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Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2018.1
Ia Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra 
de uma nova máquma. A ençresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais 
avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os 
flujcs de caixa aucial e para os próximos 5 anos para ambas as máqumas. Tendo como base uma mesma 
TMA de 20% a.a., para ambas as máqunas, pede-se:
a) Qual das máqumas você indicaria para a empresa? E^lique sua escolha com os devidos 
cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máqumas para TMAs 
inferiores a 20% a.a.? Porque isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquma a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
Ano 0 1 3 4 5
Maq A -RS 100.000,00 RS 50.000,00 RS 50.000,00 RS 60.000,00 RS 40.000,00 RS 30.000,00
MaqB -RS 140.000,00 RS 40.000,00 RS 60.000,00 RS 60.000,00 RS 60.000,00 RS 80.000,00
Resposta:
a)
VPU= $42.457.56 
YPLb = $30.807,62 
Máquma A
b) Os valores do YPL aumentariam tomando as máqumas mais atrantes, melhorando a relação 
custoXietomo. Isso occorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa. 
Etependo dos fluxos do projeto, um projeto pode ser tomar mais aceitável que o outro.
c)
YPU = $77.803.93 
VPLb = $81.683,81 
Máquma B
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuammte exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias mdustriais com investimentos (FC0), \idas-úteis e rendimentos liquidos (FC anuais) 
diferentes, conform? abaixo (egressos em milhares de RS):
Tecnologias Vida-Útil Invest Inicial (FC0) FC anuais
A 3 RS 200,00 R$ 100,00
B 6 RS 320,00 RS 90,00
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes 
Resposta: _______________________________
Tecnologias YPL YPLA
A RS 48.685,20 RS 19.577,63
B RS 71.973,50 RS 16.525,60
Tecnologia A
Gabri
Carimbo novo
Gabri
Rodapé
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro Hquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 60% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dividas (CT) na ordem 16 % a.a. para empréstimos de até S 
8.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retomo exigido dos novos sócios seria de 30 % a. a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
35%. A empresa temas seguintes oportunidades de investimentos independentes:
3a Questão:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A RS 15.000.000,00 15%
B RS 10.000.000,00 22%
C RS 7.000.000,00 19%
D RS 8.000.000,00 20%
E RS 9.000.000,00 17%
Qual(is)projeto(s)aRocpirpode implementai0 Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resposta:
Projeto Inv. Inicial TIR (%a.a.) Investimento Acumulado CM*PC (%a.a.)
B RS 10.000.000,00 22 RS 10.000.000,00 16,16
D RS 8.000.000,00 20 RS 18.000.000,00 16,16
C RS 7.000.000,00 19 RS 25.000.000,00 17,83
E RS 9.000.000,00 17 RS 34.000.000,00 19,58
A RS 15.000.000,00 15 RS 49.000.000,00 21,08
A empresa pode implementar os projetos B, D e G
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de S10 milhões e seu LAJIR é de $5:5 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $2.000.000 e é tributada à aliquota de IR 35%. Em seu esforço visando
4a Questão:
detemunar a estrutura ótima de capitaL a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nivelde endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endivida m?nto Cüsto de CT N° de A. O. Retomo exigido
0% 0% a.a. 20.000 21% a.a.
10% 10% a.a. 18.000 22% a.a.
20% 12% a.a. 16.000 23% a.a.
35% 18% a.a. 13.000 28% a.a.
45% 25% a.a. 11.000 30% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nive 1 de endividam?nto
b) Calcule o preço da ação em cada nivel de endivida mento.
c) Escolha a estrutura ótima de capitaL Justifique sua escolha através dos cákulos apropriados.
Resposta:
c)
O objetivo do administrador fmanceiro é a maximização da riqueza dos propretários, e não do lucro. 
Apesar de haver alguma relação entre o nivelde lucro esperado e valor não há razão para acreditar que as 
estratégias de maximização do lucro resultem necessariamente, em maximização da riqueza. Épor isso 
que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, devena servir como critério para a 
escolha da m?lhor estrutura de capital que resulta em um indice de endivida nento de 20%.
Gabri
Rodapé
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2017.2
Ia Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está 
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é 
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram 
projetados os flu»s de caixa miciale para os próximos 5 anos para ambas as màqumas. Tendo como base 
uma mesma TMA de 20*o a.a., para ambas as máqumas, pede-se:
a) Qual máquma você indicaria para a empresa9 Explique sua escolha com os devidos cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs 
inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 15% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquma a ser adquirida9 Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -RS 21.000,00 RS 5.000,00 RS 10.000,00 RS 10.000,00 RS 10.000,00 RS 15.000,00
Maq B -RS 16.000,00 RS 6.000,00 RS 8.000,00 RS 8.000,00 RS 9.000,00 RS 9.000,00
Resposta:
a)
VPL Comuso da Calculadora Financeira Comuso da Tabela disponibilizada
Maq A 6.748,84 6.745
Maq B 7.142,36 7.138
Considerando uma TMA de 20% a máquma indicada é a Maq. B, pois apresenta o maior VPL.
b) Os valores do VPL aumentariam tomando as máqumas mais atraentes, melhorando a relação 
custoXietomo. Isso ocorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa.
c)
VPL Comuso da Calculadora Financeira Comuso da Tabela disponibilizada
Maq A 10.659.61 10.695
Maq B 10.147,04 10.153
Sim. Considerando uma TMA de 15% a máquma mdicada passa a ser a Maq. A, pois apresenta o maior 
VPL.
2a Questão:
Uma enpresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com mvestimentos (FCO), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até 
FC6), conforme abaixa (egressos em milhares deRS):
Tecnolog FCO FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6
A -RS 1.000.000,00 RS 600.000,00 RS 600.000,00 RS 600.000,00 - - -
B -RS 500.000.00 F.S 250.000,00 RS 250.000,00 RS 250.000.00 F.S 250.000.00 RS 250.000,00 RS 250.000.00
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida9 Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
Resposta:
Neste tipo de questão com ativos de prazos diferentes, devemos calcular o Valor Presente Liquido 
Anualizado para a tomada de decisão
Tecnolosia A Comuso da Calculadora Fmancera Comuso da Tabela disponibilizada
VPL 2 63.888,89 263.600
VPLA 125.274,72 125.166.19
Tecnologia B Comuso da Calculadora Financeira Comuso da Tabela disponibilizada
VPL 331377,53 331.250
VPLA 99.647.13 99.624.06
A tecnotosia A deve ser escolhida, pois apresenta o maior aumento da riqueza para a empresa (maior 
VPLA)
Gabri
Carimbonovo
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro Hquido em S 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dividas (CT) na ordem 20% a.a. para empréstimos de até $ 
3.500.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25% a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retomo exigido dos novos sócios sem de 30% a.a., maior que os 
atuais 25% a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital que se constitui de 
30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital própno), com uma alíquota de imposto de renda de 
35%. A empresa temas segumtes oportunidades de investimentos independentes:
3a Questão:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A RS 4.000.000,00 26%
B RS 6.000.000,00 25%
C RS 4.000.000,00 22%
D RS 5.000.000,00 23%
E RS 2.000.000,00 28%
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resposta:
Neste tipo de questão devemos usar para a tomada de decisão: o CMePC dentro das faixas (definidos a 
partir do ponto de ruptura); a classificação pela TIR, da maior para a menor.
Projeto Inv. Inic ial Acunu lado TIR CMePC aplicável
E 2.000.000,00 28% 21,40%
A 6.000.000.00 26% 21.40%
B 12.000.000,00 2ó% 22^93%
D 17.000.000,00 23% 23,79%
C 21.000.000,00 22% 24,19%
Somente os projetos que tiverem TIR superiores ao CMePC devem ser selecionados: EAeB
4a Questão:
A PISF S A possui ativos totais no valor de S 70 milhões e seu LAJIR é de S 28 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $ 4 milhões e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nivelde endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Cüsto de CT N° de A-O. Retomo exisido
0% 0% a.a. 100.000 30% a. a.
10% 20% a.a. 90.000 31% a. a.
25% 22% a.a. 75.000 32% a. a.
40% 25% a.a. 60.000 34% a . a.
50% 30% a. a. 50.000 36% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nive 1 de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nivel de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital Justifique sua escolha através dos cákulos apropriados.
