Aula 9

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CONTROLADORIA
Aula 9 - Controladoria e Valor da Empresa –
Custo de capital
Controladoria e valor da Empresa – Custo de Capital – AULA 9
CONTROLADORIA
Conteúdo Programático desta aula
▪ Custo de capital;
▪ Custo do capital de terceiros;
▪ Estimação do custo do capital próprio;
▪ WACC.
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CONTROLADORIA
Custo de capital
Representa a taxa de retorno mínima que acionistas e credores
exigem para financiar projetos de investimentos a um dado nível de
risco, assegurando o valor de mercado das ações da empresa.
É o elo entre as decisões
de investimento e financiamento.
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Aplicações do custo de capital
São várias as aplicações do custo de capital no ambiente empresarial
para subsidiar decisões e avaliar desempenho:
 Avaliação de desempenho: uso para cálculo do EVA/MVA;
Avaliação de investimento: reestruturações societárias;
Viabilidade econômica de projetos: VPL ou TIR;
Avaliação de financiamento: otimização da estrutura de capital
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Custo das fontes específicas
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Custo do capital de terceiros (ki)
)1( tkK di 
Empréstimo: $400.000
Taxa de juros: 5%
Alíquota do IR + CSLL: 30%
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É obtido pela aplicação de modelos financeiros conhecidos como Modelo
de crescimento constante (Modelo de Gordon) ou Capital Asset Pricing
Model (CAPM – Modelo de precificação de ativos de capital).
Custo do capital próprio
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O modelo de crescimento constante ou simplesmente modelo de Gordon
baseia-se no princípio de que o valor da ação é igual ao valor atual de
todos os possíveis dividendos futuros num horizonte infinito de tempo.
Modelo de Crescimento Constante (Modelo de Gordon)
gK
D
P
s 
 10 g
P
D
K s 
0
1
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Considere que uma empresa pagou, no último exercício, dividendos de
$5 por ação. Atualmente, as ações da empresa são negociadas a $25
cada uma e a expectativa que a taxa de crescimento seja de 5% ao ano.
É possível afirmar que a taxa de remuneração dos acionistas é de?
Modelo de Crescimento Constante (Modelo de Gordon)
05,0
25$
)05,15($


sK 05,0
25$
25,5$
sK
26,005,021,0 sK
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Capital Asset Pricing Model – CAPM
Modelo de Precificação de Ativos de Capital
O modelo CAPM, de uso bastante difundido, estabelece que o retorno
esperado de um ativo é uma função linear do ativo livre de risco, do
risco sistemático do ativo e do prêmio de risco da carteira em relação ao
ativo livre de risco.
k j = Rf +[b j ´ (km -Rf )
]
Risco total
Risco sistemático ou Risco não diversificável
Risco não sistemático ou Risco diversificável
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Weight Average Cost of Capital (WACC) 
Custo Médio Ponderado de Capital
O custo de capital é conhecido por custo médio ponderado de capital e
deve refletir o custo médio futuro esperado de fundos da empresa a
longo prazo, devendo ser calculado por uma média ponderada dos
custos de cada tipo específico de recursos, pela sua participação na
estrutura de capital da empresa.
















 si k
PLPE
PL
k
PLPE
PE
WACC
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Weight Average Cost of Capital (WACC) 
Custo Médio Ponderado de Capital
A Companhia Beta e Clara está experimentando uma franca expansão
dos seus negócios.
Para apurar a remuneração dos acionistas, o controller coletou as
seguintes informações: coeficiente beta = 1,5; remuneração dos títulos
da dívida pública = 18% e rentabilidade média da carteira = 20%
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Weight Average Cost of Capital (WACC) 
Custo Médio Ponderado de Capital

 PLPE
PE
4,0
000.000.1$
000.400$
 
 PLPE
PL
6,0
000.000.1$
000.600$

)1( tkK di 
)25,01(16,0 iK
75,016,0 iK
12,0iK
k j = Rf +[b j ´ (km -Rf )
)18,020,0(5,1[18,0 jk
21,0jk
















 si k
PLPE
PL
k
PLPE
PE
WACC
   21,06,012,04,0 WACC
   126,0048,0 WACC
174,0WACC