10 - Prova Valuation 02

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1)Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas. 
( ) O custo de oportunidade representa quanto um agente econômico (empresa ou pessoa 
ou governo) sacrifica de remuneração por ter tomado decisão de aplicar seus recursos em 
outra alternativa de investimento. 
( ) O valor justo (fair value) é calculado com base nas projeções de fluxos de caixa 
futuros a serem gerados pela empresa ou outros ativos, trazidos a valor presente com o 
uso de uma taxa de desconto que reflete o risco do negócio. 
( ) O valor de liquidação equivale ao preço corrente de repor todos os ativos em uso. 
Admite-se, no valor de reposição, que a avaliação será feita com base no custo 
representado pelos valores de mercado dos ativos. Considera-se, nesse sentido, que os 
ativos a serem adquiridos seriam novos. 
Nas alternativas abaixo, indique a sequência CORRETA. 
Alternativas: 
 V – F – V. 
 V – V – F. 
checkCORRETO 
 F – F – F. 
 V – V – V. 
 F – F – V. 
Resolução comentada: 
na terceira afirmação da questão, tal definição refere-se ao valor de reposição e não ao 
valor de liquidação. 
Código da questão: 38393 
 
2)Há dezenas de modelos de avaliação. Damodaran (2012) instrui que há duas 
abordagens de avaliação, a intrínseca e a relativa. Indique a alternativa CORRETA 
sobre o assunto: 
Fonte: DAMODARAN, Aswath. Valuation: como avaliar empresas e escolher as 
melhores ações. 
Rio de Janeiro: GEN – LTC, 2012. 
Alternativas: 
 Nenhuma das alternativas anteriores está correta. 
 O valor calculado pela avaliação relativa é exatamente o mesmo do valor 
calculado pela abordagem intrínseca. 
 O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado por 
cenários, que devem ser feitos sob a ótica otimista, realista e pessimista. 
 O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos 
fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil, 
ponderados os graus de incerteza atinentes a esses fluxos de caixa. 
checkCORRETO 
 O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos 
fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil e, 
tendo em vista que há certeza nessas projeções, não há preocupações quanto a 
riscos. 
Resolução comentada: 
o valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos fluxos de 
caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil, ponderados os graus 
de incerteza atinentes a esses fluxos de caixa. 
Código da questão: 38382 
 
3) Considere as informações da questão 22 anterior, bem como as respostas já obtidas. 
A empresa Horizonte apresenta um coeficiente Beta de 1,1. Considere a taxa livre de risco 
Rf como 6,5% a.a. (SELIC). Considere que o Índice Bovespa Ibovespa valorizou 19,7% 
no período de um ano sob análise. Estime o custo de capital próprio da empresa, utilizando 
o modelo de CAPM, de Sharpe. 
CAPM = Ke = ß x (Rm – Rf) + Rf, em que: 
Rm = rentabilidade da carteira de mercado; Rf = taxa livre de risco da economia; e ß = 
coeficiente Beta da empresa. 
Calcule o Ke, utilizando o modelo CAPM. Indique a alternativa correta. 
Alternativas: 
 0,2102 a.a. 
checkCORRETO 
 0,1802 a.a. 
 0,1902 a.a. 
 0,1852 a.a. 
 0,2202 a.a. 
Resolução comentada: 
breve explicação sobre resposta correta. 
Ke = ß x (Rm – Rf) + Rf 
Ke = 1,1 x (0,197 – 0,065) + 0,065 = 0,2102 a.a. = 21,02% a.a. 
Código da questão: 38404 
 
4)Preencha corretamente as lacunas da afirmação a seguir. 
As sinergias podem ser ____________ . São aquelas que permitem às empresas aumentar 
o lucro operacional a partir dos ____________ existentes ou a partir de novos 
investimentos. Com isso, pode-se alcançar economias de escala e maior poder de 
precificação (estabelecer patamares de preços no mercado), devendo-se, no entanto, 
tomar-se cuidado coma as leis e regulação ____________ . 
Assinale a alternativa correta: 
Alternativas: 
 OPERACIONAIS; PASSIVOS; ANTITRUSTE. 
 OPERACIONAIS; RECURSOS; ALFANDEGÁRIA. 
 FINANCEIRAS; ATIVOS; TRIBUTÁRIA. 
 FINANCEIRAS; ATIVOS; FEDERAL. 
 OPERACIONAIS; ATIVOS; ANTITRUSTE. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
os conceitos citados na alternativa A preenchem adequadamente o que se pede na 
questão. 
Código da questão: 38430 
 
