Lista de Exercícios FLPL - parte 1 - com solução (1)

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Exercícios Extras – Com solução 
1) O que é orçamento de capital? 
Orçamento de capital é o processo formal para se identificar, classificar, avaliar e selecionar 
investimentos de longo prazo. 
2) O que podem ser considerados investimentos de longo prazo? 
Investimentos de longo prazo são aqueles realizados para aquisição de ativos imobilizados ou 
investimentos estratégicos cujo retorno se dará em período superior a 12 meses. 
3) Qual a diferença entre dispêndio de capital e dispêndio corrente? 
Dispêndio de capital ou investimento de capital é o desembolso de recursos efetuados pela 
empresa com a expectativa de gerar benefícios após o período de 1 ano. P.Ex.: Expansão 
industrial (nível das operações), Substituição (ativos operacionais obsoletos) ou Modernização 
(alternativa à substituição); gastos com propaganda, pesquisa, desenvolvimento de novos 
produtos, sistema de controle de poluição, segurança, tratamento de afluentes, recomposição 
do solo, etc. Já o dispêndio corrente ou investimento operacional é o desembolso de recursos 
realizados pela empresa que resulta em benefícios obtidos em prazo inferior a um ano. 
4) Quais são as etapas de elaboração do orçamento de capital? 
As etapas do orçamento de capital são: geração de propostas, avaliação e análise, tomada de 
decisão, implementação e acompanhamento. 
5) O que é o fluxo de caixa? 
O fluxo de caixa representa as entradas e saídas de recursos financeiros, em um período 
determinado, para toda a empresa ou para um projeto específico. 
6) Qual a diferença entre projetos independentes e mutuamente excludentes? 
Nos projetos independentes os fluxos de caixa independem um do outro, motivo pelo qual, 
desde que haja capital suficiente, a aceitação ou rejeição de qualquer projeto não elimina a 
apreciação de outro. Já os projetos mutuamente excludentes competem entre si por isso a 
aceitação de um projeto elimina automaticamente a apreciação do outro. 
7) O que é a análise financeira de um projeto e o quais elementos devem ser considerados? 
A análise financeira de um projeto envolve a análise do seu FLUXO DE CAIXA em termos 
quantitativos por meio do uso de ferramentas como o VPL, TIR, Payback e TMA, devendo se 
considerar o custo do capital além do risco e do retorno esperado. 
8) Antes de iniciar a avaliação e análise financeira, quais outras análises são importantes de 
serem realizadas? Explique-as. 
São a avaliação econômica, que envolve o estudo de mercado (micro e macroeconômico); o 
social , que cuida do impacto que o projeto causará aos vários setores sociais das comunidades 
local, regional e até nacional, por exemplo em termos de distribuição de renda, emprego, 
aspectos culturais e condições básicas de saúde, educação, saneamento, habitação etc; 
ambiental, que dá ênfase ao estudo do projeto com relação do processo de produção 
empregado e sua atuação sobre o meio ambiente quando do surgimento de externalidades, 
como por exemplo, a poluição. 
9) Quais os três componentes do fluxo de caixa de um investimento de longo prazo? Ilustre o 
fluxo de caixa completo. 
Os três componentes do fluxo de caixa de um investimento de longo prazo são: investimento 
inicial ou saída de caixa, que representa aa saída de caixa relevante no instante zero do projeto; 
as entradas de caixa operacionais ou entradas de caixas incrementais que é tudo aquilo que se 
espera obter como resultado do investimento ao longo de sua vida; e fluxo de caixa residual ou 
terminal, que representa a entrada não operacional, após o imposto de renda, que ocorre no 
final do projeto. Exemplo: venda do equipamento adquirido como investimento ao final do 
projeto. 
O fluxo de caixa completo pode ser representado pelo desenho abaixo: 
 
10) O que é o fluxo de caixa incremental? 
O fluxo de caixa incremental é a diferença entre o fluxo geral de caixa futuro da empresa sem 
projeto e o fluxo de caixa com o projeto. 
11) Como se calcula o investimento inicial? 
 
12) Como se determina as entradas de caixa operacionais? 
 
13) Por que na apuração das entradas de caixa deve-se ao seu final somar o valor de eventual 
depreciação? 
A depreciação é o custo ou a despesa da obsolescência dos ativos imobilizados, como por 
exemplo máquinas, veículos, móveis, imóveis ou instalações. Por isso deve ser considerado na 
apuração do resultado da empresa. Porém esse valor não representa uma saída real de caixa. 
Para a apuração das entradas de caixa deve-se considerar apenas os valores que efetivamente 
entraram e saíram do caixa. Por isso, ao final da sua apuração do resultado do período 
“devolvemos” o valor da depreciação ao resultado para obter o real valor das entradas de caixa. 
14) Como se determina o fluxo de caixa terminal? Explique. 
 