Resposta: 
a}______
Nível de 
Endividamento 0% 10% 25% 40% 50%
Capital Prcprio
Ativos Totais
100% 90% 75% 60% 50%
70.000.000,00 $ 70.000.000,00 S 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00
Capital de 
Terceiros S0,00 S 7.000.000,00 S 17.500.000,00 $ 28.000.000,00 $35.000.000,00
Capital Próprio 70.000.000,00 $63.000.000,00 $ 52.500.000,00 $42.000.000,00 $35.000.000,00
LAJIR 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00
J $0,00 $ 1.400.000,00 $ 3.850.000,00 $ 7.000.000,00 $ 10.500.000,00
LA IR 28.000.000,00 $26.600.000,00 S 24.150.000,00 $21.000.000,00 $ 17.500.000,00
IR (35%) 9.800.000.0C S 9.310.000.00 $ S.452.500,00 $ 7.350.000.00 $6.125.000,00
LDIR 18.200.000,00 $ 17.290.000,00 $ 15.697.500,00 $ 13.650.000,00 $ 11.375.000,00
Div. Pref. 4.000.000,0< S 4.000.000,00 $4.000.000,00 $4.000.000,00 S 4.000.000,00
LDAC 14.200.000,00 $ 13.290.000,00 $ 11.697.500,00 $ 9.650.000,00 $ 7.375.000,00
n°de AO 100.000 90.000 75.000 60.000 50.000
LPA S 142.00 S 147.67 RS 155.97 S 160.83 S 147,50
OU:
LPA={IAJIR-J.( l-t)-DP} íl ações 
Para o nível de endividamento de 0%: 
LPA={28.000.000-0x(l-0s35)-4.000.000}/100.000=142,00
b)
Nível de 
Endividamento
0% 10% 25% 40% 50%
Valor da Açào S473.33 S476.34 S487.40 S473.04 $409,72
c)
Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor não há razão para acreditar que as 
estratégias de maximização do lucro resultem necessariamente, em maximização da riqueza. Épor isso 
que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a 
escolha da m?lhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 25%.
Gabri
Rodapé
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2017.1
Ia Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra 
de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais 
avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os 
fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma 
TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual das máquinas vocè indicaria para a empresa0 Explique sua escolha com os devidos 
cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máqumas para TMAs 
inferiores a 20% a. a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquina a ser adquirida0 Justifique sua resposta de maneira adequada.
Ano 0 1 2 3 4 5
Maq A -RS 50.000,00 RS 25.000,00 RS 25.000,00 RS 30.000,00 RS 20.000,00 RS 15.000,00
MaqB -RS 70.000,00 RS 20.000,00 RS 30.000,00 RS 30.000,00 RS 30.000,00 RS 40.000,00
Resolução:
a)____
Ano 0 1 2 3 4 5
Maq A -RS 50.000,00 RS 25.000,00 RS 25.000,00 RS 30.000,00 RS 20.000,00 RS 15.000,00
Maq B -RS 70.000,00 RS 20.000,00 RS 30.000,00 RS 30.000,00 RS 30.000,00 RS 40.000,00
TMA = 20.00%
VPL TIR
Maq A R$ 21.228,78 39,4246%
Maq B R$ 15.403,81 28,6920%
Máquina A, pois apresenta maior VPL.
b) Os valores do YPL aumentariam tomando as máqumas mais atrantes, melhorando a relação 
custoXretorao. Isso occorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa.
c)
TMA =10%
VPL TIR
Maq A R$ 38.901,96 39,4246%
MaqB R$ 40.841,91 28,6920%
Máquina B, pois apresenta maior YPL.
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FCO), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais) 
diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tecnologias Vida-Útil Invest Inicial (FCO) FC anuais
A 3 s 8 O o RS 50,00
B 6 RS 140,00 RS 40,00
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida0 Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
Resolução:
TMA = 10%
Tecnologias 0 1 2 3 4 5 6
A -RS 100.000 RS 50.000 RS 50.000 RS 50.000
B -RS 140.000 RS 40.000 RS 40.000 RS 40.000 RS 40.000 RS 40.000 RS 40.000
Tecnologias \?L TIR
A RS 24.342.60 23.3752%
B RS 34.210,43 17,9733%
\TL Anualizado:
Tecnologias VPLA
A RS 9.788,52
B RS 7.854,97
Tecnologia A. pois apresenta maior VPLA.
3a Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em S 20.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 16 % a. a. para empréstimos de até $ 
7.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retomo exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A RS 10.000.000,00 25%
B RS 8.000.000,00 17%
C RS 9.000.000,00 18%
D RS 6.000.000,00 20%
E RS 5.000.000,00 22%
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar0 Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resolução:
LL= RS 20.000.000,00
Dist.
Div. 50%
Div.= RS 10.000.000,00
LR RS 10.000.000,00
Kd (7mil) 16%
Kd 25%
Ks (Lr) 20%
Ks
(NAO) 30%
IR 30%
Estrutura de capital
CT 40%
CP 60%
Projeto Inv. Inicial TIR (%a.a.) Investimento Acumulado CMePC
A RS 10.000.000,00 25% R$ 10.000.000,00 16,48% a.a.
E RS 5.000.000,00 22% R$ 15.000.000,00 16,48% a.a.
D RS 6.000.000,00 20% R$ 21.000.000,00 18,14% a.a.
C RS 9.000.000,00 18% R$ 30.000.000,00 20,20% a.a.
B RS 8.000.000,00 17% R$ 38.000.000,00 21,21% a.a.
A empresa pode implementar os projetos A, E e D, pois apresentam TIR superior ao CMePC.
4a Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de S10 milhões e seu LAJIR é de $4 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de S 1.000.000 e é tributada ã alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros,
Nível de Endividamento Custo de CT N° de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 20.000 21% a.a.
15% 10% a.a. 17.000 22% a.a.
25% 15% a.a. 15.000 24% a.a.
35% 20% a.a. 13.000 25% a.a.
45% 30% a. a. 11.000 28% a.a.
a) Calcule o lucro por açào em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da açào em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resolução:
a)
Nível de 
Endividamento 0% 15% 25% 35% 45%
Capital Propno 100% 85% 75% 65% 55%
Ativos Totais RS 10.000.000,00 RS 10.000.000,00 RS 10.000.000,00 RS 10.000.000,00 RS 10.000.000,00
Capital de
Teceiros RS 0,00 RS 1.500.000,00 RS 2.500.000,00 RS 3.500.000,00 RS 4.500.000,00
Capital Próprio RS 10.000.000,00 RS 8.500.000,00 RS 7.500.000,00 RS 6.500.000,00 RS 5.500.000,00
LAJIR 4.000.000,00 4.000.000,00 4.000.000,00 4.000.000,00 4.000.000,00
J RS 0,00 RS 150.000,00 RS 375.000,00 RS 700.000,00 RS 1.350.000,00
LAIR RS 4.000.000,00 RS 3.850.000,00 RS 3.625.000,00 RS 3.300.000,00 RS 2.650.000,00
IR (35%) RS 1.400.000,00 RS 1.347.500,00 RS 1.268.750,00 RS 1.155.000,00 RS 927.500,00
LDIR RS 2.600.000,00 RS 2.502.500,00 RS 2.356.250,00 RS 2.145.000,00 RS 1.722.500,00
Div. Pref. RS 1.000.000,00 RS 1.000.000,00 RS 1.000.000,00 RS 1.000.000,00 RS 1.000.000,00
LDAC RS 1.600.000,00 RS 1.502.500,00 RS 1.356.250,00 RS 1.145.000,00 RS 722.500,00
n° de AO 20.000 17.000 15.000 13.000 11.000
LPA RS 80,00 RS 88,38 RS 90,42 RS 88,08 RS 65,68
b)
Nível de 
Endividamento 0% 15% 25% 35% 45%
Retomo Exigido 21,00% 22.00% 24,00% 25,00% 28.00%
Nível de 
Endividamento
Valor da ação
0% 15% 25% 35% 45%
RS 380.95 RS 401.74 RS 376.74 RS 352.31 RS 234.58
c)
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do lucro. 
Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as 
estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso 
que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a 
escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 15%.
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2016.2
Ia Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está 
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é 
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram 
projetados os fluxes de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base 
uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha cornos devidos cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máquinas para TMAs 
inferiores a 20% a.a.? Porque isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 15% a.a., haveria alteração em sua 
mdicaçào sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -R$ 210.000,00 RS 70.000,00 RS 80.000,00 RS 100.000,00 RS 100.000,00 RS 125.000,00
MaqB -RS 160.000,00 RS 50.000,00 RS 80.000,00 RS 80.000,00 RS 90.000,00 RS 90.000,00
REPOSTA:
ANO Máquina A FJYP 20% FJYP 15%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 20%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 15%
0 RS 210.000,00 RS 210.000,00 RS 210.000,00
1 RS 70.000,00 0,833 0,8700 RS 58.310,00 RS 60.900,00
2 RS 80.000,00 0,694 0,7560 RS 55.520,00 RS 60.480,00
3 RS 100.000,00 0,579 0,6580 RS 57.900,00 RS 65.800,00
4 RS 100.000.00 0.482 0,5720 RS 48.200.00 RS 57.200.00
5 RS 125.000.00 0.402 0,4970 RS 50.250.00 RS 62.125,00
VPL RS 60.180.00 RS 96.505,00
ANO Máquina B FJYP 20% FJYP 15%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 20%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 15%
0 RS 160.000,00 RS 160.000,00 RS 160.000,00
1 RS 50.000.00 0.833 0.8700 RS 41.650.00 RS 43.500,00
oz RS 80.000,00 0,694 0,7560 RS 55.520,00 RS 60.480,00
3 RS 80.000,00 0.579 0,6580 RS 46.320,00 RS 52.640,00
4 RS 90.000,00 0,482 o t j o RS 43.380,00 RS 51.480,00
5 RS 90.000,00 0,402 0,4970 RS 36.180,00 RS 44.730,00
\TL RS 63.050,00 RS 92.830,00
1. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL
2. A uma TMA de 20% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $63.050,00, maior 
que o da MAQUINA A que tem VPL = $60.180,00.
3. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $96.505,00, maior 
que o da MAQUINA B que tem VPL = $92.830,00
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até 
FC6), conforme abaixo (egressos em milhares deR$):
Tecnolog FOO FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6
A -RS 1.380.000,00 RS 610.000,00 RS 610.000,00 RS 610.000,00 RS 610.000,00 - -
B -RS 550.000,00 RS 230.000,00 RS 230.000,00 RS 230.000,00 RS 230.000,00 RS 230.000,00 RS 230.000,00
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
Resposta:
A PC FJVF2096
VALOR PRES ENTE DAS ECÀ 
20%
0 RÍ 1.380.000,00 R$ 1.380.000,00
1 R$ 610.000,00 0,833 RS 508.130,00
2 Pi 610.000,00 0,694 RS 423.340,00
3 R$ 610.000,00 0,579 RS 353.190,00
4 Pi 610.000,00 0,482 RS 294.020,00
VPL RS 198.680,00
B PC FJ\T20%
VALORPRESESTEBAS ECÀ
20%
0 RS 550.000,00 RS 550.000,00
1 RS 230.000,00 0,833 RS 191.590,00
2 RS 230.000,00 0,694 RS 159.620,00
3 RS 230.000,00 0,579 Pi 13 3. moo
4 Pi 230.000,00 0,482 RS 110.86000
5 RS 230.000,00 0,402 RS 92.460,00
6 RS 230.000,00 0,335 RS 77.050,00
VPL RS 214.750,00
Como os projetos possuemtempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
VPLAj
VPLj 
FJVPAk nj
VPLA
198.680.00
2.589
= R$ 76.740.05
VPLA
214.750.00
3.326
= R$ 64.567.05
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA. que é o Projeto A.
3a Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em $ 10.000.000..00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até S 
4.000.000..00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 30 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retomo exigido dos novos sócios seria de 35 % a.a., maior que os 
atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
30%. A empresa temas seguintes oportunidades de investimentos independentes :
Projeto Inv. Imcial TIR (% a.a.)
A RS 6.000.000,00 20%
B RS 2.000.000,00 22%
C RS 5.000.000,00 26%
D RS 3.000.000,00 30%
E RS 4.000.000,00 24%
Qual(is) projeto(s)a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
PROJETO WEST. EMC LAI TIR (%a.a) IWESTIMENTO ACUMULADO
D RS 3.000.000,00 30% RS 3.000.000,00
C R$ 5.000.000,00 26% RS 8.000.000,00
E R$ 4.000.000,00 24% RS 12.000.000,00
B RS 2.000.000,00 22% R$ 14.000.000,00
A RS 6.000.000.00 20% RS 20.000.000.00
Custo de divida de longo prazo até RS 4
kd = 20%
kj=kdx(l-T)
lq = 20% * (1 - 0:3) = 14%
Custo de divida de longo prazo acima de RS 4.000.000,00
ki=30% x (1 - 0,3) = 21 %
Custo do lucro retido: = 25%
Custo de novas ações: Kn =35%
Lucro retido = SIO.OOO.OOO * 0,50 = S5.000.000,00
PR
PR
$ 5.000.000
capitalpróprio q
4.000.000
= $8.333.333 .33
= $10.000.00 0.00capitalterce ir os q
CMaPC para orçamento de até $ 8.333.333,33:
CMaPC = 0,40 x 14% - 0,60 x 25% = 20,6% a.a.
CMaPC para orçamento de S8.000.000,00
Capital de terceiros
8.000.000 x0,40= 3.200.000
Até $4.000.000, o custo do CP é 14% aa
Capital próprio
8.000.000 x0,60= 4.800.000
Até $5.000.0 00, o custo do CT é 25% aa.
Então:
CMaPC = (0,40 x 14%) + (0,60 x25%) =20,6% a.a.
CMaPC para orçamento de S12.000.000,00
Capital de terceiros 
12.000.000 x 0,40= 4.800.000
Até $4.000.000, o custo do CT é 14% aa, o que exceder a esse valor é de 21% aa. 
4.800.000 é 0,40 
4.000.000 éx
X= (4.000.000 x 0,40)/4.800.000 = 33,33%
33,33% de CT tem um custo de 14% aa e o restante (6,67%) temumcusto de 21% aa 
Capital própno
12.000.000 x 0,60= 7.200.000
Até $5.0000.000, o custo do CT é 25% aa, o que exzeder a esse valor tem custo de 35% aa 
7.200.000 é 60%
5.0000.000 é x
C2^C
X= (5.000.000 x 0,60); 7.200.000 =41.67%
41,67% de CP tem custo de 25% aa e o restante (18,33%) tem custo de 35% aa
Então:
CMaPC = [(0= 3333 x 14%) + (0,0667 x21%)] + [(0,4167 x 25%) + (0,1833 x 35%)] =22,90% a.a.
CMaPC para orçamento de S14.000.000,00
Capital de terceiros 
14.000.000 x 0,40= 5.600.000
Até $4.000.000, o custo do CT é 14% aa, o que exceder a esse valor é de 17,5% aa. 
5.600.000 é 40%
4.000.000 éx
X= (4.000.000 x0,40). 5.600.000 =28,57%
28,57% de CT temumcusto de 14% aa e o restante (11,43%) tem umcusto de 21% aa 
Capital própno
14.000.000 x 0,60= 8.400.000
Até $5.000.000, o custo do CT é 25% aa, o que exceder a esse valor tem custo de 35% aa 
8.400.000 é 0,60 
5.000.000 éx
X = (5.000.000 x 0,60); 8.400.000 = 35,71%
35,71% de CP tem custo de 25% aa e o restante (24,29%) tem custo de 35% aa
Então:
CMaPC = [(0,2857 x 14%) + (0,1143 x 21%)] + [(0,3571 x 25%) + (0,2429 x 35%)] =23,83% a.a 
4
PROJETO INVEST. INICIAL TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO CMAPC (%aa)
D RS 3.000.000,00 30% R$ 3.000.000,00 20,60%
C RS 5.000.000,00 26% RS 8.000.000,00 20,60%
E R$ 4.000.000,00 24% RS 12.000.000,00 22,90%
B RS 2.000.000,00 22% RS 14.000.000,00 23,83%
A RS 6.000.000,00 20% RS 20.000.000,00
Os projetos D, C, e E podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos B e 
A não devem ser aceitos pois nesse ponto em diante, a TIRé menor que o custo de capitaL
4a Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de S70 milhões e seu LAJIR é de $30 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de S S milhões e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT N°de A.O. Retomo exigido
0% 0% a.a. 100.000 30% a.a.
15% 20% a.a. 85.000 31% a.a.
30% 22% a.a. 70.000 32% a.a.
40% 25% a.a. 60.000 34% a.a.
50% 30% a.a. 50.000 36% a.a.
a) Ca kule o hicro por ação em cada níve 1 de endivida mento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capitaL Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
índice de 
endividamento Ativos totais Empréstimo
Custo capital de 
terceiros Juros
0% $ 70.000.000 $0 0% $0
15% $ 70.000.000 S 10.500.000 20% S 2.100.000
30% $ 70.000.000 S 21.000.000 22% $ 4.620.000
40% $ 70.000.000 S 28.000.000 25% S 7.000.000
50% $ 70.000.000 S 35.000.000 30% S 10.500.000
índice de endividamento 0% 15% 30% 40% 50%
LAJIR S30.000.000 S30.000.000 $30.000.000 S30.000.000 $30.000.000
(-) Juros SO $2.100.000 S 4.620.000 $ 7.000.000 S 10.500.000
Lucro antes de impostos S 30.000.000 S 27.900.000 S 25.380.000 S 23.000.000 S 19.500.000
(-) Impostos (30%) S 9.000.000 $ 8.370.000 S 7.614.000 $ 6.900.000 $ 5.850.000
Lucro após impostos S 21.000.000 S 19.530.000 S 17.766.000 S 16.100.000 S 13.650.000
(-) Dividendos preferenciais S 8.000.000 S 8.000.000 S 8.000.000 $ 8.000.000 $ 8.000.000
Lucro disp. acionista S13.000.000 SI 1.530.000 S9.766.000 $8.100.000 S5.650.000
(J n.° ações ordinárias 100.000 85.000 70.000 60.000 S 50.000
LPA S130.00 S135.65 $139.51 $135.00 $113.00
LPA SI 30,00 $135,65 I $139,51 I $135,00 1 $113,00
(+) Retomo Exigido 0,3000 0,3100 1 0,3200 1 0,3400 1 0,3600
(=) Preco da acào $433,33 $437,57 1 $435.98 1 S397.06 II $313.89
A estrutura ótima de capital é de 15% de CT e 85% de CP. pois é a estrutura que gera o maior 
preço da açào (maximiza a riqueza dos proprietários acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Valores para TMA de 15 % a.a.
Período Fator de W
Presente
Fator de Vir. Presente
para uma Anuidade
Período Fator de Vir.
Presente
Fator de Air. Presente
para uma Anuidade
1 0,870 0,870 0376 4360
2 0,756 1,626 8 0327 4,487
3 0,658 2,283 9 0284 4772
4 0,572 2,855 10 0247 5,019
5 0,497 3352 11 0,215 5234
6 0,432 3,784 12 0,187 5,421
Valores para TMA de 20 % a.a.
