AP3 2014.2

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2014/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A empresa Seropet S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 20 % a.a.
O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos.
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
a)
	
Período de Payback = Anos antes da recuperação total + Custo não recuperado no início do ano
 
 Fluxo de caixa durante o ano
PB= 2 + 2504/4632 = 2,54 anos
				
PB = 1 + 3336/4164 = 1,80 anos
A escolha da empresa deve ser o projeto que apresenta maior VPL, que é o projeto B, com VPL = $ 3.144,00 pois com isso maximiza a riqueza da empresa.
2ª Questão:
Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 30 % a.a.?
O projeto a ser escolhido deve ser o Projeto A pois apresenta o maior VPLA.
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 2.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 1.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 30 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 35 % a.a., maior que os atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 35%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 1.000.000,00
kd = 20%		
ki = 20% × (1 – 0,35) = 13,00% aa
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 1.000.000,00
ki=30%
ki = 30% × (1 – 0,35) = 19,50% aa
Custo do lucro retido: Ks = 25% aa
Custo de novas ações: Kn = 35% aa
Lucro retido = $2.000.000 × 0,5 = $1.000.000,00
	
CMaPC para orçamento de até $1.400.000,00:
CMaPC = 0,40 × 13,00% + 0,60 × 25% = 20,2% aa 
CMaPC para orçamento de $ 2.600.000:
Capital de próprio: 2.600.000 x 0,6 = 1.560.000
Até $1.000.000, o custo do CP é 25% aa, o custo do CP que exceder a esse valor é de 35% aa.
1.560.000 é 0,60 
1.000.000 é x
X = (1.000.000 x 0,60)/ 1.560.000 = 38,46%
Então:
38,46 % do CP tem um custo de 25% e os restantes 21,54% tem um custo de 35%
Capital de Terceiros: 2.600.000 x 0,40= 1.040.000
Até $1.00.000, o custo do CT é 13% aa, o custo do CT que exceder a esse valor é de 19,5% aa.
1.040.000 é 0,40 
1.000.000 é x
X = (1.000.000 x 0,40)/ 1.040.000 = 38,46%
38,46% do CT tem um custo de 13% e os restantes 1,54% tem um custo de 19,5%
CMaPC = [(0,3846 x 13,00%) + (0,0154 x 19,5%)]+ [(0,3846 × 25%) +(0,2154 x 35%)]= 22,45% aa
CMaPC para orçamento de $3.600.000,00
Capital próprio: 3.600.000 x 0,60= 2.160.000
Até $ 1.000.000, o custo do CP é 25% aa, o custo do CP que exceder a esse valor é de 35% aa.
2.160.000 é 0,60 
1.000.000 é x
X = (1.000.000 x 0,60)/ 2.160.000 = 27,78%
27,78% do CP tem um custo de 25% e os restantes 32,22% tem um custo de 35%
Capital de Terceiros: 3.600.000 x 0,40= 1.440.000
Até $1.000.000, o custo do CT é 13% aa, o custo do CT que exceder a esse valor é de 19,5% aa.
1.440.000 é 0,40 
1.000.000 é x
X = (1.000.000 x 0,40)/ 1.440.000 = 27,78%
27,78% do CT tem um custo de 13% e os restantes 12,22% tem um custo de 19,5%
CMaPC = [(0,2778 x 13,00) + (0,1222 x 19,50)] + [(0,2778 x 25%) + (0,3222 × 35%)] =24,22% aa
	
		
Os projetos D, C e A podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto B não deve ser aceito pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
	
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $ 50 milhões e seu LAJIR é de $ 20 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $ 1,5 milhões e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	100.000
	30% a.a.
	10%
	20% a.a.
	 90.000
	31% a.a.
	20%
	23% a.a.
	 80.000
	33% a.a.
	40%
	28% a.a.
	 60.000
	35% a.a.
	50%
	35% a.a.
	 50.000
	40% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
LPA
PREÇO DA AÇÃO
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 10% (preço estimado da ação: $ 422,94).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02: