ADM FIN 2

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Lista de exercícios - resolução:
1- Quais são os riscos de uma empresa associada às decisões financeiras? Discuta cada um desses
riscos.
Slide aula 1
2- O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza
de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre
a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de
decisões financeiras.
3- Explique por que os custos irrecuperáveis não deveriam estar incluídos em uma análise de
orçamento de capital, mas os custos de oportunidade e as externalidades deveriam estar incluídos.
Os desembolsos de caixa já realizados (custos irrecuperáveis) são irrelevantes ao processo de decisão
Contudo, os custos de oportunidade*, que são os fluxos de caixa que poderiam ser realizados por
meio do melhor uso alternativo de um ativo pertencente à empresa, são relevantes.
fluxos de caixa são chamados de fluxos de caixa incrementais, que representam as mudanças nos
fluxos totais da empresa que ocorrem com o resultado direto da aceitação do projeto
terminar ****
4- A Sampras Company está considerando a compra de uma nova máquina para repor uma máquina
obsoleta. A máquina que está sendo utilizada para as operações tem um valor de livro igual ao
valor de mercado, que é zero; entretanto, ela está em bom estado e ainda duraria, fisicamente, pelo
menos outros 10 anos. A máquina de reposição proposta fará a operação de forma tão mais
eficiente que os engenheiros da Sampras estimam que ela produzirá fluxos de caixa após impostos
(economias de mão de obra e depreciação) de $9.000 por ano. A nova máquina, já entregue e
instalada, custará $40.000, e sua vida econômica está estimada em 10 anos. Ela tem um valor
residual zero. O custo de capital da empresa é de 10%, e sua alíquota marginal de imposto de
renda é de 35%. A Sampras deveria comprar a nova máquina?
5- Durante o ano, a Xerox, Inc. apresentou aumento de $300.000 no ativo imobilizado e registrou
depreciação de $200.000. Também teve aumento do ativo circulante de $150.000 e aumento de
fornecedores e despesas a pagar de $75.000. Se o fluxo de caixa operacional (FCO) do ano tiver
sido $700.000, calcule o fluxo de caixa livre (FCL) da empresa para o ano.
6- Você acabou de obter informações financeiras para os últimos dois anos da Powell Panther
Corporation. Responda as seguintes perguntas.
link do livro que tem a questão e conteúdo, mas não encontrei a resposta
https://books.google.com.br/books?id=7T9-BAAAQBAJ&pg=PA92&lpg=PA92&dq=os+%C3%BAlt
imos+dois+anos+da+Powell+Panther+Corporation.&source=bl&ots=YQnBbWvD3W&sig=29A
AyadagQmzx-gxHPjhArPHj2U&hl=pt-BR&sa=X&ved=0ahUKEwianKWH9JvXAhWEGpAKH
QVGDP0Q6AEIJzAA#v=onepage&q=os%20%C3%BAltimos%20dois%20anos%20da%20Powe
ll%20Panther%20Corporation.&f=false
a) Qual é o lucro líquido operacional após impostos (NOPLAT) para o ano de 1998?
b) Quais são os valores de capital de giro líquido operacional para 1997 e 1998?
a) Quais são as quantias de capital operacional (Capital investido) para 1997 e 1998?
b) Qual é o fluxo de caixa livre para 1998?
c) Como você explicaria o grande aumento nos dividendos em 1998?
7. A Fuji Software, Inc. está tentando escolher entre os dois seguintes projetos de design
mutuamente excludentes.
Anos Projeto A Projeto B
0 -10.000 -12.000
1 6.500 7.000
2 4.000 4.000
3 1.800 5.000
a) Suponha que a Fuji imponha um período de corte de 2 anos para o payback. Qual dos projetos a
empresa deve escolher?
b) Suponha que a Fuji usa a regra do VPL para classificar estes dois projectos. Qual projeto deve ser
escolhido se a taxa de desconto apropriada é 15%?
8. Você é um analista financeiro para a Hittle Company. O diretor de orçamento de capital pediu-lhe
que analisasse duas propostas de investimento de capital, o projeto X e Y. Cada projeto te um
custo de $10.000, e o custo de capital para cada projeto é 12%. Os fluxos líquidos de caixa
esperados são os seguintes:
Anos Projeto X Projeto Y
0 -10.000 -10.000
1 6.500 3.500
2 3.000 3.500
3 3.000 3.500
4 1.000 3.500
a) Calcule o período de payback de cada projeto, seu valor presente líquido (VPL) e a taxa interna
de retorno (TIR).
b) Qual projeto ou projetos devem ser aceitos se forem independentes?
c) Qual projeto deve ser aceito se forem mutualmente excludente?