Período Fator de \Y 
Presente
Fator de \Tr. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de \Tr. 
Presente
Fator de \Tr Presente 
para uma Anuidade
1 0,833 0,833 7 0279 3,605
2 0,694 1,528 8 0333 3,837
3 0,579 2,106 9 0,194 4,031
4 0,482 2,589 10 0,162 4192
5 0,402 2,991 11 0,135 4327
6 0,335 3,326 12 0,112 4439
Gabri
Rodapé
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2016.1
Ia Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra 
de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais 
avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os 
fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máqumas. Tendo como base uma mesma 
TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual das máquinas vocè indicaria para a empresa0 Explique sua escolha com os devidos 
cálculos.
b) O que vocè pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máqumas para TMAs 
inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquina a ser adquirida0 Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -RS 500.000,00 RS 250.000,00 RS 250.000,00 RS 300.000,00 RS 200.000,00 RS 150.000,00
MaqB -RS 700.000,00 RS 200.000,00 RS 300.000,00 RS 300.000,00 RS 300.000,00 RS 400.000,00
REPOSTA:
20% 10%
VPL1 VPL2
Maq A RS 212.287,81 R$ 389.019,63
MaqB R$ 154.038,07 RS 408.419,07
a. A uma TMA de 20% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui YPL maior que o da 
MAQUINA B.
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL maior que o da 
MAQUINA A
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos liquidos (FC anuais) 
diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de RS):
Tecnologias Vida-Útil Invest Inicial (FC0) FC anuais
A 3 RS 1.000,00 RS 500,00B 6 RS 1.400,00 RS 400,00
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
10%
VPL VPLA
Tecnologia A RS 243.426.00 RS 97.885,20
Tecnologia B RS 342.104,28 RS 78.549,67
RS 342.104.28
VPL Repetição
Tecnologia A R$426.315,55
Tecnologia B RS 342.104,28
O projeto que deve ser escolhido é o de maior \TLA ou o de maior VPL com Repetição, que é 
o Projeto Tecnologia A.
Gabri
Carimbo novo
3a Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro liquido em S 22.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dividas (CT) na ordem 15 % a.a. para empréstimos de até $ 
6.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retomo exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A R$ 9.000.000,00 18%
B RS 5.000.000,00 26%
C RS 6.000.000,00 21%
D RS 10.000.000,00 29%
E RS 8.000.000,00 17%
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
RESPOSTA:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.) Inv. Acum CMaPC (% a. a)
D RS 10.000.000,OC 29% RS 10.000.000,00 16,20000%
B RS 5.000.000.00 26% RS 15 000.000,00 16.20000%
c RS 6.000.000,00 21% RS 21.000.000,00 17,76190%
A RS 9.000.000,00 18% RS 30.000.000,00 19,93333%
E RS 8.000.000,00 17% RS 38.000.000,00 21,00000%
Os projetos D, B e C podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos A e 
E não devem ser aceitos pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4a Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de S10 milhões e seu LAJIR é de S5 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de Sl.200.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço \isando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT N° de A-O. Retomo exigido
0% 0% a.a. 20.000 21% a.a.
10% 8% a.a. 18.000 22% a.a.
20% 15% a.a. 16.000 25% a.a.
30% 18% a.a. 14.000 28% a. a.
40% 25% a.a. 12.000 32% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
RESPOSTA:
índice de 
Endividamento
0% 10% 20% 30% 40%
LAJIR
R$
5.000.000,00
RS
5.000.000,00
RS
5.000.000,00
RS
5.000.000,00
RS
5.000.000,00
(-) JUROS
R$ -RS
80.000,00
-RS
300.000.00
-RS
540.000.00
-RS
1.000.000,00
(=) LAIR
RS
5.000.000,00
RS
4.920.000,00
RS
4.700.000,00
RS
4.460.000,00
RS
4.000.000,00
(-)IR(30%)
-RS
1.500.000,00
-RS
1.476.000,00
-RS
1.410.000,00
-RS
1.338.000,00
-RS
1.200.000,00
(=) LUCRO
APÓS IR
RS
3.500.000,00
RS
3.444.000,00
RS
3.290.000,00
RS
3.122.000.00
RS
2.800.000.00
(-J DIV PREF
-RS
1.200.000.00
-RS
1.200.000.00
-RS
1.200.000.00
-RS
1.200.000.00
-RS
1.200.000.00
(=) LUCRO
DISP ACION
RS
2.300.000,00
RS
2.244.000,00
RS
2.090.000,00
RS
1.922.000,00
RS
1.600.000,00
() N. DE
AÇÕES
20.000 18.000 16.000 14.000 12.000
(=)LPA
RS
115,00
RS
124,67
RS
130,63
RS
137,29
RS
133,33
(ORET
EXIGIDO
21% 22% 25% 28% 32%
(=) PREÇO DA 
AÇÃO
RS
547,62 566,67
RS
522,50
RS
490,31
RS
416,67
A estrutura ótima de capital é de 10% de CT e 90% de CP, pois é a estrutura que gera o maior 
preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários, acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Valores para TMA de 10 % a. a.
Periodo Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
Periodo Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
1 0,909 0,909 7 0,513 4,868
2 0,826 1,736 8 0,467 5,335
3 0,751 2,487 9 0,424 5,759
4 0,683 3,170 10 0,386 6,145
5 0.621 3,791 11 0.350 6.495
6 0,564 4,355 12 0,319 6,814
Valores para TMA de 20 % a.a.
Periodo Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
Periodo Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
1 0,833 0,833 7 0,279 3,605
2 0,694 1,528 8 0,233 3,837
3 0.579 2,106 9 0,194 4,031
4 0,482 2,589 10 0,162 4,192
5 0,402 2,991 11 0,135 4,327
6 0,335 3,326 12 0,112 4,439
Gabri
Rodapé
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2015.2
Ia Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está 
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é 
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram 
projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máqumas. Tendo como base 
uma mesma TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual máquma vocè indicaria para a empresa0 Explique sua escolha com os devidos cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máquinas para TMAs 
inferiores a 15% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA.) de 10% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 L 3 4 5
Maq A -RS 120.000,00 RS 20.000,00 RS 40.000,00 RS 60.000,00 RS 70.000,00 RS 70.000,00
Maq B -RS 60.000,00 RS 10.000,00 RS 30.000,00 RS 30.000,00 RS 50.000,00 RS 50.000,00
ANO Máquina A FJVP 15% FJVP 10%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 15%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 10%
0 RS 120.000.00 R$ 120.000.00 RS 120.000.00
1 RS 20.000.00 0.8700 0.9090 RS 17.400.00 RS 18.180.00
2 RS 40.000,00 0,7560 0,8260 RS 30.240,00 RS 33.040,00
3 RS 60.000,00 0,6580 0,7510 RS 39.480,00 RS 45.060,00
4 RS 70.000.00 0.5720 0.6830 RS 40.040.00 RS 47.810.00
5 RS 70.000,00 0,4970 0,6210 RS 34.790,00 RS 43.470,00
\TL R$41.950,00 RS 67.560,00
ANO Máquina B FJVP 15% FJVP 10%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 15%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 10%
0 RS 60.000.00 RS 60.000,00
1 RS 10.000,00 0,8700 0,9090 RS 8.700,00 R$ 9.090,00
2 RS 30.000,00 0,7560 0,8260 RS 22.680,00 RS 24.780,00
3 RS 30.000,00 0,6580 0,7510 RS 19.740,00 RS 22.530,00
4 RS 50.000,00 0,5720 0,6830 RS 28.600,00 RS 34.150,00
5 RS 50.000,00 0,4970 0,6210 RS 24.850,00 RS 31.050,00
\TL RS 44.570,00 RS 61.600,00
a. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui YPL = $44.570,00, maior 
que o da MAQUINA A que tem VPL = $41.950,00
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 10% o projeto escolhido ê o da MAQUINA A que possui VPL = $67.560,00, maior 
que o da MAQUINA B que tem VPL = $61.600,00.
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos liquidos diferentes (FC1 até 
FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tecnolog FC0 FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6
A -RS 50.000,00 RS 45.000,00 RS 45.000,00 . . . .
B -RS 30.000,00 RS 18.000,00 RS 18.000,00 RS 18.000,00 RS 18.000,00 RS 18.000,00 RS 18.000,00
Tendo como base uma TMA de 15% a.a., qual das duas tecnologiasdeveria ser escolhida0 Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
Gabri
Carimbo novo
A FC FJYP 15%
VALOR PRESEN TE DAS EC A 
15%
0 RS 50.000,00 RS 50.000,00
1 RS 45.000,00 0.8700 RS 39.150,00
2 RS 45.000,00 0,7560 RS 34.020,00
\*PL RS 23.170,00
B FC FJYP 15% VALOR PRESENTE D.AS EC A 15%
0 RS 30.000,00 RS 30.000,00
1 RS IS.000,00 0,870 RS 15.660,00
2 RS IS.000,00 0,756 RS 13.608,00
3 RS IS.000,00 0,658 RS 11.844,00
4 RS IS.000,00 0,572 RS 10.296,00
5 RS IS.000,00 0,497 RS S.946,00
6 RS IS.000,00 0,432 RS 7.776,00
\T>L RS 3S.130,00
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
VPLA j =
VPLj
FJVPAk
WLAa
23.170,00
1,626 = RS 14.249,69
vplab =
38.130.00
3 784 = RS 10.076,64
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3a Questào:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro liquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 
3.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retomo exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Projeto Mv. Micial TIR (% a.a.)
