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LIVRO 2 DE CENÁRIOS ECONÔMICOS

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Prévia do material em texto

Hugo Eduardo Meza Pinto
Análise de Cenários 
eConômiCos
Superintendente 
Reitor
Pró-Reitora Acadêmica
Diretor de EAD
Gerente Editorial e de Tutoria
Gerente de Metodologia
Autoria
Supervisão Editorial
Coordenação de Metodologia
Análise de Qualidade
Edição de Texto
Edição de Arte
Layout de Capa
Ilustração de Capa
Diagramação
Design Gráfico
Estagiários de Design Gráfico
Revisão de Texto
Prof. Paulo Arns da Cunha
Prof. José Pio Martins
Profa. Márcia Teixeira Sebastiani
Prof. Carlos Longo 
Profa. Manoela Pierina Tagliaferro
Profa. Dinamara Pereira Machado
Prof. Hugo Eduardo Meza Pinto
Josiane Cristina Rabac Stahl
Mariana Paula Muñoz Arruda
Betina Dias Ferreira
Ignácio Dotto Neto
Denis Kaio Tanaami
Valdir de Oliveira
Thiago Sihvenger
Ana Luiza Fernandes
Carlos Henrique Stabile, Regiane Rosa 
e Thiago Sihvenger
Bruna Pereira Mascarenhas 
e Willian Batista
Gislaine Stadler de Oliveira Coelho, 
Meryellen Andressa Fermino e Yohan Barczyszyn
*Todos os gráficos, tabelas e esquemas são creditados ao autor, salvo quando indicada a referência.
Informamos que é de inteira responsabilidade do autor a emissão de conceitos. Nenhuma parte 
desta publicação poderá ser reproduzida por qualquer meio ou forma sem autorização. A violação dos 
direitos autorais é crime estabelecido pela Lei n.º 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Código Penal.
Copyright Universidade Positivo 2013
Rua Prof. Pedro Viriato Parigot de Souza, 5300 – Campo Comprido
Curitiba-PR – CEP 81280-330
Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)
Biblioteca da Universidade Positivo – Curitiba – PR
P659 Pinto, Hugo Eduardo Meza.
 Análise de cenários econômicos [recurso eletrônico] / 
	 Hugo	Eduardo	Meza	Pinto.	―	Curitiba:	Universidade	Positivo,	2013.
																											112	p.	:	il.
																											Sistema	requerido:	Adobe	Acrobat	Reader.
																											Modo	de	acesso:	<http://www.up.com.br>
 Título da página da Web (acesso em 29 abr. 2014).
 ISBN 978-85-99941-50-8
 1. Economia. I. Título.
CDU 330
Ícones
Afirmação
Contexto
Biografia
Conceito
Esclarecimento
Dicas
Assista
Curiosidade
Exemplo
Sumário
Apresentação ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 9
O autor ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������10
Capítulo 1
A economia e os negócios ��������������������������������������������������������������������������������������������� 11
1�1 Como funciona o sistema econômico ���������������������������������������������������������������������� 12
1�1�1 Relações entre os agentes econômicos ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 13
1�1�2 O sistema econômico ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 15
1�1�3 A dependência entre os agentes econômicos ����������������������������������������������������������������������������������������������������� 17
1�1�4 Demanda agregada ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 18
1�2 A importância do consumo das famílias ����������������������������������������������������������������� 19
1�2�1 O impacto dos impostos sobre o consumo ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 21
1�3 O objetivo das empresas e o crescimento econômico ���������������������������������������������23
1�4 O papel do governo na economia ����������������������������������������������������������������������������25
1�4�1 Política fiscal ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 25
1�4�2 Política monetária ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 27
1�4�3 Política cambial ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 29
1�4�4 Impacto das políticas econômicas sobre as vendas ������������������������������������������������������������������������������������������� 30
Referências ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������33
Capítulo 2 
A economia internacional e a globalização �������������������������������������������������������������������35
2�1 Por que fazer negócios com outros países? �������������������������������������������������������������35
2�2 As teorias de comércio internacional �����������������������������������������������������������������������37
2�3 Definindo a competitividade entre os países �����������������������������������������������������������41
2�4 O impacto da política cambial sobre a economia ����������������������������������������������������44
2�4�1 Regime de câmbio fixo ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 45
2�4�1�1 O câmbio fixo e a taxa de juros ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 46
2�4�1�2 A experiência de câmbio fixo no Brasil ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 47
2�4�2 Regime de câmbio flutuante �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 48
2�4�2�1 Câmbio flutuante e o risco cambial ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 51
2�4�2�2 As flutuações cambiais e as exportações ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 52
2�5 Globalização: oportunidades e ameaças �����������������������������������������������������������������53
2�6 A competição em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona) �����������������������������������������55
2�6�1 Mercosul ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 56
2�7 Crises financeiras internacionais ������������������������������������������������������������������������������57
Referências ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������58
Capítulo 3
O lado financeiro da economia ���������������������������������������������������������������������������������������59
3�1 A importância do sistema financeiro para a economia �������������������������������������������60
3�1�1 A origem dos bancos �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 60
3�1�2 A origem do papel-moeda����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 62
3�1�3 A origem do Banco Central ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 64
3�2 A função do sistema financeiro ��������������������������������������������������������������������������������66
3�3 A influência da taxa de juros sobre o consumo �������������������������������������������������������70
3�4 Como a taxa de juros afeta a decisão de investimento produtivo ��������������������������71
3�4�1 Autofinanciamento ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������73
3�4�2 Empréstimos de longo prazo ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 73
3�4�3 Mercado de capitais ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 74
3�5 Taxa de juros e combate à inflação ���������������������������������������������������������������������������77
3�6 A taxa de juros e os gastos do governo ��������������������������������������������������������������������79
3�6�1 Dívida pública ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 80
Referências ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������82
Capítulo 4
Mapeando os indicadores econômicos ��������������������������������������������������������������������������83
4�1 Tipos de variáveis a serem analisadas ����������������������������������������������������������������������83
4�1�1 Variáveis endógenas ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 83
4�1�2 Variáveis exógenas ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 84
4�2 Fontes de dados econômicos �����������������������������������������������������������������������������������85
4�2�1 Fontes de dados econômicos nacionais ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 86
4�2�1�1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) ���������������������������������������������������������������������������������������� 86
4�2�1�2 Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA) �������������������������������������������������������������������������������������������� 87
4�2�1�3 Banco Central do Brasil �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 88
4�2�1�4 Secretaria do Tesouro Nacional ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 88
4�2�1�5 Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior ����������������������������������������������������������������������� 88
4�2�1�6 Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� 89
4�3 Principais dados econômicos �����������������������������������������������������������������������������������90
4�3�1 Produto Interno Bruto (PIB) ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 90
4�3�2 Inflação e índices de inflação ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 91
4�3�3 Emprego e desemprego ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 93
4�3�4 A inflação e o crescimento econômico ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 95
4�3�5 As contas externas do país ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 97
4�3�6 Dados da economia mundial ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 101
4�4 Construção de cenários econômicos ����������������������������������������������������������������������102
4�5 A importância do mapeamento das variáveis para a construção de cenários ������103
4�5�1 Ciclos econômicos ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 105
4�5�2 Políticas macroeconômicas �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 105
4�5�3 Recursos financeiros e capitais ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 105
4�5�4 Políticas industriais ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 106
4�6 Simulação de cenários �������������������������������������������������������������������������������������������106
4�6�1 Cenários econômicos ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 106
4�7 Técnicas de cenários econômicos ���������������������������������������������������������������������������107
4�7�1 Matriz do crescimento econômico ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 107
4�8 Roteiro para a construção de cenários econômicos �����������������������������������������������108
Referências �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 110
Quais são os impactos das variáveis econômicas que afetam a empresa e não po-
dem ser controladas? Como a empresa pode comportar-se durante um período de in-
tensa	crise	 internacional?	Que	fazer	para	se	prevenir	da	 inflação?	Como	acompanhar	as	
políticas macroeconômicas? 
Essas são algumas perguntas que CEOs, gestores e tomadores de decisões das 
empresas fazem-se todos os dias. Em um mundo cada vez mais interconectado por in-
formações e relações econômicas, entender os fenômenos econômicos e antecipar pos-
síveis cenários, visando às melhores tomadas de decisões, é vital para as empresas.
A disciplina Análise de Cenários Econômicos tem o objetivo de fornecer instrumen-
tal	teórico	e	prático	a	gestores,	a	fim	de	ajudá-los	a	entender,	de	forma	aplicada,	todos	
os condicionantes necessários para prever acontecimentos econômicos. Com base nisso, 
os estudos realizados, na disciplina em questão, visam facilitar a compreensão de otimi-
zação da tomada de decisões, elemento fundamental para o mundo dos negócios atual.
Apresentação
O autor
Hugo Eduardo Meza Pinto é Doutor em Integração da América Latina pela 
Universidade de São Paulo (USP, 2007). Mestre em Desenvolvimento Econômico pela 
Universidade Federal do Paraná (UFPR, 1999). Graduado em Ciências Econômicas pela 
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ, 1993). Tem experiência nas áreas de 
Economia	e	Educação,	atuando	principalmente	nos	seguintes	temas:	Gestão	Educacional,	
Macroeconomia, Desenvolvimento Regional, Economia Regional, Planejamento Regional 
e Integração da América Latina. Também atua como avaliador ad hoc do ensino superior 
para o Ministério de Educação.