9. Um grupo de estudantes da UNICAMP está com a ideia de abrir uma empresa júnior para prestar
serviço de consultoria em pesquisa operacional, considerando essa situação responda as seguintes
perguntas abaixo:
a) É importante para esses estudantes elaborarem um orçamento empresarial? Se sim por quê?
slides:
R: SIM, segue vantagens:
● Vantagens:
● Exige que sejam concretamente fixados objetivos e políticas para a empresa e suas unidades ● Com
a integração de diversos orçamentos força os membros a fazerem planos de acordo entre si
aumentando sua participação na definição de objetivos ● Obriga administradores a quantificarem e
datarem as atividades pelas quais serão responsável; ● Alta administração passa a delegar poderes e
os afasta das operações diárias
b) Considerando que seja importante para os estudantes elaborarem um orçamento empresarial,
como conceitualmente é dividido o orçamento empresarial?
Orçamento de Marketing e Vendas ● Orçamento de Produção
c) E quais são as limitações inerentes ao orçamento empresarial que eles terão que se preocupar?
Limitações :
● Dados do orçamento são somente estimativas e estão sujeitos a erro ● Deve ser continuamente
monitorado e adaptado às circunstâncias. ● Custo do sistema para sua implantação (avaliar custo X
benefício) ● Necessidade de uma gestão participativa ● Nem todas as empresas possuem recursos
para implementar um sistema adequado ● Atrasos na emissão dos dados comprometem as ações
corretivas ● É apenas uma ferramenta de apoio a decisão, não podendo tomar o lugar da
administração
10. Sobre orçamento empresarial respondas as perguntas abaixo.
a) Que tipos de restrições existem no orçamento de vendas? Cite exemplos.
b) Existe relação entre planejamento estratégico e orçamento empresarial? Explique.
O planejamento estratégico é utilizado em toda parte: vida pessoal, militar, governos, novelas,
orquestras, empresas, igrejas, etc. Sem planejamento, qualquer área de negócios e da vida fica sem
rumo, sem direção. Agora vamos falar das empresas: o planejamento estratégico deve ser feito antes
do orçamento, pois ele é que vai manter o foco nas metas. Exemplo: uma empresa tem como
planejamento estratégico aumentar seu “Market Share”; para isto, terá que aumentar a produção e
criar um atrativo, como reduzir o preço, fazer promoções, propagandas, etc. Como consequência, irá
reduzir seu lucro bruto e aumentar as despesas com propaganda. A empresa deverá estar preparada
para isto. As metas citadas irão direcionar o orçamento. Com estas metas definidas e
aprovadas, o orçamento mostrará como será o resultado da empresa. Os gestores poderão
visualizar as metas definidas transformadas em números, o que torna mais fácil a tomada de
decisões. Estas metas devem ser divulgadas aos gerentes de todas as áreas, pois eles,
juntamente com a coordenação, serão responsáveis pela elaboração do orçamento. É muito
importante que haja o envolvimento de todos da empresa.
c) Que tipos de análises ou técnicas podem ser utilizados na elaboração do orçamento
empresarial?
11. O que é orçamento de capital?
Orçamento de capital é um processo que envolve a seleção de projetos de investimento e a
quantificação dos recursos a serem empregados e busca responder a questões como:
1. O projeto vai se pagar?
2. O projeto vai aumentar a riqueza dos acionistas ou vai diminuí-la?
3. Esta é a melhor alternativa de investimentos?
O orçamento de capital requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que serão obtidos com o
projeto de análise. As previsões de investimentos em ativos, de vendas, também de preços, de
custos e despesas devemser elaboradas da forma mais realista a acurada possível.
De qualquer modo, a incerteza em orçamentos de capital é elevada, pois envolve cenários econômicos
e políticos de longo prazo.
Os métodos mais comuns de avaliação de projetos de investimento são:
● Payback;
● Payback descontado;
● Valor presente líquido – VPL;
● Taxa interna de retorno – TIR.
12. Uma empresa com custo de capital de 13% precisa selecionar o grupo ideal de
projetos dentre os mostrados na tabela a seguir, dado o orçamento de capital de $1
milhão.
Projeto Investimento Incial VPL ao custo de
capital de 13%
A 300.000 84.000
B 200.000 10.000
C 100.000 25.000
D 900.000 90.000
E 500.000 70.000
F 100.000 50.000
G 800.000 16.000
11. Classificando em verdadeiro (V) ou falso (F) as afirmações seguintes, a sequência
correta é:
I. A estrutura de capital de uma empresa é um mix entre as fontes de financiamento oriundas de
capitais de terceiros e de capitais próprios
II. A teoria convencional de estrutura de capital admite que não existe uma estrutura ótima,
WACC e, consequentemente, o valor da empresa, permanecem inalterados qualquer que seja a
proporção de recursos de terceiros e próprios mantidos.
