GABARITO DE TODOS OS EXERCICIOS

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Gestão Financeira e 
Orçamentária
06/04/2020
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
 Orçamento de Capital
 Projetos de Investimentos
 Payback
 VPL
 TIR
Análise de Investimentos
Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de
alocação de recursos.
Exemplos:
 Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou
continuar com a antiga?
 Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o
"B“?
 Modernização - automatizar ou não departamentos
administrativos?
 Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?
Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas de 
recursos) que importa, e não só o lucro!
Tipos de Projetos
Independentes - projetos sem nenhuma relação entre si.
Dependentes - para se investir no projeto "B" há a
necessidade de se investir primeiro no projeto "A”.
Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto "B" implica
na rejeição automática do projeto "A”.
Etapas na Análise de Investimentos
1. Projeção dos Fluxos de Caixa
2. Avaliação dos Fluxos de Caixa
3. Cálculo da Taxa de Desconto
4. Escolha da melhor alternativa de investimento através do
uso de técnicas ( PAYBACK, VPL e TIR).
5. Análise de Sensibilidade
Técnicas para Avaliação de Investimento de Capital
Payback Simples
Payback Descontado
Valor Presente Líquido (VPL)
Taxa Interna de Retorno (TIR)
ANALISANDO UM INVESTIMENTO NA EMPRESA
A Companhia Fegus está examinando a possibilidade de
adquirir um novo equipamento no valor de R$ 150.000,00.
Este equipamento propiciará uma economia de R$
80.000,00 por ano com gastos de mão-de-obra e
manutenção.
Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto deve
ser aprovado ou não, do ponto de vista financeiro.
O custo de capital de sua empresa é de 18% ao ano.
Compra de Nova Máquina
Preço de aquisição $ 150.000
Economias anuais com mão-de-obra $ 80.000
Depreciação da nova máquina 10 anos
Custo de Capital 18% a.a. 
Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo de Caixa 
Livre do projeto.
Modelo de Fluxo de Caixa Livre
Fluxo de Caixa Livre
O Fluxo de Caixa Livre é Obtido:
EBITDA
( - ) Imposto de Renda (1)
= Fluxo de Caixa Operacional (FCO)
( - ) Investimentos (2)
= Fluxo de Caixa Livre
(1) A base de cálculo do Imposto de Renda deve considerar as
despesas de depreciação e amortização.
(2) Considera os investimentos feitos tanto em ativo
permanente como capital de giro
EBITDA (LAJIDA)
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization
OU
LAJIDA (Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o Lucro,
Depreciação e Amortização )
Permite ao investidor medir a performance da empresa em
termos de fluxo de caixa explorando basicamente a
capacidade de geração de recursos dos ativos da empresa.
EBITDA (LAJIDA)
 O EBITDA é apurado da seguinte forma:
VENDAS LÍQUIDAS
( - ) CUSTO DO PRODUTO VENDIDO*
( - ) DESPESAS OPERACIONAIS*
( = )EBITDA
* Não inclui depreciação e amortização
PAYBACK SIMPLES
Calcula o número de períodos que a empresa leva para 
recuperar o seu Investimento.
1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais:
– Investimento = 150.000
– Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais
O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como, podemos observar pelo fluxo de 
caixa acumulado.
PAYBACK Simples
 Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu
Investimento.
 Seu cálculo é fácil e rápido, embora não considere os Fluxos de Caixa
após o período de Payback e o valor do dinheiro no tempo.
 O seu critério de aceitação está ligado ao número máximo de períodos
definido no próprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor.
 Os valores de Fluxos de Caixa poderão ser iguais ou diferentes na
sucessão de períodos.
PAYBACK Descontado
O método do PAYBACK também pode ser aprimorado quando incluímos o 
conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso é feito no método do PAYBACK 
DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa 
por uma taxa de desconto.
Exemplo
Investimento = 150.000
Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos
Taxa de Desconto = 18% ao ano
PAYBACK Descontado
O PAYBACK está entre o ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa 
acumulado ajustado. 
Assim, temos: PAYBACK = 3 anos + (24.109 / 29.864) do ano 4 = 3,81 anos, ou 
3 anos, 9 meses (0,81 x 12 meses) e 22 dias (0,72 x 30 dias)
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao 
período inicial e o valor do Investimento.
