Aula 2 Avalaição de Empresas 2017.1

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AVALIAÇÃO	DE	EMPRESAS,	FUSÕES	E	
AQUISIÇÕES	
																						Prof.	Marcelo	P.	Leite	
																					Economista	-	Mestre	IE/UFRJ	
GESTÃO	FINANCEIRA	E	CONTROLADORIA	
(MBA)	
.	Avaliação	(Valua%on)	de	empresas	tem	como	premissa	
o	entendimento	operacional	da	empresa,	 sua	estratégia	
de	 crescimento,	 sobrevivência	 e	 manutenção	 atual	 e	
futura	 do	 negócio	 e,	 como	 a	 mesma	 está	 inserida	 no	
contexto	da	economia	do	país.	
	-	Desta	forma,	a	avaliação	é	um	processo	complexo	em	
que	 fatores	 quanDtaDvos	 (históricos	 e	 previsões)	 são	
colocados	 em	 consonância	 com	 fatores	 qualitaDvos	
(previsões	e	expectaDvas).	
.	Neste	 contexto,	 a	 criação	de	um	preço	ou	valor	 justo	
(fair	 value)	 é	 o	 principal	 objeDvo	 de	 uma	 avaliação	 de	
empresas	para	a	empresa-alvo.	
AVALIAÇÃO	FINANCEIRA	
Aula	2:	Principais	técnicas	de	avaliação	de	
empresas.		
ü  Principais	aspectos	relevantes	para	avaliações	de	
empresas.		
ü  Conceito,	 objeWvo	 e	 moWvos	 para	 avaliação	 de	
empresas.	
ü  Os	 passos	 para	 implantação	 de	 um	 processo	 de	
avaliação	de	empresas.	
ü  Aspectos	 para	 ajustes	 ao	 método	 de	 Fluxo	 de	
Caixa	Descontado.	
	 	 	 	 	 		 								(senha	da	aula:	3242)	
BIBLIOGRAFIA:	
ASSAF	NETO,	Alexandre.	Finanças	CorporaWvas	e	
Valor.	7.	ed.	São	Paulo:	Atlas,	2014.	
FORTUNA,	 Eduardo.	 Mercado	 Financeiro	 -	
Produtos	 e	 Serviços.	 20ª.	 ed.	 Rio	 de	 Janeiro:	
Qualitymark,	2015.	
DAMODARAN,	A.	 Avaliação	 de	 Empresas.	 2.	 ed.	
São	Paulo:	Pearson	EducaWon,	2007.	
AVALIAÇÃO:	
• 	AWvidade	Estruturada	(Prova	
Eletrônica)	–	20%	da	nota;	
• 	Estudo	de	Caso	práWco	–	40%	da	nota;	
• Assiduidade	e	parWcipação	(resolução	
dos	exercícios	em	sala)	–	40%	da	nota.	
DIVISÃO	DO	TEMPO	DAS	AULAS	
Sábados:	29/04	a	03/06/17	–	de	9:00	as	12:00h		
	 		e	10/06/2017	de	9:00	as	16:00h.	
Distribuição	das	AWvidades:	
29/04/2017	–	Aula	1	(Senha	da	aula:	2937)	
06/05/2017	–	Aula	2	
13/05/2017	–	Aula	3	(de	9h	as	13h	–	Senha:	3242)	
20/05/2017	–	Aula	4	(de	9h	as	13h	–	Senha:	3242)	
27/05/2017	–	Aula	5	(de	9h	as	13h	–	Senha:	3242)	
03/06/2017	–	Aula	6	(de	9h	as	13h	–	Senha:	3547)	
10/06/2017	–	Aulas	7	e	8	(Senha	das	aulas:	3547)	
Ambiente	Online	
hUp://simulado.estacio.br/posgraduacao/	
.	 Ciclo	 de	 vida/fases	 da	 empresa*:	 Infância/
Introdução,	 Crescimento,	 Maturidade/Plenitude	 e	
Burocracia/Declínio/Morte.	
.	O	objeWvo	básico/principal	das	finanças	na	empresa	
é	 a	 maximização	 da	 riqueza	 dos	 acionistas,	
proprietários	 de	 capital	 e	 dos	 clientes.	 Promovida	
pelas:	
	 -	 decisões	 de	 invesDmento,	 de	 financiamento	 e	 de	
dividendos;	
	-	minimização	dos	custos	dos	recursos	 	operacionais	
e	dos	preços	de	seus	produtos	e	serviços;	
	-	maximização	do	valor	do	capital	próprio	invesDdo.	
AVALIAÇÃO	FINANCEIRA	
*	 ADIZES,	 Ichak.	 OS	 CICLOS	 DE	 VIDA	 DAS	
ORGANIZAÇÕES:	 Como	e	 Por	 que	 as	 Empresas	
Crescem	 e	Morrem	 e	 O	 que	 Fazer	 a	 Respeito.	
São	Paulo:	Ed.	Pioneira	Thomson-2002.	
Decisões	de	InvesDmento	
x	
Decisões	de	Financiamento	
	
