Avaliação de empresas - valuation

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1) 
Um dos principais erros que os analistas de Valuation cometem ao tratar o caixa e os 
equivalentes de caixa deve ser evitado pelos profissionais que atuam na área. Qual esse erro? 
Indique a alternativa CORRETA. 
 
Alternativas: 
 Desde que se use uma taxa de juros, que sintetize o risco dos fluxos de caixa 
projetados, como taxa de desconto, para trazer a valor presente os fluxos de caixa 
projetados, não haverá erro. 
 O tema é irrelevante e não deve ser considerado porque ao final do processo de 
Valuation não fará diferença alguma, desde que o Caixa seja incluído nos fluxos de 
caixa projetados. 
 Desde que se use o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), como taxa de 
desconto, para trazer a valor presente os fluxos de caixa projetados, não haverá erro. 
 O erro é o de computar o caixa em duplicidade, ou seja, incluí-lo nos fluxos de caixa 
projetados, utilizados nos cálculos de Valuation, e depois incluir, somar o caixa 
novamente ao valor final obtido no processo de cálculo de Valuation. 
checkCORRETO 
 O erro é o de não computar o caixa em duplicidade, ou seja, não incluí-lo nos fluxos 
de caixa projetados, utilizados nos cálculos de Valuation, e depois incluir, somar o 
caixa somente ao valor final obtido no processo de cálculo de Valuation. 
Resolução comentada: 
a alternativa C descreve de forma adequada o principal erro que cometem os profissionais 
que lidam com caixa e equivalentes de caixa, no contexto de Valuation. 
Código da questão: 38423 
2) 
Avalie as duas proposições a seguir e responda à questão de maneira correta. 
I. Um agente econômico que faça a aquisição de uma outra empresa pode, se assumir o 
controle acionário da mesma, gerar valor. 
PORQUE 
II. O novo controlador pode adotar práticas estratégicas e administrativas que levem a 
empresa adquirida a patamares ótimos de desempenho, e isso gera fluxos de caixa adicionais. 
Assinale a alternativa correta: 
 
Alternativas: 
 A primeira afirmação é falsa e a segunda é verdadeira. 
 As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira. 
checkCORRETO 
 As duas afirmações são verdadeiras e independentes. 
 A primeira afirmação é verdadeira e a segunda é falsa. 
 As duas afirmações são falsas. 
Resolução comentada: 
a alternativa D preenche adequadamente o que se pede. O novo controlador pode de fato 
levar a empresa adquirida a um maior patamar de desempenho e isso gera valor. 
Código da questão: 38424 
3) 
Os autores citados nestes estudos do Tema 05 admitem que, entre outras possibilidades 
metodológicas de valuation, o uso do Fluxo de Caixa Livre para a empresa FCFE é totalmente 
adequado aos objetivos da avaliação de empresas, no método de DCF, porque o FCFE reflete 
os resultados das operações pertencentes aos fornecedores de capitais, quer sejam credores, 
quer sejam proprietários, acionistas. 
Tendo em vista, então, que as projeções de FCFE são as utilizadas no método DCF, anote quais 
afirmações a seguir são verdadeiras e quais são falsas. 
( ) O período explícito de projeções de fluxos de caixa, para serem utilizados no método DCF, 
é mensurado durante o intervalo de tempo da maturidade até aquele em que a empresa passe 
a ter estabilidade em seu crescimento. Durante o período explícito a empresa apresenta 
crescimento. 
( ) O momento após o período explícito denomina-se período da perpetuidade ou do valor 
residual dos investimentos. Considera-se que a empresa está em fase inicial do ciclo de vida e 
a taxa de crescimento se estabiliza e, em decorrência, seus fluxos de caixa também se 
estabilizam. 
( ) O período explícito de projeções de fluxos de caixa, para serem utilizados no método 
DCF, é mensurado durante o intervalo de tempo inicial até aquele em que a empresa passe a 
ter estabilidade em seu crescimento. Durante o período explícito a empresa apresenta 
crescimento. 
( ) O momento após o período explícito denomina-se período da perpetuidade ou do valor 
residual dos investimentos. Considera-se que a empresa está em fase madura do ciclo de vida 
e a taxa de crescimento se estabiliza e, em decorrência, seus fluxos de caixa também se 
estabilizam. 
Indique nas alternativas a seguir a que contém a sequência respectiva correta. 
 
