Aula 6

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Tópicos em finanças comportamentais
Peng Yaohao
Universidade de Braśılia
Peng Yaohao (peng.yaohao@gmail.com) Tópicos em finanças comportamentais
Finanças comportamentais
Finanças comportamentais
Campo que estuda os efeitos dos fatores psicológicos e emocionais
na tomada de decisões financeiras e da alocação de recursos
Uma premissa que embasa grande parte da teoria econômica é
a racionalidade dos agentes econômicos
Os agentes são realmente racionais?
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Um pouco de neurociência...
Peng Yaohao (peng.yaohao@gmail.com) Tópicos em finanças comportamentais
Os limites da racionalidade
Leia as cores das seguintes palavras
VERMELHO VERDE AZUL
AMARELO MARROM LARANJA
CINZA AZUL ROSA
PRETO VERDE VERMELHO
VERMELHO ROXO VERDE
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Os limites da racionalidade
Leia as cores das seguintes palavras
VERMELHO AMARELO BRANCO
VERDE ROSA CINZA
LARANJA PRETO AZUL
ROXO VERMELHO VERDE
AZUL DESISTO VERDE
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Prospect theory
Tversky e Kahneman (1979) sintetizaram alguns comportamentos
recorrentes:
Indiv́ıduos classificam “ganhos” e “perdas” com base em um
ńıvel de referência, e à medida que os resultados se afastam
dessa referência, o efeito de satisfação marginal cai
A satisfação de um ganho é menor que a frustração de uma
perda de igual valor (coeficiente de aversão 2.2)
Indiv́ıduos tendem a subestimar probabilidades grandes e
superestimar probabilidades pequenas
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Os limites da racionalidade
Participantes do mercado financeiro tendem a superestimar as suas
capacidades em relação ao resto do mercado
Um estudo da FINRA (Financial Industry Regulatory
Authority) de 2009 com 1488 respondentes indicou que 69%
declarou ser “acima da média” em termos de conhecimentos
financeiros
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Os limites da racionalidade
Cinco perguntas simples foram feitas a cada um dos
entrevistados, menos de 10% acertaram todas (média de
acerto: 2.72)
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Os limites da racionalidade
Participantes do mercado financeiro tendem a superestimar as suas
capacidades em relação ao resto do mercado
Efeito Dunning-Kruger
Viés cognitivo no qual um indiv́ıduo possui a percepção de dotar
de grande habilidade intelectual devido à notável escassez desta
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Os limites da racionalidade
Sócrates: “O homem mais sábio da Grécia”
“Só sei que nada sei”
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Os limites da racionalidade
Johann Wolfgang von Goethe: considerado uma das pessoas mais
inteligentes da história, com QI estimado em torno de 210
“Mal-entendidos e negligências criam mais confusão nesse mundo que
trapaças e maĺıcias. Seja como for, os últimos dois são certamente bem
menos frequentes.” (“Os sofrimentos do jovem Werther”)
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Decisões irracionais
Exemplo 6.01
(“Falácia do apostador”) Ao lançar uma moeda não viciada 10
vezes, você tira 10 caras em sequência. Qual é a probabilidade de
se obter mais uma cara no próximo lançamento?
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Decisões irracionais
Exemplo 6.02
(“Monty Hall”) Um prêmio está por trás de uma das três portas
com igual probabilidade. Uma delas é escolhida ao acaso e uma
das duas restantes é aberta, revelando que o prêmio não está por
trás dela. Você trocaria de porta? (supondo, é claro, que você
queira ganhar o prêmio)
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Comportamento de manada
A tirania da maioria
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Live without regrets
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Live without regrets
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O “efeito certeza”
Exemplo 6.03
Qual das opções você escolheria?
Opção A: R$ 30 de ganho com 100% de chances
Opção B: R$ 45 de ganho com 80% de chances e R$ 0 de
ganho com 20% de chances
Qual das opções você escolheria?
Opção C: R$ 30 de ganho com 25% de chances e R$ 0 de
ganho com 75% de chances
Opção D: R$ 45 de ganho com 20% de chances e R$ 0 de
ganho com 80% de chances
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Paradoxo de Allais
Exemplo 6.04
Opção A: 1 milhão de ganho com 100% de chances
Opção B: 1 milhão de ganho com 89% de chances, 0 de
ganho com 1% de chances e 5 milhões de ganho com 10% de
chances
Entre A e B, a maioria escolheu A
Opção C: 0 de ganho com 89% de chances e 1 milhão de
ganho com 11% de chances
Opção D: 0 de ganho com 90% de chances e 5 milhões de
ganho com 10% de chances
Entre C e D, a maioria escolheu D
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Equity premium puzzle
Mehra & Prescott (1982) analisaram dados históricos de mais de
um século no mercado norte-americano, e observou-se que o
retorno de um portfolio de ações bem diversificado (portfolio de
mercado) obteve um retorno médio 6% superior em relação ao
t́ıtulo de d́ıvida do governo (ativo livre de risco)
O grande prêmio por investir em ativos mais arriscados,
enquanto que um modelo de equiĺıbrio geral indicou um
prêmio menor que 1% para ńıveis razoáveis de aversão ao
risco
Esse resultado é chamado de equity premium puzzle
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