.	Planejamento	Financeiro	(necessidades	de	crescimento).	
.	Controle	Financeiro	(Controladoria	Financeira).	
.	Administração	de	ADvos	(risco	e	retorno).	
.	Administração	de	Passivos	(relação	com	Capital	de	3º).	
Decisões	Financeiras	das	Empresas:	
Retorno	das	Decisões	de	InvesWmento:	
Decisões	de	InvesWmento	
Lucro	Operacional	
Risco	Econômico	
Retorno	das	Decisões	de	InvesWmento:	
Decisões	de	Financiamento	
Dívida	
(recursos	captados		
	externamente)	
Risco	Financeiro	
Custo	do		
Capital	Próprio	
Conceitos,	ObjeWvos	e	MoWvos	da	Avaliação:	
Análise	QualitaDva	Ambiental		
(fatores	micro	e	macroeconômicos)	
PEST		
PEST	é	um	método	que	permite	o	estudo	qualitaDvo	de	
um	determinado	cenário	com	base	em	fatores	políDcos	
(P),	econômicos	(E),	sociais	(S)	e	tecnológicos	(T).		
	
	 -	 dimensões,	 dificilmente	 quanDficáveis,	 que	
possibilitam	a	compreensão	de	ambientes	complexos	e	
em	permanente	mudança.	 Representados	 por	 fatores	
que	 podem	 impactar	 direta	 ou	 indiretamente	 na	
organização.	
PolíWcos,	Econômicos,	Sociais	e	Tecnológicos:	
PEST		
•  Análise	 ambiental	 –	 fatores	 externos	 e	 internos.	 Dado	
que	 o	 ambiente	 em	 que	 as	 empresas	 estão	 inseridas,	
apresenta	 cenários	 cada	 vez	 mais	 complexos	 e	 em	
permanente	mudança.	
	 	 -	 Exigindo	 que	 os	 gestores	 estejam	 preparados	 para	
tomar	decisões	rapidamente,	baseadas	em	informações	
que	 se	 alteram	 constantemente	 e	 sofrem	 a	 influência	
de	diversas	variáveis.	
•  Concentrando	 a	 análise	 nas	 cinco	 (5)	 dimensões	 de	
maior	 impacto	 na	 atuação	 da	 organização	 a	 fim	 de	
evitar	dispersão	e	garanDr	sua	eficácia:	fatores	políDcos	
(P),	econômicos	(E),	sociais	(S)	e	tecnológicos	(T).		
PEST		
PolíWcos,	Econômicos,	Sociais	e	Tecnológicos	
•  Dimensão	 PolíDca:	 inclui	 leis	 e	 regulamentações	
aplicáveis	 (normas)	 internas	 e	 externas	 a	
organização	e	o	 cenário	políDco	nacional.	 Incluindo	
as	 normas	 técnicas	 de	 concepção	 de	 produtos,	 de	
qualidade	e	de	proteção	do	ambiente.	
•  Ambiente	Econômico:	a	capacidade	da	empresa	em	
lidar	com	os	diferentes	estágios	do	ciclo	econômico	
e	como	estes	a	 influenciam,	sendo	necessário	 levar	
em	 conta	 fatores	 como	 PolíDca	 Fiscal,	 PolíDca	
Monetária	e	Cambial	e	regulamentação	trabalhista.	
PEST		
PolíWcos,	Econômicos,	Sociais	e	Tecnológicos	
•  Ambiente	 Social	 (socioculturais):	 relacionado	 a	
analise	dos	fatores	sociais	e	demográficos,	culturais	
e	religiosos,	os	quais,	 tornam	possível	a	analise	das	
tendências	 do	 mercado	 consumidor,	 que	 é	
fundamental	 para	 a	 sobrevivência	 da	 empresa	 a	
longo	prazo.	
•  Ambiente	Tecnológico:	o	nível	tecnológico	em	que	a	
empresa	 atua,	 o	 ciclo	 de	 vida	 do	 produto	 no	
mercado,	as	inovações	tecnológicas	adotadas	e	seus	
impactos	nos	custos	do	produto	e	na	contratação	de	
mão	de	obra.	
Estruturas	de	Mercado:	
	
• 	Concorrência	Perfeita	
• 	Monopólio	
• 	Concorrência	Imperfeita		
		(Concorrência	Monopolista)		
• 	Oligopólio	
		-	Oligopólio	diferenciado	(CompeWWvo)	
		-	Oligopólio	concentrado	(homogêneo)	
		.	Duopólio	
			(Oligopsônio	e	Monopsônio)	
(Strenghts,	Weakness,	OpportuniWes,	Threats)	
	
• 	Forças,	Fraquezas,	Oportunidades	e	Ameaças	
(FOFA)	
	-	Forças	-	vantagens	internas	da	empresa	em	relação	às	concorrentes.		
	-	Fraquezas	-	desvantagens	internas	da	empresa	em	relação	às	
concorrentes.		
	-	Oportunidades	–	aspectos	externos	posiWvos	que	podem	potenciar	
a	vantagem	compeWWva	da	empresa.		
	-	Ameaças	-	aspectos	externos	negaWvos	que	podem	por	em	risco	a	
vantagem	compeWWva	da	empresa.		
	
Análise	(Matriz)	SWOT	ou	FOFA:	
Cinco	Forças	de	Porter	
FONTE:	hvp://www.administradores.com.br/
arWgos/economia-e-financas/as-cinco-forcas-
de-porter/57341/		
Cinco	Forças	de	Porter	
		
-	Análise	de	CompeWção	entre	empresas:	
	
•	Rivalidade	do	mercado	(entre	concorrentes);	
•	Poder	de	barganha	dos	compradores;	
•	Poder	de	barganha	dos	fornecedores;	
•	Ameaça	de	novos	entrantes;	
•	Ameaça	de	produtos	ou	serviços	subsWtutos.	
Cinco	Forças	de	Porter	
	
•	Rivalidade	do	Mercado	(entre	concorrentes)	
a	 aWvidade	 e	 agressividade	 dos	 concorrentes	 diretos,	 que	 vendem	 o	
mesmo	produto,	no	mesmo	mercado.	
•	Poder	de	barganha	dos	compradores	
o	poder	de	decisão	dos	compradores	sobre	os	atributos	do	produto,	
principalmente	quanto	a	preço	e	qualidade.	
•	Poder	de	barganha	dos	fornecedores	
quando	o	setor	é	dominado	por	poucas	empresas	fornecedoras,	e,	estes	
produtos	 são	 exclusivos,	 diferenciados,	 com	 alto	 custo	 para	 trocar	 de	
fornecedor,	não	sendo,	a	empresa,	representaWva	para	o	fornecedor.	
•	Ameaça	de	novos	entrantes	(concorrentes)	
a	 ameaçada	 entrada	 de	 novos	 parWcipantes	 depende	 das	 barreiras	 à	
entrada	existentes.	Além	do	poder	de	reação	das	organizações	que	já	se	
encontram	neste	mercado.	
•	Ameaça	de	produtos	ou	serviços	subsWtutos	
representeada	 pelos	 bens	 e	 serviços	 que	 contemplam/cumprem	 as	
mesmas	necessidades	e	funções	que	os	seus,	sem	ser	o	mesmo	produto.	
MODELOS	DE	AVALIAÇÃO	
	-	O	valor	de	uma	empresa	é	determinado	pelos	
fluxos	 futuros	 de	 caixa	 esperados	 de	 acordo	
com	os	riscos	envolvidos	no	negócio.	
	
•	Modelo	de	Avaliação	Patrimonial	Contábil.	
•	Modelo	de	Avaliação	Patrimonial	de	Mercado.	
•	Modelo	de	análise	Intrínseca.	
			(Fluxo	de	Caixa	Descontado)	
•	Modelo	de	Análise	RelaWva.	
				(MúlWplos	de	Mercado)	
Ações	–	formação	do	preço:	
• 	Valor	patrimonial	das	ações	(VPA)		
• 	Valor	intrínseco		
• 	Valor	de	mercado	(é	a	sua	cotação/preço)	
	 -	 que	 está	 associada	 a	 fatores	 relacionados	 a	 sua	
condição	financeira,	ao	valor	do	seu	patrimônio	e	as	
perspecDvas	que	os	invesDdores/aplicadores	tem	em	
relação	 ao	 futuro	 do	 seu	 negócio,	 além	 da	 situação	
econômica	 e	 políDca	 do	 país	 e	 dos	 seus	 principais	
parceiros	econômicos.