Macro - Aula 04

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MPFE
Macroeconomia
Professor:
EUCLIDES PEDROZO
euclides.pedrozo@fgv.br
Mercado de Câmbio
Taxa de câmbio corrente
Efeito de mudanças nas taxas de juros domésticas
E
R
R0
E0
R1
E1
Retorno 
em R$
Retorno esperado (em R$) dos ativos denominados em dólares
Depreciação
0
1
aumento na taxa de juros dos ativos em R$
1'
R > R*
O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitos em todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno esperada
3
Taxa de câmbio corrente
Efeito das mudanças nas taxas de juros externas
E
R
R0
E0
E1
Depreciação
R0*
R1*
Retorno 
em R$
aumento na taxa de juros dos ativos em dólares
0
1
4
Taxa de câmbio corrente
Efeito das mudanças nas expectativas sobre a taxa de câmbio
E
R
R0
E0
E1
Depreciação
Eet+1
Ee't+1
Aumento na taxa de câmbio futura esperada
Retorno 
em R$
0
1
5
Mercado Monetário e de Câmbio
Determinação da taxa de juros de equilíbrio
R
Ms/P
M0 /P
R0
R1
Demanda agregada por moeda: L(R,Y)
Saldos monetários reais 
R2
M2 /P
M1 /P
1
0
2
Dados P, Y e Ms, o equilíbrio monetário se dá no ponto 0;
No ponto 0, Ms/P = L(R,Y) e a taxa de juros de equilíbrio é R0.
7
Determinação da taxa de juros de equilíbrio
Efeito de um aumento da oferta de moeda
R
Ms/P
R0
L(R,Y)
R1
M1 /P
M0 /P
0
1
aumento oferta de moeda
Saldos monetários reais 
Um aumento na oferta de moeda doméstica diminui a taxa de juros dos ativos domésticos, enquanto uma queda na oferta de moeda doméstica eleva a taxa de juros dos ativos domésticos
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Determinação da taxa de juros de equilíbrio
Efeito de um aumento da renda real
R
Ms/P
R0
L(R,Y0)
R1
M0 /P
0
1
aumento na renda 
real
Saldos monetários reais 
L(R,Y1)
Um aumento na renda real doméstica eleva a taxa de juros dos ativos domésticos, enquanto uma queda na renda real doméstica eleva a taxa de juros dos ativos domésticos, dados P e Ms
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Mercado monetário e de câmbio
Equilíbrio simultâneo de curto prazo
E
R
E0
R0
0'
Retorno dos ativos domésticos
0
Saldos monetários 
reais
M0/P
0
Ms/P
L(R,Y)
Mercado 
de câmbio
Mercado monetário
Os dois mercados estão em equilíbrio à taxa de juros R0 e à taxa de câmbio E0
A esses valores Ms/P = L(R,Y) e a PDJ é válida
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Mercado monetário e de câmbio (curto prazo)
Aumento da oferta de moeda doméstica
E
R
E0
R0
0'
Retorno dos ativos domésticos
0
 Ms
M0/P
0
Ms/P
L(R,Y)
M1/P
E1
1'
1
R1
Um aumento na oferta de moeda doméstica faz com que sua moeda se deprecie no mercado cambial.
Uma redução na oferta de moeda doméstica faz com que sua moeda se aprecie no mercado cambial.
11
Mercado monetário e de câmbio (curto prazo )
Aumento da renda real doméstica
E
R
E0
R0
0'
Retorno dos ativos domésticos
0
 Y
M0/P
0
Ms/P
L(R,Y1)
E1
1'
1
R1
L(R,Y0)
Um aumento na renda real doméstica faz com que sua moeda se aprecie no mercado cambial.
Uma redução na renda real doméstica faz com que sua moeda se deprecie no mercado cambial.
12
Mercado monetário e de câmbio (curto prazo)
Aumento da oferta de moeda estrangeira
E
R
E0
R0
0'
Retorno dos ativos domésticos
0
 Ms estrangeira
M0/P
0
Ms/P
L(R,Y)
E1
1'
R1
Um aumento na oferta de moeda estrangeira faz com que o retorno de seus ativos diminua  moeda doméstica aprecia.
Uma redução na oferta de moeda estrangeira faz com que o retorno de seus ativos se eleve  moeda doméstica deprecia.
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Mudanças na oferta de moeda dos países cria pressões imediatas de demanda e custo, as quais acabam levando a aumentos futuros no nível de preços.
