Aula 02 Respostas

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EAD 335 
ESTRUTURA DE CAPITAL E 
FONTES DE FINANCIAMENTO
Profa. Rosana Tavares
Respostas da AULA 2
2º sem. 2016
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168
Atendimento extraclasse:
quinta-feira, das 16 às 18h, na sala G-168.
Atendimento em outros horários, mediante agendamento.
Exercício 1 (grupo de até 5 alunos):
As tabelas ao lado mostram, 
respectivamente, a evolução 
dos preços das ações da 
empresa Gama e de um índice 
de mercado, ambos no mesmo 
período.
a) Calcular a média e desvio-
padrão da empresa e do 
índice
2
b) Com base nos retornos calculados no exercício 1, estime o beta 
do CAPM (sugiro utilizar 6 casas decimais)
Solução Exercício 1
3
Empresa Gama Índice de mercado Gama x Mercado
Data Preço
Retorno 
(RG)
RG - E[RG] Data Índice
Retorno 
Carteira
Rc - E[Rc] {Rc - E[Rc]}
2 Data
Produto 
das difer.
0 32,4 0 6524
1 34,1 0,052469 0,04540 1 6597 0,011189 0,01539 0,00024 1 0,00070
2 32,4 -0,049853 -0,05692 2 6512 -0,012885 -0,00869 0,00008 2 0,00049
3 33,9 0,046296 0,03923 3 6578 0,010135 0,01433 0,00021 3 0,00056
4 33,2 -0,020649 -0,02771 4 6412 -0,025236 -0,02104 0,00044 4 0,00058
0,028263 Total 0,00096 Total 0,00234
Média = 0,007066 Média = -0,004199 Cov(RG,RM) = 0,00058
Var. = 0,000240 b = 2,44
D.P. = 0,04361 D.P. = 0,01549
O desvio-padrão (D.P.) é 
uma medida do risco 
individual do ativo;
CAPM não utiliza esses 
riscos individuais
Nota importante: em aplicações reais, o período
analisado (retornos de 5 meses) é muito curto para se
realizar estimações do beta. Em geral, utilizam-se
período muito maiores. Por exemplo, retornos de 60
meses.
Exercício 2
a) Desenhe a linha de mercado de títulos considerando que o
prêmio pelo risco de mercado é igual a 5% e a taxa livre de
risco é igual a 7%.
b) Suponha que um ativo “A” tenha beta igual a -1. Usando o
modelo CAPM, qual o retorno previsto para esse ativo? As
condições de mercado atuais levam um analista a crer em um
retorno de 4%. Coloque este retorno no gráfico desenhado no
item (a). Se considerarmos o CAPM válido, o ativo está
corretamente avaliado? Caso contrário, explique o que
ocorrerá nesse mercado.
c) Agora suponha um ativo “B” com beta igual a 3. Um analista
espera um retorno de 20%. Coloque-o no gráfico desenhado
no item (a). Considerando o CAPM, o ativo está corretamente
avaliado? Se não estiver, explique o que ocorrerá nesse
mercado.
4(Fonte: Adaptado de Ross, Westerfield e Jaffe)
Solução Exercício 2.a
5
Questão a
- essa linha 
representa a linha 
de mercado de 
títulos
E[R] = 7% + bi(5%)
Solução Exercício 2.b
6
Questão b
- pelo CAPM, o 
retorno esperado 
deveria ser de 2% 
(7% -1x5%)
- retorno de 4% é 
alto, refletindo que o 
preço está baixo 
(deve-se comprar o 
título)
4%
Solução Exercício 2.c
7
Questão c
- pelo CAPM, o 
retorno esperado 
deveria ser de 22% 
(7% +3x5%)
- retorno de 20% é 
baixo, refletindo que 
o preço está alto 
(deve-se vender o 
título)
20%