Métodos Quantitativos em Investimentos

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Fevereiro de 2024
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Sumário
Módulo 1 47
0 BOAS VINDAS E INFORMAÇÕES IMPORTANTES 48
0.1 CONHEÇA O SEU PROFESSOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
0.2 NÃO HÁ NECESSIDADE DE PROCURAR OUTROS MATERIAIS ALÉM DESTE . . . . . . . . . . . . . . 48
0.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
0.4 ORGANIZAÇÃO DO ESTUDO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
0.5 ACOMPANHAMENTO DAS AULAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
0.6 REALIZAÇÃO DOS SIMULADOS MODULARES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
0.7 REPETIÇÃO DO PROCESSO EM TODOS OS MÓDULOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
0.8 REALIZAÇÃO DO SIMULADO COMPLETO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
0.9 TENHA SEMPRE EM MENTE O PORQUÊ DOS SEUS ESTUDOS E MANTENHA-SE NO FOCO . . . . . . . 50
0.10 TÉCNICA POMODORO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
0.11 INSTRUÇÕES PARA A REALIZAÇÃO DA PROVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
0.12 CERTIFICAÇÃO DE FUNDAMENTOS EM GESTÃO DA ANBIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
0.13 CARACTERÍSTICAS DA AVALIAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
0.14 DISTRIBUIÇÃO DOS MÓDULOS DA PROVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
0.15 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
0.16 INSCRIÇÃO E MARCAÇÃO DA PROVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
0.17 APROVEITAMENTO MENOR DO QUE 70% EM UM OU MAIS MÓDULOS . . . . . . . . . . . . . . . . 54
0.18 APROVEITAMENTO ENTRE 71% E 85% EM TODOS OS MÓDULOS . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
0.19 APROVEITAMENTO MAIOR DO QUE 85% EM TODOS OS MÓDULOS . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
0.20 SUPORTE E ATENDIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
0.21 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
0.22 CURSOS E ASSINATURAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
0.23 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
0.24 ÁREA DO ALUNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
0.25 ACESSO AOS SIMULADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
0.26 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
0.27 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
0.28 ACESSO AOS SIMULADOS PELO CELULAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
0.29 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
0.30 CANCELAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
0.31 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
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0.32 BREVE PANORAMA HISTÓRICO DO MERCADO BRASILEIRO DE INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . 62
0.33 UMA VISÃO ACERCA DOS OUTROS MERCADOS FINANCEIROS DO MUNDO . . . . . . . . . . . . . 63
0.34 O CONFLITO DE INTERESSES E A CONSULTORIA DE INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . 63
0.35 AS OPORTUNIDADES DO MERCADO FINANCEIRO DO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
0.36 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Módulo 1 65
1 Métodos Quantitativos 66
1.1 TAXAS DE DESCONTO E TAXAS DE JUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
1.2 FREQUÊNCIA DE CAPITALIZAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
1.3 VALOR PRESENTE E VALOR FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
1.3.1 OBSERVAÇÃO IMPORTANTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
1.4 VALOR ATUAL DE UMA SÉRIE DE PAGAMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
1.4.1 ANUIDADE DIFERIDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
1.4.2 ANUIDADE PERPÉTUA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
1.5 VALOR DO MONTANTE OU VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE DE PAGAMENTOS . . . . . . . . . . . . 73
1.6 MEDIDAS DE TENDÊNCIA CENTRAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
1.6.1 ESTATÍSTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
1.6.2 POPULAÇÃO E AMOSTRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
1.6.3 MÉDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
1.6.4 MÉDIA SIMPLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
1.6.5 MÉDIA PONDERADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
1.6.6 MÉDIA GEOMÉTRICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
1.6.7 MEDIANA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
1.6.8 MODA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
1.6.9 QUANTIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
1.6.10 QUARTIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
1.6.11 QUINTIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
1.6.12 DECIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
1.6.13 PERCENTIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
1.7 MEDIDAS DE DISPERSÃO: VARIÂNCIA E DESVIO PADRÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
1.7.1 MEDIDAS DE DISPERSÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
1.7.2 APLICAÇÃO PRÁTICA E OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
1.8 COVARIÂNCIA E COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
1.8.1 COVARIÂNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
1.8.2 CORRELAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
1.8.3 APLICAÇÕES FINANCEIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
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1.8.4 RESUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
1.9 VALOR ESPERADO, RETORNO ESPERADO E VARIÂNCIA ESPERADA DE UMA CARTEIRA . . . . . . . 89
1.9.1 VALOR ESPERADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
1.9.2 VARIÂNCIA ESPERADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
1.10 VARIÁVEIS ALEATÓRIAS DISCRETAS E CONTÍNUAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
1.10.1 VARIÁVEIS ALEATÓRIAS CONTÏNUAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
1.11 DISTRIBUIÇÃO DE PROBABILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
1.11.1 DISTRIBUIÇÃO DE CONTÍNUA UNIFORME . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393
5.30 SELEÇÃO DAS AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 394
5.31 ÍNDICE BOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395
5.32 CÁLCULO DA QUANTIDADE TEÓRICA DE CADA AÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395
5.33 DIVULGAÇÃO E ACOMPANHAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397
5.34 DEMAIS ÍNDICES DO MERCADO BRASILEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398
5.35 ÍNDICE BRASIL 100 e ÍNDICE BRASIL 50 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398
5.35.1 ÍNDICE BRASIL 100 OU IBRX 100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398
5.35.2 ÍNDICE BRASIL 50 OU IBRX 50 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399
5.36 ÍNDICE DE AÇÕES COM GOVERNANÇA CORPORATIVA DIFERENCIADA E ÍNDICE DE SUSTENTABILI-
DADE EMPRESARIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399
5.36.1 ÍNDICE DE AÇÕES COM GOVERNANÇA CORPORATIVA DIFERENCIADA . . . . . . . . . . . . . . . . 399
5.36.2 ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400
5.37 LISTA DE ÍNDICES DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401
5.37.1 ÍNDICES DE GOVERNANÇA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
5.37.2 ÍNDICES DE SUSTENTABILIDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
5.37.3 ÍNDICES DE SEGMENTOS E SETORIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
5.37.4 ÍNDICES EM PARCERIA S&P DOW JONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 405
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5.38 ÍNDICE MID LARGE CAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406
5.39 ÍNDICE SMALL CAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 407
5.40 ÍNDICE DE FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 407
5.41 ÍNDICE DE DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408
5.42 ÍNDICE DE BOLSA DE VALORES NO EXTERIOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409
5.42.1 STANDARD & POOR'S 50O INDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409
5.42.2 DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409
5.42.3 NIKKEI 225 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409
5.42.4 FINANCIAL TIMES STOCK EXCHANGE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409
5.42.5 HANG SENG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410
5.42.6 NATIONAL ASSOCIATION OF SECURITIES DEALERS AUTOMATED QUOTATIONS 100 . . . . . . . . . . . 410
5.42.7 MSCI WORLD INDEX E MSCI EMERGING MARKETS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410
5.42.8 ÍNDICE RUSSELL 2000 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410
5.43 ÍNDICES DE RENDA FIXA NO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410
5.43.1 ÍNDICE DE MERCADO DA ANBIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
5.44 ÍNDICES DE RENDA FIXA OU DE BOLSA DE VALORES NO EXTERIOR . . . . . . . . . . . . . . . . 411
5.44.1 BLOOMBERG BARCLAYS AGGREGATE BOND INDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
5.44.2 BLOOMBERG BARCLAYS EMERGING MARKETS INDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
5.44.3 FTSE WORLD BROAD INVESTMENT-GRADE BOND INDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
5.44.4 J. P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412
5.45 RENDA VARIÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412
5.45.1 TÍTULOS DE RENDA VARIÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412
5.45.2 PRINCIPAIS ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412
5.46 AÇÕES: CONCEITO, TIPOS E CLASSES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413
5.46.1 CONCEITO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413
5.46.2 TIPOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413
5.46.3 CLASSES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413
5.47 UNITS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 414
5.47.1 VANTAGENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
5.47.2 DESVANTAGENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
5.47.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
5.48 AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS: CONCEITUAÇÃO, OPERACIONALIZAÇÃO, TIPOS E VANTAGENS . 415
5.48.1 AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
5.48.2 TIPOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 416
5.49 LISTAGEM INTERNACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 417
5.49.1 BRAZILIAN DEPOSITARY RECEIPTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 417
5.50 : MODALIDADES DE BDRs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
5.50.1 BDRs PATROCINADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
5.51 RESPONSABILIDADES DAS INSTITUIÇÕES ENVOLVIDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
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5.51.1 RESPONSABILIDADES DAS INSTITUIÇÕES DEPOSITÁRIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
5.51.2 RESPONSABILIDADES DOS REPRESENTANTES LEGAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
5.51.3 RESPONSABILIDADES DOS COORDENADORES DA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA . . . . . . . . . . . . . . 422
5.51.4 RESPONSABILIDADES DOS BANCOS INTERVENIENTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
5.52 BDRs NÃO-PATROCINADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
5.52.1 BDRs NÃO-PATROCINADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
5.53 INFORMAÇÕES SOBRE EMPRESAS ESTRANGEIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
5.54 NEGOCIAÇÃO DE BDRs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424
5.54.1 NEGOCIAÇÃO, LIQUIDAÇÃO, CUSTÓDIA E EVENTOS CORPORATIVOS DE BDRs . . . . . . . . . . . . . 424
5.54.2 EMISSÃO E CANCELAMENTO DE BDRs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424
5.55 VALOR NOMINAL, PATRIMONIAL, DE LIQUIDAÇÃO E DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . 425
5.55.1 VALOR NOMINAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 425
5.55.2 VALOR PATRIMONIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 426
5.55.3 VALOR DE LIQUIDAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 426
5.55.4 VALOR DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 426
5.55.5 VALOR INTRÍNSECO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
5.56 COMPONENTES DA TAXA DE RETORNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
5.56.1 COMPONENTES DA TAXA DE RETORNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
5.57 RETURN ON EQUITY E MODELO DUPONT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
5.57.1 MODELO DE DUPONT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
5.57.2 RETURN ON EQUITY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 430
5.58 CARACTERÍSTICAS DE UM TÍTULO DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430
5.58.1 TÍTULOS DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430
5.58.2 REMUNERAÇÃO DOS TÍTULOS DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431
5.58.3 OUTROS CONCEITOS SOBRE TÍTULOS DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432
5.59 PRECIFICAÇÃO DE TÍTULO DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433
5.59.1 CONCEITOS DE PRECIFICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433
5.60 TÍTULOS CORPORATIVOS OU PRIVADOS VS. TÍTULOS PÚBLICOS OU GOVERNAMENTAIS . . . . . . . 434
5.60.1 PROCESSO DE PRECIFICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435
5.60.2 FATORES QUE IMPACTAM O PREÇO DO TÍTULO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435
5.61 PRECIFICAÇÃO DE TÍTULO DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436
5.61.1 SETORES E PRODUTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436
5.62 CARACTERÍSTICAS DOS TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437
5.63 LETRAS DO TESOURO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439
5.63.1 LETRA DO TESOURO NACIONAL OU TESOURO PRÉ-FIXADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439
5.64 NOTA DO TESOURO NACIONAL SÉRIE F . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439
5.64.1 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440
5.65 LETRA FINANCEIRA DO TESOURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440
5.65.1 LETRA FINANCEIRA DO TESOURO OU TESOURO SELIC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440
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5.66 NOTA DO TESOURO NACIONAL B PRINCIPAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 441
5.66.1 NOTA DO TESOURO NACIONAL B PRINCIPAL OU TESOURO IPCA+ . . . . . . . . . . . . . . . . . . 441
5.67 NOTA DO TESOURO NACIONAL B . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442
5.67.1 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442
5.68 CERTIFICADOS DE DEPÓSITO INTERBANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442
5.68.1 CERTIFICADOS DE DEPÓSITO INTERBANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442
5.68.2 CURIOSIDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
5.69 CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS BANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
5.69.1 CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS BANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
5.69.2 CLASSIFICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
5.69.3 PRAZOS DE EMISSÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
5.69.4 TRIBUTAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
5.70 LETRAS FINANCEIRAS E DEPÓSITOS A PRAZO COM GARANTIA ESPECIAL . . . . . . . . . . . . . 445
5.70.1 LETRAS FINANCEIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445
5.70.2 DEPÓSITOS A PRAZO COM GARANTIA ESPECIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
5.71 DEBÊNTURES E SUAS GARANTIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
5.71.1 DEBÊNTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
5.71.2 VENCIMENTO ANTECIPADO DE DEBÊNTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
5.71.3 GARANTIAS DE DEBÊNTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
5.71.4 DEBÊNTURES DE INFRAESTRUTURA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
5.72 TIPOS DE DEBÊNTURES E SEUS RISCOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450
5.72.1 TIPOS DE DEBÊNTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450
5.72.2 DEBÊNTURE SIMPLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
5.72.3 DEBÊNTURE CONVERSÍVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
5.72.4 DEBÊNTURES PERMUTÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
5.72.5 DEBÊNTURES INCENTIVADAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
5.72.6 RISCOS DE DEBÊNTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
5.73 AGENTES FIDUCIÁRIOS DAS DEBÊNTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
5.73.1 AGENTES FIDUCIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
5.73.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
5.74 AGENTES FIDUCIÁRIOS E ASSEMBLEIA DE DEBENTURISTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
5.74.1 ASSEMBLEIA DE DEBENTURISTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
5.74.2 FUNCIONAMENTO DA ASSEMBLEIA DE DEBENTURISTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
5.75 NOTAS PROMISSÓRIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
5.75.1 NOTAS PROMISSÓRIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
5.75.2 CARACTERÍSTICAS DAS NOTAS PROMISSÓRIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
5.76 CÉDULA DE CRÉDITO BANCÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 457
5.76.1 CÉDULAS DE CRÉDITO BANCÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 457
5.76.2 REQUISITOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 457
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5.76.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 457
5.76.4 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
5.76.5 UTILIZAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
5.77 COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS EM DIREITOS CREDITÓRIOS . . . . . . . . . . . . . . . 458
5.77.1 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITÓRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
5.77.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459
5.77.3 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITÓRIOS . . . . 460
5.78 LETRA IMOBILIÁRIA GARANTIDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
5.78.1 LETRA IMOBILIÁRIA GARANTIDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
5.79 CÉDULAS DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO E CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS . . . . . . . . 462
5.79.1 CÉDULAS DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462
5.79.2 CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
5.80 LETRAS DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO E LETRAS DE CRÉDITO DO AGRONEGÓCIO . . . . . . . . . . . 464
5.80.1 LETRAS DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 464
5.80.2 LETRAS DE CRÉDITO DO AGRONEGÓCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465
5.81 CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS AGRÍCOLAS, CÉDULAS DE PRODUTOR RURAL E CÉDULAS DE DIREITOS
CREDITÓRIOS DO AGRONEGÓCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 466
5.81.1 CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS DO AGRONEGÓCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 466
5.81.2 CÉDULAS DE PRODUTOR RURAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 466
5.81.3 CERTIFICADOS DE DIREITOS CREDITÓRIOS DO AGRONEGÓCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
5.82 OPERAÇÕES COMPROMISSADAS . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
5.82.1 FUNCIONAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
5.82.2 TÍTULOS UTILIZADOS EM OPERAÇÕES COMPROMISSADAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
5.82.3 INFORMAÇÕES IMPORTANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469
5.83 TÍTULOS VERDES OU GREEN BONDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469
5.83.1 TÍTULOS VERDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469
5.83.2 EMISSÃO DE TÍTULOS VERDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
5.83.3 RENDIMENTO E RESGATE DE TÍTULOS VERDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
5.83.4 CARACTERÍSTICAS PRINCIPAIS DE TÍTULOS VERDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
5.84 TÍTULOS SOCIAIS OU SOCIAL BONDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
5.84.1 TÍTULOS SOCIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
5.84.2 TIPOS DE FINANCIAMENTOS DOS TÍTULOS SOCIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
5.84.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
5.84.4 OUTRAS INFORMAÇÕES IMPORTANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
5.85 USTAINABILITY LINKED BONDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
5.85.1 SUSTAINABILITY LINKED BONDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
5.86 TÍTULOS COM OBJETIVOS DE DESENVOLVIMENTO SUSTENTÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
5.86.1 TÍTULOS COM OBJETIVOS DE DESENVOLVIMENTO SUSTENTÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
5.86.2 OS 17 OBJETIVOS DA AGENDA 2030 DA ONU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474
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5.87 TÍTULOS DE TRANSIÇÃO CLIMÁTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 475
5.87.1 TÍTULOS VERDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 475
5.87.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
5.87.3 TÍTULOS DE TRANSIÇÃO CLIMÁTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
5.88 MEDIDAS DE LIQUIDEZ DOS TÍTULOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
5.88.1 LIQUIDEZ DOS TÍTULOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
5.89 PROCESSO DE ANÁLISE DE CRÉDITO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
5.90 FATORES DE ANÁLISE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
5.90.1 TECNOLOGIAS DE ANÁLISE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
5.91 ESPECIFICAÇÃO E FORMALIZAÇÃO DE GARANTIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
5.91.1 GARANTIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
5.92 OS CINCO ``C'S" DO CRÉDITO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
5.92.1 OS CINCO ``C'S" DO CRÉDITO: CARÁTER, CAPACIDADE, CAPITAL, COLATERAL E CONDIÇÕES . . . . . . . 479
5.93 ANÁLISE QUALITATIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480
5.94 ANÁLISE QUANTITATIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481
5.94.1 BALANÇO PATRIMONIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 482
5.94.2 DEMONSTRAÇÕES DE RESULTADO DO EXERCÍCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 482
5.94.3 DEMONSTRAÇÕES DE FLUXO DE CAIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 482
5.94.4 INDICADORES E MÚLTIPLOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 483
5.94.5 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 484
5.95 ANÁLISE DOS RATINGS DE CRÉDITO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485
5.95.1 OPINIÕES DE AGÊNCIAS DE CLASSIFICAÇÃO DE RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485
5.95.2 MOODY'S INVESTOR SERVICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485
5.95.3 STANDARD & POOR'S . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 486
5.95.4 FITCH RATINGS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 487
5.96 OPINIÕES DAS AGÊNCIAS DE CLASSIFICAÇÃO DE RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488
5.96.1 OPINIÕES DE AGÊNCIAS DE CLASSIFICAÇÃO DE RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488
5.96.2 MOODY'S INVESTOR SERVICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 489
5.96.3 STANDARD & POOR'S . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 490
5.96.4 FITCH RATINGS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
5.96.5 CONSISTÊNCIAS E RISCOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
5.97 CARACTERÍSTICAS GERAIS DE INVESTIMENTOS ALTERNATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
5.97.1 INVESTIMENTOS ALTERNATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
5.97.2 INVESTIMENTOS EM IMÓVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 494
5.97.3 INVESTIMENTO EM PRIVATE EQUITY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 495
5.98 VENTURE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 495
5.98.1 COMMODITIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 495
5.98.2 EXCHANGED TRADED FUNDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
5.99 FATORES DE DUE DILIGENCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 498
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5.99.1 DUE DILIGENCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 498
5.99.2 FATORES DE DUE DILIGENCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 498
5.100 iNTRODUÇÃO AO MERCADO DE DERIVATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
5.100.1 MERCADO DE DERIVATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
5.100.2 TIPOS DE DERIVATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
5.100.3 OPERAÇÕES COM DERIVATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
5.100.4 PARTICIPANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500
5.101 CONCEITOS E AMBIENTES DE NEGOCIAÇÃO: B3 E BALCÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500
5.101.1 MERCADO DE BALCÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500
5.101.2 MERCADO DE BOLSA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 501
5.101.3 CONCEITOS E AMBIENTES DE NEGOCIAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502
5.102 CONTRATO A TERMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 504
5.102.1 MERCADO A TERMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 504
5.103 CARACTERÍSTICAS OPERACIONAIS DO CONTRATO A TERMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505
5.103.1 CARACTERÍSTICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505
5.103.2 DIFICULDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
5.104 MODALIDADES DE MERCADO A TERMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
5.104.1 MERCADO A TERMO DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
5.104.2 MERCADO A TERMO FLEXÍVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507
5.104.3 MERCADO A TERMO EM PONTOS . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507
5.104.4 MERCADO A TERMO DE MERCADORIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507
5.105 OPERAÇÕES A TERMO DE MOEDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508
5.105.1 OPERAÇÕES A TERMO EM DÓLAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508
5.105.2 NON DELIVERABLE FORWARD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 509
5.106 FORMAÇÃO DOS PREÇOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
5.106.1 FORMAÇÃO DOS PREÇOS NO MERCADO A TERMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
5.107 MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511
5.107.1 MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511
5.107.2 CARACTERÍSTICAS DO MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511
5.107.3 PRINCIPAIS ESPECIFICAÇÕES DOS CONTRATOS DE MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . 511
5.108 MERCADO FUTURO DE DEPÓSITOS INTERBANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
5.108.1 MERCADO FUTURO DE DEPÓSITOS INTERBANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
5.109 MERCADO FUTURO DE CUPOM CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
5.109.1 MERCADO FUTURO DE CUPOM CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
5.110 MERCADO FUTURO DE IBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 513
5.111 TIPOS DE CONTRATOS FUTUROS: COMMODITIES, MOEDAS, ÍNDICES E CUPOM CAMBIAL . . . . . . 513
5.111.1 CONTRATOS NO MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 513
5.111.2 MERCADO FUTURO DE COMMODITIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 514
5.111.3 MERCADO FUTURO DE MOEDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
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5.111.4 MERCADO FUTURO DE ÍNDICES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
5.111.5 MERCADO FUTURO DE CUPOM CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
5.111.6 TRANSAÇÕES EX-PIT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 519
5.112 RISCOS E TRIBUTAÇÃO DO MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 519
5.112.1 RISCOS DE MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 519
5.112.2 TRIBUTAÇÃO DO MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 519
5.113 GARANTIAS E AJUSTES DIÁRIOS DOS DERIVATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520
5.113.1 GARANTIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520
5.113.2 AJUSTES DIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520
5.114 FATORES QUE INFLUENCIAM NO PREÇO DO MERCADO FUTURO E SUA TRIBUTAÇÃO . . . . . . . . 520
5.114.1 TRIBUTAÇÃO DO MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
5.115 FORWARD RATE AGREEMENT DE CUPONS CAMBIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
5.115.1 FORWARD RATE AGREEMENT DE CUPONS CAMBIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
5.116 CARATERÍSTICAS GERAIS E OPERACIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
5.116.1 MERCADO DE OPÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
5.116.2 CONCEITOS IMPORTANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
5.116.3 CATEGORIAS DE EXERCÍCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
5.116.4 CLASSIFICAÇÃO DAS OPÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
5.116.5 PONTOS IMPORTANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 524
5.117 OPÇÕES DE COMPRA E OPÇÕES DE VENDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 524
5.117.1 NOMENCLATURA DE OPÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 524
5.117.2 OPÇÕES DE COMPRA OU CALLS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 525
5.117.3 OPÇÕES DE VENDA OU PUTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 525
5.118 INTERPRETAÇÃO DOS GRÁFICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
5.118.1 COMPRA DE UMA OPÇÃO DE COMPRA (CALL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
5.118.2 VENDA DE UMA OPÇÃO DE COMPRA (CALL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
5.118.3 COMPRA DE UMA OPÇÃO DE VENDA (PUT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
5.118.4 VENDA DE UMA OPÇÃO DE VENDA (PUT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 528
5.118.5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 528
5.118.6 IMPORTANTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529
5.119 FATORES QUE INFLUENCIAM NO PREÇO DE UMA OPÇÃO E TRIBUTAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . 530
5.119.1 FATORES QUE INFLUENCIAM O PREÇO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 530
5.119.2 VALOR DO PRÊMIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 530
5.119.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 530
5.119.4 TRIBUTAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531
5.120 CAPS, FLOORS E COLLARS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532
5.120.1 CAPS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532
5.120.2 FLOOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532
5.120.3 COLLARS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532
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5.121 BOX DE DUAS PONTAS E DE QUATRO PONTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 533
5.121.1 BOX DE QUATRO PONTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 533
5.121.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 534
5.121.3 BOX DE DUAS PONTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 534
5.122 PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS COM OPÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535
5.122.1 PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS COM OPÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535
5.122.2 ESTRATÉGIAS DIRECIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535
5.122.3 ESTRATÉGIAS NÃO-DIRECIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
5.123 STRADDLE E STRANGLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
5.123.1 STRADDLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
5.123.2 STRANGLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537
5.123.3 DIFERENÇA ENTRE STRADDLE E STRANGLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 538
5.124 CALL SPREAD E PUT SPREAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 538
5.124.1 VENDA DE PUT SPREAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 538
5.124.2 COMPRA DE PUT SPREAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
5.124.3 VENDA DE CALL SPREAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
5.124.4 COMPRA DE CALL SPREAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540
5.125 OPÇÕES COM BARREIRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
5.125.1 OPÇÕES FLEXÍVEIS . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
5.125.2 VARIAÇÕES DE BARREIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
5.126 MODELO DE BLACK & SCHOLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
5.127 � AULA 123: GREGAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 543
5.127.1 DELTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 543
5.127.2 GAMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 544
5.127.3 THETA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 544
5.127.4 VEGA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 545
5.127.5 RHÔ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 545
5.128 CARACTERÍSTICAS E FUNÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
5.128.1 MERCADO DE SWAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
5.128.2 CARACTERÍSTICAS DO SWAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
5.128.3 AJUSTES NO SWAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
5.128.4 TRIBUTAÇÃO NO SWAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
5.128.5 TIPOS DE SWAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
5.128.6 RISCOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
5.129 TIPOS DE SWAP: MOEDA, TAXAS DE JUROS, CREDIT DEFAULT E AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . 547
5.129.1 TIPOS DE SWAP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
5.130 ANÁLISE DA EXECUÇÃO DAS ORDENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
5.130.1 MELHOR EXECUÇÃO DE ORDENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
5.130.2 PROCEDIMENTOS PARA A ESCOLHA DE CORRETORAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
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5.131 TRATAMENTO DE SERVIÇOS ASSOCIADOS À CORRETAGEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
5.131.1 SOFT DOLLARS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
5.131.2 SEGURANÇA DAS ORDENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
5.132 EQUIDADE NO TRATAMENTO DE FUNDOS E COTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
5.132.1 GRUPAMENTO E ALOCAÇÃO DE ORDENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
5.132.2 RESOLUÇÃO DE ERROS DE TRADING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
5.133 MEDIDAS DE LIQUIDEZ DOS TÍTULOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
Módulo 6 557
6 TEORIA MODERNA DE CARTEIRAS E MODELOS DE PRECIFICAÇÃO 558
6.1 DEFINIÇÃO DE RISCO E RETORNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558
6.1.1 COVARIÂNCIA ENTRE OS ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
6.1.2 CORRELAÇÃO ENTRE OS ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
6.1.3 CAPITAL ASSET PRICING MODEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 562
6.1.4 ARBITRAGE PRICE THEORY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 563
6.2 DOMINÂNCIA ESTOCÁSTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 563
6.2.1 TEORIA DA UTILIDADE ESPERADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 563
6.2.2 PROPRIEDADES DA FUNÇÃO DE UTILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 564
6.2.3 DOMINÂNCIA ESTOCÁSTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
6.2.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
6.2.5 TIPOS DE INVESTIDORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
6.3 DIVERSIFICAÇÃO, RISCO E RETORNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
6.3.1 RISCOS DIVERSIFICÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
6.3.2 RISCOS SISTEMÁTICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
6.3.3 RETORNO ESPERADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571
6.3.4 VARIÂNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
6.3.5 DESVIO-PADRÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
6.4 RISCO E RETORNO DE UMA CARTEIRA COM DOIS OU TRÊS ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . 573
6.4.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
6.5 CURVA ENVOLTÓRIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576
6.6 CARTEIRA DE VARIÂNCIA MÍNIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 578
6.6.1 CARTEIRA DE VARIÄNCIA MÍNIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 578
6.6.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 579
6.7 CONSTRUÇÃO DA CARTEIRA EFICIENTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 579
6.7.1 FRONTEIRA EFICIENTE DE MARKOWITZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 579
6.8 ESCOLHA DA CARTEIRA ÓTIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 581
6.9 INTRODUÇÃO DE UM ATIVO LIVRE DE RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 583
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6.10 TEOREMA DA SEPARAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 584
6.11 LINHA DE MERCADO DE CAPITAIS OU CAPITAL MARKET LINE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 585
6.11.1 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 587
6.12 HIPÓTESE DE EFICIÊNCIA DOS MERCADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588
6.12.1 HOMOGENEIDADE DAS EXPECTATIVAS DE RETORNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 590
6.13 RISCO SISTEMÁTICO E NÃO-SISTEMÁTICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 590
6.14 RISCO E COVARIÂNCIA: DIVERSIFICAÇÃO DO RISCO E MODELO DE MARKOWITZ . . . . . . . . . . 592
6.14.1 COVARIÂNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 592
6.14.2 CORRELAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 592
6.15 BETA E RETA CARACTERÍSTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 593
6.15.1 SENSIBILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 593
6.16 SECURITY MARKET LINE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 594
6.16.1 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 596
6.17 CAPITAL ASSET PRICING MODEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 596
6.17.1 PREMISSAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 597
6.18 HIPÓTESES SUBJACENTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 597
6.18.1 CRÍTICAS AO MODELO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 598
6.19 CONSTRUÇÃO DA SECURITY MARKET LINE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 599
6.19.1 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 600
6.19.2 DIFERENÇA ENTRE A CAPITAL MARKET LINE E A SECURITY MARKET LINE . . . . . . . . . . . . . . 601
6.20 MODELO DE GORDON . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 602
6.21 MODELO DE GORDON . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 603
6.21.1FLUXO DE CAIXA LIVRE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 603
6.21.2 FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA A FIRMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 603
6.21.3 FLUXO DE CAIXA AO ACIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 604
6.21.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605
6.22 ÍNDICE PAYOUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605
6.23 LUCRO POR AÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 606
6.23.1 LUCRO POR AÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 606
6.24 PREÇO SOBRE O LUCRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 606
6.25 PREÇO PELO VALOR PATRIMONIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 607
Modulo 7 608
7 Finanças Comportamentais 609
7.1 ANÁLISE COMPARATIVA: FINANÇAS TRADICIONAIS E FINANÇAS COMPORTAMENTAIS . . . . . . . 609
7.1.1 FINANÇAS TRADICIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 609
7.1.2 FINANÇAS COMPORTAMENTAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 609
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7.2 TEORIA DA PERSPECTIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 610
7.2.1 TEORIA DA PERSPECTIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 610
7.2.2 INOVAÇÕES DA TEORIA DA PERSPECTIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 611
7.3 LIMITAÇÕES COGNITIVAS E DECISÕES DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 611
7.3.1 LIMITAÇÕES DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 611
7.3.2 ANOMALIAS DE MERCADO PROVOCADAS PELAS LIMITAÇÕES COGNITIVAS . . . . . . . . . . . . . . 611
7.4 ERROS COGNITIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 612
7.5 VIESES EMOCIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 615
7.6 FATORES COMPORTAMENTAIS E A RELAÇÃO ENTRE CLIENTES E CONSULTORES DE INVESTIMENTOS 617
7.6.1 A RELAÇÃO ENTRE CLIENTES E CONSULTORES DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . 617
7.6.2 ATRIBUIÇÕES DOS CONSULTORES DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 617
7.7 FINANÇAS COMPORTAMENTAIS E O PROCESSO DE CONSTRUÇÃO DE CARTEIRAS . . . . . . . . . 618
7.7.1 TEORIAS DE FINANÇAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 618
7.7.2 IMPACTOS DOS FATORES COMPORTAMENTAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 618
7.8 ANOMALIAS DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 620
7.8.1 ANOMALIAS DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 620
7.8.2 ANOMALIAS DE CALENDÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 620
7.9 ANOMALIAS FUNDAMENTAIS E ANOMALIAS TÉCNICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 621
7.9.1 ANOMALIAS FUNDAMENTAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 621
7.9.2 CONCEITOS IMPORTANTE DE ANOMALIAS FUNDAMENTAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 621
7.9.3 ANOMALIAS TÉCNICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 622
Modulo 8 623
8 Políticas de Investimento 624
8.1 POLÍTICAS DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 624
8.1.1 O PROCESSO DE GESTÃO DE CARTEIRAS INDIVIDUAIS E INSTITUCIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . 624
8.1.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 629
8.1.3 DEFINIÇÃO DE UM IPS INDIVIDUAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 629
8.1.4 : DEFINIÇÃO DO PERFIL PSICOLÓGICO DO INVESTIDOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 632
8.1.5 É a descrição das características pessoais e preferências do investidor que podem influen-
ciar suas decisões quanto às alternativas de investimento. A análise dessas característi-
cas e padrões de comportamento complementa o entendimento do profissional sobre o seu
cliente e o auxilia a determinar as alternativas de investimento que deve lhe propor, assim
como os seus objetivos de retorno e tolerância ao risco. . . . . . . . . . . . . . . . . . 632
8.1.6 OBJETIVOS A SEREM ESTABELECIDOS EM UM IPS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 635
8.1.7 RESTRIÇÕES A SEREM EXPLICITADAS EM UM IPS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 636
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8.2 ENTIDADES FECHADAS DE PREVIDÊNCIA PRIVADA: PLANOS DE BENEFÍCIO DEFINIDO (BD), DE CON-
TRIBUIÇÃO DEFINIDA (CD) E DE CONTRIBUIÇÃO VARIÁVEL (CV) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 638
8.3 RESTRIÇÕES LEGAIS PARA APLICAÇÃO DE RECURSOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 640
8.4 SUPERÁVIT E DÉFICIT ATUARIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 641
8.5 ASSET AND LIABILITY MANAGEMENT (ALM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 643
8.6 ESTABELECIMENTO DE METAS ATUARIAIS, ÍNDICES DE REFERÊNCIA E ALOCAÇÕES ESTRATÉGICAS 645
8.7 ENTIDADES ABERTAS DE PREVIDÊNCIA PRIVADA, PARTE I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 646
8.8 ENTIDADES ABERTAS DE PREVIDÊNCIA PRIVADA, PARTE 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 648
8.9 ENTIDADES ABERTAS DE PREVIDÊNCIA PRIVADA, PARTE 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 650
8.10 SEGURADORAS E DEMAIS INVESTIDORES INSTITUCIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 652
Modulo 9 654
9 Alocação de ativos 655
9.1 ESTRATÉGIAS ATIVA, PASSIVA E SEMIATIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 655
9.1.1 ALOCAÇÃO DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 655
9.2 ALOCAÇÃO ESTRATÉGICA E TÁTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 657
9.2.1 ALOCAÇÃO ESTRATÉGICA DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 657
9.2.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 657
9.2.3 ALOCAÇÃO TÁTICA DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 657
9.3 ALOCAÇÃO DINÂMICA E ESTÁTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 658
9.3.1 ALOCAÇÃO DINÂMICA DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 658
9.3.2 ALOCAÇÃO ESTÁTICA DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 659
9.4 MÉTODOS DE ALOCAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 659
9.4.1 MÉTODOS DE ALOCAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 659
9.4.2 FRONTEIRA EFICIENTE DE MARKOWITZ OU MODELO DE MÉDIA-VARIÂNCIA . . . . . . . . . . . . . . 660
9.4.3 BLACK LITTERMAN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 660
9.4.4 SIMULAÇÃO DE MONTECARLO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 661
9.4.5 ASSET-LIABILITY MANAGEMENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 661
