Avaliação de Empresas - Valuation

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Avaliação Virtual (AV) é composta por questões objetivas e corresponde a 100% da 
média final. Você tem até cinco tentativas para “Enviar” as questões, que são 
automaticamente corrigidas. Você pode responder as questões consultando o material 
de estudos, mas lembre-se de cumprir o prazo estabelecido. Boa prova! 
1) 
Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas. 
Para se estimar o valor do controle da empresa, deve-se: 
( ) Calcular o valor, no status quo, com as políticas administrativas vigentes de 
investimento, financiamento e liquidez. 
( ) Calcular o valor, no novo controle, reestruturada, com mudanças nas políticas 
administrativas de investimento, financiamento e liquidez, em patamares ótimos. 
( ) Calcular o valor resultante da diferença entre esses valores, sendo esse o valor da 
sinergia. 
( ) O agente econômico comprador deve sempre pagar totalmente o prêmio de 
controle na aquisição da empresa ao atual proprietário, que é o vendedor. 
Nas alternativas abaixo, indique a sequência CORRETA. 
 
Alternativas: 
 V – V – F – F.checkCORRETO 
 V – F – V – F. 
 F – V – F – F. 
 V – V – V – V. 
 V – V – V – F. 
Resolução comentada: 
na terceira asserção, o valor resultante da diferença é o valor do controle e não o da 
sinergia. Na quarta asserção, nem sempre o comprador deve pagar ao vendedor o valor 
do controle. 
Código da questão: 38426 
2)
 
I. Qual a estrutura de capital da empresa? Qual a proporção de PNC nas fontes de 
financiamento a longo prazo (PNC + PL)? 
II. Qual a estrutura de capital complementar da empresa? Qual a proporção de PL nas 
fontes de financiamento de longo prazo (PNC + PL)? 
III. Calcule o custo do capital de terceiros antes do imposto de renda (Kd). É a taxa de 
juros resultante dos empréstimos de longo prazo (PNC) contratados pela empresa. 
Considere Despesas Financeiras de LP = R$ 60.000.000,00. 
Kd = {(despesas financeiras LP / PNC)}. 
Indique a alternativa que contém respectivamente a sequência de respostas corretas. 
 
Alternativas: 
 43,56% - 56,44% - 15,0% a.a. 
 41,56% - 50,0% - 9,38% a.a. 
 42,56% - 57,44% - 10,38% a.a. 
 50,0% - 50,0% - 34% a.a. 
 41,56% - 58,44% - 9,38% a.a.checkCORRETO 
 
 
Resolução comentada: 
a alternativa D contém a sequência correta. 
I. Estrutura de capital = [(PNC)]/(PNC + PL)] = [640.000.000 / (640.000.000 + 
900.000.000)] = 0,4156. 
II. Estrutura de capital complementar =[(PL)]/(PNC + PL)] = [900.000.000 / (640.000.000 
+ 900.000.000)] = 0,5844. 
III. Kd antes do IR = Despesas financeiras de LP / PNC = 60.000.000 / 640.000.000 = 
0,0938 a.a. = 9,38% a.a. 
Código da questão: 38403 
3) 
Assinale V para as afirmações verdadeiras e F para as afirmações falsas. Indique a 
sequência nas alternativas a seguir. 
( ) O valor da depreciação dos bens do Ativo Imobilizado NÃO é contado como saída de 
caixa no estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE. 
( ) O valor do Imposto de Renda Pessoa Jurídica IRPJ (calculado sobre o EBIT) NÃO é 
contado como saída de caixa para estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a 
Empresa FCLE. 
( ) O valor dos investimentos em CAPEX (em bens de capital, etc.) e o valor da variação 
da necessidade de capital de giro NÃO são contados como saída de caixa para 
estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa. 
( ) A discussão sobre os efeitos dos valores da depreciação, amortização ou exaustão 
sobre o FCLE são irrelevantes, porque o que importa são os efeitos econômicos e não os 
financeiros. 
Indique a alternativa CORRETA. 
 
Alternativas: 
 V – V – F – F. 
 V – F – F – F.checkCORRETO 
 V – V – V – V. 
 F – F – F – F. 
 V – V – V – F. 
Resolução comentada: 
notar que a depreciação não possui efeito caixa, razão por que não é contada como saída 
de caixa na previsão de FCLE, conforme regime de caixa. Os custos e despesas de 
depreciação entram negativamente na DRE Demonstração do Resultado do Exercício, 
conforme regime de competência. Porém, como se disse, como não possuem 
desembolso de caixa correspondente, tais valores não são retirados daqueles que 
contam como entradas de caixa, para efeito da estimativa do Fluxo de Caixa Livre para a 
Empresa FCLE. 
O EBIT citado na segunda afirmação é de fato base de cálculo para o Imposto de Renda 
Pessoa Jurídica IRPJ. Porém, os gastos com CAPEX e a variação na necessidade de capital 
de giro impactam negativamente como saídas de caixa o estabelecimento do FCLE. 
Código da questão: 38396 
4) 
Responda sobre Avaliação de Empresas – Valuation. 
I. Um cálculo de Valuation, tendo sido realizado segundo um método válido pela 
comunidade acadêmica e empresarial, deve ser aceito. No entanto, há que se reconhecer 
que existem limitações inerentes aos cálculos de avaliação. 
PORQUE 
II. Valuation não é propriamente uma ciência exata. Nela há parcela de subjetividade e 
julgamento e também a presença de vieses (racionalidade limitada) dos profissionais que 
a realizam. 
Assinale a alternativa correta: 
 
Alternativas: 
 A primeira afirmação é verdadeira, enquanto a segunda é falsa. 
 A primeira afirmação é falsa, enquanto a segunda é verdadeira. 
 As duas afirmações são falsas. 
 As duas afirmações são verdadeiras, porém a segunda não justifica a primeira. 
 As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira.checkCORRETO 
Resolução comentada: 
Valuation de fato tem esta característica. É algo científico, porém não é uma ciência exata 
e o valor calculado sempre deve ser recebido reconhecendo-se as limitações inerentes 
ao processo em si. 
Código da questão: 38386 
5) 
Calcule: (a) o EBITDA Lucro antes dos Juros, do Imposto de Renda Pessoa Jurídica IRPJ, 
da depreciação, exaustão e amortização e (b) o FCLE Fluxo de Caixa Livre para a Empresa, 
utilizando as informações seguintes. 
 
 
Alternativas: 
 EBITDA = 31.000.000; FCLE = 19.000.000. 
 EBITDA = 31.000.000; FCLE = 18.000.000.checkCORRETO 
 EBITDA = 32.000.000; FCLE = 18.000.000. 
 EBITDA = 18.000.000; FCLE = 31.000.000. 
 EBITDA = 30.000.000; FCLE = 18.000.000. 
Resolução comentada:
 
Código da questão: 38395 
6) 
Um dos principais erros que os analistas de Valuation cometem ao tratar o caixa e os 
equivalentes de caixa deve ser evitado pelos profissionais que atuam na área. Qual esse 
erro? Indique a alternativa CORRETA. 
 
Alternativas: 
 O tema é irrelevante e não deve ser considerado porque ao final do processo 
de Valuation não fará diferença alguma, desde que o Caixa seja incluído nos 
fluxos de caixa projetados. 
 O erro é o de não computar o caixa em duplicidade, ou seja, não incluí-lo nos 
fluxos de caixa projetados, utilizados nos cálculos de Valuation, e depois incluir, 
somar o caixa somente ao valor final obtido no processo de cálculo de 
Valuation. 
 Desde que se use o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), como taxa de 
desconto, para trazer a valor presente os fluxos de caixa projetados, não haverá 
erro. 
 O erro é o de computar o caixa em duplicidade, ou seja, incluí-lo nos fluxos de 
caixa projetados, utilizados nos cálculos de Valuation, e depois incluir, somar o 
caixa novamente ao valor final obtido no processo de cálculo de 
Valuation.checkCORRETO 
 Desde que se use uma taxa de juros, que sintetize o risco dos fluxos de caixa 
projetados, como taxa de desconto, para trazer a valor presente os fluxos de 
caixa projetados, não haverá erro. 
Resolução comentada: 
a alternativa C descreve de forma adequada o principal erro que cometem os 
profissionais que lidam com caixa e equivalentes de caixa, no contexto de Valuation. 
Código da questão: 38423 
7) 
Quais seriam as vantagens de uso do método de Avaliação Relativa em relação ao 
método de Fluxo de Caixa Descontado DCF? 
Assinale a alternativa que possui a resposta mais apropriada, entre todas. 
 
Alternativas: 
 O DCF sempre conduz ao maior valor de avaliação do que a Avaliação Relativa. A Avaliação Relativa é mais simples e de fácil entendimento. Porém, contém 
algumas limitações, uma vez que comparar ativos ou empresas é sempre algo 
de alcance limitado.checkCORRETO 
 A Avaliação Relativa sempre conduz ao maior valor de avaliação do que o DCF. 
 Não há diferenças entre a Avaliação Relativa e o DCF porque sempre 
conduzem ao mesmo valor. 
 Desde que se use a cotação do preço da ação na bolsa de valores, a Avaliação 
Relativa é sempre vantajosa em relação ao DCF. 
Resolução comentada: 
a alternativa B contém a resposta correta para a questão. 
Código da questão: 38417 
8) 
Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas. 
( ) O custo de oportunidade representa quanto um agente econômico (empresa ou 
pessoa ou governo) sacrifica de remuneração por ter tomado decisão de aplicar seus 
recursos em outra alternativa de investimento. 
( ) O valor justo (fair value) é calculado com base nas projeções de fluxos de caixa 
futuros a serem gerados pela empresa ou outros ativos, trazidos a valor presente com o 
uso de uma taxa de desconto que reflete o risco do negócio. 
( ) O valor de liquidação equivale ao preço corrente de repor todos os ativos em uso. 
Admite-se, no valor de reposição, que a avaliação será feita com base no custo 
representado pelos valores de mercado dos ativos. Considera-se, nesse sentido, que os 
ativos a serem adquiridos seriam novos. 
Nas alternativas abaixo, indique a sequência CORRETA. 
 
Alternativas: 
 V – V – V. 
 V – V – F.checkCORRETO 
 V – F – V. 
 F – F – V. 
 F – F – F. 
Resolução comentada: 
na terceira afirmação da questão, tal definição refere-se ao valor de reposição e não ao 
valor de liquidação. 
Código da questão: 38393 
9) 
Avalie as duas proposições a seguir e responda à questão de maneira correta. 
I. O caixa, por definição, possui rentabilidade zero. Assim, um volume de caixa expressivo, 
que fique ocioso, expõe tais valores à perda de poder aquisitivo. 
PORQUE 
II. Valores ociosos em caixa ou equivalentes de Caixa sofrem corrosão de poder aquisitivo 
seja pela exposição à inflação, seja pelo custo de oportunidade de não se ter feito uma 
aplicação, por exemplo, em CDB bancário ou em títulos públicos federais, que rendem 
juros próximos à taxa básica de juros do mercado, no Brasil, a taxa SELIC e a taxa do CDI. 
Assinale a alternativa correta: 
 
Alternativas: 
 As duas afirmações são verdadeiras e independentes. 
 A primeira afirmação é verdadeira e a segunda é falsa. 
 As duas afirmações são falsas. 
 A primeira afirmação é falsa e a segunda é verdadeira. 
 As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira.checkCORRETO 
Resolução comentada: 
a alternativa A contém a informação que preenche adequadamente o que se requisita 
na questão. 
Código da questão: 38419 
10) 
Nem sempre, em Avaliação de Empresas – Valuation, R$ 1,00 em caixa ou em 
equivalentes de caixa vale também R$ 1,00. Qual a razão disso? Indique a alternativa 
CORRETA. 
 
Alternativas: 
 Isso não deve ser considerado em cálculos de Valuation por tratar-se de matéria 
que não vai interferir nos resultados obtidos. 
 Isso ocorre porque há erros e omissões dos profissionais quando fazem o 
cálculo de Valuation. 
 Isso acontece quando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) é utilizado. 
 Isso é devido ao fato de que a ociosidade de valores no caixa ou em 
equivalentes de caixa podem ficar expostos à inflação e ao custo de 
oportunidade pela não aplicação em investimentos financeiros.checkCORRETO 
 Isso nunca acontece, porque R$ 1,00 sempre vale R$ 1,00. 
Resolução comentada: 
a alternativa E é a que contém a definição correta para o que se pede na questão.