2010 2 AP3 Orçamento Estrutura e Custo de Capital Gabarito

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2010/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Matrícula: ..........................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa Prova!
1ª Questão:
A empresa Seropet S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais, utilizando uma TMA de 10 % a.a.
	Projeto
	Inv Incic
	Fc1
	Fc2
	Fc3
	Fc4
	Fc5
	1
	-R$ 120,00 
	 R$ 55,00 
	 R$ 65,00 
	 R$ 85,00 
	 R$ 105,00 
	 R$ 105,00 
	2
	-R$ 280,00 
	 R$ 160,00 
	 R$ 120,00 
	 R$ 110,00 
	 R$ 100,00 
	 R$ 80,00 
	3
	-R$ 130,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	 R$ 30,00 
	4
	-R$ 225,00 
	 R$ 100,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 100,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 150,00 
	5
	-R$ 700,00 
	 R$ 350,00 
	 R$ 250,00 
	 R$ 175,00 
	 R$ 200,00 
	 R$ 150,00 
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Se os projetos forem independentes, qual(is) deveria(m) ser aceito(s)? Justifique
Se fossem mutuamente excludentes qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
Resposta:
a. 
Período de PaybackProjeto 1= 2 + 16,32 / 63,84 = 2,26 anos
Período de PaybackProjeto 2= 2 + 35,44 / 82,61 = 2,43 anos
Período de PaybackProjeto 3= 0 (não há retorno do investimento)
Período de PaybackProjeto4= 1 + 134,10 / 165,20 = 1,81 anos
Período de PaybackProjeto5= 3 + 43,83 / 136,60 = 3,32 anos
c. Se os projetos fossem independentes, apenas o Projeto 3 não poderia ser aceito, já que tem VPL negativo. Os Projetos 1, 2, 4 e 5 têm VPLs positivos.
d. Se os projetos forem mutuamente excludentes escolhe-se pelo método do VPL o projeto com maior VPL que é o Projeto 4, com VPL=$335,95.
Deve-se utilizar o método do VPL que é o método que demonstra o projeto que oferece maior retorno em valores monetários atuais, logo é o método que maximiza a riqueza do proprietário.
2ª Questão:
Dados os projetos TEC e PEX mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
	
	
	Fluxos de Caixa Anuais
	Projeto
	Inv Incic
	1
	2
	3
	4
	5
	TEC
	-R$ 100,00 
	 R$ 80,00 
	 R$ 65,00 
	 R$ 95,00 
	 R$ 95,00 
	 R$ 95,00 
	PEX
	-R$ 420,00 
	 R$ 170,00 
	 R$ 290,00 
	 R$ 360,00 
	 - 
	 - 
Resposta:
VPLTEC= R$ 150,74
VPLPEX= R$ 131,31
Projeto TEC
Projeto PEX
Devemos escolher o projeto que apresente o maior retorno líquido, ou seja, o maior VPLA, que é o Projeto PEX, com um retorno de R$ 62,35 contra um retorno de R$ 50,40 do Projeto TEC.
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 4.000.000,00 e planeja pagar dividendos na ordem de $ 1,20 para cada uma das 1.000.000 de ações existentes. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 6 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 12 % a.a., maior que os atuais 10 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (% a.a.)
	A
	$ 1.280.000
	15
	B
	$ 1.880.000
	13
	C
	$ 1.210.000
	10
	D
	$ 1.200.000
	7,5
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resposta:
Custo de dívida de longo prazo, 
kd = 6,00%		
 
ki = 6,00 × (1 – 0,40) = 3,60 %
Custo do lucro retido: Ks = 10,00 %
Custo de novas ações: Kn = 12,00 %
Pgtº Dividendos = 1,20 X 1.000.000 = $ 1.200.000
Lucro retido = $ 4.000.000 - $1.200.000 = $ 2.800.000
CMaPC para orçamento até $4.000.000:
CMaPC = 0,30 × 3,60% + 0,70 × 10,00 = 1,08 + 7,00 = 8,08 %
CMaPC para orçamento de $4.370.000:
CP = 0,7 x 4.370.000 = $3.059.000
Até $ 2.800.000 o custo do CP é 10%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 12%.
3.059.000 é 0,70
2.800.000 é x
X = (2.800.000 x 0,70)/ 3.059.000 = 0,64
Então:
64% do CP tem um custo de 10% e os restantes 6% tem um custo de 12%
CMaPC = 0,30 × 3,60% + [(0,64 x 10%) + (0,06 × 12%)] = 1,08 + 7,12 = 8,20%
Os projetos A e B podem ser implementados, pois possuem TIR maior que CMaPC (que com um orçamento de capital até $4.000.000 é de 8,08 %). O Projeto C também pode ser implementado pois possui TIR maior que CMaPC (que com um orçamento de capital de $4.370.000 é de 8,20 %) O Projeto D não deve ser implementado já que sua TIR (7,5%) é menor que o CMaPC já para um nível de capital menor que $ 4.000.00,00.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $4 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $300.000 e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	200.000
	12% a.a.