Currículo	Lattes:
<http://lattes.cnpq.br/9440830574418409>
À família e às parcerias, 
meus alicerces.
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 F
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1 A economia e os negócios
Um bom entendimento de Economia e da capacidade de elaborar cenários econô-
micos é fundamental para os negócios, pois é no ambiente econômico que se decide o 
sucesso dos empreendimentos privados e repercute a maioria das políticas públicas.
A	Economia	é	 importante	para	todos	os	 indivíduos	de	uma	sociedade,	pois	define	
a capacidade de renda das famílias, de vendas das empresas e de prestação de serviços 
públicos do governo. As questões econômicas estão no nosso cotidiano, nos jornais, na 
televisão, nos rádios, nas relações de trabalho, entre empresários e governo, entre go-
verno e famílias, e também nas relações internacionais.
Ampliar a visão para fora da empresa e compreender o comportamentodas variá-
veis econômicas, para ter uma visão clara sobre os cenários que podem afetar o compor-
tamento	das	partes	 interessadas,	são	grandes	desafios	aos	novos	gestores.	Além	disso,	
é de suma importância para a criação de diferenciais competitivo, pessoal e empresarial, 
pois não é possível tornar-se um bom tomador de decisões, gestor ou CEO de uma em-
presa sem um sólido conhecimento da dinâmica econômica.
Um gestor deve conhecer o funcionamento de sua empresa, ter domínio sobre as 
variáveis que a afetam, utilizar a melhor maneira de otimizar a produção, minimizar cus-
tos e maximizar lucro. Além disso, deve saber como a economia comporta-se e quais se-
rão os impactos de diferentes movimentos econômicos sobre os objetivos de sua gestão.
Análise de Cenários eConômiCos 12
1�1 Como funciona o sistema econômico
“Não existe almoço grátis.” – Ditado popular.
A frase anterior ficou famosa, após o vencedor do Prêmio Nobel de Economia, 
Milton Friedman, tê-la utilizado em 1975 com o objetivo de sintetizar a natureza eco-
nômica das relações entre pessoas, empresas e governo. 
A natureza econômica da necessida-
de implica escolha, pois há uma limitação na 
quantidade de recursos disponíveis, inclusi-
ve a renda, que podem satisfazer os desejos 
das pessoas. Portanto, a utilização de recur-
sos limitados, para a satisfação das necessida-
des ilimitadas dos indivíduos, implica sempre 
um processo de decisão, ou seja, obtém-se 
algo em detrimento de outro. No entanto, na 
maioria das vezes, essas perdas não são perce-
bidas, visto que as pessoas, ao realizarem de-
terminadas opções, ignoram os ganhos que 
poderiam ter caso tivessem tomado outra 
decisão.
Quando uma alternativa é confrontada 
com outras para o uso do mesmo recurso (di-
nheiro, capital, terra, trabalho), pode haver, 
entre as possíveis escolhas, algumas mais vantajosas, as quais oferecem maiores retor-
nos. Quando é escolhida uma opção menos rentável, haverá perda de potencial de ga-
nho, que é chamada custo de oportunidade.
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 C
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 F
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Para	aplicar	em	renda	fixa,	com	segurança,	há	duas	boas	opções:	caderneta	de	poupança	e	tí-
tulos públicos. A poupança rende, aproximadamente, 6,5% ao ano; os títulos públicos, 7,0%. 
Assim, vê-se que a escolha pela poupança dá uma perda de potencial de ganho de 0,5% ao 
ano, já que a opção não escolhida era mais vantajosa.
Custo de oportunidade é, portanto, o preço das escolhas econômicas que os to-
madores de decisão adotam frente a cenários ou situações econômicas.
Para os negócios, as ferramentas da Economia procuram eliminar ou minimizar os 
custos de oportunidade, identificando as escolhas e as confrontando, para definir qual 
delas maximiza o retorno dos recursos investidos.
Análise de Cenários eConômiCos 13
1�1�1 Relações entre os agentes econômicos
Agentes econômicos são as unidades de tomada de decisão, as quais envolvem 
custos	de	oportunidade:
a)famílias; b)empresas; c)governo�
Famílias são todos os indivíduos, isoladamente ou no grupo familiar, que obtêm 
renda e decidem utilizá-la para consumo ou para poupança. É importante destacar, 
porém, que as fontes de rendimentos das famílias variam. Em uma economia, três fon-
tes	de	renda	são	primárias:	
I) salários; II) lucros; III) a renda da terra�
Assim, o trabalhador recebe seu salário; o empresário, por sua vez, obtém o lucro, 
e os produtores rurais alcançam a renda por meio da utilização produtiva de seus fato-
res	de	produção:	trabalho,	capital	produtivo	e	terras.
Em uma economia, o salário do trabalho, o lucro do capital produtivo e a ren-
da das terras formam a base da renda, que será em parte distribuída para o paga-
mento dos aluguéis de propriedades e dos juros do capital financeiro, bem como dos 
impostos.
As	empresas	são	unidades	de	produção	e	seus	gestores	tomam	decisões	sobre:
a) o que produzir:
– É possível produzir? 
– Há demanda pelo produto ou serviço? 
b) para quem produzir: 
– Onde está a demanda? 
– Qual é o perfil da demanda?
c) como produzir: 
– Quais são as tecnologias de produção?
d) quanto produzir: 
–Qual é o tamanho do mercado?
– Qual será o tamanho da unidade de produção?
As decisões entre produção ou investimento produtivo implicam escolhas que po-
dem resultar em custos de oportunidade. As escolhas realizadas pelas empresas estão 
subordinadas ao objetivo econômico dos negócios privados em uma economia de mer-
cado – obtenção do lucro –, visto que os donos das empresas dependem deles para sua 
remuneração.
Os lucros são obtidos quando as receitas de vendas pagam todos os custos de 
operação	da	empresa	com	sobras.	Em	outras	palavras:	o	lucro	total	é	a	diferença	entre	
a	receita	total	e	os	custos	totais,	como	mostra	a	fórmula	a	seguir:
Análise de Cenários eConômiCos 14
LT = RT – CT
No sentido estritamente econômico, os pró-labores ou outras fontes de rendas 
dos donos dos negócios não são considerados custos, pois os proprietários não traba-
lham para o negócio, e sim a empresa que trabalha para eles. Desse modo, donos, só-
cios ou acionistas obtêm a renda dos lucros e, quando houver prejuízo, não terão renda.
Portanto, é crucial que as empresas produzam lucros, pois quando empresários 
investem capital em um empreendimento, visando obter lucros, realizam uma ação de 
risco, pois os lucros são sua remuneração. 
Se as empresas não forem lucrativas, as pessoas deixarão de investir nelas, pro-
vocando, assim, a diminuição nas contratações de trabalhadores, nas compras dos for-
necedores e também na arrecadação de impostos por parte do governo.
Uma empresa de sapatos, para produzir mil pares por mês, teve um custo total de R$ 
65.000,00. Em média, cada par de sapatos foi vendido por R$ 75,00, e sua receita total foi de 
R$	75.000,00.	Assim:
LT = 75.000,00 – 65.000,00 = 10.000,00
O governo não produz nada que gere lucro na economia, já que sua função é pro-
ver a sociedade com serviços públicos, tais como saúde, educação, segurança, defe-
sa nacional, justiça etc. Contudo, para oferecer esses serviços, ele necessita de receita 
para pagar fornecedores e funcionários, e, para tanto, recolhe compulsoriamente os 
impostos da sociedade. No entanto, como o governo não gera receitas de venda, todas 
as receitas públicas são coletadas direta ou indiretamente das rendas das famílias.
Logo, tendo em vista que as famílias são as proprietárias dos fatores de produ-
ção (trabalho, capital e terra), em um sistema econômico, as empresas, ou unidades de 
produção, utilizam-nos para, em troca, remunerarem essas famílias. Tal remuneração 
é feita por meio de salários, lucros e renda da terra, os quais, então, são utilizados para 
consumo, poupança e pagamento de impostos.
Análise de Cenários eConômiCos 15
1�1�2 O sistema econômico
Um sistema econômico é formado pelos fluxos de fatores produtivos, de bens e 
serviços e de dinheiro entre os agentes econômicos. Na economia, famílias, empresas 
e governo relacionam-se por meio de fluxos reais e financeiros. 
Os fluxos reais compreendem os bens e serviços privados e públicos, bem como 
os fatores de produção (trabalho, capital e propriedades). Já os fluxos financeiros com-
preendem os pagamentos e recebimentos provenientes das compras e vendas (transa-
ções) nos mercados de bens e serviços e nos mercados de fatores de produção.
D
es
ig
n	
G
rá
fic
o:
	T
hi
ag
o	
Si
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ge
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O sistema econômico e os fluxos reais e financeiros
 
Governo
Mercados de 
fatores produtivos
Demanda: bens 
e serviços
Gastos com 
consumo $
Oferta:
trabalho,
capital e terras
Recebimento 
de rendas $
Pagamentos 
de empenho $
Pagamento de 
funcionários 
públicos
Compras 
públicas
Impostos 
indiretos $
Impostos 
diretos $
Contratação de 
funcionários 
públicos Pagamento 
de rendas $ Demanda: 
trabalho, 
capital e terras
Receita devendas $
Oferta: bens 
e serviços
Fluxos reais
Fluxos financeiros
Mercados de 
bens e serviços
Famílias Empresas
Serviços públicos Serviços públicos
O gráfico anterior representa o sistema econômico, com seus dois mercados prin-
cipais:	os	agentes	econômicos	e	os	fluxos	reais	e	financeiros.
