TEMA 01- MONTAGEM DOS FLUXOS DE CX

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Tema 01
Montagem dos Fluxos de Caixa
Relevantes - parte 1
Paulo Romaro
MBA em Finanças e Controladoria
Definição de Investimentos
O termo investimento é muito utilizado no
dia a dia das sociedades modernas em
diversos exemplos;
 Comprar uma casa;
 Cursar uma faculdade ou estudar inglês.
 Fazer uma aplicação financeira ou
poupança;
 Comprar dólares e guardar em casa;
 Construir uma fábrica;
 Abrir um empresa.
Definição de Investimentos
Investimento em seu sentido econômico
significa utilizar recursos disponíveis no
tempo presente para criar mais recursos no
futuro.
• Fundação de uma empresa
• Expansão
• Substituição de equipamentos
• Modernização
• Outras finalidades
Análise de Investimentos
Consiste em avaliar e selecionar
dispêndios a longo prazo
Dispêndio de capital: desembolso de
fundos, com a expectativa de gerar
benefícios no longo prazo
Por quê?
Análise de Investimento
As principais técnicas de análise de
investimento se baseiam no conceito de
fluxo de caixa projetado, o qual tem
diferenças em relação ao conceito de
lucro, que é um conceito contábil.
Tema 2
Montagem dos Fluxos de Caixa
Relevantes – parte 2
Fluxos de Caixa Relevantes
Como identificar fluxos de caixa das 
alternativas de investimento?
Fluxos de Caixa Relevantes
0
1 2 3
600 mil
4 5
100 mil
300 mil 300 mil 300 mil
250 mil
300 mil
Investimento inicial 600 mil
Entradas de caixa operacionais 100 mil 300 mil
Valor residual 250 mil
Investimento Inicial
no instante zero:
Custo do novo ativo instalado
Venda de ativos velhos (substituição)
Variações no capital circulante líquido 
(expansão de vendas)
Fluxo de Caixa Operacional
LUCRO ANTES DA DEPRECIAÇÃO
- DEPRECIAÇÃO
= LUCRO ANTES DO I. R.
(-) I. R.
= LUCRO LÍQUIDO
+ DEPRECIAÇÃO
= FLUXO DE CAIXA DO PERÍODO
Valor Residual
Fluxo de caixa não operacional decorrente
da liquidação do projeto:
• Resultado com a venda de ativos
• Devolução do capital circulante líquido
empregado no projeto
Tipos de Projetos de Investimento
 Projetos Únicos: São os quais não há
alternativas, sendo neste sentido “únicos”. O
resultado final da análise deverá ser, portanto,
uma resposta do tipo sim ou não.
 Projetos Mutuamente Excludentes: São os
quais há alternativas, sendo que uma
alternativa inviabiliza a outra. Deve-se
analisar a viabilidade de cada projeto
concorrente para se definir qual projeto
possui a melhor viabilidade.
Tema 3
Métodos de Avaliação de
Investimentos – Payback e VPL
Objetivos
Conhecer os diferentes métodos aplicados
na análise de projetos.
Entender as suas limitações
Métodos de Avaliação de Investimentos
 Período de retorno (payback);
 Valor Presente Líquido (VPL);
 Taxa Interna de Retorno (TIR).
Payback
O método do payback tem como
pressuposto avaliar o tempo que o
projeto demorará em retornar o total
do investimento inicial. Quanto mais
rápido o retorno, menor o payback e
melhor o projeto
Período de Payback
0
1 2 3
600 mil
4 5
100 mil
300 mil 300 mil 300 mil
250 mil
300 mil
Payback Simples X Descontado 
Payback simples Payback descontado
Instante Fluxo de Caixa Saldo Fluxo de caixa Saldo
0 -600 -600 -600,00 -600,00
1 100 -500 90,91 -509,09
2 300 -200 247,93 -261,16
3 300 100 225,39 -35,76
4 300 400 204,90 169,14
5 550 950 341,51 510,65
PB = 2 anos e 4 meses 3 anos e 2 meses
TMA = 10%
Payback
Como utilizar o payback para decidir sobre um
investimento?
 Deve-se definir um tempo máximo aceitável de
payback. O tempo escolhido varia de acordo com
o investidor e área de investimento;
 Em Projetos Concorrentes deve-se escolher o que
tem menor payback, isto é, o projeto de retorno
mais rápido.
VPL (NPV) – Valor Presente Líquido
O método do VPL utiliza os princípios do
valor do dinheiro no tempo. Calculando
o valor presente do fluxo de caixa do
investimento.
Este método confronta as entradas de
caixa (retornos) com as saídas de caixa
(investimentos) descontadas a uma taxa
mínima de atratividade.
TMA – Taxa Mínima de Atratividade
A Taxa Mínima de Atratividade deve
representar o retorno mínimo exigido, para
o investidor concordar em realizar o projeto;
Em geral esta taxa representa o custo do
dinheiro no tempo para este investidor ou
ainda o custo das oportunidades perdidas;
Esta Taxa deve refletir o risco do projeto.
VPL (NPV) – Valor Presente Líquido
0
1 2 3
600 mil
4 5
100 mil
300 mil 300 mil 300 mil
250 mil
300 mil
TMA – Taxa Mínima de Atratividade = 10% a.a.
Cálculo do VPL
A fórmula matemática nada mais é do descontar cada
fluxo de caixa pela TMA composta exponencialmente
pelo número de períodos. Assim, a fórmula pode ser
definida como:




