Laudo Simplificado de Valuation para Empresa de Autopeças

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ATIVIDADE INDIVIDUAL 
 
Matriz de atividade individual 
Disciplina: Valuation Módulo: 
Aluno: Turma: ONL02152 
Tarefa: 
Edgar é empresário atuante no setor brasileiro de distribuição de autopeças há mais de 35 anos. Nesta semana, ele 
recebeu a inesperada visita do representante de um grupo de investidores norte-americanos. O objetivo da visita era 
formalizar a intenção de adquirir 100% das ações da empresa. O empresário respondeu que refletiria sobre a 
possibilidade de venda, mas disse que já era possível realizar o processo de valuation, a fim de verificar o valor da 
empresa. O método escolhido foi o baseado nos fluxos de caixa descontados. 
As projeções dos fluxos de caixa da empresa já foram atestadas e refletem, com razoável probabilidade de ocorrência, 
as ações que estão sendo executadas e as previstas no planejamento estratégico. As projeções foram realizadas em 
termos nominais, considerando a inflação média prevista para o longo prazo no Brasil, de 3,5% ao ano. Como a 
empresa possui forte relacionamento com o mercado e já prevê, nos próximos anos, alcançar estabilidade no 
crescimento, todos os contratos que possui com os fornecedores e as empresas que representa possuem prazo 
indeterminado. 
A estrutura de capital que a empresa apresenta atualmente, sendo 40% financiada por capital de terceiros e 60% por 
capital próprio, está em linha com o que o grupo entende ser a estrutura ótima de capital. As novas captações de 
empréstimos e amortizações para manter a estrutura de capital ao longo dos anos também já foram previstas nas 
projeções dos fluxos de caixa. 
Você foi indicado como o analista responsável por realizar os cálculos de valuation dessa empresa. Para tanto, deve 
utilizar os dados apresentados e pesquisar as demais informações necessárias utilizando as reflexões e os parâmetros 
abordados ao longo desta disciplina. 
Nesse sentido, você deve elaborar um laudo simplificado de avaliação que deve conter os seguintes tópicos: 
1. CONSIDERAÇÕES IMPORTANTES SOBRE O PROCESSO DE VALUATION 
O objetivo deste tópico é contextualizar o grupo de investidores e o empresário a respeito de outros pressupostos e 
etapas que devem compor o processo de valuation, além de, simplesmente, a realização dos cálculos com as projeções 
apresentadas. 
2. CÁLCULO DO CUSTO DE CAPITAL NOMINAL DOS ACIONISTAS PARA EMPRESAS NO BRASIL 
Neste tópico, você deve realizar as pesquisas que entender necessárias e, além dos cálculos, apontar a fonte utilizada e 
o motivo que o levou a utilizar cada valor no laudo que está elaborando. 
3. CUSTO DE CAPITAL DOS INVESTIDORES (WACC) NOMINAL PARA EMPRESAS NO BRASIL 
Neste tópico, você deve descrever, de forma simplificada, como os valores foram encontrados e por que determinadas 
variáveis foram utilizadas. 
4. VALOR TOTAL DE 100% DAS AÇÕES DA EMPRESA 
Neste tópico, você deve descrever, de forma simplificada, como os cálculos foram realizados e o porquê das variáveis 
utilizadas. 
5. CONCLUSÃO 
Neste tópico, você deve informar o valor total de 100% das ações da empresa e, de forma resumida, apontar o 
contexto em que a avaliação foi realizada, alertando para a necessidade de verificação de outros pontos que entender 
necessários. 
 
 
 