Acompanhe	a	figura	a	partir	das	famílias	e	verifique	que	o	primeiro	fluxo	real	para	
baixo é a oferta de fatores de produção, essencial para as atividades produtivas das em-
presas e do governo. No mercado de fatores produtivos, empresas e governo negociam 
com as famílias para contratar os fatores de produção.
Análise de Cenários eConômiCos 16
As empresas contratam os fatores produtivos e os empregam nos processos pro-
dutivos que geram bens e serviços, para serem ofertados nos diferentes mercados (ali-
mentos, vestuários, habitações, bens duráveis, lazer, educação etc.).
Por seu turno, o governo também usa o mercado de fatores de produção para 
contratar os funcionários públicos, os quais trabalharão para oferecer à sociedade os 
serviços públicos necessários.
Com a renda obtida pelas remunerações pagas pelas empresas e pelo governo, as 
famílias podem consumir bens e serviços produzidos pelas empresas. Assim, o consu-
mo das famílias converte-se em receitas para as empresas, que, somadas às receitas 
das vendas feitas ao governo, compõem a receita total de vendas, a qual servirá para 
efetuar os pagamentos dos custos totais de produção e gerar o lucro dos empresários.
Com base nisso, percebe-se, portanto, que os fluxos reais e os fluxos financeiros 
fluem em sentidos opostos, ou seja, para cada fluxo real, há uma correspondência em 
pagamentos (fluxo financeiro). Esses fluxos com sentidos opostos são definidos como 
fluxo circular da economia e indicam que, para movimentar os fatores de produção e os 
bens e serviços, é necessária uma quantidade compatível de dinheiro em circulação.
Assim, quanto maior a produção, maiores os salários, os lucros e as rendas da ter-
ra, e, então, é necessário colocar mais dinheiro em circulação. Isso posto, define-se o 
valor total da produção igual ao total dos rendimentos e, por consequência, igual ao 
total dos gastos (demanda).
Igualdades macroeconômicas
= =
Produção Renda Demanda
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Total de bens finais destinados 
ao consumo das famílias, 
investimentos das empresas, 
gastos do governo e exportações�
Total das remunerações de salários 
do trabalho, lucros do capital 
produtivo e renda das terras�
Total dos gastos das famílias, 
investimentos das empresas, 
gastos do governo e bens 
destinados à exportação�
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Análise de Cenários eConômiCos 17
1�1�3 A dependência entre os agentes econômicos
Na economia, um agente econômico depende de outro para alcançar seu objeti-
vo. As empresas dependem das famílias para adquirir os fatores de produção, que se-
rão utilizados nos processos produtivos, e para vender a produção às famílias e, assim, 
obter sua receita.
Por outro lado, as famílias dependem das empresas para produzir os bens e servi-
ços de que necessitam e para que contratem seus fatores de produção e lhes remune-
rem, a fim de obterem renda para o consumo.
O governo, por não gerar receitas próprias, uma vez que sua produção é de ser-
viços	 públicos,	 depende	 de	 ambos:	 das	 famílias	 e	 das	 empresas.	 As	 famílias	 forne-
cem-lhe fatores de produção e lhe pagam impostos, já as empresas produzem bens e 
serviços, de cuja produção e circulação recolhem os impostos.
Essas relações de dependência entre famílias, empresas e governo não costu-
mam ser harmoniosas, pois cada agente possui interesses econômicos diferentes e 
conflitantes.
As famílias desejam maiores rendas de salários, lucros ou renda da terra, bem 
como gostariam de pagar preços menores por aquilo que precisam adquirir.
As empresas, por sua vez, gostariam de contratar os fatores de produção das fa-
mílias por custos menores e vender seus produtos por preços maiores, pois, assim, po-
deriam elevar suas margens de lucros.
O governo gostaria de elevar a carga de impostos para obter uma arrecada-
ção maior, comprar bens e serviços das empresas por preços mais baratos e, tam-
bém, contratar os fatores de produção das famílias por custos menores. Desse modo, 
ao aumentar as receitas de impostos e diminuir os custos de contratação e compras, 
o governo poderia ofertar mais serviços públicos e gerar mais ganhos políticos ao 
governante.
Como vemos, na economia há um constante jogo de forças entre os agentes que 
buscam melhorar a própria condição, que define o equilíbrio econômico.
Esse equilíbrio determina a quantidade de produtos, de rendas e de gastos que a 
economia gera em determinado momento e também caracteriza, assim, os níveis de 
emprego e desemprego em um certo período.
Análise de Cenários eConômiCos 18
1�1�4 Demanda agregada
Demanda agregada é o total de gastos realizados na economia, o qual é formado 
pelo consumo das famílias, por investimentos das empresas, por gastos do governo e 
também por exportações.
Assim,	podemos	representar	a	demanda	agregada	por	meio	da	seguinte	fórmula:
DA = C + I + G + X
Variáveis Valor % do Total
C Consumo das famílias R$ 1.300,00 43,3%
I Investimentos das empresas R$ 400,00 13,33%
G Gastos do governo R$ 900,00 30,00%
X Exportações R$ 400,00 13,33%
DA Demanda agregada R$ 3.000,00 100,00%
Exemplo da participação de cada componente na demanda agregada
Com base nisso, vemos que a importância de se entender a demanda agregada 
deve-se ao fato de que os níveis de produção e de emprego são definidos pelo volume 
total de gastos. 
Quando uma empresa resolve aumentar a produção e contratar mais trabalhado-
res, só o faz se as vendas de seus produtos estiverem em ascensão, pois se estiverem 
estagnadas ou caindo, será antieconômico alargar a produção. Caso isso aconteça, os 
estoques de produtos acabados não vendidos crescerão e os custos de produção au-
mentarão. Contudo, não se elevará a receita de vendas. Por consequência disso, a em-
presa pode chegar ao prejuízo.
Por outro lado, sempre que as vendas prosperam, as empresas são estimuladas a 
produzir mais e a contratar mais fatores de produção, gerando, portanto, mais empre-
gos e renda. Por outro lado, se as vendas caem, as empresas são estimuladas a produ-
zir menos, reduzindo a contratação de fatores, e, por consequência, a disponibilidade 
de empregos e de rendas decairá.
Por esse motivo, a demanda agregada (DA) é fundamental para determinar a ren-
da das famílias, uma vez que ela determina o montante de produção e, portanto, do 
nível de emprego. Logo, entender o que determina a DA permite-nos compreender o 
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Análise de Cenários eConômiCos 19
nível da atividade econômica e seus impactos sobre o ambiente de negócios. Além dis-
so, ter conhecimento sobre a demanda facilita a compreensão do ambiente e a iden-
tificação de momentos de crescimento, de estagnação e de crise econômicos. No 
entanto, vale ressaltarmos que, para sua completa compreensão, é necessário ter em 
mente o consumo das famílias.
1�2 A importância do consumo das famílias
Como visto anteriormente, o consumo das famílias é a principal variável da de-
manda, pois define, para a maioria das economias do mundo, mais de 60% do total de 
compras. Portanto, entender como é determinado o consumo é essencial para definir 
o nível da atividade econômica.
Consumo, por seu turno, é definido como a aquisição de bens e serviços pelas fa-
mílias, para suprir suas necessidades. Portanto, o que as empresas compram e o que o 
governo adquire não é considerado consumo.
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O	 consumo	 das	 famílias	 de	 uma	 economia,	 também	 definido	 como	 Consumo	
Agregado, depende do nível de renda das famílias. Portanto, quanto mais renda as famílias 
obtêm, mais capacidade de consumo elasterão, tanto de modo individual como agregado. 
Análise de Cenários eConômiCos 20
Podemos definir, então, consumo como um fator dependente da renda, que é o 
total dos salários, lucros e renda da terra. Mas será que toda renda produzida pelas fa-
mílias é destinada ao consumo? Não, uma parte dessa renda pode ser poupada. A pou-
pança é a troca intertemporal de consumo; as famílias reservam uma parte da renda 
presente para aumentar ou preservar a capacidade futura de consumir.
Todas as famílias são capazes de fazer poupança? Nem todas. A capacidade de 
poupar, por ser definida pela renda individual, dificulta que famílias com baixíssima 
renda, incapazes de suprir as necessidades básicas de sobrevivência, possam reservar 
renda para o futuro, sob o risco de não sobreviverem para usufruir dessa poupança.
Por outro lado, famílias de alta renda poupam boa parte da renda corrente recebi-
da,	de	diferentes	maneiras	–	aplicações	financeiras,	planos	de	previdência	privada,	com-
pra de imóveis, ações, títulos públicos etc., além de também usufruírem da poupança 
compulsória da Previdência Social e do Fundo de Garantia por Tempo de Serviço (FGTS).
Se a população de um país apresenta renda média elevada, haverá uma alta taxa 
de poupança. Por outro lado, uma economia pobre terá baixas taxas de poupança. A 
importância dessa diferença entre as taxas de poupança, por faixa de renda, reside no 
fato de que as populações mais pobres consomem, praticamente, todos os adicionais 
de renda que recebem, ao passo que famílias ricas respondem bem menos ao consu-
mo, quando suas rendas aumentam.
Depósitos na Caderneta de Poupança (R$ bi)
Fonte:	Banco	Central	do	Brasil	(BCB	Boletim/M.	Finan.).
