada para os ativos fixos. Pela análise dos dados não é possível identificar diretamente para quais 
ativos os valores estão sendo destinados, mas poderia ser: para expansão orgânica do negócio, na 
reposição da deterioração tecnológica de máquinas e equipamentos ou para a reposição de ativos 
quebrados por mal uso ou desgaste? 
 
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Fluxo de Caixa dos Ativos (R$) 2011 2010
 LAJIR (ou EBIT) 53.600 46.810 
 + Despesa de Depreciação 30.936 27.370 
LAJIRDA (ou EBITDA) 84.536 74.180 
 - Despesa de IR 9.356 8.172 
Fluxo de Caixa Operacional 75.180 66.008 
Ativo fixo no final do ano 147.115 
Ativo fixo no início do ano 120.750 
Depreciação do ano (na DRE) 30.936 
Fluxo de Caixa de Gastos de Capital 57.301 (Capex)
Capital de giro funcional final 22.316 
Capital de giro funcional inicial 8.769 
Fluxo de Caixa de Capital de Giro 13.547 (NWC)
FLUXO DE CAIXA DOS ATIVOS (FCA) 4.332 (FCF)
Passivo financeiro inicial 60.950 
Passivo financeiro final 70.150 
Despesas financeiras 6.820 
Fluxo de Caixa de Credores 2.380- 
Dividendos propostos no ano 18.712 
Aumento de capital social 12.000 
Fluxo de Caixa dos Acionistas 6.712 
 
 
 
 
 
QUESTÃO 4 
 
B 
 
Origem Participação Custo
Custo Médio 
Ponderado de 
Capital 
Financiamento BNDES 30% 10% 3%
Debêntures 20% 15% 3%
Capital Próprio 50% 20% 10%
Resultado 16%
 
 
Conforme dados do problema sobre um projeto de construção de um parque temático, estimou-se a taxa 
de retorno mínima para o investimento como sendo o custo médio ponderado pelos percentuais de 
participação de cada linha de financiamento entre capital de terceiros e capital próprio. 
 
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QUESTÃO 5 
 
B 
 
Considerando que metade do capital necessário ao investimento virá de uma linha de crédito a ser obtida 
junto a uma instituição financeira, e a outra metade virá de capital próprio, deve-se calcular o WACC com 
50% de dívida e 50% de capital próprio. Utilizando as taxas de custo de capital junto ao Banco de 8% a.a. 
e o custo do capital próprio é de 12% a.a.. 
( / )* ( / )* *(1 )WACC E V Ke D V Kd T  
 
Logo, WACC = (50%)*8% + (50%)*12%*(1-0) = 10% = custo médio ponderado de capital. 
Com o WACC do projeto calculado, apura-se o VP do projeto com base nos fluxos de caixa anuais de R$ 
20 milhões em perpetuidade: 
 da perpetuidade = CVP
r
= 20/0,10 = R$ 200 milhões. 
Por último, calcula-se o Valor Presente Líquido do projeto em R$ 80 milhões (R$ 200 – R$ 120).