VPL > 0
A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido;
aprovaria o projeto;
VPL = 0
A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido;
seria indiferente em relação ao projeto;
VPL < 0
A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo exigido;
reprovaria o projeto.
VPL = VP do FL CX - Io
CÁLCULO DO VPL
É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período 
inicial e o valor do Investimento.
Solução alternativa – usando HP12C
Taxa Interna de Retorno (TIR)
É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero.
É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em função dos
Fluxos de Caixa projetados para o futuro.
Critérios de aceitação da TIR
É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero.
TIR > Taxa Mínima:
A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior que a taxa de 
retorno mínima exigida; aprovaria o projeto;
TIR = Taxa Mínima:
A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno exatamente igual à taxa 
de retorno mínima exigida; seria indiferente em relação ao projeto;
TIR < Taxa Mínima:
A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que a taxa de 
retorno mínima exigida; reprovaria o projeto.
Critérios de aceitação da TIR
A utilização da TIR produz resultados equivalentes à do VPL
na grande maioria dos casos.
No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar problemas
algébricos e depende de hipóteses que nem sempre são
verdadeiras.
Por essa razão, a teoria considera o VPL como método
superior à TIR.
Exemplos de aplicação da TIR
I = 150.000
FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos
i = 18% por período ( custo de capital)
Solução pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte:
Outra forma de calcular a TIR
Cálculo do VPL para TIR de 26,8%
Manualmente
VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150 .000
(1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5
VPL = 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000
O VPL é aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8) 
no cômputo da taxa de desconto.
Usando calculadora financeira
150.000 CHS g CF0 (valor de I)
57.900 g CFj (valor FLC 1)
57.900 g CFj (valor FLC 2)
57.900 g CFj (valor FLC 3)
57.900 g CFj (valor FLC 4)
57.900 g CFj (valor FLC 5)
26,8 i (taxa de desconto)
f VPL  0
Como VPL = 0, TIR = 26,8%
Exercício
A empresa Floripa Ltda, está considerando a compra de um novo furgão de
entrega que custará R$ 35.000,00, conforme orçamento de caixa. Esta
aquisição permitiria a empresa entregar os produtos aos clientes, o que
gera um aumento no fluxo de caixa de R$ 9.500 durante cinco anos. A
empresa também projeta que o furgão não tenha nenhum valor de venda
no final dos cinco anos. A Floripa exige uma taxa mínima de retorno de
10%, que é usada como taxa de desconto. A única saída de caixa neste
caso é o valor da aquisição inicial de R$ 35.000,00. As entradas de caixa
anual somam o valor de R$ 9.500,00.
VPL – valor presente líquido
A empresa Floripa Ltda, está considerando a compra de um novo furgão de
entrega que custará R$ 35.000,00, conforme orçamentode caixa. Esta
aquisição permitiria a empresa entregar os produtos aos clientes, o que gera
um aumento no fluxo de caixa de R$ 9.500 (iguais) durante cinco anos. A
empresa também projeta que o furgão não tenha nenhum valor de venda no
final dos cinco anos. A Floripa exige uma taxa mínima de retorno de 10%, que
é usada como taxa de desconto. A única saída de caixa neste caso é o valor da
aquisição inicial de R$ 35.000,00. As entradas de caixa anual somam o valor de
R$ 9.500,00.
Fluxo de Caixa Anos Montante –
R$
Valor Presente 
– R$
Investimento Inicial 0 (35.000) (35.000,00)
Entradas de Caixa Anual 1-5 9.500 36.012,47
VPL 1.012,47
VPL – valor presente líquido 
Ano Fluxo de 
caixa no 
período
Operação Saldo
0 -35.000 (35.000,00)
1 9.500 9.500 ÷1,10000 = 8636,363636
2 9.500 9.500 ÷ 1,21000 = 7851,239669 
3 9.500 9.500 ÷1,33100 = 7137,490609
4 9.500 9.500 ÷1,46410 = 6488,627826
5 9.500 9.500 ÷1,61051 = 5898,752569 
VPL = [ 9.500 + 9.500 + 9.500 + 9.500 + 9.500 ] – 35.000
(1+0,1)1 (1+0,1)2 (1+0,1)3 (1+0,1)4 (1+0,1)5
VPL = [ 9.500 + 9.500 + 9.500 + 9.500 + 9.500 ] - 35.000 = 1.012,47
1,10000 1,21000 1,33100 1,46410 1,61051
VPL = 1.012,47
35.000 – 36012,47431
8636,363636 + 7851,239669 + 7137,490609 + 6488,627826 + 5898,752569 = 36012,47431 
PARA PADRONIZAR E 
NÃO TER PROBLEMAS 
DE 
ARREDONDAMENTOS, 
VAMOS CONSIDERAR 
SEMPRE CINCO CASAS 
DEPOIS DA VÍRGULA 
PARA CÁLCULO DO VPL.