	15
	8% a.a.
	170.000
	13% a.a.
	30
	9% a.a.
	140.000
	14% a.a.
	45
	12% a.a.
	110.000
	16% a.a.
	60
	15% a.a.
	80.000
	20% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resposta:
Ativos Totais: $15.000.000,00
LAJIR: $4.000.000,00
Dividendos Preferenciais: $300.000,00
a. LPA
b. Preço da ação
	
	
c. A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 30% (preço estimado da ação: $ 103,92)
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
	Valores para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
	0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
	Valores para TMA de 20 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,833
	0,833
	7
	0,279
	3,605
	2
	0,694
	1,528
	8
	0,233
	3,837
	3
	0,579
	2,106
	9
	0,194
	4,031
	4
	0,482
	2,589
	10
	0,162
	4,192
	5
	0,4022,991
	11
	0,135
	4,327
	6
	0,335
	3,326
	12
	0,112
	4,439
Período de Payback = Anos antes da recuperação total + Custo não recuperado no início do ano
 
 Fluxo de caixa durante o ano
� EMBED Equation.3 ���
� EMBED Equation.3 ���
� EMBED Equation.3 ���
� EMBED Excel.Sheet.12 ���
� EMBED Excel.Sheet.12 ���
� EMBED Excel.Sheet.12 ���
Plan1
		Projeto		Inv Incic		Fc1		Fc2		Fc3		Fc4		Fc5
		1		-R$ 100.00		R$ 55.00		R$ 65.00		R$ 75.00		R$ 85.00		R$ 95.00
		2		-R$ 320.00		R$ 210.00		R$ 190.00		R$ 170.00		R$ 150.00		R$ 130.00
		3		-R$ 60.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00
		4		-R$ 425.00		R$ 120.00		R$ 240.00		R$ 150.00		R$ 300.00		R$ 450.00
		5		-R$ 300.00		R$ 250.00		R$ 150.00		R$ 75.00		R$ 100.00		R$ 50.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 3 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO5 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 100.00		1.00		-R$ 100.00		-R$ 100.00		0		-R$ 60.00		1.00		-R$ 60.00		-R$ 60.00		0		-R$ 300.00		1.00		-R$ 300.00		-R$ 300.00
		1		R$ 55.00		0.83		R$ 45.81		-R$ 54.19		1		R$ 40.00		0.83		R$ 33.32		-R$ 26.68		1		R$ 250.00		0.83		R$ 208.25		-R$ 91.75
		2		R$ 65.00		0.69		R$ 45.11		-R$ 9.08		2		R$ 40.00		0.69		R$ 27.76		R$ 1.08		2		R$ 150.00		0.69		R$ 104.10		R$ 12.35
		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 34.35		3		R$ 40.00		0.58		R$ 23.16		R$ 24.24		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 55.77
		4		R$ 85.00		0.48		R$ 40.97		R$ 75.32		4		R$ 40.00		0.48		R$ 19.28		R$ 43.52		4		R$ 100.00		0.48		R$ 48.20		R$ 103.97
		5		R$ 95.00		0.40		R$ 38.19		R$ 113.51		5		R$ 40.00		0.40		R$ 16.08		R$ 59.60		5		R$ 50.00		0.40		R$ 20.10		R$ 124.07
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 4 ($)		FJVP		FC Desc. 4		Acumulado
		0		-R$ 320.00		1.00		-R$ 320.00		-R$ 320.00		0		-R$ 225.00		1.00		-R$ 225.00		-R$ 225.00
		1		R$ 210.00		0.83		R$ 174.93		-R$ 145.07		1		R$ 100.00		0.909		R$ 90.90		-R$ 134.10
		2		R$ 190.00		0.69		R$ 131.86		-R$ 13.21		2		R$ 200.00		0.826		R$ 165.20		R$ 31.10
		3		R$ 170.00		0.58		R$ 98.43		R$ 85.22		3		R$ 100.00		0.751		R$ 75.10		R$ 106.20
		4		R$ 150.00		0.48		R$ 72.30		R$ 157.52		4		R$ 200.00		0.683		R$ 136.60		R$ 242.80
		5		R$ 130.00		0.40		R$ 52.26		R$ 209.78		5		R$ 150.00		0.621		R$ 93.15		R$ 335.95
Plan2
Plan3
Plan1
		PERÍODO		Projeto TEC		FJVP		VP		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		1		$80.00		0.83		$66.64		1		$110.00		0.91		$100.00
		2		$65.00		0.69		$45.11		2		$150.00		0.83		$123.96