Nota:	Deflator	IPCA/IBGE.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
248 239 248 234 235 238 244
284
325
343
O gráfico mostra o crescimento de 38% dos depósitos na caderneta de 2000 a 2009, 
de 248 para 343 bilhões de reais, já descontada a inflação�
A Caderneta de Poupança é uma das formas de aplicar a poupança no sistema financeiro�
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Análise de Cenários eConômiCos 21
Assim, o impacto, provocado sobre o consumo pela variação na renda, depende 
da taxa de poupança. Com isso, todos os aumentos de renda, que se concentram na 
faixa mais pobre da população, são praticamente convertidos em consumo, uma vez 
que a população que está nessa faixa de renda tem poucas condições de poupar, desti-
nando, assim, toda renda e seus acréscimos para o consumo.
Por outro lado, quando as elevações da renda atingem as faixas da população de 
renda mais elevada, um percentual menor desse aumento converte-se em consumo.
Empresas que vendem produtos de consumo, principalmente alimentos e ou-
tros gêneros de primeira necessidade, têm suas vendas elevadas de modo mais intenso 
quando a renda das classes mais pobres aumenta. Contudo, essas mesmas empresas 
podem vender praticamente a mesma quantidade, caso a elevação da renda atinja 
apenas o topo da pirâmide social.
Como podemos ver, a variação na renda das famílias será mais impactante sobre 
as vendas, dependendo do perfil do consumidor da empresa. Reconhecer a sensibilida-
de do consumo às variações na renda de seus consumidores permite que gestores per-
cebam os momentos corretos para variar o ritmo da produção e projetar investimentos 
de modo a atender o crescimento do consumo.
1�2�1 O impacto dos impostos sobre o consumo
O governo exerce grande influência sobre o consumo na economia, já que a ne-
cessidade de arrecadação de impostos para seus gastos retira renda da economia de 
duas	maneiras:
a) tributação direta;
b) tributação indireta.
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Consumo
60%
Poupança
40%
Distribuição da renda de famílias ricas� 
Grande participação da poupança�
Consumo
80%
Poupança
20%
Distribuição da renda de famílias pobres� 
Forte concentração da renda em consumo�
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Análise de Cenários eConômiCos 22
A tributação direta tem como fato gerador os rendimentos das famílias (salários, 
lucros, juros, aluguéis, ganhos de capital, renda da terra e proventos de autônomo, en-
tre	 outras	 rendas	 tributáveis).	 Exemplos	 desse	 tipo	 de	 tributação	 são:	 o	 Imposto	 de	
Renda Pessoa Física (IRPF) e o Imposto de Renda Pessoa Jurídica (IRPJ). Também são 
tributos diretos aqueles que incidem sobre a propriedade e na transferência de bens 
móveis e imóveis (IPVA, ITBI e IPTU). A principal característica dos tributos diretos é 
reduzir a renda disponível para o consumo.
IPVA: Impostos sobre a Propriedade de Veículos Automotores� 
ITBI: Impostos sobre a Transmissão de Bens Imóveis� 
IPTU: Imposto Predial e Territorial Urbano�
Os fatos geradores da tributação indireta são a produção e a circulação de bens e ser-
viços.	Exemplos	disso	são:	Imposto	sobre	Produtos	Industrializados	(IPI),	Imposto	sobre	a	
Circulação de Mercadorias e Serviços (ICMS) e Imposto sobre Operações Financeiras (IOF). 
A principal característica dos tributos indiretos é elevar os custos de produção e circulação 
de produtos e serviços, acarretando, assim, uma elevação de preços.
É importante destacarmos que, independente de os tributos serem diretos ou in-
diretos, e pagos diretamente pelas famílias ou recolhidos pelas empresas, toda tributa-
ção é paga pela renda das famílias, pois acomete diretamente essa renda ou encarece os 
bens	finais	que	serão	comprados	pelas	famílias.
Logo, o percentual médio de tributação na economia, chamado carga tributária, 
determina a renda disponível para consumo. Desse modo, quanto maior a tributação, 
menor será a renda das famílias disponível para o consumo e menor será a produção ne-
cessária para atender a esse consumo.
Uma diminuição da carga tributária em percentual 
da renda eleva o consumo, pois libera mais 
renda para realizá-lo. Se a queda da tri-
butação for generalizada, a eleva-
ção do consumo será condicionada 
à média da destinação de renda ao 
consumo por todas as famílias (ri-
cas e pobres). Contudo, quando 
a tributação é reduzida para os 
mais pobres, maior é a parte des-
sa abdicação de receita pública 
convertida em consumo.
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Análise de Cenários eConômiCos 23
1�3 O objetivo das empresas e o crescimento econômico
Primeiramente, é importante compreendermos que as empresas são responsáveis 
pela produção e pela oferta dos bens e serviços necessários ao suprimento das necessida-
des de consumo das famílias, de gastos do governo e de investimento de outras empresas.
Serão consideradas empresas todas as unidades de produção de bens e serviços privados. 
Então, a produção rural, a pesca e os profissionais liberais autônomos também serão caracteri-
zados como tal.
Portanto, as empresas são responsáveis pela geração do produto em uma eco-
nomia, que, ao longo das cadeias produtivas, fornece matérias-primas, peças, compo-
nentes e demais insumos à produção, até a obtenção de um bem final.
Bem	final	é	aquele	destinado	ao	consumo	das	famílias,	gastos	do	governo,	investimento	das	empre-
sas e exportações.
Isoladamente, uma empresa pode tomar decisões econômicas em função de eventos 
específicos,	as	quais	causam	efeito	apenas	sobre	ela.	Contudo,	para	o	conjunto	das	empre-
sas de um país, as decisões das empresas dependem dos fatores agregados da economia.
As empresas decidem produzir mais ou menos, em função do nível da demanda agre-
gada, conforme o ritmo da expansão de suas vendas e das perspectivas de expansão futu-
ra.	Desse	modo,	buscam	definir	o	volume	de	produção	que	lhes	permita	atingir	o	objetivo	
econômico de obter o máximo lucro possível.
Embora algumas empresas persigam objetivos distintos da lucratividade máxima – 
como	ampliar	a	participação	no	mercado	ou	buscar	uma	posição	de	liderança,	sacrificando	
margens de lucro em detrimento desses objetivos ou outros mais altruístas de seus pro-
prietários –, para a ciência econômica os casos isolados não devem sertomados como de-
terminantes	do	comportamento	médio,	que	é	o	que	define	a	dinâmica	geral	da	economia.
Para produzir, as empresas devem decidir realizar investimento, cuja decisão está di-
retamente relacionada à capacidade do empreendimento de produzir lucros e aos custos 
de oportunidade, ou seja, ao ganho possível com a outra opção mais rentável de aplicar o 
mesmo capital.
Em economia, investimento refere-se a investimento produtivo, como aumento do parque in-
dustrial, expansão da infraestrutura produtiva e compra de máquinas. Já aplicações em renda 
fixa, em bolsa de valores ou em compra de títulos públicos são aplicações financeiras.
Análise de Cenários eConômiCos 24
Em uma mesma economia, diferentes empreendimentos apresentam taxas de lu-
cros diferenciadas, conformando uma média de taxa de lucros que será confrontada 
com a opção de rentabilizar o mesmo capital, por meio de juros. Quando se aumenta 
a taxa de juros, muitos projetos produtivos tornam-se menos atraentes, pois suas ta-
xas de lucros aproximam-se das taxas de juros. Outro aspecto a ser considerado está 
relacionado aos custos, pois, caso os custos para financiar os investimentos sejam au-
mentados, diminuem, por consequência, as oportunidades de investimentos que se-
jam mais lucrativas que a taxa de juros.
Assim, dadas as expectativas de crescimento da demanda agregada na economia, 
o nível da taxa de juros afeta, diretamente, a predisposição ao investimento produtivo 
na economia. Quando as taxas elevam-se, os investimentos caem. Em contrapartida, 
quando as taxas de juros caem, os investimentos sobem. A exceção ocorre quando o 
nível das expectativas é negativo, em função de crises de demanda, pois, nesses casos, 
mesmo com taxas de retornos de lucros acima dos juros, a possibilidade futura de de-
manda pode frustrar o investimento, de modo que as empresas esperam para realizar 
investimentos quando essas expectativas forem mais favoráveis.
A definição das taxas de juros é fundamental para a rentabilidade dos negócios e 
o nível dos investimentos. É o nível de investimento de uma economia que definirá o 
novo potencial de geração de produção de bens e serviços, de geração de empregos e 
renda e de arrecadação do governo.
O investimento de todo o setor produtivo é a variável mais importante, pois o 
crescimento econômico só ocorre quando há aumento da capacidade de produção das 
empresas que, para se consolidarem, geram crescimento no emprego de fatores de 
produção, e produzem, por consequência, aumento no total das remunerações.
Se o crescimento dos investimentos é afetado negativamente pelas taxas de ju-
ros, a política monetária adotada pelo governo tem efeitos negativos diretos sobre a 
capacidade de investimento das empresas e no crescimento futuro da economia. Altas 
de juros reduzem o investimento e o crescimento econômico. Já as quedas nas taxas 
de juros, por sua vez, estimulam o aumento dos investimentos das empresas e o cres-
cimento econômico nos períodos seguintes.
Assim, pode-se dizer que os investimentos são inversamente proporcionais à taxa 
de juros, ou seja, quanto mais altos os juros, menor o investimento. O contrário tam-
bém	é	possível:	menores	juros	incentivam	o	investimento.