9.5 ALTERAÇÕES NAS CIRCUNSTÂNCIAS DO INVESTIDOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662
9.6 DESVIOS DA ALOCAÇÃO ESTRATÉGICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662
9.6.1 DESVIOS DA ALOCAÇÃO ESTRATÉGICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662
9.7 REBALANCEAMENTO REGULAR VS. REBALANCEAMENTO PERCENTUAL DA CARTEIRA . . . . . . . 663
9.7.1 REBALANCEAMENTO REGULAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 663
9.7.2 REBALANCEAMENTO PERCENTUAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 663
9.7.3 FATORES RELEVANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 663
9.8 ESTRATÉGIAS DE REBALANCEAMENTO DINÂMICAS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 664
9.8.1 BUY AND HOLD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 664
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9.8.2 CONSTANT MIX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 665
9.8.3 CONSTANTE PROPORTION PORTFOLIO INSURANCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 666
9.8.4 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 668
9.8.5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 669
9.9 INCORPORAÇÕES DE FATORES ESG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 669
9.9.1 FILTRO NEGATIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 669
9.9.2 FILTRO POSITIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 669
9.9.3 BEST IN CLASS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670
9.9.4 INTEGRAÇÃO ESG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670
9.9.5 INVESTIMENTO DE IMPACTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670
9.9.6 ENGAJAMENTO CORPORATIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670
9.10 (NOVO!) GUIA ASG II ANBIMA E ASPECTOS ASG PARA GESTORES E FUNDOS DE INVESTIMENTOS . . 671
9.10.1 REQUISITOS PARA GESTORES DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS QUE INTEGRAM QUESTÕES ASG . . . . . . 672
Modulo 10 675
10 NOVAS TECNOLOGIAS EM FINANÇAS 676
10.1 FINTECHS E SEUS SEGMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 676
10.1.1 FINTECHS E SEUS SEGMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 676
10.1.2 CLASSIFICAÇÃO DAS FINTECHS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 676
10.1.3 SEGMENTOS DE ATUAÇÃO DAS FINTECHS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 676
10.2 BLOCKCHAIN E DISTRIBUTED LEDGER TECHNOLOGY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 678
10.2.1 BLOCKCHAIN E DISTRIBUTED LEDGER TECHNOLOGY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 678
10.3 ABORDAGENS QUANTITATIVAS: HIGH-FREQUENCY TRADING, ROBO-ADVISORS, ALGO-TRADING E MA-
CHINE LEARNING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 681
10.3.1 HIGH-FREQUENCY TRADING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 681
10.3.2 ROBO-ADVISORS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 681
10.3.3 ALGO-TRADING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 683
10.3.4 MACHINE LEARNING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 683
10.4 OPEN BANKING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 684
10.4.1 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685
10.5 SANDBOX REGULATÓRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685
10.5.1 SANDBOX REGULATÓRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685
10.5.2 BENEFÍCIOS AOS PARTICIPANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 686
10.5.3 CRITÉRIOS DE ELEGIBILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 686
10.6 REGULATORY TECHNOLOGY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689
10.6.1 REGULATORY TECHNOLOGY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689
10.6.2 OBJETIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689
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Modulo 11 690
11 Ética e Auto Regulação 691
11.1 ÉTICA E AUTORREGULAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 691
11.2 PRINCÍPIOS GERAIS DE ÉTICA APLICADOS AOS PROFISSIONAIS DE INVESTIMENTOS . . . . . . . . 691
11.2.1 ÉTICA PROFISSIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 691
11.3 CONCEITOS ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 693
11.3.1 CONCEITOS FUNDAMENTAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 693
11.4 CONCEITO DE INVESTIMENTO ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 695
11.4.1 REQUISITOS PARA OS GESTORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 695
11.4.2 IDENTIFICAÇÃO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO SUSTENTÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . 696
11.4.3 REQUISITOS PARA FUNDOS DE INVESTIMENTO SUSTENTÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 696
11.4.4 PRODUTOS QUE PODEM SER CONSIDERADOS COMO INVESTIMENTOS SUSTENTÁVEIS . . . . . . . . . . 697
11.4.5 ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 697
11.4.6 ANÁLISE DE CRITÉRIOS ASG DAS COMPANHIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 698
11.4.7 REQUISITOS PARA FUNDOS DE CONSIDERAM ASG EM SUA GESTÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . 698
11.5 GLOBAL REPORTING INITIATIVE E FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . 698
11.5.1 GLOBAL REPORTING INITIATIVE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 698
11.5.2 FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 699
11.6 SUSTAINABILITY ACCOUNTING STANDARDS BOARD OU CONSELHO DE PADRÕES CONTÁBEIS DE SUS-
TENTABILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 700
11.6.1 SUSTAINABILITY ACCOUNTING STANDARDS BOARD OU CONSELHO DE PADRÕES CONTÁBEIS DE SUSTENTABIL-
IDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 700
11.6.2 CARACTERÍSTICAS DO CONSELHO DE PADRÕES CONTÁBEIS DE SUSTENTABILIDADE . . . . . . . . . . 700
11.6.3 CONTEXTUALIZAÇÃO HISTÓRICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 701
11.7 TASK FORCE ON CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . 702
11.7.1 TASK FORCE ON CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 702
11.8 PRINCÍPIOS PARA INVESTIMENTOS RESPONSÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 703
11.8.1 PRINCÍPIOS PARA INVESTIMENTOS RESPONSÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 703
11.8.2 PRINCÍPIOS BÁSICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 703
11.8.3 DIRETRIZES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 704
11.8.4 IMPLEMENTAÇÃO DOS PRINCÍPIOS BÁSICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 704
11.9 OBJETIVOS DE DESENVOLVIMENTO SUSTENTÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 707
11.9.1 OBJETIVOS DE DESENVOLVIMENTO SUSTENTÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 707
11.9.2 OBJETIVOS DA AGENDA 2030 DA ORGANIZAÇÃO DAS NAÇÕES UNIDAS . . . . . . . . . . . . . . . 708
11.10 CÓDIGOS DE STEWARDSHIP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 709
11.10.1 CÓDIGOS DE STEWARDSHIP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 709
11.10.2 PRINCÍPIOS DO CÓDIGO BRASILEIRO DE STEWARDSHIP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 709
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11.11 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA O PROGRAMA DE CERTIFICAÇÃO
CONTINUADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 712
11.11.1 OBJETIVO E ABRANGÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 712
11.11.2 PRINCÍPIOS GERAIS DE CONDUTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 713
11.11.3 PRINCÍPIOS GERAIS DE CONDUTA . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 714
11.11.4 GESTÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 714
11.12 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ESTRUTURAÇÃO, COORDENAÇÃO
E DISTRIBUIÇÃO DE OFERTAS PÚBLICAS DE VALORES MOBILIÁRIOS E DE AQUISIÇÃO DE VALORES
MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 715
11.12.1 OBJETIVOS E ABRANGÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 715
11.12.2 PRINCÍPIOS GERAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 716
11.12.3 REGRAS GERAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717
11.12.4 DOCUMENTOS DA OFERTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717
11.12.5 SELO ANBIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 718
11.12.6 PUBLICIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 718
11.13 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE
TERCEIROS E DIRETRIZES DE CÓDIGO DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS (I) . . . . 719
11.13.1 OBJETIVO E ABRANGÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 719
11.13.2 PRINCÍPIOS GERAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 720
11.13.3 REGRAS E PROCEDIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 721
11.14 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE
TERCEIROS E DIRETRIZES DE CÓDIGO DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS (II) . . . . 724
11.14.1 CONTRATAÇÃO DE TERCEIROS EM NOME DO FUNDO DE INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . 724
11.15 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE
TERCEIROS E DIRETRIZES DE CÓDIGO DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS (III) . . . . 727
11.15.1 GESTÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 727
11.16 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE
TERCEIROS E DIRETRIZES DE CÓDIGO DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS (IV) . . . . 730
11.16.1 CONSELHO CONSULTIVO E COMITÊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 730
11.16.2 EXERCÍCIO DO DIREITO DE VOTO EM ASSEMBLEIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 731
11.16.3 DIRETRIZES ANBIMA DE APRESAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 731
11.17 CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS --- SERVIÇOS QUALIFICADOS AO MERCADO
DE CAPITAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 734
11.17.1 CAPÍTULO II. OBJETIVO E ABRANGÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 734
11.17.2 CAPÍTULO IV. PRINCÍPIOS GERAIS DE CONDUTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 734
11.17.3 CAPÍTULO V. REGRAS E PROCEDIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 735
11.17.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 735
11.17.5 CAPÍTULO IX. CUSTÓDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 735
11.17.6 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 735
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11.17.7 CAPÍTULO X. CONTROLADORIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 737
Modulo 12 740
12 LEGISLAÇÃO E REGULAÇÃO 741
12.1 NORMAS LEGAIS E INFRALEGAIS -- LEI N° 6.385/76, LEI DO MERCADO DE CAPITAIS . . . . . . . 741
12.1.1 ART. 1. Serão disciplinadas e fiscalizadas de acordo com esta Lei as seguintes atividades: . . 741
12.1.2 ART. 2. São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei: . . . . . . . . . . . . . . . . 742
12.2 DISTRIBUIÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS (ART. 19) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 744
12.3 DA ADMINISTRAÇÃO DE CARTEIRAS E CUSTÓDIA DE VALORES MOBILIÁRIOS (CAPÍTULO VI) . . . . 746
12.4 DOS CRIMES CONTRA O MERCADO DE CAPITAIS (CAPÍTULO VII-B) . . . . . . . . . . . . . . . . 747
12.5 CRIMES CONTRA O MERCADO DE CAPITAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 748
12.6 PENALIDADE APLICÁVEIS PELA COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS (ART. 11) . . . . . . . . . 750
12.7 REGRAS GERAIS APLICÁVEIS AOS FUNDOS DE INVESTIMENTO, DE ACORDO COM A LEI N° 10.406 --
CÓDIGO CIVIL, DE 10/01/2002 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 752
12.8 NATUREZA (ART. 1.368-C) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 752
12.9 RESOLUÇÃO CVM 21/21 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 753
12.10 RESOLUÇÃO CVM 21/21 -- CAPÍTULO VII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 755
12.11 RESOLUÇÃO CVM 21/21 -- CAPÍTULO II . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 756
12.12 RESOLUÇÃO CVM 21/21 -- CAPÍTULO IV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 763
12.13 RESOLUÇÃO CVM 21/21 -- CAPÍTULO V . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 765
12.14 RESOLUÇÃO CVM 21/21 -- CAPÍTULO VI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 768
12.15 RESOLUÇÃO CVM 21/21 -- CAPÍTULO VIII E X . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 772
12.16 Introdução aos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 773
12.16.1 O que são Fundo de Investimentos? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 773
12.16.2 Aplicações em Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 775
12.16.3 Cotas Abertas e Cotas Fechadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 777
12.16.4 Gestão Discricionária e Gestão Não Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 778
12.17 Constituição e Registro dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 778
12.17.1 Segregação Patrimonial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 780
12.17.2 Constituição e Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 780
12.17.3 Classes e Subclasses dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 781
12.17.4 Constituição e Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 781
12.17.5 Documentos dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 782
12.18 Cotas de Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 783
12.18.1 Cotas Abertas e Fechadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 784
12.18.2 Cotas dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 785
12.18.3 Cessão e Transferência de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 786
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12.18.4 Responsabilidade Limitada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 786
12.18.5 Emissão de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 787
12.18.6 Subscrição e Integralização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 787
12.18.7 Termo de Adesão e Ciência de Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 788
12.18.8 Resgate e Amortização de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 789
12.19 Distribuição de Cotas de Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 790
12.19.1 Distribuição de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 791
12.19.2 Distribuição de Cotas Abertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 792
12.19.3 Distribuição de Cotas Abertas Fechadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79212.19.4 Negociações com Informação Privilegiada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 793
12.20 Aplicação por Conta e Ordem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 793
12.21 Divulgação de Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 795
12.21.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 796
12.21.2 Informações Periódicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 796
12.21.3 Fatos Relevantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 797
12.21.4 Demais Informações Periódicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 798
12.21.5 Demonstrações Contábeis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 798
12.22 Assembléia de Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 799
12.23 Serviços Essenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 804
12.23.1 Funções do Administrador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 804
12.23.2 Funções do Gestor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 805
12.24 Funções do Gestor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 805
12.24.1 Funções e Atribuições de Um Gestor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 806
12.24.2 Negociação de Ativos em Mercado Organizado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 807
12.24.3 Limite de Composição e Concentração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 808
12.24.4 Gestão de Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 808
12.24.5 Constituição de Conselho Consultivo e Comitê . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 811
12.25 Remuneração dos Prestadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 811
12.25.1 Taxa de Administração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 812
12.25.2 Taxa Máxima de Distribuição e Acordos de Remuneração: . . . . . . . . . . . . . . . . . 813
12.26 Vedações, Obrigações e Normas de Conduta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 815
12.26.1 Normas de Conduta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 815
12.26.2 Vedações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 816
12.26.3 Obrigações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 817
12.26.4 Normas de Conduta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 818
12.27 Carteiras, Classes Restritas, Previdenciárias e Encargos . . . . . . . . . . . . . . . . 819
12.27.1 Divisão dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 819
12.27.2 Organização dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 820
12.27.3 Fundos de Investimento x Fundos de Investimento em Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . 820
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12.27.4 Classes dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 821
12.27.5 Carteira do Fundo de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 821
12.27.6 Tipos de Ativos da Carteira do Fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 821
12.28 Carteiras dos Fundos - Resolução 175 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 822
12.28.1 Classes Restritas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 822
12.28.2 Classes Exclusivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 824
12.28.3 Classes Previdenciárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 824
12.28.4 Encargos dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 824
12.29 Patrimônio Líquido Negativo com Limitação de Responsabilidade . . . . . . . . . . . . . 826
12.29.1 Patrimônio Líquido Negativo com Limitação de Responsabilidade . . . . . . . . . . . . . . 827
12.30 Obrigações, Vedações e Taxa de Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 829
12.30.1 Obrigações, Vedações e Taxa de Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 829
12.30.2 Obrigações do Anexo I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 830
12.30.3 Vedações do Anexo I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 831
12.30.4 Taxa de Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 831
12.31 Ativos no Brasil e no Exterior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 834
12.31.1 Disposições Gerais da Carteira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 834
12.31.2 Ativos no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 835
12.31.3 Ativos no Exterior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 835
12.32 Limites de Concentração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 837
12.32.1 Limites de Concentração no Exterior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 839
12.32.2 Limites de Concentração por Modalidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 841
12.32.3 Deveres dos Limites de Concentração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 843
12.33 Tipificação de Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 844
12.33.1 Fundos de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 846
12.33.2 Fundos de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 850
12.33.3 Fundos Cambiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 852
12.33.4 Fundos MultiMercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 852
12.34 Tipificação de Fundos de Investimento Novos Tipos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 853
12.34.1 Fundos Incentivados em InfraEstrutura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 853
12.34.2 Fundos Destinado a Garantia Imobiliária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 854
12.34.3 Fundos Concentração em Crédito Privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 856
12.35 Investimento em Cotas de Outros Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 856
12.36 Fundos SocioAmbientais - Investimento Sustentável . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 857
12.36.1 Identificação de Fundos Sustentáveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 858
12.36.2 Requisitos aos Gestores de Fundos Investimento Sustentável . . . . . . . . . . . . . . . 858
12.36.3 Requisitos para os Fundos IS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 859
12.36.4 Fundos que Integram Questões ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 861
12.37 Âmbito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 862
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12.37.1 oferta pública de distribuição de valores mobiliários e de títulos e instrumentos financeiros 862
12.37.2 Definição e Finalidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 863
12.37.3 Ela regula as ofertas públicas de distribuição de valores mobiliários, à negociação dos val-
ores mobiliários ofertados nos mercados regulamentados e tem por finalidade assegurar
a proteção dos interesses do público investidor em geral e promover a
eficiência e o desenvolvimento do mercado de valores mobiliários. . . . . 863
12.37.4 Definição de atos de Distribuição Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 863
12.37.5 É todo ato de comunicação oriundo do ofertante ou do emissor (quando este não for o ofer-tante) ou ainda de qualquer pessoa natural ou pessoa jurídica, atuando em nome do emissor,
do ofertante ou das instituições intermediárias. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 863
12.37.6 Com o objetivo de propagar qualquer meio ou forma que atinja diversos destinatários, e cujo
conteúdo e contexto representem tentativa de despertar o interesse ou prospectar investi-
dores para a realização de investimento em determinados valores mobiliários. . . . . . . 863
12.37.7 O que caracteriza uma Oferta Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 863
12.38 Publicidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 864
12.39 Prospecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 864
12.40 Fatores de Risco, Prospecto preliminar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 866
12.41 Lâmina da oferta e Resp. das informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 869
12.42 Rito Aut. De Distribuição Emissores e Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . 871
12.43 Rito Ord. De Distribuição Emissores e Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . 876
12.44 Lote adicional e suplementar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 878
12.45 Formação de Preço . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 879
12.46 Adequação do Perfil do Investidor, Restrições ao Investidor e Recebimento de reservas 880
12.46.1 Adequação do Perfil do Investidor e Restrições ao Investimento . . . . . . . . . . . . . . 880
12.47 Efeitos da Revogação e da Modificação da oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 882
12.48 Suspensão e Cancelamento da Oferta de Distribuição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 883
12.49 Revogação da aceitação e Distribuição Parcial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 885
12.50 Instituições Intermediárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 886
12.51 INSTRUÇÃO CVM N° 476/2009 -- APLICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 888
12.52 INSTRUÇÃO CVM N° 476/2009 -- PROCEDIMENTO DE DISTRIBUIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . 890
12.53 INSTRUÇÃO CVM N° 476/2009 -- OBRIGAÇÃO DOS PARTICIPANTES . . . . . . . . . . . . . . . 893
12.54 INSTRUÇÃO CVM N° 476/2009 -- NEGOCIAÇÃO DOS VALORES IMOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . 895
12.55 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- SEGMENTO RENDA FIXA (CAPÍTULO V, SEÇÃO I, SUBSEÇÃO I) . . 899
12.56 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- SEGMENTO RENDA VARIÁVEL (CAPÍTULO V, SEÇÃO I, SUBSEÇÃO II) 901
12.57 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- SEGMENTO EXTERIOR (CAPÍTULO V, SEÇÃO I, SUBSEÇÃO VI) . . . 903
12.58 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- LIMITES DE ALOCAÇÃO E CONCENTRAÇÃO POR EMISSOR (CAPÍ-
TULO VI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 904
12.59 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- DERIVATIVOS (CAPÍTULO VIII) . . . . . . . . . . . . . . . . . 906
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12.60 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- FUNDOS DE INVESTIMENTOS CONSTITUÍDOS NO BRASIL (CAPÍ-
TULO IX) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 907
12.61 RESOLUÇÃO CMN N° 4.661/18 -- VEDAÇÕES (CAPÍTULO XI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 909
12.62 DA ALOCAÇÃO DOS RECURSOS E DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS (SEÇÃO I) . . . . . . . . . . . 911
12.63 DOS SEGMENTOS DE APLICAÇÃO E LIMITES (SEÇÃO II), PARTE I . . . . . . . . . . . . . . . . . . 913
12.64 DOS SEGMENTOS DE APLICAÇÃO E LIMITES (SEÇÃO II), PARTE II . . . . . . . . . . . . . . . . . 918
12.65 DOS LIMITES GERAIS E DA GESTÃO (SEÇÃO III), PARTE I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 923
12.66 DOS LIMITES GERAIS E DA GESTÃO (SEÇÃO III), PARTE II . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 924
12.67 INSTRUÇÃO CVM N° 555/14, ART. 131 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 927
12.68 RESOLUÇÃO CNSP N° 321/15 E ALTERAÇÕES POSTERIORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 929
12.69 RESOLUÇÃO CNSP N° 348/17 E ALTERAÇÕES POSTERIORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 933
12.70 RESOLUÇÃO CNSP N° 349/17 E ALTERAÇÕES POSTERIORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 936
12.71 RESOLUÇÃO CMN N° 4.444/15 E ALTERAÇÕES POSTERIORES, PARTE I . . . . . . . . . . . . . . 938
12.72 RESOLUÇÃO CMN N° 4.444/15 E ALTERAÇÕES POSTERIORES, PARTE II . . . . . . . . . . . . . . 944
12.73 RESOLUÇÃO CMN N° 4.444/15 E ALTERAÇÕES POSTERIORES, PARTE III . . . . . . . . . . . . . 947
12.74 RESOLUÇÃO CMN N° 4.444/15 E ALTERAÇÕES POSTERIORES, PARTE IV . . . . . . . . . . . . . 950
12.75 OBRIGATORIEDADE (ARTS. 10 E 11 DO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS
PARA ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 955
12.76 SEGREGAÇÃO DE ATIVIDADES NA GESTÃO (RESOLUÇÃO DO CMN N° 2.451/97 E ART. 12 DO CÓDIGO
ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TER-
CEIROS) E GERENCIAMENTO DE CONFLITOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 956
12.77 CONCEITO DE LAVAGEM DE DINHEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 958
12.78 QUEM ESTÁ SUJEITO À LEGISLAÇÃO DE PREVENÇÃO À LAVAGEM DE DINHEIRO E FINANCIAMENTO
AO TRÁFICO, POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS DE PLD/FT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 960
12.79 LEGISLAÇÃO E REGULAMENTAÇÃO APLICÁVEL -- CRIME E INFRAÇÃO ADMINISTRATIVA . . . . . . 962
12.79.1 RESPONSABILIDADES DA LAVAGEM DE DINHEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 962
12.79.2 LEI 9.613/98 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 963
12.79.3 REDUÇÃO DA PENA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 963
12.80 AÇÕES PREVENTIVAS A LAVAGEM DE DINHEIRO: INFORMAÇÕES DO CONHEÇA SEU CLIENTE -- IDEN-
TIFICAÇÃO E REGISTRO DAS OPERAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 964
12.80.1 CONHEÇA SEU CLIENTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 964
12.80.2 CADASTRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 964
12.80.3 IDENTIFICAÇÃO E REGISTROS DE OPERAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 965
12.81 � AULA 53: COMUNICAÇÕES AO COAF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 965
12.81.1 TERRORISMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 965
12.81.2 PRAZO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 966
12.81.3 MUITO ALÉM DAS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 966
12.81.4 OUTRAS EMPRESAS RESPONSÁVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 966
12.81.5 OPERAÇÕES SUSPEITAS, SEGUNDO O BACEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 967
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12.82 COAF -- CONSELHO DE CONTROLE DE ATIVIDADES FINANCEIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . 968
12.82.1 FUNÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 968
12.82.2 INSTITUIÇÕES QUE DEVEM COMBATER A LD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 968
12.82.3 OUTRAS ENTIDADES QUE COMBATEM A LD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 969
12.82.4 LEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 969
12.83 INDISPONIBILIDADE DE ATIVOS -- CSNU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 969
12.83.1 POR EXECUÇÃO DAS RESOLUÇÕES DO CSNU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 969
12.83.2 POR REQUERIMENTO DE AUTORIDADE CENTRAL ESTRANGEIRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . 970
12.83.3 LIBERAÇÃO DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 970
12.84 ORGANISMOS. . . . . . . . . 92
1.11.2 DISTRIBUIÇÃO BINOMIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
1.11.3 TABELA DE DISTRIBUIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
1.11.4 DISTRIBUIÇÃO LOGNORMAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
1.11.5 DISTRIBUIÇÃO T DE STUDENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
1.11.6 DISTRIBUIÇÃO DA MÉDIA AMOSTRAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
1.11.7 POPULAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
1.11.8 AMOSTRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
1.11.9 AMOSTRAGEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
1.11.10 Distribuição da media amostral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
1.11.11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
1.11.12 ERRO-PADRÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
1.11.13 ESTIMATIVA POR PONTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
1.11.14 PROPRIEDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
1.11.15 ESTIMATIVA POR INTERVALO DE CONFIANÇA MÉDIA POPULACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . 104
1.11.16 FATORES DE CONFIANÇA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
1.11.17 INTERPRETAÇÕES SOBRE INTERVALOS DE CONFIANÇA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
1.11.18 INTERVALO DE CONFIANÇA COM VARIÂNCIA POPULACIONAL DESCONHECIDA . . . . . . . . . . . . . 108
1.12 TESTE DE HIPÓTESES ( . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
1.12.1 HIPÓTESE NULA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
1.12.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
1.13 TESTE DE HIPÓTESES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
1.13.1 ERROS DE TIPO (I) E ERROS DE TIPO (II) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
1.13.2 PODER DE TESTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
1.13.3 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
1.13.4 TESTE UNICAUDAL E TESTE BICAUDAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
1.13.5 TESTE BICAUDAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
1.13.6 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
1.13.7 PROBABILIDADE DE SIGNIFICÂNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
1.13.8 INFORMAÇÕES IMPORTANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
1.13.9 DESCRIÇÃO DE UMA DISTRIBUIÇÃO``F" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
1.13.10 TESTES DE HIPÓTESES PARA A MÉDIA POPULACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
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1.13.11 TESTE T . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
1.13.12 TESTE Z . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
1.13.13 TABELA DE RESUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
1.14 REGRESSÃO LINEAR E REGRESSÃO MÚLTIPLA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
1.14.1 PREMISSAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
1.14.2 REGRESSÃO LINEAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
1.14.3 TERMO ALEATÓRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
1.14.4 COEFICIENTE DE REGRESSÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
1.14.5 COEFICIENTE DE DETERMINAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
1.14.6 REGRESSÃO MÚLTIPLA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
1.15 ANÁLISE DE VARIÂNCIA (A NOVA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
1.15.1 ANÁLISE TÉCNICA FUNDAMENTALISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
1.15.2 ANÁLISE TÉCNICA GRAFISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
1.15.3 PREMISSAS DA ANÁLISE TÉCNICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
Módulo 2 135
2 ECONOMIA 136
2.1 OFERTA E DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
2.1.1 PRINCÍPIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
2.1.2 DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
2.1.3 OFERTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
2.1.4 DESLOCAMENTO DA CURVA DE DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
2.1.5 DESLOCAMENTOS DA CURVA DE OFERTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
2.2 CURVAS DE OFERTA E DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
2.2.1 PONTO DE EQUILÍBRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
2.2.2 PONTOS DE DESEQUILÍBRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
2.2.3 RETORNO AO EQUILÍBRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
2.2.4 TABELA DE RESUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
2.3 EXCEDENTE DO CONSUMIDOR E DO PRODUTOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
2.3.1 EXCEDENTE DO CONSUMIDOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
2.3.2 EXCEDENTE DO PRODUTOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
2.4 ELASTICIDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
2.4.1 ELASTICIDADE-PREÇO DA OFERTA E DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
2.4.2 FATORES INFLUENCIADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
2.4.3 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
2.4.4 PONTO MÉDIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
2.5 OUTRAS ELASTICIDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
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2.5.1 ELASTICIDADE-RENDA DA DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
2.5.2 PARÂMETROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
2.5.3 ELASTICIDADE-PREÇO CRUZADA DA DEMANDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
2.5.4 PARÂMETROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
2.5.5 ELASTICIDADE-PREÇO DA OFERTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
2.6 REGULAMENTAÇÃO GOVERNAMENTAL E SEUS IMPACTOS SOBRE O EQUILÍBRIO DO MERCADO . . . 148
2.6.1 REGULAÇÃO GOVERNAMENTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
2.7 RESTRIÇÃO ORÇAMENTÁRIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
2.7.1 FUNÇÃO UTILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
2.7.2 CURVAS DE INDIFERENÇA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
2.7.3 BENS NORMAIS E BENS INFERIORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
2.7.4 BENS SUBSTITUTOS E BENS COMPLEMENTARES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
2.7.5 EFEITO RENDA ENACIONAIS E DE COOPERAÇÃO INTERNACIONAL PARA PREVENÇÃO A LAVAGEM DE
DINHEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 970
12.84.1 ORGANISMOS NACIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 970
12.84.2 ORGANISMOS INTERNACIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 970
12.84.3 COOPERAÇÃO INTERNACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 971
12.85 CONVENÇÃO DE VIENA (DEC. 154/91) E CONVENÇÃO INTERNACIONAL PREVENÇÃO AO TERROR-
ISMO (DEC. 5.640/05) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 971
12.85.1 CONVENÇÃO DE VIENA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 971
12.85.2 DEC. N° 154/91 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 971
12.85.3 TRÁFICO DE ENTORPECENTES E LAVAGEM DE DINHEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 972
12.86 GAFI -- GRUPO DE AÇÃO FINANCEIRA CONTRA A LAVAGEM DE DINHEIRO E O FINANCIAMENTO DO
TERRORISMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 973
12.86.1 DEFINIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 973
12.86.2 AVALIÇÃO DO GAFI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 973
12.86.3 PRINCIPAIS MUDANÇAS (MAIS CLARAS E SIMPLES) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 973
12.87 MODELO DE ABORDAGEM BASEADA EM RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 974
12.87.1 DEFINIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 974
12.87.2 METODOLOGIA E IMPLEMENTAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 974
12.87.3 EXEMPLO DE ABR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 974
12.88 AVALIAÇÃO INTERNA DE RISCO E INDICADORES DE EFETIVIDADE, BENEFICIÁRIO FINAL E MONITORA-
MENTO E ANÁLISE DE OPERAÇÕES OU SITUAÇÕES ATÍPICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 975
12.88.1 AVALIÇÃO INTERNA DE RISCOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 975
12.88.2 CLIENTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 975
12.88.3 RECOMENDAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 975
12.88.4 ANÁLISE DA EFETIVIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 976
12.88.5 INFORMAÇÕES DA ANÁLISE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 976
12.88.6 BENEFICIÁRIOS FINAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 976
12.88.7 FUNCIONÁRIOS, PARCEIROS E PRESTADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 976
12.88.8 DILIGÊNCIAS DAS INSTITUIÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 977
12.88.9 MONITORAMENTO E ANÁLISE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 977
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12.88.10 COMPORTAMENTOS ATÍPICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 977
12.89 RESUMO SOBRE MODELO DE ABORDAGEM BASEADA EM RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . 978
12.89.1 1. ABORDAGEM BASEADA EM RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 978
12.89.2 2. CADASTRO E PROCESSOS DE CONHECIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 979
12.89.3 3. AVALIAÇÃO INTERNA DE RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 979
12.90 AÇÕES PREVENTIVAS: CONHEÇA O SEU EMPREGADO (KYE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 979
12.90.1 KNOW YOUR EMPLOYEE (KYE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 979
12.90.2 QUESTÕES INTERNAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 980
12.91 AÇÕES PREVENTIVAS: CONHEÇA O SEU PARCEIRO (KYP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 980
12.91.1 KNOW YOUR PARTNER (KYP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 980
12.91.2 DIRETRIZES EXIGIDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 980
12.92 CONTROLES INTERNOS E O CHINESE WALL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 981
12.92.1 CONTROLES INTERNOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 981
12.92.2 SPREAD BANCÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 981
12.92.3 FUNÇÕES DA CONTROLES INTERNOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 981
12.92.4 CHINESE WALL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 982
12.92.5 POLÍTICAS DE SEGURANÇA DA INFORMAÇÃO -- ART. II RES. CMN 2.554/98 . . . . . . . . . . . . . 982
12.92.6 ART. 2°, IV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 982
12.92.7 ART. 2°, VII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 982
12.93 PESSOAS EXPOSTAS POLITICAMENTE - PEP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 983
12.93.1 QUEM SÃO? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 983
12.93.2 PARA CLIENTES BRASILEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 983
12.94 INSIDER TRADING & FRONT RUNNING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 984
12.94.1 INSIDER TRADING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 984
12.94.2 FRONT RUNNING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 984
12.94.3 CONFIDENCIALIDADE E OS CONFLITOS DE INTERESSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 984
12.94.4 CONFIDENCIALIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 984
12.94.5 EXCEÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 985
12.94.6 CONFLITO DE INTERESSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 985
12.95 RESOLUÇÃO CVM N° 62 (ANTIGA INSTRUÇÃO CVM N° 8) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 985
12.95.1 ART. 1º . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 985
12.95.2 ART. 2º . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 986
12.95.3 ART. 3º . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 986
12.95.4 ART. 4º . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 986
12.95.5 ART. 5º . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 987
12.95.6 ART. 6º . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 987
12.96 REGULAÇÃO E AUTORREGULAÇÃO ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 987
12.96.1 NO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 987
12.96.2 CVM 552 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 987
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12.96.3 LEI 13.303 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 988
12.96.4 GT ITERAGENTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 988
12.96.5 CVM 586 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 989
12.96.6 CVM 5947 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 989
12.97 RISCO SOCIAL, AMBIENTAL E CLIMÁTICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 990
12.97.1 RESOLUÇÕES ABORDADAS -- LEITURA COMPLEMENTAR INDICADA . . . . . . . . . . . . . . . . . 990
12.97.2 RISCO SOCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 990
12.97.3 EXEMPLOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 991
12.97.4 RISCO AMBIENTAL. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 991
12.97.5 RISCO CLIMÁTICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 991
12.97.6 RISCO CLIMÁTICO DE TRANSIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 992
12.97.7 RISCO CLIMÁTICO FÍSICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 992
12.97.8 RESOLUÇÃO 4.943/2021 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 992
12.97.9 ESTRUTURA DE GERENCIAMENTO DE RISCOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 992
12.97.10 RESOLUÇÃO 4.944/2021 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 993
12.97.11 RESOLUÇÃO 4.945/2021 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 993
12.97.12 O QUE É A PRSAC? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 993
12.97.13 GOVERNANÇA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 994
12.98 DIVULGAÇÃO DE RELATÓRIO GRSAC -- BACEN 139 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 995
12.98.1 BACEN 139 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 995
12.98.2 INFORMAÇÕES RELEVANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 995
12.98.3 INFORMAÇÕES FACULTATIVAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 995
12.98.4 DIVULGAÇÃO DAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 996
12.98.5 PRAZO DE DIVULGAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 996
12.98.6 RELATÓRIO GRSAC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 996
12.99 TABELAS PADRONIZADAS BACEN 153 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 997
12.99.1 INSTRUÇÃO NORMATIVA BCB N° 153 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 997
12.100RESOLUÇÃO CMN 4.661/18 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 998
12.100.1 DOS CONTROLES INTERNOS, DA AVALIAÇÃO E MONITORAMENTO DE RISCO E DO CONFLITO DE INTERESSES . 998
12.101RESOLUÇÃO CVM N° 87, PARTE I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 999
12.102RESOLUÇÃO CVM N° 87, PARTE II . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1002
12.103RESOLUÇÃO CVM N° 87, PARTE III . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1006
12.104RESOLUÇÃO CVM N° 87, PARTE IV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1010
12.105: TIPOS DE INVESTIDORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1013
12.105.1 INVESTIDORES COMUNS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1013
12.105.2 INVESTIDORES PROFISSIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1013
12.105.3 INVESTIDORES QUALIFICADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1014
12.105.4 INVESTIDORES NÃO-RESIDENTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1014
12.106TRIBUTAÇÃO DE RENDA VARIÁVEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1015
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12.106.1 FATO GERADOR, ALÍQUOTA E BASE DE CÁLCULO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1015
12.106.2 BASE DE CÁLCULO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1015
12.106.3 ISENÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1015
12.107TRIBUTAÇÃO DE TÍTULOS PÚBLICOS E PRIVADOS DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . 1017
12.107.1 CONCEITO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1017
12.107.2 OUTROS TRIBUTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1017
12.107.3 ALIENAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1017
12.107.4 TABELAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1018
12.107.5 ISENÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1019
12.107.6 COME-COTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1020
Glossário 1021
46
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Módulo 1
BOAS VINDAS E INFORMAÇÕES
IMPORTANTES
BOAS VINDAS E INFORMAÇÕES IMPORTANTES
0.1. CONHEÇA O SEU PROFESSOR
Muito prazer, eu me chamo Gabriel Parreira da Silveira, faço parte do corpo do-
cente da TopInvest, tenho múltiplas certificações do mercado financeiro e serei
o seu professor no curso preparatório para a Certificação de Fundamentos em
Gestão (CFG) da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e
de Capitais (ANBIMA).
