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Prof. Rafael Piva Prof. Rafael Piva Fundamento Asset – Trader de Ações XP Investimentos - Trader de Ações Dédalus Investimentos – Advisor Banco Votorantim –Tesouraria DPA – Dairy Partners Americas (JV Nestlé & Fonterra) - Tesouraria, Seguros e Credit&Collection Graduação em Relações Internacionais – PUC-SP Pós-Graduação em Produtos Financeiros e Gestão de Riscos – FIA (T20) Mestre em Finanças – FGV-SP Certificações: CEA, CFP, CGA, CNPI e CFA Contatos: rafa_piva@hotmail.com e rafael.piva@br.nestle.com Prof. Rafael Piva ETTJ (Estrutura a Termo de Taxa de Juros) Interpolação (Construção) de Curva de Juros Cálculo de taxa a termo Contratos de DI Formatos da ETTJ e movimentos na Curva de Juros Marcação a Mercado x Accrual Precificar os ativos de renda fixa (títulos públicos e privados) Conceito de Derivativos Uso dos derivativos e exemplos Prof. Rafael Piva Prova: 100% Compromisso: Exemplos práticos da vida real / excel Exemplos usados em certificações Intuição antes da fórmula Tempestividade (feedback, dúvidas, e-mails, notas, materiais com resolução) Expressões e terminologias (jargões) de mercado Prof. Rafael Piva Cenário: http://tinyurl.com/RF2-TermoFIA Valor da negociação: R$ 10.000 (em duplas) Pontos da Curva: 1 dia 1 semana 1 ano 5 anos Mediana é onde metade das pessoas quer comprar e metade quer vender, mesmo cada um tendo sua taxa justa. Interpolar é ligar os pontos! A qual taxa você emprestaria seu dinheiro nesses prazos? Prof. Rafael Piva Conceito de Juros: Preço da mercadoria dinheiro (Assaf) Remuneração pelo empréstimo de algum dinheiro Custo de aluguel do “bem” dinheiro Curva de Juros: Estrutura de taxas de juros para diversos prazos. Origem das taxas que utilizamos para precificação dos Títulos Públicos e Privados. Prof. Rafael Piva 13,25% 12,75% 12,00% CDI Over (%) a.a. 20 dias úteis 21 dias úteis 21 dias úteis 1 + 12% 20 252 ∗ 1 + 12,75% 21 252 ∗ 1 + 13,25% 21 252 252 62 − 1 = 12,68% Qual a Taxa de Juros para 62 dias úteis? Taxa ao período Anualização da Taxa 𝑖62 = Prof. Rafael Piva 13,25% 12,75% 12,00% CDI Over (%) a.a. 20 dias úteis 21 dias úteis 11 dias úteis 1 + 12% 20 252 ∗ 1 + 12,75% 21 252 ∗ 1 + 13,25% 11 252 252 52 − 1 = 12,57% Qual a Taxa de Juros para 52 dias úteis? 𝑖52 = Prof. Rafael Piva 11,20% 11,40% 11,60% 11,80% 12,00% 12,20% 12,40% 12,60% 12,80% 13,00% 13,20% 13,40% Selic x ETTJ Taxa Selic ETTJ Prof. Rafael Piva Próxima reunião do Copom: 21 de outubro de 2015 Data dos dados: 02/10/2015 Taxa para 21 dias (03/11/15): 14,2371% Taxa CDI hoje: 14,13% 12 dias úteis 9 dias úteis 21/10/15 02/10/15 03/11/15 14,13% ? 14,2371% Prof. Rafael Piva 12 dias úteis 9 dias úteis 21/10/15 02/10/15 03/11/15 14,13% ? 