III. A teoria de Modigliani e Miller admite que, mediante uma combinação adequada de suas
fontes de financiamento, uma empresa possa definir um valor mínimo para seu custo total de capital.
a) F, F, V.
b) V, F, F.
c) F, V, F.
d) V, F, V
e) V, V, F.
R: LETRA B
https://www.fearp.usp.br/images/ppgao/doutorado2011/Finanas_Versao_1.pdf
https://www.fearp.usp.br/images/ppgao/doutorado2011/Gabarito_Financas.pdf
14. A Em decorrência das largas perdas incorridas nos últimos anos, a empresa tem 2 bilhões à
deduzir em impostos. Isto significa que os próximos 2 bilhões de lucro da empresa estarão isentos
de impostos corporativos. Analistas de mercado estimam que se levará vários anos até que ela
gere 2 bilhões em lucro. Ela tem uma quantia moderada de dívida em sua estrutura de capital. Seu
https://www.fearp.usp.br/images/ppgao/doutorado2011/Finanas_Versao_1.pdf
CEO está decidindo se deve contrair dívida ou emitir ações para financiar um projeto futuro. Qual
método de captação de recursos você recomenda? Por quê?
Resposta lista 2 - exercício 5:
5. Fusões são um meio de se evitar impostos porque permitem à empresa adquirente escriturar
contabilmente a depreciação dos valores dos ativos da empresa adquirida
15. Estratégia de reinvestimento de dividendos. A DRK Corp. desenvolveu recentemente um plano de
reinvestimento de dividendos. Ele permite que investidores reinvistam automaticamente os
dividendos na própria empresa em troca de novas ações da companhia. Ao longo do tempo, seus
investidores serão capazes de construir patrimônio ao reinvestirem os dividendos na compra de
ações adicionais da mesma. Diversas companhias oferecem planos de reinvestimento de
dividendos e a maioria delas não cobra taxas de corretagem ou outras taxas de serviço. Na
verdade, as ações da DRK serão compradas com 10% de desconto em relação ao preço de
mercado. Um consultor da empresa estima que cerca de 75% dos acionistas aderirão ao plano. Isto
seria um pouco acima da média observada no mercado como um todo. Avalie o plano. Ele fará
crescer a riqueza do acionista? Discuta as vantagens e desvantagens envolvidas.
Resposta lista 2 - exercício 6
6. Análises de aquisição freqüentemente focam no valor total das empresas envolvidas. Uma
aquisição, no entanto, afeta os valores relativos de ações e títulos de dívida assim como seu valor
total.
Este plano provavelmente terá pouco impacto na riqueza do investidor. Os acionistas podem reinvestir
por si só e eles são obrigados a pagar impostos sobre os dividendos da mesma forma. Entretanto, os
acionistas que aderirem podem se beneficiar às custas dos acionistas que não aderirem em função do
desconto. Outra consequência é que a empresa poderá levantar recursos pagando um custo de 10% ( o
desconto), que pode ser menor do que os custos de mercado para novas emissões em algumas
companhias.
16. A Off-Shore Steel Company tem lucros disponíveis para os acionistas ordinários no valor de $ 2
milhões e 500.000 ações ordinárias em circulação a $ 60 cada. A empressa está analisando o
pagamento de $ 2 por ação em dividendos.
a) Calcule o lucro por ação corrente (LPA) e o índice preço/lucro (P/L) da empresa
b) Se a empresa puder recomprar ações a $ 62 cada, quantas poderão ser recompradas, em vez da
distribuição proposta de dividendos.
17. Acionistas de empresas adquirentes aparentemente pouco se beneficiam de takeovers. Por quê?
Quais são algumas das razões que se apresentam?
Resposta lista 2 - exercício 8
R. Os ganhos esperados podem ser menores do que o se supunha. 2. Empresas adquirentes são
tipicamente grandes, então quaisquer ganhos são divididos esparsamente entre as ações. 3. Os
administradores podem não estar agindo em prol dos melhores interesses dos acionistas em muitas
aquisições. 4. A competição no mercado por takeovers por reduzir o preço das empresas alvo até o
ponto de VPL zero. 5. Participantes do mercado podem já ter descontado os ganhos derivados de uma
fusão antes de seu anúncio.