0.2. NÃO HÁ NECESSIDADE DE PROCURAR OUTROS MATERIAIS ALÉM DESTE
Este material de apoio que você tem em mãos é completo e atualizado. Não há
necessidade de complementá-lo com nenhum outro tipo de apostila. Ademais,
a TopInvest tem como política interna o apoio pedagógico restrito somente às
dúvidas e questionamentos do seu próprio material.
0.3.
METODOLOGIA TOPINVEST A metodologia da TopInvest visa facilitar e acelerar a
conquista de resultados. Nesse sentido, para que o seu processo de aprendizado
se desenvolva como esperado, é importante que você siga o passo a passo estab-
elecido pela nossa equipe de professores, que consiste basicamente em:
• Organização do estudo.
• Acompanhamento das aulas.
• Realização dos simulados modulares.
• Repetição do processo em todos os módulos.
• Realização do simulado completo.
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0.4. ORGANIZAÇÃO DO ESTUDO
Em se tratando de organização do estudo, os tópicos mais importantes são:
• Conhecer a prova em todas as suas particularidades.
• Eliminar as distrações durante o período de estudo.
• Calcular corretamente o tempo de realização da prova.
• Ajustar a velocidade da aula de acordo com a sua disponibilidade de tempo.
0.5. ACOMPANHAMENTO DAS AULAS
Quanto ao acompanhamento das aulas, as nossas recomendações são:
• Assistir a todas as aulas de todos os módulos.
• Fazer um glossário de palavras e termos desconhecidos.
• Repetir os conteúdos sempre que ficar com dúvidas.
• Utilizar os mega resumos para revisar e recapitular os conteúdos de cada
módulo.
0.6. REALIZAÇÃO DOS SIMULADOS MODULARES
No que se refere à realização dos simuladores modulares, você deve:
• Testar os seus conhecimentos como se estivesse no dia da prova.
• Avançar para o próximo módulo somente se o percentual de acertos no sim-
ulado modular for maior ou igual a 85%.
• Não decorar as questões pela simples repetição mecânica.
• Justificar cada uma das suas respostas.
Os simulados podem ser realizados diretamente no site simulados.top.invest.com.br
ou também pelo nosso aplicativo para celular.
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0.7. REPETIÇÃO DO PROCESSO EM TODOS OS MÓDULOS
Os três passos mencionados anteriormente devem ser repetidos no estudo de
todos os módulos da sua prova. Recomendamos, portanto:
• Não pular nenhum módulo, inclusive ode introdução.
• Avançar somente quando o percentual de acertos nos simulados modulares
for maior ou igual a 85%.
0.8. REALIZAÇÃO DO SIMULADO COMPLETO
Por fim, os nossos apontamentos para a realização dos simulado completo são os
seguintes:
• Eliminar todas as distrações na hora da prova de simulado.
• Marcar a prova de avaliação no site da credenciadora somente quando es-
tiver se sentindo confiante e, de preferência, com um percentual de acertos
maior ou igual a 85%.
NÃO CONSEGUE AVANÇAR NOS CONTEÚDOS?
Se você não está conseguindo progredir nos conteúdos, as dicas listadas abaixo
podem ajudar na identificação e correção do seu problema:
• Utilizar a apostila própria do curso e os materiais complementares disponi-
bilizados para cada aula.
• Acionar o suporte ao aluno pelo chat da plataforma ou pelo e-mail .
• Participar e acompanhar o canal da TopInvest no Telegram.
0.9. TENHA SEMPRE EM MENTE O PORQUÊ DOS SEUS ESTUDOS E MANTENHA-SE NO FOCO
Em alguns dias, estudar não é uma tarefa tão simples quanto parece. Por isso,
você precisa estar sempre alerta, mantendo a motivação e a disciplina camin-
hando lado a lado. Mantenha-se sempre focado e busque estratégias para mel-
horar o aproveitamento do tempo e facilitar o aprendizado e a memorização.
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0.10. TÉCNICA POMODORO
A técnica pomodoro se resume em intercalar períodos de estudo e períodos de
descanso. Uma das formas de aplicá-la na sua rotina é esta:
• Períodos de estudo de 45 minutos, seguidos de períodos de descanso de 5
minutos.
• Resolução de questões ou simulados ao final de cada etapa de estudo.
0.11. INSTRUÇÕES PARA A REALIZAÇÃO DA PROVA
Em se tratando da realização da prova, as instruções da TopInvest são:
• Não esquecer a calculadora, caso a sua prova exija resoluções matemáticas.
• Manter a calma e, ao mesmo tempo, prestar atenção ao tempo de prova.
• Avaliar todas as questões e respondê-las somente quando tiver certeza.
• Utilizar o método da eliminação.
• Não deixar questões em branco.
• Tomar muito cuidado com as pegadinhas.
• Confiar na sua primeira resposta.
• Promover a transparência, a segurança e fomentar os negócios nos merca-
dos financeiro e de capitais.
• Colaborar com a construção e o desenvolvimento dos mercados financeiro
e de capitais, especialmente através de uma representatividade bem posi-
cionada e idônea.
• Controlar e autorregular os mercados financeiro e de capitais.
• Promover a educação financeira, a capacitação e a qualificação dos profis-
sionais envolvidos nos mercados financeiro e de capitais.
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0.12. CERTIFICAÇÃO DE FUNDAMENTOS EM GESTÃO DA ANBIMA
A CFG é uma certificação obrigatória para todos aqueles que desejam iniciar ou
aprimorar a carreira na área de gestão de recursos de terceiros. Com o certificado,
o profissional comprova que possui os conhecimentos técnicos básicos dos mer-
cados financeiro e de capitais, de modo a estar perfeitamente qualificado para
ocupar diversos cargos em empresas de
asset management.
Além disso, a certificação é pré-requisito para a conquista do CGA e do CGE, mas
não é obrigatória para o exercício de nenhuma função e também não habilita o
profissional certificado a atuar na gestão de investimentos.
0.13. CARACTERÍSTICAS DA AVALIAÇÃO
• A data e o horário da prova ficam a critério do candidato.
• A prova não exige pré-requisitos como, por exemplo, a comprovação de out-
ras certificações.
• A prova é computadorizada.
• A prova exige a utilização da calculadora HP12C.
• A prova apresenta 60 questões de múltipla escolha com 4 opções de resposta
em cada uma delas.
• A prova tem duração de 3 horas.
• A aprovação exige pelo menos 70% de acertos, o que corresponde exata-
mente a 42 questões.
0.14. DISTRIBUIÇÃO DOS MÓDULOS DA PROVA
• Módulo 01: Métodos quantitativos, de 8 a 12% das questões.
• Módulo 02: Economia, de 3 a 7% das questões.
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• Módulo 03: Análises de relatórios financeiros, de 3 a 7% das questões.
• Módulo 04: Finanças corporativas, de 3 a 7% das questões.
• Módulo 05: Mercados e instrumentos financeiros, de 13 a 17% das questões.
• Módulo 06: Teoria moderna de carteiras e modelos de precificação de ativos,
de 8 a 12% das questões.
• Módulo 07: Finanças comportamentais, de 3 a 7% das questões.
• Módulo 08: Políticas de investimento, de 3 a 7% das questões.
• Módulo 09: Alocação de ativos, de 13 a 17% das questões.
• Módulo 10: Novas tecnologias em finanças, de 3 a 7% das questões.
• Módulo 11: Ética e a autorregulação, de 8 a 12% das questões.
• Módulo 12: Legislação e regulação, de 8 a 12% das questões.
0.15.
0.16. INSCRIÇÃO E MARCAÇÃO DA PROVA
A inscrição para a prova de avaliação da CFG deve ser feita diretamente no site
da ANBIMA. Quanto à taxa de inscrição, os candidatos vinculados a instituições
associadas à ANBIMA devem pagar uma taxa de R$475,00, enquanto que para os
não-associados o valor é de R$570,00.
Após a confirmação da inscrição, os candidatos têm 6 meses para realizar o agen-
damento da prova. Caso isso não seja feito dentro do prazo estabelecido, será
necessário iniciar o processo de inscrição novamente.
Em havendo imprevistos ou contrariedades de última hora, os candidatos podem
solicitar por duas vezes o cancelamento da prova, desde que ambos os pedidos
sejam feitos com pelo menos 8 dias de antecedência da data marcada. Após o
primeiro cancelamento, é obrigatória a realização do próximo agendamento em
no máximo 7 dias. Caso contrário, a inscrição será automaticamente cancelada.
O CHECKLIST PARA SABER SE ESTÁ PREPARADO Antes de qualquer outra
coisa, a condição indispensável para realização da prova é a finalização total dos
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conteúdos. Então, se você não assistiu a todas as aulas, esse é o primeiro passo
antes de começar o planejamento da avaliação.
Quando você finalizar todo o conteúdo programático disponibilizado pela TopIn-
vest, o
checklist
para saber se a sua preparação está de acordo com as exigências da prova é o
seguinte:
• Realização de pelo menos um simulado completo da prova, para que você
tenha como avaliar se os seus conhecimentos são suficientes para a aprovação.
• Analisar os resultados do simulado completo da prova seguindo os parâmet-
ros abaixo:
• Aproveitamento menor do que 70% em um ou mais módulos.
• Aproveitamento entre 71% e 85% em todos os módulos.
• Aproveitamento maior do que 85% em todos os módulos.
0.17. APROVEITAMENTO MENOR DO QUE 70% EM UM OU MAIS MÓDULOS
Para conquistar a aprovação no exame, a taxa mínima de acerto é de 70% em
todos os módulos. Se você ainda não atingiu esse patamar,provavelmente o
seu conhecimento ainda tenha muitas lacunas, o que pode ser extremamente
perigoso na hora da prova. Por isso, nesse caso, a nossa recomendação é que
você retome o estudo, focando especialmente nas partes em que tem mais di-
ficuldade, e só depois de solucionar esses problemas é que a avaliação deve ser
agendada.
Para melhorar a sua taxa de acertos, indicamos que você faça o seguinte:
• Revisar os conteúdos dos módulos de maior dificuldade.
• Revisar as anotações, materiais complementares e aulas da plataforma, com
o objetivo de resolver as dúvidas que foram deixadas para trás.
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• Antes do simulado completo, refazer simulados dedicados aos módulos em
que você teve mais dificuldade.
• Marcar a prova somente quando a taxa de acertos nos simulados dedicados
e no simulado geral corresponder a pelo menos 85% do total de questões.
0.18. APROVEITAMENTO ENTRE 71% E 85% EM TODOS OS MÓDULOS
Teoricamente, uma taxa de acertos entre 71% e 85% em todos os módulos já seria
suficiente para garantir a sua aprovação, mas, de acordo com os nossos parâmet-
ros, esse intervalo ainda carece de uma margem de segurança. Nesse sentido,
antes de marcar a sua prova, recomendamos que você estude um pouco mais e
alcance o patamar da taxa de acertos superior a 85% em todos os módulos,
0.19. APROVEITAMENTO MAIOR DO QUE 85% EM TODOS OS MÓDULOS
Se o seu aproveitamento chegou a mais de 85% em todos os módulos, então
chegou a hora de agendar a sua avaliação. No entanto, apesar desse excelente
resultado, lembre-se de fazer pequenas revisões e continuar resolvendo os simu-
lados, para que se sinta mais confiante na hora da prova.
A sua única obrigação no dia anterior ao da prova é se manter tranquilo, sem nen-
huma preocupação excessiva, porque o nervosismo é um dos maiores motivos de
reprovação em exames.
Então, a nossa orientação para o período que antecede a avaliação é:
• Não estude no dia anterior à avaliação. Se a sua taxa de acertos já atingiu
o patamar dos 85%, não há motivos para se preocupar. A sua preparação já
foi feita. Agora, resta somente a confirmação de tudo que você aprendeu
durante os estudos.
• Relaxe a mente praticando atividades físicas e técnicas de respiração e de-
scontração.
• Evite comentar sobre a avaliação com muitas pessoas. O receio de decep-
cionar e não corresponder às expectativas das outras pessoas pode gerar em
você pensamentos desestabilizadores.
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• Evite atividades perigosas ou exóticas, incluindo aventuras, alimentação ex-
agerada e bebidas alcoólicas.
• Durma cedo. O sono melhora a organização das ideias e pensamentos.
0.20. SUPORTE E ATENDIMENTO
Clicando no botão localizado no canto inferior direito, você consegue solucionar
por conta própria alguns problemas relacionados ao acesso dos seus cursos e assi-
naturas.
Contudo, lembre-se de que o suporte personalizado da TopInvest funciona de se-
gunda a sexta-feira, apenas em horário comercial. Na área do aluno, você encontra
a seção
fale conosco,
onde todas as suas dúvidas podem ser encaminhadas.
Além das opções de conversa por
chat,
você pode entrar em contato com a nossa central de atendimento pelo .
IMAGEM
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0.21.
0.22. CURSOS E ASSINATURAS
Na barra horizontal localizada na parte superior da tela, você terá acesso à nossa
página de produtos.
Os dois primeiros ícones correspondem às assinaturas recorrentes disponibilizadas
pela TopInvest: a Trilha de Sucesso e a Prestige, ambas com as opções de assi-
natura mensal e anual.
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0.23.
0.24. ÁREA DO ALUNO
Logo depois de concluir o pagamento, você receberá na sua caixa de e-mail uma
mensagem com os dados de acesso. Para acessar os seus cursos, clique na área
do aluno e insira as informações recebidas. Caso você não encontre a nossa men-
sagem na caixa principal do seu e-mail, verifique também as seções de
spam
e a lixeira.
0.25. ACESSO AOS SIMULADOS
Para acessar os nossos simulados, dirija-se à página principal da TopInvest e clique
no botão de simulados, que está localizado na parte superior direita da tela. Em
seguida, faça o seu cadastro gratuito e libere o acesso às provas que disponibi-
lizamos.
ACESSO AOS CONTEÚDOS PELO CELULAR
O acesso aos conteúdos da TopInvest pelo celular é bem simples. Basta acessar o
nosso site e inserir as suas informações de
login.
0.26.
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0.27.
0.28. ACESSO AOS SIMULADOS PELO CELULAR
O acesso aos nossos simulados pelo celular acontece tanto pelo site quanto pelo
aplicativo.
Pelo site, basta digitar as suas informações de cadastro e efetuar o
login.
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Quanto ao aplicativo, a primeira coisa a ser feita é baixá-lo. Depois disso, prossiga
normalmente com as suas informações de acesso.
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0.29.
0.30. CANCELAMENTO
0.31.
Para cancelar a sua assinatura, basta acessar a área do aluno e procurar o tópico
``minha assinatura". Em seguida, clique no botão ``meus produtos" e logo apare-
cerá a opção de cancelamento da sua assinatura.
0.32. BREVE PANORAMA HISTÓRICO DO MERCADO BRASILEIRO DE INVESTIMENTOS
O mercado financeiro mudou bastante na última década. Em 2011, a única atribuição
de um assessor de investimentos era auxiliar os seus clientes a operar na bolsa de
valores. Hoje, os bancos e corretoras são verdadeiros
shoppings
financeiros, oferecendo um sem-número de possibilidades de investimentos para
além da bolsa de valores: produtos de renda fixa ou renda variável, fundos de in-
vestimento, previdência privada, seguros etc.
Omercado financeiro como um todo evoluiu muito. Há poucos anos, havia aprox-
imadamente 300 mil investidores na bolsa de valores. Agora, segundo dados at-
ualizados em dezembro de 2021, o número de investidores em ações já chegou
na casa dos 5 milhões, isso desconsiderando o IPO da Nubank, que aconteceu em
janeiro de 2022 e cadastrou centenas de milhares de novos investidores.
O problema é que, por mais que as corretoras tenham evoluído e ampliado a
sua cartela de produtos e serviços, o número de profissionais especializados não
acompanhou esse crescimento do mercado, nem nas corretoras, nem nas insti-
tuições financeiras tradicionais. Existe, portanto, uma grande oportunidade no
mercado financeiro.
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0.33. UMA VISÃO ACERCA DOS OUTROS MERCADOS FINANCEIROS DO MUNDO
Se olharmos para o mercado financeiro europeu, especialmente o inglês, que é
o grande berço dos mercados financeiros do mundo todo, vemos que o conflito
de interesses é bem menor porque o modelo de comissão foi abolido, e só existe
uma única forma de trabalho, cujos recebimentos se restringem a uma taxa fixa
ou a um percentual da carteira do cliente.
Nos Estados Unidos da América (EUA), o mercado está dividido em partes iguais:
uma metade do mercado trabalha com um sistema semelhante ao inglês, e a
outra, com o antigo sistema de comissões. Na Austrália, as duas modalidades de
recebimentos também coexistem, assim como nos EUA, mas com uma prevalên-
cia acentuada do sistema comissionado.
0.34. O CONFLITO DE INTERESSES E A CONSULTORIA DE INVESTIMENTOS
O modelo fiduciário de investimentos acaba gerando um conflito de interesses
entre os agentes do mercado financeiro. Pensando em antecipar e resolver de
antemão esse tipo de problema no Brasil, a Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
lançou em 2017 a modalidade de consultoria de investimentos.
0.35. AS OPORTUNIDADES DO MERCADO FINANCEIRO DO BRASIL
O número de oportunidades no mercado financeiro do Brasil é realmente gri-
tante. O consultor de investimentos pode trabalhar em associação com uma agên-
cia de investimentos ou de maneira independente.
O consultor que trabalha de maneira independente precisa fazer o planejamento
e o acompanhamento da carteira de investimentos dos clientes por conta própria.
No entanto, dentre as dificuldades dessa modalidade, uma das mais importantes
é a restrição de acesso às principais plataformas do mercado financeiro.
0.36.
COMO INICIAR UMA CARREIRA COMO CONSULTOR DE INVESTIMENTOS O primeiro
passo é a regularização profissional, que acontece por meio das certificações de
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consultoria da CVM, como, por exemplo, a Certificação de Especialistas em Inves-
timento da ANBIMA (CEA), o Certificado Nacional do Profissional de Investimento
da APIMEC (CNPI), a Certificação de Gestores da ANBIMA (CGA) etc. Além da cer-
tificação, o profissional que deseja ingressar na carreira de consultoria de investi-
mentos precisa comprovar reputação ilibada e ensino superior completo.
Além dos aspectos legais mencionados no parágrafo anterior, espera-se do profis-
sional em investimentos que ele tenha os conhecimentos técnicos necessários e
também a habilidade de análise e comunicação para entender o perfil de cada
cliente e oferecer as opções que melhor se encaixam com os seus propósitos.
O terceiro passo é se associar a uma empresa de investimentos, seguindo metodolo-
gias estruturadas e comprovadas ao longo do tempo, e estando alinhados com a
filosofia de negócios.
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Módulo 1
Métodos Quantitativos
Métodos Quantitativos
1.1. TAXAS DE DESCONTO E TAXAS DE JUROS
TAXAS DE DESCONTO
As taxas de desconto são aquelas que devem ser aplicadas sobre o montante fu-
turo para que possamos calcular o seu valor presente. Nesse sentido, elas podem
ser entendidas como uma forma de representação do custo da oportunidade para
o investidor. Quanto à aplicabilidade, as taxas de descontos podem seguir o mod-
elo de atratividade mínima ou modelo de custo médio ponderado de capital.
FÓRMULA DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES
FÓRMULAS DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA
Vorpresente = orƒtro
(1+tdejros)
dstes
252
TAXAS DE JUROS
As taxas de juros podem ser definidas como a relação matemática entre os ju-
ros pagos ou recebidos no final de determinado período e o capital inicialmente
emprestado ou aplicado.
Quanto à classificação, as taxas de juros podem ser categorizadas em dois grandes
grupos:
• Quanto ao valor do capital inicial tomado com base de cálculo, sendo subdi-
vididas em nominais, efetivas ou reais.
• Quanto ao regime de capitalização, que pode seguir o modelo linear simples
ou o modelo composto exponencial.
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FÓRMULA DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES
No cálculo da capitalização simples, considere que os valores são
proporcionais ao tempo.
FÓRMULA DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA
No cálculo da capitalização composta, considere que os valores são
equivalentes ao tempo.
TAXA DE JUROS NOMINAL
A taxa de juros nominal é uma taxa de juros em que a unidade referencial não co-
incide com a unidade de tempo da capitalização. Além do mais, ela pode não
refletir os ganhos reais porque não considera a inflação incidente ao longo do
período de investimento.
TAXA DE JUROS EFETIVA
A taxa de juros efetiva é uma taxa de juros expressa em um período igual ao da
formação e incorporação de juros ao capital. Isto é, ela promove a equivalência
entre o prazo e a capitalização.
TAXA DE JUROS REAL
A taxa de juros real é calculada a partir da taxa de juros efetiva, mas considerando
os efeitos inflacionários do período
FÓRMULA DA TAXA DE JUROS REAL
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1.2. FREQUÊNCIA DE CAPITALIZAÇÃO
CAPITALIZAÇÃO
A capitalização corresponde à frequência com que as taxas de juros atuam sobre
o capital investido proporcionando rendimentos.
CAPITALIZAÇÃO DOS JUROS COMPOSTOS
• Capitalização diária: 365 vezes ao ano para dias corridos ou 252 vezes ao ano
para dias úteis.
• Capitalização mensal: 12 vezes ao ano.
• Capitalização trimestral: 4 vezes ao ano.
• Capitalização semestral: 2 vezes ao ano.
• Capitalização anual: 1 vez ao ano.
• Capitalização contínua: inúmeros períodos de capitalização ao longo de um
ano.
FREQUÊNCIA DE CAPITALIZAÇÃO
FÓRMULA DOS JUROS NOMINAIS
 =
�
1 + 1
n
�n − 1
()
I = Taxa efetiva a ser calculada.
I1= Taxa nominal.
n = Número de períodos.
()
()
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO ANUAL
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Sabendo que a capitalização anual acontece uma única vez ao ano, se consider-
armos uma taxa de 15% chegaremos o seguinte resultado:
 = 0,15 ou 15%
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO SEMESTRAL
Sabendo que a capitalização semestral acontece duas vezes ao ano, se consider-
armos uma taxa de 15% chegaremos ao seguinte resultado:
 =
�
1 + 0,15
2
�2 − 1
 = 1,155625 − 1
 = 0,1556 ou 15,56%
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO TRIMESTRAL
Sabendo que a capitalização trimestral acontece quatro vezes ao ano, se consid-
erarmos uma taxa de 15% chegaremos ao seguinte resultado:
 =
�
1 + 0,15
4
�4 − 1
 = 1,1586 − 1
 = 0,1586 ou 15,86 %
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO MENSAL
Sabendo que a capitalização mensal acontece doze vezes ao ano, se considerar-
mos uma taxa de 15% chegaremos ao seguinte resultado:
 =
�
1 + 0,15
12
�12 − 1
 = 1,1607 − 1
 = 0,1607 ou 16,07 %
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO DIÁRIA CONTABILIZADA EM DIAS ÚTEIS
Sabendo que a capitalização diária contabilizada em dias úteis acontece duzentas
e cinquenta e duas vezes ao ano, se considerarmos uma taxa de 15% chegaremos
ao seguinte resultado:
 =
�
1 + 0,15
252
�252 − 1
 = 1,1617 − 1
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 = 0,1617 ou 16,17 %
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO DIÁRIA CONTABILIZADA EM DIAS CORRIDOS
Sabendo que a capitalização diária contabilizada em dias corridos acontece trezen-
tos e sessenta vezes ao ano, se considerarmos uma taxa de 15% chegaremos ao
seguinte resultado:
 =
�
1 + 0,15
365
�365 − 1
 = 1,1618 − 1
 = 0,1618 ou 16,18 %
FÓRMULA DE CAPITALIZAÇÃO CONTÍNUA
 = e − 1
EXEMPLO DE CAPITALIZAÇÃO CONTÍNUA CONTABILIZADA EM DIAS ÚTEIS
Sabendo que a capitalização contínua contabilizada em dias úteis acontece duzen-
tas e cinquenta e duas vezes ao ano, se considerarmos uma taxa de 15% chegare-
mos ao seguinte resultado:
 = e − 1
 = 2,711828820,15 − 1
 = 0,1614 ou 16,14%
CONVERSÕES DE CAPITALIZAÇÃO
DE ANUAL PARA SEMESTRAL
DE ANUAL PARA TRIMESTRAL
 = (1 + )
3
12 − 1
DE ANUAL PARA MENSAL
 = (1 + )
1
12 − 1
DE ANUAL PARA DIAS ÚTEIS
 = (1 + )
1
252 − 1
DE ANUAL PARA DIAS CORRIDOS
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1.3. VALOR PRESENTE E VALOR FUTURO
EXEMPLO PRÁTICO
Imaginemos uma taxa de juros de 14% ao ano. Para encontrarmos o valor futuro
depois de 350 meses, partindo de um valor presente de R$1.000,00, precisamos
fazer os seguintes cálculos:
CAPITALIZAÇÃO SIMPLES COM BASE ANUAL
Vorƒtro = orpresente × (1 + tdejros × perodo)
Vorƒtro = 1000 × �1 + 0,14 × 350
12
�
CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA COM BASE ANUAL
1.3. OBSERVAÇÃO IMPORTANTE
Para que os cálculos sejam realizados da maneira correta, a taxa de juros e o período
devem obrigatoriamente apresentar a mesma base de tempo.
1.4. VALOR ATUAL DE UMA SÉRIE DE PAGAMENTOS
ANUIDADE TEMPORÁRIA
Se a anuidade temporária for cobrada no momento da compra, será chamada de
imediata. Em contrapartida, se for cobrada no período seguinte ao da compra,
será chamada de postecipada.
FÓRMULA DE ANUIDADE TEMPORÁRIA POSTECIPADA
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1.4. ANUIDADE DIFERIDA
De acordo com o modelo de anuidade diferida, o primeiro pagamento acontece
depois do período de carência, que obrigatoriamente deve ser maior do que um
período.
FÓRMULA DE ANUIDADE DIFERIDA
1.4. ANUIDADE PERPÉTUA
Assim como na anuidade temporária, na anuidade perpétua existem as modali-
dades imediata e postecipada.
Na anuidade perpétua antecipada ocorre o somatório de um número infinito de
termos de uma série em que os pagamentos acontecem no início do período. Por
outro lado, quando falamos de anuidade perpétua postecipada, a única diferença
é que os pagamentos acontecem no final do período.
FÓRMULA DE ANUIDADE PERPÉTUA ANTECIPADA
72
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FÓRMULA DE ANUIDADE PERPÉTUA POSTECIPADA
1.5. VALOR DO MONTANTE OU VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE DE PAGAMENTOS
VALOR DO MONTANTE DE UMA SÉRIE DE PAGAMENTOS
O valor do montante de uma série de pagamentos é a soma dos valores dos mon-
tantes em data zero e com uma mesma taxa de juros.
Na modalidade antecipada, haverá o somatório do número finito dos montantes
dos termos de uma série em que os pagamentos ocorrem no início do período.
Por outro lado, quando falamos da modalidade postecipada, a única diferença é
que os pagamentos acontecem no final do período.
FÓRMULA DA MODALIDADE POSTECIPADA
F = (1+ )n−1
 × PMT
73
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1.6. MEDIDAS DE TENDÊNCIA CENTRAL
1.6. ESTATÍSTICA
A estatística é o estudo das probabilidades de ocorrência de determinados even-
tos que se dá por meio de um conjunto de regras matemáticas que, através das
técnicas de amostragem, são capazes de oferecer estimativas e previsões bas-
tante precisas.
Os principais objetivos da estatística como ferramenta de trabalho é coletar, orga-
nizar, analisar e interpretar as informações, oferecendo assim subsídios minima-
mente confiáveis para orientar as tomadas de decisões.
No campo das finanças, a estatística é utilizada na análise de riscos e retornos dos
investimentos, sempre considerando o grau de confiança e as particularidades de
cada um dos casos.
Para o estudo que vamos realizar, os conceitos estatísticos mais importantes são:
• Amostra e população.
• Medidas de posição central: média, moda e mediana.
• Medidas de dispersão: variância e desvio padrão.
• Covariância.
• Coeficiente de correlação.
• Intervalo de confiança e distribuição normal.
1.6. POPULAÇÃO E AMOSTRA
A população corresponde à totalidade dos dados do grupo que será analisado.
Nesse sentido, se um fundo de investimentos tem 10 anos de existência, o estudo
com base na população deve abarcar todo esse período.
Já a amostra corresponde a uma parte da totalidade dos dados do grupo que
será analisado. Em pesquisas eleitorais de intenção de voto, por exemplo, como é
praticamente impossível consultar todos os eleitores, o trabalho acaba sendo feito
por amostragem, de modo que os resultados parciais sejam uma estimativa das
intenções do conjunto de eleitores como um todo.
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1.6. MÉDIA
A média é o artifício responsável por mostrar o valor onde se concentram os dados
de uma distribuição, como se fosse um ponto de equilíbrio entreos valores das
extremidades inferior e superior.
Quanto à classificação, a média pode ser subdividida em:
• Média simples.
• Média ponderada.
• Média geométrica.
1.6. MÉDIA SIMPLES
A média simples considera que todos os elementos da amostra possuem o mesmo
peso matemático.
EXEMPLO DE MÉDIA SIMPLES
()
MÊS
RETORNO
()
Janeiro 2%
Fevereiro 9%
Março 19%
Abril 12%
Maio 3%
()
Mdsmpes = Somtrodosores
Qntddedeores
Mdsmpes = 2+9+19+12+3
5
Mdsmpes = 9
1.6. MÉDIA PONDERADA
Diferentemente da média simples, a média ponderada considera que os valores
possuem pesos matemáticos diferentes.
75
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EXEMPLO DE MÉDIA PONDERADA
()
ATIVO
RETORNO INVESTIMENTO LUCRO
()
BBAS3 4% (R1) R$10.000 (I1) R$400
ITUB4 3% (R2) R$20.000 (I2) R$600
BBDC4 2% (R3) R$30.000 (I3) R$600
SANB11 1% (R4) R$40.000 (I4) R$400
()
Mdponderddosretornos = (R1.1)+(R2.2)+(R3.3)+(R4.4)
1+2+3+4
Mdponderddosretornos = (400)+(600)+(600)+(400)
100.000
1.6. MÉDIA GEOMÉTRICA
A média geométrica é aplicada para encontrarmos o valor médio de um determi-
nado conjunto de dados.
FÓRMULA DA MÉDIA GEOMÉTRICA
Mdgeomtrc = n
p
X1.X2.X3.X4.....Xn
1.6. MEDIANA
A mediana de um grupo de números dispostos em ordem crescente ou decres-
cente é o valor que ocupa a posição central da amostra.
Quando a quantidade total de números de uma amostra for ímpar, a mediana
corresponderá ao valor do elemento que divide a amostra em duas partes iguais.
Em contrapartida, quando a quantidade total de números de uma amostra for
par, a mediana corresponderá à média aritmética dos dois valores que, quando
selecionados, dividem a amostra em duas partes iguais.
EXEMPLOS DE MEDIANA PARA CONJUNTOS ÍMPARES
Dado o conjunto de valores A = {1, 4, 2, 5, 5}, a mediana deve ser calculada da
seguinte maneira:
1) Organizar em ordem crescente ou decrescente.
76
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A = {1, 2, 4, 5, 5} ou A = {5, 5, 4, 2, 1}
2) Selecionar o valor que divide a amostra em duas partes iguais.
Mediana = 4
EXEMPLOS DE MEDIANA PARA CONJUNTOS PARES
Dado o conjunto de valores B = {1, 4, 2, 5, 5, 1}, a mediana deve ser calculada da
seguinte maneira:
1) Organizar em ordem crescente ou decrescente.
B = {1, 1, 2, 4, 5, 5} ou B = {5, 5, 4, 2, 1, 1}
2) Selecionar os dois valores que dividem a amostra em duas partes iguais e
calcular a média aritmética entre eles.
Mediana = 2+4
2
Mediana = 3
1.6. MODA
Em se tratando de estatística, a moda representa o valor que aparece com mais
frequência em uma determinada amostra.
Uma observação importante quanto a esse conceito é que um mesmo conjunto
de valores pode apresentar mais de uma moda. Desse modo, considerando a
quantidade de modas em um mesmo conjunto, podemos classificá-lo como:
• Unimodal: apenas uma moda.
• Bimodal: duas modas.
• Multimodal: três ou mais modas.
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EXEMPLO DE MODA
()
MÊS
RETORNO DO FUNDO
DE INVESTIMENTO (A)
RETORNO DO FUNDO
DE INVESTIMENTO (B)
()
Janeiro 1% 1%
Fevereiro 3% 5%
Março 3% 2%
Abril 5% 2%
Maio 3% 5%
()
Analisando os dados da tabela acima, identificamos que a coluna de retorno do
fundo de investimento (a) é unimodal (3%), enquanto que a coluna de retorno do
fundo de investimento (b) é bimodal ( 2% e 5%).
1.6. QUANTIS
Quantis são medidas de localização de amostras ou conjuntos de dados ordena-
dos.
Para encontrá-los, é necessário:
• Organizar os dados em ordem ordem crescente ou decrescente.
• Aplicar a fórmula de determinação da posição.
FÓRMULA DE CÁLCULO DA POSIÇÃO
Pn = P × (n + 1)
Se a posição Pn for menor do que 1, o resultado será o valor mínimo da tabela.
Se a posição Pn for maior do que n, o resultado será o valor máximo da tabela.
1.6. QUARTIL
O quartil é qualquer um dos três valores que divide o conjunto de dados orde-
nados em quatro partes iguais, cada uma delas representando 25% da amostra
populacional.
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EXEMPLO DE QUARTIL
()
FUNCIONÁRIO
SALÁRIO FUNCIONÁRIO SALÁRIO
()
1 R$1.400,00 8 R$1.790,00
2 R$1.450,00 9 R$1.790,00
3 R$1.480,00 10 R$1.790,00
4 R$1.540,00 11 R$1.850,00
5 R$1.600,00 12 R$1.950,00
6 R$1.600,00 13 R$2.000,00
7 R$1.750,00
()
CÁLCULO DO PRIMEIRO QUARTIL
Pn = P × (n + 1)
Pn = 3,5
O resultado aponta que o primeiro quartil corresponde à média aritmética dos
salários dos funcionários 3 e 4. O resultado é R$1.510,00.
Isso significa que 25% dos salários são menores do que R$1.510,00 no terceiro quar-
til.
CÁLCULO DO TERCEIRO QUARTIL
Pn = P × (n + 1)
Pn = 0,75 × (13 + 1)
Pn = 10,5
O resultado aponta que o primeiro quartil corresponde à média aritmética dos
salários dos funcionários 10 e 11. O resultado é R$1.820,00.
Isso significa que 75% dos salários são menores do que R$1.820,00 no terceiro
quartil.
1.6. QUINTIL
O quintil é qualquer um dos quatro valores que divide o conjunto de dados orde-
nados em quatro partes iguais, cada uma delas representando 20% da amostra
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populacional.
EXEMPLO DE QUINTIL
()
FUNCIONÁRIO
SALÁRIO FUNCIONÁRIO SALÁRIO
()
1 R$1.400,00 8 R$1.790,00
2 R$1.450,00 9 R$1.790,00
3 R$1.480,00 10 R$1.790,00
4 R$1.540,00 11 R$1.850,00
5 R$1.600,00 12 R$1.950,00
6 R$1.600,00 13 R$2.000,00
7 R$1.750,00
()
CÁLCULO DO TERCEIRO QUINTIL
Pn = P × (n + 1)
Pn = 0,6 × (13 + 1)
Pn = 8,4
O resultado aponta que o terceiro quintil corresponde à média dos salários dos
funcionários 8 e 9. O resultado é R$1.790,00.