Análise de Cenários eConômiCos 25
1�4 O papel do governo na economia
O governo exerce um papel muito importante na economia, pois pode afetá-la de di-
ferentes maneiras, uma vez que é ele quem determina a carga tributária de modo geral, e 
de	modo	específico	sobre	a	produção,	a	distribuição,	a	comercialização,	as	rendas,	as	pro-
priedades	e	o	comércio	exterior,	bem	como	sobre	as	operações	financeiras	e	de	crédito.
A tributação feita por meio do governo é necessária, pois retira parte da renda da 
economia para adquirir aquilo que necessita, a fim de cumprir suas funções, tais como 
saúde, educação e segurança públicas, defesa nacional, justiça e infraestrutura básica.
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Além de ser o maior comprador isolado do país, o governo também é o maior 
remunerador de salários, pois nenhuma empresa, isoladamente, tem tantos em-
pregados; além disso, ele é o maior tomador de crédito da economia – por meio de 
lançamento de títulos públicos, assume empréstimos junto ao público para regular 
a quantidade de dinheiro disponível na economia, ou contrai dívidas para pagar suas 
contas, quando a arrecadação é menor que o gasto. Ademais, é ele que administra os 
recursos de assistência e de previdência social, os quais são direcionados, por intermé-
dio de programas sociais, à população de baixa renda. O governo também determina o 
volume de dinheiro na economia, uma vez que é ele que o emite.
1�4�1 Política fiscal
A política fiscal tem, como um de seus elementos, os gastos do governo, que 
exercem forte impacto na economia. Quando o governo compra mais, acontece um 
movimento de expansão, já quando compra menos, a economia se retrai.
Quando o governo altera os níveis dos impostos, seja de modo geral, seja especi-
ficamente, para afetar um setor da economia ou um conjunto de agentes econômicos, 
ele está praticando política fiscal tributária, a qual afetará, diretamente, a renda das 
famílias – no caso de impostos diretos –, ou, indiretamente, por meio dos impostos in-
diretos, que têm impactos sobre os preços dos bens e serviços.
Análise de Cenários eConômiCos 26
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Carga tributária total (em % do PIB)
Quando o governo decide aumentar os próprios gastos, seja com o custeio da 
máquina pública, seja com os investimentos públicos, a fim de alterar sua capacida-
de de produzir e ofertar bens e serviços públicos à população, está também praticando 
uma política fiscal expansionista. 
Em outra situação, quando o governo realiza transferência de renda para alguns 
setores da economia, através de subsídios ou de bolsas, executa uma política fiscal 
expansionista.
Ao reduzir os impostos e/ou aumentar os próprios gastos, o governo produz um 
aumento na demanda agregada, que eleva as vendas das empresas, as quais, para ven-
derem mais, produzem e empregam mais, gerando, assim, mais renda, destinada ao 
consumo e à poupança.
Portanto, o aumento dos gastos públicos tem um efeito positivo sobre a produ-
ção, o emprego e a renda. Por consequência, a redução dos gastos do governo tem um 
efeito negativo. Sob essa perspectiva, para que a economia esteja sempre em cresci-
mento, bastaria que o governo elevasse continuamente seus gastos.
Contudo, o governo, ao elevar constantemente seus gastos, também deverá ele-
var, sucessivamente, a arrecadação, ou aumentar a dívida pública. Se, para alavancar 
a arrecadação, precisar aumentar os impostos, o efeito positivo do aumento de seus 
gastos será neutralizado com o efeito negativo do aumento dos impostos.
Análise de Cenários eConômiCos 27
Se preferir contrair mais dívida pública para gastar mais, o governo terá que elevar a 
taxa de juros para convencer mais famílias e empresas a comprarem títulos públicos. A ele-
vação da taxa de juros reduzirá os investimentos das empresas e encarecerá o crédito, afe-
tando, negativamente, também o consumo das famílias. Além de afetar os investimentos 
das empresas e o consumo das famílias, uma dívida maior, sendo remunerada a uma taxa 
de juros mais alta, compromete o gasto do governo com o pagamento de juros. Assim, no 
futuro, reduzir-se-ão os gastos do governo com compra e pagamento de transferências de 
salários e benefícios sociais às famílias. Também desse modo, o aumento da taxa de juros 
neutralizará os efeitos positivos da elevação dos gastos do governo.
A	política	fiscal	expansionista	tem	por	objetivo	aumentar	a	demanda	agregada,	o	em-
prego e a renda. Para isso, o governo deve aumentar os próprios gastos e a transferência 
de renda e diminuir o valor dos tributos, o que irá incentivar um aquecimento da economia.
Por outro lado, quando o governo decide diminuir os gastos, aumentar a carga tribu-
tária e reduzir as transferências de renda,ele objetiva reduzir o nível de renda da econo-
mia para, desse modo, diminuir o aquecimento econômico, o que é muito importante para 
controlar	a	inflação.	
Para as empresas, interessa um cenário equilibrado, de aquecimento econômico, mas 
com	controle	inflacionário.	Pode	parecer	contradição,	mas	é	necessário	que	essa	situação	
de equilíbrio aconteça, para dar estabilidade econômica a todos os agentes que participam 
da economia.
1�4�2 Política monetária
A quantidade de dinheiro colocado em circulação tem impacto direto sobre as ati-
vidades econômicas, pois a escassez de moeda causa grande dificuldade para a circula-
ção da produção e reduz o potencial de produzir e de gerar emprego. Por outro lado, o 
excesso de moeda pode causar sua desvalorização, ou seja, os produtos precisarão de 
mais moedas para serem comprados. Esse fenômeno é chamado de inflação.
Assim, a função básica da política monetária implantada pelo governo é prover a 
quantidade correta de moeda, para que o nível da atividade econômica não seja prejudica-
do pela falta, nem pelo excesso de moeda.
Contudo, em curtos períodos de tempo, quando ocorrem distorções no mercado que 
alteram a necessidade de moeda, a política monetária poderá ser utilizada para corrigir es-
tas distorções por meio da elevação ou redução da quantidade de moeda em circulação.
A inflação consiste em um aumento generalizado dos preços na economia, durante um período 
de tempo.
Análise de Cenários eConômiCos 28
Em outubro de 2008, nos Estados Unidos, ocorreu uma crise, a qual, por se alas-
trar além do território no qual se iniciou, ficou conhecida como “Crise Financeira 
Mundial de 2008”, cujo primeiro efeito foi a redução drástica e imediata do crédito, in-
clusive no Brasil. Dias depois da eclosão da crise, o governo brasileiro criou diversas 
medidas de política monetária, a fim de aumentar a quantidade de moeda em circula-
ção e recuperar o nível do crédito. Além disso, essas medidas auxiliaram a evitar que a 
falta repentina de crédito prejudicasse a atividade econômica e gerasse queda da de-
manda, das vendas, da produção e, consequentemente, o desemprego.
A política monetária pode ser conduzida por meio de diferentes medidas, isoladamente 
ou	em	conjunto.	As	principais	medidas	dessa	política	são:
a) operações de compra e venda de títulos públicos;
b) alteração nas taxas de depósitos compulsórios sobre os depósitos à vista e a prazo;
c) alterações nas taxas de redescontos�
As operações de compra e venda de títulos são feitas para aumentar ou reduzir 
a quantidade de moeda que o Banco Central deseja colocar em circulação. Quando o 
Bacen decide comprar os títulos já emitidos, ele injeta dinheiro na economia, uma vez 
que troca dinheiro por papéis (política monetária expansionista). Ao vender esses títu-
los, ele reduz a quantidade de papel-moeda em circulação, pois está trocando papéis 
por dinheiro (política monetária restritiva).
Para garantir a segurança do sistema financeiro, os bancos devem fazer depósi-
tos compulsórios no Banco Central. Esses recursos são parte dos depósitos à vista que 
os bancos recebem dos clientes e são, obrigatoriamente, recolhidos ao Banco Central. 
Essa parte recolhida pode ser maior, quando o governo decide praticar política mone-
tária restritiva e deixar menos dinheiro na economia, ou menor, quando pretende ex-
pandir a quantidade de dinheiro disponível para os bancos realizarem operações de 
crédito, praticando, assim, política monetária expansionista.
O terceiro mecanismo de política monetária, a manipulação da taxa de redescon-
to, é uma taxa de juros cobrada pelo Banco Central, ao emprestar dinheiro aos bancos 
comerciais que não tiverem provisionados recursos suficientes para liquidar saldos ne-
gativos nas compensações diárias de títulos. Dessa forma, assegura-se uma atuação 
imediata do Bacen frente à possibilidade de risco do sistema (risco sistêmico) que uma 
operação bancária pode causar em todo o sistema financeiro.
Quando o governo pratica a política monetária expansionista, como fez no fi-
nal de 2008, ele aumenta a quantidade de moeda em circulação, provocando queda 
nas taxas de juros de mercado e, assim, há aumento de investimentos e de consumo. 
Se a política monetária for restritiva, ele reduz a quantidade de moeda e o resultado 
será a elevação das taxas de juros e, por consequência, há redução de investimentos 
e de crédito para o consumo.
Análise de Cenários eConômiCos 29
1�4�3 Política cambial
Taxa de câmbio é um preço muito importante em qualquer economia, pois deter-
mina a quantidade de moeda local necessária para a compra de outra moeda. Assim, 
quando se diz que a taxa de câmbio de reais por dólar é 2,00, diz-se que, para comprar 
um dólar americano no Brasil, é necessário gastar dois reais. Por outro lado, tomando 
por referência o dólar norte-americano, essa mesma taxa será 0,5, ou seja, no Brasil 
compra-se um real com 50 centavos de dólar.