		3		$95.00		0.58		$55.00		3		$220.00		0.75		$165.29
		4		$95.00		0.48		$45.79		4		$300.00		0.68		$204.90
		5		$95.00		0.40		$38.19		5		$350.00		0.62		$217.35
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$250.73		Valor Presente da Entradas de Caixa		$811.50
		(-) Investimento Inicial		-$100.00		(-) Investimento Inicial		-$400.00
		VPL		$150.73		VPL		$411.50
		PERÍODO		Projeto PEX		FJVP		VP		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		1		$170.00		0.83		$141.61		1		$200.00		0.91		$181.82
		2		$290.00		0.69		$201.26		2		$300.00		0.83		$247.92
		3		$360.00		0.58		$208.44		3		$380.00		0.75		$285.49
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$551.31		4		$500.00		0.68		$341.50
		(-) Investimento Inicial		-$420.00		5		$580.00		0.62		$359.60
		VPL		$131.31		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,416.33
		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00		(-) Investimento Inicial		-$900.00
		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27		VPL		$516.33
		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
Plan2
Plan3
Plan1
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$5,600.00		0.91		$5,090.96
		2		$5,600.00		0.83		$4,627.84
		3		$8,600.00		0.75		$6,461.18
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$16,179.98
		(-) Investimento Inicial		-$12,000.00
		VPL		$4,179.98
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$6,900.00		0.91		$6,272.79
		2		$6,900.00		0.83		$5,702.16
		3		$6,900.00		0.75		$5,183.97
		4		$10,900.00		0.68		$7,444.70		0.1
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$24,603.62
		(-) Investimento Inicial		-$20,000.00
		VPL		$4,603.62
		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65		ERROR:#NUM!
		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03		ERROR:#NUM!
		5600
		27.43%		$ 4,180.32
		19.49%		$ 4,604.13		Entradas		Limpar		12,000		5,600		2		8,600		10
		Funções		 f CLEAR REG		CHS g CF0		g CFj		Nj		g CFj		i		f NPV		f IRR
		Saídas		$4,180.32		27.43		27.43%
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado
		A		$360,000		19		$360,000
		C		$360,000		17		$720,000
		D		$284,000		16		$1,004,000
		B		$380,000		15		$1,384,000
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 15,000,000		$ 0		0		$ 0
		15%		$ 15,000,000		$ 2,250,000		0.08		$ 180,000
		30%		$ 15,000,000		$ 4,500,000		0.09		$ 405,000
		45%		$ 15,000,000		$ 6,750,000		0.12		$ 810,000
		60%		$ 15,000,000		$ 9,000,000		0.15		$ 1,350,000
Plan2
Plan3
Plan1
		Projeto		Inv Incic		Fc1		Fc2		Fc3		Fc4		Fc5
		1		-R$ 100.00		R$ 55.00		R$ 65.00		R$ 75.00		R$ 85.00		R$ 95.00
		2		-R$ 320.00		R$ 210.00		R$ 190.00		R$ 170.00		R$ 150.00		R$ 130.00
		3		-R$ 60.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00
		4		-R$ 425.00		R$ 120.00		R$ 240.00		R$ 150.00		R$ 300.00		R$ 450.00
		5		-R$ 300.00		R$ 250.00		R$ 150.00		R$ 75.00		R$ 100.00		R$ 50.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 3 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO5 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 100.00		1.00		-R$ 100.00		-R$ 100.00		0		-R$ 60.00		1.00		-R$ 60.00		-R$ 60.00		0		-R$ 300.00		1.00		-R$ 300.00		-R$ 300.00		Entradas		Limpar		300		250		150		75		100		50		20