Isso significa que 60% dos salários são menores do que R$1.790,00 no terceiro
quintil.
CÁLCULO DO QUARTO QUINTIL
Pn = P × (n + 1)
Pn = 0,8 × (13 + 1)
Pn = 11,2
O resultado aponta que o terceiro quintil corresponde à média ponderada dos
salários dos funcionários 11 (0,8) e 12 (0,2). O resultado é R$1.870,00.
Isso significa que 80% dos salários são menores do que R$1.870,00 no quarto quin-
til.
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1.6. DECIL
O decil é qualquer um dos nove valores que divide o conjunto de dados ordena-
dos em dez partes iguais, cada uma delas representando 10% da amostra popu-
lacional.
EXEMPLO DE DECIL
()
FUNCIONÁRIO
SALÁRIO FUNCIONÁRIO SALÁRIO
()
1 R$1.400,00 8 R$1.790,00
2 R$1.450,00 9 R$1.790,00
3 R$1.480,00 10 R$1.790,00
4 R$1.540,00 11 R$1.850,00
5 R$1.600,00 12 R$1.950,00
6 R$1.600,00 13 R$2.000,00
7 R$1.750,00
()
CÁLCULO DO SÉTIMO DECIL
Pn = P × (n + 1)
Pn =0,7 × (13 + 1)
Pn = 9,8
O resultado aponta que o sétimo decil corresponde à média dos salários dos fun-
cionários 9 e 10. O resultado é R$1.790,00.
Isso significa que 70% dos salários são menores do que R$1.790,00 no sétimo decil.
1.6. PERCENTIL
O percentil é qualquer um dos noventa e nove valores que divide o conjunto de
dados ordenados em cem partes iguais, cada uma delas representando 1% da
amostra populacional.
EXEMPLO DE PERCENTIL
81
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()
FUNCIONÁRIO
SALÁRIO FUNCIONÁRIO SALÁRIO
()
1 R$1.400,00 8 R$1.790,00
2 R$1.450,00 9 R$1.790,00
3 R$1.480,00 10 R$1.790,00
4 R$1.540,00 11 R$1.850,00
5 R$1.600,00 12 R$1.950,00
6 R$1.600,00 13 R$2.000,00
7 R$1.750,00
()
CÁLCULO DO QUINQUAGÉSIMO SEXTO PERCENTIL
Pn = P × (n + 1)
Pn = 0,46 × (13 + 1)
Pn = 7,84
O resultado aponta que o sétimo decil corresponde à média ponderada dos salários
dos funcionários 7 (0,16) e 8 (0,84). O resultado é R$1.783,60.
Isso significa que 56% dos salários são menores do que R$1.783,60 no quinquagésimo
sexto percentil.
1.7. MEDIDAS DE DISPERSÃO: VARIÂNCIA E DESVIO PADRÃO
1.7. MEDIDAS DE DISPERSÃO
A variância e o desvio padrão são conceitos que buscam metrificar o grau de dis-
persão de um conjunto de dados em relação à sua média de valores. Quanto
maiores forem os valores das medidas de dispersão, mais discrepantes são os val-
ores em relação à média.
Para realizarmos os cálculos com as medidas de dispersão, as etapas são as seguintes:
• Calcular a média dos valores analisados.
• Calcular a distância de cada um dos pontos até a média.
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• Elevar cada uma das distâncias ao quadrado, para que todos os valores sejam
positivados.
• Calcular a média dos números elevados ao quadrado, cujo resultado corre-
sponde à variância.
• Encontrar o desvio padrão, que corresponde à raiz quadrada da variância.
FÓRMULA DA VARIÂNCIA
FÓRMULA DO DESVIO PADRÃO
EXEMPLO DE VARIÂNCIA E DESVIO PADRÃO AMOSTRAIS
()
RETORNOS DO FUNDO DE INVESTIMENTO (A)
()
3%
1%
3%
3%
5%
()
Para calcularmos a variância e o desvio padrão dos retornos do fundo de investi-
mento (a), com base em uma amostra (n− 1), os procedimentos são os seguintes:
1) Cálculo da média aritmética amostral.
Md = 3+1+3+3+5
5 = 3
2) Cálculo da variância amostral.
Vr = (
X1−X)2+(X2−X)2+(X3−X)2+(X4−X)2+(X5−X)2
(n−1)
Vr = (3−3)2+(1−3)2+(3−3)2+(3−3)2+(5−3)2
(5−1)
Vr = 2
3) Cálculo do desvio padrão amostral.
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Dp = p
Dp = p
EXEMPLO DE VARIÂNCIA E DESVIO PADRÃO POPULACIONAIS
()
RETORNOS DO FUNDO DE INVESTIMENTO (A)
()
3%
1%
3%
3%
5%
()
Para calcularmos a variância e o desvio padrão dos retornos do fundo de investi-
mento (a), com base em uma população (n), os procedimentos são os seguintes:
1) Cálculo da média aritmética populacional.
Md = 3+1+3+3+5
5 = 3
2) Cálculo da variância populacional.
Vr = (
X1−X)2+(X2−X)2+(X3−X)2+(X4−X)2+(X5−X)2
n
Vr = (3−3)2+(1−3)2+(3−3)2+(3−3)2+(5−3)2
(5)
Vr = 1,6
3) Cálculo do desvio padrão populacional.
Dp = p
Dp = p
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1.7. APLICAÇÃO PRÁTICA E OUTRAS INFORMAÇÕES
Em finanças, ambas as medidas de dispersão funcionam como indicadores de
risco de mercado, especialmente em se tratando de volatilidade, flutuação de
preços e média de retornos. Sendo assim, quanto maior o risco, maior deve ser
o retorno exigido pelo investidor. No caso de dois investimentos possuírem ex-
atamente o mesmo retorno, deve-se optar pelo de menor risco.
1.8. COVARIÂNCIA E COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO
1.8. COVARIÂNCIA
A covariância é uma medida estatística que representa o comportamento com-
parado de variáveis.
Quanto ao sinal matemático da covariância, observa-se que:
• Se a covariância for positiva, as duas variáveis tendem a se desenvolver no
mesmo sentido.
• Se a covariância for negativa, as duas variáveis tendem a se desenvolver em
sentidos opostos.
• Se a covariância for nula, as duas variáveis não possuem correlação.
1.8. CORRELAÇÃO
O problema da associação de duas variáveis foi solucionado por Karl Pearson, que
estabeleceu um intervalo fixo ( de -1 até +1 ) para a variação do coeficiente de cor-
relação.
Quanto ao sinal matemático da correlação, observa-se que:
• Se a correlação for +1, as duas variáveis aumentam na mesma medida.
• Se a correlação for -1, as variáveis apresentam comportamentos opostos, mas
com a mesma intensidade. Uma aumenta e a outra diminui.
• Se a correlação for 0, a movimentação das duas variáveis é independente.
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1.8. APLICAÇÕES FINANCEIRAS
Em se tratando de gestão de riscos, o recomendado é que haja tentativas para
entender e também antecipar o comportamento e a movimentação dos ativos
financeiros.
EXEMPLO PRÁTICO
Uma empresa petrolífera, mesmo que seja bem administrada, tem o valor dos
seus produtos diretamente relacionado à cotação do petróleo. Assim, se houver
um período de desvalorização, as ações da empresa também serão prejudicadas.
Nesse sentido, o interessante é diminuir o risco-petróleo adquirindo ativos que
sejam beneficiados com a queda do preço dessa commoditie, como, por exemplo,
as companhias aéreas.
Para ilustrar melhor essa ideia, observe os dados da tabela abaixo:
()
CARTEIRA
ATIVOS
VALOR
INICIAL
LUCRO OU
PREJUÍZO
RESULTADO
FINAL
()
Carteira (a) 100%
petrolífera
R$100.000 -10% R$90.000
Carteira (b) 50%
petrolífera e
50% aérea
R$50.000 em
cada
-10% na
petrolífera e +
10% na área
R$100.000
()
FÓRMULA POPULACIONAL DA COVARIÂNCIA
FÓRMULA AMOSTRAL DA COVARIÂNCIA
COV(X, Y) =
∑n
=n
(X−X).(Y−Y)
(n−1)
FÓRMULA DO COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO
FÓRMULA DA COVARIÂNCIA COM O COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO
COEF(X, Y) = DP(X).DP(Y)
EXEMPLO PRÁTICO (2)
Quanto mais altos forem os juros, menos as pessoas tendem a comprar. Mas,
podemos verificar essa relação inversa com o cálculo da covariância entre a taxa
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de juros e a taxa de consumo.
Calculemos a covariância entre a taxa de consumo e a taxa de juros sabendo que
nos últimos quatro anos os dados coletados foram os seguintes:
()
CONSUMO (A)
TAXA SELIC (B)
()
R$800 10%
R$700 11%
R$600 13%
R$500 14%
()
Então, para calcularmos a covariância de A e B, devemos realizar as seguintes op-
erações:
• Calcular a média de A com B.
• Em cada ativo, calcular a distância de cada ponto até sua média,represen-
tando o grau de risco.
• Multiplicar o risco de cada período dos ativos de A com o respectivo risco e
período dos ativos de B.
• Calcular a covariância populacional
Neste exemplo, como a covariância é negativa, podemos concluir que a relação
entre os dois grupos de dados é inversa. Quando há o aumento em um dos gru-
pos, haverá diminuição no outro.
CÁLCULO NA HP-12C
()
FLUXO
TECLA MOTIVO VISOR
()
800 |E| 10 SOM+ 1º número do
grupo
1
700 |E| 11 SOM+ 2º número do
grupo
2
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()
FLUXO
TECLA MOTIVO VISOR
()
600 |E| 13 SOM+ 3º número do
grupo
3
500 |E| 14 SOM+ 4º número do
grupo
4
^ Y , r [G] [2] Correlação (r) 1.210
COEF (A,B) [X>EXEMPLO
Com base numa distribuição binomial, calculemos a probabilidade de retirarmos
quatro varetas roxas, em um total de 7 tentativas, em um pote contendo varetas
roxas e amarelas, sabendo que a probabilidade de selecionar uma vareta roxa é
de 60%.
P(4) = 7!
3!4! × (0,6).4 × (0,4).3
P(4) = 5040
144 × 0,1296 × 0,064
P(4) = 0,2903 ou 29,3%
Sendo assim, com base nos resultados da fórmula, a probabilidade de retirarmos
em sete tentativas exatamente 4 varetas roxas, desde que a cada tentativa as vare-
tas sejam recolocadas no pote, corresponde a exatamente 29,03%.
EXEMPLO (02)
Se tivermos 58% de chances do Ibovespa diário subir, e outros 42% de chances de
cair, ao calcularmos quantas altas diárias podem acontecer em intervalos sem-
anais, chegaremos ao seguinte resultado:
E() = n.p
E() = 5.0,58
E() = 2,9ds
O resultado seria incompatível com uma distribuição discreta, mas, na média de
diversas semanas, tenderá o resultado de 2,9 vezes.
Por outro lado, a variância será calculada por meio desta fórmula:
Vr = n.p(1 − n.p)
Vr = 2,9(1 − 0,58)
Vr = 1,218
DISTRIBUIÇÃO NORMAL OU PADRONIZADA
A distribuição normal ou padronizada possui média igual a zero e o desvio padrão
igual a um. Para que ocorra a padronização, a partir de um conjunto não-padronizado,
devemos converter os valores observados de uma variável aleatória para uma var-
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iável chamada estatística ou valor ``z", que corresponde ao número de desvios-
padrão que uma determinada observação se distancia da média da população.
FÓRMULA
Z = ordobsero−mddpopo
desopdro
Z = −μ
δ
GRÁFICO
EXEMPLO
Consideremos que, em um determinado período normalmente distribuído, o índice
de preço sobre lucro das empresas listadas na B3 possuem uma média de 10 e um
desvio-padrão de 3. Para calcular o valor ``z" para os índices 4 e 13, devemos re-
alizar os seguintes cálculos:
Z = −μ
δ
Z4 =
4−10
3 = −2
Z13 =
13−10
3 = 1
Nesse sentido, o Z = -2 indica que o preço sobre lucro de 4 corresponde a dois
desvios-padrão abaixo da média, ao passo que o Z = 13 indica que o preço sobre
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lucro de 13 corresponde a um desvio-padrão acima da média.
1.11. TABELA DE DISTRIBUIÇÃO
O cálculo do valor ``z" envolve uma tabela de probabilidade denominada tabela
``z", que contém valores gerados por meio de funções de densidade acumulada
para a distribuição normal referenciada como ƒ (z).
Os valores contidos na tabela correspondem à probabilidade de se observar um
valor ``z" menor que o determinado elemento em observação. Portanto, os val-
ores da tabela que constam na primeira coluna são compostos por um decimal,
enquanto que as colunas à direita demonstram as probabilidades para ``z" a par-
tir da segunda casa decimal.
De fato, o uso da tabela traduz o distanciamento medido em desvios-padrão da
observação em relação à média. Considerando um retorno esperado de 12% e
um desvio-padrão de 15%, a probabilidade de retornos maiores do que 20% será
calculada com base no número de desvios-padrão em que 20% está acima dos
12%.
Como aquele valor é 8% maior do que este, o distanciamento, medido em desvios-
padrão corresponde a 8
15 ou 0,533. Olhando na tabela ``z" a probabilidade de
retornos maiores do que 0,533 desvio-padrão acima da média, encontramos o
número 0,7019 (70,19%). Sendo assim, os retornos maiores do que 20% (0,533 desvio-
padrão acima da média) corresponde a 1 − 0,7019 = 0,2981 ou 29,81%.
Além do mais, a tabela ``z" mostra quais são as probabilidades para os valores
``z" positivos. Por conta da simetria da distribuição normal padronizada, ƒ (−z) =
1 − ƒ (z) e, a partir dessa fórmula, os valores negativos podem ser extraídos.
Com base no exemplo do parágrafo acima, a probabilidade de retornos inferiores
a -0,533 desvio-padrão corresponde a 1 - 0,7019 = 0,2981 (29,81%), enquanto que a
probabilidade de retornos superiores a 0,533 desvio-padrão é de 70,19%.
TABELA
95
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EXEMPLO (02)
Consideremos que, em um determinado período normalmente distribuído, o índice
de preço sobre lucro das empresas listadas na B3 possuem uma média de 10 e um
desvio-padrão de 3. Para calcular a probabilidade do índice ser maior do que 15,
devemos fazer as seguintes operações:
Z = −μ
δ
Z = 15−10
3 = 1,67
Isso significa que o índice de 15 corresponde a 1,67 desvio-padrão acima do índice
médio que vale 10.
Pela tabela ``z", podemos observar que a probabilidade de z = 1,67 corresponde a
0,0475 (4,75%).
EXEMPLO (03)
Consideremos que, em um determinado período normalmente distribuído, o índice
de preço sobre lucro das empresas listadas na B3 possuem uma média de 10 e um
desvio-padrão de 3. Para calcular o percentual de índices que provavelmente se-
riam menores do que 5, devemos fazer as seguintes operações:
Z = −μ
δ
Z = 5−10
3 = −1,67
Isso significa que o índice 5 corresponde a 1,67 desvio-padrão abaixo do índice
médio de 10.
Pela tabela ``z", podemos observar que a probabilidade de z = 1,67 corresponde a
0,9525. Como a curva normal é padronizada, é preciso fazer o ajuste matemático
abaixo:
ƒ (−z) = 1 − ƒ (z)
ƒ (−1,67) = 1 − ƒ (1,67) = 1 - 0,9525 = 0,0475 (4,75%).
1.11. DISTRIBUIÇÃO LOGNORMAL
A distribuição lognormal corresponde a uma distribuição contínua de probabil-
idade de uma determinada variável aleatória, com o logaritmo sendo normal-
mente distribuído. Os valores assumidos são apenas os positivos reais. Diferente-
mente da distribuição normal, na lognormal a moda, a média e a mediana não
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possuem os mesmos valores.
A curva é enviesada para a direita, sendo que zero é o limite inferior, proporcio-
nando assim a modelagem para ativos que nunca assumem valores negativos.
GRÁFICO
1.11. DISTRIBUIÇÃO T DE STUDENT
A distribuição T de Student é uma das mais utilizadas em estatística, com apli-
cações que vão desde a modelagem estatística até o teste de hipóteses. A função
densidade tem a mesma forma de sino da distribuição normal, refletindo assim
maior variabilidade, com curvas relativamente mais alargadas.
Quanto maior é o grau de liberdade, mais a distribuição se aproxima da normal,
presumindo que o desvio-padrão é desconhecido. Portanto, ao invés de utilizá-lo
à direita ou esquerda da média, o mecanismo aqui é o dos graus de liberdade,
que apresentam um nível de conservadorismo relativamente maior.
Em resumo, mesmo com o formato de curva de sino, a distribuição T de Student
leva em consideração os intervalos de confiança menos precisos.
GRÁFICO
98
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https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/EFEITO SUBSTITUIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
2.8 PRODUÇÃO, CUSTOS E LUCRO DA FIRMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
2.8.1 FATORES DE PRODUÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
2.8.2 ECONOMIAS DE ESCALA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
2.8.3 ECONOMIA DE ESCALA INTERNA E EXTERNA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
2.8.4 DESECONOMIA DE ESCALA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
2.8.5 RECEITA TOTAL E RECEITA MÉDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
2.8.6 RECEITA MARGINAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
2.8.7 LUCRO NORMAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
2.8.8 LUCRO ECONÔMICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
2.8.9 CONDIÇÃO DE MAXIMIZAÇÃO DO LUCRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
2.9 ESTRUTURAS DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
2.9.1 COMPETIÇÃO PERFEITA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
2.10 ESCOLHA DA ESTRATÉGIA COMPETITIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
2.10.1 ABORDAGENS ESTRATÉGICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
2.10.2 FORÇAS COMPETITIVAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
2.10.3 MODELO DAS 5 FORÇAS DE PORTER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
2.10.4 MODELO DE ESTRUTURA-CONDUTA-DESEMPENHO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
2.10.5 MODELO DE PROCESSOS DE MERCADO OU MODELO DA ESCOLA AUSTRÍACA . . . . . . . . . . . . . 158
2.10.6 VANTAGEM COMPETITIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
2.10.7 POSICIONAMENTOS E VANTAGENS COMPETITIVAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
2.11 MONOPÓLIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
2.11.1 GRAUS DE DISCRIMINAÇÃO DE PREÇO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
2.11.2 MONOPÓLIO NATURAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
2.11.3 FORMAÇÃO DO MONOPÓLIO NATURAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
2.12 COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA E OLIGOPÓLIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
2.12.1 COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
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2.12.2 CARACTERÍSTICAS DA COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
2.12.3 COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA NO CURTO PRAZO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
2.12.4 COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA NO LONGO PRAZO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
2.12.5 OLIGOPÓLIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
2.12.6 CARACTERÍSTICAS DO OLIGOPÓLIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
2.12.7 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE OLIGOPÓLIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
2.13 CARACTERÍSTICAS DE UM OLIGOPÓLIO E MODELOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
2.13.1 MODELO DE COURNOT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
2.13.2 PRESSUPOSTOS DO MODELO DE COURNOT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
2.13.3 MODELO DE BERTRAND . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
2.13.4 MODELO DA CURVA DE DEMANDA QUEBRADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
2.13.5 OLIGOPSÔNIO E MONOPSÔNIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
2.13.6 TEORIA DOS JOGOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
2.14 ECONOMIA E VARIÁVEIS MACROECONÔMICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
2.14.1 PRODUTO INTERNO BRUTO E VALOR AGREGADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
2.14.2 ÓTICA DE CONSUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
2.14.3 ÓTICA DE PRODUÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
2.14.4 PRODUTO NACIONAL BRUTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
2.15 � . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
2.15.1 INFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
2.15.2 DEFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
2.16 IGP-M . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
2.16.1 ÍNDICE GERAL DE PREÇOS - MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
2.17 IGP-DI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
2.17.1 ÍNDICE GERAL DE PREÇOS - DISPONIBILIDADE INTERNA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
2.18 IGP-10 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
2.18.1 COMPOSIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
2.18.2 ORIGEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
2.19 FGV 100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
2.19.1 FORMAÇÃO DO FGV 100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
2.19.2 METODOLOGIA DO FGV 100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
2.20 INPC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
2.20.1 ÍNDICE NACIONAL DE PREÇO AO CONSUMIDOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
2.21 IPCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
2.21.1 ÍNDICE NACIONAL DE PREÇOS AO CONSUMIDOR AMPLO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
2.21.2 ENFOQUE DO IPCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
2.22 FORMAÇÃO DOS JUROS NA ECONOMIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
2.22.1 TAXA DE JUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
2.22.2 OFERTA DE MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
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2.22.3 DEMANDA POR MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
2.22.4 EQUILÍBRIO DO MERCADO MONETÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
2.23 TAXAS DE JUROS E O MERCADO FINANCEIRO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
2.23.1 ÍNDICES FINANCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
2.23.2 PRINCIPAIS ÍNDICES FINANCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
2.23.3 TAXA SELIC-META . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
2.23.4 TAXA SELIC-OVER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
2.23.5 CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS INTERBANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
2.23.6 TAXA REFERENCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
2.23.7 TAXA DE LONGO PRAZO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
2.23.8 A TAXA DI OVER E O MERCADO INTERFINANCEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
2.24 CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . .https://t.me/topinvest_oficial
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1.11. DISTRIBUIÇÃO DA MÉDIA AMOSTRAL
1.11. POPULAÇÃO
A população é o conjunto completo de elementos que possuem parâmetros co-
muns entre si, como, por exemplo, o número de indústrias em um estado, a pop-
ulação de mulheres com mais de 60 anos de idade etc.
1.11. AMOSTRA
A amostra corresponde a um grupo representativo de uma população. É um sub-
grupo ou subconjunto que pode ser empregado no estudo e investigação das
características e comportamentos de uma população.
99
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1.11. AMOSTRAGEM
A amostragem corresponde ao ato, processo ou técnica de eleição e seleção de
membros de uma população ou universo estatístico que possa contribuir em uma
amostra.
AMOSTRAGEM SIMPLES
Neste tipo de amostragem, selecionamos aleatoriamente os membros de uma
população. A única observação fica para o fato de que a amostragem simples e
aleatória pode ser tendenciosa.
AMOSTRAGEM ESTRATIFICADA
A amostragem estratificada, por sua vez, busca corrigir os vícios da amostragem
simples. Sendo assim, sua população será heterogênea em relação à variável estu-
dada. Nesse modelo, separamos os dados em intervalos ou grupos com o objetivo
principal de evitar concentrações ou tendências viciadas.
Além disso, a amostragem estratificada pode ainda ser classificada em duas sub-
categorias:
• Amostragem proporcional.
• Amostragem conglomerada.
De modo mais prático, na amostragem estratificada proporcional ocorre uma sim-
ples divisão da amostra em grupos. Por exemplo: dividir o S&P 500 em 50 grupos
e selecionar uma ação de cada amostra.
A partir desse exemplo acima, com 500 amostras em mãos, selecionamos 10 gru-
pos de 50 ações cada uma, para só então selecionarmos uma única ação de cada
um dos grupos.
A diferença da amostragem estratificada para a amostragem conglomerada é que
nesta a organização deve seguir uma determinada lógica, como, por exemplo, a
ordem alfabética, o setor de atuação, a capitalização, o crescimento, os dividendos
etc.
100
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1.11. Distribuição da media amostral
1.11.
Para uma amostra simples de tamanho ``n", de uma população com média ``μ"
e variância ``σ2", a distribuição das médias ``x" se aproxima de uma distribuição
normal.
Assim, chegamos ao teorema do limite central, que é extremamente útil e com
aplicabilidade facilitada para a distribuição normal dos testes de hipóteses, con-
struindo intervalos de confiança sobre uma população com dados de amostras.
À medida que o tamanho ``n" da amostra aumenta, a distribuição das médias
amostrais tende a uma distribuição normal. O erro-padrão da média amostral é o
desvio-padrão de uma distribuição de médias amostrais. Logo, quando o desvio-
padrão populacional for conhecido, o erro-padrão da média amostral será calcu-
lado de acordo com uma fórmula específica.
FÓRMULA
σ = σp
1.11. ERRO-PADRÃO
Quando tivermos o erro-padrão de uma média amostral com variância popula-
cional conhecida, a resolução do caso se dará de uma maneira bastante especí-
fica.
EXEMPLO
O LPA de todas as empresas do IBOV, em um determinado período de análise,
foi de R$2,66, tendo como desvio-padrão o valor de 1,15. Para calcularmos o erro-
padrão de uma amostra composta por 30 dessas empresas, devemos realizar as
seguintes operações:
σ = σp
σ = 1,15p
Com isso, se colhermos todas as possíveis amostras de tamanho igual a 30, de
todas as empresas dentro do período de análise, e, em seguida, se fizermos uma
distribuição amostral das médias amostrais, iremos encontrar uma distribuição
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com LPA médio de R$2,66 e um erro-padrão de R$0,21.
No entanto, na prática, muitas vezes o desvio-padrão de uma população não é
conhecido. Nesse caso, inferências sobre a média da população podem ser real-
izadas independentemente da distribuição populacional, considerando o tamanho
da amostra como sendo suficientemente grande ou maior ou igual a 30.
Assim, o erro-padrão da média amostral deverá ser estimado da seguinte maneira:
s = sp
EXEMPLO (02)
A coleta da amostra com 30 empresas trouxe ao conhecimento um LPA médio de
R$2,66, tendo como desvio-padrão o valor de 1,15 e como erro-padrão, o valor de
R$0,21.
Aumentando o tamanho da amostra de 30 para 200, os cálculos seriam os seguintes:
s = sp
s = 1,15p ou 8,13%
Isso significa que com o aumento da amostra o erro-padrão amostral caiu de 0,21
para 0,08. Disso, concluímos que à medida que a média amostral aumenta, ela
acaba se aproximando dos dados da realidade populacional.
EXEMPLO (03)
É preciso lembrar que o desvio-padrão das médias de muitas observações tam-
bém será menor do que o de uma única análise. Dessa forma, conclui-se que a
média de diversas observações de uma determinada variável aleatória também
será menos dispersa, apresentando menor valor de erro-padrão quando com-
parada ao valor esperado.
Se o desvio-padrão de retorno de uma ação for de 1% em base mensal, o erro-
padrão do seu retorno médio mensal para os próximos 3 meses será calculado
assim:
Se houver o fornecimento do valor da variância populacional, a variância da dis-
tribuição amostral será calculada pela seguinte fórmula:
 = σ2
n
Mas, se houver a disponibilização do desvio-padrão populacional, o desvio-padrão
amostral ou ainda o erro-padrão, a fórmula será esta:
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 = σp
1.11. ESTIMATIVA POR PONTO
Quando realizada por um parâmetro, através de um único número, uma esti-
mativa será denominada estimativa por ponto do parâmetro. Caso forneça dois
números que possam conter o parâmetro estimado, a estimativa será chamada
de estimativa por intervalo.
Se afirmamos, por exemplo, que uma distância equivale a 20 quilômetros, esta-
mos fazendo uma estimativa por ponto. Em contrapartida, se afirmamos que
esta mesma distância equivale a um número que esteja entre 19 e 21 quilômetros,
estaremos fazendo uma estimativa por intervalo.
1.11. PROPRIEDADES
Atualmente, os métodos mais utilizados são o da máxima verossimilhança e o dos
mínimos quadrados. Neste caso, as propriedades são:
• Tendenciosidade nula.
• Maior precisão e eficiência.
• Maior validade e acurácia.
• Maior consistência.
O desafio é produzir uma estimativa que realmente represente a melhor avali-
ação do valor do parâmetro. Portanto, é necessário antes de qualquer outra coisa
especificar o conceito de ``melhor avaliação", para que só depois disso deter-
minemos os estimadores que satisfaçam as condições especificadas.
Se considerarmos que um estimador é uma variável aleatória, com valor que se
altera de amostra para amostra, suas propriedades são as mesmas propriedades
de distribuição da amostra.
FÓRMULA DA ESTIMATIVA POR PONTO DE MÉDIAX = 
N
FÓRMULA DA ESTIMATIVA POR PONTO DO DESVIO-PADRÃO
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S2 = p
1.11. ESTIMATIVA POR INTERVALO DE CONFIANÇA MÉDIA POPULACIONAL
A estimativa por intervalo de confiança média populacional é o resultado de uma
extensão de valores sobre a qual o verdadeiro valor recai, considerando a proba-
bilidade de 1 − α.
Aqui, ``α" corresponde ao nível de significância do intervalo de confiança, en-
quanto que a probabilidade ``1 − α" é conhecida como o limite de confiança.
Na maior parte das vezes, os intervalos de confiança são definidos pela adição ou
subtração a partir do resultado de uma estimativa por ponto, em que a estimativa
por ponto corresponde a mais ou menos o fator de confiança multiplicado pelo
erro-padrão.
Nesse caso, a estimativa por ponto é o valor de uma amostra estatística de um
parâmetro populacional, enquanto que o fator de confiança é um número que
varia por função da distribuição amostral e da probabilidade de decadência do
ponto da estimativa do intervalo 1 − α. Por último, o erro-padrão corresponde ao
erro-padrão da estimativa por ponto.
Se uma população tiver uma distribuição normal com variância conhecida, o in-
tervalo de confiança da média populacional pode ser calculado por uma fórmula
específica.
FÓRMULA
X ± Z
2 .
σp
TABELA (I)
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TABELA (II)
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1.11. FATORES DE CONFIANÇA
Costumeiramente, os fatores de confiança mais utilizados são:
• Z
2 = 1,645 para intervalos de confiança de 90%, com 10% de nível de significân-
cia e 5% para cauda.
• Z
2 = 1,645 para intervalos de confiança de 95%, com 15% de nível de significân-
cia e 2,5% para cauda.
• Z
2 = 2,575 para intervalos de confiança de 99%, com 1% de nível de significân-
cia e 0,5% para cauda.
EXEMPLO DE INTERVALO DE CONFIANÇA COM VARIÂNCIA CONHECIDA
Considerando um período de 30 de todas as empresas que fazem parte do IBOV
que previamente responderam a um questionário sobre práticas de ASG com um
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resultado médio de 70, e considerando ainda um desvio-padrão populacional de
10, a construção de um intervalo de confiança de 95% da pontuação média dessas
30 empresas deve ser realizado da seguinte maneira:
X ± Z
2 .
σp
70 ± 1,96. 10
5,47
70 ± 3,58
Os dados apontam que o intervalo de confiança de 95% pode variar de 66,42 até
73,58.
1.11. INTERPRETAÇÕES SOBRE INTERVALOS DE CONFIANÇA
Quanto aos intervalos de confiança, existem basicamente duas interpretações:
• Interpretação probabilística: estabelece que repetidamente administrando
questionários prévios e construindo intervalos de confiança para cada média
amostral, 95% dos intervalos de confiança incluirão no longo prazo a média
populacional.
• Interpretação prática: com evidência de termos 95% de confiança que a pop-
ulação média recai no intervalo entre 66,42 e 73,58, para empresas que fazem
parte daquela população anteriormente analisada.
Caso a população tenha uma distribuição normal com variância desconhecida, o
intervalo de confiança para a média populacional pode ser dado através de uma
outra fórmula específica.
FÓRMULA
X ± t
2 .
sp
Nesse caso, t2 corresponde ao fator de confiança ``t", que representa a variável
aleatória ``t" distribuída com n− 1 graus de liberdade, em que n é o tamanho da
amostra.
A área sob a cauda de distribuição ``t" à direita de t
2 corresponde a α
2 .
Por último, sp representa o erro-padrão da média amostral, em que ``s" é o desvio-
padrão amostral e ``n" é o tamanho da amostra.
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OUTRAS INFORMAÇÕES
Contrária à distribuição padronizada, os fatores de confiança da distribuição ``t"
variam em função do tamanho da amostra. Isso faz com que não dependamos
dos fatores de confiança utilizados, e sim dos fatores da tabela T de Student.
Na tabela, as linhas indicam o número de graus de liberdade da distribuição, en-
quanto que as colunas indicam a soma das áreas contidas nas caudas. Na linha
27 dos graus de liberdade e na coluna 0,10, por exemplo, encontramos o valor
tabelado de 1,746 indicando que há 10% de probabilidade nas duas caudas, quando
houver 26 graus de liberdade.
1.11. INTERVALO DE CONFIANÇA COM VARIÂNCIA POPULACIONAL DESCONHECIDA
Por possuir caudas mais largas que o normal, os intervalos da distribuição T são
aqueles que usam os fatores de confiança mais conservadores.
EXEMPLO
Considerando as 30 empresas emissoras de ações onde evidenciamos um LPA
médio de R$2,66, com desvio-padrão amostral de R$1,15, presumindo que o desvio-
padrão populacional seja desconhecido, o erro padrão da amostra será dado por
uma fórmula específica.
FÓRMULA
S =
sp
Na construção de um intervalo de confiança de 95% para LPA médio, as operações
matemáticas serão as seguintes:
Considerando que a variância populacional é desconhecida, utilizamos o fator de
confiança ``t".
Além disso, são 30 observações, e os graus de liberdade correspondem a (30 - 1),
isto é, correspondem a 29.
Por fim, como é um teste bicaudal a 95% de confiança, a probabilidade sob cada
uma das caudas deve ser de 
2 = 2,5%, quando consideramos um total de 5%.
A referência da tabela ``t" fornece o valor ``t" correspondente a 0,0025 e também
o grau de liberdade = 2,045. Sendo assim o intervalo com 95% de confiança para
a média populacional é o seguinte:
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X ± t
2 .
sp
2,66 ± 0,43
Assim, o intervalo de confiança tem um limite inferior de 2,23 e um limite superior
de 3,09, permitindo que tenhamos 95% de confiança de que a média dos LPAs das
empresas emissoras de ações está entre 2,23 e 3,09.
Para as 30 empresas que tiveram pontuação média de 70, com desvio-padrão
populacional desconhecido e desvio-padrão amostral igual a 10, o intervalo a ser
construído por meio da distribuição ``t" será assim:
70 ± 3,733
Assim, o intervalo a ser construído pela distribuição ``t" é de 66,26 até 73,73. Com-
parativamente, ele é mais largo do que o intervalo que vai de 66,42 até 73,58, con-
struído pela distribuição normal z2 .
1.12. TESTE DE HIPÓTESES (
O teste de hipóteses envolve o cálculo estatístico que tem como base o uso de
uma amostra aleatória, da qual será extraída uma população com o intuito de
checar se uma afirmação feita sobre determinado parâmetro ou característica
dessa população está ou nãode acordo com a realidade.
Além do mais, o teste de hipóteses responde ainda se o valor obtido dessa referida
amostra representa ou não uma simples variante de determinada situação, po-
dendo ser utilizado para determinar se as afirmações sobre os valores de um parâmetro
populacional deve ser aceita ou rejeitada.
EXEMPLO
Se ponderarmos a honestidade de uma moeda, um dos resultados possíveis é o
de que a hipótese é realmente honesta. Ou seja, a probabilidade de ocorrência da
honestidade é de 50%.
1.12. HIPÓTESE NULA
Ao se determinar a excelência do resultado de um procedimento operacional em
relação a outro, a hipótese de que não existe diferença entre os procedimentos
é uma das plausíveis opções. No entanto, por sustentarem que qualquer difer-
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ença observada equivale meramente a flutuações amostrais da mesma popu-
lação, esse caso será chamado de hipótese nula (H0).