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1. Considerações Importantes Sobre o Processo de Valuation 
Valuation (ou, em português, avaliação de empresas) é uma metodologia que permite conhecer o valor de 
uma empresa. Desse modo, o empreendedor pode buscar investimentos e até saber qual seria um preço 
justo caso coloque seu negócio à venda. O investidor, por sua vez, pode projetar o valor das ações da 
empresa para o futuro, estimando o retorno que pode ter caso invista. 
Há diversas formas de calcular o valuation. O fluxo de caixa descontado (FDC) é uma das mais conhecidas. 
Mas há outras técnicas, como análise comparativa de múltiplos e avaliação do histórico de múltiplos. 
No entanto, ao falar de valuation, é preciso fazer algumas ressalvas. Primeiro, o valor atribuído ao negócio 
é feito com base em estimativas. Por isso, na realidade, os resultados podem ser diferentes do que os 
cálculos previam. Os resultados podem ainda variar conforme o método e os números usados. E há, ainda, 
fatores subjetivos envolvidos. Portanto, tenha em mente que o valuation não é uma ciência exata. 
Para os empreendedores, o valuation permite negociar de forma justa e também ter um argumento para 
buscar investimentos. Isso vale especialmente para startups, em que a captação de investimentos faz parte 
do modelo de negócio. 
Nesse caso, o valuation é fundamental, pois é um indicador do quão atrativa para o mercado a startup é. 
Mas não é só isso: internamente, conhecer o valor do negócio serve para projetar cenários, o que auxilia na 
gestão. 
Para os investidores, por sua vez, o valuation possibilita encontrar boas oportunidades de negócio 
oferecidas pelo mercado de capitais — empresas com boa gestão, rentáveis e eficientes. Também ajuda a 
evitar armadilhas, como negócios arriscados e com preços altos demais por conta de especulação. 
Para a atividade em questão o método do Fluxo de Caixa Descontado afim de traduzir o valor economico 
da empresa. A partir da analise ano após ano, é possivel verificar a capacidade de geração de Caixa Livre 
futuro da empresa. 
Para calcular o valuation dessa maneira, será preciso analisar o fluxo de caixa da empresa, observando 
fatores como receitas, despesas e custos. É preciso também estabelecer a taxa de desconto, que 
representa a desvalorização do dinheiro ao longo do tempo. Depois, soma-se todos os fluxos de caixa, 
subtraídas as taxas de desconto. O valor encontrado é o valuation da empresa. 
Cálculo do Custo de Capital Nominal dos Acionistas para Empresas no Brasil 
Segundo Costa, Costa e Alvim (2011, p. 88), “Os principais modelos de avaliação dependem de uma 
previsão do fluxo de caixa e da taxa de desconto adequada para trazê-los a valor presente”. 
 
Adicionalmente, embora o custo de capital próprio não figure nas demonstrações de resultados das 
empresas ele detentor de maior risco em razão de ser o último a receber o retorno dos investimentos. 
Para isso, a empresa deverá ter sucesso, apresentar lucro e possuir capacidade de caixa suficiente para 
distribuir dividendos. Já o risco do capital de terceiros é menor porque, independentemente de a 
empresa apresentar lucro ou prejuízo, o pagamento das parcelas deverá ocorrer, além de os credores, 
normalmente, exigirem garantias para a concessão de empréstimos que independem da operação. 
 
O modelo de precificação de ativos (CAPM) é um método consolidado para a estimação do custo de 
capital próprio, contudo, é necessário a realização de ajustes para a sua aplicação prática em mercados 
emergentes, no caso, o Brasil. Como demonstrado anteriormente, o modelo CAPM ajustado para a 
aplicação no Brasil é: 
 
 
 
 
Uma vez aplicada esse cálculo para as premissas avaliadas na Empresa avaliada, encontramos: 
Premissas Valor Informação
Inflação Norte Americana de Longo Prazo 2,00% Inflação Longo Prazo Estimada pelo FED
Taxa Livre de Risco (RF) - Americano 0,93% % de Remuneração dos Títulos Públicos no Longo Prazo (início 2021)
Prêmio pelo Risco Norte Americano 4,84% % do Risco Histórico no Longo Prazo
Prêmio pelo Risco-País (Risk Country) 2,91% % de Risco 2021
Inflação Brasileira 3,50% Percentual Fornecido no Exercício
Capital Próprio 60,00% Percentual Fornecido no Exercício
Capital de Terceiro 40,00% Percentual Fornecido no Exercício
Imposto de Renda 34,00% Percentual Fornecido no Exercício
Beta Desalavancado 1,02% Setor de Autopeças
Juros do Financiamento 7,80% Percentual Fornecido no Exercício 
 
 
 
 
O Custo de Capital Nominal dos acionistas encontrado 
foi de 12,58%. 
Essa taxa deverá ser utilizada nas projeções dos 
fluxos de caixa do acionista por serem previstas 
embutindo a inflação, ou seja, em valores nominais. 
 
 
 
 
 
 
Custo de capital dos investidores(WACC) Nominal para Empresas no Brasil 
Conhecendo os custos de capitais dos acionistas e dos credores é possível calcular a média ponderada 
que representa o custo de capital dos investidores como um todo. O custo de capital médio ponderado 
(CMPC) – em inglês, Weighted Average Cost of Capital (WACC) – representa a taxa que torna 
minimamente atrativa a realização de um investimento considerando os riscos percebidos. 
 
O WACC (Weighted Average Cost of Capital) mensura o custo médio ponderado do capital. Desse 
modo, podemos dizer que o WACC é a taxa mínima aceitável de retorno de um acionista em um 
investimento numa empresa. Serra Wickert, 2019, p. 77, cita o seguinte: “Verificar se existe uma 
estrutura de capital que resulte em custo de capital (WACC) mais baixo e, consequentemente, em um 
firm value (valor da empresa) mais alto”. 
 