		1		R$ 55.00		0.83		R$ 45.81		-R$ 54.19		R$ 113.54		1		R$ 40.00		0.83		R$ 33.32		-R$ 26.68		R$ 59.62		1		R$ 250.00		0.83		R$ 208.25		-R$ 91.75		R$ 124.22		Funções		 f CLEAR REG		CHS g CF0		g CFj		g CFj		g CFj		g CFj		g CFj		i		f NPV		f IRR
		2		R$ 65.00		0.69		R$ 45.11		-R$ 9.08		60.07%		2		R$ 40.00		0.69		R$ 27.76		R$ 1.08		60.38%		2		R$ 150.00		0.69		R$ 104.10		R$ 12.35		44.66%		Saídas		124.22		44.66%
		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 34.35		3		R$ 40.00		0.58		R$ 23.16		R$ 24.24		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 55.77
		4		R$ 85.00		0.48		R$ 40.97		R$ 75.32		4		R$ 40.00		0.48		R$ 19.28		R$ 43.52		4		R$ 100.00		0.48		R$ 48.20		R$ 103.97
		5		R$ 95.00		0.40		R$ 38.19		R$ 113.51		5		R$ 40.00		0.40		R$ 16.08		R$ 59.60		5		R$ 50.00		0.40		R$ 20.10		R$ 124.07
		Entradas		Limpar		60		40		5		20
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 4 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		Funções		 f CLEAR REG		CHS g CF0		g CFj		g Nj		i		f NPV		f IRR
		0		-R$ 320.00		1.00		-R$ 320.00		-R$ 320.00		0		-R$ 425.00		1.00		-R$ 425.00		-R$ 425.00		-R$ 60.00		Saídas		59.62		60.38%
		1		R$ 210.00		0.83		R$ 174.93		-R$ 145.07		1		R$ 120.00		0.83		R$ 99.96		-R$ 325.04		R$ 40.00
		2		R$ 190.00		0.69		R$ 131.86		-R$ 13.21		2		R$ 240.00		0.69		R$ 166.56		-R$ 158.48		R$ 40.00
		3		R$ 170.00		0.58		R$ 98.43		R$ 85.22		3		R$ 150.00		0.58		R$ 86.85		-R$ 71.63		R$ 40.00
		4		R$ 150.00		0.48		R$ 72.30		R$ 157.52		4		R$ 300.00		0.48		R$ 144.60		R$ 72.97		R$ 253.99		R$ 40.00
		5		R$ 130.00		0.40		R$ 52.26		R$ 209.78		R$ 209.91		5		R$ 450.00		0.40		R$ 180.90		R$ 253.87		40%		R$ 40.00
		50.35%PROJETOS		PAYBACK DESCONTADO		VPL
		1		2.26		R$ 184.44
		2		2.43		R$ 165.15
		3		0.00		-R$ 16.30
		4		1.81		R$ 335.95
		5		3.32		R$ 185.83
Plan2
Plan3
_1345651683.unknown
_1345603275.unknown
Plan1
		Projeto		Inv Incic		Fc1		Fc2		Fc3		Fc4		Fc5
		1		-R$ 100.00		R$ 55.00		R$ 65.00		R$ 75.00		R$ 85.00		R$ 95.00
		2		-R$ 320.00		R$ 210.00		R$ 190.00		R$ 170.00		R$ 150.00		R$ 130.00
		3		-R$ 60.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00
		4		-R$ 425.00		R$ 120.00		R$ 240.00		R$ 150.00		R$ 300.00		R$ 450.00
		5		-R$ 300.00		R$ 250.00		R$ 150.00		R$ 75.00		R$ 100.00		R$ 50.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 3 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO5 ($)		FJVP		FC Desc. 5		Acumulado
		0		-R$ 100.00		1.00		-R$ 100.00		-R$ 100.00		0		-R$ 60.00		1.00		-R$ 60.00		-R$ 60.00		0		-R$ 700.00		1.00		-R$ 700.00		-R$ 700.00
		1		R$ 55.00		0.83		R$ 45.81		-R$ 54.19		1		R$ 40.00		0.83		R$ 33.32		-R$ 26.68		1		R$ 350.00		0.909		R$ 318.15		-R$ 381.85
		2		R$ 65.00		0.69		R$ 45.11		-R$ 9.08		2		R$ 40.00		0.69		R$ 27.76		R$ 1.08		2		R$ 250.00		0.826		R$ 206.50		-R$ 175.35
		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 34.35		3		R$ 40.00		0.58		R$ 23.16		R$ 24.24		3		R$ 175.00		0.751		R$ 131.43		-R$ 43.92
		4		R$ 85.00		0.48		R$ 40.97		R$ 75.32		4		R$ 40.00		0.48		R$ 19.28		R$ 43.52		4		R$ 200.00		0.683		R$ 136.60		R$ 92.68
		5		R$ 95.00		0.40		R$ 38.19		R$ 113.51		5		R$ 40.00		0.40		R$ 16.08		R$ 59.60		5		R$ 150.00		0.621		R$ 93.15		R$ 185.83
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 4 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 320.00		1.00		-R$ 320.00		-R$ 320.00		0		-R$ 425.00		1.00		-R$ 425.00		-R$ 425.00
		1		R$ 210.00		0.83		R$ 174.93		-R$ 145.07		1		R$ 120.00		0.83		R$ 99.96		-R$ 325.04