A princípio, ela é considerada como verdadeira. No entanto, pode ser contestada
por meio de provas estatísticas de testes de hipóteses. Sendo assim, a hipótese
nula consiste em uma afirmativa sobre o parâmetro populacional que carrega a
intenção de confrontar os dados apresentados.
Qualquer outra hipótese diferente da nula é chamada de hipótese alternativa (H1).
Voltando ao exemplo da moeda, se a hipótese nula fosse p = 0,5, as hipóteses
alternativas seriam ( p = 0,7 ), ( p 6= 0,5) e ( p > 0,5 ).
A hipótese nula pressupõe maiores possibilidades de não existir relação nenhuma
entre as variáveis e a alternativa, expressando, na maior parte das vezes, exata-
mente o contrário. A falsidade da hipótese nula implica na veracidade da hipótese
alternativa.
A hipótese nula mais comum costuma ser uma hipótese igual àquela que dese-
jamos rejeitar, ao passo que a alternativa é aquela que não é igual à hipótese que
temos esperança de observar.
Assim, H0 é uma afirmação com base em parâmetros, sejam eles a média ou o
desvio-padrão, provenientes de uma amostra aleatória da população, já que é im-
possível observar a população inteira.
EXEMPLO (02)
Para comprar os resultados do exame de duas amostras aleatórias compostas por
homens e mulheres, a hipótese nula poderia afirmar que ``a média do resul-
tado do exame da população masculina, da qual a primeira amostra foi retirada,
corresponde ao resultado do exame da população feminina, da qual a segunda
amostra foi selecionada".
FÓRMULA
H0 = μ1 = μ2
Alternativamente a esta primeira conclusão, temos que a hipótese nula poderia
postular que as duas amostras foram retiradas da mesma população. Nesse caso,
a fórmula seria assim:
H0 = μ1 − μ2 = 0
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1.12. OUTRAS INFORMAÇÕES
Utilizando o exemplo da moeda, se 20 lançamentos resultam em 16 caras e apenas
4 coroas, tendemos a rejeitar a hipótese nula p = 0,5.
Para sujeitar a aceitação ou a recusa das hipóteses, bem como determinar se as
amostras observadas diferem significativamente dos resultados esperados, serão
utilizados os procedimentos denominados de testes de hipóteses, de significância
ou regras de decisão.
Os testes são procedimentos estatísticos utilizados para avaliar determinados parâmet-
ros desconhecidos da população. Eles são elaborados com base na análise de uma
amostra feita com o auxílio da teoria das probabilidades.
Um teste de hipótese considerado como método de verificação da validade das
hipóteses pode ser classificado em paramétrico ou não-paramétrico. Desse modo,
cada uma das modalidades está condicionada à dimensão da amostra e à sua
respectiva distribuição da variável em análise.
Assim, haverá sempre a apresentação de duas hipóteses:
• Hipótese inicial (H0): também conhecida como hipótese nula, representa
uma suposição inicial feita a respeito de um determinado parâmetro popu-
lacional.
• Hipótese alternativa (H): é a hipótese que só pode ser confirmada a partir
do momento que a hipótese nula é descartada.
TESTE UNICAUDAL
H0 = μ ≤ μ0
H0 = μ ≥ μ0
H0 = μ > μ0
H0 = μ M2, a zona de rejeição abrange exclu-
sivamente a cauda superior porque a afirmação é que oM1 é sempre superior
ao M2. Assim, o teste é adequado para pesquisadores que precisam avaliar
se o retorno de uma carteira de opções sobre ações é maior do que zero.
• Teste bicaudal. SeH1 afirma queM1 6= M2,M1 pode estar acima (``z" positivo)
ou abaixo deM2(``z" negativo). Assim, o teste em questão é bicaudal, porque
existe uma zona de rejeição situada metade na cauda inferior ou na metade
na cauda superior. Esse segundo tipo de teste pode ser utilizado para avaliar
se o retorno de um portfólio é diferente de zero.
1.13. TESTE BICAUDAL
Considerando a hipótese alternativa H1 que permite valores acima e abaixo do
parâmetro hipotético, um teste bicaudal utiliza dois valores críticos conhecidos
como pontos de rejeição.
Assim, as duas regras de decisão para um teste bicaudal de rejeição do H0 são:
• Estatística do teste > valor crítico superior.
• Estatística do testeuma distribuição ``z" com 5% de nível de significância, temos o
roteiro para desenvolver a regra de decisão do teste bicaudal:
• No nível de significância de 5%, a estatística do teste é comparada ao valor
crítico de ``z" de ±1,96.
• Se a estatística do teste decair no intervalo dos valores críticos de ``z", de-
vemos rejeitar a hipótese nula e concluir que a amostra é suficientemente
diferente do valor hipotético.
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• Se a estatística do teste decair dentro do intervalo de ±1,96, concluímos
que a amostra estatística não é suficientemente diferente do valor hipotético.
Nesse caso, μ = μ0 e houve falha na rejeição da hipótese nula.
EXEMPLO DE TESTE BICAUDAL
Um pesquisador tem colhido os retornos diários de um portfólio de opções sobre
as ações listadas na B3 com base em um período de 200 dias. A média obtida
dos retornos diários foi de 0,1% e o desvio-padrão, 0,20%. O pesquisador crê que a
média dos retornos diários não é igual a zero. Então, os procedimentos seriam os
seguintes:
• O primeiro passo é a especificação da hipótese nula H0 e da hipótese alter-
nativa H1. A hipótese nula é a que o pesquisador pretende rejeitar.
H0: μ = 0
H1: μ 6= 0
• Considerando que a hipótese nula é uma igualdade e, assim, a hipótese al-
ternativa uma desigualdade, o teste será bicaudal com 5% de significância,
e o valor crítico ``z" para este caso será de ±1,96, o que resulta na decisão
de rejeitar o H0 se o teste estatístico for menor do que -1,96 ou maior do que
1,96.
EXEMPLO DE TESTE BICAUDAL: CÁLCULO DA VARIÂNCIA E DO ERRO-PADRÃO
DE MÉDIAS AMOSTRAIS
O erro-padrão da média amostral é o desvio-padrão amostral dividido pela raiz
quadrada do número de observações.
FÓRMULA
S =
Sp
Tendo em vista que a estatística amostral é a média amostral, a estatística do teste
é dada pela seguinte fórmula:
FÓRMULA
Esttstcdoteste = Mdmostr
Erro−pdro
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Esttstcdoteste = 0,1%
0,000141 = 7,09
Assim, como 7,09 > 1,96, devemos rejeitar a hipótese nula de que a média dos
retornos diários do portfólio é igual a zero. Porém, observemos que a rejeição
de H0foi acompanhada da conclusão de que o valor amostral 0,1% é significativa-
mente diferente do valor hipotético. Desse modo, afirmamos que os dois valores
são diferentes após levarmos em consideração a variação da amostra.
Em outras palavras, o retorno médio diário de 0,001 é estatisticamente diferente
de zero, dados o tamanho e o desvio-padrão da amostra.
1.13. OUTRAS INFORMAÇÕES
Então, para formularmos hipóteses nulas ou alternativas sobre os valores de co-
eficientes de regressão de populações, podemos determinar qual é o teste es-
tatístico apropriado e também se a hipótese nula será rejeitada a determinado
intervalo de confiança.
EXEMPLO (02)
Imaginemos o seguinte exemplo: um matemático está pesquisando sobre a mé-
dia salarial anual dos gerentes fiscais. Ele deseja testar se a média salarial anual é
maior do que 100 mil reais, a partir de uma amostra com os salários de 30 gerentes,
cuja média foi de 102 mil reais.
Assumindo o desvio-padrão de 5%, e sabendo que o valor crítico do teste para um
nível de significância é 1,69, rejeitamos a hipótese nula e concluímos que a média
salarial é superior a 100 mil reais anuais.
• Primeiro, definimos a hipótese nula que desejamos testar.
H0: salário anual1.13. INFORMAÇÕES IMPORTANTES
Se σ21 e σ22 forem as variâncias das populações 1 e 2, ambas normalmente distribuí-
das, as hipóteses para o teste ``F" bicaudal para a diferença das variâncias podem
ser estruturadas da seguinte maneira:
H0: σ21 = σ
2
2
H1: σ21 6= σ22
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Já as estruturas de hipóteses para testes unicaudais seriam as seguintes:
• Para a cauda superior: H0: σ21 ≤ σ22 e H1: σ21 > σ22
• Para a cauda inferior: H0: σ21 ≥ σ22 e H1: σ21 σ22
Para ações
growth:
σ21 = 0,5
Para ações
value:
σ22 = 0,45
Em seguida, selecionando o nível de significância e a regra de decisão da hipótese,
escolhemos um nível de 5% para a significância e, usando a tabela ``F", encon-
tramos o valor crítico ``F" de 1,74 que corresponde ao g1 = 31 − 1 = 30 e ao
g2 = 41 − 1 = 40.
Assim, se a estatística do teste ``F" for maior que 1,74, rejeitamos a hipótese nula
de igualdade das variâncias. Para realizarmos o teste estatístico, a operação abaixo
deve ser executada:
F =
σ21
σ22
Em seguida, será necessário tomar a decisão sobre a hipótese. Considerando que
a estatística ``F" de 1,2346 é menor do que o valor crítico ``F" de 1,74, falhamos
na rejeição da hipótese nula.
Desse modo, considerando o resultado do teste, o analista deve concluir que a
diferença observada entre a variância dos índices de preço por lucro não é esta-
tisticamente significante a um nível de significância de 5%. Em outras palavras, o
índice preço por lucro das ações
growth
não é mais divergente do que os das ações de
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value.
1.13. TESTES DE HIPÓTESES PARA A MÉDIA POPULACIONAL
Quando estamos fazendo um teste, a escolha entre o valor crítico baseado na dis-
tribuição ``t" de Student ou na distribuição normal ``z" depende do tamanho da
amostra, da distribuição da população e do fato de a variância da população ser
ou não conhecida.
1.13. TESTE T
O teste ``t" é aplicado quando não sabemos a variância da população, a amostra
é grande ou pequena, mas a população é, no mínimo, aproximadamente dis-
tribuída de forma normal.
Se a amostra for pequena (nafirma que ele é 90% eficaz no alívio de uma
alergia em até 24 horas, com o desvio-padrão populacional de 6%, em uma amostra
de 200 casos, o medicamento foi eficaz em 177 deles. Sendo assim, para determi-
narmos se a afirmação do fabricante é legítima para um nível de significância de
1%, realizaremos as seguintes operações:
• Definir o tipo de teste e especificar o H0 e o H1.
Aqui, queremos verificar se a proporção de pessoas que tiveram sucesso no uso do
medicamento é menor do que 90%. Assim, devemos utilizar um teste unicaudal
de cauda inferior considerando as seguintes hipóteses:
H0: μ > 0,9
H1: μ μ0
H0: μ = μ0
H: μ 6= μ0
ESTATÏSTICAS DO
TESTE
REGRA DE
REJEIÇÃO PELO
VALOR ``P"
Rejeitar H0 se o
valor ``p" ≤ a
Rejeitar H0 se o
valor ``p" ≤ a
Rejeitar H0 se o
valor ``p" ≤ a
REGRA DE
REJEIÇÃO PELO
VALOR CRÍTICO
Rejeitar H0 se:
z ≤ -a
Rejeitar H0 se:
z ≥ a
Rejeitar H0 se:
z ≤ −2
ou
z ≥2
()
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1.14. REGRESSÃO LINEAR E REGRESSÃO MÚLTIPLA
1.14. PREMISSAS
• A relação existente entre ``x" e ``y" é linear.
Y = B0 + B1 + e
• Os erros são independentes com média nula.
Ee .X = 0
• A variância do erro é constante.
VARe .X = σ
2
• Os erros são normalmente distribuídos.
E ∼ N �0, σ2�
• A covariância entre os termos de erro é nula.
COVe,ej = 0, se 6= j
1.14. REGRESSÃO LINEAR
A análise de regressão é um procedimento estatístico para desenvolver uma equação
que demonstra como as variáveis se relacionam. Precisamos definir, portanto, os
dois tipos de variáveis que são abordados.
• Variáveis dependentes: devem ser descobertos ou explicados em virtude de
serem influenciados, determinados ou afetados.
• Variáveis independentes: afetam ou determinam e são manipuladas pelo
pesquisador com o objetivo de determinar a relação da variável com o fenô-
meno, para vermos que tipo de influência exerce sobre um possível resul-
tado, sendo utilizadas para prever o valor das variáveis dependentes.
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O cálculo do β de uma ação, por exemplo, envolve uma regressão e oferece uma
medida quantitativa da variação em função do mercado, de modo que podemos
concluir que nesse caso a variação dependente é a ação, e a independente, o mer-
cado.
Ao trabalharmos apenas com a independente, utilizamos a regressão linear sim-
ples, pois existe uma relação entre as variáveis, de modo que o gráfico se aproxima
do formato de reta. Havendo duas ou mais variáveis independentes, utiliza-se a
regressão linear múltipla.
FÓRMULA
Ey = b0 + b1 + e
GRÁFICO (I)
GRÁFICO (II)
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Essa equação mede a variabilidade de y, que, muitas vezes, não pode ser explicada
pela relação linear de ``x" e ``y". Além do mais, os valores podem não ser con-
hecidos, sendo necessário, portanto, estimá-los a partir de amostras. As estatís-
ticas amostrais passam a ser B0 e B1 e assim obtém-se a equação da regressão
estimada, descrita nos termos abaixo especificados.
FÓRMULA
Y = b0 + b1
1.14. TERMO ALEATÓRIO
O erro estocástico é responsável por avaliar a aleatoriedade dos erros, podendo
ser baseado em dados anteriores ou incertezas das previsões. Já o erro referente
à variabilidade em Y que não pode ser explicada pela variável X captura os efeitos
decorrentes de todas as variáveis que talvez não tenham sido incluídas no modelo.
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1.14. COEFICIENTE DE REGRESSÃO
O coeficiente de regressão, também conhecido como coeficiente angular, repre-
senta a mudança na média da variável dependente em uma unidade de mudança
na variável independente, mantendo as outras independentes na constante do
modelo. A mudança de uma unidade em X representa uma mudança de B1 em
Y.
1.14. COEFICIENTE DE DETERMINAÇÃO
O coeficiente de determinação é uma medida estatística que mede o quão próx-
imos os dados se encontram em relação à linha de regressão ajustada. Ou seja,
corresponde à porcentagem da variação da variável-resposta que é explicada por
um modelo linear.
Sabendo que o R2 é um número que fica entre 0 e 100, podemos afirmar que ele
fornece uma estimativa de força do relacionamento entre o modelo e a variável
dependente.
• R2 = 0 indica que o modelo não explica nada da variabilidade dos dados de
resposta ao redor de sua média.
• R2 = 100 indica que o modelo não explica toda a variabilidade dos dados de
resposta ao redor de sua média.
No entanto, o R2 não pode determinar se as estimativas e predições dos coefi-
cientes são tendenciosas, e também não indica se um modelo de regressão é ad-
equado. É possível ter um valor baixo de R2 para um bom modelo ou valor alto de
R2 para um modelo que não se encaixa com os dados.
Embora o R2 forneça uma estimativa da força do relacionamento entre seu mod-
elo e a variável resposta, ele não fornece um teste de hipóteses formal para esse
relacionamento.
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Os procedimentos utilizados para estimar o valor médio de ``y" e para prever um
valor individual na regressão são similares aos da análise de regressão que en-
volvem apenas uma variável independente.
Y = −0,74 + 0,051 + 1,572
Y = 318,26.
1.15. ANÁLISE DE VARIÂNCIA (A NOVA)
A análise da variância ou ANOVA é um procedimento usado para comparar a dis-
tribuição de três ou mais grupos em amostras independentes, além de ser uma
forma de resumir um modelo de regressão linear através da composição da soma
dos quadrados para cada fonte de variação no modelo e também de, através do
teste F, avaliar a hipótese de que qualquer fonte de variação no modelo em análise
é igual a zero.
EXEMPLO
Suponha que um curso preparatório para o ENEM tenha em seu corpo docente
três professores de matemática que são responsáveis por diferentes turmas de
alunos. A direção da escola suspeita que a variação do desempenho dos alunos
nas provas pode ser explicada pelas diferenças dos trabalhos desenvolvidos pelos
professores.
Sendo assim, a direção resolveu verificar as notas de matemática dos alunos de
cada professor e calculou a média das notas de cada uma. Feito isso, chegamos
aos seguintes valores:
• Professor 01: 784,5.
• Professor 02: 832,4.
• Professor 03: 804,2.
No entanto, precisamos nos questionar se essas informações são suficientes para
afirmar que o desempenho dos alunos de cada turma é realmente diferente porque
existem outros fatores para além da didática dos professores. Para verificarmos se
realmente o desempenho dos alunos variou de acordo com o professor, é necessário
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a utilização de um teste estatístico que, além de considerar a média das notas, leva
também em consideração a variação dos resultados dentro de cada turma.
Assim, um dos objetivos da aplicação da ANOVA é realizar o teste estatístico para
verificar se há diferença entre a distribuição de uma medida entre três ou mais
grupos. No exemplo dado acima, podemos definir as hipóteses do teste como:
• H0: não existe diferença entre o desempenho das notas dos alunos de cada
professor.
• H1: há pelo menos um professor com alunos com desempenhos diferentes.
Mesmo assim, ainda não é possível saber o significado da diferença entre as dis-
tribuições e qual a relação disso com o desempenho de cada professor e as hipóte-
ses testadas pela análise de variância.
Caso os três grupos de alunos apresentem a mesma variabilidade e a mesma mé-
dia de desempenho, suas distribuições tendem à sobreposição, confirmando a
hipótese de que não existe diferença entre o desempenho das notas dos alunos
de cada professor.
Em contrapartida, quando os grupos apresentam a mesma variabilidade interna
e médias de desempenho diferentes, as distribuições se distanciam à medida em
que as médias de desempenho se diferenciam.
GRÁFICO
EXEMPLO: SUPOSIÇÕES E ANÁLISE DE VARIÂNCIA
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Para a aplicação da análise de variância, são necessárias algumas suposições:
• As observações são independentes, isto é, cada elemento amostral deve ser
independente.
• Os grupos comparados apresentam a mesma variância.
• Os erros são independentes e provenientes de uma distribuição normal com
média igual a zero e variância constante.
Cabe ressaltar que os grupos de alunos de cada professor podem ser vistos como
três níveis de um mesmo fator, sendo que o objetivo é saber se o professor exerce
alguma influência na variação do desempenho das notas de matemática.
TABELA
As informações geradas na análise de variância estão resumidas na tabela abaixo.
Nela, são apresentados os graus de liberdade, a soma de quadrados, o quadrado
médio, a estatística F e o valor P.
()
FONTE DE
VARIAÇÃO
GRAUS DE
LIBER-
DADE
SOMA DE
QUADRA-
DOS
QUADRADO
MÉDIO
ESTATíSTICA
F VALOR P
()
Tratamentos 2 56.806 28.403 5,25 0,010
Resíduos 33 178.783 5.418 - -
Total 35 235.589 - - -
()
OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE O EXEMPLO
Os graus de liberdade são calculados com base no número de professores e no
número total de alunos.
A soma de quadrados mede a variação dos dados. A soma de quadrados total
mede a variação total nos dados. A soma de quadrados dos tratamentos mede a
variação entre os professores de cada turma e a soma dos quadrados dos resíduos
mede a variação dentro de cada turma, isto é, de cada um dos alunos de cada
professor.
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O quadrado médio, por sua vez, é a razão entre a soma de quadrados e os graus
de liberdade e a estatística F, que pode ser encontrada na tabela de distribuição
F de Fisher-Snedecor.
Tomando como base os dados acima, podemos concluir que existem pelo menos
dois professores com alunos com desempenho significativamente diferentes, quando
avaliamos o valor P = 0,010.
A conclusão da ANOVA pode ser feita também com base na estatística F. Nesse
caso, F ' 3,32 e, como a estatística F (5,25) foi maior que o número tabelado (3,32),
conclui-se que existem pelo menos dois professores com alunos com desempen-
hos significativamente diferentes.
DISTINÇÕES ENTRE ANÁLISE TÉCNICA GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA
1.15. ANÁLISE TÉCNICA FUNDAMENTALISTA
A análise técnica fundamentalista é a análise da situação financeira por meio do
balanço patrimonial, demonstrativos de resultado e fluxo de caixa. Além disso,
ela também se responsabiliza pela avaliação econômica e mercadológica de uma
empresa, setor, commodity ou moeda e suas expectativas e projeções para o fu-
turo.
Dentre as principais características da análise técnica fundamentalista temos:
• Estudos microeconômicos com análise dos mercados em que a companhia
está inserida e também das forças competitivas e ameaças do mercado.
• Estudos macroeconômicos a respeito da expectativas do cenário local e global.
• Avaliação da equipe de gestão da empresa.
• Análise de dados quantitativos e qualitativos das empresas.
• Avaliação para investimentos de médio e longo prazo.
1.15. ANÁLISE TÉCNICA GRAFISTA
A análise técnica grafista é um conjunto de ferramentas gráficas que estudam os
movimentos de preços de ativos financeiros com base na oferta e procura, com
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o objetivo de prever movimentações futuras e lucrar através da identificação de
possíveis pontos de entrada e saída em negociações de compra e venda.
Esse tipo de análise baseia-se no volume, na quantidade de ativos disponíveis para
a negociação e também nas ofertas de compra. Assim, suas principais caracterís-
ticas são:
• Análise gráfica na busca por padrões.
• Análise de dados gerados pelas transações, como, por exemplo, preço e vol-
ume.
• Análise de tendências para determinar os pontos de entrada e saída dos ativos,
determinando os seus respectivos alvos.
1.15. PREMISSAS DA ANÁLISE TÉCNICA
A análise técnica é baseada em 3 premissas, introduzidas pelas teorias de Charles
Dow:
• O mercado desconta tudo. Segundo a análise técnica,os fundamentos da
empresa e o cenário econômico estão embutidos nos preços. O movimento
da ação reflete todos esses fatores.
• Os movimentos dos preços seguem uma tendência. Os analistas técnicos es-
peram que os preços, mesmo em movimentos aleatórios, apresentam tendên-
cias bem definidas. Assim, a crença é de que a probabilidade dos preços
acompanharem tendências pré-existentes é maior do que a de assumir movi-
mentos inéditos e aleatórios.
• A análise é baseada em padrão de repetição. Segundo a análise técnica, a
história tende a se repetir, e essa repetição é baseada na psicologia do mer-
cado, que se inclina à repetição nos movimentos de preços.
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Módulo 2
ECONOMIA
ECONOMIA
2.1. OFERTA E DEMANDA
2.1. PRINCÍPIOS
O ceteris paribus, termo em latim que significa ``tudo o mais constante'' é uti-
lizado para a análise de situações isoladas, assumindo que todas as demais var-
iáveis seriam constantes.
Em macroeconomia, por exemplo, a elevação do PIB de um determinado país,
em um determinado período, pode estar relacionado a diversos fatores, como o
aumento da renda, a elevação dos preços dos produtos de exportação, o cresci-
mento populacional etc. Por outro lado, em microeconomia analisamos a ele-
vação do PIB somente em função desta ou daquela variável, assumindo todas as
outras como sendo constantes.
2.1. DEMANDA
Começando pela demanda, podemos defini-la como sendo a quantidade que os
compradores desejam e podem adquirir de um determinado bem. No entanto, a
demanda pode ser maior ou menor dependendo de uma série de fatores, espe-
cialmente do preço.
Assim, a lei da demanda, considerando todas as outras variáveis como sendo con-
stantes, aponta que se o preço de um bem aumenta, a quantidade de demanda
diminui. Em contrapartida, se o preço diminui, a quantidade de demanda au-
menta.
GRÁFICO
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2.1. OFERTA
A curva da oferta é definida pela quantidade de um bem que é ofertada por vende-
dores, que desejam vender o referido bem. A oferta pode ser maior ou menor,
dependendo de uma série de fatores, principalmente do preço.
Assim, a lei da oferta, considerando todas as outras variáveis como sendo con-
stantes, aponta que se o preço de um bem aumenta, a quantidade oferta tam-
bém aumenta. Em contrapartida, se o preço diminuir, os vendedores tendem a
diminuir a quantidade de oferta.
GRÁFICO
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2.1. DESLOCAMENTO DA CURVA DE DEMANDA
A demanda por bens pode sofrer alterações advindas do fator tempo. Recente-
mente, por exemplo, vacinas contra a gripe registraram um aumento na procura
por conta da pandemia do coronavírus. Neste caso, as curvas deslocaram-se para
a direita, representando um aumento da demanda.
No entanto, considerando agora o produto como sendo picolés e sorvetes, no
verão de um determinado ano hipotético, esses valores podem ficar abaixo das
médias históricas. Nesse caso, é possível que a demanda diminua, ocasionando
na curva de demanda um deslocamento para a esquerda.
Dentre os principais fatores que influenciam o deslocamento da curva de de-
manda, encontramos:
• Renda. A renda disponível ao consumidor terá importante impacto na de-
manda por determinado produto. De maneira geral, se a renda aumenta, a
demanda tende a aumentar, e vice-versa.
• Gostos. Esse fator varia de consumidor para consumidor, mas pode influen-
ciar a curva caso os consumidores por algum motivo passem a ter o mesmo
gosto.
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• Expectativas. Às vésperas das grandes promoções, é possível verificar que
os consumidores adiam as suas compras para aguardar melhores preços,
fazendo com que a curva se desloque para a esquerda.
• Número de compradores. Quanto mais compradores houver de um deter-
minado bem, maior será sua demanda e, dessa forma, a curva tende a se
deslocar para a direita.
MUDANÇAS QUE NÃO IMPLICAM EM DESLOCAMENTOS
Existem também mudanças ao longo da curva que não necessariamente impli-
cam em deslocamentos. Eles são causados por fatores que pertencem à própria
curva, como o preço do produto etc.
Existem também fatores que podem deslocar a curva de forma paralela, causados
por movimentos relacionados à renda dos consumidores, preços dos bens, gostos,
expectativas e também quantidade de compradores.
2.1. DESLOCAMENTOS DA CURVA DE OFERTA
A oferta também pode sofrer alterações ao longo do tipo. A título de exemplo,
podemos citar o aço que é utilizado na produção de automóveis. Se o preço cair,
a fabricação se torna automaticamente mais lucrativa, aumentando a oferta de
carros no mercado. Nesse caso, a curva pode ser deslocada para a direita, aumen-
tando a oferta. Do contrário, se o preço subir, a fabricação se tornará mais custosa
e, consequentemente, menos lucrativa. Assim, podemos esperar uma redução na
oferta, deslocando a curva para a esquerda.
Dentre os principais fatores de deslocamento da oferta, encontramos:
• Preço dos insumos. A oferta de um bem é correlacionada negativamente
com o preço, e isso significa que se o valor dos insumos aumenta, a quanti-
dade ofertada diminui, deslocando a curva para a esquerda, e vice-versa.
• Tecnologia. Existe uma relação diretamente proporcional entre a tecnologia
e a quantidade oferta pelo fato de que, quanto mais avançados são os meios
de produção, mais baixos tendem a ser os custos e, assim, maiores serão as
quantidades ofertadas, fazendo com que a curva se desloque para a direita.
• Expectativas. A expectativa dos produtores quanto ao preço do bem pro-
duzido no futuro também pode impactar os resultados gráficos. Imaginemos,
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por exemplo, que existe uma expectativa de alta do preço de um bem nos
próximos meses. Assim, é possível que os produtores resolvam estocar os
produtos ou até mesmo adiar a produção, aguardando esse aumento dos
preços. Nesse caso, de forma momentânea, haverá uma redução na oferta,
deslocando a curva para a esquerda.
• Número de vendedores. Quanto menor a quantidade de vendedores, menor
a oferta de um determinado produto, o que desloca a curva de oferta para a
esquerda. Por outro lado, um aumento na quantidade de vendedores pode
ocasionar um aumento da oferta do produto, deslocando a curva para a dire-
ita. Eis aqui um exemplo da relação proporcional entre o número de vende-
dores e a oferta.
2.2. CURVAS DE OFERTA E DEMANDA
2.2. PONTO DE EQUILÍBRIO
Quando unimos as curvas de oferta e demanda em um mesmo gráfico, podemos
notar o chamado ponto de equilíbrio, que ocorre justamente no ponto onde as
curvas se interceptam. Nesse ponto específico, chamado também de pontode
equilíbrio de mercado, a quantidade do bem que os compradores desejam e po-
dem comprar é exatamente igual à quantidade desse bem que os vendedores
podem e querem vender. Todos os participantes do mercado estão teoricamente
satisfeitos quando essa situação acontece.
2.2. PONTOS DE DESEQUILÍBRIO
Além do ponto de equilíbrio, podem ocorrer também pontos de desequilíbrio, isto
é, pontos em que o mercado não esteja completamente alinhado. Em casos as-
sim, dizemos que há excesso de oferta ou excesso de demanda.
2.2. RETORNO AO EQUILÍBRIO
Na maior parte dos mercados considerados livres, os desequilíbrios são temporários,
de modo que os preços tendem a retornar ao equilíbrio. Essa é a chamada lei da
oferta e da procura, que sintetiza justamente esse retorno ao equilíbrio.
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Em casos de excessiva demanda, podemos dizer que há escassez de determina-
dos produtos. Isso leva os vendedores a aumentar os preços, fazendo com que o
gráfico retorne ao ponto de equilíbrio.
Por outro lado, em casos de excessiva oferta, os vendedores com estoques cheios
e que não conseguiram vender a produção em sua totalidade pelo preço desejado
tendem a reduzir os preços e, assim, o mercado retorna mais uma vez ao ponto
de equilíbrio.
2.2. TABELA DE RESUMO
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()
OFERTA vs.
DEMANDA
OFERTA
CONSTANTE
OFERTA
AUMENTADA
OFERTA
DIMINUÍDA
DEMANDA
CONSTANTE
Preços e
quantidades se
mantêm
Preço diminui e
quantidade
aumenta
Preço aumenta e
quantidade
diminui
DEMANDA
AUMENTADA
Preço e
quantidade
aumentam
Preço se mantém
e não é possível
determinar se a
quantidade
aumenta
Preço aumenta e
não é possível
determinar a
quantidade
DEMANDA
DIMINUÍDA
Preço e
quantidade
diminuem
Preço diminui e
não é possível
determinar a
quantidade
Preço se mantém
e não é possível
determinar se a
quantidade
diminui
()
()
2.3. EXCEDENTE DO CONSUMIDOR E DO PRODUTOR
2.3. EXCEDENTE DO CONSUMIDOR
O excedente do consumidor é o ganho monetário obtido pelos consumidores
porque são capazes de comprar um produto por um preço menor que o preço
mais alto do que aquele que estariam dispostos a pagar.
2.3. EXCEDENTE DO PRODUTOR
O excedente do produtor é o ganho monetário obtido pelos produtores porque
são capazes de vender um produto por um preço de mercado que é maior do
que o preço mínimo pelo qual estariam dispostos a vender.
GRÁFICO
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2.4. ELASTICIDADES
Com base nos conceitos já explicados e de acordo com a lei da demanda, o au-
mento nos preços reduz a quantidade de demanda. Por outro lado, de acordo
com a lei da oferta, o aumento nos preços provoca um aumento na quantidade
ofertada. Assim como tudo em economia, o módulo de ambas as variações de-
pende do conceito chamado de elasticidade, que é a medida do tamanho da re-
sposta dos compradores e vendedores às mudanças nas condições de mercado.
2.4. ELASTICIDADE-PREÇO DA OFERTA E DEMANDA
A elasticidade ajuda a quantificar, por exemplo, a redução da demanda em função
do aumento dos preços, e vice-versa. Nesse sentido, a demanda por determinado
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produto pode ser classificada como sendo uma demanda elástica, inelástica ou
ainda com elasticidade unitária.
• Elástica. Responde substancialmente às mudanças nos preços.
Por exemplo: se o preço de um produto com esse tipo de demanda subir 10%, a
demanda em si tende a cair mais do que 10%. Logo, a elasticidade-preço em casos
assim será sempre superior a 1.
• Inelástica. A quantidade demandada responde pouco às mudanças nos preços.
Por exemplo: se o preço de um produto com esse tipo de demanda subir 10%, a
demanda em si tende a cair menos do que 10%. Logo, a elasticidade-preço em
casos assim será sempre menor do que 1.
• Elasticidade unitária. A quantidade demandada responde à mesma medida
das mudanças nos preços.
Por exemplo: um aumento de 10% no preço de um produto implica em uma re-
dução exata de 10% na demanda. Assim, a elasticidade-preço em casos assim será
sempre igual a 1.
Observação: a elasticidade-preço da oferta é semelhante à da demanda, mu-
dando apenas o fato de o elemento considerado ser a oferta.
2.4. FATORES INFLUENCIADORES
• Disponibilidade dos bens substitutos. Quanto maior for a disponibilidade de
bens substitutos, maior tende a ser o valor da elasticidade-preço. Um clássico
da economia é a mudança no preço da manteiga ou da margarina, em que
um aumento de 1% faz com que a quantidade de demanda seja reduzida em
mais de 1%, por conta da intercambialidade entre os dois produtos.
• Bens necessários. Os bens necessários referem-se àqueles produtos ou serviços
de grande necessidade. O aumento na mensalidade da escola dos filhos di-
ficilmente faz com que os pais mudem as crianças de instituição de ensino.
144
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• Bens supérfluos. São os bens que têm a menor relevância para o consumidor.
Assim, com uma demanda mais elástica, o consumidor consegue ficar sem
adquiri-lo, ou ainda consumir em quantidades inferiores às quantidades que
eram consumidas antes do aumento de preços.
• Definição do mercado. A forma com que definimos o mercado pode influ-
enciar a elasticidade. Quando falamos dos meios de transporte como um
todo, podemos assumir uma demanda mais inelástica. Porém, se falamos
especificamente de carros com consumo elevado de combustível, podemos
imaginar uma demanda mais elástica, pois os consumidores podem trocar
de veículo ou optar por outros meios de transporte.
• Horizonte de tempo. Quanto maior o horizonte de tempo, mais elástica tende
a ser a demanda, porque o consumidor vai adaptando seu estilo de consumo.
Uma alta no preço da gasolina, por exemplo, pode provocar uma redução na
demanda por combustível em um primeiro momento. Se os preços con-
tinuarem elevados por muito tempo, os consumidores irão adaptar alguns
hábitos para diminuir o consumo do produto, provocando uma segunda re-
dução na demanda por gasolina.
FÓRMULA
Estcdde − preo d demnd = Vro percent n qntdde de demnd
Vro percent do preo
Se o aumento de 1% no preço da manteiga, por exemplo, implicar na redução de
3% da sua quantidade demandada, a elasticidade-preço deste produto será de
3
1 = 3
2.4. OUTRAS INFORMAÇÕES
De acordo com a lei da demanda, um aumento nos preços levará a uma redução
da quantidade de demanda e, com isso, a redução nos preços ocasionará em um
aumento da quantidade demandada.
A elasticidade-preço da demanda diz a magnitude dessas variações, mas a di-
reção contrária à do movimento persiste. Logo, o preço aumenta ou diminui, en-
quanto que a quantidade demanda,respectivamente, diminui ou aumenta.
O resultado do cálculo oferece a magnitude do movimento. Assim, um aumento
de 1% no preço levará à redução da quantidade demandada em 3%, porque a
elasticidade-preço da demanda é 3.
145
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2.4. PONTO MÉDIO
Caso calculemos a elasticidade partindo de um ponto A para um ponto B, teremos
uma redução na demanda de 100 para 80 (-20%), enquanto que um aumento no
preço de 10 para 15 (+50%). Calculando, isso resultaria em uma elasticidade de 0,4.