5)Assinale V para as afirmações verdadeiras e F para as afirmações falsas. Indique a 
sequência nas alternativas a seguir. 
( ) O valor da depreciação dos bens do Ativo Imobilizado NÃO é contado como saída 
de caixa no estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE. 
( ) O valor do Imposto de Renda Pessoa Jurídica IRPJ (calculado sobre o EBIT) NÃO é 
contado como saída de caixa para estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a 
Empresa FCLE. 
( ) O valor dos investimentos em CAPEX (em bens de capital, etc.) e o valor da 
variação da necessidade de capital de giro NÃO são contados como saída de caixa para 
estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa. 
( ) A discussão sobre os efeitos dos valores da depreciação, amortização ou exaustão 
sobre o FCLE são irrelevantes, porque o que importa são os efeitos econômicos e não os 
financeiros. 
Indique a alternativa CORRETA. 
Alternativas: 
 V – V – V – F. 
 V – V – F – F. 
 V – V – V – V. 
 F – F – F – F. 
 V – F – F – F. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
notar que a depreciação não possui efeito caixa, razão por que não é contada como saída 
de caixa na previsão de FCLE, conforme regime de caixa. Os custos e despesas de 
depreciação entram negativamente na DRE Demonstração do Resultado do Exercício, 
conforme regime de competência. Porém, como se disse, como não possuem desembolso 
de caixa correspondente, tais valores não são retirados daqueles que contam como 
entradas de caixa, para efeito da estimativa do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa 
FCLE. 
O EBIT citado na segunda afirmação é de fato base de cálculo para o Imposto de Renda 
Pessoa Jurídica IRPJ. Porém, os gastos com CAPEX e a variação na necessidade de 
capital de giro impactam negativamente como saídas de caixa o estabelecimento do 
FCLE. 
Código da questão: 38396 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
6)Copeland, Koller e Murrin (2001) afirmam que as empresas possuem o objetivo de 
aumentar o _____________ para o proprietário ou acionista. E admitem que tal objetivo 
não deve entrar em conflito com os interesses das demais partes interessadas ou 
____________ . E que o valor seria a melhor métrica de desempenho de uma empresa 
porque exige informação mais completa. Para abordar a criação de valor em uma 
empresa, é preciso utilizar uma visão de _____________ , estudar os fluxos de caixa a 
serem gerados, bem como saber comparar os fluxos de caixa de diferentes períodos 
ajustados pelo decurso de tempo e pelos _____________ existentes. 
Fonte: COPELAND, Thomas E.; KOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de 
empresas – Valuation: calculando e gerenciando o valor das empresas. 3. ed. São Paulo: 
Pearson Makron Books, 2001. 
Assinale a alternativa que contenha os termos corretos para as lacunas acima: 
Alternativas: 
 Valor; shareholders; curto prazo; ativos. 
 Lucro; stakeholders; longo prazo; riscos. 
 Valor; stakeholders; longo prazo; riscos. 
checkCORRETO 
 Valor – stakeholders – médio prazo – passivos. 
 Lucro; shareholders; médio prazo; fatores. 
Resolução comentada: 
os termos corretos são: valor – stakeholders – longo prazo – riscos. Os temos completam 
adequadamente as lacunas acima frente ao argumento de que os executivos e gestores de 
uma empresa deveriam ser avaliados prioritariamente pelo aumento do valor da entidade, 
que proporcionam, entre outras métricas e metas de desempenho existentes. 
Código da questão: 38387 
7)
 
I. Qual a estrutura de capital da empresa? Qual a proporção de PNC nas fontes de 
financiamento a longo prazo (PNC + PL)? 
II. Qual a estrutura de capital complementar da empresa? Qual a proporção de PL nas 
fontes de financiamento de longo prazo (PNC + PL)? 
III. Calcule o custo do capitalde terceiros antes do imposto de renda (Kd). É a taxa de 
juros resultante dos empréstimos de longo prazo (PNC) contratados pela empresa. 
Considere Despesas Financeiras de LP = R$ 60.000.000,00. 
Kd = {(despesas financeiras LP / PNC)}. 
Indique a alternativa que contém respectivamente a sequência de respostas corretas. 
 
Alternativas: 
 43,56% - 56,44% - 15,0% a.a. 
 41,56% - 50,0% - 9,38% a.a. 
 41,56% - 58,44% - 9,38% a.a. 
CORRETO 
 42,56% - 57,44% - 10,38% a.a. 
 50,0% - 50,0% - 34% a.a. 
 