Cálculo da TIR – No Excel
-35000
9.500
9.500
9.500
9.500
9.500
11,13% (TIR)
Método Payback
O método payback apresenta o tempo
necessário para recuperar o capital
investido.
Identifica o período de tempo
necessário para recuperar o custo do
capital por meio das entradas de
caixa produzidas pelo investimento.
Período de Payback =
Investimento Inicial
Entradas Anuais de Fluxo de Caixa
Cálculo do Payback
Investimento Inicial = 35.000
Entradas Anuais do Fluxo de Caixa = 9.500
Payback = 3,7 anos
O período do payback é menor do que 
cinco anos. Investimento pode ser 
realizado.
AQUECIMENTO
O investidor precisa saber qual dos dois
investimentos é o mais viável
economicamente, sendo a taxa mínima de
juros de 20% ao ano para ambos os
investimentos, Neste caso os dois
resultados são positivos, o investidor deve
saber qual dos dois projetos oferece o
retorno em menor tempo e efetuar outras
análises.
PROJETO A PROJETO B
Cálculo do VPL Cálculo do VPL
Taxa 20% Taxa 20%
0 -123000 0 -113000
1,20000 100000 1,20000 100000
1,44000 41666,66667 1,44000 43055,55556
1,72800 92592,59259 1,72800 91435,18519
234.259,26 234.490,74 
VPL 111.259,26 VPL 121.490,74 
-123000 20% -113000
120000 100000
60000 43055,55556
160000 91435,18519
VPL R$ 111.259,26 VPL R$ 121.490,74
1)Uma empresa transportadora está avaliando a aquisição de
mais um caminhão no valor de R$ 150.000,00 para sua frota.
Com base nas estimativas, a utilização desse novo veículo
gerará, nos próximos quatro anos, fluxos de caixa anuais de R$
22.000,00, R$ 60.500,00, R$ 66.550,00 e R$ 73.205,00 . Ao
final do quarto ano, espera-se, com a venda do veículo, obter
um acréscimo de R$ 36.000,00 no respectivo fluxo de caixa.
Considerando que a transportadora trabalha com uma taxa de
retorno de 10% a.a., o Valor Presente Líquido (VPL) desse
investimento, em R$, é de:
a.5.600,00
b.9.000,00
c.11.500,00
d.20.000,00
e.30.100,00
1)Uma empresa transportadora está avaliando a aquisição de mais um 
caminhão no valor de R$ 150.000,00 para sua frota. Com base nas 
estimativas, a utilização desse novo veículo gerará, nos próximos quatro 
anos, fluxos de caixa anuais de R$ 22.000,00, R$ 60.500,00, R$ 66.550,00 e 
R$ 73.205,00 . Ao final do quarto ano, espera-se, com a venda do veículo, 
obter um acréscimo de R$ 36.000,00 no respectivo fluxo de caixa. 
Considerando que a transportadora trabalha com uma taxa de retorno de 
10% a.a., o Valor Presente Líquido (VPL) desse investimento, em R$, é de:
VPL = [22.000 + 60.500 + 66.550 + 73.205] – 150.000
(1+0,1)¹ (1+0,1)² (1+0,1)³ (1+0,1)4
Cálculo do VPL
Taxa 10%
0 -150000
1,10000 20000
1,21000 50000
1,33100 50000
1,46410 50000
170.000,00 
VPL 20.000,00 
2-Presuma que um projeto apresenta valor
presente líquido (VPL) de R$ 3.000, no prazo
de um ano e o investimento inicial requerido é
de R$ 60.000, então, nesse caso, a taxa de
rentabilidade anual do projeto será de:
a.2%
b. 3%
c. 5%
d. 8%
e. 6%
3)Presuma que a avaliação financeira para aceitação de um
projeto de investimento inicial de R$ 1.000 e fluxo de caixa com
duas entradas anuais e postecipadas de R$ 600, a uma taxa
mínima de atratividade de 10% ao ano, for feita pelo critério do
valor presente líquido (VPL), então o projeto deverá ser aceito?
a.Sim, porque a taxa de retorno é maior que a taxa de
atratividade
b. não, porque a taxa de retorno é maior que a taxa de
atratividade
c. Sim, porque a taxa de retorno é menor que a taxa de
atratividade
d. Naõ, porque a taxa de retorno é igual a taxa de atratividade
4) Uma Sociedade Empresária optou por liquidar,
antecipadamente, o valor da indenização devida ao
sócio excluído do quadro societário, prevista
originalmente para ser paga ao final de 12 meses, a
contar da data da exclusão do sócio, cujo montante seria
de R$96.882,69. Considerando-se os dados acima, com
base na taxa de juros compostos de 0,85% ao mês, o
valor presente a ser pago é de, aproximadamente:
a.R$ 87.525,65
b.R$ 97.525,00
c.R$ 87.000,66
d.R$ 87.449,80
4)Uma Sociedade Empresária optou por liquidar, antecipadamente, o valor da
indenização devida ao sócio excluído do quadro societário, prevista
originalmente para ser paga ao final de 12 meses, a contar da data da
exclusão do sócio, cujo montante seria de R$96.882,69Considerando-se os
dados acima, com base na taxa de juros compostos de 0,85% ao mês, o valor
presente a ser pago é de, aproximadamente:
a.R$ 87.525,65
b.R$ 97.525,00
c.R$87.000,66
d.R$87.449,80
FV = PV*(1+i)n
R$ 96.882,69 = PV *(1+0,0085)12
PV= R$ 96.882,69 ÷ 1,1069
PV= R$ 87.525,65
5)Uma empresa adquiriu um bem destinado ao
imobilizado por meio de uma transação de
financiamento. O financiamento será pago em duas
prestações de R$150.000,00, cada, vencíveis ao
final de cada ano. A taxa de juros compostos
pactuada para a operação foi de 4% ao ano. O valor
presente na data em que foi efetuada a transação
de financiamento é de, aproximadamente:
a.R$277.778
b.R$282.914
c.R$283.121
d.R$294.231
5) Uma empresa adquiriu um bem destinado ao imobilizado por meio de uma
transação de financiamento. O financiamento será pago em duas prestações
de R$150.000,00, cada, vencíveis ao final de cada ano. A taxa de juros
compostos pactuada para a operação foi de 4% ao ano. O valor presente na
data em que foi efetuada a transação de financiamento é de,
aproximadamente:
a.R$277.778
b.R$282.914
c.R$283.121
d.R$294.231
VP = [VF / (1 + i)^n] + [VF / (1 + i)^n+1]
VP = [150.000,00 / (1 + 0,04)¹] + [150.000,00 / (1 + 0,04)²]
VP = (150.000,00 / 1,04) + (150.000,00 / 1,0816)
VP = 144.230,76 + 138.683,43
VP = 282.914,19
PROJETO A
Cálculo do VPL TIR
Ano Taxa 22%
0 0 -200000 -200000
1 1,22000 122950,8197 150000
2 1,48840 120935,2325 180000
3 1,81585 30288,8788 55000
4 2,21533 44237,11062 98000
5
Soma dos 
fluxos 
anuais 318.412,04 56,51%
VPL 118.412,04 
PROJETO A PROJETO B
Cálculo do VPL Cálculo do VPL
Taxa 20% Taxa 20%
0 -107000 0 -98000
1,20000 16666,6667 1,20000 40000
1,44000 15277,7778 1,44000 24305,55556
1,72800 28935,1852 1,72800 49189,81481
60.879,63 113.495,37 
VPL - 46.120,37 VPL 15.495,37 
Boa noite!