		2		R$ 190.00		0.69		R$ 131.86		-R$ 13.21		2		R$ 240.00		0.69		R$ 166.56		-R$ 158.48
		3		R$ 170.00		0.58		R$ 98.43		R$ 85.22		3		R$ 150.00		0.58		R$ 86.85		-R$ 71.63
		4		R$ 150.00		0.48		R$ 72.30		R$ 157.52		4		R$ 300.00		0.48		R$ 144.60		R$ 72.97
		5		R$ 130.00		0.40		R$ 52.26		R$ 209.78		5		R$ 450.00		0.40		R$ 180.90		R$ 253.87
Plan2
Plan3
Plan1
		Projeto		Inv Incic		Fc1		Fc2		Fc3		Fc4		Fc5
		1		-R$ 100.00		R$ 55.00		R$ 65.00		R$ 75.00		R$ 85.00		R$ 95.00
		2		-R$ 320.00		R$ 210.00		R$ 190.00		R$ 170.00		R$ 150.00		R$ 130.00
		3		-R$ 60.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00
		4		-R$ 425.00		R$ 120.00		R$ 240.00		R$ 150.00		R$ 300.00		R$ 450.00
		5		-R$ 300.00		R$ 250.00		R$ 150.00		R$ 75.00		R$ 100.00		R$ 50.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 3 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO5 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 100.00		1.00		-R$ 100.00		-R$ 100.00		0		-R$ 60.00		1.00		-R$ 60.00		-R$ 60.00		0		-R$ 300.00		1.00		-R$ 300.00		-R$ 300.00
		1		R$ 55.00		0.83		R$ 45.81		-R$ 54.19		1		R$ 40.00		0.83		R$ 33.32		-R$ 26.68		1		R$ 250.00		0.83		R$ 208.25		-R$ 91.75
		2		R$ 65.00		0.69		R$ 45.11		-R$ 9.08		2		R$ 40.00		0.69		R$ 27.76		R$ 1.08		2		R$ 150.00		0.69		R$ 104.10		R$ 12.35
		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 34.35		3		R$ 40.00		0.58		R$ 23.16		R$ 24.24		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 55.77
		4		R$ 85.00		0.48		R$ 40.97		R$ 75.32		4		R$ 40.00		0.48		R$ 19.28		R$ 43.52		4		R$ 100.00		0.48		R$ 48.20		R$ 103.97
		5		R$ 95.00		0.40		R$ 38.19		R$ 113.51		5		R$ 40.00		0.40		R$ 16.08		R$ 59.60		5		R$ 50.00		0.40		R$ 20.10		R$ 124.07
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 2		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 4 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 280.00		1.00		-R$ 280.00		-R$ 280.00		0		-R$ 425.00		1.00		-R$ 425.00		-R$ 425.00
		1		R$ 160.00		0.909		R$ 145.44		-R$ 134.56		1		R$ 120.00		0.83		R$ 99.96		-R$ 325.04
		2		R$ 120.00		0.826		R$ 99.12		-R$ 35.44		2		R$ 240.00		0.69		R$ 166.56		-R$ 158.48
		3		R$ 110.00		0.751		R$ 82.61		R$ 47.17		3		R$ 150.00		0.58		R$ 86.85		-R$ 71.63
		4		R$ 100.00		0.683		R$ 68.30		R$ 115.47		4		R$ 300.00		0.48		R$ 144.60		R$ 72.97
		5		R$ 80.00		0.621		R$ 49.68		R$ 165.15		5		R$ 450.00		0.40		R$ 180.90		R$ 253.87
Plan2
Plan3
Plan1
		Projeto		Inv Incic		Fc1		Fc2		Fc3		Fc4		Fc5
		1		-R$ 100.00		R$ 55.00		R$ 65.00		R$ 75.00		R$ 85.00		R$ 95.00
		2		-R$ 320.00		R$ 210.00		R$ 190.00		R$ 170.00		R$ 150.00		R$ 130.00
		3		-R$ 60.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00
		4		-R$ 425.00		R$ 120.00		R$ 240.00		R$ 150.00		R$ 300.00		R$ 450.00
		5		-R$ 300.00		R$ 250.00		R$ 150.00		R$ 75.00		R$ 100.00		R$ 50.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 3 ($)		FJVP		FC Desc. 3		Acumulado		PERÍODO		PROJETO5 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 100.00		1.00		-R$ 100.00		-R$ 100.00		0		-R$ 130.00		1.00		-R$ 130.00		-R$ 130.00		0		-R$ 300.00		1.00		-R$ 300.00		-R$ 300.00
		1		R$ 55.00		0.83		R$ 45.81		-R$ 54.19		1		R$ 30.00		0.909		R$ 27.27		-R$ 102.73		1		R$ 250.00		0.83		R$ 208.25		-R$ 91.75
		2		R$ 65.00		0.69		R$ 45.11		-R$ 9.08		2		R$ 30.00		0.826		R$ 24.78		-R$ 77.95		2		R$ 150.00		0.69		R$ 104.10		R$ 12.35