Deve-se apurar o valor líquido que a empresa receberia pela venda do ativo novo ao final do 
projeto e qual seria o valor líquido que a empresa receberia pela venda do ativo existente ao 
final do mesmo prazo. Do resultado da subtração do primeiro valor pelo segundo, deve-se 
considerar o valor da variação do capital de giro líquido do projeto novo (ativo circulante menos 
passivo circulante). O resultado final será o fluxo de caixa terminal. 
15) Apresente o fluxo de caixa incremental em relação aos projetos abaixo indicado e 
considerando, ainda, o fluxo terminal do projeto A de 60.000. O projeto A é o projeto que está 
sendo analisado e o projeto B o resultado da manutenção da operação sem o projeto A. 
 
Fluxo incremental: 
Ano 1 => 38.000 – 24.500 = 13.500 
Ano 2 => 47.500 – 28.000 = 19.500 
Ano 3 => 72.000 – 53.000 = 19.000 
Ano 4 => 54.500 – 72.000 = -17.500 
Ano 5 => (58.000 + 60.000) – 97.500 = 20.500 
16) Dado os valores abaixo, calcule o investimento inicial para o investimento de aquisição 
maquinário de uma fábrica de sapatos em substituição ao maquinário existente: 
Custo das máquinas novas: 350.000 
Custo frete das máquinas novas: 5.000 
Custo de instalação: 25.000 
Valor da venda da máquina existente: 75.000 
Imposto de renda: a pagar pela venda da máquina existente: 15.000 
Variação do ativo circulante: 42.000 
Variação do passivo circulante: 23.000 
 
Custo Ativo novo = 380.000 
Resultado da venda da venda máquina existente = 75.000-15.000 = 60.000 
Variação CGL = 42.000-23.000 = 19.000 
Valor do investimento inicial = 339.000 
 
17) A partir dos dados abaixo relativos à receitas e despesas de um dado fluxo de caixa, que 
o valor de que o imposto de renda tem uma alíquota de 15% e a depreciação é equivalente 
ao valor fixo de 10.000, calcule as entradas de caixa operacional desse fluxo de caixa: 
Ano Receita Despesas 
1 150.000 52.000 
2 167.000 65.000 
3 214.500 82.000 
4 180.000 92.000 
 
Ano Receita Despesas Depreciação LAIR Imposto Lucro Liquido 
Entrada 
Operacional 
1 150.000 52.000 10.000 88.000 13.200 74.800 84.800 
2 167.000 65.000 10.000 92.000 13.800 78.200 88.200 
3 214.500 82.000 10.000 122.500 18.375 104.125 114.125 
4 180.000 92.000 10.000 78.000 11.700 66.300 76.300 
 
18) O que representa a estrutura de capital? Como pode ser formado? 
A estrutura de capital representa as fontes de recursos das organizações. Essas fontes de 
recursos podem ser (i) o capital de terceiros, ou seja, quando a empresa utiliza de recursos de 
terceiros como fonte de financiamento das suas atividades no curto (passivo circulante) ou 
longo prazo (exigível de longo prazo); e/ou o capital próprio, ou sejam recursos que advém de 
seus sócios, como capital social, aumento de capital social, ágio sobre a venda de ações no 
aumento de capital social das sociedades anônimas abertas e a retenção dos lucros (patrimônio 
líquido). 
19) O que o capital social representa? 
O capital social representa a participação dos sócios na sociedade. 
20) O que são juros sobre capital próprio? 
São juros de longo prazo pagos pelas empresas, em regra, quando as empresas retêm os lucros 
da companhia. 
21) O que implica utilizar o aumento de capital como fonte de recursos? 
O aumentode capital social pode envolver o compartilhamento do controle da empresa com 
novos sócios que comprem as quotas ou ações das sociedades no processo de aumento de 
capital social. 
22) Qual a contrapartida que a empresa deve pagar quando se financia por meio de capital de 
terceiros? E quando se financia por meio de capital próprio? 
A contrapartida do capital de terceiros são os juros. Já do capital próprio e o lucro. 
23) Qual a vantagem para empresa ao captar recursos por meio do capital de terceiros ou com 
o pagamento de juros sobre capital próprio? E quando capta por meio de capital próprio? 
A vantagem para empresa ao captar recursos por meio do capital de terceiros ou com o 
pagamento de juros sobre capital próprio é que pode abater da base de cálculo do IR o valor 
desses juros, passando a recolher menos imposto de renda. 
Quando capta por meio de capital próprio não está sujeita a falência. 
24) O que é melhor para o sócio, receber lucro ou juros sobre capital próprio? 
O melhor é receber o lucro já que é isento do pagamento de imposto de renda. Sobre os juros 
sobre o capital próprio incide imposto de renda, ou seja, pagará mais por esse tributo. 
25) Quais custos implícitos ao se captar recursos por meio de capital de terceiros? 
A captação de recursos por meio de capital de terceiros envolve os custos de agência resultantes 
do monitoramento da atuação da empresa pelos credores, os custos associados à posse de 
informação superior pelos administradores sobre as perspectivas da empresa (informação 
assimétrica) e os custo decorrente do aumento da probabilidade de falência. 
26) O que são o risco econômico e o risco financeiro? 
O risco econômico envolve a possibilidade de que a empresa não seja capaz de cobrir seus custos 
operacionais. Já o risco financeiro implica na incapacidade de cobrir seus pagamentos fixos de 
juros e dividendos preferenciais. 
27) Quais são as principais teorias acerca da estrutura de capital? 
São as teorias: (i) Tradicionalista, segundo a qual há uma combinação ótima entre capital de 
terceiros e capital próprio que maximiza o valor da empresa; (ii) de Modigliani e Miller para 
quem valor da empresa independente da estrutura de capital; (iii) Pecking Order, segundo a qual 
não existe um nível alvo de capital a ser idealizado pelas empresas, com o objetivo de sua 
valorização, a valoração da empresa depende das oportunidades de investimento, e que as 
empesa tem uma ordem preferencial de financiamento: autofinanciamento (retenção de 
lucros), recursos de terceiros captados por meio de dívidas e recursos captados por meio de 
emissão de novas ações e (iv) Trade Off, em que há um trade off entre o benefício fiscal das 
dívidas e os custos dos riscos trazidos pelo endividamento da empresa. 
 
 
28) Os planos de financiamento da empresa HC para o próximo ano incluem a venda de títulos 
de longo prazo que serão remunerados a 12%aa. Venda de títulos significa que a empresa está 
contraindo dívidas. A alíquota de IR é de 35%. Qual o custo de capital de terceiros líquido para 
a empresa? 
Solução: 
Custo de capital antes IR = 12% 
T = 35% 
Custo de Capital depois do IR = 12% x (1-35%) = 7,8% 
 
29) O último dividendo pago da Cia Cordeiro foi de $3,00 e a sua taxa de crescimento tem sido 
de 6%. O preço atual da ação ordinária é de $36. O custo bruto de financiamento de capital de 
terceiros é de 12%. A alíquota de IR é 30%. Qual o custo de capital próprio da empresa? Qual 
o custo líquido de capital de terceiros? 
Dividendo pago = 3,00 
G = 6% 
Preço ação = 36,00 
Kd bruto = 12% 
T = 30% 
De = 3 x (1+0,06) = 3,18 
Ks = (De / Po )+ g => (3,18/36)+0,06 = 0,1483 ou 14,83% 
Kd líquido = Kdbruto x (1-T) => 0,12 x (1-0,30) = 0,084 ou 8,40% 
 
30) A Deodoro S.A. tem dívidas de $1.500.000 e consta em seu DRE despesas financeiras de 
$240.000. A alíquota de IR é de 30%. Seu dividendo esperado para o próximo exercício é de 
5,20 e o preço atual de mercado é de $32,00, sendo que a taxa de crescimento da empresa é 
de 5%. 
a) Qual o custo de capital de terceiros bruto e líquido? 
b) Qual o custo de capital próprio? 
c) Se a proporção de capital de terceiro for equivalente a 30% e de capital próprio for de 70%, 
qual é o custo médio ponderado de capital? 
Solução: 
a) 
Kd antes do IR = $240.000 / $1.500.000 = 0,16 ou 16% 
Kd depois do IR = 0,16 x (1-0,30) = 0,112% ou 11,2% 
 
b) Ks = (De / Po )+ g => (5,20/32)+0,05 = 0,2125 ou 21,25% 
c) CMPC = 11,2% x 30% + 21,25% x 70% = 0,18235 ou 18,24% 
 
30) Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém 
passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões. Os juros bancários 
estão atualmente fixados em 18,75% a.a., antes do benefício fiscal, e a taxa de atratividade 
dos acionistas é de 12% a.a. A alíquota de IR é de 34%. 
Passivo = 80milhões – 40% 
Patrimônio Líquido = 120 milhões – 60% 
Total recursos = 200 milhões -100% 
KD antes IR = 18,75% a.a 
Ks = 12% a.a. 
T = 34% 
KD depois IR = 18,75%x(1-12%) = 16,50% 
CMPC = (12% x 60%) + (16,5% x 40%) = 13,80% 
 
31) Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12,0 milhões, e a taxa de atratividade dos 
acionistas é de 17% a.a. O custo do capital de terceiros, líquido do IR, é de 14% a.a. A 
participação no investimento total dos acionistas é de 40%. 
Ks = 17% 
Kd = 14% 
Participação sócios = 40% 
CPMC = (17% x 40%) + (14% x 60%) = 15,20% 
 