A taxa de câmbio de um país define o custo em moeda nacional das moedas es-
trangeiras e também define os preços das mercadorias e serviços na cotação dessas 
moedas. Assim, quando a taxa de câmbio varia, alteram-se também os preços em 
moeda estrangeira de todos os produtos e serviços naquele país.
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Em 2003, a taxa de câmbio real por dólar, no Brasil, estava em torno de R$ 4,00, ou 
seja, um produto que custasse um dólar e tivesse que ser importado custaria R$ 4,00. 
Em	2012,	quando	a	taxa	de	câmbio	ficou	próxima	a	R$	2,00,	esse	mesmo	produto	custa-
ria, no Brasil, apenas R$ 2,00.
Por outro lado, um produto brasileiro que custasse R$ 1,00, no Brasil, em 2003 seria 
comprado por apenas US$ 0,25 nos Estados Unidos e, em 2012, com a taxa de câmbio 
R$/US$ de 2,00, esse mesmo produto custaria US$ 0,50, ou seja, o dobro do preço.
Quando uma moeda desvaloriza-se, é necessária uma quantidade maior desta 
para comprar outra moeda estrangeira. Em outras palavras, será preciso mais moeda 
Análise de Cenários eConômiCos 30
nacional para pagar pelos mesmos produtos importados, assim o produto estrangei-
ro encarece. Por outro lado, a desvalorização da moeda nacional, considerando que os 
preços externos permanecem estáveis, fará com que o exportador, ao receber o paga-
mento de suas exportações em moeda estrangeira, ao trocar suas divisas estrangeiras 
pela moeda do país, receba maior quantidade de moeda nacional.
A valorização da moeda nacional provoca o efeito oposto, as importações ficam 
mais baratas na moeda nacional, estimulando seu aumento em substituição ao produ-
to nacional. E os produtos nacionais exportados, ao serem pagos, resultarão em um 
ganho menor em moeda nacional.
Existe um índice que também serve para medir o valor de uma moeda em relação ao dólar 
americano. Denominado Índice Big Mac, esse indicador mede o poder de compra das moedas 
de	forma	simples:	mostra	quanto	custa,	em	dólar,	o	sanduíche	mais	conhecido	de	uma	famosa	
cadeia multinacional de fast-food.
Assim, dada a importância da taxa de câmbio sobre os preços dos bens importa-
dos e exportados, bem como sobre a capacidade de concorrência do produto nacional 
com os estrangeiros, internamente ou nos mercados internacionais, a política cambial é 
usualmente ativa nos países. Essa política pode ser utilizada tanto para controlar os ní-
veis internos de preços com produtos importados mais baratos quanto para estimular as 
exportações.
Assim,	a	política	cambial	cumpre	duas	funções	básicas	no	cenário	econômico:	aju-
da a controlar o nível da inflação e estimula a produção e a geração de empregos nos 
setores exportadores.
1�4�4 Impacto das políticas econômicas sobre as vendas 
Como vimos anteriormente, a economia envolve a inter-relação entre três agen-
tes – famílias, empresas e governo – que têm objetivos diferentes e conflitantes e coe-
xistem em um equilíbrio instável, afetado pelas políticas econômicas tomadas pelo 
governo.
As políticas econômicas, fiscais tributárias ou fiscais de gastos, bem como as mo-
netáriase cambiais, afetam direta ou indiretamente a venda das empresas, ou melhor, 
afetam a capacidade de compra dos agentes econômicos.
Quando o governo eleva ou reduz o valor dos impostos, direta e indiretamente 
afeta a capacidade de consumo das famílias, alterando a quantidade de dinheiro que as 
famílias terão para o consumo de bens duráveis ou não duráveis e para a poupança.
Análise de Cenários eConômiCos 31
Bens duráveis são aqueles que podem ser utilizados repetidas vezes, sem perda integral ou 
parcial, como eletrodomésticos, veículos e imóveis.
Bens não duráveis são aqueles que podem ser consumidos uma única vez, pois perdem inte-
gral ou parcialmente sua condição, como os alimentos, serviços e fogos de artifício.
Contudo, a elevação de impostos e o consequente aumento de preços não produ-
zem um impacto tão grande sobre a venda de certos produtos e serviços, insubstituí-
veis e muito necessários, como é o caso de remédios de uso contínuo e do transporte 
público.
Bens que têm maior resposta de demanda à elevação de preços são chamados de 
bens elásticos. Quando os preços destes sofrem pouca variação, as vendas variam mui-
to em termos percentuais e em sentido oposto. Bens cuja demanda de mercado rara-
mente sofre impactos de preço são chamados de bens inelásticos – os preços variam 
muito em relação à pouca variação de sua demanda.
P
P1
P0 Db
Q1 Q0 Q
Demanda Inelástica
Aqui vemos a evolução na quantidade deman-
dada de um bem inelástico� Note que o preço 
saltou de P
0
 para P
1
, enquanto a quantidade (Q) 
praticamente não se alterou�
P
P1
P0
Da
Q1 Q0 Q
Esse gráfico revela que um bem elástico res-
ponde muito à variação no preço; é um bem 
elástico ao preço� Perceba que a variação 
no preço (P1 – P0) foi bem pequena, mas 
 a quantidade de demanda caiu 
drasticamente de Q0 para Q1�
Demanda Elástica
P = Preço
Q = Quantidade de demanda
P = Preço
Q = Quantidade de demanda
D
es
ig
n	
G
rá
fic
o:
	B
ru
na
	M
as
ca
re
nh
as
D
es
ig
n	
G
rá
fic
o:
	B
ru
na
	M
as
ca
re
nh
as
Considere	as	distâncias	gráficas	em	termos	percentuais,	de	modo	que	as	variações	
nos	preços	(P)	e	nas	quantidades	demandadas	(Q)	nos	dois	gráficos	sejam	proporcional-
mente compatíveis.
Análise de Cenários eConômiCos 32
Quando o governo pratica política monetária, os impactos ocorrem sobre o mercado 
de moeda, alterando a quantidade de moeda em circulação. Contudo, é sobre a quantida-
de	de	moeda	disponível	ao	crédito,	nas	instituições	financeiras,	que	o	impacto	das	medidas	
de política monetária surte maior efeito.
A	redução	da	quantidade	de	moeda	nas	mãos	das	instituições	financeiras	afeta	a	dis-
posição	destas	para	conceder	empréstimos	e	financiamentos.	Portanto,	para	disponibilizar	
crédito, essas instituições cobrarão taxas de juros maiores.
Com taxas maiores, os tomadores de crédito reduzirão sua demanda, entre eles os 
empresários	que	necessitam	do	crédito	das	linhas	de	financiamento	para	obter	recursos	de	
longo prazo, para investirem em máquinas e equipamentos. Com taxas mais altas, poucos 
projetos de investimento produtivos são economicamente viáveis, assim os investimentos 
das empresas diminuem com o aumento das taxas de juros. Desta forma, a restrição de 
crédito, provocada pela política monetária restritiva, provoca a redução da produção do 
setor de bens de capital, o que diminui as ofertas de emprego e de renda e inibe os proje-
tos de expansão da capacidade produtiva das empresas. 
A restrição de crédito também afeta a capacidade de consumo das famílias, as quais 
utilizam o crédito para viabilizar o consumo de bens duráveis, sobretudo eletrodomésti-
cos, veículos e imóveis. Cada vez mais, alguns serviços da área do turismo também têm sua 
demanda condicionada à oferta de crédito. Uma política monetária restritiva que eleve os 
custos do crédito ou que reduza a oferta de linhas de crédito para o consumo causará que-
da no volume de vendas, reduzindo a produção e a geração de emprego e de renda.
A política cambial produz efeitos sobre o nível da atividade econômica, favorecen-
do ou desfavorecendo as vendas dos produtos das empresas de um país. Quando o gover-
no, deliberadamente, valoriza a taxa de câmbio, faz com que a moeda nacional aumente 
seu poder de compra perante as moedas dos demais países. Essa valorização permitirá que 
os produtos importados cheguem mais baratos ao mercado nacional e ganhem espaço na 
preferência dos consumidores, principalmente no caso de bens elásticos ao preço. Em al-
guns	casos,	os	produtores	nacionais	não	terão	margem	de	lucro	suficiente	que	lhes	permita	
reduzir os preços de oferta sem incorrer em prejuízos.
Se, por um lado, uma política cambial de valorização da moeda é prejudicial a setores 
menos competitivos da economia, por outro uma política de desvalorização da moeda au-
menta os preços em moeda nacional dos produtos importados e reduz a concorrência com 
os produtos nacionais.
Alguns países mantêm deliberadamente desvalorizada a taxa de câmbio de sua moe-
da, para obter maior competitividade no comércio internacional. Esse é o caso da China, a 
qual obtém uma parte da sua capacidade competitiva, visto que sua moeda (o yuan) pos-
sui cotação muito baixa em relação a outras moedas. Contudo, o governo chinês controla 
a	taxa	de	câmbio	para	que	ela	não	flutue,	evitando	sua	valorização,	o	que	seria	prejudicial	
para a competitividade externa.
Análise de Cenários eConômiCos 33
Referências
CASTRO, A. B. de. Introdução à Economia:	 uma	 abordagem	 estruturalista.	 19.	 ed.	 