		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 34.35		3		R$ 30.00		0.751		R$ 22.53		-R$ 55.42		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 55.77
		4		R$ 85.00		0.48		R$ 40.97		R$ 75.32		4		R$ 30.00		0.683		R$ 20.49		-R$ 34.93		4		R$ 100.00		0.48		R$ 48.20		R$ 103.97
		5		R$ 95.00		0.40		R$ 38.19		R$ 113.51		5		R$ 30.00		0.621		R$ 18.63		-R$ 16.30		5		R$ 50.00		0.40		R$ 20.10		R$ 124.07
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 4 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 320.00		1.00		-R$ 320.00		-R$ 320.00		0		-R$ 425.00		1.00		-R$ 425.00		-R$ 425.00
		1		R$ 210.00		0.83		R$ 174.93		-R$ 145.07		1		R$ 120.00		0.83		R$ 99.96		-R$ 325.04
		2		R$ 190.00		0.69		R$ 131.86		-R$ 13.21		2		R$ 240.00		0.69		R$ 166.56		-R$ 158.48
		3		R$ 170.00		0.58		R$ 98.43		R$ 85.22		3		R$ 150.00		0.58		R$ 86.85		-R$ 71.63
		4		R$ 150.00		0.48		R$ 72.30		R$ 157.52		4		R$ 300.00		0.48		R$ 144.60		R$ 72.97
		5		R$ 130.00		0.40		R$ 52.26		R$ 209.78		5		R$ 450.00		0.40		R$ 180.90		R$ 253.87
Plan2
Plan3
_1316595425.unknown
Plan1
		Projeto		Inv Incic		Fc1		Fc2		Fc3		Fc4		Fc5
		1		-R$ 100.00		R$ 55.00		R$ 65.00		R$ 75.00		R$ 85.00		R$ 95.00
		2		-R$ 320.00		R$ 210.00		R$ 190.00		R$ 170.00		R$ 150.00		R$ 130.00
		3		-R$ 60.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00		R$ 40.00
		4		-R$ 425.00		R$ 120.00		R$ 240.00		R$ 150.00		R$ 300.00		R$ 450.00
		5		-R$ 300.00		R$ 250.00		R$ 150.00		R$ 75.00		R$ 100.00		R$ 50.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 3 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO5 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 120.00		1.00		-R$ 120.00		-R$ 120.00		0		-R$ 60.00		1.00		-R$ 60.00		-R$ 60.00		0		-R$ 300.00		1.00		-R$ 300.00		-R$ 300.00
		1		R$ 55.00		0.909		R$ 50.00		-R$ 70.00		1		R$ 40.00		0.83		R$ 33.32		-R$ 26.68		1		R$ 250.00		0.83		R$ 208.25		-R$ 91.75
		2		R$ 65.00		0.826		R$ 53.69		-R$ 16.31		2		R$ 40.00		0.69		R$ 27.76		R$ 1.08		2		R$ 150.00		0.69		R$ 104.10		R$ 12.35
		3		R$ 85.00		0.751		R$ 63.84		R$ 47.52		3		R$ 40.00		0.58		R$ 23.16		R$ 24.24		3		R$ 75.00		0.58		R$ 43.42		R$ 55.77
		4		R$ 105.00		0.683		R$ 71.72		R$ 119.24		4		R$ 40.00		0.48		R$ 19.28		R$ 43.52		4		R$ 100.00		0.48		R$ 48.20		R$ 103.97
		5		R$ 105.00		0.621		R$ 65.20		R$ 184.44		5		R$ 40.00		0.40		R$ 16.08		R$ 59.60		5		R$ 50.00		0.40		R$ 20.10		R$ 124.07
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado		PERÍODO		PROJETO 4 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 320.00		1.00		-R$ 320.00		-R$ 320.00		0		-R$ 425.00		1.00		-R$ 425.00		-R$ 425.00
		1		R$ 210.00		0.83		R$ 174.93		-R$ 145.07		1		R$ 120.00		0.83		R$ 99.96		-R$ 325.04
		2		R$ 190.00		0.69		R$ 131.86		-R$ 13.21		2		R$240.00		0.69		R$ 166.56		-R$ 158.48
		3		R$ 170.00		0.58		R$ 98.43		R$ 85.22		3		R$ 150.00		0.58		R$ 86.85		-R$ 71.63
		4		R$ 150.00		0.48		R$ 72.30		R$ 157.52		4		R$ 300.00		0.48		R$ 144.60		R$ 72.97
		5		R$ 130.00		0.40		R$ 52.26		R$ 209.78		5		R$ 450.00		0.40		R$ 180.90		R$ 253.87
Plan2
Plan3
Plan1
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00
		$115,000.00
		PERÍODO		Máquina Alfa ($)		FJVP		VP
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		1		$110.00		0.91		$100.00
		B		$35,000.00		20%		2		$110.00		0.83		$90.90
		C		$50,000.00		16%		3		$110.00		0.75		$82.64