n
0j i)(1
FC
VPL
n
 
)10,01(
000.550
)10,01(
000.300
)10,01(
000.300
)10,01(
000.300
)10,01(
000.100
)10,01(
000.600
543210











VPL
VPL = -600.000,00 + 90.909,09 + 247.933,88 +225.394,44 +204.904,04 + 341.506,73
VPL = +510.648,18
Cálculo do VPL – HP 12C
A calculadora HP-12C é um projeto da década de 
1980, mas devido à sua grande funcionalidade 
ainda é hoje muito utilizada. 
 F Fin
 600 000 [CHS] [G] [CF0]
 100 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
 300 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ]
 550 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
 10 [I] 
 [F] [NPV] = + 510.648,18
http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www.notewaynotebook.com.br/images/hp12c.jpg&imgrefurl=http://www.notewaynotebook.com.br/diversos.html&usg=__w1lP7TiZ7cx5Y0arZ29zv5uvz9Y=&h=400&w=640&sz=85&hl=pt-BR&start=3&itbs=1&tbnid=UO695WkrxxtCOM:&tbnh=86&tbnw=137&prev=/images?q=calculadora+hp+12c&hl=pt-BR&gbv=2&tbs=isch:1
http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www.notewaynotebook.com.br/images/hp12c.jpg&imgrefurl=http://www.notewaynotebook.com.br/diversos.html&usg=__w1lP7TiZ7cx5Y0arZ29zv5uvz9Y=&h=400&w=640&sz=85&hl=pt-BR&start=3&itbs=1&tbnid=UO695WkrxxtCOM:&tbnh=86&tbnw=137&prev=/images?q=calculadora+hp+12c&hl=pt-BR&gbv=2&tbs=isch:1
Cálculo do VPL MS Excel
1/A B C
2
Ano
Fluxo de Caixa
3 0 -600.000,00
4 1 100.000,00
5 2 300.000,00
6 3 300.000,00
7 4 300.000,00
8 5 550.000,00
9 Fórmula Células
10 FC data 0 -600.000,00 =C3
11 FC data 1 à 5 1.110.648,18 =VPL(10%;C4:C8)
12 VPL 510.648,18 `=SOMA(C10:C11)
1/A B C
2 Data Fluxo de Caixa
3 01/01/2013 -600.000,00
4 01/01/2014 100.000,00
5 01/01/2015 300.000,00
6 01/01/2016 300.000,00
7 01/01/2017 300.000,00
8 01/01/2018 550.000,00
9 Fórmula Células
10 FC data 0 à 5 510.505,52 =XVPL(10%;C3:C8;B3:B8)
Interpretação do VPL
O VPL representa o valor presente do aumento da
riqueza gerado pelo projeto durante sua vida útil.
Este valor já está descontado o custo de
oportunidade.
 VPL > 0 aceitar o projeto, pois aumentará a
riqueza.
 VPL< 0 não aceitar o projeto, destruição de
riqueza.
Interpretação do VPL
 Projeto único: se o VPL for positivo aceita o
projeto, se for negativo, rejeita o projeto;
 Projetos concorrentes: Escolher o maior
VPL, contanto que seja positivo.
Tema 4
Métodos de Avaliação de
Investimentos – TIR
Taxa Interna de Retorno – TIR (IRR)
A Taxa Interna de Retorno – TIR - é um método
que se utiliza do conceito do valor do dinheiro no
tempo.
A TIR é a taxa que iguala as entradas as saídas
de caixa do projeto no valor presente, ou seja, é
a taxa em que o VPL é igual a zero.
Muitos investidores preferem mensurar retornos
em porcentagens e não em valores absolutos.
Taxa Interna de Retorno – TIR (IRR)
= 0
0
1 2 3
600 mil
4 5
100 mil
300 mil 300 mil 300 mil
250 mil
300 mil
 




n
0j i)(1
FC
VPL
n
= 0
i = TIR
Taxa Interna de Retorno – TIR (IRR)
Por definição a TIR faz o VPL = 0, logo:
 




n
0j i)(1
FC
0
n
 
)1(
000.550
)1(
000.300
)1(
000.300
)1(
000.300
)1(
000.100
)1(
000.600
543210
iiiiii
VPL












 
)1(
000.550
)1(
000.300
)1(
000.300
)1(
000.300
)1(
000.100
)1(
000.600
0
543210
iiiiii 