Rio	de	Janeiro:	Forense	Universitária,	1979.	
COSTA, F. N. da. Economia em 10 Lições.	São	Paulo:	Makron	Books,	2000.
DEMING, W. E. A Nova Economia.	Rio	de	Janeiro:	Qualitymark,	1997.	
DORNBUSCH, R.; FISHER, S. Macroeconomia.	5.	ed.	São	Paulo:	McGraw-Hill,	1991.
FROYEN, R. Macroeconomia.	5.	ed.	São	Paulo:	Saraiva,	2001.
MOCHON, F.; TROSTER, R. L. Introdução à Economia.	São	Paulo:	Makron	Books,	1994.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. Manual de Economia.	São	Paulo:	Saraiva,	
2003.
ROSSETI, J. P. Introdução à Economia.	17.	ed.	São	Paulo:	Atlas,	1997.
SALVATORE, D. Introdução à Economia.	São	Paulo:	McGraw-Hill,	1981.
TROSTER, R. L.; MOCHÓN, F. Introdução à Economia.	ed.	rev.	e	atual.	São	Paulo:	Makron	
Books, 2002.
2 A economia internacional e a globalização
O conceito de aldeia global foi criado na década de 1960, por Marshall McLuhan, 
téorico da comunicação. Mas foi a partir do final da década de 1980 que o termo come-
çou a ser utilizado também na economia, pois as relações econômicas entre as nações fi-
caram muito mais intensas depois do final da Guerra Fria.
Atualmente, essa integração faz com que o mercado internacional faça parte do 
dia a dia de qualquer empresa. Perante esse cenário, não existe economia no mundo que 
não tenha relações comerciais com o resto do mundo.
Essa lógica vale para empresas que, mesmo não atuando diretamente no comércio 
internacional, dependem de variáveis externas às suas economias para planejar suas ven-
das. Portanto, também dependem dos preços praticados no mercado internacional, que 
são estabelecidos nas bolsas de mercadorias globais.
Com o grau de abertura maior que há 20 anos, as empresas brasileiras são desafia-
das, diariamente, a alcançarem padrões internacionais de produção e de qualidade. Daí a 
importância de se analisar a economia internacional com um olhar mais estratégico.
2.1 Por que fazer negócios com outros países?
O comércio internacional foi o maior incentivador do crescimento econômico das 
nações pré-capitalistas. Foi por conta da necessidade de obter riqueza no Oriente que 
a navegação, na Europa, desenvolveu-se e permitiu que novos continentes fossem des-
cobertos, ocupados e transformados em base de exportação de metais preciosos e ou-
tras riquezas para as metrópoles europeias.
Algumas economias, a partir de 1950, implantaram uma estratégia de desenvol-
vimento econômico “orientada para fora”. Dentre os países que adotaram essa política 
econômica, os que mais se destacaramforam o Japão, a Coreia do Sul e a China. Essas 
economias orientaram suas estruturas produtivas para a exportação, aproveitando a 
demanda mundial para promover o próprio desenvolvimento. 
A partir de um conjunto de dotações de fatores que podem conferir uma base 
para a competitividade internacional, as economias orientadas para fora identificam 
oportunidades de demanda externa, que são aproveitadas por meio da produção em 
grande escala, a qual reduz, ao máximo, os custos médios. 
Nessa estratégia, os primeiros estágios são marcados pela produção, para a ex-
portação de produtos simples e que usam muita mão de obra, como têxteis, vestuá-
rios, calçados e brinquedos.
Análise de Cenários eConômiCos 36
A globalização, como conceito econômico, pressupõe a possibilidade das economias integrarem-se 
por meio do comércio internacional. Os mercados deixam de serem locais para serem globais.
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ot
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À medida que os fluxos comerciais intensificam-se, essas economias constituem 
novas indústrias, geralmente intensivas em capital, as quais produzirão bens de con-
sumo duráveis – eletrodomésticos e eletrônicos mais simples –, com o mesmo objetivo 
de produzir em grande escala, e com custos médios muito reduzidos, a fim de ganhar 
espaço nos principais mercados consumidores.
Conforme se verifica nas trajetórias do Japão, da Coreia do Sul e, mais recente-
mente, da China, ao poucos as exportações dessas economias diversificam-se e bens 
mais sofisticados e tecnologicamente mais avançados ganham espaço na pauta de 
exportação. Estes provocam impactos profundos e duradouros no desenvolvimento 
econômico, ao integrar dezenas de cadeias produtivas, desenvolver marcas globais – 
elevando, assim, o preço médio dos bens exportados – e, principalmente, ao fomentar 
o progresso técnico e tecnológico interno.
Além de suprir deficiências internas e aproveitar condições privilegiadas de dota-
ção de fatores naturais, o comércio exterior é um elemento-chave e imprescindível na 
estratégia de desenvolvimentos econômico e social. Essa importância tem sido desta-
cada desde o início da discussão sobre o tema, no século XVIII.
Análise de Cenários eConômiCos 37
2.2 As teorias de comércio internacional
O comércio internacional começou a ser estudado no século XVIII, como um con-
traponto às doutrinas mercantilistas que viam, nas trocas entre países, apenas um 
meio para a acumulação de metais preciosos. O crescimento das atividades capitalis-
tas e a necessidade de obter insumos externos mais baratos e ampliar os mercados na-
cionais, para o florescimento dos negócios, principalmente na Inglaterra e na França, 
suscitaram as investigações sobre o comércio externo, que teve como precursor Adam 
Smith, considerado o “pai da Economia”.
Em sua obra Inquérito sobre a Natureza e as Causas da Riqueza das Nações (1776), 
Adam Smith identificou, na divisão do trabalho, os fundamentos dessa riqueza, pois 
conduz à especialização dos agentes econômicos, provocando, por conseguinte, o au-
mento da produtividade.
Ao estender esse princípio para as trocas, Adam Smith elabora considerações so-
bre o comércio internacional, conhecidas como Teoria das Vantagens Absolutas do 
Comércio Internacional.
Segundo os princípios das Vantagens Absolutas, se o Brasil pode fornecer minério 
de ferro à China, com custo menor do que a China teria para extraí-lo de suas jazidas, 
Adam Smith diria que a melhor opção para esse país seria comprar todo o minério de 
que precisasse do Brasil e concentrasse seus esforços na produção de outras mercado-
rias que pudesse produzir com maior competência.
A Teoria das Vantagens Absolutas é simples e fácil de ser entendida. Contudo, 
esconde graves distorções sobre as vantagens do comércio exterior, o que pode rele-
gar alguns países ao eterno atraso econômico. Em 1817, David Ricardo, também in-
glês, corrigiu as principais falhas da teoria de Smith e elaborou a Teoria das Vantagens 
Comparativas.
Na interpretação de David Ricardo, um país não precisa abdicar de produzir as mer-
cadorias que tem capacidade para produzir, porém não deverá desperdiçar recursos na 
tentativa de produzir além do nível ótimo de produtividade dos fatores. Assim, tam-
bém é possível haver importação de mercadorias produzidas a um custo menor em outro 
país, se as vantagens que obtém na exportação lhe são mais vantajosas.
Comparando as vantagens obtidas entre a produção interna e a importação de 
uma mercadoria com os ganhos obtidos com as exportações de outra mercadoria, o país 
pode identificar quais mercadorias deve importar e quais deve exportar. 
Produtividade: produção de mais produtos em menos tempo e com melhor qualidade.
Análise de Cenários eConômiCos 38
Vejamos um exemplo:
A tabela anterior mostra que, na China, o custo para se produzir uma tonelada de 
minério de ferro é de US$ 80,00, portanto menor que o custo de importar o minério do 
Brasil, o qual chega ao país da grande muralha por US$ 100,00. Por outro lado, a seda 
produzida pelo Brasil é cinco vezes mais cara que a chinesa. Desse modo, a China pode 
beneficiar-se dessa vantagem competitiva no comércio bilateral com o Brasil e demais 
países.
Portanto, embora a China produza minérios mais baratos que outros países expor-
tadores, para ela é mais lucrativo investir no aumento da produção na tecelagem de seda 
e reduzir os esforços para produzir minério de ferro. Desse modo, se investir na produ-
ção de seda, obterá muito mais retorno nas exportações. Nesse caso, o importante são 
os ganhos líquidos entre as possibilidades de exportação e importação. 
A grande evolução para o estudo do comércio exterior e para a liberação dos mer-
cados promovida por David Ricardo tem como base a comparação do conceito de 
eficiência econômica em função da produtividade interna com a noção do custo de opor-
tunidade. Em outras palavras, quando é feita uma escolha pelo ganho maior, não há cus-
to de oportunidade.
De acordo com esse ponto de vista, é recomendável, aos países, concentrarem re-
cursos nas atividades em que são relativamente mais eficientes. Sendo assim, até mes-
mo o país que não tiver vantagem em nenhum produto em termos absolutos poderá 
dedicar-se a produzir para exportar aqueles itens nos quais, comparativamente, detém 
as maiores vantagens ou menores desvantagens.
Alguns países têm dificuldade para obter recursos, ou não têm disponibilida-
de nenhuma deles, de modo que a distribuição desigual dos recursos, entre os países, 
pode ser uma motivação do comércio internacional, uma vez que há a possibilidade de 
os países adquirirem, no mercado internacional, aquilo que é escasso ou inexistente 
em seu território. Além disso, com os demais fatores que possuem, podem produzir, 
eficientemente, para o próprio consumo ou para as exportações. 