Mas, se partirmos do ponto B para o ponto A, de modo que a quantidade aumente
de 80 para 100 (+25%) e o preço se reduza de 15 para 10 (-33%), a elasticidade resul-
tante seria de 0,76.
Para contornar esse problema, precisamos fazer os cálculos de elasticidade a par-
tir dos preços médios. Logo, os valores seriam de 12,5 para o preço e de 90 para
a quantidade. Agora, partindo de A para B, a redução na quantidade total foi de
22,2% em relação a uma quantidade média de 90. Do mesmo modo, um aumento
de 5 unidades no preço de A para B, em relação ao preço médio, significa uma alta
percentual de 40%. A elasticidade, portanto, seria de 0,555.
Agora, invertendo o raciocínio, e fazendo os cálculos de B para A, o aumento na
quantidade seria de 22,2%, enquanto que a redução no preço seria de 40%. A elas-
ticidade seria a mesma, isto é, corresponderia também a 0,555, como no exemplo
do parágrafo acima.
Mesmo que isso seja contraintuitivo, a elasticidade varia ao longo de uma curva
de demanda linear pelo fato de que ela é a razão das variações percentuais das
duas variáveis em questão, postas no eixo cartesiano.
2.5. OUTRAS ELASTICIDADES
2.5. ELASTICIDADE-RENDA DA DEMANDA
Metrifica o quanto varia a quantidade demandada em função das alterações na
renda do consumidor.
2.5. PARÂMETROS
• Bens normais: a elasticidade-renda da demanda é positiva. Quando a renda
aumenta, a quantidade demandada também aumenta.
• Bens inferiores: a elasticidade-renda da demanda é negativa. Quando a renda
146
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aumenta, a quantidade demandada de um determinado bem diminui.
• Bens necessários: a elasticidade-renda é positiva, mas baixa, porque estes
são os bens que precisam ser consumidos, mesmo que em quantidades rel-
ativamente menores.
• Bens supérfluos: a elasticidade-renda é positiva e muito elevada, porque os
consumidores podem passar muito tempo sem consumi-los.
FÓRMULA
Estcdde − rend d demnd = Vro percent n qntdde demndd
Vro percent n rend
2.5. ELASTICIDADE-PREÇO CRUZADA DA DEMANDA
Metrifica a quantidade de variação da demanda de determinado bem em função
de alterações no preço de outros bens.
2.5. PARÂMETROS
• Bens substitutos. No caso da manteiga e da margarina, por exemplo, uma
alta no preço da manteiga resultará no aumento da quantidade demandada
de margarina. Assim, os bens substitutos têm elasticidade-preço cruzada da
demanda positiva.
• Bens complementares. São aqueles consumidos em pares, como, por ex-
emplo, os automóveis e a gasolina. Um aumento no preço do combustível
tende a reduzir a quantidade demandada de veículos. Assim, os bens com-
plementares têm elasticidade-preço cruzada da demanda negativa.
FÓRMULA
Estcdde−preo crzd d demnd = Vro percent n qntdde demndd do bem ()
Vro percent do preo do bem ()
2.5. ELASTICIDADE-PREÇO DA OFERTA
Metrifica o quanto varia a quantidade ofertada de determinado bem em função
de alterações no preço.
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• A oferta de um bem será elástica se a quantidade ofertada responder sub-
stancialmente às mudanças nos preços.
• A oferta de um bem será inelástica se a quantidade ofertada responder pouco
às variações nos preços.
O fator que mais influencia a elasticidade-preço da oferta é o prazo. Logo, no curto
prazo, a elasticidade é maior do que em períodos de longo prazo.
FÓRMULA
Estcdde − preo d oƒert = Vro percent n qntdde oƒertd
Vro percent do preo
2.6. REGULAMENTAÇÃO GOVERNAMENTAL E SEUS IMPACTOS SOBRE O EQUILÍBRIO DO MERCADO
2.6. REGULAÇÃO GOVERNAMENTAL
As políticas governamentais no âmbito da economia podem impactar o equilíbrio
do mercado.
Nesse sentido, podemos elencar quatro práticas bastante comuns que podem
ocasionar desequilíbrios:
• Limite de preços. Representando o limite máximo que um vendedor poderá
cobrar por seus produtos, essa prática é comum em períodos de hiperin-
flação. Os efeitos práticos dessa medida são insignificantes.
• Impostos. A incidência dos impostos sobre os produtos e serviços aumenta
os preços de equilíbrio e diminui a quantidade nesse mesmo ponto de equi-
líbrio.
• Subsídios. Os pagamentos em dinheiro realizados pelo governo a determi-
nados setores da produção resultam em um aumento na quantidade de
equilíbrio e, consequentemente, na redução no preço do equilíbrio.
• Cotas. Assim como o controle de preços, as cotas limitam a quantidade a ser
produzida, levando assim a um aumento no preço de equilíbrio.
148
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2.7. RESTRIÇÃO ORÇAMENTÁRIA
Para que possamos entender melhor os conceitos de demanda do consumidor e
restrição orçamentária, imaginemos que um consumidor hipotético possua uma
renda de R$1.000,00 e tenha de escolher gastar entre dois tipos de bens: a pizza
e o refrigerante. O preço do litro do refrigerante é de R$2,00, e o preço da pizza é
de R$10,00. Considerando que toda a renda é gasta na compra desses dois itens,
a restrição orçamentária seria exatamente o limite quanto à combinação de bens
e produtos que o consumidor pode adquirir.
2.7. FUNÇÃO UTILIDADE
O grau de rentabilidade ou satisfação que pode ser obtido com o consumo de
produtos e serviços corresponde à função utilidade, que é uma medida relativa
da satisfação de determinado agente.
Sua análise permite explicar o comportamento resultante das escolhas tomadas
por cada um dos agentes nas suas tentativas de aumento da satisfação própria.
Frequentemente, a função utilidade é também empregada para o estudo das de-
cisões de consumo, uma vez que ela propõe uma série de alternativas sobre bens,
serviços, riqueza e usufruto do tempo.
As utilidades são normalmente representadas pelas curvas de indiferença que,
quando construídas graficamente, demonstram a quantidade de bens que um
indivíduo ou conjunto de indivíduos aceitam adquirir e consumir em um deter-
minado nível de satisfação.
FÓRMULA
U = U ( X1 + X2 + X3 + . . . + Xn)
U = ( U.X1 + U.X2 + U.X3 + . . . + U.Xn)
GRÁFICO
149
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2.7. CURVAS DE INDIFERENÇA
As curvas de indiferença, por sua vez, demonstram as. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
2.24.1 CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
2.24.2 INTEGRANTES DO CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
2.24.3 FUNÇÕES DO CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
2.25 BANCO CENTRAL DO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
2.25.1 OBJETIVO PRIMÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
2.25.2 OBJETIVOS SECUNDÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
2.25.3 ESTRUTURA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
2.25.4 COMPOSIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
2.25.5 NOVA REGRA DOS MANDATOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
2.25.6 EXONERAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
2.25.7 COMPETÊNCIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
2.25.8 DOCUMENTOS NORMATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
2.26 COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
2.26.1 COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
2.26.2 COMPOSIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
2.26.3 O QUE SÃO VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
2.26.4 O QUE NÃO SÃO VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
2.26.5 ATUAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
2.26.6 ATRIBUIÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
2.26.7 IMPOSIÇÃO DE PENALIDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
2.27 BANCO COMERCIAL, BANCO DE INVESTIMENTO E BANCO MÚLTIPLO . . . . . . . . . . . . . . . 192
2.27.1 BANCOS COMERCIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
2.27.2 FUNÇÕES DOS BANCOS COMERCIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
2.27.3 BANCOS DE INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
2.27.4 FUNÇÕES DOS BANCOS DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
2.27.5 BANCOS MÚLTIPLOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
2.27.6 CARTEIRAS DOS BANCOS MÚLTIPLOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
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2.28 CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
2.28.1 CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
2.29 SERVIÇOS OFERECIDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
2.29.1 FUNÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
2.30 CORRETORA DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
2.30.1 CORRETORAS DE MERCADORIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
2.30.2 IMPEDIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
2.30.3 DECISÕES QUE DEPENDEM DA CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
2.30.4 CANCELAMENTO DO REGISTRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
2.30.5 COMUNICAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
2.30.6 CORRETORAS DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
2.31 BOLSA DE VALORES E MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
2.32 SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
2.32.1 SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
2.32.2 CARACTERÍSTICAS GERAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
2.33 BASE LEGAL, REGULAMENTAR E PILARES DO SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO . . . . . . . 200
2.33.1 BASE LEGAL E REGULAMENTAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
2.33.2 PILARES DO SISTEMA BRASILEIRO DE PAGAMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
2.34 CÂMARAS DE COMPENSAÇÃO E LIQUIDAÇÃO: B3 E SELIC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
2.34.1 O QUE É CLEARING HOUSE? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
2.34.2 CLEARING HOUSES DO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
2.34.3 SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
2.34.4 CLEARING HOUSE DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
2.35 CLEARING DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
2.36 CENTRAL DEPOSITÁRIA DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
2.36.1 ATIVIDADES DA CENTRAL DEPOSITÁRIA DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
2.36.2 ATUAÇÃO DA CENTRAL DEPOSITÁRIA DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
2.36.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.36.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.37 POLÍTICA FISCAL E GOVERNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.37.1 POLÍTICAS FISCAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.37.2 POLÍTICA FISCAL EXPANSIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.37.3 POLÍTICA FISCAL CONTRACIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.37.4 IMPACTOS DA DÍVIDA PÚBLICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
2.38 NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO SETOR PÚBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
2.38.1 NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO SETOR PÚBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
2.39 CURVA DE LAFFER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
2.39.1 CURVA DE LAFFER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
2.39.2 PRINCÍPIOS DA CURVA DE LAFFER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
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2.40 EFEITO DE CROWDING-OUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
2.40.1 EFEITO DE CROWDING-OUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
2.40.2 CONSEQUÊNCIAS DO CROWDING-OUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
2.41 POLÍTICA FISCAL EXPANSIONISTA E CONTRACIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
2.41.1 ANÁLISE DE EFICIÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
2.41.2 CONTAS DO SETOR PÚBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
2.41.3 POLÍTICAS FISCAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
2.42 FUNÇÕES DA MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
2.42.1 PRINCIPAIS FUNÇÕES DA MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
2.42.2 CARACTERÍSTICAS DA MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
2.43 AGREGADOS MONETÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
2.43.1combinações de bens para
as quais os consumidores são indiferentes. Logo, não haveria preferência por uma
ou outra, considerando que todas providenciarão o mesmo nível de utilidade ou
satisfação.
PROPRIEDADES
• Monotonicidade. Todo bem é desejável e, quanto mais, melhor.
• Convexidade. Combinações de cestas são preferíveis à especialização de ces-
tas.
150
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2.7. BENS NORMAIS E BENS INFERIORES
Bens normais são os que representam a maior parte dos bens constituintes de
uma economia, caracterizados pela relação diretamente proporcional entre a renda
e a demanda.
Já os bens inferiores são os que os consumidores usufruem quando há um au-
mento de renda, demandando menor quantidade dos outros bens anteriormente
utilizados. Por exemplo: ao invés de fazer uma viagem de ônibus, o aumento da
renda fará com que haja preferência pela viagem de avião.
2.7. BENS SUBSTITUTOS E BENS COMPLEMENTARES
Bens substitutos são aqueles que podem ser consumidos em substituição de out-
ros bens, com taxa marginal de substituição constante. Assim, o aumento do
preço de um determinado bem fará com que aumente a quantidade demandada
do bem substituto, e vice-versa. Por exemplo: manteiga e margarina.
Por outro lado, os bens complementares são aqueles que devem ser consumi-
dos em associação a outros bens. Assim, o aumento da demanda por um deter-
minado bem resultará no aumento da demanda do bem complementar, e vice-
versa. Nesse caso, o aumento do preço de um bem diminui a quantidade deman-
dada do outro. Por exemplo: automóveis e combustíveis.
2.7. EFEITO RENDA E EFEITO SUBSTITUIÇÃO
Ambos os efeitos são importantes e podem ser percebidos quando o preço de
um determinado produto cai. Supondo novamente o exemplo da pizza e do re-
frigerante, mencionado no início, caso a pizza tenha uma queda de preços, as
possibilidades seriam as seguintes:
• Pelo efeito renda: com a queda da pizza, o consumidor sentiria-se mais em-
poderado, pelo fato de que agora com o mesmo valor consegue comprar
mais unidades de pizza e mais litros de refrigerante.
• Pelo efeito substituição: com a pizza mais barata, o consumidor poderia pen-
sar na possibilidade de adquirir mais refrigerantes com a diferença de valor
da pizza, que antes era mais cara.
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Então, pela ótica do efeito renda, seria possível comprar mais refrigerantes e mais
pizzas. Em contrapartida, pela ótica do efeito substituição, seria mais vantajoso
comprar mais refrigerantes.
Assim, o efeito total resultante para ambos os efeitos seria na direção de comprar
mais refrigerante. No caso do efeito renda, maior consumo de pizza e de refriger-
ante. No caso do efeito substituição, maior consumo de refrigerante. O aumento
do consumo de refrigerante é o denominador comum nos dois casos.
2.8. PRODUÇÃO, CUSTOS E LUCRO DA FIRMA
2.8. FATORES DE PRODUÇÃO
Os fatores de produção são os elementos necessários para que um bem ou serviço
seja produzido e disponibilizado. Alguns exemplos de fatores de produção são:
• Recursos naturais.
• Trabalho.
• Capital.
• Tecnologia.
• Capacidade industrial e empresarial.
2.8. ECONOMIAS DE ESCALA
As economias de escala são aquelas em que o aumento da produção resulta na
queda do custo médio dos produtos.
Para aumentar a produção, é bastante comum que as empresas tenham de au-
mentar também os fatores produtivos utilizados, como, por exemplo, a quanti-
dade de maquinário e o número de funcionários.
A escala acontece, portanto, quando o custo dos investimentos cresce menos do
que os retornos da produção subsequente. Assim, ela consiste em uma relação
desproporcional entre os custos médios dos produtos e o volume da produção.
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2.8. ECONOMIA DE ESCALA INTERNA E EXTERNA
Na maioria das vezes, o significado de economia de escala está associado à econo-
mia interna de empresas, as quais possuem meios de reorganizar os seus proces-
sos produtivos com o intuito de reduzir os custos unitários dos produtos.
No entanto, a economia de escala pode também ser externa, e isso acontece
quando ocorrem alterações na economia local ou regional, ou ainda, quando ocor-
rem mudanças sociais que não podem ser controladas pelas empresas, mas que,
de alguma forma, podem ser por elas aproveitadas. O incremento da malha de
transportes, por exemplo, pode ampliar a velocidade e a vazão de escoamento dos
produtos.
2.8. DESECONOMIA DE ESCALA
A deseconomia de escala é o processo inverso ao da economia de escala. Ele acon-
tece quando o custo dos fatores produtivos crescem mais do que a produção re-
sultante do investimento, o que aumenta o custo médio dos produtos.
Um exemplo disso acontece quando, por motivos os mais diversos, as empresas
investem na ampliação do quadro de funcionários, mas a produção resultando
não oferece os retornos inicialmente esperados com as contratações.
2.8. RECEITA TOTAL E RECEITA MÉDIA
A receita total é obtida pela multiplicação da quantidade vendida pelo preço de
venda do bem. Se temos uma receita total de 20 livros comercializados a 10 reais
cada, o valor total será de 200 reais.
FÓRMULA
Recet tot = Preo de end do bem o sero
Qntdde endd
Recet md = Recet tot
Qntdde endd
2.8. RECEITA MARGINAL
A receita marginal é a variação na receita total ocasionada pela venda de unidades
adicionais do bem que, no nosso exemplo, seria de 10 reais. Se o preço dos produ-
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tos não variar, para cada unidade vendida, a receita marginal será de 10 reais.
FÓRMULA
Recet mrgn = Recet tot(1) − Recet tot(0)
Qntdde tot(1) − Qntdde tot(0)
2.8. LUCRO NORMAL
O lucro normal é um componente dos custos. O lucro normal de uma empresa,
por exemplo, é o lucro que o empresário considera necessário para fazer os seus in-
vestimentos funcionarem, como se fosse uma espécie de custo de oportunidade.
Se a empresa não inclui-lo como fator de produção, ele poderá ser visto como um
retorno do capital investido, o que equivaleria ao retorno do capital esperado.
O lucro normal varia de acordo com os custos dos investimentos e é compatível
com o grau de risco associado a cada tipo de empreendimento, em consonância
com seus respectivos graus de risco e retorno.
Normalmente, o lucro normal surge em circunstâncias de concorrência perfeita,
em que o equilíbrio econômico de longo prazo já foi estabelecido e não existem
mais incentivos para que as empresas entrem ou saiam do mercado em que par-
ticipam com suas atividades produtivas.
2.8. LUCRO ECONÔMICO
O lucro econômico surge quando a receita ultrapassa os custos de oportunidade
dos insumos, observando que eles incluem o custo de capital próprio, que já é
abarcado pelo lucro normal.
Em termos gerais de economia, o lucro econômico indica que os recursos estão
sendo empregados em empreendimentos úteis, enquanto que as perdas econômi-
casindicam que os recursos poderiam ser melhor empregados em outros inves-
timentos.
2.8. CONDIÇÃO DE MAXIMIZAÇÃO DO LUCRO
A condição de maximização do lucro é o objetivo final de qualquer negócio, e con-
siste num processo de curto ou longo prazo através do qual uma empresa pode
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determinar os níveis de preços e também as entradas e saídas que levam ao maior
nível de lucro possível.
Quaisquer que sejam os custos incorridos por uma empresa, eles devem ser clas-
sificados como fixos ou variáveis, obedecendo às seguintes características:
• Custos fixos. Incorrem sempre em um negócio, independentemente do nível
de produção. Por exemplo: custos com aluguel, salários e manutenção de
equipamentos.
• Custos variáveis. São os que mudam em função do nível de produção. Por
exemplo: compra de matérias primas, comissões, energia elétrica etc.
A receita é a quantidade de dinheiro que uma empresa recebe a partir das suas
atividades comerciais normais. O custo marginal e a receita marginal podem ser
definidos como a mudança no custo ou na receita que acontece à medida em
que cada unidade adicional é produzida.
Logo, uma empresa maximiza seu lucro operando onde a receita marginal é igual
ao custo marginal. Os custos marginais de um passageiro a mais em um determi-
nado voo são insignificantes até que todos os assentos estejam ocupados. Logo a
companhia maximiza o lucro preenchendo todos os assentos.
2.9. ESTRUTURAS DE MERCADO
Em microeconomia, existem quatro principais estruturas de mercado:
• Monopólio.
• Oligopólio.
• Competição monopolística.
• Competição perfeita.
TABELA
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()
ESTRUTURA
PRODUTOS PARTICIPANTES EXEMPLO
Monopólio Diversos Um
Saneamento
básico
Oligopólio Diversos Poucos
Cigarros,
empresas áreas
no Brasil etc.
Competição
monopolística Diferenciados Muitos
Livros,
restaurantes etc.
Competição
perfeita Homogêneos Muitos Trigo, leite etc.
()
()
2.9. COMPETIÇÃO PERFEITA
A competição perfeita é caracterizada pelos seguintes fatores:
• Existem muitos compradores e vendedores no mercado.
• Os bens oferecidos no mercado são homogêneos.
• Os participantes do mercado são tomadores de preços.
• As empresas podem entrar e sair livremente do mercado, de modo que as
barreiras de entrada ou saída são praticamente inexistentes.
• Não há lucros econômicos no longo prazo.
No cenário de competição perfeita, os vendedores buscam maximizar o lucro con-
tábil no ponto em que a receita marginal é igual ao custo marginal. Assim, nos
mercados perfeitamente competitivos, os tomadores de preços serão os próprios
compradores e vendedores, que devem aceitar o preço de equilíbrio que prevalece
no mercado em que participam.
2.10. ESCOLHA DA ESTRATÉGIA COMPETITIVA
A escolha da estratégia competitiva refere-se à forma com que uma empresa se
posiciona em relação à concorrência no mercado em que participa, tanto no que
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se refere à competição quanto às vantagens que possui. Essas estratégias de com-
petição podem ser reconhecidas como vantagem competitiva ou diferencial.
2.10. ABORDAGENS ESTRATÉGICAS
Na sequência desses conceitos, podemos destacar ainda as 3 abordagens de es-
tratégica genérica de Porter, que são as seguintes:
• Liderança de custo. A empresa é capaz de produzir um produto ou entregar
um serviço com menores custos do que a concorrência.
• Diferencial. A empresa procura se destacar no mercado por meio de difer-
enciais no produto ou no serviço, fugindo dos preços mais baixos.
• Foco. A empresa busca negócios visando um número restrito de mercados,
ao invés de pensar em mercados de grande escala. Ela deve se concentrar
na necessidade específica dos clientes, principalmente através de segmen-
tações comportamentais, geográficas e demográficas.
2.10. FORÇAS COMPETITIVAS
As forças competitivas são as forças externas à organização que permitem identi-
ficar ameaças e oportunidades, analisando a possibilidade de obtenção de lucros
acima do esperado em um setor econômico específico, de modo a compreender
as estratégias da concorrência e fazer escolhas estratégicas bem fundamentadas.
Aqui, podemos contar com 3 modelos principais, que auxiliam nesse tipo de análise:
• Modelo das 5 forças de Porter.
• Modelo de estrutura-conduta-desempenho.
• Modelo de processos de mercado ou modelo da escola austríaca.
2.10. MODELO DAS 5 FORÇAS DE PORTER
O modelo de porter analisa a concorrência com base em 5 diferentes critérios:
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• Ameaça de entrada de novos competidores.
• Ameaça de produtos substitutos.
• Intensidade da rivalidade entre os concorrentes já existentes.
• Poder de negociação dos compradores.
• Poder de negociação dos fornecedores.
2.10. MODELO DE ESTRUTURA-CONDUTA-DESEMPENHO
Esse modelo é um instrumento oriundo da organização industrial. Ele analisa e
estuda as variáveis que afetam o desempenho econômico, construindo a partir
disso teorias que correlacionam as variáveis ao desempenho da indústria. Os prin-
cipais tópicos são:
• Estrutura. Características da empresa que influenciam estrategicamente o
mercado, especialmente no que se refere à competição e preço. A estrutura
analisada é a estrutura de mercado e também a forma com que as empresas
de um determinado setor se relacionam entre si.
• Conduta. É a estratégia competitiva adotada por uma empresa em relação
ao mercado de que participa. É uma análise das variáveis que estão sob o
controle da empresa.
• Desempenho. É o resultado da conduta da empresa dentro do seu setor de
atuação, sendo influenciado pela estrutura do mercado, pelas condições de
oferta e demanda e também pelas políticas públicas.
2.10. MODELO DE PROCESSOS DE MERCADO OU MODELO DA ESCOLA AUSTRÍACA
Esse modelo considera que, em um mundo competitivo de rápidas mudanças,
nenhuma vantagem competitiva é sustentável a longo prazo, de modo que a
única vantagem de fato é a empresa ter agilidade na resposta às mudanças, de
modo que sempre esteja um passo à frente da concorrência.
Para essa corrente, inovações e diferenciais de mercado são eventos anômalos,
rapidamente seguidos pela concorrência. A única maneira de se manter lucrativa
seria perseguindo oportunidades e mobilizando recursos antes da concorrência.
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2.10. VANTAGEM COMPETITIVA
Uma vantagem competitiva diz respeito à capacidade de uma empresa neutralizar
ou diminuir a ação das concorrentes no mercado em que atua, adotando estraté-
gias de diferenciação e inovação que não sejam facilmente copiadas.
Segundo Porter, existem basicamente dois tipos de vantagenscompetitivas:
• Vantagem competitiva do menor custo. Empresas que focam, de maneira
sustentável, em atingir menores custos que as suas concorrentes, podem
encabeçar a evolução de processos de produção, logística, escala ou comer-
cialização muito mais eficientes.
• Vantagem competitiva da diferenciação. Essa vantagem é obtida através do
desenvolvimento de características única, que são percebidas e valorizadas
pelo mercado, de modo que possam ser efetivamente reconhecidas como
vantagens, fazendo com que os produtos ou serviços da empresa adquiram
um status mais elevado no mercado.
2.10. POSICIONAMENTOS E VANTAGENS COMPETITIVAS
Ainda de acordo com as teorias de Porter, existem três posicionamentos que, com
base nas estratégias adotadas, podem gerar vantagens competitivas. São eles:
• Posicionamento baseado em variedade. A empresa se baseia na escolha de
diversos produtos e serviços, invés de segmentar clientes, atendendo assim
a muito mais pessoas, ainda que de maneira parcial no que se refere às suas
necessidades.
• Posicionamento baseado em necessidade. A empresa atuará se concen-
trando em atender um segmento específico de consumidores, mas de forma
completamente diferenciada.
• Posicionamento baseado no acesso. As necessidades dos clientes não são
similares, de modo que a configuração das atividades para satisfazê-las tam-
bém são diferentes entre si. Nesse caso, para adentrar aos mercados, a em-
presa necessita de estratégias de marketing, logística ou pós-venda bastante
específicas.
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2.11. MONOPÓLIO
O monopólio é uma estrutura em que uma única empresa detém todo o mercado
de um bem ou serviço. Essa concentração altera as estruturas de combinação
perfeita e é caracterizada pelos seguintes fatores:
• Formação monopolizada os preços de um determinado bem ou serviço, difer-
ente do que acontece, por exemplo, na competição perfeita, onde os vende-
dores eram os tomadores de preços.
• A empresa monopolista aufere lucros econômicos mesmo no longo prazo.
• Existem barreiras de entrada, fazendo com que a monopolista mantenha-se
como única vendedora.
No caso do monopólio, os recursos-chave podem e geralmente são necessários
para a produção do bem ou entrega do serviço. Além do mais, a regulamen-
tação governamental pode conceder à empresa monopolista o direito exclusivo
de produção. Por último, na economia de escala (monopólio natural), uma única
empresa consegue fornecer determinado bem a custo significativamente menor
que a concorrência.
No monopólio, a curva de demanda é negativamente inclinada, de acordo com a
lei da demanda. O monopolista pode maximizar o seu lucro no ponto em que a
receita marginal é igual ao custo marginal.
Sendo o formador de preços, o monopolista vende exatamente o que a demanda
está disposta a consumir, e o resultado disso é que o preço é maior e a quantidade
torna-se progressivamente menor, se comparados aos preços e quantidades de
uma competição perfeita.
2.11. GRAUS DE DISCRIMINAÇÃO DE PREÇO
Na discriminação de preços, a prática é cobrar valores diferentes para o mesmo
produto, extraindo assim a máxima receita do mercado.
Existem basicamente 3 graus de discriminação de preços, que são os seguintes:
• Primeiro grau. Consiste na venda de cada unidade de produto ao preço máx-
imo que o consumidor está disposto a pagar.
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• Segundo grau. Consiste na venda de cada conjunto ou lote de unidades a um
preço específico. Assim, o preço depende do número de unidades adquiri-
das.
• Terceiro grau. Consiste em cobrar preços diferentes a grupos diferentes de
consumidores, através da identificação de consumidores com diferentes elasticidade-
preço da demanda.
2.11. MONOPÓLIO NATURAL
O monopólio natural é como chamamos um tipo de monopólio que se forma de-
vido às forças naturais do mercado. Ele pode se originar em segmentos nos quais
existem altos custos fixos que funcionam como barreiras aos novos entrantes,
ainda que os custos variáveis sejam relativamente baixos, e também pode estar
relacionado a fortes economias de escala na condução dos negócios em um de-
terminado segmento econômico.
2.11. FORMAÇÃO DO MONOPÓLIO NATURAL
O monopólio natural surge por força das condições do mercado, e não de práti-
cas injustas de negócios que afastam os competidores. Resumidamente, um
monopólio natural pode se formar de duas maneiras:
• A primeira é quando uma empresa aproveita as altas barreiras de entrada
de um segmento para criar um muro de proteção ao seu redor. Essas bar-
reiras de entrada correspondem geralmente aos custos fixos, com os quais é
preciso arcar para que a produção seja iniciada.
• A segunda é quando a produção em larga escala é tão mais eficiente que a
produção em pequena escala que ter um único fornecedor é mais interes-
sante para atender a demanda do mercado do que ter vários competidores.
Temos assim um cenário de economia de escala, em que a produção de mais
itens acaba reduzindo o custo médio variável.
EXEMPLO
Um bom exemplo para entender os monopólios naturais é o caso das empresas
de distribuição de energia elétrica. Esse segmento apresenta um custo fixo muito
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alto, já que a estrutura necessária é extremamente complexa. Esse fato já seria o
suficiente para afastar o interesse em empreender nesse segmento.
Digamos que os custos fixos de uma empresa de distribuição de energia sejam
de 1 milhão por mês, em uma cidade que tem 100 mil consumidores. Deixando de
lado os custos variáveis, com uma única empresa atuando na cidade, cada con-
sumidor teria de pagar 10 reais para que as contas chegassem ao break-even.
Agora, imaginemos que três empresas passem a operar nesta mesma cidade, Os
custos fixos não mudam, independentemente da quantidade de clientes atendi-
dos. Se tudo estiver equilibrado, cada empresa vai atender aproximadamente 33
mil consumidores. Portanto, cada consumidor terá que pagar 30 reais para que
as contas das 3 empresas cheguem ao break-even.
Resumindo, o preço ao consumidor é mais baixo quando existe uma única em-
presa fornecedora do que quando o mercado é dividido entre duas ou mais em-
presas concorrentes.
Embora o monopólio natural não se forme através de práticas injustas, as em-
presas detentoras de um monopólio assim podem utilizá-lo de maneira inade-
quada porque elas detêm todas as condições de restringir o fornecimento, inflar
os preços, controlar totalmente a qualidade dos produtos ou serviços oferecidos
etc.
Por esse motivo, é bastante comum que os governos estabeleçam regulações
acerca dos monopólios naturais, com o intuito de evitar abusos e proteger os
cidadãos. Isso é realizado através da criação de leis gerais e também pelo esta-
belecimento de agências que trabalham diretamente na regulação de setores es-
pecíficos.
No caso das empresas de distribuição de energia utilizadas no exemplo acima, a
regulação é feita pela Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL).
2.12. COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA E OLIGOPÓLIO
2.12. COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA
A competição monopolística é uma estrutura intermediária entre o monopólio e
a competição perfeita. Nesse caso específico, existem empresas queenfrentam
concorrência, mas em um grau de intensidade menor do que na competição per-
feita, a ponto de serem tomadoras de preço.
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Sendo assim, algumas empresas apresentam um determinado grau de poder de
mercado, mas não a ponto de serem monopolistas. Alguns exemplos dessa es-
trutura são os livros, restaurantes, educação, vestuário e setores correlatos.
2.12. CARACTERÍSTICAS DA COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA
• Pequenas barreiras de entrada. As empresas podem entrar e sair do mercado
sem muitas restrições. Contudo, haverá ajustes no número de empresas até
que o lucro econômico seja zero.
• Diferenciação de produtos. Cada empresa consegue oferecer produtos ligeira-
mente diferentes dos que são oferecidos pelas outras empresas. Nesse caso,
ela não chega a ser tomadora de preços, mas depara-se com uma curva de
demanda de inclinação descendente, conforme a lei da demanda.
• Grande número de vendedores. Existem muitas empresas concorrendo en-
tre si pelos mesmos clientes.
2.12. COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA NO CURTO PRAZO
No curto prazo, a competição monopolística é semelhante ao monopólio. As em-
presas operando neste sistema seguem as regras de maximização de lucros, pro-
duzindo no ponto em que a receita marginal é igual ao custo marginal. Nesse
momento, projeta-se a quantidade e o preço sobre a curva da demanda, e tem-
se a quantidade e o preço determinados para essa circunstância, o que promove
lucros econômicos no curto prazo.
2.12. COMPETIÇÃO MONOPOLÍSTICA NO LONGO PRAZO
No longo prazo, o lucro econômico positivo é efêmero. Assim, existem pouquíssi-
mas barreiras à entrada de novos participantes. Novas empresas passam a ofer-
ecer o produto, havendo assim uma redução de demanda para as empresas pré-
existentes, de modo que a curva da demanda se desloca para a esquerda.
À medida que a demanda de cada empresa diminui, os seus lucros também dimin-
uem até que, em casos extremos, chegam a zero. No longo prazo, portanto, a
estrutura se assemelha à competição.
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2.12. OLIGOPÓLIO
No oligopólio, as empresas podem atuar como monopolistas se fizerem conluios
e acordos às escondidas. Nesse caso, o grupo age de forma coordenada, configu-
rando o que chamamos de ``cartel".
2.12. CARACTERÍSTICAS DO OLIGOPÓLIO
• Pequeno número de empresas ofertantes.
• Empresas são interdependentes em suas ações.
• Produtos diferenciados ou homogêneos.
• Barreiras significativas à entrada de novos produtores.
2.12. OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE OLIGOPÓLIO
Existe um modelo de interpretação que afirma que existe uma curva de demanda
quebrada, o que implica a existência de duas inclinações diferentes. Na parte su-
perior, a demanda seria mais elástica e, na parte inferior, menos elástica.
Logo, se uma empresa aumentar os preços para pontos acima do ponto de que-
bra, os consumidores serão mais sensíveis às mudanças de preços e, assim, não
seria possível aumentar significativamente o faturamento, porque a concorrência
dificilmente subirá os preços para além do ponto de quebra.
Por outro lado, reduzir os preços abaixo do ponto de quebra seria interessante.
Nesse caso, além do consumidor ser mais sensível à demanda menos elástica e
ao preço, provavelmente a concorrência também reduziria os seus preços e todos
perderiam ao mesmo tempo.
2.13. CARACTERÍSTICAS DE UM OLIGOPÓLIO E MODELOS
2.13. MODELO DE COURNOT
O modelo de Cournot mostra como as empresas decidem a quantidade que será
produzida em um sistema de oligopólio. Elas tomam esse tipo de decisão de
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forma simultânea, levando em consideração a produção dos demais concorrentes.
2.13. PRESSUPOSTOS DO MODELO DE COURNOT
• Existe mais do que uma empresa, e todas as empresas produzem produtos
homogêneos, sem quaisquer diferenciações.
• As empresas não cooperam entre si.
• O número de empresas é fixo.
• As empresas têm poder de mercado e a decisão individual de cada uma delas
afeta o preço de saída dos produtos.
• As empresas competem em suas quantidades e escolhem quantidades de
maneira simultânea.
• As empresas são economicamente racionais e agem de maneira estratégica,
procurando maximizar o seu lucro e provocando decisões na concorrência.
EXEMPLO
No modelo de duopólio de Cournot, a empresa Q1decide a quantidade baseada
no volume de produção da empresa Q2. Assim, a partir dessa informação, pode-
mos concluir que a produção de Q1é a diferença entre a demanda de mercado e
a produção de Q2.
Essa projeção é conhecida como curva de reação e, a partir dela, podemos obser-
var as quantidades que maximizam o lucro. A diferença entre as curvas de reação
são justificadas porque os seus custos marginais são diferentes.
Assim, de acordo com os parâmetros dessa estrutura de mercado, o equilíbrio não
é obtido pela intersecção entre oferta e demanda, mas pela estimativa correta de
produção das empresas participantes, definindo assim o nível de produção que
maximiza o lucro.
Nesse caso, a intersecção entre as curvas de reação determina a quantidade de
equilíbrio. A soma das demandas da empresa determina a demanda do mercado
e, aplicando a forma inversa da equação da demanda, obtemos o preço de equi-
líbrio de mercado.
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2.13. MODELO DE BERTRAND
Segundo o modelo de Bertrand, as empresas fixam os preços e deixam o mer-
cado decidir qual será a quantidade vendida. O equilíbrio acontece no ponto em
que o preço se iguala ao custo marginal. Ou seja, ocorre o chamado equilíbrio
competitivo.