A RS 2.000.000,00 19%
B RS 3.000.000,00 30%
C RS 4.000.000,00 23%
D RS 5.000.000,00 27%
E RS 1.000.000,00 18%
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar0 Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
PROJETO NVEST. INICIAI TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO
B R$ 3.000.000,00 30% RS 3.000.000,00
D RS 5.000.000,00 27% R$ 8.000.000,00
C R$ 4.000.000,00 23% RS 12.000.000,00
A RS 2.000.000,00 19% RS 14.000.000,00
E RS 1.000.000,00 18% RS 15.000.000,00
Custo de divida de longo prazo até RS 3.000.000.00
kd = 20%
kj =kd x (l — T)
k. = 0,20% x (1 - 0,30) = 14%
Custo de divida de longo prazo acima de RS 3.000.000.00
kj=25% x (1 - 0,30) = 17,5 %
Custo do lucro retido: K< = 20%
Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $8.000.000 x 0,60 = $4.800.000,00
$4.800.000PR■* -apitai prCprio
PR.
0,70
3.000.000
= $6.857.143,00
= S10.000.000,00capital taroaúros q ^ q
CMaPC para orçamento de até $ 6.857.143,00:
CMaPC = 0,30 x 14% + 0,70 x 20% = 18,2% a.a.
CMaPC para orçamento de S8.000.000.00
Capital de terceiros
8.000.000 x 0,30= 2.400.000
Até $3.000.000, o custo do CP é 14% aa
Capital próprio 
8.000.000 x 0,70= 5.600.000
Até $4.800.000, o custo do CT é 20% aa, o que exceder a esse valor tem custo de 30% aa 
5.600.000 é 70%
4.800.000 é x
X= (4.800.000 x 0,70)75.600.000 = 60%
60% de CP tem custo de 20% aa e o restante (10%) tem custo de 30% aa 
Então:
CMaPC = (0,30 x 14%) + [(0,60 x 20%) + (0,10 x 30%)] =19,2% a.a.
CMaPC para orçamento de S12.000.000.00
Capital de terceiros 
12.000.000x0,30=3.600.000
Até $3.000.000. o custo do CT é 14% aa. o que exceder a esse valor é de 17,5% aa. 
3.600.000 é0,3Ò 
3.000.000 éx
X = (3.000.000 x 0,30). 3.600.000 = 25%
25% de CT tem um custo de 14% aa e o restante (5%) tem um custo de 17,5% aa
Capital próprio
12.000.000 x 0,70= 8.400.000
Até $4.800.000. o custo do CT é 20% aa. o que exceder a esse valor tem custo de 30% aa 
8.400.000 é 70%
4.800.000 éx
X= (4.800.000 x 0,70) 8.400.000 = 40%
40% de CP tem custo de 20% aa e o restante (30%) tem custo de 30% aa 
Entào:
CMaPC = [(0,25 x 14%) + (0,05 x 17,5%)] + [(0,40 x 20%) + (0,30 x 30%)] =21J75% a.a.
CMaPC para orçamento de S14.000.000.00
Capital de terceiros 
14.000.000x0,30=4.200.000
Até $3.000.000. o custo do CT é 14% aa. o que exceder a esse valor é de 17,5% aa. 
4.200.000 é 30%
3.000.000 éx
X= (3.000.000 x 0,30) 4.200.000 = 21,43%
21,43% de CT tem um custo de 14% aa e o restante (8,57%) tem um custo de 17,5% aa
Capital próprio 
14.000.000x0,70=9.800.000
Até $4.800.000. o custo do CT é 20% aa. o que exceder a esse valor tem custo de 30% aa 
9.800.000 é 0,70 
4.800.000 é x
X = (4.800.000 x 0,70). 9.800.000 = 34,29%
34,29% de CP tem custo de 20% aa e o restante (35,71%) tem custo de 30% aa
Então:
CMaPC = [(0,2143 x 14%) + (0,0857 x 17,5%)] + [(0,3429 x 20%) + (0,3571 x 30%)] =22,07% a.a
PROJETO INVEST. INICIAL TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO CMAPC (%aa)
B RS 3.000.000,00 o
oO
R$3.000.000,00 18,20%
D RS 5.000.000,00 27% RS 8.000.000,00 19,20%
C RS 4.000.000,00 23% RS 12.000.000,00 21,38%
A RS 2.000.000,00 19% R$ 14.000.000,00 22,07%
E R$ 1.000.000,00 18% RS 15.000.000,00
Os projetos B, D, e C podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos A e 
E não devem ser aceitos pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4a Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $5,5 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de S 200.000 e é tributada ã alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT N° de AO. Retomo exigido
0% 0% a. a. 10.000 20% a. a.
10% 16% a.a. 9.000 21% a.a.
20% 17% a. a. 8.000 22% a. a.
30% 20% a.a. 7.000 25% a.a.
40% 30% a.a. 6.000 27% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
índice de 
endividamento Ativos totais Empréstimo
Custo capital de 
terceiros Juros
0% S 10.000.000 $0 0% $0
10% S 10.000.000 S 1.000.000 16% S 160.000
20% S 10.000.000 S 2.000.000 17% S 340.000
30% S 10.000.000 S 3.000.000 20% S 600.000
40% S 10.000.000 S 4.000.000 30% $ 1.200.000
índice de endividamento 0% 10% 20% 30% 40%
LAJIR S5.500.000 $5.500.000 $5.500.000 $5.500.000 $5.500.000
(-) Juros $ 0 $ 160.000 $ 340.000 $ 600.000 $ 1.200.000
Lucro antes de impostos $ 5.500.000 $ 5.340.000 S 5.160.000 S 4.900.000 $ 4.300.000
(-) Impostos (30%) S 1.650.000 $ 1.602.000 S 1.548.000 S 1.470.000 $ 1.290.000
Lucro após impostos $ 3.850.000 $ 3.738.000 S 3.612.000 S 3.430.000 $ 3.010.000
(-) Dividendos preferenciai; S 200.000 S 200.000 $ 200.000 S 200.000 S 200.000
Lucro disp. acionista S3.650.000 $3.538.000 $3.412.000 $3.230.000 $2.810.000
(.) n.° ações ordinárias 10.000 9.000 8.000 7.000 $ 6.000
LPA $365.00 S393.ll $426.50 S461.43 S468.33
LPA $365,00 S393,ll I S426,50 $461,43 S468,33
Í-5-) Retorno Exigido 0,2000 0,2100 I 0,2200 0,2500 0,2700
(=) Preço da ação Sl. 825,00 $1.871,96 | $1.938,64 $1.845,71 $1.734,57
A estrutura ótima de capital é de 20% de CT e 80% de CP: pois é a estrutura que gera o maior 
preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários, acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Valores para TMA de 10 % a.a.
Período Fator de \Tr. 
Presente
Fator de \lr. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de \Tr. 
Presente
Fator de \lr. Presente 
para uma Anuidade
1 0,909 0,909 n/ 0,513 4,868
2 0,826 1,736 s 0,467 5,335
3 0,751 2,487 9 0,424 5,759
4 0,683 3,170 10 0,386 6,145
5 0,621 3,791 11 0,350 6,495
6 0,564 4,355 12 0,319 6,814
Valores para TMA de 15 % a.a.
Período Fator de Vir.
Presente
Fator de Ylr. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de W
Presente
Fator de W Presente 
para uma Anuidade
1 0,870 0,870 0,376 4,1600,756 1,626 S 0,327 4,487
3 0,658 2,283 9 0,284 «1 7^0
4 0,572 2,855 10 0,247 5,019
5 0,497 3,352 11 0,215 5,234
6 0,432 3,784 12 0,187 5,421
Gabri
Rodapé
Fundação
ECIERJ
Consórcio cederj
Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial - AP2 
Período - 2015/1°
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 
Coordenador da Disciplina: Marcelo Álvaro da Silva Macedo
Aluno (a):...........................................................................................................................
Pólo:...................................................................................................................................
• Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
• Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
• É permitido o uso de calculadora;
• Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
Ia Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra 
de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais 
avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os 
fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma 
TMA de 10% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual das máquinas você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos 
cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máquinas para TMAs 
inferiores a 10% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 20% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -R$ 280.000,00 R$ 180.000,00 R$ 180.000,00 R$ 20.000,00 R$ 80.000,00 R$ 20.000,00
Maq B -R$ 220.000,00 R$ 20.000,00 R$ 60.000,00 R$ 80.000,00 R$ 150.000,00 R$ 200.000,00
Gabri
Carimbo novo
REPOSTA:
ANO Máquina A FJVP 20% FJVP 10%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 20%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 10%
0 R$ 280.000,00 R$ 280.000,00 R$ 280.000,00
1 R$ 180.000,00 0,833 0,9090 R$ 149.940,00 R$ 163.620,00
2 R$ 180.000,00 0,694 0,8260 R$ 124.920,00 R$ 148.680,00
3 R$ 20.000,00 0,579 0,7510 R$ 11.580,00 R$ 15.020,00
4 R$ 80.000,00 0,482 0,6830 R$ 38.560,00 R$ 54.640,00
5 R$ 20.000,00 0,402 0,6210 R$ 8.040,00 R$ 12.420,00
VPL R$ 53.040,00 R$ 114.380,00
ANO Máquina B FJVP 20% FJVP 10%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 20%
VALOR
PRESENTE DAS
EC A 10%
0 R$ 220.000,00 R$ 220.000,00 R$ 220.000,00
1 R$ 20.000,00 0,833 0,9090 R$ 16.660,00 R$ 18.180,00
2 R$ 60.000,00 0,694 0,8260 R$41.640,00 R$ 49.560,00
3 R$ 80.000,00 0,579 0,7510 R$ 46.320,00 R$ 60.080,00
4 R$ 150.000,00 0,482 0,6830 R$ 72.300,00 R$ 102.450,00
5 R$ 200.000,00 0,402 0,6210 R$ 80.400,00 R$ 124.200,00
VPL R$ 37.320,00 R$ 134.470,00
a. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $134.470,00, maior 
que o da MAQUINA A que tem VPL = $114.380,00.
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL
c. A uma TMA de 20% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $53.040,00, maior 
que o da MAQUINA B que tem VPL = $37.320,00
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais)
Tecnologias Vida-Útil Invest. Inicial (FC0) FC anuais
A 4 R$ 1.000,00 R$ 450,00
B 8 R$ 660,00 R$ 225,00
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
/\ rv rd vr zu7o 20%
0 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00
1 R$ 450.000,00 0,8330 R$ 374.850,00
2 R$ 450.000,00 0,6940 R$ 312.300,00
3 R$ 450.000,00 0,5790 R$ 260.550,00
4 R$ 450.000,00 0,4820 R$216.900,00
VPL R$ 164.600,00
B FC FJVP 20% VALOR PRESENTE DAS EC A
20%
0 R$ 660.000,00 R$ 660.000,00
1 R$ 225.000,00 0,8330 R$ 187.425,00
2 R$ 225.000,00 0,6940 R$ 156.150,00
3 R$ 225.000,00 0,5790 R$ 130.275,00
4 R$ 225.000,00 0,4820 R$ 108.450,00
5 R$ 225.000,00 0,402 R$ 90.450,00
6 R$ 225.000,00 0,3350 R$ 75.375,00
7 R$ 225.000,00 0,279 R$ 62.775,00
8 R$ 225.000,00 0,233 R$ 52.425,00
VPL R$ 203.325,00
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
VPL •
VPLA, =---------
J FJVPAk nj
vplaa 164.600,00= R$ 63.579,67 
2,589
vplab
203.325,00
3,837
= R$ 52.990,62
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3a Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 60% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 15 % a.a. para empréstimos de até $ 
8.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Projeto Inv. Inicial TIR(% a.a.)
A R$ 8.000.000,00 24%
B R$ 7.000.000,00 28%
C R$ 9.000.000,00 18%
D R$ 12.000.000,00 30%
E R$ 6.000.000,00 22%
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
PROJETO NVEST. INICIAI TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO
D R$ 12.000.000,00 30% R$ 12.000.000,00
B R$ 7.000.000,00 28% R$ 19.000.000,00
A R$ 8.000.000,00 24% R$ 27.000.000,00
E R$ 6.000.000,00 22% R$ 33.000.000,00
C R$ 9.000.000,00 18% R$ 42.000.000,00
Custo de dívida de longo prazo até RS 8.000.000,00
kd = 15%
k, - kd x (l - T)
ki = 0,15% x (1 - 0,30) = 10,5%
Custo de dívida de longo prazo acima de RS 8.000.000,00
ki=25% x (1 - 0,30) = 17,5%
Custo do lucro retido: Ks = 20% 
Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $30.000.000 x 0,60 = $12.000.000,00
PR.
$12.000.000
capital próprio
PR,.
0,60
8.000.000
0,40
= $20.000.000,00
= $20.000.000,00vcapital terceiros
CMaPC para orçamento de até $ 19.000.000,00:
CMaPC = 0,40 x 10,5% + 0,60 x 20% = 16,2% a.a.
CMaPC para orçamento de $27.000.000,00
Capital Próprio
27.000.000x0,60= 16.200.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
16.200.000 é 0,60 
12.000.000 éx
X = (12.000.000 x 0,60)/ 16.200.000 = 44,44%
44,44% de CP tem um custo de 20% e os restantes 15,56% tem um custo de 30%
Capital de Terceiros 
27.000.000x0,40= 10.800.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5% 
10.800.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 X 0,40)/10.800.000 = 29,63%
29,63% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 10,77% tem custo de 17,5%
Então:
CMaPC = [(0,4444 x 20%) + (0,1556 x 30%)] + [(0,2963 x 10,5%) + (0,1037 x 17,5%)] = 18,48%
CMaPC para orçamento de $33.000.000,00
Capital próprio
33.000.000x0,60= 19.800.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
19.800.000 é 0,60 
12.000.000 éx
X = (12.000.000 x 0,60)/ 19.800.000 = 0,3636%
36,36% de CP tem um custo de 20% e os restantes 23,64% tem um custo de 30%
Capital de terceiros 
33.000.000x0,40= 13.200.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
13.200.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 X 0,40)/l3.200.000 = 24,24%
24,24% de CT tem custode 10,5% e os restantes 15,76% tem custo de 17,5%
Então:
CMaPC = [(0,3636 x 20%) + (0,2364 x 30%)] + [(0,2424 x 10,5%) + (0,1576 x 17,5%)] = 19,67%
CMaPC para orçamento de $42.000.000,00
Capital próprio
42.000.000 x 0,60= 25.200.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
25.200.000 é 0,60 
12.000.000 éx
X = (12.000.000 x 0,60)/ 25.200.000 = 0,2857%
28,57% de CP tem um custo de 20% e os restantes 31,43% tem um custo de 30%
Capital de terceiros 
42.000.000 x 0,40= 16.800.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
16.800.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 X 0,40)/16.800.000 = 19,05%
19,05% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 20,95% tem custo de 17,5%
Então:
CMaPC = [(0,2857 x 20%) + (0,3143 x 30%)] + [(0,1905 x 10,5%) + (0,2095 x 17,5%)] = 20,81% a.a
PROJETO INVEST. INICIAL TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO CMAPC (%aa)
D R$ 12.000.000,00 30% R$ 12.000.000,00 16,20%
B R$ 7.000.000,00 28% R$ 19.000.000,00 16,20%
A R$ 8.000.000,00 24% R$ 27.000.000,00 18,48%
E R$ 6.000.000,00 22% R$ 33.000.000,00 19,67%
C R$ 9.000.000,00 18% R$ 42.000.000,00 20,81%
Os projetos D, B, A e E podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto C 
não deve ser aceito pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4a Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $8 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $1.800.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT N° de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 20.000 25% a.a.
10% 15% a.a. 18.000 26% a.a.
20% 18% a.a. 16.000 27% a.a.
30% 25% a.a. 14.000 30% a.a.
40% 30% a.a. 12.000 35% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
índice de
endividamento
Ativos totais Empréstimo
Custo capital de 
terceiros
Juros
0% $ 20.000.000 SO 0% $0
10% $ 20.000.000 $ 2.000.000 15% $ 300.000
20% $ 20.000.000 $ 4.000.000 18% $ 720.000
30% $ 20.000.000 $ 6.000.000 25% $ 1.500.000
40% $ 20.000.000 $ 8.000.000 30% $ 2.400.000
índice de endividamento 0% 10% 20% 30% 40%
LAJIR $8.000.000 $8.000.000 $8.000.000 $8.000.000 $8.000.000
(-) Juros $0 $ 300.000 $ 720.000 $ 1.500.000 $ 2.400.000
Lucro antes de impostos $ 8.000.000 $ 7.700.000 $ 7.280.000 $ 6.500.000 $ 5.600.000
(-) Impostos (30%) $ 2.400.000 $2.310.000 $2.184.000 $ 1.950.000 $ 1.680.000
Lucro após impostos $ 5.600.000 $ 5.390.000 $ 5.096.000 $ 4.550.000 $ 3.920.000
(-) Dividendos preferenciais $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000
Lucro disp. acionista $3.800.000 $3.590.000 $3.296.000 $2.750.000 $2.120.000
(,) n.° ações ordinárias 20.000 18.000 16.000 14.000 $ 12.000
LPA $190,00 $199,44 $206,00 $196,43 $176,67
LPA $190,00 $199,44 $206,00 $196,43 $176,67
(^-) Retorno Exigido 0,2500 0,2600 0,2700 0,3000 0,3500
(=) Preço da ação $760,00 $767,09 $762,96 $654,76 $504,76
A estrutura ótima de capital é de 10% de CT e 90% de CP, pois é a estrutura que gera o maior 
preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários/acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Valores para TMA de 10 % a.a.
Período Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
1 0,909 0,909 7 0,513 4,868
2 0,826 1,736 8 0,467 5,335
3 0,751 2,487 9 0,424 5,759
4 0,683 3,170 10 0,386 6,145
5 0,621 3,791 11 0,350 6,495
6 0,564 4,355 12 0,319 6,814
Valores para TMA de 20 % a.a.