Principais fontes de pressão:
Excesso de demanda por bens e serviços finais e trabalho
Expectativas inflacionárias
Preços das matérias-primas
Rigidez de preços no curto prazo versus 
Flexibilidade de preços no longo prazo
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Aumento permanente da oferta de moeda doméstica
Efeitos de curto e longo prazo
E
R
E0
R0
0'
0
M0/P0
0
Ms/P
L(R,Y)
M1/P0
E1
1''
1
R1
E
R
E2
R0
2'
0
M1/P1
2'
Ms/P
L(R,Y)
M1/P0
E1
1''
1
R1
1'
Retorno esperado dos ativos denominados em dólares
(a) Efeitos de curto prazo
(b) Ajuste ao equilíbrio de longo prazo
15
Aumento permanente da oferta de moeda doméstica
Trajetórias temporais de variáveis macroeconômicas
M
tempo
M0
t0
P1
P0
M1
R
tempo
R0
t0
E1
E0
R1
P
tempo
t0
E2
tempo
t0
E
16
Produção e Taxa de Câmbio
A demanda agregada é a quantidade de bens e serviços de um país demanda por famílias e empresas em todo o mundo.
Componentes da demanda agregada:
Consumo: C = C(Yd) = C(Y  T)
Demanda por Investimentos (I) e demanda do Governo (G)
Transações correntes: TC = EX  IM = TC(EP*/P, Yd)
Fatores que determinam as transações correntes:
Determinantes da demanda agregada
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Derivação da curva DD
Aumento da taxa real de câmbio
DA
Y
DA1
Y1
E1
1
DD
DA0
Y0
DA[(E1P*/P), (Y  T), I, G]
DA = Y
0
DA[(E0P*/P), (Y  T), I, G]
E
E0
0
1
Y
Y1
Y0
O aumento da taxa de câmbio real pode ser devido a E, P* ou P,
Supondo P e P* fixos no curto prazo, a curva DD possui uma declividade positiva pois uma depreciação da moeda doméstica (ceteris paribus) causa um aumento da produção.
Depreciação da moeda doméstica  demanda por produtos domésticos.
E
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Derivação da curva DD
Aumento dos gastos do governo
DA
Y
DA1
Y1
E0
1
DD1
DA0
Y0
DA[(E0P*/P), (Y  T), I, G1]
DA = Y
0
DA[(E0P*/P), (Y  T), I, G0]
E
0
1
G
DD2
Y1
Y0
Y
Uma elevação nos gastos governamentais (G) aumenta o nível de produto para uma da taxa de câmbio E0.
Logo G provocam deslocamentos da própria curva DD
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Derivação da curva AA
E1
AA
E
E0
0
1
Y
Y0
Y1
A curva AA relaciona as taxas de câmbio os níveis de produção que mantêm o mercado de títulos (domésticos e estrangeiros) em equilíbrio,
Fatores que deslocam a curva AA:
Mudanças em Ms
Mudanças em P
Mudanças em Ee
Mudanças em R*
Mudanças em L(R,Y)
21
Equilíbrio de curto prazo
Interseção entre DD e AA
E1
AA
E
E0
0
1
Y
Y0
Y1
DD
2
E2
Ponto 0: equilíbrio de curto prazo da economia (OA = DA)
Ponto 2: câmbio fortemente depreciado torna os bens domésticos baratos para os compradores estrangeiros, causando um excesso de demanda por moeda doméstica
Ponto 1: o excesso de demanda por moeda doméstica leva a uma apreciação do câmbio (E2 para E1) e iguala os retornos esperados dos ativos domésticos e estrangeiros
À medida que as firmas elevam Y para evitar redução de estoques, a economia caminha pela AA na direção do ponto 0, onde oferta e demanda agregada são iguais
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Equilíbrio de curto prazo
Efeitos de um aumento em MS
E1
AA0
E
E0
0
1
Y
Y1
Y0
DD
AA1
E1
AA1
E
E0
0
1
Y
Y1
DD
AA0
(a) aumento temporário de Ms
(b) aumento permanente de Ms
Y0 = YN
2
AA2
E2
Y2
23
Equilíbrio de curto prazo
Efeitos de um aumento temporário em G
E0
E
E1
0
1
Y
Y0
Y1
DD1
AA
DD0
E0
E
E2
0
2
Y
Y1
DD1
AA1
DD0
AA0
1
Y0 = YN
E1
(a) aumento temporário de G
(b) aumento permanente de G
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Equilíbrio de curto prazo
Efeitos de um queda temporária na demanda mundial por Y
E1
E
E0
1
0
Y
Y1
Y0 = YN
DD0
AA0
DD1
E2
2
AA1
25
t
t
e
t
t
t
E
E
E
R
R
-
+
=
+
1
*
t
t
e
t
t
t
E
E
E
R
R
-
+
=
+
1
*
Variável
Mudança
EP
*/
P
­
TC
­
EP
*/
P
¯
TC
¯
Y
d
­
TC
¯
Y
d
¯
TC
­
Efeito sobre as transações 
correntes