• Os preços nunca podem ser menores do que os custos marginais, senão a
empresa aumentaria seus lucros produzindo menos.
• Se duas empresas vendessem os seus produtos por um valor acima do custo
marginal, as consequências seriam as seguintes:
• Se a empresa 1 reduzir seus preços em determinada quantia, e a empresa 2
mantiver seu preço fixo, todos os consumidores preferirão comprar da em-
presa 1.
• Se a empresa 1 realmente acredita que a empresa 2 manterá seu preço acima
do custo marginal, vale a pena reduzir o seu preço.
• Se a empresa 2 pensar da mesma forma, uma vez que ambas sabem dessa
informação, elas vão tentar acabar com a concorrência até que o produto
seja vendido a lucro zero.
Assim, qualquer preço acima do custo marginal não é um preço de equilíbrio. O
único equilíbrio acontece no ponto onde o preço é igual ao custo marginal.
O resultado de Bertrand é paradoxal porque, se o número de empresas vai de
um para dois, o preço diminui a partir do monopólio para o preço de concorrên-
cia perfeita, e permanece no mesmo nível, enquanto que o número de empresas
aumenta ainda mais.
MODELO DE FIRMA DOMINANTE O modelo de firma dominante é um oligopólio
com liderança de preço. As hipóteses deste modelo são:
• Existem poucas empresas no mercado e a quantidade é fixa.
• Os produtos são homogêneos.
• Existe uma empresa com custos menores e tamanho consideravelmentemaior que as concorrentes, caracterizada como sendo a firma dominante.
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• A firma dominante escolhe o preço e a quantidade, atuando como um monopólio.
• A firma dominante conhece a curva de demanda do mercado.
• A firma dominante consegue prever qual deve ser a sua produção para cada
nível de preço.
• As demais empresas atuam como que num mercado de concorrência, são
tomadoras de preço e atuam para igualar os custos marginais aos preços.
2.13. MODELO DA CURVA DE DEMANDA QUEBRADA
O modelo da curva de demanda quebrada é um modelo de oligopólio no qual
cada empresa defronta-se com uma curva de demanda quebrada no preço atual.
Para os preços superiores, a curva é bastante elástica e, para os inferiores, bastante
inelástica.
GRÁFICO
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2.13. OLIGOPSÔNIO E MONOPSÔNIO
O oligopsônio corresponde a um mercado em que muitos vendedores podem
estar presentes, mas onde existem poucos compradores. Por sua vez, no monop-
sônio, existe apenas um único comprador no mercado.
2.13. TEORIA DOS JOGOS
Na prática, é necessária a cooperação a longo prazo, ainda que ela seja extrema-
mente difícil de se manter. Isso resulta no que chamamos de dilema dos pri-
sioneiros, vindo da teoria dos jogos, que consiste no seguinte acontecimento:
A polícia tem provas suficientes para incriminar ambos os prisioneiros por deter-
minado crime e suspeita de que os dois tenham cometido um assalto a banco
em parceria. No entanto, não existem provas suficientes em relação a esse crime
maior.
Os agentes então propõem o seguinte: se um deles confessar o assalto e acusar
o companheiro, estará livre de vez, e o companheiro ficará preso por 20 anos. Se
ambos confessarem o assalto, eles podem ficar presos por menos tempo. Por
último, se nenhum deles confessar, ambos ficam presos por apenas 1 ano.
Resumindo, cada um tem duas estratégias: confessar ou não confessar. Mas, a
sentença que cada um receberá depende também do que o outro fizer.
Portanto, eles poderiam pensar assim: ``se meu colega não confessar, é melhor
eu confessar, porque ficarei livre. Mas, se o colega confessar, é melhor eu confessar
também, assim ficarei preso por 8 anos."
A estratégia dominante é confessar, pois é melhor para cada um dos jogadores,
independentemente do que o outro fizer. Mas, o melhor mesmo seria nenhum
dos dois confessar, porque cada um deles ficaria preso por apenas 1 ano. No en-
tanto, se eles seguirem os seus interesses próprios, os resultados serão piores para
ambos.
Esse pequeno exemplo busca explicar porque os oligopólios podem funcionar,
na teoria, como monopólios, mas que isso é quase impossível de acontecer na
prática.
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2.14. ECONOMIA E VARIÁVEIS MACROECONÔMICAS
PRODUTO INTERNO BRUTO
O Produto Interno Bruto (PIB) é uma medida de tudo que é produzido dentro
de um país, em um determinado ano. Dito de outra forma, podemos entendê-lo
como sendo um índice geral da riqueza de uma nação.
Os dados levam em consideração o valor de mercado de todos os bens e serviços
finais produzidos em um país, em um determinado intervalo de tempo. Portanto,
exclui-se da conta todos os bens de consumo intermediários.
O PIB é considerado o melhor medidor de bem-estar econômico de uma so-
ciedade, pois ele considera tudo que foi gerado em um determinado ano --- carros,
pães, livros, computadores, ingressos de cinema, refeições etc.
2.14. PRODUTO INTERNO BRUTO E VALOR AGREGADO
No cálculo do PIB são considerados somente os bens e serviços finais. Ou seja, os
bens e serviços intermediários são desconsiderados, para que não haja sobreposição
de valores. No entanto, cada bem comercializado ou cada serviço prestado está
gerando PIB, independentemente da fase do processo econômico em que se en-
contram.
EXEMPLO
Para facilitar o entendimento, suponhamos que um agricultor vendeu por 1.500
reais as suas sacas de soja para uma indústria produtora de biodiesel. Esta, por sua
vez, vendeu por 2.500 reais o biodiesel produzido a partir das sacas de soja com-
pradas do agricultor. Assim, o PIB gerado foi de 4 mil reais. A indústria agregou,
portanto, 2.500 reais ao PIB.
2.14. ÓTICA DE CONSUMO
Pela ótica de consumo, o PIB resulta da soma dos seguintes fatores:
• Consumo das famílias. Corresponde ao consumo das pessoas físicas.
• Investimentos das empresas. As despesas das empresas com investimentos
correspondem a bens de capital, matéria-prima e produtos de variação de
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estoque.
• Gastos do governo. Este fator leva em consideração todos os gastos que o
governo faz em bens ou serviços. Não é considerado os gastos com transfer-
ências sociais, como o Bolsa Família, por exemplo, nem os pagamentos de
juros sobre a dívida pública.
• Balança comercial. Também chamada de exportação líquida, corresponde
ao resultado das exportações descontado das importações. Quanto mais
caro o dólar, mais desvalorizado será o real.
FÓRMULA
PB = Consmo+ nestmentos+ Gstos goernments+ Bn comerc
2.14. ÓTICA DE PRODUÇÃO
Pela ótica da produção, o PIB corresponde à soma dos valores agregados líqui-
dos dos setores primário, secundário e terciário da economia, isto é, agropecuária,
indústria e serviços, somando-se ainda os impostos indiretos e também a depre-
ciação do capital descontada dos subsídios governamentais.
FÓRMULA
PB = Prodo grco + Prodo ndstr + Prodo de seros
Assim, a ótica da produção é o processo reverso da ótica do consumo porque, para
que haja vendedores, é necessário haver compradores.
É importante ressaltar que os valores gerados ao PIB devem ser os mesmos, não
importando a forma com que são calculados.
2.14. PRODUTO NACIONAL BRUTO
O Produto Nacional Bruto (PNB) representa o total da produção de uma nação,
independentemente do local onde ocorreu a produção. No caso do Brasil, o PNB
brasileiro é o resultado da produção de todas as empresas brasileiras, mesmo que
elas não estejam situadas no território nacional.
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2.15. �
 AULA 16: INFLAÇÃO E DEFLAÇÃO
2.15. INFLAÇÃO
A inflação corresponde ao aumento dos preços de bens e serviços ao longo do
tempo. Na prática, isso significa que o dinheiro perde o seu valor com os anos.
Por exemplo: se tivermos uma inflação de 10% ao mês, isso significa que hoje se-
ria possível comprar uma cesta básica com R$100, mas, no mês seguinte, seriam
necessários R$110 para comprar exatamente a mesma cesta de produtos.
Uma das causas da inflação é a lei da oferta e da demanda. Em casos de procura
elevada por um determinado tipo de produto, o preço pode aumentar,desde que
os fornecedores consigam disponibilizá-lo no mercado.
2.15. DEFLAÇÃO
A deflação acontece quando ocorre a queda dos preços de bens e serviços ao
longo do tempo. Uma das causas da deflação é a existência de grandes volumes
de oferta de um determinado produto ou serviço, sem que haja suficiente de-
manda para saná-la.
Mesmo que a deflação seja uma diminuição dos preços, ela nem sempre é vanta-
josa porque, caso se perpetue por muito tempo, pode trazer impactos negativos
para a economia. Em uma crise, é bastante provável que as pessoas passem a
consumir menos do que antes, diminuindo assim a demanda e provocando, por
exemplo, uma deflação momentânea.
A deflação por falta de demanda significa que as empresas passarão a produzir
menos, e isso pode se refletir na redução de empregos, por exemplo, aumentando
a gravidade de um cenário que já era inicialmente crítico.
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2.16. IGP-M
2.16. ÍNDICE GERAL DE PREÇOS - MERCADO
O Índice Geral de Preços - Mercado (IGP-M) é mensalmente divulgado pelo In-
stituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (IBRE - FGV) e corre-
sponde ao nível de atividade econômica do país, englobando os seus principais
setores e atividades. Ele se responsabiliza pela apuração de informações e tam-
bém pela variação de preços do dia 21 do mês anterior ao dia 20 do mês de coleta.
O IGP-M é utilizado na fórmula de reajuste de tarifas públicas, contratos de aluguéis
e contratos de prestação de serviços. O seu cálculo leva em consideração a vari-
ação de preços de bens e serviços como as matérias-primas utilizadas na pro-
dução agrícola, industrial e construção civil.
O resultado é a média aritmética ponderada da inflação ao produtor (IPA), ao con-
sumidor (IPC) e ao setor da construção civil (INCC). Os pesos são de 60% para o
IPCA, 30% para o IPC e também de 10% para o INCC.
• IPA: monitora a variação de preços por produtores.
• IPC: monitora o comportamento dos preços que impactam diretamente o
consumidor.
• INCC: apresenta os custos para a construção civil considerando a variação dos
preços de materiais e também dos custos com a mão de obra especializada.
2.17. IGP-DI
2.17. ÍNDICE GERAL DE PREÇOS - DISPONIBILIDADE INTERNA
O Índice Geral de Preços - Disponibilidade Interna (IGP-DI) é sempre divulgado
no primeiro decêndio do mês seguinte ao de coleta, que é feito pelo Instituto
Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (IBRE - FGV).
O IGP-DI é um indicador mensal do nível de atividade econômica do país, en-
globando os principais setores e fazendo a apuração de informações sobre a vari-
ação de preços de um mês cheio, do primeiro ao último dia da referência.
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O cálculo leva em consideração a variação de preços de bens e serviços como,
por exemplo, as matérias-primas utilizadas na produção agrícola, industrial e con-
strução civil.
O resultado é a média aritmética ponderada da inflação ao produtor (IPA), ao con-
sumidor (IPC) e ao setor da construção civil (INCC). Os pesos são de 60% para o
IPCA, 30% para o IPC e também de 10% para o INCC.
• IPA: monitora a variação de preços por produtores.
• IPC: monitora o comportamento dos preços que impactam diretamente o
consumidor.
• INCC: apresenta os custos para a construção civil considerando a variação dos
preços de materiais e também dos custos com a mão de obra especializada.
2.18. IGP-10
O Índice Geral de Preços - 10 (IGP - 10) é uma das versões do IGP comum, medido
pela Fundação Getúlio Vargas (FGV). Ele registra a inflação de preços de matérias-
primas agrícolas e industriais e até mesmo de bens e serviços finais.
Sendo assim, o IGP-10 mede a evolução dos preços no período compreendido en-
tre o dia 11 do mês anterior e o dia 10 do mês atual. Ele é formado por 60% do Índice
de Preços por Atacado - 10 (IPA-10), 30% do Índice de Preços ao Consumidor - 10
(IPC-10) e 10% do Índice Nacional de Custos da Construção - 10 (INCC-10).
Esses indicadores todos medem itens como bens de consumo, de produção e de
serviços. Além disso, consideram também outros componentes, como, por exem-
plo, o preço de legumes e frutas, bebidas, fumo, remédios, embalagens, aluguel,
condomínio, empregados domésticos, transportes, educação, leitura, recreação,
vestuário etc.
O IGP-10 é utilizado para reajustes de tarifas públicas, contratos de aluguéis e
planos de seguros de saúde, especialmente os mais antigos.
DIFERENÇAS ENTRE OS ÍNDICES
Ademais, registra-se que a diferença entre os IGPs está no período de coleta das
informações para o cálculo do índice. O IGP-10 mede a evolução dos preços no
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período compreendido entre o dia 11 do mês anterior e o dia 10 do mês de refer-
ência, enquanto que o IGP-M é coletado entre o dia 21 do mês anterior e o dia 20
do mês de referência. Já o IGP-DI é coletado entre o primeiro e o último dia do
mês de referência.
2.18. COMPOSIÇÃO
• Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA). Produzido pela Fundação Getúlio
Vargas (FGV), é o principal indicador da evolução dos preços no setor ata-
cadista brasileiro, e representa mais da metade do IGP, refletindo o valor
adicionado na produção de bens agropecuários, industriais e também em
transações comerciais.
O IPA tem abrangência nacional, e a sua medição é dividida nos seguintes grupos:
• Bens finais. Alimentação, combustíveis, máquinas e equipamentos etc.
• Bens intermediários. Embalagens, suprimentos, materiais e componentes
para manufatura etc.
• Matérias-primas brutas. Agropecuárias e minerais.
A partir dos hábitos de consumo é que são determinados os pesos de cada índice,
que então passam a ser aplicados à variação de preço de cada um deles. Atual-
mente, os produtos industriais de transformação são os que têm maior peso, jus-
tamente porque contêm um maior número de itens na sua cesta.
• Índice de Preços ao Consumidor (IPC). Produzido pela Fundação Getúlio Var-
gas (FGV), mede a variação de preços de um conjunto fixo de bens e serviços
componentes de despesas habituais de famílias com nível de renda situado
entre 1 e 33 salários mínimos mensais.
Sua pesquisa de preços se desenvolve diariamente, cobrindo as sete principais
capitais do país: Belo Horizonte, Brasília, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Sal-
vador e São Paulo.
Os bens são divididos nos seguintes grupos:
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• Alimentação.
• Habitação.
• Vestuário.
• Saúde e cuidados pessoais.
• Educação, leitura e recreação.
• Transportes.
• Despesas diversas.
• Comunicação.
• Índice Nacional de Custo de Construção (INCC). Produzido pela Fundação
Getúlio Vargas (FGV), este índice é o principal indicador do custo da con-
strução civil no Brasil, medindo a evolução das construções habitacionais nas
sete principais capitais do país e, no IGP, tem um peso relativo de 10% no cál-
culo final. A cesta do INCC é dividida em materiais, equipamentos,serviços
e mão de obra.
n FGV 100
2.18. ORIGEM
Desde sua criação em 1951, o Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio
Vargas (IBRE - FGV) tem como principal atividade a realização de pesquisas e es-
tudos que visam obter indicadores econômicos confiáveis e seguros.
A princípio, o IBRE estimava o balanço das contas e pagamentos nacionais, mas,
com o passar do tempo, essa atividade foi transferida para órgãos governamen-
tais oficiais. A partir daí, o instituto se dedicou à criação e acompanhamento de
indicadores econômicos e também à realização de sondagens conjunturais, bem
como ao cálculo de índices de preços.
O FGV 100 foi criado a partir de um convênio específico entre a FGV e a Bolsa de
Mercadoria e Valores. Os primeiros cálculos e os testes de metodologia tiveram
ainda a participação da empresa Enfoque Gráfico. Atualmente, o FGV 100 se tornou
uma das principais fontes de referência quantitativa da economia brasileira como
um todo.
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2.19. FGV 100
O FGV 100 é um índice calculado pelo IBRE e constituído das 100 ações mais ne-
gociadas na B3, excetuando-se as ações de bancos e estatais.
Ele considera os critérios de volume financeiro, liquidez e qualidade das empresas,
funcionando como uma referência de desempenho dos papéis de segunda linha
que são negociados no mercado brasileiro.
2.19. FORMAÇÃO DO FGV 100
O FGV 100 é formado por empresas que atingem um critério de excelência, de
acordo com os seguintes parâmetros:
• Alta rentabilidade.
• Política adequada de distribuição de dividendos.
• Baixo nível de endividamento.
• Boa liquidez, conforme os requisitos da Bolsa de Valores.
Além disso, para obter o índice agregado das 100 ações que compõem a carteira,
o FGV 100 usa como referência o patrimônio líquido das companhias.
2.19. METODOLOGIA DO FGV 100
O principal objetivo do FGV 100 é calcular as variações dos preços dos papéis das
empresas privadas não-financeiras que são negociados na B3. Esse índice reflete,
portanto, o posicionamento de mercado das principais empresas nacionais, con-
forme os seguintes critérios:
• Critério de posicionamento. As empresas que vão compor a carteira teórica
do FGV 100 serão aquelas que possuem melhor classificação segundo os
critérios de liquidez e excelência de mercado.
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• Critério de liquidez. Como o FGV 100 é um índice de preços de papéis nego-
ciados, a liquidez é perfeitamente justificada. Dessa forma, é fundamental
verificar a quantidade e o volume de títulos, e também o número de negó-
cios realizados pela empresa.
• Primeira fase. Cálculo da liquidez utilizando uma fórmula própria, que con-
sidera o número de pregões que a empresa participou, o número de negó-
cios fechados, a quantidade de títulos negociados e o volume de negócios
dentro de um determinado período de referência.
• Segunda fase. Exclusão de empresas que possuem presença inferior a 60%
nos pregões realizados dentro do período de referência.
• Critério de excelência. O principal objetivo desse critério é ordenar os resul-
tados das companhias, de acordo com os resultados das suas respectivas
demonstrações financeiras. A partir disso, são selecionadas aquelas consid-
eradas como excelentes, de acordo com os aspectos de desempenho e di-
mensão.
O cálculo do desempenho considera a rentabilidade, a liquidez e o endividamento
das empresas, enquanto que a dimensão considera o patrimônio líquido, a receita
operacional, o capital realizado, o lucro líquido e o imobilizado líquido.
De posse desses resultados, a seleção final das companhias para compor o índice
FGV 100 é obtida combinando os critérios de liquidez em mercado e excelência,
sendo que o primeiro tem peso relativo de 4, enquanto que o segundo tem peso
relativo de 6.
2.20. INPC
2.20. ÍNDICE NACIONAL DE PREÇO AO CONSUMIDOR
O Índice Nacional de Preço ao Consumidor (INPC) é utilizado pelo governo federal
como parâmetro para o reajuste de salários em negociações trabalhistas.
Ele se responsabiliza por medir a variação de preços de um conjunto de produtos
e serviços consumidos pelas famílias de baixa renda, com remuneração mensal
de 1 a 5 salários mínimos, e auferido entre o dia 01 e o dia 30 de cada mês.
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O INPC abrange treze regiões metropolitanas do Brasil, quais são: Rio de Janeiro,
São Paulo, Belo Horizonte, Salvador, Recife, Fortaleza, Belém, Porto Alegre, Cu-
ritiba, Campo Grande, Vitória e Brasília.
A população-objetivo abrange as famílias com rendimentos mensais compreen-
didos entre 1 e 5 salários mínimos, quaisquer que sejam as suas fontes de rendi-
mentos, e que residem nas áreas urbanas das regiões acima mencionadas, sendo
divulgado todos os meses pelo próprio IBGE.
2.21. IPCA
2.21. ÍNDICE NACIONAL DE PREÇOS AO CONSUMIDOR AMPLO
O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) tem por objetivo medir
a inflação de um conjunto de produtos e serviços comercializados no varejo que
dizem respeito ao consumo pessoal das famílias brasileiras.
Esta faixa de renda ampla foi criada com o objetivo de garantir uma cobertura de
90% das famílias pertencentes às áreas urbanas de cobertura do Sistema Nacional
de Índices de Preços ao Consumidor (SNIPC).
O IPCA tem como unidade de coleta os estabelecimentos comerciais e de prestação
de serviços e também a concessionária de serviços públicos e internet, e a sua co-
leta se estende geralmente do dia 01 ao dia 30 do mês de referência.
2.21. ENFOQUE DO IPCA
Atualmente, a população-objetivo do IPCA abrange as famílias com rendimentos
de 1 a 40 salários mínimos, quaisquer que sejam as suas fontes de renda, resi-
dentes em áreas urbanas das regiões de abrangência do SNIPC, que são as regiões
metropolitanas de Belém, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Vitória, Rio
de Janeiro, São Paulo, Curitiba, Porto Alegre, além do Distrito Federal e dos mu-
nicípios de Goiânia, Campo Grande, Rio Branco, São Luís e Aracaju.
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2.22. FORMAÇÃO DOS JUROS NA ECONOMIA
2.22. TAXA DE JUROS
A taxa de juros é o preço do dinheiro no tempo, e é determinada através das forças
de oferta e demanda por parte dos agentes do mercado monetário.
2.22. OFERTA DE MOEDA
A oferta de moeda é definida como a quantidade de moeda disponível na econo-
mia, a qual é definida por um processo de criação e destruição de moeda realizado
pelo Banco Central e também pelos Bancos Comerciais.
2.22. DEMANDA POR MOEDA
A demanda por moeda é a relação entre a quantidade de moeda exigida para a
realização das trocas na economia e a taxa de juros, uma vez inalteradas todas as
outras influências na quantidade de moeda que as pessoas desejam manter sob
sua posse.
Os agentes demandam moeda por basicamente três motivos: transação, pre-
caução e especulação.
FÓRMULA DA DEMANDA REAL POR MOEDA
L
P = k . y − g . r
()
L
P = Demanda real
k = Percentual de rendaque as pessoas retêm de moeda para transações
y = Produto Interno Bruto real
g = Sensibilidade da moeda em relação à taxa de juros
r = Taxa de juros real
()
()
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2.22. EQUILÍBRIO DO MERCADO MONETÁRIO
O equilíbrio do mercado monetário ocorre quando a taxa de juros é ajustada para
fazer a quantidade de moeda real demandada se igualar à quantidade de moeda
real ofertada.
EXEMPLO
Considerando uma taxa de 12% ao ano, temos que: para taxas superiores a essa, a
quantidade de moeda real demandada é inferior à oferecida, e as pessoas com-
prarão títulos, reduzindo assim a demanda por moeda e também a taxa de juros.
Por outro lado, quando a taxa de juros se encontra abaixo da taxa de equilíbrio,
as pessoas venderão títulos, aumentando assim a demanda por moeda, fazendo
com que a taxa de juros aumente.
GRÁFICO
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2.23. TAXAS DE JUROS E O MERCADO FINANCEIRO NACIONAL
2.23. ÍNDICES FINANCEIROS
Através dos conceitos de PIB, PNB, taxa de câmbio, inflação e taxa de juros, con-
seguimos entender a dinâmica e as consequências dos eventos econômicos do
mercado financeiro como um todo, tanto nas instituições quanto na população.
De acordo com a definição do Bacen, os índices de preços são números que agregam
e representam os preços de uma determinada cesta de produtos, de modo que
sua variação mede a oscilação média dos seus respectivos preços.
2.23. PRINCIPAIS ÍNDICES FINANCEIROS
Os dois principais índices são os indicadores de inflação e as taxas de juros finan-
ceiras. Os primeiros medem o movimento de preços de uma cesta de produtos,
enquanto que as últimas representam o valor dos juros cobrados nas operações.
2.23. TAXA SELIC-META
• É definida pelo COPOM.
• Tem como base o IPCA.
• Simboliza a meta para a taxa de juros desejada pelo governo, sendo praticada
na economia em relação à dívida brasileira de um determinado período.
• Sofre alterações a cada 45 dias.
2.23. TAXA SELIC-OVER
• É apurada no SELIC.
• Considera a taxa média ponderada e ajustada de todas as operações de fi-
nanciamento com prazo de 1 dia e lastreadas em TPF.
• Tende a convergir para a meta.
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• As taxas cobradas nos demais empréstimos acresce a TLR, o risco de inadim-
plência e os demais custos administrativos e de impostos.
• Corresponde à média diária das negociações com TPF.
• É alterada diariamente, com base anualizada.
• Amplamente praticada pelo mercado financeiro.
2.23. CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS INTERBANCÁRIOS
• Os CDIs são emitidos pelas instituições financeiras lastreando as operações
no mercado interbancário.
• São idênticos aos CDBs, mas são negociados exclusivamente entre institu-
ições bancárias.
• Têm função de transferência.
• Muitas vezes, os CDIs são parâmetros para a avaliação de rentabilidade de
fundos de investimento.
• Os DIs, por sua vez, são utilizados para avaliar o custo do recurso negociado
entre bancos do setor privado, com rentabilidades pré ou pós-fixadas
2.23. TAXA REFERENCIAL
• A Taxa Referencial (TR) é um índice de referência de juros.
• É utilizada principalmente para correções de poupanças, empréstimos no
âmbito do SFH, Títulos de Dívida Agrária (TDA) e também do FGTS.
Para chegar ao seu resultado, o Bacen aplica um redutor sobre a Taxa Básica Fi-
nanceira (TBF).
Para a formação da TBF, calculamos as taxas de juros negociadas no mercado
secundário envolvendo as transações de LTNs.
A TBF de um determinado mês será a média ponderada entre as taxas das LTNs
com vencimentos anteriores e posteriores ao prazo de um mês, seguida da apli-
cação sobre o valor resultante de um valor fixo multiplicativo de 0,93.
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2.23. TAXA DE LONGO PRAZO
A Taxa de Longo Prazo (TLP) corresponde ao principal custo financeiro dos finan-
ciamentos do BNDES, sendo composta a partir da consideração dos spreads ao
BNDES e demais bancos que repassam a taxa de risco de crédito dos clientes.
A TLP mensal é composta por juros reais pré-fixados multiplicados pela inflação.
A parte pré-fixada é calculada e divulgada no começo de cada mês pelo Banco
Central.
Desde a data de início da vigência dos contratos em TLP, a parte real de juros
será fixa. Ao passar da vida dos contratos, varia apenas o componente pós-fixado,
conhecido também como inflação.
FÓRMULA
TLP = Jros res pr − ƒ dos . nƒ o (PCA)
2.23. A TAXA DI OVER E O MERCADO INTERFINANCEIRO
A taxa de Depósito Interbancário (DI) é utilizada para demonstrar os juros pa-
gos por bancos, quando estes realizam empréstimos entre si, e também serve
de parâmetro para negócios realizados dentro do mercado financeiro.
A taxa DI é apurada diariamente, considerando as operações de depósitos inter-
financeiros pré-fixados com prazo de 1 dia útil. São consideradas somente as ne-
gociações realizadas entre conglomerados diferentes, de modo que as condições
são as seguintes:
• O número de negócios elegíveis para o cálculo deve ser maior ou igual a 100.
• A soma dos volumes de operações elegíveis para o cálculo deve ser maior ou
igual a 30 bilhões de reais.
Os dois requisitos acima devem ser preenchidos no dia da apuração da taxa. Do
contrário, será considerada a taxa Selic Over divulgada no mesmo dia. Se por al-
gum motivo ela não tiver sido divulgada até as 21h, considera-se a taxa Selic Over
do dia anterior.
FÓRMULA
D  =
��
VR
VE
�252 − 1
�
× 100
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()
D1 = Taxa DI da i-ésima operação, calculada com arredondamento de duas
casas decimais
VR = Valor de resgate da i-ésima operação, informado com duas casa decimais
VE = Valor de emissão da i-ésima operação, informado com duas casa decimais
()
()
2.24. CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL
2.24. CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL
O Conselho Monetário Nacional (CMN) é o órgão máximo do Sistema Financeiro
Nacional (SFN), sendo disposto como chefe de todas as outras entidades do mer-
cado.
Sua criação se deu pela Lei 4.594/64 com a finalidade de formular a política na-
cional da moeda e do crédito. Assim, ele tem como objetivo a estabilidade da
moeda e o desenvolvimento socioeconômico do país, compondo a estrutura fun-
damental do Ministério da Fazenda.
2.24. INTEGRANTES DO CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL
• Ministro da Fazenda, sendo o presidente do conselho.
• Secretário Especial da Fazenda.
• Presidente do Banco Central do Brasil.
2.24. FUNÇÕES DO CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL
O CMN não possui mais a função de adaptar o volume e autorizar as emissões
de papel-moeda. Depois da implementação da Lei Complementar 179/21, essas
atribuições passaram a ser de responsabilidadedo Bacen.
Posto isso, as funções do CMN atualmente são:
• Criar diretrizes e normas para as políticas monetárias, creditícias e cambiais.
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• Criar regulamentos para a constituição, funcionamento e fiscalização dos in-
termediários financeiros.
• Propiciar o aperfeiçoamento das instituições e instrumentos financeiros.
• Zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras.
• Disciplinar o crédito em todas as modalidades e operações.
• Estabelecer normas gerais de contabilidade e estatísticas a serem observadas
pelas instituições financeiras.
• Definir a forma dos recolhimentos compulsórios.
• Regulamentar e limitar os prazos e condições para as operações de redesconto
ou empréstimo feitas por quaisquer instituições financeiras, sejam elas públi-
cas ou privadas.
• Conduzir o SFN com sua atividade regulatória, por meio da elaboração de
atos normativos (resoluções), que devem ser publicados e anunciados pela
secretaria do Bacen.
2.25. BANCO CENTRAL DO BRASIL
O Banco Central do Brasil (Bacen) é uma autarquia de natureza especial criada
pela Lei 4.595/64, possuindo personalidade jurídica e patrimônios próprios, bem
como autonomia técnica, operacional, administrativa e financeira para que possa
atuar em prol dos seus objetivos.
2.25. OBJETIVO PRIMÁRIO
O principal objetivo do Bacen é assegurar a estabilidade de preços, mantendo a
inflação nacional sob controle, com variação de 1,5% para mais ou para menos em
relação à meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional.
2.25. OBJETIVOS SECUNDÁRIOS
A Lei Complementar 179/21 estabeleceu que os objetivos secundários do Bacen
são:
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• Zelar pela estabilidade e eficiência do sistema financeiro nacional.
• Suavizar as flutuações do nível de atividade econômica.
• Fomentar o pleno emprego.
2.25. ESTRUTURA
A estrutura organizacional do Bacen é comandada por uma diretoria colegiada
composta por nove membros: o presidente e mais oito diretores, cada um deles
sendo responsável por uma diretoria específica.
Todos os membros da diretoria colegiada são nomeados pelo Presidente da República
entre os brasileiros de reputação ilibada e notória capacidade em assuntos econômi-
cos e financeiros, os quais devem ainda ser aprovados pelo Senado Federal.
2.25. COMPOSIÇÃO
• Presidente.
• Diretor de Administração (DIRAD).
• Diretor de Assuntos Internacionais e de Gestão de Riscos Corporativos (DI-
REX).
• Diretor de Relacionamento Institucional e Cidadania (DIREC).
• Diretor de Organização do Sistema Financeiro e Controle de Operações do
Crédito Rural (DIORF).
• Diretor de Política Econômica (DIPEC).
• Diretor de Política Monetária (DIPOM).
• Diretor de Regulação (DINOR).
• Diretor de Fiscalização (DIFIS).
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2.25. NOVA REGRA DOS MANDATOS
O mandato do presidente e dos diretores do Banco Central terá duração de quatro
anos, não-coincidentes com o do Presidente da República.
O presidente do BACEN inicia o seu mandato no início do terceiro ano de mandato
do Presidente da República e, a cada ano do mandato do Presidente da República,
dois diretores iniciam o primeiro ano de mandato na instituição.
2.25. EXONERAÇÃO
O presidente e os diretores do Bacen podem ser exonerados se:
• Se alguma enfermidade impossibilitar o exercício da função.
• Se houver pedido próprio para deixar o cargo.
• Se houver apresentação comprovada e recorrente de desempenho insufi-
ciente na busca pelos objetivos do Bacen.
• Se houver o cometimento de algum crime que impeça o exercício de cargos
públicos.
2.25. COMPETÊNCIAS
De acordo com o artigo 10 da Lei Complementar 179/21, compete privativamente
ao Bacen:
• Emitir papel-moeda.
• Executar serviços de meio circulante.
• Conceder, autorizar, fiscalizar e estabelecer condições para o funcionamento
das instituições financeiras.
• Funcionar como depositário das reservas nacionais de ouro.
• Efetuar a política monetária com operações de openmarket expansionistas
e contracionais, comprando ou vendendo Títulos Públicos Federais (TPFs).
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• Determinar e receber o recolhimento compulsório.
• Realizar operações de redesconto.
• Efetuar política cambial de compra e venda de moedas.
• Exercer o controle de crédito e capitais estrangeiros.
Agora, de acordo com o artigo 11 da Lei Complementar 179/21, compete ao Bacen:
• Relacionar-se com as instituições financeiras internacionais em nome do Brasil.
• Regular o mercado cambial e conferir estabilidade às taxas de câmbio.
• Efetuar a política cambial de compra e venda de moedas.
• Exercer o controle de crédito e capitais estrangeiros.
• Regular a compensação de cheques e outros papéis.
• Vigiar permanentemente o mercado financeiro e de capitais.
• Prover serviços de secretaria ao Conselho Monetário Nacional.
2.25. DOCUMENTOS NORMATIVOS
• Resolução. Atos normativos pelos quais o Bacen cria por delegação as nor-
mas para o SFN ou regulamenta as normas contidas em resoluções do CMN.
• Instruções Normativas. Instrumentos para esclarecer dúvidas ou divergên-
cias quanto à interpretação e aplicação de disposições normativas.
• Resoluções Conjuntas e Instruções Normativas Conjuntas. Equivalem a atos
normativos elaborados em conjunto com outras autoridades nacionais.
2.26. COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS
2.26. COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é uma autarquia federal criada pela Lei
6.385/76 vinculada ao Ministério da Fazenda, mas não hierarquicamente subordi-
nada a ele. A CVM tem autonomia para criar normas para o mercado de capitais
chamadas de Instruções Normativas CVM ou resoluções.
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2.26. COMPOSIÇÃO
Administrativamente, a CVM é constituída por:
• Um presidente e quatro diretores, todos eles nomeados com um mandato
de 5 anos pelo Presidente da República, depois de aprovados pelo Senado
Federal.
2.26. O QUE SÃO VALORES MOBILIÁRIOS
Conforme o artigo 2º da Lei 6.385/76, são valores mobiliários os seguintes itens:
• Ações, debêntures e bônus de subscrição.
• Cupons, certificados de depósito de valores mobiliários, direitos, recibos de
subscrição e certificados de desdobramento relativos a valores mobiliários.
• Debêntures e notas comerciais (commercial papers).
• Cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de in-
vestimentos em quaisquer ativos.
• Contratos futuros, contratos de opções e outros derivativos, cujos ativos sub-
jacentes são valores mobiliários.
• Quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de
investimentocoletivo que gerem direito de participação cujos rendimentos
advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros.
2.26. O QUE NÃO SÃO VALORES MOBILIÁRIOS
• Títulos da dívida pública federal, estadual ou municipal.
• Títulos cambiais de responsabilidade de instituições financeiras, exceto de-
bêntures.
• Tesouro direto e CDBs.
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2.26. ATUAÇÃO
Serão disciplinadas e fiscalizadas pela CVM:
• A emissão, a negociação e a intermediação de valores mobiliários derivativos.
• A organização, o funcionamento e a operação da Bolsa de Valores.