14,2371% = 1 + 14,13% 12 252 ∗ 1 + 𝑖9 9 252 252 21 − 1 𝑖21 = 1 + 𝑖12 12 252 ∗ 1 + 𝑖9 9 252 252 21 − 1 = 14,2371% = 1 + 14,2371% 21 252 = 1 + 14,13% 12 252 ∗ 1 + 𝑖9 9 252 = 1 + 14,2371% 21 252 1 + 14,13% 12 252 = 1 + 𝑖9 9 252 = 1 + 14,2371% 21 252 1 + 14,13% 12 252 252 9 − 1 = 𝑖9 = 14,38% Prof. Rafael Piva Próxima reunião do Copom: 21 de outubro de 2015 Data dos dados: 02/10/2015 Taxa para 21 dias (03/11/15): 14,3187% Taxa CDI hoje: 14,13% Qual a probablidade de um aumento de 0,25% ou de um aumento de 0,50%? O mercado está apostando mais em uma alta de 0,50% ou 0,25%? Dica: Necessário utilizar o “Solver” do Excel Enviar resolução por e-mail até 13h (__/__) Prof. Rafael Piva Prof. Rafael Piva A Estrutura a Termo de Taxa de Juros é formada através das expectativas para o CDI para diferentes prazos. A BM&F é o local onde são “negociadas” essas expectativas O contrato de DI1 - Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia – é o instrumento que utilizado pelos agentes do mercado (http://www.bmf.com.br/bmfbovespa/pages/contratos1/Financeiros/PDF/DIfuturo.pdf) Valor no vencimento: R$100.000 Comprar taxa (vender PU): Acreditar em alta de juros Vender taxa (comprar PU): Acreditar em baixa de juros Análogo à LTN (R$ 1.000)! Prof. Rafael Piva http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/servicos/market-data/cotacoes/mercado-de-derivativos/?symbol=DI1 As taxas dos empréstimos são definidas com bases na taxa do DI. Como faço para saber o valor de uma taxa entre os vértices? Contratos de DI para diferentes prazos Prof. Rafael Piva Cenário: Triunfo participações acabou de ganhar o leilão do aeroporto de Viracopos e as obras se iniciam em 6 meses. Captação: Empresa fará uma captação de recursos de R$ 3 bilhões quando as obras iniciarem (não quer ficar pagando juros agora). Problema: Juros podem subir até o momento da captação, comprometendo a rentabilidade do projeto. Como o banqueiro define hoje a taxa de juros que a empresa pagará em um empréstimo que se inicia no futuro? Prof. Rafael Piva Taxa à vista: Taxa de retorno “média” de hoje até uma data futura. Taxa a termo (Forward): Taxa de retorno “média” com início futuro para vencimento ainda posterior. Taxa a termo? Taxa a termo? 14,23% 14,35% 14,52% X15 Z15 F16 Prof. Rafael Piva Suponha um investimento de R$ 100.000 Valor Futuro período longo (F16) = Valor Futuro período curto (Z15) = Para eu chegar a R$ 103.336,33 em jan/16, qual o rendimento que R$ 102.151,29 devem ter durante aquele período (1 mês)? Taxa a termo? 14,23% 14,35% 14,52% 1 + 14,35% 40 252 ∗ 𝑅$ 100.000 1 + 14,52% 61 252 ∗ 𝑅$ 100.000 𝑅$ 103.336,33 𝑅$ 102.151,29 X15 Z15 F16 Período a termo!!! Prof. Rafael Piva Retorno termo = Retorno termo = Retorno termo anualizado = 𝑉𝐹 𝐿𝑜𝑛𝑔𝑜 𝑉𝐹 𝐶𝑢𝑟𝑡𝑜 − 1 𝑅$ 103.336,33 𝑅$ 102.151,29 103.336,33 102.151,29 − 1 = 1,1601% 𝑎. 𝑝. 1 + 1,1601% 252 21 − 1 = 14,84% Será sempre maior que as 2 taxas à vista? VF curto nada mais é que o VP do longo! Taxa a termo (Taxa ao período anualizada) 14,35% 14,52% Prof. Rafael Piva Fórmula de Taxa a Termo: 1. Calcular o fator do período longo 2. Calcular o fator do período curto 3. Com os fatores acima, calcular o retorno no período a termo 4. Anualizar a taxa a termo 𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑇𝑒𝑟𝑚𝑜 (𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑) = 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙∗ 1+𝑇𝑎𝑥𝑎 𝐿𝑜𝑛𝑔𝑎 𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑙𝑜𝑛𝑔𝑜 252 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙∗ 1+𝑇𝑎𝑥𝑎 