Alternativas: 
 V – V – F – F. 
 F – V – F – V. 
 F – F – F – F. 
 V – F – V – F. 
 F – F – V – V. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
a alternativa C é a que contém a sequência correta. 
Código da questão: 38411 
4) 
Preencha adequadamente as lacunas existentes nas seguintes definições. 
Na avaliação pelo método de Fluxo de Caixa Descontado DCF, tem-se que o objetivo é 
identificar o ____________ de um ativo ou de uma empresa a partir dos _________________ gerados, 
seu crescimento e níveis de risco. 
Por sua vez, no (a) _________________, há o objetivo de avaliar um ativo ou empresa com base 
no comportamento ou desempenho de ativos parecidos, similares, em termos de sua 
precificação, ou seja, comparando-se com a avaliação desses ativos ou empresas comparáveis, 
feita por outros profissionais do mercado. Assim, com base na atribuição de valor, que outros 
profissionais fazem, aos ativos ou às empresas que sirvam de base de comparação, chega-se 
ao valor da empresa que se está sendo objeto de um cálculo de Avaliação de Empresas 
– Valuation. 
Assinale a alternativa correta: 
 
Alternativas: 
 Giro – fluxos de caixa – método DCF. 
 Valor – fluxos de caixa – avaliação relativa. 
checkCORRETO 
 Giro – lucros – método DCF. 
 Valor – lucros – método DCF. 
 Valor – lucros – avaliação relativa. 
Resolução comentada: 
a alternativa D contém as definições que preenchem adequadamente as lacunas solicitadas. 
Código da questão: 38412 
5) 
No contexto de Valor do Controle, indique, entre as alternativas abaixo, a que propõe 
corretamente e respectivamente o significado para valor no status quo e valor no novo 
controle. 
 
Alternativas: 
 Valor no status quo é o valor indefinido da empresa sob análise com as atuais 
práticas administrativas, enquanto valor no novo controle é o valor da empresa com 
a mudança das práticas administrativas para um patamar ótimo, tendo em vista o 
melhor tino empresarial do novo controlador. 
 Valor no status quo é o valor atual da empresa sob análise com as atuais práticas 
administrativas, enquanto valor no novo controle é o valor da empresa com a 
mudança das práticas administrativas para um patamar inferior, tendo em vista o 
melhor tino empresarial do novo controlador. 
 Valor no status quo é o valor futuro da empresa sob análise com as atuais práticas 
administrativas, enquanto valor no novo controle é o valor da empresa com a 
mudança das práticas administrativas para um patamar ótimo, tendo em vista o 
melhor tino empresarial do novo controlador. 
 Valor no status quo é o valor atual da empresa sob análise com as atuais práticas 
administrativas, enquanto valor no novo controle é o valor da empresa com a 
mudança das práticas administrativas para um patamar pouco superior, tendo em 
vista o melhor tino empresarial do novo controlador. 
 Valor no status quo é o valor atual da empresa sob análise com as atuais práticas 
administrativas, enquanto valor no novo controle é o valor da empresa com a 
mudança das práticas administrativas para um patamar ótimo, tendo em vista o 
melhor tino empresarial do novo controlador. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
a alternativa B contém as definições corretas do que se pede na questão. 
Código da questão: 38425 
6) 
Considere as seguintes informações a respeito da empresa Alpha, hipotética. 
Calcule o Múltiplo de Patrimônio Líquido PL desta empresa em relação ao valor contábil do 
PL, que poderá ser utilizado por um outro analista em cálculo de valuation, caso esta empresa 
seja comparável àquele objeto de análise deste outro analista. 
Utilize esta formulação para o Múltiplo de PL: 
 