18. Quais são os motivadores para uma fusão?
O grande motivador para a fusão, cisão e incorporação das empresas está relacionado ao
maior desempenho econômico. É quando os sócios e gestores dessas organizações acreditam
que unir seus empreendimentos será um bom investimento, que terão maior retorno sobre
suas operações. A opção por esses processos proporciona inúmeras vantagens, entre elas
podemos citar:
– Diversificação dos negócios;
– Melhor oportunidade de crescimento junto ao mercado;
– Diminuição de custos;
– Eliminação da concorrência;
– Melhor acesso a financiamentos.
19. O que Kahneman e Tversky demonstraram ao criar a teoria do prospecto e por que conhecer essa
teoria é importante para os administradores financeiros?
Eles não tentaram imaginar a opção mais racional ou vantajosa. Queriam descobrir a escolha
intuitiva, a que parecesse mais imediatamente tentadora. O modelo deles era puramente
descritivo, e seu objetivo era documentar e explicar violações sistemáticas dos axiomas de
racionalidade em escolhas entre opções de risco.
A teoria do prospecto é uma alternativa à teoria da utilidade esperada. A essência da teoria do
prospecto é a crença de que o que realmente importa para as pessoas, o que realmente influencia o seu
comportamento, não é o resultado esperado de uma escolha, mas a sua reação diferente a ganhos e
perdas.
20. Quais são os fundamentos da teoria do arrependimento?
Segundo Loomes e Sugden (1982), o arrependimento fundamenta-se em duas
premissas. A primeira estabelece que as pessoas passam por experiências que as
conduzem a uma sensação de arrependimento. A segunda afirma que, quando as
pessoas tomam decisões em condições de incerteza, tentam antecipar prováveis
sensações de arrependimento, levando-as em consideração no processo decisório.
Com relação ao mercado financeiro, Benartzi e Thaler (1995) apresentam uma regra
genérica seguida por muitas pessoas, baseada na alocação aproximadamente igualitária
de recursos entre os vários ativos. As pessoas tendem, por exemplo, em processos de
investimento para aposentadoria, a investir 50% em ativos de renda variável e 50% em
ativos de renda fixa. Se o mercado acionário apresentar uma alta considerável, essas
pessoas terão uma sensação de arrependimento pequena, pois, pelo menos estarão
obtendo parte da alta das ações. Se o mercado acionário apresentar uma queda
considerável, o arrependimento também será amenizado, tendo em vista que parte dos
recursos terá sido protegida em investimentos de renda fixa.
21. O que são warrants de compra de ações? Quando falamos de warrants em finanças estamos
nos referindo a uma opção mais segura de comprar ações de ativos subjacentes que nos
oferece uma sociedade emissora a um preço de exercício e até uma data de vencimento
determinada. Oswarrants nos permitem desfrutar de direitos especiais na compra sobre
http://www.opcoesbinarias.com.pt/ativos-financeiros/
valores. São discricionários e apresentam data de validade. Na prática um warrant é um
contrato pelo qual se oferece ao comprador o direito de compra e venda de um ativo
subjacente, a um preço determinado e para uma data concreta no futuro.
Quais as principais semelhanças e diferenças entre os efeitos dos warrants e os dos títulos
conversíveis sobre estrutura de capital da empresa e sua capacidade de levantar novos recursos?
Cláusula que define, por opção dos debenturistas, como, quando e de que forma dar-se-á a
conversão do investimento em ações da empresa emitente. Fator que definirá a aceitação pelo
mercado da emissão. É a opção de compra que pode ser avaliada financeiramente à época da
decisão do investimento, complementando, assim, a taxa de juros oferecida. Para o investidor,
essa cláusula é uma call option. Para a empresa, a cláusula de chamada permite a
possibilidade de emissão de ações em determinado momento no futuro.
Para decidir a compra do warranty ou do conversível deve-se levar em consideração o prazo
em que você espera o retorno, o valor das ações, o risco que pretende tomar entre outras
decisões. Existem modelos financeiros que auxiliam no cálculo e decisão de quando é um
bom momento para se vender os warranties e conversíveis
22. O que é uma opção? Defina opções de compra (calls) e de venda (puts). Que papel essas opções
desempenham nas atividades de levantamento de fundos pelo administrador financeiro?
● Direito de compra: também chamada de call, a opção de compra dá o direito, mas não a
obrigação, de comprar um ativo. O investidor que vende uma call tem a obrigação de
vender o ativo do qual vendeu a opção;
● Direito de venda: também chamada de put, a opção de venda dá o direito, mas não a
obrigação, de vender um ativo. O investidor que vende uma put tem a obrigação de
comprar o ativo do qual vendeu a opção.