𝐶𝑢𝑟𝑡𝑎 𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑐𝑢𝑟𝑡𝑜 252 252 𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑙𝑜𝑛𝑔𝑜 −𝑝𝑟𝑎𝑧𝑜 𝑐𝑢𝑟𝑡𝑜 − 1 Valor Futuro Longo Valor Futuro Curto Anualização Prof. Rafael Piva Data dos dados: 05/10/2015No fechamento do mercado, qual era a taxa a Termo de Outubro de 2016 com vencimento em Novembro de 2016? Quais vértices usar? De 05/10/2015 Até V16 250 du Até X16 270 du Prof. Rafael Piva De 05/10/2015 Até V16 250 du Até X16 270 du 𝑇𝑎𝑥𝑎𝑡𝑒𝑟𝑚𝑜 = 1+15,40% 270 252 1+15,355% 250 252 252 270−250 − 1 𝑇𝑎𝑥𝑎𝑡𝑒𝑟𝑚𝑜 = 15,96% Prof. Rafael Piva Data dos dados: 05/10/2015 Qual a taxa à vista para 19/05/2016? 1. Calcular a taxa a termo de Maio até Junho 2. Interpolar taxa a termo, calcular fator curto - > Calcular fator período 3. Anualizar o fator do período De 05/10/2015 Até K16 142 du Até M16 163 du Até 19/05/2016 155 du Prof. Rafael Piva De 05/10/2015 Até K16 142 du Até M16 163 du Até 19/05/2016 155 du 𝑇𝑎𝑥𝑎𝑡𝑒𝑟𝑚𝑜 = 1+15,15% 163 252 1+15,09% 142 252 252 163−142 − 1 𝑇𝑎𝑥𝑎𝑡𝑒𝑟𝑚𝑜 = 15,56% 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟19/05 = 1 + 15,09% 142 252 ∗ 1 + 15,56% 155−142 252 = 9,052% 𝑇𝑎𝑥𝑎19/05 = 15,1291% 𝑇𝑎𝑥𝑎19/05 = 1+9,052% 252 155 − 1 Prof. Rafael Piva Curva de Juros “Normal” Curva de Juros “Flat” Curva de Juros “Invertida” Curva de Juros “Humped” Prof. Rafael Piva Curva de Juros “Normal” Curva de Juros “Invertida” Curva de Juros “Flat” Curva de Juros “Corcunda” Crescimento Inflação Aumento nas taxas de juros para contenção da inflação Crescimento Inflação Queda nos juros para estimular a economia Incerteza quanto ao cenário econômico Transitória: Aumento pontual da inflação no curto prazo. Prof. Rafael Piva Prof. Rafael Piva http://portal.anbima.com.br/informacoes-tecnicas/precos/ettj/Pages/default.aspx 13,0000 13,5000 14,0000 14,5000 15,0000 15,5000 Evolução da ETTJ 01/set 09/set 10/set Prof. Rafael Piva Quanto ao Emissor Público Privado Quanto às Taxas Prefixado Pós-Fixado Quanto à Periodicidade de Rendimento Periódicos No Vencimento Prof. Rafael Piva Tesouro Nacional Tesouro Direto Colocação Competitiva (Leilões) Colocação não Competitiva (Estados, Municípios, etc) Prof. Rafael Piva Operações de Open Market BACEN Dealers Instituição Financeira R$ R$ Título Título Prof. Rafael Piva Dia D0 Dia D+1 Banco A Banco B Títulos Públicos Federais Reserva Bancária Banco A Banco B Títulos Públicos Federais Reserva Bancária + Juros (Selic) Prof. Rafael Piva Média das Taxas de Operações Compromissadas de 1 du (lastreadas em títulos públicos) Taxa SELIC Média das Taxas de Operações Compromissadas de 1 du (sem lastro de título público) Taxa CDI Meta SELIC Taxa de Juros TEÓRICA definida pelo Banco Central a cada reunião do COPOM Prof. Rafael Piva Obs.: Taxa ao ano over = Taxa ao ano Prof. Rafael Piva • (i) Fazer um resumo da aula, com as principais fórmulas e conceitos – 15 minutos • (i) Resolver ao menos 2 exercícios de ETTJ (lista extra) – 25 minutos • (A) Revisar material ou resumo da aula 1 – 10 min • (A) Fazer 1 a 2 exercícios de ETTJ da lista extra (ou refazer algum de aula) – 10 min
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