		E		$30,000.00		15%		Valor Presente da Entradas de Caixa		$273.55
		$115,000.00		(-) Investimento Inicial		$500.00
		VPL		$773.55
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		PERÍODO		Máquina Beta ($)		FJVP		VP
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		$100.00		0.91		$90.91
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		$100.00		0.83		$82.64
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		$100.00		0.75		$75.13
		E		$30,000.00		15%		$39,500.00		$9,500.00		4		$100.00		0.68		$68.30
		F		$55,000.00		11%		$63,500.00		$8,500.00		5		$100.00		0.62		$62.10
		D		$25,000.00		8%		$23,000.00		-$2,000.00		Valor Presente da Entradas de Caixa		$379.08
		(-) Investimento Inicial		$600.00
		VPL		$979.08
		PROJETOS		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Valor Pres. dos Fc anuais (TMA= 10 % a.a.)		VPL		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		C		$50,000.00		16%		$72,500.00		$22,500.00		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		B		$35,000.00		20%		$56,000.00		$21,000.00		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		A		$40,000.00		12%		$50,000.00		$10,000.00		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		$125,000.00		=		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65
		$53,500.00		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03
		PERÍODO		PROJETO Alfa ($)		FJVP		VP
		1		$220.00		0.91		$200.00
		2		$300.00		0.83		$247.92
		3		$440.00		0.75		$330.57
		4		$600.00		0.68		$409.80
		5		$700.00		0.62		$434.70
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$1,622.99
		(-) Investimento Inicial		-$800.00
		VPL		$822.99
		PERÍODO		PROJETO Beta ($)		FJVP		VP
		1		$400.00		0.91		$363.64
		2		$600.00		0.83		$495.84
		3		$760.00		0.75		$570.99
		4		$1,000.00		0.68		$683.00
		5		$1,160.00		0.62		$719.20
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$2,832.67
		(-) Investimento Inicial		-$1,800.00
		VPL		$1,032.67
		Ano		Projeto		Fatores de Equivalente à Certeza		Entradas de Caixa Certas		FJVP₁₀,₅		VP
		0		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00		-$13,000.00
		1		$7,000.00		0.95		$6,650.00		0.91		$6,051.50
		2		$5,000.00		0.90		$4,500.00		0.83		$3,735.00
		3		$5,000.00		0.85		$4,250.00		0.75		$3,187.50
		4		$4,000.00		0.80		$3,200.00		0.68		$2,176.00
		5		$4,000.00		0.75		$3,000.00		0.62		$1,860.00
		VPL		$4,010.00
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Investimento acumulado
		A		$1,280,000		15		$1,280,000
		B		$1,880,000		13		$3,160,000
		C		$1,210,000		10		$4,370,000
		D		$1,200,000		7.5		$5,570,000
Plan2
Plan3
Plan1
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$5,600.00		0.91		$5,090.96
		2		$5,600.00		0.83		$4,627.84
		3		$8,600.00		0.75		$6,461.18
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$16,179.98
		(-) Investimento Inicial		-$12,000.00
		VPL		$4,179.98
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$6,900.00		0.91		$6,272.79
		2		$6,900.00		0.83		$5,702.16
		3		$6,900.00		0.75		$5,183.97
		4		$10,900.00		0.68		$7,444.70		0.1
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$24,603.62
		(-) Investimento Inicial		-$20,000.00
		VPL		$4,603.62
		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65		ERROR:#NUM!
		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03		ERROR:#NUM!