A TIR é representada pela taxai. Como pode-se resolver a equação acima?
Taxa Interna de Retorno – TIR (IRR)
A equação descrita é uma equação do 5º
grau, para a qual não se tem uma solução
matemática padronizada. Entretanto há
possibilidade de calculá-la através do
Método de Tentativas (interpolando) ou
Determinação Aproximada.
TIR – HP 12C
F Fin
600 000 [CHS] [G] [CF0]
100 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
300 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ]
550 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
[F] [IRR] = + 33,02%
http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www.notewaynotebook.com.br/images/hp12c.jpg&imgrefurl=http://www.notewaynotebook.com.br/diversos.html&usg=__w1lP7TiZ7cx5Y0arZ29zv5uvz9Y=&h=400&w=640&sz=85&hl=pt-BR&start=3&itbs=1&tbnid=UO695WkrxxtCOM:&tbnh=86&tbnw=137&prev=/images?q=calculadora+hp+12c&hl=pt-BR&gbv=2&tbs=isch:1
http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www.notewaynotebook.com.br/images/hp12c.jpg&imgrefurl=http://www.notewaynotebook.com.br/diversos.html&usg=__w1lP7TiZ7cx5Y0arZ29zv5uvz9Y=&h=400&w=640&sz=85&hl=pt-BR&start=3&itbs=1&tbnid=UO695WkrxxtCOM:&tbnh=86&tbnw=137&prev=/images?q=calculadora+hp+12c&hl=pt-BR&gbv=2&tbs=isch:1
TIR – MS Excel
1/A B C
2 Ano Fluxo de Caixa
3 0 -600.000,00
4 1 100.000,00
5 2 300.000,00
6 3 300.000,00
7 4 300.000,00
8 5 550.000,00
9 Fórmula Células
10 TIR 33,02% =TIR(C3:C8;0)
1/A B C
2 Data Fluxo de Caixa
3 01/01/2013 -600.000,00
4 01/01/2014 100.000,00
5 01/01/2015 300.000,00
6 01/01/2016 300.000,00
7 01/01/2017 300.000,00
8 01/01/2018 550.000,00
9 Fórmula Células
10 FC data 0 à 5 33,01% =XTIR(C3:C8;B3:B8;0)
TIR – Interpretação
A TIR deve ser comparada com a TMA.
 Desta forma, se:
 TIR > TMA - aceita-se o projeto
 TIR < TMA - rejeita-se o projeto
TIR – Interpretação
 Projeto único: Se a TIR for maior que a taxa mínima de
atratividade, aceitar o projeto, se for menor rejeitar o
projeto;
 Projetos concorrentes: A TIR pode induzir a erro na
escolha do melhor projeto. Portes e vidas úteis diferentes
dos projetos podem indicar escolhas erradas.
 A TIR é excelente para ranquear projetos.
Comparação dos Métodos
Payback VPL TIR 
Não leva em conta o valor do 
dinheiro no tempo; 
Considera o valor do dinheiro 
no tempo, mediante o uso da 
TMA; 
Considera o valor do dinheiro 
no tempo, mediante o uso da 
TMA; 
Não considera os riscos de cada 
projeto, que podem ser muito 
diferentes; 
Pode considerar diferentes 
riscos, ajustando a TMA de 
cada projeto; 
Pode considerar diferentes 
riscos, ajustando a TMA de 
cada projeto; 
Não considera os fluxos de 
caixa após o período de 
payback. 
Considera todos os fluxos de 
caixa, inclusive com 
determinação de período de 
tempo para a correta 
comparação em termos de custo 
de oportunidade. 
Considera todos os fluxos de 
caixa, inclusive com 
determinação de período de 
tempo para a correta 
comparação em termos de custo 
de oportunidade. 
 
Bibliografia
DAMODARAN, A. Administração de Investimentos. Porto Alegre: Bookman, 2000.
BRIGHAM, E. F.; GAPENSKI, L.C.; EHRHARDT, M.C. Administração Financeira –
Teoria e Prática. São Paulo: Atlas, 2001.
DAMODARAN, A. Avaliação de Investimentos: Ferramentas e Técnicas para a 
Determinação do Valor de Qualquer Ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1999. 
GITMAN, L. J.; JOEHNK, M. D. Princípios de Investimentos. São Paulo: Pearson, 
2005.
GROPELLI, A. A.; NIKBAKHT, E. Administração Financeira. São Paulo: Saraiva, 
2002.
OLIVO, Rodolfo L. F. Análise de Investimentos. Campinas: Alínea, 2008.
WESTON , J. F.; BRIGHAM, E. F. Fundamentos da Administração Financeira. São 
Paulo: Makron Books, 2000.
ROSS, S.A.; WESTERFIELD, R. W.; JAFFE, J. Administração Financeira –
Corporate Finance. São Paulo: Atlas, 2002.