 
Alternativas: 
 Valor da empresa = 3,555 x Valor contábil do PL. 
 Valor da empresa = 2,545 x Valor contábil doPL. 
checkCORRETO 
 Valor da empresa = 1,555 x Valor contábil do PL. 
 Valor da empresa = 1,755 x Valor contábil do PL. 
 Valor da empresa = 0,855 x Valor contábil do PL. 
Resolução comentada: 
Valor de Mercado do PL = preço de cotação da ação unitária na B3 X quantidade de ações = 
= R$ 15,27 X 12.000.000 ações = R$ 183.240.000,00. 
Valor da empresa comparável = Múltiplo de PL = Valor de Mercado do PL / Valor contábil 
do PL = 
= R$ 183.240.000 / R$ 72.000.000 = 2,545 
Código da questão: 38414 
7) 
Para uma empresa sociedade limitada. Para empresas de menor porte em que é viável 
conhecer a expectativa individual dos proprietários. Considere que os três proprietários de 
uma empresa possuem o seguinte custo de oportunidade (a alternativa de investimento de 
que abrem mão para investir na empresa): CDB em banco de primeira linha que remunera 98% 
do CDI ou SELIC (6,5% a.a.). Considere que os três proprietários, além de terem a remuneração 
para cobrir o custo de oportunidade, desejam, para investir na empresa, 12,0% a.a. de prêmio 
de risco. Assim, calcule o custo do capital próprio Ke. 
Ke = custo de oportunidade + prêmio de risco. 
Indique a alternativa que contém a resposta correta. 
 
Alternativas: 
 6,5% a.a. 
 18,37% a.a. 
checkCORRETO 
 19,37% a.a. 
 12,0% a.a. 
 17,37% a.a. 
Resolução comentada: 
Ke = custo de oportunidade + prêmio de risco = 6,37% a.a. + 12,0% a.a. = 18,37% a.a. 
Custo de oportunidade = 6,5% a.a. x 0,98 = 6,37% a.a. 
Prêmio de risco = 12,0% a.a. 
Código da questão: 38402 
8) 
Considere as informações da Empresa Bournemouth S.A. 
Tendo como contexto o cálculo de valuation, pelo método do Fluxo de Caixa Descontado 
DCF, 
 
 
Alternativas: 
 R$ 220.000,00. 
 R$ 250.000,00. 
 R$ 254.749,00. 
 R$ 253.749,00. 
checkCORRETO 
 R$ 252.749,00. 
Resolução comentada:
 
Fonte: elaborado pelo autor. 
Código da questão: 38409 
9) 
Quanto às instruções CVM nº 436, de 5 de julho de 2006, e Instrução CVM nº 361, de 05 de 
março de 2002, pode-se afirmar que: 
 
Alternativas: 
 A Instrução CVM 436 é totalmente independente da Instrução CVM 361. 
 Tais instruções da CVM se aplicam exclusivamente às empresas com cotas de 
responsabilidade limitada (Ltda.), quando há mudanças societárias. 
 Nenhuma das alternativas anteriores está correta. 
 A Comissão de Valores Mobiliários (CVM), para diversas situações relatadas nas 
instruções CVM 361 e CVM 436, regula a realização de laudos de avaliação de 
empresas constituídas por ações, de capital aberto, no contexto brasileiro. 
checkCORRETO 
 Uma OPA (Oferta Pública de Aquisição) não exige em nenhuma circunstância a 
realização de um laudo de avaliação de empresas. 
Resolução comentada: 
a CVM por intermédio das instruções CVM 361 e CVM 436 regula a prática de Oferta Pública 
de Aquisição (OPA) e nesse contexto a realização de laudos de avaliação. 
Código da questão: 38384 
10) 
Com relação ao valor do controle, indique a alternativa INCORRETA. Para se estimar o valor 
do controle, deve-se: 
 
Alternativas: 
 Calcular o valor, no status quo, com as políticas administrativas vigentes de 
investimento, financiamento e liquidez. 
 Calcular o valor resultante da diferença entre o valor no status quo e o valor no novo 
controle. 
 Determinar que o comprador sempre pague metade do prêmio de controle ao 
vendedor em um processo de aquisição de empresas. 
checkCORRETO 
 Determinar qual parte do prêmio pelo controle deverá ser pago pelo comprador na 
aquisição. 
 Calcular o valor, no novo controle, reestruturada, com mudanças nas políticas 
administrativas de investimento, financiamento e liquidez, em patamares ótimos. 
Resolução comentada: 
se o comprador da empresa entender adequado, pagaria metade, porém nem sempre e 
dependeria do exame de todas as variáveis envolvidas no cálculo de valuation. 
Código da questão: 38429