Período Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
Período Fator de Vir. 
Presente
Fator de Vir. Presente 
para uma Anuidade
1 0,833 0,833 7 0,279 3,605
2 0,694 1,528 8 0,233 3,837
3 0,579 2,106 9 0,194 4,031
4 0,482 2,589 10 0,162 4,192
5 0,402 2,991 11 0,135 4,327
6 0,335 3,326 12 0,112 4,439
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2014.2
Ia Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está 
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é 
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram 
projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base 
uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as maquinas, pede-se:
a) Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máquinas para TMAs 
inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 15% a.a., haveria alteração em sua 
indicação sobre a máquma a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -Pi 230.000,00 RS 80.000,00 RS 80.000,00 RS 100.000,00 RS 100.000,00 RS 125.000,00
MaqB -RS 180.000,00 RS 60.000,00 RS 80.000,00 RS 80.000,00 RS 90.000,00 RS 90.000,00
ANO Máquina A FJYP 20% FJYP 15%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 20%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 15%
0 RS 230.000.00 RS 230.000.00 RS 230.000.00
1 RS 80.000.00 0.833 0.8700 RS 66.640.00 RS 69.600.00
RS 80.000.00 0.694 0.7560 RS 55.520.00 RS 60.480.00
3 RS 100.000,00 0.579 0,6580 RS 57.900,00 RS 65.800,00
4 RS 100.000,00 0.482 0,5720 RS 48.200.00 RS 57.200,00
5 RS 125.000.00 0.402 0.4970 RS 50.250.00 RS 62.125.00
YPL RS 48.510.00 RS 85.205.00
ANO Máquina B FJVP 20% FJVP 15%
VALOR 
PRESENTE DAS 
EC A 20%
VALOR
PRESENTE DAS 
EC A 15%
0 RS 180.000,00 RS 180.000,00 RS ISO.:::::.00
1 RS 60.000.00 0.833 0,8700 RS 49.980,00 RS 52.200,00
•> RS 80.000.00 0.694 0,7560 RS 55.520.00 RS 60.480.00
D RS 80.000,00 0.579 0,6580 RS 46.320,00 RS 52.640,00
4 RS 90.000.00 0.482 0,5720 RS 43.380,00 RS 51.480,00
5 RS 90.000,00 0,402 0,4970 RS 36.180,00 RS 44.730,00
YPL RS 51.380.00 RS 81.530.00
a. A uma TMA de 20% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui YPL = $51.380,00, maior 
que o da MAQUINA A que tem VPL = $48.510,00
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui YPL = S85.205,00, maior 
que o da MAQUINA B que tem VPL = $81.530,00.
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até 
FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tecnobg FOO FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6
A -RS 1.480.000,00 RS 650.000,00 RS 650.000,00 RS 650.000,00 RS 650.000,00 - -
B -RS 700.000,00 RS 2S0.CO0,O0 RS 280.000,00 RS 280.000,00 RS 280.000,00 RS 280.000,00 RS 280.000,00
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
Gabri
Carimbo novo
RESPOSTA:
A PC FJYP 20% VALOR PRESENTE DAS EC A 
20%
0 RS 1.4S0.000,00 RS 1.480.000,00
1 RS 650.000,00 0.8330 RS 541.450,00
2 RS 650.000,00 0,6940 RS 451.100,00
3 RS 650.000,00 05790 RS 376.350,00
4 RS 650.000,00 0,4820 RS 313.300,00
\TL RS 202.200,00
B PC FJYP 20%
VALOR PRESENTE D.AS EC A 
20%
0 RS 700.000,00 RS 700.000,00
1 RS 280.000,00 0,8330 RS 233.240,00
2 RS 280.000,00 0.6940 RS 194.320,00
3 RS 280.000,00 05790 RS 162.120,00
4 RS 280.000,00 0,4820 RS 134.960,00
5 RS 280.000,000,402 RS 112560,00
6 RS 280.000,00 05350 RS 93.SOO,00
M>L RS 231.000,00
Como os projetos possuem tempos de \ida diferente é necessário calcular o VPLA: 
VPL j
VPLA - =
J FJVPAk„
VPLA _202-200-00 = 7R 089 fiS 
A 2,589
\plab =
231.000.00
3.326
= RS 69.452,79
O projeto que deve ser escolhido é o de maior \TLA que é o Projeto A.
3a Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro liquido em S 10.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dividas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até S 
3.500.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 30 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nivel de retomo exigido dos novos sócios seria de 35 % a.a.: maior que os 
atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 
35%. A empresa tem as segumtes oportunidades de investimentos mdependentes:
Projeto Inv. Inicial TIR(% a.a.)
A RS 4.000.000,00 28%
B RS 3.000.000,00 33%
C RS 6.000.000,00 23%
D RS 5.000.000,00 30%
E RS 2.000.000,00 25%
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
PROJETO NVEST. INICIAI TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO
B RS 3.000.000,00 33% RS 3.000.000,00
D RS 5.000.000,00 30% RS 8.000.000,00
A RS 4.000.000,00 28% RS 12.000.000,00
E RS 2.000.000,00 25% RS 14.000.000,00
C RS 6.000.000,00 23% RS 20.000.000,00
Custo de divida de longo prazo até RS 3.500.000.00
kd = 20%
kj = kd x (l - T)
k: = 0,20% x (1-0,35) = 13%
Custo de divida de longo prazo acima de RS 3.500.000,00
kj=30% x (1 - 0,35) = 19,5 %
Custo do lucro retido: K, = 25%
Custo de novas ações: Kn = 35%
Lucro retido = $10.000.000 x 0,60 = $6.000.000,00
PR
PR,
_ $ 6.000.000 
capíralpróprio — q
3.500.000
•capralterceiros “ 0,40
= $10.000.00 0;00 
= S8.750.000 ,00
CMaPC para orçamento de até $ 10.000.000,00:
CMaPC = 0,40 x 13% + 0,60 x 25% 20,2% a.a.
CMaPC para orçamento de S12.000.000,00
Capital de terceiros 
12.000.000x0,40=4.800.000
Até $3.500.000, o custo do CP é 13%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 19,5%. 
4.800.000 é 0,40 
3.500.000 é x
X = (3.500.000 x 0,40) 4.800.000 = 29,16%
29,16% de CP tem um custo de 13% e os restantes 10,84% tem um custo de 19,5%
Capital próprio
12.000.000 x 0,60= 7.2000.000
Até $6.000.000. o custo do CT é 25%, o custo que exceder a esse valor é 35%
7.200.000 é 60%
6.000.000 é x
X= (6.000.000 x 0,60) 7.200.000 = 50%
50% de CT tem custo de 25% e os restantes 10% tem custo de 35%
Entào:
CMaPC = [(0,2916 x 13%) + (0,1084 x 19,5%)] + [(0,5 x 25%) + (0,1 x 35%)] =21,9% a.a.
CMaPC para orçamento de S14.000.000.00
Capital próprio 
14.000.000x0,60= 8.400.000
Até $6.000.000, o custo do CP é 25%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 35%. 
8.400.000 é 0,60 
6.000.000 é x
X = (6.000.000 x 0,60), 8.400.000 = 0,4286%
42,86% de CP tem um custo de 25% e os restantes 17,14% tem um custo de 35%
Capital de terceiros 
14.000.000x0,40= 5.600.000
Até $3.500.000. o custo do CT é 13%, o custo que exceder a esse valor é 19,5%
5.600.000 é 40%
3.500.000 é x
X= (3.500.000 x 0,40) 5.600.000 = 25%
25% de CT tem custo de 13% e os restantes 15% tem custo de 19,5%
Entào:
CMaPC = [(0,4286 x 25%) + (0,1714 x 35%)] + [(0,25 x 13%) + (0,15 x 19,5%)] =22,89% a.a
PROJETO INVEST. INICIAL TIR (%a.a) INVESTIMENTO ACUMULADO CMAPC (%aa)
B R$ 3.000.000,00 33% RS 3.000.000,00 20,20%
D RS 5.000.000,00 30% RS 8.000.000,00 20,20%
A RS 4.000.000,00 28% R$ 12.000.000,00 21,90%
E R$ 2.000.000,00 25% RS 14.000.000,00 22,89%
C R$ 6.000.000,00 23% R$ 20.000.000,00 24,66%
Os projetos B, D, A e E podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto C 
não deve ser aceito pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4a Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de S100 milhões e seu LAJIR é de $40 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de S 5 milhões e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT N° de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 100.000 30% a.a.
15% 20% a. a. 85.000 31% a.a.
30% 22% a. a. 70.000 32% a.a.
40% 25% a.a. 60.000 34% a.a.