		5600
		27.43%		$ 4,180.32
		19.49%		$ 4,604.13		Entradas		12,000		5,600		2		8,600		10
		Funções		CHS g CF0		g CFj		Nj		g CFj		i		f NPV		f IRR
		Saídas		$4,180.32		27.43		27.43%
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado
		A		$360,000		19		$360,000
		C		$360,000		17		$720,000
		D		$284,000		16		$1,004,000
		B		$380,000		15		$1,384,000
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 15,000,000		$ 0		0		$ 0
		15%		$ 15,000,000		$ 2,250,000		0.08		$ 180,000
		30%		$ 15,000,000		$ 4,500,000		0.09		$ 405,000
		45%		$ 15,000,000		$ 6,750,000		0.12		$ 810,000		35%
		60%		$ 15,000,000		$ 9,000,000		0.15		$ 1,350,000
		265000		1060000
		Índice de endividamento		0%		15%		30%		45%		60%		1060000
		LAJIR		$4,000,000		$4,000,000		$4,000,000		$4,000,000		$4,000,000
		(-) Juros		$0		$180,000		$405,000		$810,000		$1,350,000
		Lucro antes de impostos		$4,000,000		$3,820,000		$3,595,000		$3,190,000		$2,650,000
		(-) Impostos (35%)		$1,400,000		$1,337,000		$1,258,250		$1,116,500		$927,500
		Lucro após impostos		$2,600,000		$2,483,000		$2,336,750		$2,073,500		$1,722,500		 
		(-) Dividendos preferenciais		$300,000		$300,000		$300,000		$300,000		$300,000
		Lucro disp. acionista		$2,300,000		$2,183,000		$2,036,750		$1,773,500		$1,422,500
		(¸) n.º ações ordinárias		200,000		170,000		140,000		110,000		80,000
		LPA		$11.50		$12.84		$14.55		$16.12		$17.78
		Índice de endividamento		0%		15%		30%		45%		60%
		LPA		$11.50		$12.84		$14.55		$16.12		$17.78
		(÷) Retorno Exigido		0.12		0.13		0.14		0.16		0.20
		(=) Preço da Ação		$95.83		$98.78		$103.92		$100.77		$88.91
Plan2
Plan3
Plan1
		PERÍODO		PROJETO A ($)		FJVP		VP
		1		$5,600.00		0.91		$5,090.96
		2		$5,600.00		0.83		$4,627.84
		3		$8,600.00		0.75		$6,461.18
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$16,179.98
		(-) Investimento Inicial		-$12,000.00
		VPL		$4,179.98
		PERÍODO		PROJETO B ($)		FJVP		VP
		1		$6,900.00		0.91		$6,272.79
		2		$6,900.00		0.83		$5,702.16
		3		$6,900.00		0.75		$5,183.97
		4		$10,900.00		0.68		$7,444.70		0.1
		Valor Presente da Entradas de Caixa		$24,603.62
		(-) Investimento Inicial		-$20,000.00
		VPL		$4,603.62
		0		-20,000.00		-20,000.00		-$20,000.00
		1		8,000.00		7,272.73		-$12,727.27
		2		6,000.00		4,958.68		-$7,768.60
		3		6,000.00		4,507.89		-$3,260.71
		4		4,000.00		2,732.05		-$528.65		ERROR:#NUM!
		5		4,000.00		2,483.69		$1,955.03		ERROR:#NUM!
		5600
		27.43%		$ 4,180.32
		19.49%		$ 4,604.13		Entradas		12,000		5,600		2		8,600		10
		Funções		CHS g CF0		g CFj		Nj		g CFj		i		f NPV		f IRR
		Saídas		$4,180.32		27.43		27.43%
		Projeto		Inv. Inicial		TIR (% a.a.)		Inv. Acumulado
		A		$360,000		19		$360,000
		C		$360,000		17		$720,000
		D		$284,000		16		$1,004,000
		B		$380,000		15		$1,384,000
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 15,000,000		$ 0		0		$ 0
		15%		$ 15,000,000		$ 2,250,000		0.08		$ 180,000
		30%		$ 15,000,000		$ 4,500,000		0.09		$ 405,000
		45%		$ 15,000,000		$ 6,750,000		0.12		$ 810,000		35.00%
		60%		$ 15,000,000		$ 9,000,000		0.15		$ 1,350,000
		265000		1060000
		Índice de endividamento		0%		15%		30%		45%		60%		1060000
		LAJIR		$4,000,000		$4,000,000		$4,000,000		$4,000,000		$4,000,000
		(-) Juros		$0		$180,000		$405,000		$810,000		$1,350,000
		Lucro antes de impostos		$4,000,000		$3,820,000		$3,595,000		$3,190,000		$2,650,000
		(-)Impostos (0,35)		$1,400,000		$1,337,000		$1,258,250		$1,116,500		$927,500
		Lucro após impostos		$2,600,000		$2,483,000		$2,336,750		$2,073,500		$1,722,500		 
		(-) Dividendos preferenciais		$300,000		$300,000		$300,000		$300,000		$300,000
		Lucro disp. acionista		$2,300,000		$2,183,000		$2,036,750		$1,773,500		$1,422,500
		(¸) n.º ações ordinárias		200,000		170,000		140,000		110,000		80,000
		LPA		$11.50		$12.84		$14.55		$16.12		$17.78
		Índice de endividamento		0%		15%		30%		45%		60%
		LPA		$11.50		$12.84		$14.55		$16.12		$17.78
		(÷) Retorno Exigido		0.12		0.13		0.14		0.16		0.20
		(=) Preço da Ação		$95.83		$98.78		$103.92		$100.77		$88.91
Plan2
Plan3
_1255527678.unknown