32) A Arezzo Indústria e Comércio SA tem como atividade a industrialização e comercialização 
de artigos de couro e plástico em Geral, incluindo sapatos e artigos de vestuário. Ela é líder no 
setor de calçados, bolsas e acessórios femininos no Brasil. Com 45 anos de história, 
comercializa atualmente mais de 11 milhões de pares de calçados por ano, além de bolsas e 
acessórios. Possui cinco marcas – Arezzo, Schutz, Anacapri, Alexandre Birman e Fiever – com 
produtos que se destacam pela qualidade, design, conforto e inovação. 
Abaixo temos o Balanço e a DRE da empresa dos exercícios de 2017 e 2016. 
Balanço 
 
 
DRE 
 
A partir das informações constante nas demonstrações contábeis: 
 
a) Calcular o custo de capital de terceiros antes e depois dos impostos para 2017 e 2016. 
b) Se considerarmos que em 2016 o preço da ação era de R$ 45,00, o Dividendo Esperado 
era de R$ 1,75 por ação e a taxa de crescimento constante é de 2%a.a., qual o custo 
de capital próprio para esse exercício? (Dados fictícios) 
c) Nessas condições, qual o CPMC para 2016? 
d) Se o preço da ação em 2017 era de R$ 35,00, o Dividendo Esperado era de 1,33, com a 
mesma taxa de crescimento de 2% a.a qual seria o custo de capital para esse exercício? 
(Dados fictícios) 
e) Qual o CMPC para 2017? 
f) Houve alavancagem financeira no exercício de 2017? E no exercício de 2016? 
Comparar os resultados. (Calcular pelo ROE e ROA) 
Cálculos prévios: 
2016: 
Passivo Oneroso (capital de terceiros com pagamento de juros) = 26.201 + 26.456 = 52.657 => 
7,29 
PL (capital próprio) = 669.699=> 92,71% 
Total Dívidas = 722.356,00 => 100 
T = (32.117 x 100) / 145.946 = 22,01% (regra de três a partir dos dados do LAIR e imposto pago) 
 
2017: 
Passivo Oneroso (capital de terceiros com pagamento de juros) = 108.193+17.548 =125.741 => 
15,90 
PL (capital próprio) = 664.960 => 84,10% 
Total Dívidas = 790.701,00 => 100 
T = (16.278 x 100) / 167.891 = 9,70% * (regra de três a partir dos dados do LAIR e imposto pago) 
 
a) 
2017 
Kd antes tributos = Despesas Financeiras (juros) / Passivo Oneroso => 9707 / 125.741 = 0,08 ou 
7,72% 
Kd depois tributos = Kd antes tributos x (1-T) => 0,772 x (1-0,097) = 6,97% 
2016 
Kd antes tributos = Despesas Financeiras (juros) / Passivo Oneroso => 13.672 / 52.657 = 0,26 ou 
25,96% 
Kd depois tributos = Kd antes tributos x (1-T) => 0,2596 x (1-0,2201) = 20,25% 
 
b) 
P = 45,00 
Dividendo esperado = 1,75 
g = 2% a.a. 
Ks = (De/P)+g 
Ks 2016 => (1,75 / 45) + 0,02 => 0,06 ou 5,89% 
 
c) 
CMPC = (Ks x %PL) + ((Kd x %Divida) x (1-T)) 
(quando usamos no CMPC o Kd depois do IR, não precisa “descontar” o benefício fiscal, por isso, 
nesse exercício não usamos o (1-T)) 
CMPC 2016 = (0,589 x 0,9271) + ( (0,2025 x 0,0729) = 0,56 ou 56,08% 
 
d) 
P = 35,00 
Dividendo esperado = 1,33 
g = 2% a.a. 
Ks = (De/P)+g => 
Ks 2017 => (1,33 / 35) + 0,02 => 0,06 ou 5,80% 
 
e) 
CMPC = (Ks x %PL) + ( (Kd x %Divida) x (1-T)) 
CMPC 2017 = (0,580 x 0,8410) + (0,0697 x 0,1590) = 0,50 ou 49,89 
 
f) 
ROA (Return on Assets – ativos, investimentos) = LAJIR / TOTAL PASSIVO 
ROE (Returno n Equity – ações, sócios) = LUCRO LÍQUIDO / PATRIMONIO LIQUIDO 
GAF = ROE / ROA 
 
ROA 2016 = 133.131 / 835.206 = 0,16 OU 15,94% 
ROE 2016 = 116.149 / 669.699 = 0,17 OU 17,34% 
ROE > ROA 
GAF = 0,1734 / 0,1594 = 1,09 
 
ROA 2017 = 153,123 / 1.032,957 = 0,15 OU 14,82% 
ROE 2017 = 154470 / 664960 = 0,23 OU 23,23% 
ROE> ROA 
GAF = 1,57