• Administração, consultoria, análise e custódia de valores mobiliários.
Além disso, cabe à CVM:
• Estimular a formação de poupanças e a sua posterior aplicação em valores
mobiliários.
• Promover o funcionamento regular e eficiente e também a expansão do mer-
cado de ações, estimulando aplicações permanentes em ações do capital
social de companhias abertas sob controle de capitais privados nacionais.
• Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados da bolsa e de
balcão.
• Proteger os titulares de valores mobiliários e os investidores do mercado con-
tra:
• Emissões irregulares de valores mobiliários.
• Atos ilegais de administradores e acionistas controladores das companhias
abertas ou administradores de carteira de valores mobiliários.
• Uso de informação relevante não-divulgada no mercado de valores mobil-
iários.
2.26. ATRIBUIÇÕES
• Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar
condições artificiais de demanda, oferta ou preço dos valores mobiliários ne-
gociados no mercado.
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• Assegurar o acesso do público a informações sobre os valores mobiliários ne-
gociados e as companhias que os emitiram.
• Assegurar a observância de práticas comerciais equitativas no mercado de
valores mobiliários.
• Assegurar a observância das condições de utilização de crédito fixadas pelo
Conselho Monetário Nacional.
Além disso, no exercício de suas funções a CVM pode ainda:
• Examinar e extrair cópias de registros contábeis, inclusive através de progra-
mas eletrônicos, registros estes que devem ser mantidos por pelo menos 5
anos.
• Intimar os participantes à prestação de informações e esclarecimentos sob
pena de cominação de multa.
• Requisitar informações de todos os órgãos públicos, autarquias ou empresas
públicas.
• Determinar às companhias abertas que republiquem suas demonstrações
financeiras, relatórios ou quaisquer outras informações que foram publica-
mente divulgadas.
• Apurar atos ilegais e práticas não-equitativas dos participantes do mercado.
• Aplicar aos autores das infrações as penalidades previstas, sem que haja pre-
juízo de posteriores responsabilizações civis ou penais.
• Suspender a negociação de determinados valores mobiliários ou decretar o
recesso da Bolsa de Valores.
• Suspender ou cancelar os registros de que trata a sua referida lei.
• Divulgar informações ou recomendações com a finalidade de orientar e es-
clarecer os participantes do mercado.
• Proibir aos participantes do mercado, sob cominação de multa, a prática de
ações que forem especificadas como prejudiciais ao seu funcionamento reg-
ular
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2.26. IMPOSIÇÃO DE PENALIDADES
• Advertência.
• Multa, que pode se concretizar nas seguintes modalidades:
• Limite máximo de 50 milhões de reais.
• Dobro do valor da emissão ou da operação irregular.
• Triplo do montante da vantagem econômica obtida ou da perda evitada em
decorrência do ilícito.
• Dobro do prejuízo causado aos investidores em decorrência do ilícito.
• Suspensão do exercício do cargo ou da habilitação.
• Inabilitação temporária de até 20 anos.
• Suspensão ou cassação da autorização ou do registro para o exercício das
atividades de que trata a referida lei.
2.27. BANCO COMERCIAL, BANCO DE INVESTIMENTO E BANCO MÚLTIPLO
2.27. BANCOS COMERCIAIS
Os bancos comerciais são instituições financeiras privadas ou públicas que têm
como objetivo principal oferecer suprimentos de recursos necessários para finan-
ciar a curto e médio prazo o comércio, a indústria, as empresas prestadoras de
serviço e também as pessoas físicas e terceiros em geral, disponibilizando ainda
talões de cheques e serviços de conta corrente.
Além disso, oferecem depósitos à vista, com a movimentação do dinheiro liber-
ada no mesmo dia, e também depósitos a prazo, com a movimentação liberada a
partir do dia seguinte.
Os bancos comerciais devem ser constituídos sob a forma de sociedade anôn-
ima, e na sua nomenclatura oficial deve constar obrigatoriamente a expressão
``banco", conforme a Resolução CMN 2.099/94.
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2.27. FUNÇÕES DOS BANCOS COMERCIAIS
• Captação de recursos através de depósitos à vista.
• Captação de recursos através de depósitos a prazo: CDBs, letras financeiras
etc.
• Aplicação de recursos através de desconto de títulos.
• Abertura de crédito simples em conta corrente: cheque especial.
• Operações de crédito rural, câmbio e comércio internacional.
• Prestação de serviços: cobrança bancária, arrecadação de tarifas e tributos
públicos etc.
2.27. BANCOS DE INVESTIMENTOS
Os bancos de investimentos possuem as seguintes características:
• Fomentar os investimentos de médio e longo prazo para pessoas físicas e
jurídicas.
• Conceder crédito a médio e longo prazo.
• Não oferecimento de talão de cheque.
• Constituição obrigatória sob a forma de sociedade anônima e adoção com-
pulsória na nomenclatura social da expressão ``banco de investimento".
2.27. FUNÇÕES DOS BANCOS DE INVESTIMENTO
• Captação de recursos através de depósitos a prazo.
• Administração de fundos de investimento.
• Abertura de capital e subscrição de novas ações de empresas (IPOs e under-
writing).
• Concessão de empréstimos para fins de capital de giro.
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• Financiamento de capital fixo.
• Subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários.
• Distribuição de valores mobiliários.
• Depósitos interfinanceiros.
• Repasses de empréstimos externos.
2.27. BANCOS MÚLTIPLOS
Os bancos múltiplos foram criados a partir da Resolução CMN 1.524/98 e têm como
objetivo principal a operação de múltiplas carteiras, de modo que obrigatoria-
mente conste pelo menos duas em suas atividades, sendo que uma deve ser com-
ercial ou de investimento.
Na denominação, existe a obrigatoriedade de aparecimento da expressão ``banco".
Isso é importante porque esses bancos podem operar em cada carteira com o
próprio CNPJ da carteira, mas publicar o balanço final em um único CNPJ de
banco múltiplo.TIPOS DE AGREGADOS MONETÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
2.43.2 IMPORTÂNCIA DOS AGREGADOS MONETÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
2.44 INFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
2.44.1 CONCEITO DE INFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
2.44.2 MÉTRICAS DE INFLAÇÃO NO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
2.45 IPCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
2.45.1 ÍNDICE NACIONAL DE PREÇOS AO CONSUMIDOR AMPLO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
2.45.2 ENFOQUE DO IPCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
2.46 FORMAÇÃO DOS JUROS NA ECONOMIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
2.46.1 TAXA DE JUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
2.46.2 OFERTA DE MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
2.46.3 DEMANDA POR MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
2.46.4 EQUILÍBRIO DO MERCADO MONETÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
2.47 TAXAS DE JUROS E O MERCADO FINANCEIRO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
2.47.1 ÍNDICES FINANCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
2.47.2 PRINCIPAIS ÍNDICES FINANCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
2.47.3 TAXA SELIC-META . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
2.47.4 TAXA SELIC-OVER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
2.47.5 CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS INTERBANCÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
2.47.6 TAXA REFERENCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
2.47.7 TAXA DE LONGO PRAZO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
2.47.8 A TAXA DI OVER E O MERCADO INTERFINANCEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
2.48 CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
2.48.1 CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
2.48.2 INTEGRANTES DO CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
2.48.3 FUNÇÕES DO CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
2.49 BANCO CENTRAL DO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
2.49.1 OBJETIVO PRIMÁRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
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2.49.2 OBJETIVOS SECUNDÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
2.49.3 ESTRUTURA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
2.49.4 COMPOSIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
2.49.5 NOVA REGRA DOS MANDATOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
2.49.6 EXONERAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
2.49.7 COMPETÊNCIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
2.49.8 DOCUMENTOS NORMATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
2.50 COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
2.50.1 COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
2.50.2 COMPOSIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
2.50.3 O QUE SÃO VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
2.50.4 O QUE NÃO SÃO VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226
2.50.5 ATUAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226
2.50.6 ATRIBUIÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
2.50.7 IMPOSIÇÃO DE PENALIDADES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
2.51 BANCO COMERCIAL, BANCO DE INVESTIMENTO E BANCO MÚLTIPLO . . . . . . . . . . . . . . . 229
2.51.1 BANCOS COMERCIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
2.51.2 FUNÇÕES DOS BANCOS COMERCIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
2.51.3 BANCOS DE INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
2.51.4 FUNÇÕES DOS BANCOS DE INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
2.51.5 BANCOS MÚLTIPLOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
2.51.6 CARTEIRAS DOS BANCOS MÚLTIPLOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
2.52 CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
2.52.1 CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES MOBILIÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
2.53 SERVIÇOS OFERECIDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
2.53.1 FUNÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
2.54 CORRETORA DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
2.54.1 CORRETORAS DE MERCADORIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
2.54.2 IMPEDIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
2.54.3 DECISÕES QUE DEPENDEM DA CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
2.54.4 CANCELAMENTO DO REGISTRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
2.54.5 COMUNICAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
2.54.6 CORRETORAS DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
2.55 BOLSA DE VALORES E MERCADO FUTURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235
2.56 SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
2.56.1 SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
2.56.2 CARACTERÍSTICAS GERAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
2.57 BASE LEGAL, REGULAMENTAR E PILARES DO SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO . . . . . . . 237
2.57.1 BASE LEGAL E REGULAMENTAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
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2.57.2 PILARES DO SISTEMA BRASILEIRO DE PAGAMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
2.58 CÂMARAS DE COMPENSAÇÃO E LIQUIDAÇÃO: B3 E SELIC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
2.58.1 O QUE É CLEARING HOUSE? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
2.58.2 CLEARING HOUSES DO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
2.58.3 SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
2.58.4 CLEARING HOUSE DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
2.59 CLEARING DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
2.60 CENTRAL DEPOSITÁRIA DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
2.60.1 ATIVIDADES DA CENTRAL DEPOSITÁRIA DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
2.60.2 ATUAÇÃO DA CENTRAL DEPOSITÁRIA DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
2.60.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2.27. CARTEIRAS DOS BANCOS MÚLTIPLOS
• Comercial, de investimento e desenvolvimento, crédito imobiliário, arrenda-
mento mercantil e de crédito, financiamento e também investimento.
Todas essas operações estão sujeitas às mesmas normas legais e regulamentares,
que são aplicadas às instituições singulares correspondentes às suas carteiras. A
carteira de desenvolvimento poderá ser operada somente por bancos públicos.
2.28. CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES MOBILIÁRIOS
2.28. CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES MOBILIÁRIOS
As Corretoras de Valores Mobiliários (CTVMs) e Distribuidoras de Valores Mobil-
iários (DTVMs) são intermediadoras nos mercados financeiro, cambial e de capi-
tais em negociações de ativos entre investidores e tomadores de recursos.
194
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Ambas as instituições devem ser constituídas sob a forma de sociedade anônima
ou através de cotas de responsabilidade limitada, sendo em todos os casos super-
visionadas pelo Banco Central e pela Comissão de Valores Mobiliários.
2.29. SERVIÇOS OFERECIDOS
• Plataformas de investimento pela internet (home broker).
• Consultoria financeira.
• Clubes de investimento.
• Análise e recomendação de investimentos.
• Financiamento para a compra de ações.
• Administração e custódia de títulos e valores mobiliários dos clientes.
2.29. FUNÇÕES
• Operar na bolsa de valores, mercadorias e futuros por conta própria ou em
nome de terceiros.
• Subscrever emissões de títulos e valores mobiliários no mercado.
• Comprar e vender títulos e valores mobiliários por conta própria ou em nome
de terceiros.
• Administrar carteiras e da custódia de títulos e valores mobiliários.
• Exercer as funções de agente fiduciário.
• Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento.
• Emitir certificados de depósito de ações.
• Intermediar e praticar operações de câmbio.
• Praticar operações de conta margem.
• Realizar operações compromissadas.
195
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• Praticar operações de compra e venda de metais preciosos no mercado físico
por conta própria ou em nome de terceiros.
• Auxiliar os investidores com informações provenientes de seus departamen-
tos técnicos ou de análises de empresas, títulos e fundos de investimento.
2.30. CORRETORA DE CÂMBIO
2.30. CORRETORAS DE MERCADORIAS
De acordo com a Instrução CVM 402/04, são consideradas corretoras de mercado-
rias as sociedades habilitadas a registrar e negociar operações com valores mobil-
iários em bolsas de mercadorias e futuros.
Para que sejam corretamente estabelecidas, as corretoras de mercadorias pre-
cisam de registro prévio na CVM e também são obrigadas a cumprir os seguintes
requisitos:
• Constituição na forma de sociedade anônima ou limitada.
• Admissão como membro da bolsa de mercadoria e futuros
• Utilização da expressão ``corretora de mercadorias" em sua denominação
social.
• Indicação para a CVM de um diretor estatutário ou sócio-administrador com
experiência no mercado de valores mobiliários, mercadorias e futuros.
• Atendimento aos requisitos financeiros e patrimoniais solicitados pela B3.
• Constituição como Corretora ou Distribuidora de Valores Mobiliários.
• Responsabilidade com os clientes, comitentes, intermediários e também com
a bolsa de valores.
• Manutenção do sigilo das operações e serviços prestados aos clientes.
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2.30. IMPEDIMENTOS
As corretoras de mercadorias não podem:
• Conceder empréstimos, adiantamentos ou financiamentos para os seus clientes.
• Adquirir bens não-destinados ao uso próprio, mas poderá receber bens em
liquidação de dívidas de solvência dificultada.
• Obter empréstimos ou financiamentos com outras instituições financeiras,
embora seja permitido contraí-los com vínculo à aquisição de bens para seu
uso próprio e execução das atividades previstas no estatuto social.
• Realizar operações que envolvem o comitente final que não tenha identifi-
cação na bolsa de valores.
2.30. DECISÕES QUE DEPENDEM DA CVM
As corretoras podem tomar algumas decisões, mas desde que com a autorização
da CVM. São elas:
• Transformação, fusão, incorporação e cisão.
• Investimento de novos administradores.
• Investimento de conselheiros fiscais e membros de órgãos estatutários.
• Alienação de controle societário e liquidação da sociedade por deliberação
dos seus sócios.
2.30. CANCELAMENTO DO REGISTRO
O cancelamento do registro de operação pode ser cancelado pela CVM se:
• A corretora não começar as atividades em até 180 dias, contados a partir da
data de registro.
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• A corretora solicitar o cancelamento por conta própria.
• Constatada falsidade em quaisquer informações ou documentos utilizados
para a obtenção do registro.
• Deixar de cumprir quaisquer obrigações previstas na Instrução CVM 402/04.
2.30. COMUNICAÇÕES
Os atos de quevem ser comunicados à CVM e à bolsa em até 5 dias úteis depois
de sua decisão são os seguintes:
• Transferência de sede.
• Criação e encerramento de escritórios e filiais.
• Alteração no capital social.
• Alterações no estatuto ou contrato social.
2.30. CORRETORAS DE CÂMBIO
As corretoras de câmbio atuam exclusivamente no mercado de câmbio, inter-
mediando operações de clientes e bancos ou também comprando e vendendo
moedas.
Além disso, as corretoras de câmbio operam no exterior através das seguintes
atividades:
• Repasses de operações financeiras.
• Remessas de valores ao exterior.
• Financiamento à exportação e importação.
• Adiantamento de contrato de câmbio.
• Operações vinculadas à exportação e importação.
Sempre que atuarem no comércio exterior, as corretoras de câmbio estarão lim-
itadas a operações de até 100 mil dólares. Elas podem atuar, portanto, no mer-
cado à vista de dólar e outras moedas, no mercado futuro de moeda e também
no comércio exterior.
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2.31. BOLSA DE VALORES E MERCADO FUTURO
As bolsas de valores são associações privadas civis ou anônimas que funcionam
regularmente como sistemas centralizados e multilaterais de negociações, que
possibilitam o encontro e a interação de ofertas de compra e venda de valores
mobiliários.
A título de esclarecimento, considera-se como sistema centralizado e multilateral
aquele em que todas as ofertas são relacionadas a um mesmo valor mobiliário.
Essas ofertas de um mesmo valor mobiliário são posteriormente direcionadas a
um mesmo canal de negociação, sendo expostas à aceitação e concordância das
partes da negociação.
As bolsas de valores, mercadorias e futuros possuem autonomia financeira, patri-
monial e administrativa,. . . . . . . . . . . . . . . . . 241
2.60.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
2.61 POLÍTICA FISCAL E GOVERNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
2.61.1 POLÍTICAS FISCAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
2.61.2 POLÍTICA FISCAL EXPANSIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
2.61.3 POLÍTICA FISCAL CONTRACIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242
2.61.4 IMPACTOS DA DÍVIDA PÚBLICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242
2.62 NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO SETOR PÚBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242
2.62.1 NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO SETOR PÚBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243
2.63 CURVA DE LAFFER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
2.63.1 CURVA DE LAFFER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
2.63.2 PRINCÍPIOS DA CURVA DE LAFFER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
2.64 EFEITO DE CROWDING-OUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
2.64.1 EFEITO DE CROWDING-OUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
2.64.2 CONSEQUÊNCIAS DO CROWDING-OUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247
2.65 POLÍTICA FISCAL EXPANSIONISTA E CONTRACIONISTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247
2.65.1 ANÁLISE DE EFICIÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
2.65.2 CONTAS DO SETOR PÚBLICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
2.65.3 POLÍTICAS FISCAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
2.66 FUNÇÕES DA MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
2.66.1 PRINCIPAIS FUNÇÕES DA MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
2.66.2 CARACTERÍSTICAS DA MOEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
2.67 AGREGADOS MONETÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250
2.67.1 TIPOS DE AGREGADOS MONETÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250
2.67.2 IMPORTÂNCIA DOS AGREGADOS MONETÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250
2.68 INFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
2.68.1 CONCEITO DE INFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
2.68.2 MÉTRICAS DE INFLAÇÃO NO BRASIL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
2.68.3 CÁLCULO DA TAXA DE INFLAÇÃO E DEFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
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2.69 METAS DE INFLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
2.70 INFLAÇÃO NÃO-ANTECIPADA VS. ANTECIPADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
2.70.1 INFLAÇÃO ANTECIPADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
2.70.2 PRINCIPAIS CUSTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
2.71 INFLAÇÃO NÃO-ANTECIPADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
2.71.1 PRINCIPAIS CUSTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
2.71.2 INFLAÇÃO E DESEMPREGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
2.72 CURVA DE PHILLIPS E CURTO E LONGO PRAZO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
2.73 INFLAÇÃO NA TAXA NOMINAL DE JUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
2.73.1 FÓRMULA DE FISCHER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
2.73.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257
2.73.3 APLICAÇÕES DA FÓRMULA DE FISCHER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257
2.74 INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETÁRIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
2.74.1 POLÍTICA MONETÁRIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
2.74.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
2.75 ATRIBUIÇÕES DO COPOM E O IMPACTO DAS SUAS DECISÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
2.75.1 COMITÊ DE POLÍTICAS MONETÁRIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
2.75.2 PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS DO COMITÊ DE POLÍTICAS MONETÁRIA . . . . . . . . . . . . . . . 259
2.76 RELAÇÃO ENTRE JUROS E ATIVIDADE ECONÔMICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
2.76.1 REGRA DE TAYLOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
2.77 DETERMINANTES DA TAXA DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261
2.77.1 TAXA DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261
2.77.2 TIPOS DE COTAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261
2.77.3 PTAX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
2.77.4 REGIMES DE TAXA DE CÂMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
2.77.5 APRECIAÇÃO E DEPRECIAÇÃO CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
2.78 BALANÇO DE PAGAMENTOS E BALANÇA COMERCIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
2.78.1 BALANÇA DE PAGAMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
2.78.2 CONTAS DA BALANÇA DE PAGAMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
2.79 RESERVAS INTERNACIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264
2.79.1 RESERVAS CAMBIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264
2.79.2 RESERVAS INTERNACIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
2.80 CUPOM CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
2.80.1 CUPOM CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
2.80.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
2.80.3 SWAP CAMBIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267
2.80.4 SWAP CAMBIAL REVERSO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267
2.80.5 RESUMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
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Módulo 3 269
3 ANÁLISES DE RELATÓRIOS FINANCEIROS 270
3.1 BALANÇO PATRIMONIAL: COMPONENTES E ITENS MONETÁRIOS E NÃO-MONETÁRIOS . . . . . . . 270
3.1.1 PRINCIPAIS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270
3.1.2 ESTRUTURA DO BALANÇO PATRIMONIAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270
3.1.3 ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
3.1.4 PASSIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
3.1.5 PATRIMÔNIO LÍQUIDO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
3.1.6 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
3.1.7 ESTRUTURA DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
3.1.8 DEMONSTRATIVO DE FLUXO DE CAIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274
3.1.9 NOTAS EXPLICATIVAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
3.2 LUCROS ANTES DE JUROS, IMPOSTOS, DEPRECIAÇÃO E AMORTIZAÇÃO. . . . . . . . . . . . . . 276
3.2.1 EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND AMORTIZATION . . . . . . . . . . . . . . 276
3.3 ÍNDICES DE LIQUIDEZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
3.4 ÍNDICE LIQUIDEZ GERAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
3.4.1 ÍNDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
3.4.2 ÍNDICE DE LIQUIDEZ SECA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
3.5 ÍNDICES DE SOLVÊNCIA E ESTRUTURA DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
3.5.1 ÍNDICE DE COBERTURA DE JUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
3.5.2 ÍNDICE DE SALDO DE TESOURARIA SOBRE VENDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
3.5.3 ÍNDICE DE PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
3.5.4 ÍNDICE DE GRAU DE ENDIVIDAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
3.6 ÍNDICES DE RENTABILIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
3.6.1 ÍNDICE DE RETORNO SOBRE O ATIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
3.6.2 ÍNDICE DE RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
3.6.3 ÍNDICE DE MARGEM BRUTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
3.6.4 ÍNDICE DE MARGEM OPERACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
3.6.5 ÍNDICE DE MARGEM LÍQUIDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
3.6.6 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
3.7 RETORNO SOBRE VENDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
3.7.1 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE O RETORNO SOBRE VENDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
3.7.2 APLICAÇÕES DO RETORNO SOBRE VENDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
3.7.3 LIMITAÇÕES DO ÍNDICE DE RETORNO SOBRE VENDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
3.8 MANIPULAÇÃO DE INFORMAÇÕES FINANCEIRAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
3.8.1 As demonstrações financeiras estão sujeitas a ações mal-intencionadas e que podem resul-
tar em manipulação das informações e fraudes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
3.8.2 MANIPULAÇÃO DE RECEITAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
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3.8.3 MANIPULAÇÃO DE FLUXO DE CAIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
3.8.4 MANIPULAÇÃO DE INDICADORES-CHAVES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
Módulo 4 288
4 FINANÇAS CORPORATIVAS 289
4.1 PERÍODO DE PAYBACK SIMPLES E PERÍODO DE PAYBACK DESCONTADO . . . . . . . . . . . . . . 289
4.1.1 PAYBACK SIMPLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289
4.1.2 PAYBACK MODIFICADO OU DESCONTADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290
4.2 VALOR PRESENTE LÍQUIDO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
4.2.1 OBSERVAÇÕES IMPORTANTES SOBRE O VALOR PRESENTE LÍQUIDO . . . . . . . . . . . . . . . . . 293
4.3 TAXA INTERNA DE RETORNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 293
4.4 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
4.4.1 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
4.5 PROCESSO DE ORÇAMENTO DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
4.5.1 ERROS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
4.5.2 IMPORTÂNCIA DO ORÇAMENTO DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
4.5.3 PROCESSO DE ORÇAMENTO DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
4.6 ESTRUTURA DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
4.6.1 ESTRUTURA DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
4.6.2 CAPITAL PRÓPRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
4.6.3 CAPITAL DE TERCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
4.7 RISCOS DE CREDORES E ACIONISTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
4.7.1 RISCOS AOS CREDORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
4.7.2 RISCOS AOS ACIONISTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
4.8 ESTRUTURA DE CAPITAL-ALVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
4.8.1 PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS DE CAPITAL-ALVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
4.9 TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302
4.9.1 TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302
4.9.2 PROPOSIÇÕES FUNDAMENTAIS DO TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLER . . . . . . . . . . . . . . . . 302
4.9.3 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
4.9.4 CRITÉRIOS DO TEOREMA DE MODIGLIANI-MILLER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
4.10 GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL, FINANCEIRA E TOTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
4.10.1 GRAU DE ALAVANCAGEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
4.10.2 ALAVANCAGEM OPERACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
4.10.3 ALAVANCAGEM FINANCEIRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307
4.11 CUSTO DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
4.12 CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
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4.12.1 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE O CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
4.12.2 CAPITAL ASSET PRICING MODEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
4.12.3 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
4.12.4 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312
4.13 CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
4.13.1 CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
4.13.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
4.14 CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
4.15 DIREITO DE SUBSCRIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
4.15.1 DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
4.15.2 JUROS SOBRE O CAPITAL PRÓPRIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
4.15.3 DIREITOS DE SUBSCRIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
4.15.4 BONIFICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
4.15.5 DESDOBRAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
4.15.6 GRUPAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
4.15.7 EMISSÃO DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
4.15.8 VALORES DAS AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
4.15.9 RECOMPRA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3204.16 POLÍTICA DE DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
4.17 RESTRIÇÕES DE PAGAMENTOS DE DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
4.18 VARIAÇÃO DOS PAGAMENTOS DE DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
4.18.1 LEGISLAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
4.19 ESTÁGIO DE MATURIDADE DA EMPRESA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
4.19.1 ESTÁGIO PRIMÁRIO: STARTUP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
4.19.2 ESTÁGIO SECUNDÁRIO: INOVAÇÃO, CRESCIMENTO E EMERGÊNCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
4.19.3 ESTÁGIO TERCIÁRIO: ESTABELECIMENTO E EXPANSÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
4.19.4 ESTÁGIO QUATERNÁRIO: MATURIDADE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
4.20 PREFERÊNCIAS DO INVESTIDOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
4.20.1 PREFERÊNCIAS DO INVESTIDOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
4.20.2 INVESTIDOR CONSERVADOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325
4.20.3 INVESTIDOR AGRESSIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
4.21 ASPECTOS TRIBUTÁRIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
4.21.1 TRIBUTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
4.22 TEORIA DA SINALIZAÇÃO DE DIVIDENDO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
4.22.1 TEORIA DE SINALIZAÇÃO DE DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
4.22.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
4.23 IMPACTO DA POLÍTICA DE DIVIDENDOS NO PREÇO DA AÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
4.23.1 IMPACTO DA POLÍTICA DE DIVIDENDOS NO PREÇO DA AÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
4.23.2 TEORIA DA RELEVÂNCIA NA POLÍTICA DE DIVIDENDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
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4.24 SPIN-OFF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330
4.24.1 EMPRESAS DERIVADAS OU SPIN-OFFS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330
4.25 JOINT VENTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
4.25.1 CARACTERÍSTICAS DAS JOINT VENTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
4.25.2 VANTAGENS E DESVANTAGENS DAS JOINT VENTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
4.26 DESINVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
4.26.1 MOTIVOS PARA O DESINVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
4.26.2 OBJETIVOS DO DESINVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333
4.27 FUSÕES E INCORPORAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333
4.27.1 AQUISIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333
4.27.2 FUSÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
4.27.3 CISÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335
4.27.4 INCORPORAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336
4.27.5 DIFERENÇAS ENTRE CISÃO TOTAL E INCORPORAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336
4.28 AQUISIÇÕES: LEVERAGED BUYOUT E MANAGEMENT BUYOUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337
4.28.1 LEVERAGED BUYOUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337
4.28.2 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE A LEVERAGED BUYOUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337
4.28.3 MANAGEMENT BUYOUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
4.28.4 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE A MANAGEMENT BUYOUT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
4.28.5 DIFERENÇA ENTRE GESTÃO BUYOUT E GESTÃO BUY-IN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
4.29 OBJETIVOS, ATRIBUTOS E MEDIDAS DE UM SISTEMA DE GOVERNANÇA CORPORATIVA . . . . . . . 339
4.29.1 GOVERNANÇA CORPORATIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339
4.29.2 NÍVEIS DE GOVERNANÇA CORPORATIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339
4.29.3 OBJETIVO DA GOVERNANÇA CORPORATIVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340
4.29.4 ESTRUTURA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340
4.30 CONFLITOS DE INTERESSES ENTRE ADMINISTRADORES, CONSELHEIROS E ACIONISTAS . . . . . . 343
4.30.1 ADMINISTRADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
4.30.2 ACIONISTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
4.30.3 DIRETORIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
4.30.4 CONFLITOS DE INTERESSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344
4.31 CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO: RESPONSABILIDADES E FATORES DETERMINANTES DE EFICIÊNCIA 345
4.31.1 RESPONSABILIDADES DO CONSELHO ADMINISTRATIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345
4.31.2 EFICIÊNCIA DO CONSELHO ADMINISTRATIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345
Módulo 5 347
5 MERCADOS E INSTRUMENTOS FINANCEIROS 348
5.1 MERCADOS PRIMÁRIO E SECUNDÁRIO DE RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL . . . . . . . . . . . . 348
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5.1.1 MERCADO DE CAPITAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 348
5.2 MERCADOS ORGANIZADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
5.3 MERCADOS DE BOLSA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
5.4 MERCADOS DE BALCÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
5.4.1 MERCADO DE BALCÃO ORGANIZADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
5.4.2 MERCADO À VISTA DE ATIVOS DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
5.4.3 OPERAÇÕES EX-PIT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 352
5.5 FORMADORES DE MERCADO OU MARKET MAKERS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353
5.5.1 FORMADORES DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353
5.5.2 ATUAÇÃO DOS FORMADORES DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353
5.5.3 DEFINIÇÃO DOS PARÂMETROS DE ATUAÇÃO DOS FORMADORES DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . 353
5.5.4 REGRAS DE NEGOCIAÇÃO DOS FORMADORES DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354
5.6 TIPOS DE ORDENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354
5.6.1 ORDENS STOP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354
5.7 REGISTRO E LIQUIDAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
5.7.1 REGISTRO E LIQUIDAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
5.7.2 SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E DE CUSTÓDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
5.7.3 CLEARING DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
5.8 MECANISMOS DE OFERTAS PÚBLICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
5.8.1 OFERTA PÚBLICA OU UNDERWRITING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
5.8.2 MECANISMOS DE OFERTA PÚBLICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
5.9 GARANTIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
5.9.1 GARANTIA FIRMEOU UNDERWRITING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
5.9.2 GARANTIA DE MELHORES ESFORÇOS OU BEST EFFORTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
5.9.3 GARANTIA RESIDUAL OU STANDBY UNDERWRITING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
5.10 LEILÃO HOLANDÊS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
5.10.1 LEILÃO HOLANDÊS OU LEILÃO REVERSO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
5.10.2 APLICAÇÃO EM OFERTAS PÚBLICAS INICIAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
5.10.3 VANTAGENS E DESVANTAGENS DO LEILÃO HOLANDÊS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
5.11 OFERTA DE DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
5.11.1 OFERTA PÚBLICA INICIAL OU INITIAL PUBLIC OFFERING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
5.11.2 ETAPAS INICIAIS DA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360
5.11.3 ETAPAS FINAIS DA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
5.11.4 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
5.12 PARTICIPANTES DA OFERTA PÚBLICA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
5.13 QUANTIDADE OFERTADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362
5.13.1 QUANTIDADE OFERTADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362
5.13.2 LOTE SUPLEMENTAR OU OVER ALLOTMENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 363
5.13.3 LOTE ADICIONAL OU HOT ISSUE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 363
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5.14 PEDIDOS DE REGISTRO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 364
5.15 AVISO AO MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
5.15.1 PROSPECTO PRELIMINAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
5.16 DISTRIBUIÇÃO DE VAREJO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366
5.16.1 ROADSHOWS, ESFORÇO DE VENDA E REGRAS DE DIVULGAÇÃO DAS OFERTAS . . . . . . . . . . . . . 366
5.17 PERÍODO DE RESERVA E BOOKBUILDING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366
5.17.1 PERÍODO DE RESERVA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366
5.17.2 BOOKBUILDING DOS INVESTIDORES INSTITUCIONAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
5.17.3 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
5.17.4 RESERVA DE INVESTIDORES DE VAREJO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
5.18 PARTICIPANTES DA OFERTA PÚBLICA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
5.18.1 PRECIFICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
5.18.2 ALOCAÇÃO PARA COMPRADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
5.18.3 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE ALOCAÇÃO PARA COMPRADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
5.18.4 ALOCAÇÃO PARA VENDEDORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
5.18.5 GARANTIA FIRME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
5.19 PARTICIPANTES DA OFERTA PÚBLICA DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
5.19.1 DIVULGAÇÃO DO ANÚNCIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
5.19.2 CONTRATO DE DISTRIBUIÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
5.20 NEGOCIAÇÃO SECUNDÁRIA E ESTABILIZAÇÃO DE PREÇOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
5.21 LIQUIDAÇÃO DA OFERTA E ANÚNCIO DE ENCERRAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373
5.21.1 LIQUIDAÇÃO DA OFERTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373
5.21.2 ANÚNCIO DE ENCERRAMENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 374
5.22 COMPETITIVE BIDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 374
5.22.1 IPO COMPETITIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 374
5.22.2 PRIVATE PLACEMENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 374
5.23 PROCESSO DE DIVULGAÇÃO DE OFERTAS PÚBLICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 375
5.23.1 CONSULTAS SOBRE A VIABILIDADE DAS OFERTAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 375
5.23.2 DEFINIÇÃO DE FAIXA DE PREÇOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376
5.23.3 APRESENTAÇÃO PARA OS INVESTIDORES OU ROAD SHOW . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376
5.24 FUNCIONAMENTO DA B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376
5.24.1 VENDA À VISTA E VENDA DESCOBERTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377
5.24.2 ALUGUEL DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377
5.24.3 COMPRA À VISTA OU COMPRA COM USO DE MARGEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377
5.25 GARANTIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378
5.25.1 CUSTOS DE EXECUÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 379
5.25.2 OUTRAS INFORMAÇÕES SOBRE CUSTOS DE EXECUÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381
5.25.3 TARIFAS DE SERVIÇOS DE CUSTÓDIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383
5.25.4 NEGOCIAÇÃO À VISTA E NEGOCIAÇÃO A TERMO DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383
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5.25.5 MARGEM DE MANUTENÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 384
5.25.6 CHAMADA DE MARGEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 384
5.26 SEGMENTOS ESPECIAIS DE LISTAGEM NA B3 E CRITÉRIOS DE ADESÃO E LISTAGEM . . . . . . . . 385
5.26.1 NÍVEL 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385
5.26.2 NÍVEL 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385
5.26.3 NÍVEL 3 OU NOVO MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386
5.26.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 387
5.27 CARACTERÍSTICAS ESTRUTURAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
5.27.1 ÍNDICES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
5.27.2 CARACTERÍSTICAS ESTRUTURAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
5.27.3 PROBLEMAS DA METODOLOGIA DE CÁLCULO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
5.27.4 ÍNDICES ACIONÁRIOS DOMÉSTICOS E GLOBAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389
5.27.5 ÍNDICES DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389
5.28 FORMAS DE PONDERAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390
5.28.1 ÍNDICES DE AÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390
5.29 : ÍNDICE PONDERADO POR CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391
5.29.1 CLASSIFICAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391
5.29.2 OUTRAS INFORMAÇÕES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391
5.29.3 ÍNDICE DE RETORNO PONDERADO POR PESOS IGUAIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392
5.29.4 ÍNDICE PONDERADO POR LIQUIDEZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392
5.29.5 ÍNDICE DE RETORNO TOTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393
5.29.6 ÍNDICES DA B3 . . . . . . . . . . . . .