O CMPC é a média ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo de capital próprio, ou 
seja: A composição de recursos que estão à disposição da empresa. O resultado desse cálculo vai 
indicar o nível de atratividade mínima do investimento. 
 
 
 
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Assim sendo, uma vez calculados os índices propostos para Empresa exemplo, temos: 
 
Portanto, para fins de valuation, considerando o cenário descrito, a taxa de retorno que justificaria 
assumir os riscos do investimento sob a ótica de todos os investidores – credores e acionistas – será de 
9,61% ao ano. 9,61% representa a taxa que torna minimamente atrativa a realização de um 
investimento considerando os riscos percebidos. 
 
Valor Total de 100% das Ações da Empresa 
Uma vez apresentados os fluxos abaixo, temos que: 
 
 
“O valor de mercado total da empresa será igual ao valor de mercado de todo o capital de terceiros 
inserido no negocio, somado o valor total de mercado do capital próprio (E)”. Conforme citado por 
Stewart (2005, p. 225) 
A perpetuidade representa uma estimativa sobre o crescimento da empresa que a partir do 8º ano 
atingiu sua estabilidade ou maturidade de fluxo de caixa dos acionistas, juntamente com o da empresa, 
com o crescimento a uma taxa de 7,14% e 5,28%, respectivamente. 
A proporção de capital que financia a companhia é de 60% próprio e 40% de terceiros, o que resultou 
em um CMPC nominal (BRL) de 9,61%. 
Consolidando os fluxos de caixa, para o ano 10 podemos considerar o fluxo de caixa previsto mais o 
valor equivalente da perpetuidade, de modo que ao trazer todos os fluxos de caixa ao momento 
presente considerando o CMPC de 12,58% ao ano, o valor da empresa resultou ser de 110.493. 
 
Conclusão 
Com base nas premissas citadas nesta monografia, chegamos a uma taxa WACC de 9,61%, tendo 
como base custo de capital nominal de 12,58%. Depois de efetuados os cálculos e, adotando-se 
premissas previamento estipuladas e aplicado à taxa de crescimento na perpetuidade e após a 
realização do cálculo do FCD, o o valor encontrado para empresa é de 110.493,00, contudo, não foi 
possível chegar no valor da ação individual, uma vez que não temos acesso a informação da 
quantidade de ações. 
Embora se faça necessário evidencias que a Empresa possui um bom potencial de geração de caixa 
futuro, considerando ainda que é uma companhia madura e conseguiu atingir sua estabilidade em seus 
FCLA e FCLE, tem uma taxa de atratividade superior ao WACC, desse modo, demonstra um ganho na 
valoração junto aos seus investidores. 
O fluxo de caixa livre é o valor que uma empresa paga aos investidores depois de atingidas 
suas necessidades de investimento. A Empresa em questão está inclusa no segmento de autopeças, 
que apresenta uma margem líquida elevada no histórico dos últimos anos, impulsionada por uma taxa 
de juros relativamente baixa em relação a períodos anteirores, aumento da renda e da procura por 
automóveis seminovos. 
Embora o método Valuation seja o mais utilizado para a obtenção do valor da empresa, é comum 
verificar-se na prática a utilização de taxas de desconto incorretas, levando a resultados inconsistentes. 
Uma avaliação incorreta pode levar a decisões equivocadas acerca do preço justo da empresa ou 
mesmo trazer sérias consequências sobre a perspectiva futura de uma empresa. Em razão disso e do 
elevado grau de subjetividade intrínseco ao processo de avaliação, as premissas e variáveis utilizadas 
devem ser cuidadosamente analisadas, uma vez que interferem diretamente no resultado produzido. 
Dessa forma, todas as informações utilizadas no cálculo e as devem ser devidamente analisadas de 
forma a propiciar uma avaliação cuidadosa e justa. 
 
Bibliografia 
 
PROFESSOR-AUTOR. CARLOS EDUARDO PRADO FEUSER. Valuation. Apostila FGV. Acesso em 2021 
 
ASSAF NETO, A. Valuation: métricas de valor e avaliação de empresas. 3. ed. São Paulo: Atlas, 
2019. 
 
DAMODARAN, A. Valuation: como avaliar empresas e escolher as melhores ações. Tradução de 
Afonso Celso da Cunha Serra. Rio de Janeiro: LTC, 2018 
 
PÓVOA, ALEXANDRE. Valuation: como precificar ações. 2. ed. São Paulo: Globo, 2007. 
 
COSTA, L. G. T. A; COSTA L. R. T. A; ALVIM, M. A, Valuation: manual de avaliação e 
reestruturação econômica de empresas. São Paulo: Atlas 2010.