A diferença na dotação de fatores entre os países foi o tema da pesquisa de-
senvolvida por Heckscher e Ohlin, que culminou na Teoria da Dotação de Fatores. Eli 
Mercadoria Brasil China
Minério de ferro 100 80
Tecelagem de seda 1.500 300
(US$ por tonelada)
D
es
ig
n 
G
rá
fic
o:
 
R
eg
ia
ne
 R
os
a 
Análise de Cenários eConômiCos 39
Heckscher (1879-1952) apresentou sua teoria em 1919 e seu aluno Bertil Ohlin (1899-
1979) a desenvolveu e publicou em 1933. Em 1977, juntamente com James Meade, 
Ohlin ganhou o Prêmio Nobel de Economia pelo aprimoramento da teoria do comércio 
internacional.
A Teoria da Dotação de Fatores retira a necessidade da dotação privilegiada de 
um único fator de produção, admitindo a existência de dois fatores de produção, geral-
mente o trabalho e o capital, com os seguintes pressupostos:
a) os dois fatores estão disponíveis em proporção diferente entre os países;
b) o uso dos fatores depende do tipo da atividade produtiva.
Embora a Teoria da Dotação de Fatores exija a existência da especialização das 
economias e considere que os mesmos setores em países diferentes possuem técnicas 
e tecnologias de produção iguais, Heckscher e Ohlin afirmamque um país deve espe-
cializar-se mais intensamente na produção de bens que necessitam do fator de produ-
ção mais abundante.
As pesquisas sobre a capacidade de competição entre os países indicam que os 
países com grande oferta de trabalho – como China e Índia – devem intensificar a ex-
ploração de atividades que se utilizam da abundância desse fator de produção e im-
portar os bens intensivos em fatores que lhes são escassos, buscando, assim, suprir as 
deficiências em capital, em tecnologia e em alimentos, com ganhos gerados na expor-
tação dos bens intensivos em trabalho.
Desde os pressupostos de Adam Smith (século XVIII) acerca da exploração das 
vantagens absolutas, passando pelas ponderações de David Ricardo (século XIX) sobre 
a capacidade de exportação de um país que tenha ou desenvolva qualquer vantagem 
comparativa e, por fim, alcançando, no século XX, as ideias de Heckscher e Ohlin so-
bre a exploração da dotação de fatores como um trunfo de competitividade, observa-
mos dois denominadores em comum:
a. a necessidade das economias de promover algum grau de especia-lização de 
sua matriz produtiva, a fim de elevar sua eficiência e competitividade no co-
mércio externo;
b. a geração para todas as nações, por meio do comércio externo, de benefícios 
que podem suprir deficiências internas e amenizar pressões sobre os custos de 
bens escassos e de excedentes que podem ser utilizados no investimento e na 
promoção do crescimento econômico.
Análise de Cenários eConômiCos 40
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ik
im
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 C
om
m
on
s
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 W
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 C
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s
Adam Smith e David Ricardo, dois economistas fundamentais para explicar o comércio 
internacional e sua importância para o desenvolvimento das nações.
As conclusões são, na teoria, válidas. Porém, as práticas protecionistas tarifárias 
e não tarifárias, bem como os custos de diferentes tipos de transporte, resultam em 
imperfeições no mercado exterior e afetam a maximização das vantagens do comércio 
externo. De qualquer modo, mesmo com as restrições físicas, geográficas, políticas e 
econômicas do mundo real, é possível percebermos uma tendência inexorável de o co-
mércio ser o alicerce dos desenvolvimentos econômico e social dos países.
A história econômica mostra que as economias com maior grau de abertura co-
mercial, entre as quais estão as mais desenvolvidas do mundo, são as que se baseiam 
em algum grau de especialização interna, que favorece os termos de troca no comércio 
internacional. 
O grau de abertura comercial de uma economia é definido pela soma das exportações e im-
portações, dividida pelo Produto Interno Bruto: GA =
 
(X + M)
PIB
No Brasil, esse valor é, aproximadamente, 0,2, ou seja, o fluxo de comércio externo representa 
apenas 20% da economia.
Análise de Cenários eConômiCos 41
As evidências teóricas e práticas permitem concluir que as trocas internacionais 
são essenciais para o crescimento das economias e que o canal exportador pode ser 
utilizado como uma fonte de demanda para o produto excedente de um país, podendo 
sustentar uma estratégia de longo prazo para o desenvolvimento econômico.
2.3 Definindo a competitividade entre os países
A competitividade no mercado internacional depende de um conjunto amplo de 
fatores, principalmente da estratégia competitiva escolhida (custo, diferenciação ou 
enfoque).
A base da competitividade de uma empresa, de um ramo de atividade econômica 
e de um país está associada à produtividade dos fatores produtivos, cuja avaliação está 
pautada em dois critérios: a produtividade física e a produtividade econômica.
Produtividade física, ou técnica, é definida pela quantidade de fatores de produ-
ção utilizados para a geração de um produto. Assim, tem-se a produtividade física do 
trabalho, a qual pode ser definida pela quantidade de produto que um trabalhador ob-
tém em uma hora de trabalho. Na agricultura, podemos avaliar a quantidade de um 
gênero agrícola em um hectare. Já na indústria, podemos obter a produtividade de 
máquinas em quantidade de produtos fabricados por hora.
A produtividade física dos fatores trabalho, capital e terra é a base para a com-
petitividade de uma unidade de produção, para o conjunto das empresas de um país 
que compete no mercado internacional e, consequentemente, para o país no cenário 
internacional.
Mas os fatores de produção possuem custos distintos, conforme o país, e, con-
frontando os valores de produtividade física com os custos dos fatores, obtém-se a 
produtividade econômica.
Assim, mesmo que um país tenha grande produtividade física de uma mercado-
ria, por usar poucos fatores de produção, e a produza em grande quantidade, quando 
precificado, o custo do fator de produção poderá anular toda a produtividade ou redu-
zi-la significativamente, e assim o país encontrará dificuldade em vender a produção 
no mercado internacional.
A produtividade econômica, portanto, associa os custos gerados pelo fator de 
produção à quantidade produzida. Assim, o preço da hora de trabalho é comparado à 
quantidade de produto gerado. O custo da máquina é confrontado com sua capacida-
de de produção e o custo da terra é relacionado com a quantidade de gêneros agrícolas 
produzidos.
Análise de Cenários eConômiCos 42
Países com baixa produtividade física de trabalho precisam compensá- 
-la com baixos custos de salários para poder igualar a produtividade econômica à dos 
países que apresentam altos salários e alta produtividade de trabalho e, assim, ter ca-
pacidade de concorrer.
Algumas atividades, que não podem ser automatizadas e que usam muito traba-
lho (trabalho-intensivas), como a confecção de roupas, têm baixa produtividade física 
de trabalho, portanto seus custos de mão de obra são decisivos para a competitivida-
de. Por outro lado, em atividades de alta produtividade de trabalho (capital-intensi-
vas), como a siderurgia, é a escala de produção que determina a produtividade física, o 
grande diferencial de competição.
Acompanhe, na tabela a seguir, dois exemplos de produtividade física e econô-
mica – dois produtos (vestuários e pneus) produzidos em países diferentes (Japão e 
China), com produtividades e custos de salários diferentes.
O vestuário produzido no Japão tem uma produtividade física do trabalho maior 
que na China, ou seja, um trabalhador japonês produz mais peças de vestuário com me-
nos trabalho. Entretanto, o custo da hora de trabalho no Japão é dez vezes maior que na 
China. Assim, a produtividade econômica do vestuário na China é quase sete vezes maior 
que no Japão.
Por outro lado, na produção de pneu, que demanda menos trabalho e mais ca-
pital (capital-intensiva), a China, mesmo com o custo do salário/hora menor que do 
Japão, não consegue fazer desse fator um diferencial positivo, pois a produtividade fí-
sica do trabalho é muito maior no Japão, viabilizada pelo uso intensivo de capital e de 
tecnologia que, mesmo com os salários dez vezes maiores, produz com um dólar de sa-
lário 0,8 pneu, enquanto que na China produz apenas 0,6 pneu.
Produtividade física e econômica do trabalho
Produto
Quantidade 
produzida
(Q) (por dia)
Horas de 
trabalho (T)
Produtividade 
do trabalho 
(PF = Q
T
) 
Custo da hora 
de trabalho
(W) (em US$)
Produtividade 
econômica 
(PE = Q
WT
)
 
D
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G
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fic
o:
 R
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ne
 R
os
a
Vestuário 
(China)
2.000 200 10 5,00 2
Vestuário 
(Japão)
1.500 100 15 50,00 0,3
Pneu (China) 6.000 2.000 5 5,00 0,6
Pneu (Japão) 80.000 2.000 40 50,00 0,8
Análise de Cenários eConômiCos 43
Suponha que uma peça de roupa da tabela anterior custe, em média, US$ 10,00, e 
um pneu, US$ 30,00. Nesse caso, temos outra relação econômica: a rentabilidade do fator.
Na segunda tabela, percebe-se que a China obtém uma excelente rentabilidade 
de trabalho na produção de vestuário. De cada dólar pago em salário, obtém-se 20 dó-
lares de receita de vendas, enquanto que, no Japão, US$ 1,00 pago em salário resulta 
em apenas US$ 3,00.
No caso dos pneus, o Japão tem maior rentabilidade econômica

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