50% 30% a.a. 50.000 36% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
índice de
endividamento
Ativos totais Empréstimo Custo capital de
terceiros
Juros
0% S 100.000.000 i 0 0% i 0
15% S 100.000.000 S 15.000.000 20% S 3.000.000
30% S 100.000.000 S 30.000.000 /o S 6.600.000
40% S 100.000.000 S 40.000.000 25% $ 10.000.000
50% S 100.000.000 S 50.000.000 30% S 15.000.000
índice de endividamento 0% 20% 22% 25% 30%
LAJIR S40.000.000 S40.000.000 S40.000.000 S40.000.000 S40.coc.oo:
(-) Juros SO S 3.000.000 S 6.600.000 S 10.000.000 S 15.000.000
Lucro antes de impostos 5 40.0 66.666 537.6Õ6.6M 5 33.466.666 5 36.666.666 5 25.666.666
(-) Impostos (35%) S 14.000.000 S 12.950.000 S 11.690.000 S 10.500.000 S S."50.000
Lucro após impostos 5 5i.M6.M0 5M.656.666 5 51.'"16.666 5 19.566.666 i :::
(-) Dividendos preferenciais S 5.000.000 $ 5.000.000 S 5.000.000 S 5 .000.000 S 5.000.000
Lucro disp. acionista SS1.000.M0 519.656.600 516.716.666 514.566.666 511.256.666
() n.° acòes ordinárias 100.000 85.000 70.000 60.000 S 50.C
LPA $210,00 S224.12 $238.71 $241,67 $225.00
LPA 5210,00 S224.12 I 1 5238,71 $241,67 püTõo
(+) Retorno Exigido U8M 1 0,4100 0.3200 0,3400 1 0,3600
(=) Preço da acào $700,00 S'22,96 S745.98 S710,"S | S625.00
A estrutura ótima de capital é de 22% de CT e 78% de CP, pois é a estrutura que gera o maior 
preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Valores paia TMA de 15 % a.a.
Perôdo Fator de Ylr.
Presente
Fator de Ylr. Presente
para uma Anuidade
Periodo Fator de \Tr.
Presente
Fator de Ylr. Presente
para uma Anuidade
1 0,870 0,870 7 0,376 4,160
2 0,756 1,626 8 0,327 4,487
3 0,658 2,283 9 0,284 4,772
4 0,572 2,855 10 0,247 5,019
5 0,497 3,352 11 0,215 5,234
6 0,432 3,784 12 0,187 5,421
Valores para TMA de 20 % a.a.
Periodo Fator de Vir.
Presente
Fator de Ylr. Presente 
para uma Anuidade
Periodo Fator de \Tr.
Presente
Fator de Ylr. Presente 
para uma Anuidade
1 0,833 0,833 n 0,279 3,605
2 0,694 1,528 8 0,233 3,837
3 0,579 2,106 9 0,194 4,031
4 0,482 2,589 10 0,162 4,192
5 0,402 2,991 11 0,135 4,327
6 0,335 3326 12 0,112 4,439
Gabri
Rodapé
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2013.2
Ia Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está 
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é 
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram 
projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máqumas. Tendo como base 
uma mesma TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
Qual máquina vocè indicaria para a empresa0 Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que vocè pode dizer sobre a viabilidade económico-financeira das máqumas para TMAs inferiores a 
15% a.a ? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa(TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação 
sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
REPOSTA:
1. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $23.SS0,00, maior 
que o da MAQUINA A que tem VPL = $21.260,00.
2. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
3. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $44.520,00, maior 
que o da MAQUINA B que tem VPL = $38.560,00
2a Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até 
FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de RS):
Tendo como base uma TMA de 15% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida0 Apresente sua 
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
A PC RIVP 15% VALOR PRESENTE DAS BC A 15%
0 RS 500.000.00 RS 500 000.00
1 RS 450.000,00 0,870 RS 391500,00
2 RS 450 000.00 0,756 RS 340 200.00
VPI, rs 231 moo
B PC FJVP 15% VALOR PRHiHSTKDAS MCA15%
0 RS 300.000,00 RS 300 000.00
I RS 180 000,00 0.870 RS 156 600.00
2 RS 180.000.00 0,756 RS 136 080.00
3 RS 180 000.00 0,658 RS 118 440.00
4 RS 180 000.00 0,572 RS 102960.00
5 RS 180 000.00 0,407 RS 89 460.00
6 RS 180 000,00 0.432 RS 77 760,00
VPL RS 381 300,00
Como os projetos 
possuem tempos de vida
Gabri
Carimbo novo
diferente é necessário calcular o YPLA:
VPLAj =
VPLj
fjvpam,
= RS 142.496,93
= RS 100.766,38
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3a Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro liquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa 
tem custos antes do IR para novas dividas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até S 
3.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o 
caso de novas ações (CP) o nivel de retomo exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os 
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 
30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda 
de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) prqjeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de divida de longo prazo até RS 3.000.000.00
kd = 20%
kj =kd x(l -T)
k: = 20% x (1-0,40) = 12 %
Custo de divida de longo prazo acima de RS 3.000.000.00
kj=25% x (1 - 0.4) = 15%
Custo do lucro retido: K, = 20% 
Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $8.000.000 x 0,6 = $4.800.000,00
Prup CP = 4800000/0,7 = RS 6.857.000,00
Prup CT = 3000000 0,3 = RS 10.000.000,00
CMaPC para orçamento de S 3.000.000,00:
CMaPC = 0,30 x 12% + 0,70 x 20% = 17,6% aa
CMaPC para orçamento de S 8.000.000,00:
Capital próprio: 8.000.000,00 x 0,7 = 5.600.000,00
Até $4.800.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
5.600.000 é 0,70 
4.800.000 éx
X = (4.800.000 x 0,70) / 5.600.000 = 60%
Então:
60 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 10% tem um custo de 30%
CMaPC = 0,30 x 12% + [(0,60 x 20%) + (0,10 x 30%)] = 18,6% aa
CMaPC para orçamento de S 12.000.000,00:
Capital próprio: 12.000.000,00 x 0,7 = 8.400.000,00
Até $4.800.000. o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%. 
8.400.000 é 0,70 
4.800.000 éx
X = (4.800.000 x 0,70) / 8.400.000 = 40%
Então:
40 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 30% tem um custo de 30%
Capital terceiros: 12.000.000,00 x 0,3 = 3.600.000,00
Até $3.000.000, o custo do CP é 12%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 15%. 
3.600.000 é 0,30 
3.000.000 éx
X = (3.000.000 x 0,30) / 3.600.000 = 25%
Então:
25 % do CP tem um custo de 12% e os restantes 5% tem um custo de 15%
CMaPC = [(0,25 x 12%) + (0,05 x 15%)] + [(0,40 x 20%) + (0,30 x 30%)] = 20,75% aa
CMaPC para orçamento de S14.000.000.00
Capital próprio: 14.000.000,00 x 0,7 = 9.800.000,00
Até $4.800.000. o custo do CP é 20%. o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
9.800.000 é 0,70 
4.800.000 éx
X = (4.800.000 x 0,70) / 9.800.000 = 34,29%
Então:
34,29 % do CP tem um custo de 20% e os restantes 35,71% tem um custo de 30%
Capital terceiros: 14.000.000,00 x 0,3 = 4.200.000,00
Até $3.000.000, o custo do CP é 12%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 15%.
4.200.000 é 0,30 
3.000.000 éx
X = (3.000.000 x 0,30) / 4.200.000 = 21,43%
Então:
21,43 % do CP tem um custo de 12% e os restantes 8.57% tem um custo de 15%
CMaPC = [(0,2143 x 12%) + (0,0857 x 15%)] + [(0,3429 x 20%) + (0,3571 x 30%)] = 21,44% aa
Com base nos cálculos anteriores pode-se dizer que os projetos E: A, B podem ser aceitos, pois possuem 
TIR maior que o custo de capital. Os projetos D e C nào devem ser aceitos, pois para RS 14.000.000,00 o 
custo de capital já ultrapassa a TIR do projeto D.
4a Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $5 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $ 200.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retomo exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT N° de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 10.000 20% a. a.
10% 16% a.a. 9.000 22% a. a.
20% 17% a.a. 8.000 23% a. a.
30% 20% a.a. 7.000 26% a. a.
40% 30% a.a. 6.000 30% a. a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento 
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o 
LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza 
do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento 
de 20% (preço estimado da ação: $ 1664,13).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Gabri
Rodapé
Orçamento, Estrutura e Custo de Capital (AP2)-2013.1
Ia Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabncante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra de uma nova máquina. A 
empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B 
possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxas de caba inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. 
Tendo como base uma mes ma TMA de 15% a.a., para antas as máqumas, pede-se:
a) Qual das máqumas você mdicana para a empresa0 Bplique sua escolha com os devidos cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a \iabüidade econômico-fmancera das máqumas para TMAs mferiores a 15% a.a.7 Por que 
isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a 
ser adquirida0 Justifique sua resposta de maneira adequada.
ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -RS 166.000,00 RS 62.800,00 RS 48200,00 RS 56.600,00 RS 36.800,00 RS 65.000,00
Maq B -RS 134.000,00 RS 48.800,00 RS 62.000,00 RS 39.600,00 RS 28.600,00 RS 40.700,00
RESPOSTA
15% 10%
VPL1 VPL2
Maq A R$15.627,25 R$38.944,82
Maq B R$ 17.940,57 R$ 36.161,05
a. A uma TMA de 15% o projeto escoíndo seria a MAQ B. que possui YPL = RS 17.940.57 maior que o da MAQ A cujo 
VPL = RS 15.627,25
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 10% o projeto escolhido seria a MAQ A, que possui \PL =