AP3 2010.2

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2010/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Matrícula: ..........................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa Prova!
1ª Questão:
A empresa Seropet S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais, utilizando uma TMA de 10 % a.a.
	Projeto
	Inv Incic
	Fc1
	Fc2
	Fc3
	Fc4
	Fc5
	1
	-R$ 120,00 
	 R$ 55,00 
	 R$ 65,00 
	 R$ 85,00 
	 R$ 105,00 
	 R$ 105,00 
	2
	-R$ 280,00 
	 R$ 160,00 
	 R$ 120,00 
	 R$ 110,00 
	 R$ 100,00 
	 R$ 80,00 
	3
	-R$ 130,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	4
	-R$ 225,00 
	 R$ 100,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 100,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 150,00 
	5
	-R$ 700,00 
	 R$ 350,00 
	 R$ 250,00 
	 R$ 175,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 150,00 
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Se os projetos forem independentes, qual(is) deveria(m) ser aceito(s)? Justifique
Se fossem mutuamente excludentes qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
Resposta:
Período de Payback = Anos antes da recuperação total + Custo não recuperado no início do ano
 
 Fluxo de caixa durante o ano
a. 
Período de PaybackProjeto 1= 2 + 16,32 / 63,84 = 2,26 anos
Período de PaybackProjeto 2= 2 + 35,44 / 82,61 = 2,43 anos	
Período de PaybackProjeto 3= 0 (não há retorno do investimento)
Período de PaybackProjeto4= 1 + 134,10 / 165,20 = 1,81 anos	
Período de PaybackProjeto5= 3 + 43,83 / 136,60 = 3,32 anos	
c. Se os projetos fossem independentes, apenas o Projeto 3 não poderia ser aceito, já que tem VPL negativo. Os Projetos 1, 2, 4 e 5 têm VPLs positivos.
d. Se os projetos forem mutuamente excludentes escolhe-se pelo método do VPL o projeto com maior VPL que é o Projeto 4, com VPL=$335,95.
Deve-se utilizar o método do VPL que é o método que demonstra o projeto que oferece maior retorno em valores monetários atuais, logo é o método que maximiza a riqueza do proprietário.
2ª Questão:
Dados os projetos TEC e PEX mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
	
	
	Fluxos de Caixa Anuais
	Projeto
	Inv Incic
	1
	2
	3
	4
	5
	TEC
	-R$ 100,00 
	 R$ 80,00 
	 R$ 65,00 
	 R$ 95,00 
	 R$ 95,00 
	 R$ 95,00 
	PEX
	-R$ 420,00 
	 R$ 170,00 
	 R$ 290,00 
	 R$ 360,00 
	 - 
	 - 
Resposta:
VPLTEC= R$ 150,74
VPLPEX= R$ 131,31
Projeto TEC
Projeto PEX
Devemos escolher o projeto que apresente o maior retorno líquido, ou seja, o maior VPLA, que é o Projeto PEX, com um retorno de R$ 62,35 contra um retorno de R$ 50,40 do Projeto TEC.
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 4.000.000,00 e planeja pagar dividendos na ordem de $ 1,20 para cada uma das 1.000.000 de ações existentes. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 6 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 12 % a.a., maior que os atuais 10 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (% a.a.)
	A
	$ 1.280.000
	15
	B
	$ 1.880.000
	13
	C
	$ 1.210.000
	10
	D
	$ 1.200.000
	7,5
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resposta:
Custo de dívida de longo prazo, 
kd = 6,00%		
 
ki = 6,00 × (1 – 0,40) = 3,60 %
Custo do lucro retido: Ks = 10,00 %
Custo de novas ações: Kn = 12,00 %
Pgtº Dividendos = 1,20 X 1.000.000 = $ 1.200.000
Lucro retido = $ 4.000.000 - $1.200.000 = $ 2.800.000
CMaPC para orçamento até $4.000.000:
CMaPC = 0,30 × 3,60% + 0,70 × 10,00 = 1,08 + 7,00 = 8,08 %
CMaPC para orçamento de $4.370.000:
CP = 0,7 x 4.370.000 = $3.059.000
Até $ 2.800.000 o custo do CP é 10%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 12%.
3.059.000 é 0,70
2.800.000 é x
X = (2.800.000 x 0,70)/ 3.059.000 = 0,64
Então:
64% do CP tem um custo de 10% e os restantes 6% tem um custo de 12%
CMaPC = 0,30 × 3,60% + [(0,64 x 10%) + (0,06 × 12%)] = 1,08 + 7,12 = 8,20%
Os projetos A e B podem ser implementados, pois possuem TIR maior que CMaPC (que com um orçamento de capital até $4.000.000 é de 8,08 %). O Projeto C também pode ser implementado pois possui TIR maior que CMaPC (que com um orçamento de capital de $4.370.000 é de 8,20 %) O Projeto D não deve ser implementado já que sua TIR (7,5%) é menor que o CMaPC já para um nível de capital menor que $ 4.000.00,00.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $4 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $300.000 e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	200.000
	12% a.a.
	15
	8% a.a.
	170.000
	13% a.a.
	30
	9% a.a.
	140.000
	14% a.a.
	45
	12% a.a.
	110.000
	16% a.a.
	60
	15% a.a.
	80.000
	20% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resposta:
Ativos Totais: $15.000.000,00
LAJIR: $4.000.000,00
Dividendos Preferenciais: $300.000,00
a. LPA
b. Preço da ação
	
	
c. A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 30% (preço estimado da ação: $ 103,92)
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
	Valores para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
	0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
	Valores para TMA de 20 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr.Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,833
	0,833
	7
	0,279
	3,605
	2
	0,694
	1,528
	8
	0,233
	3,837
	3
	0,579
	2,106
	9
	0,194
	4,031
	4
	0,482
	2,589
	10
	0,162
	4,192
	5
	0,402
	2,991
	11
	0,135
	4,327
	6
	0,335
	3,326
	12
	0,112
	4,439