Resolução comentada: 
a alternativa D contém a sequência correta. 
I. Estrutura de capital = [(PNC)]/(PNC + PL)] = [640.000.000 / (640.000.000 + 
900.000.000)] = 0,4156. 
II. Estrutura de capital complementar =[(PL)]/(PNC + PL)] = [900.000.000 / 
(640.000.000 + 900.000.000)] = 0,5844. 
III. Kd antes do IR = Despesas financeiras de LP / PNC = 60.000.000 / 640.000.000 = 
0,0938 a.a. = 9,38% a.a. 
Código da questão: 38403 
 
8)A taxa de desconto WACC (Weighted Average Cost of Capital, em inglês), utilizada 
no método DCF, é o Custo Médio Ponderado de Capital. É uma taxa de juros 
especialmente relevante em Finanças. Por que o WACC é assim tão fundamental? 
Indique a alternativa INCORRETA. 
 
Alternativas: 
 Porque ele representa o custo de oportunidade dos fornecedores de recursos para 
o financiamento a longo prazo da empresa, quer sejam credores, quer sejam 
proprietários. 
 Porque ele é a média entre o custo do capital de terceiros de longo prazo (PNC) 
e o custo do capital próprio (expectativa de ganho dos proprietários (PL)). 
 Nenhuma das alternativas anteriores está incorreta. 
 Porque ele é a taxa de desconto utilizada no método de DCF. 
 Porque ele é formado somente pela média das linhas de financiamento bancário 
de longo prazo de que a empresa dispõe. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
os dizeres da alternativa A não correspondem ao conceito de WACC. 
Código da questão: 38389 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
9)Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas. 
( ) No método do Fluxo de Caixa Descontado, deve-se excluir as receitas de juros de caixa 
e de aplicações financeiras, como as do CDB bancário, das projeções de fluxos de caixa 
futuros. 
( ) Terminado o cálculo de Valuation, o valor existente no caixa deve ser somado, 
acrescido ao valor encontrado. Assim, as projeções de caixa, no DCF, devem conter 
somente as receitas provenientes das atividades e dos ativos operacionais. 
( ) O profissional de Valuation deve tomar especial cuidado, em seu trabalho, para não 
computar o valor do disponível (caixa + equivalentes de caixa) em duplicidade. 
Nas alternativas abaixo, indique a sequência CORRETA. 
 
Alternativas: 
 V – F – F. 
 F – V – V. 
 V – V – F. 
 V – V – V. 
checkCORRETO 
 F – F – V. 
Resolução comentada: 
a alternativa A contém a informação correta, ou seja, as três proposições são 
verdadeiras. 
Código da questão: 38421 
 
10)Damodaran (2007) afirma que há um papel para Valuation em cada estágio de vida 
de uma empresa. Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas: 
( ) Para negócios privados em fase inicial de crescimento, os investidores de capital de 
risco irão aportar recursos em determinada empresa dependendo do valor calculado para 
tal ativo. Por exemplo, se o valor calculado de uma empresa for maior do que o preço 
pedido pelos atuais proprietários, o negócio poderia ser fechado. 
( ) Com o crescimento, chega um momento crucial que é a abertura de capital e, nessa 
situação, Valuation será um instrumento para se atribuir valor à oferta da empresa, via 
mercado de ações, para os potenciais ou futuros acionistas. Nesse caso, todavia, o valor 
pode ser fixado de forma totalmente subjetiva, sem se recorrer a projeções ou outros 
fatores de natureza técnica. 
( ) À medida que as empresas amadurecem, sendo o objetivo corporativo o de 
maximizar o valor da empresa, haverá constantemente decisões que serão pautadas por 
Valuation em seus aspectos econômicos, financeiros e estratégicos, por exemplo, a 
substituição de uma linha de produção por outra nova que sinalize maior produtividade 
ou a aquisição de uma marca de empresa concorrente. Por exemplo, se o valor calculado 
de uma marca for maior do que o preço pedido pelos atuais proprietários, o negócio 
poderia ser fechado. 
Fonte: DAMODARAN, Aswath. Avaliação de empresas. 2. ed. São Paulo: Pearson 
Prentice Hall, 2007. 
Assinale a alternativa correta: 
 
Alternativas: 
 V – V – F. 
 F – F – F. 
 V – V – V. 
 V – F – F. 
 V – F – V. 
checkCORRETO 
Resolução comentada: 
no momento em que uma empresa resolve abrir capital, ou seja, vender ações para o 
mercado, os investidores requererão laudo de avaliação e isso também é regulado pela 
CVM. Nesse caso a operação se denomina IPO (Initial Public Offering). 
Nas outras afirmações, que são verdadeiras, é razoável supor que se o meu cálculo de 
Valuation indica um valor, por exemplo, de R$ 2 milhões para comprar uma empresa ou 
uma marca, se o atual proprietário estiver pedindo R$ 1,8 milhão, então o negócio poderia 
ser fechado. 
Código da questão: 38385